飞利浦.瑟菲斯公司资金成本案例.ppt
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飞利浦.瑟菲斯公司资金成本案例.ppt
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飞利浦利浦瑟菲斯公司瑟菲斯公司资金成本案例金成本案例班班级:
0808财务管理管理指指导老老师:
胡玲:
胡玲PPTPPT制作人:
黄制作人:
黄姗其他成其他成员:
余:
余泽珮、柯昌珮、柯昌连、周一山、周一山一、案例介绍及背景资料一、案例介绍及背景资料飞飞利浦利浦.瑟菲斯公司,由最初的中西部床瑟菲斯公司,由最初的中西部床垫垫公司,通公司,通过过先后先后兼并兼并飞飞利浦利浦.赫赫卢卢公司、新概念床公司、新概念床业业公司、大西洋公司而成公司、大西洋公司而成长长壮壮大,同大,同时时公司也面公司也面临临着一系列兼并后的新着一系列兼并后的新问题问题,如:
由于公司,如:
由于公司兼并了兼并了许许多各自多各自为为政的企政的企业业,在短,在短时间时间内无法形成内无法形成统统一的一的经营经营管理;如何管理;如何实现资实现资金的有效分配等。
公司董事金的有效分配等。
公司董事长长兼兼总经总经理理罗纳罗纳德德.艾德沃滋先生,开始艾德沃滋先生,开始为为下一年度的筹下一年度的筹资资活活动动而而进进行行资资金成本金成本的相关考的相关考虑虑。
1987年的中西部床年的中西部床垫垫公司在早年完成几公司在早年完成几项项成功的收成功的收购购方方案之后,具有案之后,具有强强大的大的发发展潜力。
而展潜力。
而对对于出于出现严现严重内部分歧的重内部分歧的“大西洋床大西洋床垫垫”公司,其深公司,其深远远的名牌效的名牌效应应以及广以及广阔阔的的销销售市售市场场无无疑吸引着中西部床疑吸引着中西部床垫垫公司的眼球,公司的眼球,这场这场收收购购案的案的发发生可以生可以说说是是适适应应潮流的。
改名后的潮流的。
改名后的飞飞利浦瑟菲斯公司也更需要在各方面利浦瑟菲斯公司也更需要在各方面寻寻求改求改进进和整合。
和整合。
二、案例分析二、案例分析11、资本成本的概述本成本的概述资资金成本,是指企金成本,是指企业业取得和使用取得和使用资资金而付出的金而付出的经济经济代价,代价,包括包括资资金筹集金筹集费费用和用和资资金占用金占用费费用。
每一个公司都在用。
每一个公司都在寻寻求最求最优优资资本本结结构,从概念上构,从概念上讲讲最最优资优资本本结结构就是指企构就是指企业业在一定在一定时时期内,期内,使加使加权权平均平均资资本成本最低,企本成本最低,企业业价价值值最大化最大化时时的的资资本本结结构。
而构。
而在在这这之中之中资资本成本最低是其主要本成本最低是其主要标标准。
准。
通通过过不同渠道和方式所筹措的不同渠道和方式所筹措的资资本,将会形成不同的本,将会形成不同的资资本本结结构,由此构,由此产产生不同的生不同的财务风险财务风险和和资资本成本。
所以,本成本。
所以,资资本成本本成本也就成了确定最佳也就成了确定最佳资资本本结结构的主要因素之一。
构的主要因素之一。
企企业进业进行筹行筹资时总资时总希望能希望能实现实现企企业业价价值值最大化的同最大化的同时时尽可尽可能减少付出成本,能减少付出成本,这这里就是指的里就是指的“资资本成本本成本”,只有努力达到其,只有努力达到其均衡,才能形成一个均衡,才能形成一个优质优质的的资资本本结结构。
所以我构。
所以我们认为资们认为资本成本本成本的特殊意的特殊意义义在于在于强强有力的有力的导导向和核心作用。
向和核心作用。
22、飞利浦瑟菲斯公司利浦瑟菲斯公司资本本结构:
构:
企企业业的的长长期期资资本分本分为长为长期期负债资负债资本和本和权权益益资资本两大本两大类类。
长长期期负债资负债资本和本和权权益益资资本各占多大比例是其筹本各占多大比例是其筹资资决策的核心决策的核心问题问题。
从案例及一系列表格来看,从案例及一系列表格来看,飞飞利浦公司在利浦公司在1986至至1987年两年两年的年的许许多数据都能直多数据都能直观说观说明一些存在的明一些存在的问题问题以及其以及其资资本本结结构上构上的些的些许许缺陷。
