电大财务管理形考册习题答案.docx
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电大财务管理形考册习题答案
财务管理作业1
计算题
1、甲公司平价发行5年期公司债券,债券票面利率为8%,每半年付息一次,到期一次偿还本金,该债券有效利率是多少?
计息期利率=8%/2=4%
有效年利率=(1+4%)2(平方)-1=8.16%
2、某公司拟于5年后一次还清所欠债务100000元,假定银行利息率为10%,5年10%年金终值系数为6.1051,5年10%年金现值系数为3.7908,则应从当前起每年末等额存入银行偿债基金为(A)。
A.16379.75B.26379.66C.379080D.610510
[解析]本题属于已知终值求年金,故答案为:
A=S/(S/A,10%,5)=100000/6.1051=16379.75(元)
3、有一项年金,前2年无流入,后5年每年年末流入500万元。
假设年利率为10%,(F/A,10%,5)=6.1051,(F/A,10%,7)=9.4872,(P/F,10%,7)=0.5132,其现值计算对的为(ABC)万元。
A500×(P/A,10%,7)-500×(P/A,10%,2)
B500×(P/A,10%,5)×(P/F,10%,2)
C500×(F/A,10%,5)×(P/F,10%,7)=1566.543万元
4.已知A证券收益率原则差为0.2,B证券收益率原则差为0.5,A、B两者之间收益率协方差是0.06,则A、B两者之间收益率有关系数为()。
5、构成投资组合证券A和证券B,其原则差分别为12%和8%。
在等比例投资状况下,如果两种证券有关系数为1,该组合原则差为10%;如果两种证券有关系数为-1,则该组合原则差为2%
当有关系数=1时,δp=[2×50%×50%×1×12%×8%+50%×50%×1×(12%)2+50%×50%×1×(8%)2]1/2=10%当有关系数=-1时,δp=[50%×50%×1×(12%)2+50%×50%×1×(8%)2+2×50%×50%×(-1)×12%×8%]1/2=2%。
6、假设资本资产定价模型成立,表中数字是互有关联。
求出表中“?
”位置数字(请将成果写在给定表格中,并列出计算过程)。
证券名称
必要报酬率
原则差
与市场组合有关
贝塔值
无风险资产
?
0.025
?
0
?
0
?
0
市场组合
?
0.175
0.1
?
1
?
1
A股票
0.22
?
0.2
0.65
1.3
B股票
0.16
0.15
?
0.9
解:
某股票盼望报酬率=无风险报酬率+该股票贝塔值*(市场组合盼望报酬率-无风险报酬率)
某股票盼望报酬率原则差=该股票贝塔值*市场组合盼望报酬率原则差/该股票和市场组合有关系数
某股票和市场组合有关系数=改过贝塔值*市场组合盼望报酬率原则差/该股票盼望报酬率原则差
因而,A股票盼望报酬率原则差=1.3*10%/0.65=20%。
B股票与市场组合有关系数=0.9*10%/15%=0.6.
22%=无风险报酬率+1.3*(市场组合盼望报酬率-无风险报酬率);16=无风险报酬率+0.9*(市场组合盼望报酬率-无风险报酬率)得出:
市场组合盼望报酬率=17.5%,无风险报酬率=2.5%
原则差和贝塔值都是用来衡量风险,而无风险资产没有风险,即无风险资产风险为0,因此,无风险资产原则差和贝塔值均为0.
7、C公司在1月1日发行5年期债券,面值1000元,票面利率10%,于每年12月31日付息,到期时一次还本。
假定1月1日金融市场上与该债券同类风险投资利率是9%,该债券发行价应定为多少?
发行价=1000×10%×(P/A,9%,5)+1000×(P/F,9%,5)=100×3.8897+1000×0.6499=388.97+649.90=1038.87(元)
8某投资人准备投资于A公司股票(该公司没有发放优先股),关于数据如下:
每股净资产为10元,每股收益为1元,每股股利为0.4元,现行A股票市价为15元/股。
已知当前国库券利率为4%,证券市场平均收益率为9%,A股票贝塔值系数为0.98元,该投资人与否应以当时市场价购入A股票?
