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保险业对经济增长影响的实证分析基于修正的Solow模型精
保险研究 2009年第7期行业观察INSURANCESTUDIES No.7 2009
保险业对经济增长影响的实证分析
———基于修正的Solow模型
庞 楷
(西南财经大学,四川成都610074)
[摘 要] 保险业对于经济增长和社会稳定的作用已得到广泛认同效率的指标,年~2007年国内的14组数据来建立我国的经济增长模型,、财政支出和投资增长率等变量后,,。
该实证分析结果还表明,,保险深度和银行贷款占比对经济增长的[关键词;Sol模型
[.32 [文献标识码]A [文章编号]1004-3306(2009)07-0031-06①
保险公司是现代经济中重要的金融中介之一,它主要通过优化资源配置,提高资金使用效率来促进经济增长。
正如Ward(2000)指出的那样,金融增长和经济增长领域的研究主要集中于银行业与经济增长相关性的研究,而对保险业与经济增长相关性的研究则非常罕见。
近年来越来越多的学者开始关注保险发展与经济增长的关系,并进行了理论和实证方面的研究。
国外对保险业与经济增长关系这一命题的研究相对成熟。
在理论研究方面,Skipper(1997)对保险公司在促进经济增长方面的作用进行了全面概括,包括:
提高金融稳定性便利交易和贸易促进储蓄流动进行更有效的风险管理;鼓励损失转移;实现资本的有效配置等。
他指出,保险保障提高了资金的流动性,在某种程度上增加了金融和法律的稳定性。
保险保障使得损失导致的间接成本和资本浪费减少到最低程度。
当买卖的货物,运输过程以及货款支付得到保险保障时,交易将会更加顺畅。
对寿险公司而言,其多样化的资金运用渠道使大量储蓄资金转移到了资本市场。
Bencivenga(1991)和Pagano(1993)都认为寿险降低了对货币和其他可变现资产的安全性需求,同时将个人的储蓄组合转化为回报率更高的资产,这一作用与银行在改善投资质量上发挥的作用类似。
另外,财产保险降低了企业在面临风险损失时发生流动性危机的可能性。
在实证研究方面,Outreville(1990,1996)利用55个发展中国家的截面数据估计了财产责任保险的保费收入和金融业与经济增长之间的关系,得出保险业的发展(以保险深度为指标)与金融发展(以M2与GDP的比率为指标)和经济增长正相关的结论。
Ward和Zurbregg(2000)研究了OECD国家中保险业增长与经济增长之间的潜在关系,得出了经济增长和保险市场发展的因果关系在不同国家间存在差异的结论。
国内研究保险发展与经济增长间关系的时间并不长。
林宝清(1993)证明,在外部条件基本相同的情况下,保费收入与GNP、人均保费收入与人均GNP具有高度的正相关关系。
孙祁祥(1997)指出我国保险业的发展规模受到社会经济发展水平的制约。
戴相龙(1997)总结了保险公司在宏观上的四大功能,即损失补偿、聚集资金、保障安全以及为社会生产的各环节提供经济保障。
饶晓辉和钟正生(2005)考察了中国经济增长与保险市场发展之间的动态关系,指出中国保险市场的发展并不是经济增长的原因,经济增长才是保险 [作者简介] 庞 楷,西南财经大学保险学院2006级博士研究生,兰州商学院金融学院讲师。
②
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市场发展的原因。
曹乾和何建敏(2006)以我国的GDP和保费收入两个变量,分别对1980年~2004年和1991年~2002年两个样本进行考察,结果表明GDP和保费收入之间有明显的协整关系,但其Granger因果关系存在差异。
笔者研究发现,在现有的Solow模型中并未提炼出金融中介对经济增长的独立作用。
作为现代金融中介的重要组成部分,保险行业的影响可以利用修正的Solow模型来加以分析。
本文以1994年~2007年中国统计局和中国保监会公布的数据建立多元回归模型,验证中国保险业发展对经济增长的作用,着重探索财产保险、人身保险的独立影响及其联合效应。
一、理论基础
新古典的Solow2Swan模型(Solow,1956,1957)一经提出,便成为经济增长理论研究的奠基石。