由于内容比缺陷。
由于内容比较较的多,我的多,我们们直接直接罗罗列出其中的一些列出其中的一些数据数据进进行比行比较较。
1986年年1987年年增加额增加额销售净收入销售净收入297405598149300744产品销售收入产品销售收入202836381013178177毛利毛利94569217136122567销售及管理费用销售及管理费用6938315207682693利息利息18601542613566净利润净利润116282337111743应收账款(净值)应收账款(净值)451159168746572长期应付款长期应付款15009185605170596普通股与实收资普通股与实收资本本75920176899100979权益权益/全部负债全部负债260.0%83.0%177.0%长期负债长期负债/资本资本11.043.832.8市盈率市盈率19.215.53.7长期负债长期负债15.0185.6170.6我我们们可以看出:
可以看出:
在在1987年底,其年底,其长长期期负债负债达到达到18560万,主要从万,主要从银银行行存存款,款,租租赁赁筹筹资资及及发发行企行企业债业债券形成。
券形成。
这这方面方面带带来的好来的好处处是由于是由于这这些些利息是从税前支付的所以可以起到抵税的作用,因此其利息是从税前支付的所以可以起到抵税的作用,因此其资资金成金成本本较较小。
适当的利用小。
适当的利用负债负债筹筹资资可以更好的利用可以更好的利用财务财务杠杆作用,杠杆作用,使其加倍增使其加倍增长长。
同。
同时该时该公司也有部分公司也有部分进进行行权权益筹益筹资资,发发行普通行普通股可以减少其股可以减少其财务压财务压力,增加流力,增加流动资动资金,但其金,但其资资金成本却金成本却远远远远高于高于负债负债筹筹资资。
但我但我们们可以看到的是无可以看到的是无论飞论飞利浦公司是从利浦公司是从负债还负债还是是权权益方益方面来筹面来筹资资都没有做到最都没有做到最为为合理的分配。
合理的分配。
首先我首先我们们可以看到在可以看到在负债负债方面,方面,飞飞利浦公司利浦公司尝试尝试了了银银行借行借贷贷和和发发行行债债券,租券,租赁赁筹筹资资。
但可以看出其。
但可以看出其负债过负债过高,高,单单从从1987和和1986年年对对比比损损益表可以看到,益表可以看到,1987年毛利年毛利为为217136百万美百万美元,而前一年只有元,而前一年只有94569百万美元,从量上来看百万美元,从量上来看该该公司的公司的业绩业绩和收益和收益还还是不是不错错的,但是一旦扣除利息的,但是一旦扣除利息费费用增用增长长幅度只有幅度只有3566百万美元即百万美元即(15426-1860);另外从;另外从78-87年的年的综综合合财务财务信息上信息上也能看出也能看出长长期期负债负债突然从突然从15变变成成185.6百万美元,百万美元,权权益益/全部全部负负债债、长长期期负债负债/资资本从本从260%-83%、11-43.8。
从。
从这这些都可以看些都可以看出出该该企企业业从原先的从原先的权权益筹益筹资资上减少了一定比例上减少了一定比例进进行行债债券筹券筹资资,虽虽然在一定方面减少了然在一定方面减少了资资金成本,金成本,但是却但是却负负担了大量利息担了大量利息费费用,增加了其用,增加了其还债风险还债风险,减少了,减少了净净利利润润。
所以。
所以进进行行债债券融券融资时资时也要适度。
也要适度。
1987年年飞飞利浦公司普通股筹利浦公司普通股筹资资也可以从也可以从78-87年的年的财务财务信信息中的有关比例看出,其息中的有关比例看出,其发发行的数量减少,行的数量减少,权权益筹益筹资资的份的份额远额远不及不及负债负债筹筹资资,从,从78到到87年普通股市年普通股市场场价格最高点从价格最高点从2.125-24.375,但年底跌回,但年底跌回13.75,股民,股民对对股票市股票市场场失去信心,市失去信心,市场场疲疲软软,在,在这这方面筹方面筹资资就就较较困困难难,普通股的,普通股的发发行无行无论论从外部从外部还还是内是内部都受阻,部都受阻,这样这样下去会下去会导导致企致企业业自有自有资资本的减少,影响其正常本的减少,影响其正常的的发发展。
