国贸财务管理要点.docx
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国贸财务管理要点
财务管理整理要点
第1章财务管理总论
1.财务管理目标——利润最大化与企业价值最大化的比较
利润最大化:
(1)没有反映创造利润与投入资本之间的关系;
(2)没有考虑资金时间价值;(3)没有考虑风险(有利润不一定有现金,会计造假可造出利润但造不出现金);(4)可能导致企业短期行为。
企业价值最大化:
①考虑了资金时间价值和风险价值;②反映了对企业资产保值增值的要求;
③利于克服管理的片面性和短期行为; ④有利于社会资源的合理配置。
缺点:
价值计量困难
2.利率的构成:
纯利率+通胀补贴率+违约风险补贴率+变现风险补贴率+到期风险补贴率
纯利率:
没有风险、没有通货膨胀情况下的社会平均资金利润率,一般认为是无通货膨胀时的短期国库券利率。
通货膨胀补偿率:
购买力损失补偿
变现力附加率:
对于预期难以以合理的价格转化为现金的变现力风险,投资者要求相应的补偿,即变现力附加率。
违约风险附加率:
违约风险是投资者承担的债务人到期无法还本付息的可能性。
到期风险附加率:
到期风险是指因到期时间长短不同而形成的利率变动的风险。
一般而言,到期时间越长,利率变化的可能性就越大,利率变动导致证券价格波动,从而使投资者会发生蒙受损失的可能性。
第2章财务管理的价值观念
1.
资金时间价值
1)一定量资金在不同时间点上的价值差额
2)没有风险和通胀情况下的社会平均利润率
3)复利计息——终值和现值
复利终值(本金加利益)
复利终值系数(F/P,i,n),FVIFi,n=(1+i)n
复利现值系数(P/F,i,n),PVIFi,n=(1+i)-n
2.各种年金现值与终值、各种系数及其相互关系
1)四种年金终值与现值、系数、关系
a)普通年金终值系数与偿债基金系数(A/F,i,n)(两者互为倒数)
b)普通年金现值系数与资本回收系数(A/P,i,n)(两者互为倒数)
普通年金现值系数=年金终值系数×复利现值系数
c)即付年金终值与现值系数
方法一:
F=A(1+i)(F/A,i,n)方法二:
F=A[(F/A,i,n+1)-1]
P=A(1+i)(P/A,i,n)P=A[(P/A,i,n-1)+1]
即付年金终值系数在普通年金终值系数的基础上期数加1,系数减1(或:
即付年金终值系数=普通年金终值系数×(1+i);)
即付年金现值系数在普通年金现值系数的基础上期数减1,系数加1;(或:
即付年金现值系数=普通年金现值系数×(1+i)。
)
d)递延年金现值
终值计算,只与A的个数有关与递延期无关递延期:
m,连续收支期n
方法一:
两段折现P=A×(P/A,i,n)×(P/F,i,m)
方法二:
先补上再减掉,系数等于m+n期的普通年金现值系数减去m期的普通年金现值系数
P=A×[(P/A,i,m+n)-(P/A,i,m)]
方法三:
先求终值再求现值,求n个A的终值,乘n期年金终值系数求现值,乘m+n期复利现值系数
P=A×(F/A,i,n)×(P/F,i,n+m)
e)永续年金现值
永续年金因为没有终止期,所以只有现值没有终值。
P=A/i
2)求利率和期数的方法——内插法
3)实际利率和名义利率换算
第3章筹资管理
1.各种筹资方式的比较
1)债权筹资与股权筹资的差异、优缺点
普通股筹资:
优点:
(1)没有固定的股利负担;
(2)没有固定的到期日,无需偿还;(3)筹资风险小;(4)能增强公司的信誉;(5)筹资限制少。
缺点:
(1)资金成本较高;
(2)容易分散公司的控制权。
股权筹资:
优点:
(1)资金成本较低;
(2)保证控制权;(3)可以发挥财务杠杆作用;(4)利于调整资本结构(可转债或可提前赎回)。