该模型利用资本、劳动、技术变量估计各国经济增长的主要来源,但经济增长中仍然有20%到40%尚未得到有力解释。
在Solow模型中,经济增长中所有不属于资本和劳动的因素,都被视作“”变量,因此金融中介对经济增长的作用并未直接体现在Solow模型中。
保险业作为金融中介的一部分,,收入在消费和储蓄之间分配的效率,资本的目标,即扩大了经济体中有效资本的规模风险更大,,集合、分散风险。
因此本文站在金融中介的角度来。
其一,寿险能够降低对货币和其他可变现资产的安全性需求,(Pagano,1993)。
其二,财产保险能够降低企业在面临灾害发生时出现流动性危机的可能性。
另外,一旦保险公司降低了风险再融资成本,即相当于提高了投资项目的预期收益。
具体而言,保险公司能实现低融资成本的途径主要有:
在识别风险、简化合约、集合风险方面享有专业优势;能够优化投资及资产负债匹配;在风险管理和赔款支付方面能够提供低成本、高附加值的管理服务;在很多国家和地区,购买保险产品享受税收优惠。
其三,人寿和财产保险公司通常投资于政府债券、公司债券、商业抵押贷款等,从而高效率地通过广义的金融市场来配置资源。
作为金融中介的重要组成部分,保险和银行在所提供的金融服务以及促进经济增长作用方式方面具有一定的相似性,同时又相互依赖。
一方面,当存在保险保障时,银行更倾向于提供贷款,如住房和汽车贷款要求贷款者提供相应的保险证明。
另一方面,保险要求有效的赔款支付系统,以及更具支付能力的投保企业和个人,因而一个高度发达的银行体系对保险业的发展也具有积极作用。
人身保险公司和银行都拥有大量私人储蓄形式的资金,形成了规模庞大的长期和中短期基金,这些资金在金融市场上可以满足经济主体对不同期限资金的结构化需求。
因此,从理论上看保险业的确具有类似于银行业一样的促进经济增长的影响力。
二、模型设定
(一)Solow模型
研究表明,尽管面临内生增长模型的挑战,Solow模型仍然在某些方面具有优势。
例如,新古典模型对经济增长条件收敛的预测有着较强的解释力。
储蓄率和制度是解释不同国家经济增长率存在差异的主要因素,金融中介也可以作为解释投资和产出差异的一个原因,因此我们考虑将保险变量(财产保险深度、人身保险深度)以及银行变量(银行贷款占比)引入Solow模型中加以分析。
Solow模型中假设:
企业雇佣劳动者、租用资本进行生产,劳动和资本为家庭所有,家庭以工资率(w)提供劳动力,并以资本报酬率(r)向企业出租资本;边际劳动产品和边际资本报酬等于利率和工资率;所有投 ①银行贷款占比=银行各项贷款总额/国内生产总值。
②曹 乾,何建敏.保险增长与经济增长的互动关系:
理论假说与实证研究[M].上海金融.2006,(3)。
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入要素均能获得边际报酬;资本在一国收入中的份额为α,劳动的份额为(1-α)。
储蓄率和人口增长率为外生给定的,资本折旧率也为外生的δ。
由于劳动的增长率为给定的n,则L=nL,因此
ntL(t)=L(0)e,n≥0
进一步,假设生产函数可表示为线性的Cobb-Douglas生产函数,则
α1-αY(t)=A(t)K(t)L(t) 0<α<1
术引起的产出的变化,其增长率也为外生的g,得
gtA(t)=A(0)eg
(1)
(2)其中,Y(t)、K(t)、L(t)分别代表t期的产出、资本及劳动。
A(t)衡量在给定资本和劳动的前提下,由技(3)
技术进步是解释经济增长的重要因素,但衡量技术进步的变量难以确定,本文拟用一个斜率系数(常数)刻画A(t)对经济增长的影响。
(二)加入金融变量的Solow模型
①在加入保险变量的Solow模型中,Z(t)L、财
产保险公司、人身保险公司的业务活动。
即:
Z(t)=Z(0)exp(Bt+PLt+LFt)
带入方程
(2),则Cobb2Douglasα1Y(t)=Z(t)A(t)K(t)L(t)
。
即
dY/dK>0,dL>0,dY/dK<0,dY/dL<02222(4)(5)②
生产函数也可以写成
α1-αY(t)=A(t)K(t)L(t)=Z(t)A(t)F[(K,L)](6)
