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股指ETF基金
股指期货与ETF基金理财方案
•2010年1月15日股指期货IF1003合约为3966点、沪深300指数为3482点;两者出现了484点的价差,形成了完美的套利空间。
•我们将利用ETF基金和股指期货组成新型的理财产品,为投资者获取安全、丰厚的利润!
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•我们利用期货与现货差值存在不合理性,按比例分别买入180ETF和100ETF/50ETF和100ETF两种组合,卖出等额的沪深300指数期货IF1003合约,组成新型理财产品。
经过2个月的持有期,最终获得了不错的收益!
本方案几个关键点
•1、现货与期货价出现不合理价差。
•2、随着交割期临近,期、现价格趋于一致。
•3、利用指数基金与现货高相关性,进行替代。
4、未来行情涨跌对方案盈亏无影响。
套利原理
利用股指期货合约到期时向现货指数价位收敛特点,一旦两者偏离程度超出交易成本,通过同时买入低估值一方,卖出高估值一方,当两市场回到均衡价格时,再同时进行反向操作,结束交易,套取差价利润。
(银行外汇套利交易原理一致)
当月期货-沪深300价差图
未来行情涨跌对方案盈亏无影响(图)
股指期货与指数基金套利模式的可行性分析:
目前市场上还没有现成的沪深300ETF与股指期货直接进行套利交易的情况下,实现这一模式的方法有两个;一个办法是按照沪深300指数清单的300支权重股按比例买入现货,此方法在操作上可以行得通,但不仅交易繁琐且交易成本高。
另一个办法就是买入以沪深300为标的物的指数基金。
市场现有14支沪深300指数基金,其中10支为场外基金,还有4支为LOF基金。
我们知道,作为场外基金实行的是“未知价”申购原则,你在购买基金的时候并不知道自己买入的具体价格,这就意味着当你卖出股指期货合约时,你所申购基金的价格还未确定。
如果套利的空间较大倒不是问题,但如果利润空间较小,这就是很大的风险来源。
相比之下,LOF基金优势明显,毕竟可以场内购买、立等可取。
从理论上是做组合套利的理想对象,但在实际运作时会碰到交易量的问题,纵观现有4支场内沪深300指数LOF基金,除了嘉实300日均交易量有6000万左右以外,其余三支日均交易量则只有1、2百万级别。
而股指期货合约一份合约价值就在100万以上,所以大资金套利还需另想办法。
对于大资金来说,还有一个更可行的办法就是用ETF基金来复制沪深300指数现货。
与LOF基金相比,ETF基金日均交易量大,特别是华夏50ETF日均交易量达20亿、深证100ETF日均交易量约9亿、上证180ETF也有1、2亿的日均交易量。
另外,与其他指数基金相比,由于采取一揽子股票申购赎回模式,ETF基金仓位一般都在95%以上,甚至高达98%,无形中提高了资金的利用效率。
通过对上述基金情况分析,我们研究认为当前市场环境下,有三种方法可以充分拟合沪深300现货市场,分别是:
1、61.76%华夏50ETF+40.12%深证100ETF、
2、75%上证180ETF+25%深证100ETF
3、83.365%上证180ETF+16.635%深证100ETF
在目前市场上,华夏50ETF、上证180ETF、深证100ETF是最能代表沪深两市的三支ETF。
在沪深300指数中300支个股总市值为112345亿,其中上海市场股票共有208支,市值为96692亿,占权重75%;深圳市场股票共有92支,市值15653亿,占权重25%。
上证180指数中有163支股票(市值83745亿)与沪深300重合,占沪深300指数上海股票流通市值的86.6%;华夏50指数50支股票(市值66038亿)与沪深300完全重合,占沪深300指数上海股票流通市值的68.3%;深证100指数中78支股票(市值15111亿)与沪深300重合,占沪深300指数深圳股票流通市值的96.5%。
我们通过不同比例的拟合效果对比发现,75%上证180+25%深证100、83.365%上证180+16.635%深证100、61.76%华夏50+40.12%深证100三个方案能够充分拟合沪深300指数,拟合精度分别为99.77%、99.71%、99.56%。
在当前市场环境下,上述三种方案是股指现货市场的较佳选择标的。
实际案例:
一、75%180ETF和25%100ETF组合基金。
•1月15日,180ETF指数基金单位净值0.745元,100ETF指数基金单位净值4.160元,我们按照(沪深300指数3482点×300元/点=104.46万元),按照75%的比例买入180ETF指数基金份额为1051611份,25%的比例买入100ETF指数基金份额为62776份,IF1003合约为3966点,卖出IF1003合约1份,合约价值为3966点×300元/点=1189800元,占用保证金为3966点×300元/点×18%=214164元。
•
二、83.365%180ETF和16.635%100ETF组合基金。