缺点:
(1)筹资风险高;
(2)限制条件多;(3)筹资额有限。
2)债券发行价格的计算:
发行价格与市场利率
债券的发行价格应等于债券未来现金流量按照市场利率的折现值。
(未来现金流指的是本金和各期利息,即按照票面金额和票面利率的计算的利息。
)
债券价格=债券面值*复利现值系数+债券面值*票面利率*年金现值系数
3)补偿性余额与实际利率
补偿性余额是银行要求借款人在银行中保持按贷款限额或实际借用额的一定百分比计算的最低存款余额。
实际利率=
=
4)商业信用筹资、信用条件、放弃现金折扣的成本
商业信用(tradecredit)是指在商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系,是企业之间的一种直接信用关系。
其本质是卖方提供给其客户的一种贷款。
信用条件:
销货方对付款时间和现金折扣做出的规定。
例:
赊购商品100元,卖方提出付款条件“n/30”,表示供货商允许使用其资金多达30天。
有时候,如果卖方要鼓励买方早付款,会给出带现金折扣的付款条件“2/10,n/30”,2/10表示10天之内付款,享受2%折扣,“10”表示折扣期,n/30表示超过10天,30天之内付款,全额付款,“30”表示信用期。
购货方有三种选择:
第一种:
折扣期内付款,10天的零息贷款。
好处:
享受2%折扣;弊:
少占用20天资金。
第二种:
超过折扣期但不超过信用期。
好处:
保持信用,多占用20天资金;弊:
丧失折扣。
第三种:
超过信用期,长期拖欠(展期信用)。
好处:
长期占用资金;弊:
丧失信用。
2.资金成本概念和计算
1)个别资金成本:
借款、债券、优先股、普通股、留存收益(注意成本大小排序)
长期借款资金成本==
债券资金成本==
股利固定,普通股资金成本==
股利逐年稳定增长,普通股筹资成本K==
+g(固定增长率)
股票资金成本Kc=股票投资人要求的必要报酬率=Rf+β·(Rm-Rf)
其中,公式记号分别是无风险收益率,β系数,股票市场的平均收益率。
Kc=股票投资人要求的必要报酬率=Rf(无风险利率)+Rr(风险溢价)
优先股资金成本=股息/实际筹资额。
普通股股利固定,留存收益资金成本==
普通股股利逐年稳定增长,留存收益资金成本==
个别资金成本的从低到高排序:
长期借款<债券<优先股<留存收益<普通股
2)综合资金成本:
加权平均数
加权平均资金成本=∑个别资金成本×个别资金占总资金的比重=∑KjWj
3)边际资金成本:
含义、筹资突破点教材p140
含义:
是指资金每增加一个单位而增加的成本。
在原有资金数额的基础上,追加筹资一个单位的(新增)资金成本。
(1)单一方式追加筹资,边际资金成本就是增加一种资金的个别资金成本;
(2)多种方式筹资资金,边际资金成本为新增总资金的成本,实际上是新增资金的综合资金成本,会随着筹资总额发生变化。
3.杠杆效应的含义、作用与计算
边际贡献M:
边际贡献=销售收入—变动成本
公式:
M=px–bx=(p-b)x=m·x
式中:
M为边际贡献;p为销售单价;b为单位变动成本;x为产销量Q;m为单位边际贡献。
盈亏平衡点:
边际贡献等于固定成本的销量或销售额。
固定成本
盈亏平衡点销量
单位边际贡献
息税前利润:
指不扣利息和所得税之前的利润。
息税前利润=销售收入-变动成本-固定成本
=边际贡献-固定成本
记为:
EBIT=M–a,
式中EBIT为息税前利润,a为固定成本(FC)。
税前利润=销售收入-变动成本-固定成本-利息
=EBIT-I
净利润=EBIT–I–所得税
=(EBIT–I)(1-T)
1)经营杠杆(DOL):
由于固定成本的存在而导致息税前利润变动率大于销量变动率的杠杆效应。
