远期合约.ppt
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1第二章第二章远期合约远期合约第一节第一节第一节第一节远期合约概述远期合约概述远期合约概述远期合约概述一、远期合约的定义一、远期合约的定义一、远期合约的定义一、远期合约的定义远期合约(远期合约(ForwardContracts)是指交易双方约定在未来的某是指交易双方约定在未来的某是指交易双方约定在未来的某是指交易双方约定在未来的某一确定时点,按照事先商定的价格(如商品、汇率、利率或股票价一确定时点,按照事先商定的价格(如商品、汇率、利率或股票价一确定时点,按照事先商定的价格(如商品、汇率、利率或股票价一确定时点,按照事先商定的价格(如商品、汇率、利率或股票价格等),买卖一定数量、质量的标的资产的合约。
格等),买卖一定数量、质量的标的资产的合约。
格等),买卖一定数量、质量的标的资产的合约。
格等),买卖一定数量、质量的标的资产的合约。
二、远期合约的要素二、远期合约的要素二、远期合约的要素二、远期合约的要素标的资产(标的资产(underlyingassetunderlyingasset)多头和空头(多头和空头(longpositionshortpositionlongpositionshortposition)到期日(到期日(maturitydatematuritydate)交割价格(交割价格(deliverypricedeliveryprice)2假如年初你有假如年初你有20000元现金进行投资。
你决定卖空价值元现金进行投资。
你决定卖空价值10000元的元的C股票,你股票,你将卖空得到的收入加上你的将卖空得到的收入加上你的20000元,投资元,投资I股票。
年末,你决定将投资组合股票。
年末,你决定将投资组合变现。
如果两只股票的已实现报酬率变现。
如果两只股票的已实现报酬率I为为26%,C为为6%,那么你的投资组合的,那么你的投资组合的报酬率是多少?
报酬率是多少?
你对你对C股票的初始投资为股票的初始投资为-10000元,元,I股票为股票为+30000元,总的净投资是元,总的净投资是3000010000=20000(元)。
(元)。
相应地,两只股票的投资权重分别是:
相应地,两只股票的投资权重分别是:
xI=30000/20000=150%,xC=-10000/20000=-50%个股的投资权重相加仍然等于个股的投资权重相加仍然等于100%。
根据上述投资权重,计算投资组合的报。
根据上述投资权重,计算投资组合的报酬率:
酬率:
3三、远期合约的种类三、远期合约的种类三、远期合约的种类三、远期合约的种类1.1.1.1.远期利率协议远期利率协议远期利率协议远期利率协议(ForwardForwardForwardForwardRateAgreementRateAgreementRateAgreementRateAgreement)2.2.2.2.远期外汇合约(远期外汇合约(远期外汇合约(远期外汇合约(ForwardExchangeContractsForwardExchangeContractsForwardExchangeContractsForwardExchangeContracts)3.3.3.3.远期农产品合约远期农产品合约远期农产品合约远期农产品合约根据根据BISBIS(bankforinternationalsettlementsbankforinternationalsettlements)国际清算银行统计,)国际清算银行统计,19951995年年流通在外远期利率合约名义本金为流通在外远期利率合约名义本金为44兆兆66千亿千亿美元,到了美元,到了19991999年增加到年增加到66兆兆77507750亿亿美元美元四年增长四年增长50%50%。