•1月15日,180ETF指数基金单位净值0.745元,100ETF指数基金单位净值4.160元,我们按照(沪深300指数3482点×300元/点=104.46万元),按照83.365%的比例买入180ETF指数基金份额为1168900份,16.635%的比例买入100ETF指数基金份额为41771份,IF1003合约为3966点,卖出IF1003合约1份,合约价值为3966点×300元/点=1189800元,占用保证金为3966点×300元/点×18%=214164元。
•
三、61.76%50ETF和40.12%100ETF组合基金。
•1月15日,50ETF指数基金单位净值2.422元,100ETF指数基金单位净值4.160元,我们按照(沪深300指数3482点×300元/点=104.46万元),按照61.76%的比例买入50ETF指数基金份额为266369份,40.12%的比例买入100ETF指数基金份额为100744份,IF1003合约为3966点,卖出IF1003合约1份,合约价值为3966点×300元/点=1189800元,占用保证金为3966点×300元/点×18%=214164元。
套利机会风险成本核算
对成本方面的核算,主要由以下几方面构成:
1、买入基金(万分之10)、卖出股指期货(万分之3)的交易手续费
股指期货手续费:
3966*300*3%%=357元
基金手续费:
3482*300*10%%=1044元
2、银行信贷费用
一年期利息为5.31%评估费千万分20
抵押费:
房产85元店面505元投资300元(任选一)
1500000*5.31%/365*62+1500000*20%%/365*62+85=1948元
3、沪深300现货指数与股指期货交割时候的指数偏离水平(图1)
从图中我们可以看出,股指期货当月与沪深300的价差基本都回归到一致。
两者的误差都在30点以内。
4、股指期货交割日收盘价与结算价的偏离率大概为10个点。
(图5)
4、指数基金与沪身深300现货的偏离率
75%上证180+25%深证100组合偏离率:
0.23%(图2)
83.365%上证180+16.635%深证100组合偏离率:
0.29%(图3)
61.78%华夏50+40.12%深证100组合偏离率:
0.44%(图4)
以上是四种拟合方法的平均偏离率,综合一下价格误差基本在6000元以内。
总成本核算:
357+1044+1948+6000+30*300+10*300=21349
以上成本核算我们已经将所有成本和可能的误差都计算在内,也就是说一旦股指期货与沪深300的价差超过71个点(18349/300),我们就能保证所做的套利组合能够实现盈利。
该理财产品特点:
•1、增加了客户投资的渠道,适用于大多数股票、基金投资者。
•2、客户投资风险极小(有时为“无风险”套利),收益高,流动性很好。
适合厌恶风险的客户。
•3、交易金额适中,对大中型客户很有吸引力,尤其是有较多闲置资金的企业客户,免除其高息贷款,无处可以投资的困扰。
潜在风险:
1、指数大幅波动,股指期货保证金不足,导致无法继续持有套利组合。
2、指数基金在套利期间清算,导致无法继续持有套利组合。
或者指数基金在套利期间暂停赎回,导致无法及时结束套利组合。
3、基金大量买入或赎回产生的冲击率。
相关资料:
2008年8月3日一手股指期货合约价格=3787×300=1136100元
申购与股指期货合约相同价格的75%的180ETF基金份额
=1136100÷0.840×75%=1014375份
申购与股指期货合约相同价格的25%的100ETF基金份额
=1136100÷4.201×25%=67609份
沪深300点数
180ETF基金价格
100ETF基金价格
沪深300期货价格环比差值
75%180ETF基金价格环比差值
25%100ETF基金价格环比差值
组合基金价格环比差值
股指期货与组合基金误差率
08.03
3787
0.840
4.201
0
0
0
0
0
08.19
3014
0.662
3.370
231900
180559
56183
236742
0.53%
09.03
3052
0.671
3.471
-11400
-9129
-6829
-15957
0.49%
09.15
3302
0.722
3.816
-75000
-51733
-23325
-75058
0%
10.13
3198
0.701
3.667
31200
21302
-10073
31376
0%
10.23
3413
0.745
3.938
-64500
-44633
-18322
-62955
0.15%
11.10
3503
0.764
4.080
-27000
-19273
-9600
-28874
0.17%
11.25
3629
0.785
4.266
-37800
-21302
-12575
-33877
0.36%
12.08
3624
0.779
4.296
1500
6086
-2028
4058
0.23%
12.30
3559
0.768
4.215