解:
A股票投资必要报酬率=4%+0.98*(9%-4%)=8%
权益净利率=1/10=10%
利润留存率=1-0.4/1=60%
可持续增长率=10%*60%/1-10%*60%=6.38%
A股票价值=0.4*(1+6.38%)/8.95-6.38%=16.89
由于股票价值高于市价15元,因此可以以当时市价收入
二、案例分析
A是一家上市公司,重要经营汽车座椅生产销售。
近年来,随国内汽车市场行情大涨影响,公司股票也呈现出上升之势。
某机构投资者拟购买A公司股票并对其进行估值。
已知:
该机构投资者预期A公司将来5年内收益率将增长12%(g1)且预期5年后收益增长率调低为6%(g2)。
依照A公司年报,该公司现时(D0)每股钞票股利頠2元。
如果该机构投资者规定收益率为15%(Ke),请分别依照下述环节测算A公司股票价值。
规定按顺序:
1、测算该公司前5年股利现值(填列下表中“?
”某些)
年度(t)
每年股利
现值系数(PVIF15%,t)
现值Dt
1
2*(1+12%)=2.24
0.870
1.95
2
?
0.756
?
3
?
0.658
?
4
?
0.572
?
5
?
0.497
?
前5年现值加总
?
2.拟定第5年末股票价值(即5年后将来价值)
3、拟定该股票第5年末价值当前值为多少?
4、该股票内在价值为多少?
5.该公司现时股票价格为40元/股,请问该机构投资者与否会考虑购买该股票?
财务管理作业2
1、E公司拟投资建设一条生产线,行业基准折现率为10%,既有三个方案可供选取,有关净钞票流量数据如下表所示:
表3.E公司净钞票流量数据(单位:
万元)
方案
T
0
1
2
3
4
5
A
NCFt
-1100
550
500
450
400
350
B
NCFt
-1100
350
400
450
500
550
C
NCFt
-1100
450
3450
450
450
450
规定:
(1)计算A、B、C三个方案投资回收期指标
(2)计算A、B、C三个方案净现值指标
解:
A方案净现值=550*(P/F,10%,1)+500*(P/F,10%,2)+450*(P/F,10%,3)+400*(P/F,10%,4)+350*(P/F,10%,5)-1100=1741.45-1100=641.45(万元)
B方案净现值=350*(P/F,10%,1)+400*(P/F,10%,2)+450*(P/F,10%,3)+500*(P/F,10%,4)+550*(P/F,10%,5)-1100=1669.55-1100=569.55(万元)
C方案净现值=450*(P/A,10%,5)-1100=1705.95-1100=605.95(万元)
2.假设某公司筹划开发一条新产品线,该产品线寿命期为5年,开发新产品线成本及预测收入为:
初始一次性投资固定资产120万元,且需垫支流动资金20万元,直线法折旧且在项目终了可回收残值20万元。
预测在项目投产后,每年销售收入可增长至80万元,且每年需支付直接材料、直接人工付现成本为30万元,而随设备陈旧,该产品线将从第2年开始逐年增长5万元维修支出。
如果公司最低投资回报率为10%,合用所得税税率为40%。
规定:
计算该项目预期钞票流量
解:
项目营业钞票流量测算表:
计算项目第1年第2年第3年第4年第5年
销售收入8080808080付现成本3035‘404550
折旧2020.202020
税前利润3025201510
所得税(40%)1210.864
税后净利18151296
营业钞票流量38.35322926则该项目钞票流量计算表为:
计算项目0年1年2年3年4年5年固定资产投入一120营运资本投入一20
营业钞票流量3835322926固定资产残值回收20
营运资本回收20钞票流量共计•——1403835322966
二、案例分析题
1.A公司固定资产项目初始投资为900000元,当年投产,且生产经营期为5年,按直线法计提折旧,期末无残值。