在外汇衍生性商品方面,在外汇衍生性商品方面,19991999年底全球年底全球OTCOTC外汇衍生品流通在外名义本金达外汇衍生品流通在外名义本金达1414兆兆34403440亿亿美元,其中远期外汇为美元,其中远期外汇为99兆兆59305930亿亿美元,站美元,站67%;67%;外汇选择权为外汇选择权为22兆兆30703070亿美亿美元,占元,占16%16%,货币互换为,货币互换为22兆兆44404440亿美元,占亿美元,占17%17%。
由此足以见得远期外汇仍然是由此足以见得远期外汇仍然是OTCOTC外汇衍生性商品的最大宗外汇衍生性商品的最大宗4四、远期合约的特征四、远期合约的特征四、远期合约的特征四、远期合约的特征1.1.金融远期合约是通过现代化通讯方式在场外进行的,由银行给出双向标金融远期合约是通过现代化通讯方式在场外进行的,由银行给出双向标价,直接在银行与银行之间、银行与客户之间进行。
价,直接在银行与银行之间、银行与客户之间进行。
2.2.金融远期合约交易双方互相认识,而且每一笔交易都是双方直接见面,金融远期合约交易双方互相认识,而且每一笔交易都是双方直接见面,交易意味着接受参加者的对应风险交易意味着接受参加者的对应风险。
3.3.金融远期合约交易不需要保证金,双方通过变化的远期价格差异来承担金融远期合约交易不需要保证金,双方通过变化的远期价格差异来承担风险。
风险。
4.4.金融远期合约大部分交易都导致交割。
金融远期合约大部分交易都导致交割。
5.5.金融远期合约的金额和到期日都是灵活的,有时只对合约金额最小额度做金融远期合约的金额和到期日都是灵活的,有时只对合约金额最小额度做出规定,到期日经常超过期货的到期日。
出规定,到期日经常超过期货的到期日。
5四、远期合约优缺点四、远期合约优缺点优点:
优点:
优点:
优点:
(1)
(1)远期合约是非标准化合约,因此它远期合约是非标准化合约,因此它不在交易所交易不在交易所交易,而是在金融机构,而是在金融机构之间或金融机构与客户之间通过谈判后签署远期合约。
之间或金融机构与客户之间通过谈判后签署远期合约。
(2)
(2)在签署远期合约之前,双方可以就交割地点、交割时间、交割价格、在签署远期合约之前,双方可以就交割地点、交割时间、交割价格、合约规模、标的物的品质等细节进行谈判,以便尽量满足双方的需要。
因此合约规模、标的物的品质等细节进行谈判,以便尽量满足双方的需要。
因此远期合约跟期货合约相比,远期合约跟期货合约相比,灵活性较大灵活性较大。
缺点:
缺点:
缺点:
缺点:
(1)
(1)由于远期合约没有固定的、集中的交易场所,由于远期合约没有固定的、集中的交易场所,不利于信息交流和传递,不利于信息交流和传递,不利于形成统一的市场价格,市场效率较低。
不利于形成统一的市场价格,市场效率较低。
(2)
(2)每份远期合约千差万别,流通不便,因此远期合约的每份远期合约千差万别,流通不便,因此远期合约的流动性较差流动性较差。
(3)(3)远期合约的履约没有保证,远期合约的履约没有保证,违约风险较高。
违约风险较高。
6第二节第二节远期利率协议远期利率协议利率带来的风险利率带来的风险马西马西弗格森弗格森(Massey-Ferguson)、国际收获者、国际收获者(InternationalHarvester)和和约翰迪尔公司约翰迪尔公司(JohnDeereCompany)是是20世纪世纪70年代北美三家最大的农场重型年代北美三家最大的农场重型设备制造商,实际上占据了那一地区的全部市场。
设备制造商,实际上占据了那一地区的全部市场。
1976年,马西年,马西弗格森占据弗格森占据市场的约市场的约34,国际收获者占据约,国际收获者占据约28,约翰,约翰迪尔约迪尔约38。
当时国际收获者和。
当时国际收获者和马西马西弗格森相对而言负债较高,特别是马西弗格森相对而言负债较高,特别是马西弗格森拥有大量短期债务。
弗格森拥有大量短期债务。
约翰约翰迪尔则相反,融资方式较为保守。
迪尔则相反,融资方式较为保守。
1979年,联邦储备委员会将利率提高到前所未有的水平以降低通货膨胀。
这导年,联邦储备委员会将利率提高到前所未有的水平以降低通货膨胀。
这导致了对于农场设备需求的大幅下降,因为利率的升高提高了为购买农场设备如拖致了对于农场设备需求的大幅下降,因为利率的升高提高了为购买农场设备如拖拉机的融资成本。