加入金融变量的Solow模型能够预测保险和银行对资本存量生产率的积极影响,进而促进投资和产出规模扩大。
一般认为,生产率的提高主要来自投资或资本存量质量的改善,而不仅仅是投资规模的扩大。
然而,由于数据的限制,很难区分保险和银行对投资规模及其对投资质量的影响。
因此,本文在研究保险业对经济增长促进作用时也引入了银行变量,并主要考虑两者对国内总投资规模的影响。
将(6)式写成密集形式的增长等式,即
y(t)=Z(t)A(t)k(t)(7)
・7对该式两边取对数,再对时间求导数,得到・yt=β0+ΣβiLnZt+β4kt+ΣXit+εti=1i=53・(8)
・其中,yt、kt分别代表产出的增长率,以及固定资产总投资的增长率,金融活动的变化率LnZ=VB+VPL
+VLF,外生技术变量A的变化率由斜率系数β0表示。
Xit代表其他影响经济增长的变量,包括教育程度、财政支出及出口额占GDP的比重。
三、实证分析
本文采用引入了财产保险、人身保险、银行变量的双对数模型进行多元回归,以检验财产保险和人身保险对我国经济增长的独立和联合影响。
在模型拟合的过程中,本研究采用的是Eviews6.0软件。
(一)模型中的变量解释
①在本模型中,由于新技术投资和组织形式上的改进可增加每单位劳动的产出,金融中介活动被看作“劳动增进型”的。
②在Z(t)中,银行,人身保险公司,财产保险公司的增长率衡量的是金融活动的总效应,而非实际投资运用的资金。
银行贷款和人身保险长期融资的正外部效应,远大于其实际投资额带来的产出增加,其积累的大量资金可使整个社会投资受益。
同样,由于损失补偿还避免了破产成本,财产保险公司的经济重要性远大于其损失补偿的那部分价值。
・・
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1.技术进步。
A(t)描述了知识进步、技术创新等方面的作用。
知识、技术进步变量的回归系数应为正,表示随着时间推移,生产率应该有逐步提高的趋势。
2.资本存量。
资本存量是本文中生产函数的主要变量。
资本存量的变化应能解释产出之间的大部分差异。
在运用新古典增长模型进行估计时,国外学者往往用国内总投资(GDI)作为表征资本存量变化量的近似替代,但由于国内数据的限制,并考虑到固定资产总投资与经济增长具有较强的相关性,本文拟用“社会固定资产总投资”作为GDI的替代变量。
①
3.银行。
银行是为企业和各种投资计划提供外部融资的重要媒介。
本文利用“银行贷款占比”这一指标对银行业务进行衡量。
研究表明,银行向政府和国有企业提供贷款时,在评估管理者、筛选投资项目、集合风险,以及提供金融服务等方面的效率较低。
从这个角度分析,提供给非金融私人部门的贷款是衡量银行进行有效资源配置的指标。
但是鉴于国内银行业数据的限制,我们只能选用“金融机构人民币信贷收支”中“各项贷款”作为近似的替代变量。
一般认为贷款机构资金使用情况与GDP的正相关性较强。
4.人身保险。
人身保险公司通过收取中、长期储蓄型保费积累保险基金融资在国家的基础建设方面也直接或间接地发挥重要作用。
同时,目建设也具有积极意义。
5.财产保险。
:
危机的成本;有助于存在风险的交易顺利实现;,提高资源配置的效率。
6.教育。
产出的增值表现为一定教育程度的、对产品市场认知的教育,无论大企业或中小企业都能够提高其生产率。
企业价值的提升与员工技术水平和教育程度直接相关。
衡量教育程度有多种方法,,本文选取高中入学率比率作为教育水平的衡量指标。
7.财政支出。
公共支出可能对有效率的私人部门产生部分“挤出效应”。
私人部门的投资决策以盈利为目标,但政府投资则取决于社会或政治利益。
因而,政府的财政支出被认为应与经济增长负相关。
但是,这种效应也有例外,这主要取决于“挤出效应”的大小。
8.出口。
出口行业与经济发展关系密切。
出口的积极影响体现在能够拓展一国的生产能力以享受范围经济的好处,促进技术革新等方面。
本文中衡量出口的指标是当年总出口额占GDP的比重。
变量解释及计算公式
表1
变量β0
gg
变量含义斜率系数
GDP的增长率
变量的计算
———
LnGDPDP本年-LnG上年②
Ln固定资产投资本年-Ln固定资产投资上年