息税前利润变动率M(P—b)x
DOL===
产销量变动率M—a(P—b)x—a
降低经营风险的方法是降低经营杠杆系数:
(1)增加销售额(销量和价格);
(2)降低产品单位变动成本(提高边际贡献,即毛利);(3)降低固定成本(闲置资源的处理)
2)财务杠杆(DFL):
由于存在财务费用而导致普通股每股收益变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应。
固定财务费用:
债务利息I,优先股股利Dp
普通股每股收益=归属普通股净利润÷普通股股数
EPS=[﹙EBIT-1﹚×﹙1-T﹚-Dp]÷N
其中I,T,N不变,EBIT的较小变动会导致EPS的较大变动
每股收益变动率EBIT
财务杠杆系数DFL==
息税前利润变动率EBIT-I-[Dp÷﹙1-T﹚]
如无优先股,则Dp为0
影响财务风险的因素:
资本供求的关系,利率水平的变动,获利能力的变化,资本结构的变化
3)复合杠杆(DCL):
由于固定生产经营成本和固定财务费用的共同存在而导致普通股每股收益变动率大于销量变动率的杠杆效应。
EBIT变动率EPS变动率MEBITM
DCL=×=×=
销量变动率EBIT变动率M-aEBIT-IM-a-I
4.最佳资本结构决策
1)每股收益无差别点决策法
决策原则:
当预计的EBIT高于每股利润无差别点的EBIT时,运用负债筹资可获得较高的每股利润;当预计的EBIT低于每股利润无差别点的EBIT时,运用权益筹资可获得较高的每股利润。
2)综合资金成本决策法【例4-20】P151;【例4-21】P153
决策原则:
在各种可能的筹资方案中,选择加权平均成本最低的方案为最优方案。
存在初始筹资和追加筹资两种情形。
对于前者,只要计算出各方案的综合资金成本加以比较即可;
对于后者,可以比较追加资金综合成本,也可以合并比较所有资金成本。
第4章投资管理
1.固定资产投资
1)系列现金流量的内容及计算(应考虑机会成本,但不考虑沉没成本)
现金流入量:
增量营业收入、回收固定资产余值、回收流动资金
(1)营业收入=预计单价×预计销量
(假设收入当期收回现金)
(2)补贴收入:
与经营期收益有关的政府补贴(退税、定额补贴、财政补贴)
(3)回收额:
(新建项目均发生在终结点)
现金流出量:
固定资产投资、流动资金垫支、增量经营成本和税金等
(1)建设投资:
固定资产投资主要应当根据项目规模和投资计划所确定的各项建筑工程费用、设备购置成本、安装工程费用和其他相关费用来估算。
(2)流动资金投资(垫支):
增加的现金、应收账款净额和存货等占用的资金。
(3)经营成本(付现经营成本):
是指运营期内,为满足正常生产经营而动用货币资金当期支付的成本费用。
(当期与营业收入对应)
经营成本=不包括财务费用的总成本费用-折旧
(4)调整所得税=息税前利润×所得税税率=EBIT×T
现金净流量NCFt=该年现金流入量It-该年现金流出量OtP170
建设期(负数)NCF=-原始投资额(固定资产投资和流动资金垫支)
运营期NCFt=营业收入–付现经营成本–所得税(公式1)
=(销售收入-销售成本-折旧)×(1-所得税率)+折旧=净利润+折旧(公式2)
=(营业收入–付现经营成本)×(1-T)+折旧×T(公式3)
终结点NCFn=营业收入–付现经营成本–所得税+回收额(回收垫支的流动资金+回收固定资产残值)
2)常用固定资产投资决策指标及其应用
a)非贴现指标:
投资回收期
(1)含义:
静态投资回收期是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。
(2)计算:
计算使得累计净现金流量等于零的年数即可,即经营现金净流量累计等于原始投资额的时间。
(3)决策法则:
