第十二章 营运资本管理财务成本管理基础学习.docx

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第十二章营运资本管理财务成本管理基础学习

第十二章　营运资本管理

　　历年考情概况

　　本章属于考试重点章节，内容独立性较强。

主要考核营运资本管理策略的不同类型、最佳现金持有量分析、应收账款信用政策分析、存货经济批量分析和短期借款的信用条件等内容。

考试形式客观题、主观题都有涉及。

考试分值预计8分左右。

年度

考核内容

2012

应收账款平均余额、营运资本筹资政策、经济批量

2013

保守型流动资产投资策略、营运资本筹资政策、放弃现金折扣成本计算、有效年利率、经济批量

2014

现金管理（随机模型）、营运资本筹资政策、补偿性余额、经济批量

2015

营运资本筹资政策、保险储备量

2016

现金管理（成本分析模式）

2017

营运资本投资策略、5C评估法、最佳现金持有量、存货经济批量

2018

随机模式、信用政策分析、营运资本筹资策略

　　本章知识体系

　　【知识点】营运资本投资策略

（一）流动资产最优投资规模★

　　流动资产最优投资规模就是使短缺成本和持有成本之和最小（或两个成本相等时）对应的投资额。

　　1.短缺成本

　　短缺成本是随着流动资产投资水平的降低而增加的成本。

　　2.持有成本

　　持有成本是随着流动资产投资水平的上升而增加的成本。

（二）营运资本投资策略的类型★★★

类型

特点

适中型投资策略

（1）按照预期的流动资产周转天数、销售额及其增长，成本水平和通货膨胀等因素确定的最优投资规模，安排流动资产投资

（2）短缺成本和持有成本大体相等

保守型投资策略

（1）安排较高的流动资产与收入比率

（2）承担较大的流动资产持有成本，较低的短缺成本

激进型投资策略

（1）安排较低的流动资产与收入比率

（2）承担较大的流动资产短缺成本，较低的持有成本

　　【例题·单选题】（2017年）与激进型营运资本投资策略相比，适中型营运资本投资策略的（　）。

　　A.持有成本和短缺成本均较低

　　B.持有成本和短缺成本均较高

　　C.持有成本较高，短缺成本较低

　　D.持有成本较低，短缺成本较高

『正确答案』C

『答案解析』相比于激进型营运资本投资策略，适中型营运资本投资策略流动资产/收入比率较高，所以持有成本较高，而短缺成本较低。

　　【知识点】营运资本筹资策略

（一）流动资产筹资结构与易变现率★★

　　制定营运资本筹资政策，就是确定流动资产所需资金中短期资金和长期资金的比例。

　　营运资本的筹资政策，通常用经营流动资产中长期筹资来源的比重来衡量，该比率即是易变现率。

　　易变现率高，资金来源的持续性强，偿债压力小，称为保守型的筹资政策。

易变现率低，资金来源的持续性弱，偿债压力大，称为激进型筹资政策。

（二）营运资本筹资策略的类型★★★

　　1.流动资产和流动负债的特殊分类

分类

阐释

流动资产

波动性流动资产（临时性流动资产）

受季节性、周期性影响的流动资产

稳定性流动资产

经营淡季仍保持的、用于满足企业长期稳定需要的流动资产

长期占用资金（长期资产和稳定性流动资产）由长期资金来源支持；短期占用资金（临时性流动资产需求）由短期资金来源支持

流动负债

临时性流动负债

短期金融负债（如短期借款）

自发性流动负债

经营性流动负债

　　2.适中型筹资策略

　　特征：

（1）波动性流动资产＝短期金融负债

（2）稳定性流动资产＋长期资产＝长期债务＋经营性流动负债＋股东权益