ytkVBtVPLtVLFtEXGtGOVGtEDUt
资本存量的增长率银行贷款占比财产保险深度人身保险深度出口额占GDP的比重财政支出占GDP的比重
教育水平
银行贷款/GDP财产保险保费收入/GDP人身保险保费收入/GDP
出口额/GDP财政支出/GDP高中入学率
(二)保险行业对经济增长的独立影响
假定在经济增长模型中,金融、投资变量不存在内生问题,采用中国统计局公布的1994年~2007年的
①“银行贷款占比”主要衡量银行向非金融私人部门提供的贷款与GDP的比率。
②理论上应按照这一公式计算GDP的增长率,但由于计算结果波动较大,为非平稳序列,本文采用中国统计局公布的
GDP增长率。
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数据,利用最小二乘法(OLS)进行估计。
首先,分别考虑财产保险深度、人身保险深度对经济增长的影响,考虑到模型的整体拟合效果和各变量的显著性(t检验),我们仅选取财产保险深度、人身保险深度和其他外生
①变量与经济增长率的双对数模型进行分析,并考虑经济增长的一期滞后值(lnyt-1)的影响。
式(9)的回归・
结果如下:
lnyt=β0+β1lnEXG1+β2lnGOVGt+β3lnEDUt+β4lnLFt+β5lnVPLt+β6lnyt-1+εt
2.255082 0.893244 -0.791556 -0.363246 -0.0610661.261736-0.392734
(3.330528)(10.45856)(-7.066119)(-4.936727)(-1.935333)(7.491759)(-3.495071)・・(9)R=0.993118 F=144.3157 DW=3.2177922
该模型的回归结果显示,模型整体拟合程度良好,财产保险对经济增长具有显著的正向影响效应。
这可从两个方面来解释。
其一,我国财产保险的主要收入来自于汽车保险以及企业财产保险,它们直接体现了汽车销售以及企业投资发展规模等经济变量,因此对经济增长具有一定的解释力。
其二,味着企业和汽车消费者对风险管理的态度与水平发生着变化,,对经济增长同样具有正向影响作用。
人身保险对经济增长的影响效应不够显著:
第一,自20世纪90年代以来,。
第二,本文利用的数据仍然不足,运用方面,,也可能是导致影响效应不显著的原因之一,促进社会稳定等方面,这些往往不易在(三)考虑银行贷款变量后,保险业对经济增长的影响
加入了银行贷款变量后,为考察保险业在对经济增长的效应,我们建立了包括财产保险深度、人身保险深度和银行贷款占比等金融变量在内的模型。
利用上述数据拟合得出的结果为:
(10) lnyt=β0+β1lnVBt+β2lnVPLt+β3lnVLFt+β4lnEXGt+β5lnGOVGt+β6lnEDUt+β7lnyt-1+εt
2.351525 0.176135 1.305643 -0.096319 0.895470 -0.779903 -0.355637 -0.391229(3.208556)(0.609536)(6.799525)(-1.442739)(9.912227)(-6.503150)(-4.515401)(-3.293578)R=0.993594 F=110.7955 DW=3.2196362・・
回归结果显示财产保险对经济增长的正向影响效应仍然显著(通过了t检验);人身保险对经济增长的影响效应仍不显著,理由如上文所述。
同时,我们还发现教育程度、银行贷款占比的偏回归系数为负,与理论探讨的结果相悖。
可能存在的原因有:
(1)估计EDUt的偏回归系数时,国外采用的是25岁以上初等或中等学校的入学率(Barro和Lee1994),而我们采用的是高中入学率,两者存在差异;
(2)估计VBt的系数采用的是银行总贷款额的数据,该指标可能无法准确预测银行贷款与经济增长之间的真实相关关系;(3)该模型的主要缺陷是样本容量小,难以避免多重共线性,可能导致模型回归估计出现一定的偏差。
由于经验研究表明财产保险、人身保险及银行业在资金资源配置方面发挥作用的类似性,具有经济意义上的联合影响效应。
为了考察三个变量的联合作用对我国经济增长的影响是否显著,我们构建含有该联合影响变量(F(VBt_VPLt_VLFt))的双对数模型。
