焦煤行业供需分析报告3.docx
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焦煤行业供需分析报告3
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2017年1月
正文目录
1.主产区去产能坚决,焦煤产量显著负增长3
2.海内外价格倒挂,焦煤进口量增长有限4
3.地产政策降温,压制焦煤需求5
4.铁路运费下调利好煤企8
5.炼焦煤均价或上涨50%9
6.焦煤公司业绩预测10
7.投资建议10
8.风险提示11
图表目录
图1焦煤产量情况3
图2焦煤、原煤产量同比增速对比4
图3焦煤进出口情况4
图4焦煤国内价与进口价对比5
图5焦煤总供给及同比增速5
图6房地产去库存效果明显6
图7房价上涨趋势出现6
图8国内粗钢产量情况7
图9国内生铁产量情况7
图10焦煤消费量变化8
图11铁路运价情况8
图12炼焦煤库存(单位:
万吨)9
图13焦煤主要品种价格(单位:
元/吨)9
1.主产区去产能坚决,焦煤产量显著负增长
2016年供给侧改革坚定推进,淘汰落后产能以及276天政策的执行使16年煤炭产量显著下降。
前11月全国累计生产原煤30.5亿吨,同比下降10%,而以山西为代表的焦煤主产区在政策执行上更为严格,因此,前10月焦煤累计产量为3.56亿吨,同比下降11.1%,降幅更为显著。
图1焦煤产量情况
预计2016年全年,焦煤产量或有8%左右的下降,2017年随着276天政策调整以及臵换的新增产能投产,产能利用率有望提升,带来煤炭产量的回升,焦煤产量较16年或有3%~5%的增长。
图2焦煤、原煤产量同比增速对比
2.海内外价格倒挂,焦煤进口量增长有限
2015年以来,受到中国煤炭价格大幅下跌的影响,海外煤炭供给同样显著收缩,2016年,供给侧改革扭转了中国的供需格局,由于国内焦煤价格持续上涨,下游企业对于海外焦煤需求显著增加,但在海外存量供给有限的情况下,叠加9月澳洲矿难影响,进口焦煤价格在四季度出现暴涨,进口煤价格与国内焦煤价格出现倒挂。
因此,虽然前9月我国进口焦煤量同比有20%的增长(wind数据),但四季度进口量大幅萎缩,全年进口增长有限。
图3焦煤进出口情况
图4焦煤国内价与进口价对比
综合国内产量与焦煤净进口情况来看,16年1月以来焦煤总供给同比持续负增长,且下降幅度持续扩大,进入8月降幅开始收窄,但依然负增长运行。
图5焦煤总供给及同比增速
预计2016年全年焦煤总供给约在5亿吨左右,同比下降约6%。
2017年随着产量的小幅回暖,全年供给或微幅增长。
3.地产政策降温,压制焦煤需求
焦煤下游主要对应钢铁行业,而钢铁行业的景气程度与房地产及基建密切相关。
房地产方面,从政策层面来看,2016年以来主打去库存,稳房价,房地产销售显著好转,带来2016年钢铁行业量价齐升。
但预计在政策打压以后,未来商品房新建需求将受到抑制,直接影响对钢材等的需求,间接减少煤炭需求。
2017年房地产降温将成为压制焦煤需求的主要因素。
图6房地产去库存效果明显
图7房价上涨趋势出现
基建方面,2016年下半年政府大力推行PPP项目,核准规模达2.14万亿元(新华社消息),因此,我们预计2017年基建投资有望高增长,进而拉动钢铁及焦煤需求。
Wind数据显示,2016年1-11月,我国粗钢产量为7.39亿吨,同比增长1.1%;生铁产量为6.43亿吨,同比增长0.4%,产量同比增速均呈现逐月上升的趋势。
预计2016年钢铁产量较2015年上涨约2%左右。
2017年,钢铁行业虽受到房地产政策压制,但基建投资或有望高增长,预计钢铁产量微幅下降。
图8国内粗钢产量情况
图9国内生铁产量情况
Wind数据显示,2016年前三季度,焦煤消费量接近4亿吨,同比微幅下降,由于焦煤需求旺季主要在三季度末至四季度,因此四季度焦煤消费量将有显著回升,预计全年有望增长1~2%。
展望2017年,焦煤消费量将随钢铁产量下降微幅下滑。
图10焦煤消费量变化
4.铁路运费下调利好煤企
煤炭运费2007年以来连续上涨9年,2016年2月首次下调,每吨基价为8.8分每公里(较之前下调1分钱)。
11月,国家发改委表示,铁路在近期对煤炭运价进行了调整,取消了原来的优惠,执行的是正常浮动运价,经过此次价格浮动后运价不会再进行调整,我们认为,运价下调将有助于煤企降低成本,叠加价格同比上升,煤企盈利改善可期。
图11铁路运价情况
5.炼焦煤均价或上涨50%
焦煤价格显著上涨主要基于以下逻辑:
山西为主产地,供给收缩快;国内钢铁产量回升,需求强劲;海外需求回升,进口减少。
图12炼焦煤库存(单位:
万吨)
图13焦煤主要品种价格(单位:
元/吨)
以山西吕梁主焦煤价格走势为例,2016年前三季度主焦煤均价分别为442/530/671元/吨,预计四季度均价或将达到1300元/吨,按此估算全年均价或在736元/吨左右。
预计2017年焦煤均价或可维持在1200元/吨以上水平,较2016年均价上涨50%以上。
表1国内炼焦供需预测(单位:
万吨)
6.焦煤公司业绩预测
去产能持续推进,叠加近期安监大检查力度加大,供给端持续收缩趋势明显;国内需求虽有下降,但全球需求旺盛,促使煤价同比大幅上升;煤企利润同比增加,市场环境显著改善,煤企经营逐步向好,未来盈利空间加大将是大概率事件。
2016年底,主要焦煤企业与钢铁企业签订长协合同,长协基准价格为11月底的焦煤现货价,产地价格约为1200-1300元/吨左右。
因此,我们按照2017年焦煤均价1200元/吨对焦煤公司业绩进行预测。
表2炼焦煤企业盈利测算表(按均价1200元/吨测算)
7.投资建议
近期焦煤面临冬季淡季的压力,2017年我们认为,焦煤供需格局较动力煤好,全年均价将达1200元/吨以上,维持高位盘整行情,供给端释放有限,由于地产与基建形成一定对冲,需求端微幅下降,随着人民币贬值,焦煤净进口量将下降,利好国内供需格局。
建议投资者关注价格调整企稳后的投资机会,2017年焦煤企业盈利改善可期。
建议关注:
上海能源,开滦股份,盘江股份,冀中能源,潞安环能,西山煤电。
8.风险提示
产能释放力度加大;汇率变化;政策变化风险。
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