　　【提示】根据营业低谷期易变现率等于1，可以直接判断营运资本筹资策略为适中型筹资策略。

　　3.保守型筹资策略

　　特征：

（1）波动性流动资产＞短期金融负债

（2）稳定性流动资产＋长期资产＜长期债务＋经营性流动负债＋股东权益

　　【提示1】易变现率大于适中型筹资略，风险与收益均较低。

　　【提示2】根据营业低谷期易变现率大于1，可以直接判断营运资本筹资策略为保守型筹资策略。

　　4.激进型筹资策略

　　特征：

（1）波动性流动资产＜短期金融负债

（2）稳定性流动资产＋长期资产＞长期债务＋经营性流动负债＋股东权益

　　【提示1】易变现率小于适中型筹资策略，风险与收益均较高。

　　【提示2】根据营业低谷期易变现率小于1，可以直接判断营运资本筹资策略为激进型筹资策略。

　　【提示3】在生产经营的淡季，只有激进型筹资策略的临时性负债大于0。

　　【提示4】不管是何种筹资政策，在高峰时易变现率都是小于1的。

　　高峰时：

经营流动资产＋长期资产＝长期负债＋自发性流动负债＋权益资本＋临时性流动负债

　　所以：

长期负债＋自发性流动负债＋权益资本－长期资产＋临时性流动负债＝经营流动资产

　　由于高峰时临时性流动负债大于0，因此“长期负债＋自发性流动负债＋权益资本－长期资产”小于经营流动资产，易变现率小于1。

　　【例题·多选题】（2018年）甲公司是季节性生产企业，波动性流动资产等于经营性流动负债和短期金融负债之和。

下列关于甲公司营运资本筹资政策的说法中，正确的有（　）。

　　A.甲公司在营业低谷时的易变现率小于1

　　B.甲公司采用的是保守型营业资本筹资政策

　　C.甲公司在营业高峰时的易变现率等于1

　　D.甲公司在生产经营淡季有闲置资金

『正确答案』BD

『答案解析』波动性流动资产等于经营性流动负债和短期金融负债之和，即波动性流动资产大于短期金融负债，属于保守型的筹资策略。

在营业低谷时易变现率大于1，在营业高峰时的变现率小于1，在生产经营的淡季时有闲置资金剩余。

所以，选项BD是答案。

　　【例题·单选题】（2015年）甲公司是一家生产和销售冷饮的企业，冬季是其生产经营淡季，应收账款、存货和应付账款处于正常状态。

根据如下甲公司资产负债表，该企业的营运资本筹资策略是（　）。

　　2014年12月31日单位：

万元

资产

金额

负债与股东权益

金额

货币资金（经营）

20

短期借款

50

应收账款

80

应付账款

100

存货

100

长期借款

150

固定资产

300

股东权益

200

资产总计

500

负债与股东权益合计

500

　　A.适中型筹资策略

　　B.保守型筹资策略

　　C.激进型筹资策略

　　D.无法判断

『正确答案』C

『答案解析』甲公司处于经营淡季，不存在波动性流动资产，但是存在临时性负债（短期借款），属于激进型筹资策略。

选项C正确。

或：

由于处于经营淡季，则资产500万元为长期资金占用（长期资产与稳定性流动资产）大于长期资金来源450万元（应付账款＋长期负债＋股东权益），属于激进筹资策略，选项C正确。

　　【例题·多选题】（2014年）与采用激进型营运资本筹资政策相比，企业采用保守型营运资本筹资政策时（　）。

　　A.资金成本较高

　　B.易变现率较高

　　C.举债和还债的频率较高

　　D.蒙受短期利率变动损失的风险较高

『正确答案』AB

『答案解析』与采用激进型营运资本筹资政策相比，企业采用保守型营运资本筹资政策时，短期金融负债所占比重较小，长期债务占的比重大，所以，资本成本较高，举债还债的频率低，短期利率变动损失的风险较低。

