当前货币及汇率政策分析.docx
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当前货币及汇率政策分析.docx
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当前货币及汇率政策分析
当前货币及汇率政策分析
当前货币政策及汇率政策分析
(撰稿人:
韦舒斌)
集团战略进展规划部
二○一○年七月
内容摘要
6月19日央行宣布进一步推进人民币汇率形成机制改革,增强人民币汇率弹性;7月8日,央行货币政策委员会召开二季度例会,对当前经济、金融以及第一季度货币政策执行状况进行总结,并开释部分以后货币政策趋势信号。
上述政策及事件部分反映了中国以后短期内货币政策和汇率政策的某些信号,基于此,战略部结合当前经济金融状况,深入分析近期货币政策和汇率改革重启,并形成一些判定和认识。
一、关于当前货币政策的观点
结合近期货币运行状况,深入分析央行二季度例会,以及经济结构性基础与货币政策的关系,形成对当前货币政策的一些判定,具体如下:
1.“超级宽松政策”差不多开始回来常态化,但以加息等“价格型”工具方式真正开始执行紧缩政策之前可能还有一个缓冲期;
2.央行已意识到近期紧缩带来的负面阻碍,适度调整了货币正常化的紧缩速度和力度;
3.出口经济战略背景下,中国倾向于采纳“数量型”而非“价格型”工具(如利率上调等)来操纵货币供给和信贷增速,同时,人民币汇率政策从全然上阻碍了央行实行独立的货币政策的能力;
4.“框架不变,动态优化”可能成为下半年货币政策的主基调,货币政策短期内发生重大变化的预期不切合实际。
5.所谓“框架不变”,是指下半年连续坚持当前货币政策适度宽松的基调、全年信贷投放目标和“有保有控”的信贷政策。
所谓“动态优化”,是指在国内经济形势不确定性增加背景下,为预防经济过快下滑,货币政策需要做出局部性的适度松动,而松动的力度和时点则需要依照经济形势而定。
二、关于当前汇率政策的观点
结合国内外经济金融形势,通过对汇率政策演变轨迹、以后人民币形成机制和退出方案的选择等方面深入分析,形成下列判定:
1关于汇改时机,除央行官方说明以及济基础因素外,看起来暗含着部分政治立场或者政治事件的阻碍。
2退出机制和退出方案表达了央行慎重和保守的态度,同时,反映了汇改中政治或重要事件因素可能占据一定重量,亦间接开释了央行汇改重心和对人民币升值容忍空间的信号。
3人民币近期不太可能对一揽子货币大幅升值,本轮汇改对总体出口阻碍力度有限。
4关于汇率以后形成机制,央行专门可能连续2005年的机制,即表面上宣称“以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调剂、有治理的浮动汇率制度”,但在实际操作中,实行典型的爬行盯住汇率制。
5退出政策初期可能在专门大程度上是一个象征性行为,不一定导致人民币升值的加速,但它传递一个信号:
中国政府决定重新采纳更加灵活的汇率制度。
6参考摩根斯坦利关于人民币即期汇率的推测,预期美元对人民币汇率将在三季度末达到6.64左右,并在四季度末达到6.54,也即在三、四季度中分别升值2.83%和4.50%。
并将在2011年进一步升值6%,达到6.17。
名目
一、货币政策分析
1要紧观点
在对中国经济结构性基础与货币政策关系分析,并对近期二季度央行例会深入分析,形成对当前货币政策的一些判定,具体如下:
6.“超级宽松政策”差不多开始回来常态化,然而以加息等“价格型”工具方式真正开始执行紧缩政策之前可能还有一个缓冲期;
7.央行已意识到近期紧缩带来的负面阻碍,适度调整了货币正常化的紧缩速度和力度;
8.出口进展战略背景下,中国金融当局倾向于采纳“数量型”而非“价格型”工具(如利率上调等)来操纵货币供给和信贷增速,同时,人民币汇率政策从全然上阻碍了中国人民银行实行独立的货币政策的能力;
9.“框架不变,动态优化”可能成为下半年货币政策的主基调,货币政策短期内发生重大变化的预期不切合实际。
10.所谓“框架不变”,是指下半年连续坚持当前货币政策适度宽松的基调、全年信贷投放目标和“有保有控”的信贷政策。
所谓“动态优化”,是指在国内经济形势不确定性增加背景下,为预防经济过快下滑,货币政策需要做出局部性的适度松动,而这松动的力度和时点则需要依照经济形势而定。
2上半年货币运行状况