预测该项目投产后每年可生产新产品30000件,产品销售价格为50元/件,单位成本为32元/件,其中单位变动成本为20元/件,所得税税率为25%,投资人规定必要报酬率为10%。
规定计算该项目:
(1)初始钞票流量、营业钞票流量和第5年年末钞票净流量
(2)净现值
(3)非折现回收期和折现回收期
解:
(1)年营业收入=50*30000=1500000(元)
年折旧=900000/20=45000(元)
年付现成本=32*30000-45000=915000(元)
初始钞票流量=-900000(元)
营业钞票流量=NCF(1-5)=税后收入-税后付现成本+折旧抵税=15000*(1-25%)-915000*(1-25%)+45000*25%=450000(元)
(2)NPV=450000*(P/A,10%,5)-900000=805950(元)
(3)
2、某公司筹划进行某项投资活动,有甲、乙两个投资方案资料如下:
(1)甲方案原始投资150万元,其中固定资产投资100万元,流动资金50万元(垫支,期末收回),所有资金用于建设起点一次投入,经营期5年。
到期残值收入10万元,预测投产后年营业收入90万元,付现成本50万元。
(2)乙方案原始投资额150万元,其中固定资产120万元,流动资金投资30万元(垫支,期末收回),所有资金于建设起点一次投入,经营期5年,固定资产残值收入20万元,到期投产后,年收入100万元,付现成本60万元/年。
已知固定资产按直线法计提折旧,所有流动资金于终结点收回。
已知所得税税率为25%,该公司必要报酬率为10%
规定:
(1)计算甲、乙方案每年钞票流量
(2)运用净现值法作出公司采用何种方案决策
解:
(1)(P/A,10%,4)=3.170(P/A,10%,5)=3.791
(P/F,10%,4)=0.683(P/F,10%,5)=0.621
甲方案每年折旧额=(100-10)/5=18万元
甲方案各年钞票流量(单位:
万元)
年限
0
1
2
3
4
5
钞票流量
-150
(90-50-18)*75%+18=34.5
34.5
34.5
34.5
34.5+50+10=94.5
乙方案每年折旧额=(120-20)/5=20万元
乙方案各年钞票流量(单位:
万元)
年限
0
1
2
3
4
5
钞票流量
-150
(100-60-20)*75%+20=35
35
35
35
35+30+20=85
(2)甲方案净现值=-150+34.5*(P/A,10%,4)+94.5*(P/F,10%,5)=-150+34.5*3.170+94.5*0.621=-150
+109.37+58.68=18.05(万元)
乙方案净现值=-150+35*(P/A,10%,4)+85*(P/F,10%,5)=-150
+35*3.170+85*0.621=-150+110.95+52.785=13.735(万元)
3.中诚公司既有5个投资项目,公司可以提供资产总额为250万元,关于资料如下:
A项目初始一次投资额100万元,净现值50万元;
B项目初始一次投资额200万元,净现值110万元;
C项目初始一次投资额50万元,净现值20万元;
D项目初始一次投资额150万元,净现值80万元;
E项目初始一次投资额100万元,净现值70万元;
(1)计算各方案现值指数
(2)选取公司最有利投资组合
解:
(1)A项目现值指数=(150+100)/100=1.5
B项目现值指数=(110+200)/200=1.55
C项目现值指数=(20+50)/50=1.4
D项目现值指数=(80+150)/150=1.53
E项目现值指数=(70+100)/100=1.7
(2)最有利投资组合是D+E
财务管理作业3
1、某公司发行一种1000元面值为债券,票面利率为8%,期限为4年,每年支付一次利息,问:
(1)若投资者规定报酬率是15%,则债券价值是多少?
(2)若投资者规定报酬率下降到12%,则债券价值是多少?
下降到8%呢?