易变现率＝（长期性资金－长期资产）/经营流动资产，与采用激进型营运资本筹资政策相比，企业采用保守型营运资本筹资政策时，长期资金较多，因此，易变现率较高。

　　【知识点】现金管理

（一）企业持有现金的原因与管理方法★

　　1.企业持有现金的原因

原因

阐释

交易性需要

指满足日常业务的现金支付需要

预防性需要

指置存现金以防发生意外的支付。

现金流量的不确定性越大，预防性现金的数额也就应越大；企业现金流量的可预测性强，预防性现金数额则可小些；企业的借款能力强，可以减少预防性现金的数额

投机性需要

指置存现金用于不寻常的购买机会

　　【例题·多选题】企业在确定为预防性需要而持有现金数额时，需考虑的因素有（　）。

　　A.企业现金流量的可预测性

　　B.企业临时举债能力的强弱

　　C.企业销售水平的高低

　　D.金融市场投资机会的多少

『正确答案』AB

『答案解析』预防性需要是指置存现金以防发生意外的支付。

企业有时会出现意想不到的开支，现金流量的不确定性越大，预防性现金的数额也就应越大；反之，企业现金流量的可预测性强，预防性现金数额则可小些。

此外，预防性现金数额还与企业的借款能力有关，如果企业能够很容易地随时借到短期资金，也可以减少预防性现金的数额；若非如此，则应扩大预防性现金数额。

选项C是确定交易性需要的现金时需要考虑的因素，选项D是确定投机性需要的现金时需要考虑的因素。

　　2.现金管理的方法

方法

阐释

力争现金流量同步

尽量使现金流入与现金流出发生的时间趋于一致，可以使交易性现金余额降到最低水平

使用现金浮游量

尽管企业已经开出支票，却仍可动用在活期存款账户上银行尚未划出企业账户的资金

加速收款

缩短应收账款时间

推迟应付账款的支付

在不影响自己信誉的前提下，尽可能推迟应付账款的支付期

　　【例题·单选题】企业为了使其持有的交易性现金余额降到最低，可采取（　）。

　　A.力争现金流量同步

　　B.使用现金浮游量

　　C.加速收款

　　D.推迟应付款的支付

『正确答案』A

『答案解析』力争现金流量同步可使其持有的交易性现金余额降到最低水平。

（二）最佳现金持有量分析★★★

　　1.成本分析模式

相关成本

机会成本

管理成本

短缺成本

含义

由于持有现金丧失的等风险投资期望收益

由于持有现金发生的管理费用

由于现金短缺不能满足业务开支需要而给企业造成的损失或付出的转换成本等

与现金持有量关系

同向变动

无明显的比例关系（固定成本）

反向变动

决策原则

最佳现金持有量是使上述三项成本之和最小（或机会成本与短缺成本之和最小、或机会成本等于短缺成本）的现金持有量

　　【例题·多选题】（2016年）企业采用成本分析模式管理现金，在最佳现金持有量下，下列各项中正确的有（　）。

　　A.机会成本等于短缺成本

　　B.机会成本与管理成本之和最小

　　C.机会成本与短缺成本之和最小

　　D.机会成本等于管理成本

『正确答案』AC

『答案解析』在成本分析模式下，机会成本、管理成本、短缺成本之和最小的现金持有量是最佳现金持有量。

管理成本是一种固定成本，与现金持有量之间无明显的比例关系，因此机会成本和短缺成本之和最小时的现金持有量为最佳现金持有量，此时机会成本等于短缺成本，选项AC正确。

　　2.存货模式

（1）机会成本。

由于持有现金而丧失的等风险投资期望收益（报酬率用有价证券的利率K表示），则机会成本可以表示为：

　　机会成本＝（C/2）×K

（2）交易成本。

企业每次以有价证券转换回现金所付出的代价，用F表示，则交易成本表示为：

　　交易成本＝（T/C）×F

　　【提示】机会成本与现金持有量成正比，交易成本与现金持有量成本反比。

　　总成本＝机会成本＋交易成本＝（C/2）×K＋（T/C）×F

　　当机会成本与交易成本相等时，总成本最低，则：

　　【提示】要求熟悉最佳现金持有量下的交易成本、机会成本、最佳交易次数、交易周期等。

　　【例题·单选题】（2017年）甲公司采用存货模式确定最佳现金持有量。

在现金需求量保持不变的情况下，当有价证券转换为现金的交易费用从每次100元下降至50元，有价证券投资报酬率从4%上涨至8%时，甲公司现金管理应采取的措施是（　）。