回收期低于投资者要求的回收期,越短越好。
(4)优缺点
优点:
能够直观反映原始总投资的返本期限,便于理解。
加快回收有利于降低投资风险。
计算也比较简单,因可以只利用回收期之前的净现金流量。
缺点:
没有考虑时间价值因素;忽略回收期满后继续发生的现金流量。
b)贴现指标及其关系:
净现值、获利指数和内含报酬率
净现值(NPV)提高折现率,NPV会降低,当降为负数时,项目财务不可行p174例5-4
(1)计算:
净现值是各年净现金流量的现值的合计,其实质是资金时间价值计算现值公式的运用。
净现值=各年净现金流量的现值合计NPV=ΣNCFt×(P/F,i,t)
或:
=投产后各年净现金流量现值合计-原始投资额现值
(2)决策原则:
NPV≥0,方案才有财务可行性。
(3)优缺点:
优点:
一是考虑了资金时间价值;二是考虑了项目计算期内的全部净现金流量和投资风险。
缺点:
无法从动态角度直接反映投资项目的实际收益率水平,而且计算比较繁琐。
获利指数教材p175例5-5
(1)获利指数PI=投产后各年净现金流量的现值合计÷原始投资的现值合计
(2)决策原则:
PI≥1,方案可行。
(3)优点:
能够从动态的角度反映项目投资的资金投入与总产出之间的关系。
缺点:
不能够直接反映投资项目的实际收益水平,计算起来相对复杂。
相近指标:
净现值率=净现值÷原始投资额的现值=PI-1
内含报酬率IRR(内部收益率就是方案本身的实际收益率。
)
(1)计算:
列出方程,NPV=0的折现率i即为IRR;
(2)决策法则:
IRR不低于投资要求的最低报酬率,最低报酬率根据资金成本或行业平均报酬率确定。
(3)优点:
可以从动态角度直接反映投资项目的实际收益水平;不受基准收益率高低的影响,比较客观。
缺点:
求根计算过程复杂,另外当经营期大量追加项目投资时,又有可能导致计算出多个内部收益率,缺乏实际意义。
c)投资决策指标应用:
固定资产更新决策课本P180
两种决策方法:
一种是比较新、旧两种固定资产各自为企业带来的净现值的大小;另一种是计算使用新、旧两种固定资产所带来的现金流量差量,考察这一现金流量差量净现值的正负。
2.证券投资
1)证券(债券和股票)投资风险种类
债券投资风险
违约风险、利率风险、购买力风险、变现力风险、再投资风险(因购买短期债券存在到期后找不到合适投资机会可能)
外资债券要考虑汇率风险,即汇率变动给外币债券带来风险
股票投资风险
系统风险、非系统风险
2)债券价格的计算:
估值与决策P191例5-12、5-13
债券的价值,是债券未来能够带来的现金流:
利息和本金收回的折现值。
根据NPV法则,当某种债券的价值高于现行价格时,NPV≥0,可以买入。
3)股票价格计算:
估值与决策
思路:
现金流量、指标NPV、决策。
现金流量:
股利、卖出价、买入价
估算一种股票的价值:
折现法:
股票未来现金流量的现值。
或者
市盈率法:
用市盈率估算股票价值。
当价值高于价格时,应购入该股票,否则宜卖出该股票。
第5章营运资金管理
1.营运资金周转期:
现金、应收账款、存货、应付账款
现金周转期=存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转期
现金周转率(次数)=360(天)÷现金周转期
最佳现金持有量=预测期每年现金需求量÷现金周转率
2.营运资金管理政策
1)持有政策:
宽松、紧缩和适中
营运资金的持有政策:
营运资金持有量主要应取决于业务量波动的需要,或高或低一些。
较高的持有量,即保持较高的资产流动性,执行宽松的持有政策,有利于降低供货以及偿债的风险;但是,流动性高的资产收益率低,企业整个资金运营效率就会下降。
2)筹资政策:
稳健型、配合型和激进型