(
解:
每年息票=1000*8%=80元
(1)债券价值=80/(1+15%)+80/(1+15%)^2+80/(1+15%)^3+80/(1+15%)^4+1000/(1+15%)^4=800.15元
(2)在12%收益率下,债券价值=80/(1+12%)+80/(1+12%)^2+80/(1+12%)^3+80/(1+12%)^4+1000/(1+12%)^4=878.51元
在8%收益率下,债券价值=80/(1+8%)+80/(1+8%)^2+80/(1+8%)^3+80/(1+8%)^4+1000/(1+8%)^4=1000元
2.已知某公司销售收入为1000万元,销售净利率頠10%,净利润60%分派给投资者。
12月31日资产负债表(简表)如表4-3:
表4资产负债表(简表)
12月31日单位:
万元
资产
期末余额
负债及所有者权益
期末余额
货币资金
100
应付账款
40
应收账款
200
应付票据
60
存货
300
长期借款
300
固定资产净值
400
时候资本
400
留存收益
200
资产总计
1000
负债及所有者权益总计
1000
该公司筹划销售收入比上年增长20%。
据历年财务数据分析,公司流动资产与流动负债随销售额同比增减,公司既有生产能力尚未饱和。
假定该公司销售净利率和利润分派政策与上年保持一致。
预测该公司外部融资需求量。
解:
外部资金需要量△F=增长资产-增长自然负债-增长留存收益
其中增长资产=增量收入*基数期敏感资产占技术销售额比例=(1000*20%)*(100+200+300)/1000=120(万元)
增长自然负债=(1000*20%)*(40+60)/1000=20(万元)
增长留存收益=1000*(1+20%)*10%*(1-60%)=48(万元)
即:
外部资金需要量△F=(100+200+300)*20%-(40+60)*20%-1000*(1+20%)*10%(1-60)=120-20-48=52(万元)
3.F公司拟采用配股方式进行融资。
嘉定3月25日为配股除权登记日,现以公司12月31日总股本5亿股为基数,拟每5股配1股。
配股价格为配股阐明书发布前20个交易日公司股票收盘价平均值(10元/股)80%,即配股价格为8元/股。
假定在所有股东均参加配股。
规定依照上述计算:
(1)配股后每股股价
(2)每份配股权价值
解:
(1)配股后每股价格=10*+*5%*8/+*5%=9.9(元/股)
(2)每份配股权价值=(9.9-8)/5=0.38(元/股)
4、某公司发行面值为一元股票1000万股,筹资总额为6000万元,筹资费率为4%,已知第一年每股股利为0.4元,后来每年按5%比率增长。
计算该普通股资产成本。
解:
普通股成本Ke=D1/Pe(1-f)+g=0.4*1000/[6000×(1-4%)]+5%=11.95%
5、某公司发行期限为5年,面值为万元,利率为12%债券2500万元,发行费率为4%,所得税率为25%,计算机该债券资本成本。
解:
债券成本K=IL(1-T)/L(1-f)*100%=×12%×(1-25%)/[2500×(1-4%)]=180/2400=7.5%
6、某公司拟筹资2500万元,其中发行债券1000万元,筹资费率2%,债券年利率外10%,所得税为25%,优先股500万元,年股息率7%,筹资费率3%;普通股1000万元,筹资费率为4%;第一年预期股利10%,后来各年增长4%。
试计算该筹资方案加权资本成本。
解:
债券成本=1000×10%×(1-25%)/[1000×(1-2%)]=7.65%
优先股成本=500×7%/[500×(1-3%)]=7.22%
普通股成本=1000×10%/[1000×(1-4%)]+4%=14.42%
加权资本成本=7.65%×1000/2500+7.22%×500/2500+14.42%×1000/2500
=3.06%+1.44%+5.77%=10.27%
二、案例分析题
已知某公司当前资本构造如下:
长期债券1000万元(年利率8%),普通股4500万元(4500万股,面值1元),留存收益万元,现因发展需要需扩大追加筹资2500万元,所得税税率为25%,不考虑有关发行费用,有如下两种方案可供选取:
A方案:
增发1000万股普通股,每股市价2.5元;B方案:
按面值发行每年年末付息、票面利率为10%公司债券2500万元。
规定计算:
1.两种筹资方案下息税前利润无差别点
2.处在无差别点时A方案财务杠杆系数
3.若公司预测息税前利润为1200万元时该采用何种融资方式
4.若公司预测息税前利润为1700万元时该采用何种融资方式
解:
1、(EBIT-1000*8%)*(1-25%)/4500+1000=<EBIT-(1000*8%+2500*10%)>*(1-25%)/4500
解之得:
EBIT=1455(万元)
或:
A方案年利息=1000*8%=80(万元)
B方案年利息=1000*8%+2500*10%=330(万元)
(EBIT-80)*(1-25%)/4500+1000=(EBIT-330)*(1-25%)/4500
解之得:
EBIT=1455(万元)
2.A方案财务杠杆系数=1455/1000*2.5=0.582
3.由于预测息税前利润=1200万元<EBIT=1455万元
因此应采用A方案
4.由于预测息税前利润=1700万元>EBIT=1455万元
因此应采用B方案
财务管理作业四
1.某服装厂工人工资发放政策:
每月固定工资600元,每加工一件衣服支付10元/件,本月某工人共加工200件衣服、规定计算:
该服装厂应支付其多少工资。
解:
600+10*200=2600(元)
2、某小型公司财务部门测定,该公司每年发生固定成本为20万元;营销和生产部门测算其所生产A产品(公司单一产品)单位销售价格为200元,单位变动成本为100元。
依照市场预测,A产品将来年度销售为3000件。
规定测算:
该公司将来年度预期利润是多少?