　　A.最佳现金持有量保持不变

　　B.将最佳现金持有量提高50%

　　C.将最佳现金持有量降低50%

　　D.将最佳现金持有量提高100%

『正确答案』C

『答案解析』存货模式下，根据最佳现金持有量计算公式，每次交易费用变为原来的1/2，有价证券报酬率变为原来的2倍，即根号里面的式子金额变为原来的1/4，开方后变为原来的1/2，即下降50%。

　　【例题·单选题】（2006年）某公司根据存货模式确定的最佳现金持有量为100000元，有价证券的年利率为10%。

在最佳现金持有量下，该公司与现金持有量相关的现金使用总成本为（　）元。

　　A.5000

　　B.10000

　　C.15000

　　D.20000

『正确答案』B

『答案解析』在存货模式下，达到最佳现金持有量时，机会成本等于交易成本，即与现金持有量相关的现金使用总成本应为机会成本的2倍，机会成本为：

（100000/2）×10%＝5000（元）

　　所以，与现金持有量相关的现金使用总成本为：

2×5000＝10000（元）

　　【例题·计算分析题】某公司现金收支平衡，预计全年（按360天计算）现金需要量为250000元，现金与有价证券的交易成本为每次500元，有价证券年利率为10%。

　　要求：

（1）计算最佳现金持有量、以及最佳现金持有量下的交易次数和交易间隔期。

（2）计算最佳现金持有量下的全年现金管理总成本、全年现金交易成本和全年现金持有机会成本。

『正确答案』

（1）最佳现金持有量＝（2×500×250000/10%）^（1/2）＝50000（元）

　　全年证券交易次数＝250000/50000＝5（次）

　　交易间隔期间＝360/5＝72（天）

（2）总成本＝（2×500×250000×10%）^（1/2）＝5000（元）

　　交易成本＝（250000/50000）×500＝2500（元）

　　机会成本＝（50000/2）×10%＝2500（元）

　　3.随机模式

（1）基本原理。

企业根据历史经验和现实需要，测算出一个现金持有量的控制范围，即制定出现金持有量的上限和下限，将现金量控制在上下限之内。

　　①当现金存量达到控制上限，则用现金购入有价证券（上限金额减去最优现金返回线金额）；

　　②当现金存量达到控制下限，则抛售有价证券换回现金（最优现金返回线金额减去下限金额）；

　　③当现金存量在上下限之间波动，属于控制范围内变化，是合理的，不予理会。

　　当现金存量达到A点，即现金控制上限，则用现金购买有价证券（H－R）；当现金存量达到B点，即现金控制下限，则用转让有价证券换回现金（R－L）；当现金存量在上下限之间时，不予理会。

（2）计算公式

　　①最优现金返回线（R）的确定

　　每次有价证券的固定转换成本；

　　预期每天现金金额波动的标准差；

　　有价证券的日利息率；

　　【提示】影响最优现金返回线的因素有每次固定转换成本（同向）、标准差（同向）、有价证券日利息率（反向）、下限（同向）。

　　②现金存量的上限（H）的计算公式

　　H＝3R－2L

　　③下限的确定

　　受到企业每日的最低现金需要量、管理人员的风险承受倾向等因素的影响。

　　【提示】随机模式是建立在现金未来需求总量和收支不可预测的前提下，计算出的现金持有量相对比较保守。

　　【例题·计算分析题】假定某公司有价证券的年利率为9%，每次固定转换成本为50元，公司认为任何时候其银行活期存款及现金余额均不能低于1000元，又根据以往经验测算出现金余额波动的标准差为800元。