展。
三、分析结果三、分析结果
(一)资金成本这一指标在确定最优资本结构活动中的
(一)资金成本这一指标在确定最优资本结构活动中的意义:
意义:
资资金成本在金成本在财务财务管理中管理中处处于至关重要的地位,于至关重要的地位,这这一指一指标标在确定最在确定最优资优资本本结结构的活构的活动动中的意中的意义义主要体主要体现现在在资资金成本是企金成本是企业进业进行行资资本本结结构决策构决策的依据:
的依据:
1、资资金成本表示企金成本表示企业为业为取得取得资资本必本必须须支付的价格支付的价格,是是进进行行资资本本结结构决策、构决策、选择选择追加筹追加筹资资方案的基本依据。
一般来方案的基本依据。
一般来说说,企,企业应业应力争以最少的力争以最少的资资金耗金耗费费最大限度地取得所需要的最大限度地取得所需要的资资金。
金。
2、资资金成本是金成本是评评价企价企业经营业经营成果的依据。
如果成果的依据。
如果实际实际收益率低于收益率低于预计预计的的资资金成本率,金成本率,则说则说明企明企业经营业经营成果不佳,成果不佳,则则在在资资本本结结构决策中构决策中,合理地安排合理地安排债务资债务资本和股本和股权资权资本的比例。
本的比例。
3、企、企业业价价值值最大化要求所投入的全部最大化要求所投入的全部资资本包括本包括资资金成本,必金成本,必须须最小。
最小。
综综合合资资本成本最低本成本最低时时的的资资本本结结构,才是最构,才是最优优的的资资本本结结构,构,这时这时企企业业价价值值最最大。
大。
资资本本结结构构优优化既是企化既是企业业筹筹资资活活动动的基本目的基本目标标,也是,也是评评价企价企业业筹筹资资效率效率的重要依据。
由于的重要依据。
由于资资金成本是金成本是进进行行资资本本结结构决策的基构决策的基础础,因此,因此,讨论资讨论资本本结结构构优优化化问题应问题应首先考察首先考察资资金成本。
金成本。
(二)如何改
(二)如何改进飞利浦利浦.瑟菲斯公司的瑟菲斯公司的资本本结构?
构?
11、根据根据1987年菲利普年菲利普瑟菲斯公司数据瑟菲斯公司数据计计算可得:
算可得:
(11)飞飞利浦利浦.瑟菲斯公司瑟菲斯公司1986年年资产负债资产负债率率为为27.41%,而,而1987年年为为54.68%,说说明明飞飞利浦利浦.瑟菲斯公司的瑟菲斯公司的资资本本结结构中的构中的负债负债比率比率过过重,重,负债负债筹筹资资的的资资本成本成本本虽虽然低于其它筹然低于其它筹资资方式,但方式,但负债过负债过多会使公司存在一定的多会使公司存在一定的风险风险。
所以。
所以飞飞利利浦公司浦公司应应多考多考虑虑提高股提高股东权东权益的比例。
益的比例。
(22)飞飞利浦利浦.瑟菲斯公司瑟菲斯公司1986年的年的财务财务杠杆系数杠杆系数为为1.08,1987年年为为1.31,说说明明财务风险财务风险随着随着负债负债比率的提高增大。
比率的提高增大。
财务财务杠杆系数杠杆系数财务财务杠杆效杠杆效应应财务风险财务风险三者有着必然的三者有着必然的联联系,系,财务财务杠杆系数越大,杠杆系数越大,财务财务杠杆效杠杆效应应就越大,就越大,财务风险财务风险也越大;反之,也越大;反之,财务财务杠杆系数越小,杠杆系数越小,财务财务杠杆效杠杆效应应就越小,就越小,财务风财务风险险也越小。
公司在也越小。
公司在获获取取财务财务杠杆效杠杆效应应的同的同时时,还还必必须须注意防范注意防范风险风险。
(33)飞飞利浦利浦.瑟菲斯公司瑟菲斯公司1986年的年的综综合合资资金成本金成本为为7.12%,而,而1987年年为为7.95%,说说明明该该公司公司负债负债比率的增比率的增长长造成造成综综合合资资金成本的随之增金成本的随之增长长。
根据比。
根据比较较资资金成本法,金成本法,应选择较应选择较小的小的综综合合资资金成本金成本为为决策决策标标准。
只有当企准。
只有当企业总资业总资本成本成本最低本最低时时的的负债负债水平才是水平才是较为较为合理的。
因此,合理的。
因此,资资本本结结构在客
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