(1)平稳型(配合型或中庸型)组合策略:
临时性流动资产=临时性流动负债
永久性资产=长期负债+自发性流动负债+权益资本
(2)积极型(激进型)组合策略:
临时性流动资产<临时性流动负债
永久性资产>长期负债+自发性流动负债+权益资本
(3)保守型(稳健型)组合策略:
临时性流动资产>临时性流动负债
永久性资产<长期负债+自发性流动负债+权益资本
3.现金管理
1)持有现金的成本
(现金不盈利)合理(减少)持有现金的理由:
1)管理成本:
指企业因保留一定现金余额而增加的管理费用,一般与持有额无关。
2)机会成本:
丧失的再投资收益。
与现金持有量成正比例关系,按照证券的最低报酬率计算。
3)转换成本:
指企业用现金购入有价证券以及转让有价证券换取现金时付出的交易费用,一般按次数计算,即转换次数乘以每次转换的成本。
固定性转换成本与现金持有量成反比例关系。
4)短缺成本:
指在现金持有量不足而又无法及时通过有价证券变现加以补充而给企业造成的损失。
短缺成本与现金持有量成反方向变动关系。
2)最佳现金持有量决策方法之
a)因素分析模式
根据上年平均占用额,去掉不合理占用金额,按照销售变动因素调整确定现金持有量。
假设合理的现金占用量与销售收入成正比。
b)现金周转模式
根据现金周转期确定最佳现金持有量。
现金周转期就是现金周转一次需要的天数,由此可以计算出一年中现金周转次数,即现金周转率。
在全年现金需求(支付)总量一定的条件下,全年现金需求量除以现金周转次数,就可以计算出最佳现金持有量。
显然,现金周转率越高,企业需要的现金持有量越小。
(现金利用效率高)
c)存货模式
将存货“经济订货批量模型”用于确定目标现金持有量。
本模型假设企业现金均匀消耗,当现金等于零时,即通过出售有价证券补充现金到最高点,周而复始。
特点:
只考虑机会成本与固定性转换成本(没有现金短缺)
4.应收账款
1)持有动机:
促进销售、降低存货
2)持有成本及其计算
a)机会成本因资金占用在应收账款上而丧失的其他收入。
(因赊销增加的资金占用非全部应收账款余额)(实际增加的资金占用只是增加的收入对应的变动成本)
机会成本=维持赊销业务所需资金×机会成本率=应收账款的平均余额×变动成本率×机会成本率
=平均日赊销额×平均收现天数×变动成本率×机会成本率
平均日赊销额=年赊销额/360
b)管理成本资信调查费用、收账费等
c)坏账成本坏账成本=赊销额×预计坏账损失率
3)信用政策决策:
信用标准、信用条件和收账政策
信用标准:
是客户获得企业商业信用所应具备的最低条件,通常以预期坏帐损失率表示。
信用条件:
是指企业接受客户信用订单时所提出的付款要求。
信用条件包括:
信用期限、折扣期限和现金折扣率等。
表示方式为“2/10,n/30”,“3/10,1/20,n/30”。
收账政策:
是指客户违反信用条件,拖欠甚至拒绝付款时企业所采取的收账策略与措施。
催收、起诉。
4)信用评估——5C评估法
品德(character)、能力(capacity)、资本(capital)、抵押品(collateral)和条件(condition)。
5.存货管理
1)持有存货的成本:
相关成本和无关成本(与订货量(存货量)多少无关)
进价成本;订货成本;储存成本;缺货成本
2)存货决策
a)基本模型
相关总成本=变动进货费用+变动储存成本
TC(Q)=(A/Q)×K+(Q/2)×KC
A:
某种存货全年需求量
K:
单次进货费用
KC:
单位变动性储存成本
当相关进货费用与相关储存成本相等时,存货相关总成本最低,此时的进货批量就是经济进货批量。
最佳订货量(EOQ):
最小相关总成本
最佳订货次数(N):
A/Q*
最佳订货间隔期:
360÷最佳订货次数
经济批量平均占用资金(W):