　　要求：

（1）计算最优现金返回线、现金控制上限。

（2）当现金余额分别为15000元、900元和10000元时，企业应该采取何种措施进行现金管理。

『正确答案』

（1）

　　现金控制上限（H）＝3×5579－2×1000＝14737（元）

（2）①当现金余额为15000元，用现金购买有价证券9421元（15000－5579）；

　　②当现金余额为900元，转让有价证券换回现金4679元（5579－900）；

　　③当现金余额为10000元，属于合理控制范围，不予理会。

　　【例题·单选题】（2018年）甲公司采用随机模式进行现金管理，最低现金持有量100万元，现金返回线150万元，假设某日甲公司的现金余额为280万元，下列操作中正确的是（　）。

　　A.不操作

　　B.买入有价证券130万元

　　C.买入有价证券30万元

　　D.买入有价证券180万元

『正确答案』B

『答案解析』现金存量的上限＝3×150－2×100＝250（万元），甲公司的现金余额280万元超过了现金存量的上限，因此应该买入有价证券280－150＝130（万元）。

　　【例题·多选题】（2011）某企业采用随机模式控制现金的持有量。

下列事项中，能够使最优现金返回线上升的有（　）。

　　A.有价证券的年利率提高

　　B.管理人员对风险的偏好程度提高

　　C.企业每日的最低现金需要量提高

　　D.企业每日现金余额变化的标准差增加

『正确答案』CD

『答案解析』根据现金返回线的公式可知，有价证券的年利率提高，最优返回线下降，选项A错误；管理人员对风险的偏好程度提高，现金存量的下限降低，最优返回线下降，选项B错误；企业每日的最低现金需要量提高，下限上升，最优返回线上升，选项C正确；企业每日现金余额变化的标准差增加，最优返回线下上升，选项D正确。

　　【例题·单选题】（2007年）运用随机模式和成本分析模式计算最佳现金持有量，均会涉及到现金的（　）。

　　A.机会成本

　　B.管理成本

　　C.短缺成本

　　D.交易成本

『正确答案』A

『答案解析』在成本分析模式中，持有现金有三种成本，即机会成本、短缺成本和管理成本，其中短缺成本和机会成本均属于相关成本；在随机模式中，需要考虑现金的交易成本和机会成本。