解:
3000*200-00-3000*100=100000(元)
3、某公司在年初为产品G拟定当前利润是80万元,已知:
A产品市场价格为25元,单位变动成本为10元,其分担固定成本为30万元。
规定:
依照上述测定为实现目的利润所需要完毕销售量筹划、销售额筹划
解:
设销售量筹划为X件
(25-10)*X-3000=800000
15X=800000+300000
15X=1100000
X=73333.33
取整数为73334件
销售额为73334*25=1833350(元)
4、A公司信用条件是30天内付款无钞票折扣。
预测销售利润与相似,仍保持30%。
现为了扩大销售,公司财务部门制定了两个方案。
方案一:
信用条件为“3/10,N/30”,预测销售收入将增长4万元。
所增长销售额中,坏账损失率为3%,客户获得钞票折扣比率为60%。
方案二:
信用条件为“2/20,N/30”,预测销售收入将增长5万元。
所增长销售收入将增长5万元。
所增长销售额中,坏账损失率为4%,客户获得钞票折扣比率为70%
规定:
如果应收账款机会成本为10%,拟定上述哪个方案较优(设公司无剩余生产能力)
解:
方案一:
信用条件变化对信用成本前收益影响=40000*30%=1(元)
信用条件变化相应收账款机会成本影响=40000*(1-30%)*10%=2800(元)
信用条件变化对坏账损失影响=40000*3%=1200(元)
信用条件变化对钞票折扣影响=40000*60%*3%=720(元)
信用条件变化对信用成本后收益影响=1-2800-1200-720=7280(元)
方案二:
信用条件变化对信用成本前收益影响=500000*3%=15000(元)
信用条件变化相应收账款机会成本影响=50000*(1-30%)*10%=3500(元)
信用条件变化对坏账损失影响=50000*4%=(元)
信用条件变化对钞票折扣影响=50000*70%*2%=700(元)
信用条件变化对信用成本后收益影响=15000-3500--700=8800(元)
因此选取方案二较优
二、案例分析
1.ABC公司于2XX3年成立,生产新型高尔夫球棒。
批发商和零售商是该公司客户。
该公司每年销售额为60万美元。
下面是生产一根球棒资料:
表5.生产球棒基本资料单元:
万美元
项目
金额
销售价格
36
变动成本
18
固定成本分派
6
净利润
12
ABC公司资本成本(税前)预计为15%。
ABC公司筹划扩大销售,并以为可以通过延长收款期限达到此目。
公司当前平均收款期为30天。
下面是公司3种扩大销售方案:
项目
方案
1
2
3
延长平均收款期限日数
10
20
30
销售额增长(美元)
30000
45000
50000
除了考虑对客户政策外,ABC公司还在考虑对债务人政策。
在近来几种月,公司正面临短期流动性问题,而延长供货商付款期限可以减轻该问题。
如果能在发票日后10佃付款,供货商将予以2.5%折扣。
但如果不能于发票日后10天付款,供货商规定于发票日后30天全额付清。
当前,ABC公司普通在发票日后10天付款,以便享有折扣优惠。
但是,公司正考虑延迟付款到发票日后30或45天。
规定:
(1)用资料阐明公司应当给客户哪种信用政策?
(2)计算延迟付款给供货商每个政策每年内含平均利息成本,并加以阐明。
答:
(1)增量收益=增量成本-单位边际贡献
延长10天收款期增量收益=30000/36-(36-18)=14500
延长20天收款期增量收益=45000/36-(36-18)=22500
延长30天收款期增量收益=50000/36-(36-18)=25500
增量成本
平均收款期30天应计利息成本=600000/360*30*18/36*15%=3750延长收款期10天时应计利息成本=630000/360*40*18/36*15%=5250延长收款期20天时应计利息成本=645000/360*50*18/36*15%=6719延长收款期30天时应计利息成本=650000/360*60*18/36*15%=8125比较3种办法最后收益
1)收益期40天时13500-(5259-3750)=13000
2)收益期50天时22500-(6719-3750)=19531
3)收益期60天时25000-(8125-3750)=20625
应采用收款期延长30天(采用60天收款期信用政策)
财务管理作业五
一、单选题
1、当今
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