依照央行7月11日公布《2010年上半年金融统计数据报告》,6月份,新增贷款6034亿元,同比少增9270亿元。
上半年新增贷款规模共计4.63万亿元,同比少增2.74万亿元。
6月末,广义货币供应量M2增速降至18.5%,为17个月以来的最低水平,较年初设定的目标17%仅有1.5个百分点;M1降至24.6%,为12个月以来的最低值。
表1近期中国广义货币增速与人民币贷款情形
资料来源:
央行网站,战略部整理
数据显示,上半年货币信贷增长逐月回落态势明显,增长规模均较好地实现了年初的调控目标和节奏。
图12009年1月以来信贷规模
资料来源:
央行网站,战略部整理
上半年新增贷款约占全年打算新增7.5万亿元额度的61.73%,略超原定4.5万亿的投放打算。
从新增信贷的结构看,以住房按揭贷款为主的个人中长期贷款达到1.21万亿元,未现“暴减”。
非金融企业及其他部门贷款上半年共计增加2.9万亿元,中长期贷款约占60%。
这说明仍有专门大一部分是在为政府融资平台的项目发放后续贷款。
值得注意的是,非金融企业及其他部门的短期贷款,在6月末显现了较为专门的变化。
自3月份以来,企业的短期贷款增量一直不大,6月份却突然增加了1528亿元,而票据融资下降了1128亿元。
6月末,货币增速连续大幅回落,M1和M2增速分别为24.6%、18.5%,分别比上月低了5.3和2.5个百分点,结合6月银行间市场利率的上升,显示政策调控下,流淌性偏紧的压力。
M1增速下降明显,几个月的时刻里,M1同比增速即从30%以上回落至目前的24%。
M1增速的快速回落,表达出企业经营活力在减弱和萎缩。
专门是,6月M2、M1之间“倒剪刀差”为6.1,较上月进一步回落,说明经济活跃度可能有所降低。
当前货币信贷增速回落,一定程度上缓释了人们关于经济过热的担忧,同时暴露出经济增速可能下滑的新苗头。
公布市场上差不多连续数周净投放缓解资金面压力,短期看,净投放趋势可能仍将连续。
3货币政策演变路线
上半年,央行货币政策实质上完成了由适度宽松到适度紧缩,再到适度宽松的转变过程。
尽管政府多次在公布场合表示要连续实行适度宽松的货币政策,但实际上,随着经济强势反弹导致通胀预期的上升,且在汇率、利率政策制约背景下,央行实施一系列紧缩性货币政策,分别于1月18日,2月25日和5月2日三次宣布上调大型金融机构存款预备金率,并还不断通过公布市场操作发行央行票据,吸纳流淌性,实质上,上半年频繁的紧缩政策显示了央行货币调控方向的正常化,或09年超宽松货币政策的终结。
但从5月份开始,经济部门的不乐观状况迫使央行放缓紧缩步伐。
金融部门的货币紧缩措施,使得尚处于复原之中的经济难以承担,正常进展所需流淌性明显不足,并严峻阻碍了工业生产和投资行为。
同时,因紧缩导致的资本市场暴跌,则加剧了对工业、投资、消费等各个方面的负面阻碍。
不仅是货币政策委员会提议放松信贷,从5月开始,央行差不多连续7周向市场投放资金,累积投放额接近10000亿人民币。
这标志决策层差不多在考虑市场紧缩的问题,央行的态度差不多由偏紧转向中性。
图210年5月为央行公布市场操作的分水岭
资料来源:
央行网站,战略部整理
4央行二季度例会开释的信号
日前货币政策委员会召开了2010年2季度例会。
会议认为,世界经济正在逐步复苏,但仍存在较大不确定性。
我国消费、投资、出口拉动经济增长的和谐性增强,经济正朝着宏观调控预期方向进展,但治理通胀预期、保持经济平稳较快进展、调整经济结构和转变经济进展方式的任务依旧艰巨。
要连续实施适度宽松的货币政策。
要保持货币信贷适度增长;连续落实“有保有控”的信贷政策,调整优化信贷结构;进一步完善人民币汇率形成机制,坚持以市场供求为基础,参考一篮子货币进行调剂;加强系统性风险防范。
二季度例会开释出治理层对国内经济保持慎重乐观,对货币信贷增长中意,货币政策基调无变化的信号(表2)。
具体为:
第一是二季度治理层关于国内经济形势的判定与1季度一致,但对外部环境则更慎重;第二是关于2季度国内信贷增长、流淌性的看法比1季度更中意,意味着进一步收紧的可能性较低;第三是下半年货币政策取向与1季度会议的基调完全一样,只是加入“完善人民币汇率形成机制”,反映近期的汇改。