利用上述数据拟合得出的结果为:
lnyt=β0+β1lnEDUt+β2lnEXGt+β3lnGOVGt+β4lnF(VBt_VPLt_VLFt)+εt
1.863609 -0.332930 0.693016 -0.395759 0.782732
(2.729088) (-4.221404) (9.340702) (-5.044092) (6.504808)
R=0.981635 F=120.2629 DW=2.954936
①尝试经过多次回归后,加入Kt变量的模型整体拟合效果及其他各变量的显著性均表现较差,因此,在以下模型中均不考虑自变量Kt的影响。
2・(11)
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回归结果显示财产保险深度、人身保险深度和银行贷款占比三个变量的联合作用对我国经济增长的影响是显著的。
但从系数弹性来看,该联合影响弹性为0.7827,远低于对财产保险单独回归的影响弹性值,这主要是由于在式(9)式(10)中均发现人身保险深度的影响弹性为负,部分抵消了银行贷款和财产保险对经济增长的正向影响。
另外,从模型检验来看,该模型拟合程度最好,各变量影响均显著,以往的研究中多是独立考察保险或者银行业对经济增长的独立影响,但式(11)中的结论表明将保险业和银行业联合影响引入Solow模型来考察其经济增长效应更为有效。
四、结论与展望
本文使用了加入金融变量修正的Solow模型,对财产保险、人身保险和银行业是否通过改善资本配置效率以促进经济增长的假设加以验证。
在控制了相关变量后,我们发现财产保险深度对经济增长的影响在统计上比较显著,人身保险的影响不够显著,另外财产保险与人身保险的联合作用,以及整个保险业与银行业的联合作用对经济增长都具有显著的正向影响效应。
型中变量的内生性问题,:
地区差异有助于解释金融发展水平差异;;宗教信仰对寿险需求具有重要影响。
后续研究中,、政治环境等一系列外生工具变量,重新对银行、(2SLS)估计经济增长模型。
针对样本容量问题,以解决本模型估计中遇到的变量不足的问题。
在跨地区的研究中,。
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Abstract:
Theroleofinsuranceindustryineconomicgrowthandsocialstabilityhasbeenwidelyrecognized.ThepaperintendedtotesttheroleofthepropertyinsuranceandlifeinsuranceinChina′seconomicgrowththroughtheestimatednumberoftheindicatorsinmeasuringproductivity.Usingthedatafrom1994to2007toestablishChina′seconomicgrowthmodel,wefoundoutthatpropertyinsurancepenetrationisarelativelypositivevariabletowardse2conomicgrowth,buttheimpactoflifeinsurancepenetrationisnotsignificant,withthevariablesofeducation,ex2port,governmentexpenditureandthegrowthofinvestmentremainsunchanged.Ouranalysisalsoshowedthatthecombinedimpactofinsurancepenetrationandbankloanratiowasmorenotableoneconomicgrowth,comparedwiththeirindividualimpact.
Keywords:
insurance;economicgrowth;Solowmodel
[编辑:
施 敏]
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