(Q*/2)×P(存货价格)
b)存在订货数量折扣的模型
相关总成本TC(Q)=(A/Q)×K+(Q/2)×KC+A×P
进价成本受到订货量的影响属于相关成本;
决策:
求决策目标函数最小值点和最小值。
首先,计算按照基本模型确定的经济订货批量,并算出对应的相关总成本(价格P是订货量的分段函数);
然后,计算享受相应折扣的最低订货量对应的各相关总成本;比较大小,相关总成本最小的订货量为经济订货量。
c)再订货点(用存货量表示的订货提前量)
指发出订货指令时尚存的原材料数量,货到时存货刚好用完。
订货提前期:
(用天数表示的订货点)
例,从发出订货指令到货到,需2天,假设每天耗用10千克,那么再订货点为2×10=20千克,订货提前期为2天。
计算公式(不存在保险储备时):
再订货点=原材料使用率×原材料的在途时间
原材料使用率即平均日消耗量。
或者,再订货点=日均耗量×订货提前期
3)ABC分类管理
存货的特点是种类繁多但是价值不等
ABC三类存货的特征分别是数量1:
2:
7;价值7:
2:
1
A类:
重点规划和控制;B类:
重点管理;C类:
一般管理
第6章利润分配管理
1.利润分配顺序
(1)弥补以前年度亏损;
(2)缴纳企业所得税;(3)税后利润分配
2.股利种类
(1)现金股利形式;
(2)财产股利形式:
实物股利,证券股利;(3)负债股利形式;(4)股票权利形式;
(5)股票回购
3.股利政策分类
(1)剩余股利政策;
(2)固定股利或稳定增长股利政策;(3)固定股利支付率股利政策;(4)低正常股利加额外股利政策
第7章财务分析
1.含义、方法及其局限性
财务分析:
是以会计核算和报表资料及其他相关的资料为依据,采用一系列专门的分析技术和方法,对企业等经济组织过去和现在的财务活动进行分析和评价,从而为企业的投资者、债权人、经营者及其他利益相关者提供了解企业过去、评价企业现状、预测企业未来以令其作出正确决策的信息的经济应用学科。
方法:
(1)比较分析法:
金额的比较;结构的分析及比较;趋势分析;图形分析法
(局限性:
进行对比的各个时期指标,在计算口径上必须一致。
剔除偶发性项目的影响,使作为分析的数据反映正常的经营状况;例如利润,当年发生灾害。
应运用例外原则,对某项有显著变动的指标作为重点分析,研究其产生的原因,以便采取对策,趋利避害。
)
(2)因素分析法
(3)比率分析法:
构成比率;效率比率;相关比率
(局限性:
比率变动是相对数,所以其变动可能仅仅被解释为两个相关因素之间的变动,并且单一的比率很难综合反映其与计算它的会计报表之间的联系,不能给出会计报表关系的综合观点。
)
2.偿债能力:
短期、长期
短期:
(1)流动比率流动比率=流动资产÷流动负债(数据来自资产负债表)
【指标说明】
一般情况下,流动比率越高,反映企业短期偿债能力越强,债权人权益越有保证。
但过高的流动比率也有可能是流动资产占用资金过多,流动不畅,盈利能力不佳的表现。
一般认为等于2比较正常。
(2)速动比率速动比率=速动资产÷流动负债
速动资产是指流动资产减去变现能力较差且不稳定的存货、预付账款和其他流动资产(待摊费用)后的余额。
正常为1。
【说明】
(1)一般情况下,速动比率越高,说明企业偿还流动负债的能力越强。
(2)过高则表明企业会因现金及应收账款占用过多而增加企业的机会成本。
(3)使用该指标时,也应该注意其局限性。
(3)现金比率(绝对流动比率)现金比率=(货币资金+短期有价证券)÷流动负债
该指标虽然能较大程度保障偿债能力,但过大也不合理,说明企业不能发挥资产效益。
长期:
(1)利息保障倍数(已获利息倍数)已获利息倍数=息税前
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