这一利率的升高同时提高了农场设备制造商偿还短期债务的成拉机的融资成本。
这一利率的升高同时提高了农场设备制造商偿还短期债务的成本。
这样马西本。
这样马西弗格森和国际收获者发现很难满足其债务支付。
但是,约翰弗格森和国际收获者发现很难满足其债务支付。
但是,约翰迪尔因为其更为保守的融资方式,继续及时地满足其债务支付。
顾客对于国际收迪尔因为其更为保守的融资方式,继续及时地满足其债务支付。
顾客对于国际收获者和马西获者和马西弗格森长期生存能力的忧虑导致了这两家公司的衰落,而约翰弗格森长期生存能力的忧虑导致了这两家公司的衰落,而约翰迪尔公司在此基础上获利。
到迪尔公司在此基础上获利。
到1980年,约翰年,约翰迪尔公司的市场份额增至大约迪尔公司的市场份额增至大约50,而马西而马西弗格森的份额降至弗格森的份额降至28,国际收获者降至,国际收获者降至227思考问题:
思考问题:
思考问题:
思考问题:
1.1.1.1.什么原因使约翰什么原因使约翰什么原因使约翰什么原因使约翰迪尔公司的市场份额大增而马西迪尔公司的市场份额大增而马西迪尔公司的市场份额大增而马西迪尔公司的市场份额大增而马西弗格森和国际收弗格森和国际收弗格森和国际收弗格森和国际收获者的份额下降?
获者的份额下降?
获者的份额下降?
获者的份额下降?
2.2.2.2.是否只有采取保守的融资方式才能回避利率升高所带来的资本成本的是否只有采取保守的融资方式才能回避利率升高所带来的资本成本的是否只有采取保守的融资方式才能回避利率升高所带来的资本成本的是否只有采取保守的融资方式才能回避利率升高所带来的资本成本的提高?
提高?
提高?
提高?
3.3.3.3.如何对利率风险进行管理?
如何对利率风险进行管理?
如何对利率风险进行管理?
如何对利率风险进行管理?
一、远期利率协议的相关概念一、远期利率协议的相关概念一、远期利率协议的相关概念一、远期利率协议的相关概念
(一)远期利率协议
(一)远期利率协议
(一)远期利率协议
(一)远期利率协议(FRA)(FRA)(FRA)(FRA)的含义的含义的含义的含义远期利率协议(远期利率协议(远期利率协议(远期利率协议(FRAFRAFRAFRA),是一种利率合约,由买卖双方协议在未来一定时间),是一种利率合约,由买卖双方协议在未来一定时间),是一种利率合约,由买卖双方协议在未来一定时间),是一种利率合约,由买卖双方协议在未来一定时间后,以后,以后,以后,以名义本金名义本金名义本金名义本金为计算基础,在到期时,依约定利率与实际市场利率的差额,由为计算基础,在到期时,依约定利率与实际市场利率的差额,由为计算基础,在到期时,依约定利率与实际市场利率的差额,由为计算基础,在到期时,依约定利率与实际市场利率的差额,由一方支付此差额给另一方的合约。
一方支付此差额给另一方的合约。
一方支付此差额给另一方的合约。
一方支付此差额给另一方的合约。
买方相当于名义借款人(收到名义本金)卖方则相当于名义贷款人(支出名义本金)8
(二)什么是远期利率?
远期利率协议
(二)什么是远期利率?
远期利率协议
(二)什么是远期利率?
远期利率协议
(二)什么是远期利率?
远期利率协议(FRA)(FRA)(FRA)(FRA)的目的?
的目的?
的目的?
的目的?
是指现在时刻的将来一定期限的利率是指现在时刻的将来一定期限的利率是指现在时刻的将来一定期限的利率是指现在时刻的将来一定期限的利率远期利率协议(远期利率协议(远期利率协议(远期利率协议(FRAFRAFRAFRA),可以用来对短期利率风险进行管理。
一个组织如果担),可以用来对短期利率风险进行管理。
一个组织如果担),可以用来对短期利率风险进行管理。
一个组织如果担),可以用来对短期利率风险进行管理。
一个组织如果担心不久的将来短期利率会上涨或下跌,它就可以通过买卖远期利率协议来对冲它心不久的将来短期
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