所以，运用随机模式和成本分析模式计算最佳现金持有量，均会涉及到现金的机会成本，选项A正确。

　　【知识点】应收账款管理

（一）应收账款产生的原因及管理方法★

　　1.应收账款产生的原因

（1）竞争引起的应收账款（商业信用）

（2）销售和收款的时间差形成的应收账款（结算原因形成，不属于商业信用）

　　【提示】在应收账款信用政策所增加的盈利和增加的成本之间作出权衡。

只有在增加的盈利超过增加的成本时，才实施应收账款赊销。

　　2.应收账款管理方法

（1）应收账款回收情况的监督。

为了对应收账款回收情况进行监督，一般通过编制账龄分析表进行。

（2）收账政策的制定。

对于超过信用期的款项，在制定收账政策时，要在收账费用和减少坏账损失之间作出权衡。

（二）信用政策分析

　　1.信用政策的内容★★

构成

阐释

财务影响

信用期间

允许顾客从购货到付款的时间

信用期间延长，销售额增加，应收账款占用水平增加，机会成本、收账费用和坏账损失增加

信用标准

顾客获得企业的交易信用所应具备的条件

信用标准严格，销售额减少，应收账款占用水平降低，机会成本、收账费用和坏账损失减少

现金折扣政策

为了吸引顾客提前付款，缩短企业的平均收账期，对顾客在商品价格上提供的一种优惠

现金折扣程度大，减少应收账款占用时间，节约相关成本，但同时也增加了现金折扣损失

　　2.“5C”评估方法★★

　　企业在设定某一顾客的信用标准时，先要通过“5C”系统评估其赖账的可能性。

项目

阐释

品质

履行偿债义务的可能性，是评价顾客信用的首要因素

能力

顾客偿债能力，即流动资产数量和质量以及与流动负债比例

【提示】考察变现能力和支付能力，通常用短期偿债能力指标反映

资本

顾客的财务实力和财务状况，表明顾客偿还债务的背景

抵押

顾客无力支付或拒付时提供的抵押资产

条件

影响顾客付款能力的外部经济环境

　　【例题·多选题】（2018年）下列各项措施中，可降低应收账款周转天数的有（　）。

　　A.提高信用标准

　　B.提高现金折扣率

　　C.延长信用期限

　　D.提高坏账准备计提比率

『正确答案』AB

『答案解析』提高信用标准，客户赖账的可能性降低，所以会降低应收账款的周转天数。

即选项A是答案；提高现金折扣百分比，会有更多顾客在折扣期内付款，缩短了平均收现期，周转天数降低，选项B是答案；延长信用期间会延长平均收现期，周转天数提高，选项C不是答案；计算应收账款周转率时，不扣除坏账准备，所以，选项D不影响应收账款周转天数，即选项D不是答案。

　　【例题·单选题】（2017年）应用“5C”系统评估顾客信用标准时，客户的“能力”是指（　）。

　　A.偿债能力

　　B.营运能力

　　C.盈利能力

　　D.发展能力

『正确答案』A

『答案解析』“5C”系统中，“能力”指的是企业的偿债能力，即其流动资产的数量和质量以及与流动负债的比例。

　　【例题·单选题】（2008年）在依据“5C”系统原理确定信用标准时，应掌握客户“能力”方面的信息，下列各项指标中最能反映客户“能力”的是（　）。

　　A.净经营资产净利率

　　B.杠杆贡献率

　　C.现金流量比率

　　D.长期资本负债率

『正确答案』C

『答案解析』所谓“5C”系统，是评估顾客信用品质的五个方面，即品质、能力、资本、抵押和条件。

其中“能力”指顾客的偿债能力，即其流动资产的数量和质量以及与流动负债的比例，所以应主要指短期偿债能力；所有选项中只有选项C属于短期偿债能力的指标，即经营活动现金流量净额/流动负债。

　　3.应收账款的相关成本

（1）应收账款占用资金的应计利息

　　应收账款占用资金×资本成本

　　＝应收账款平均余额×变动成本率×资本成本

　　＝日销售额（日赊销额）×平均收现期×变动成本率×资本成本

　　【提示1】如果明确告知赊销收入金额，应该采用日赊销额计算。

　　【提示2】关于平均收现期的计算。

　　第一，如果信用期“n/30”,没有其他附带条件，则平均收现期为30天；

　　第二，如果信用期为“n/30”,70%在30天付款，30%在50天付款，则平均收现期为36天（30×70%＋50×30%）；

　　第三，如果信用期为“2/10,n/30”,70%在10天付款，20%在30天付款，5%在40天付款，其余预计坏账，则平均收现期为15天（10×70%＋30×20%＋40×5%）。

（2）存货占用资金利息

　　自制：

平均存货量×单位存货变动成本×资本成本

　　外购：

平均存货量×存货单价×资本成本

　　（3）应付账款节约资金的应计利息

　　应付账款平均余额×资本成本

　　（4）收账费用（根据给出条件确定，一般是已知数）

　　（5）坏账损失＝赊销额×坏账损失率

　　（6）现金折扣损失

　　销售额（赊销额）×享受现金折扣顾客比例×现金折扣率

　　【例题·单选题】（2012年）甲公司全年销售额为30000元（一年按300天计算），信用政策是1/20、n/30，平均有40%的顾客（按销售额计算）享受现金折扣优惠，没有顾客逾期付款。

甲公司应收账款的年平均余额是（　）元。

　　A.2000

　　B.2400

　　C.2600

　　D.3000

『正确答案』C

『答案解析』应收账款平均周转天数＝20×40%＋30×（1－40%）＝