19500
11158
5476
16634
0.26%
01.18
3500
0.747
4.199
17700
21302
1082
22383
0.44%
01.29
3204
0.688
3.816
88800
59848
25894
85742
0.31%
02.22
3233
0.695
3.856
-8700
-7101
-2704
-9805
0.11%
(图2)
2008年8月3日一手股指期货合约价格=3787×300=1136100元
申购与股指期货合约相同价格的83.365%的180ETF基金份额
=1136100÷0.840×83.365%=1127511份
申购与股指期货合约相同价格的16.635%的100ETF基金份额
=1136100÷4.201×16.635%=44987份
沪深300点数
180ETF基金价格
100ETF基金价格
沪深300期货价格环比差值
83.365%
180ETF基金价格环比差值
16.635%
100ETF基金价格环比差值
组合基金价格环比差值
股指期货与组合基金误差率
08.03
3787
0.840
4.201
0
0
0
0
0
08.19
3014
0.662
3.370
231900
200697
37384
238081
0.68%
09.03
3052
0.671
3.471
-11400
-10148
-4544
-14691
0.35%
09.15
3302
0.722
3.816
-75000
-57503
-15521
-73024
0.2%
10.13
3198
0.701
3.667
31200
23678
6073
29751
0.15%
10.23
3413
0.745
3.938
-64500
-49610
-14216
-63826
0%
11.10
3503
0.764
4.080
-27000
-21423
-6388
-27811
0%
11.25
3629
0.785
4.266
-37800
-23678
-8368
-32045
0.52%
12.08
3624
0.779
4.296
1500
6765
-1350
5415
0.36%
12.30
3559
0.768
4.215
19500
12403
3644
16038
0.32%
01.18
3500
0.747
4.199
17700
23678
720
24398
0.63%
01.29
3204
0.688
3.816
88800
66523
17230
83753
0.52%
02.22
3233
0.695
3.856
-8700
-7892
-1799
-9692
0.1%
(图3)
2008年8月3日一手股指期货合约价格=3787×300=1136100元
申购与股指期货合约相同价格的61.76%的50ETF基金份额
=1136100÷2.838×61.76%=247236份
申购与股指期货合约相同价格的25%的100ETF基金份额
=1136100÷4.201×40.12%=108499份
沪深300点数
50ETF基金价格
100ETF基金价格
沪深300期货价格环比差值
61.76%
50ETF基金价格环比差值
40.12%
100ETF基金价格环比差值
组合基金价格环比差值
股指期货与组合基金误差率
08.03
3787
2.838
4.201
0
0
0
0
0
08.19
3014
2.240
3.370
231900
147847
90163
238010
0.67%
09.03
3052
2.247
3.471
-11400
-1731
-10958
-12689
0.14%
09.15
3302
2.385
3.816
-75000
-34119
-37432
-71551
0.34%
10.13
3198
2.345
3.667
31200
9889
16166
26055
0.53%
10.23
3413
2.483
3.938
-64500
-34119
-29403
-63522
0.09%
11.10
3503
2.533
4.080
-27000
-12362
-15406
-27768
0.07%
11.25
3629
2.568
4.266
-37800
-8653
-20180
-28833
0.82%
12.08
3624
2.550
4.296
1500
4450
-3254
1196
0.02%
12.30
3559
2.542
4.215
19500
1978
8788
10766
0.81%
01.18
3500
2.415
4.199
17700
31399
1736
33135
1.47%
01.29
3204
2.244
3.816
88800
42277
41555
83832
0.51%
02.22
3233
2.271
3.856
-8700
-6675
-4340
-11015
0.23%
(图4)
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