总体而言,和1季度例会相比,2季度例会在对国内外宏观经济形势的判定、以后货币政策基调及其要紧任务等方面的表述都发生了明显的变化,然而这些变化差不多上是对宏观经济和货币政策自身在2季度差不多发生的变化的表达,而关于市场预期下半年经济减速背景下货币政策可能的变化,并没有明确提及。
2季度例会传递出了一个明显的政策信号,即“框架不变,动态优化”可能成为下半年货币政策的主基调,期望货币政策专门快发生重大变化不切合实际。
表2历次央行货币政策委员会例会会议纪要
2010年第二季度例会
经济走势
世界经济正在逐步复苏,但仍存在较大不确定性。
我国经济保持回升向好的态势,消费、投资、出口拉动经济增长的和谐性增强,经济正朝着宏观调控预期方向进展,但治理通胀预期、保持经济平稳较快进展、调整经济结构和转变经济进展方式的任务依旧艰巨。
货币政策展望
连续实施适度宽松的货币政策,保持政策的连续性和稳固性,增强调控的针对性和灵活性,把握好政策实施的力度、节奏和重点。
灵活运用多种货币政策工具,保持货币信贷适度增长;连续落实“有保有控”的信贷政策,调整优化信贷结构。
进一步完善人民币汇率形成机制,坚持以市场供求为基础,参考一篮子货币进行调剂。
2010年第一季度例会
经济走势
当前经济金融进展面临的形势极为复杂。
全球经济运行中的积极变化逐步增多,我国经济回升向好的势头进一步巩固,但经济社会进展中仍旧存在一些突出矛盾和问题,转变经济进展方式、调整经济结构更加迫切,调控货币信贷总量、优化信贷结构以及防范金融风险的任务依旧艰巨。
调控目标
处理好保持经济平稳较快进展、调整经济结构和治理通胀预期的关系。
依照新形势新情形着力提高政策的针对性和灵活性,提高金融支持经济进展的可连续性。
努力做到信贷资金的相对均衡投放,促进全年货币信贷调控目标的实现。
货币政策展望
连续实施适度宽松的货币政策,要把握好货币政策实施的力度、节奏和重点,保持政策的连续性和稳固性。
要灵活运用多种货币政策工具,保持银行体系流淌性合理充裕,引导货币信贷总量适度增长。
连续落实“有保有控”的信贷政策,调整优化信贷结构,加大信贷政策对经济社会薄弱环节、就业、战略性新兴产业、产业转移等方面的支持,努力缓解农业和小企业融资难的问题。
严格操纵对“两高”行业、产能过剩行业以及新开工项目的贷款。
大力进展金融市场,积极扩大直截了当融资。
研究建立宏观审慎治理制度,有效防范和化解各类潜在系统性风险。
2009年第四季度例会
经济走势
在过去的一年中,我国实施适度宽松的货币政策,引导金融机构在操纵风险的前提下,加大对经济进展的支持力度,银行体系流淌性合理充裕,货币信贷快速增长,金融体系平稳运行。
货币政策为落实应对国际金融危机的一揽子打算、快速扭转经济增速下滑态势发挥了重要作用。
世界经济正在缓慢复苏,但基础仍不稳固,国际金融危机的阻碍也依旧存在,各国宏观经济政策面临新的挑战。
我国经济形势总体向好,但经济回升的内在动力仍旧不足,结构性矛盾仍专门突出,转变经济进展方式更加迫切。
调控目标
处理好保持经济平稳较快进展、调整经济结构和治理通胀预期的关系。
依照新形势新情形,着力提高政策的针对性和灵活性,把握好政策实施的力度、节奏和重点。
把握好货币信贷增长速度,引导金融机构均衡放款,幸免过大波动。
货币政策展望
连续实施适度宽松的货币政策,保持政策的连续性和稳固性。
连续落实“有保有控”的信贷政策,调整优化信贷结构,加大信贷政策对经济社会薄弱环节、就业、战略性新兴产业、产业转移等方面的支持,有效缓解农业和小企业融资难的问题。
严格操纵对“两高”行业、产能过剩行业以及新开工项目的贷款。
大力进展金融市场,积极扩大直截了当融资。
要研究建立宏观审慎治理制度,有效防范和化解各类潜在金融风险,保证金融体系安全稳健运行。
资料来源:
央行网站,战略部整理
5基于中国经济结构性的解读
央行例会或者货币执行报告几乎及时、全面覆盖了中国宏观环境、政策执行状况并开释部分货币政策预期,然而,要清晰地把握中国政策立场以及趋势,必定要从中国经济结构、周期性以及货币政策的关联高度去解读。
自2001年加入WTO以来,中国经济经历了连续强劲的高增长、低通胀、高出口增长以及较高资本回报的繁荣时期,究其缘故,中国经济的强劲表现应归功于如此的一个差不多结构性因素:
全球化与中国大量剩余劳动力的结合。
因此,政府的政策也起到重要的作用,包括政府努力坚持被低估汇率的差不多稳固和各种其他形式的鼓舞出口政策,因为中国与其他一些亚洲国家一样,长期以来一直在实行以出口为主导的增长战略(图3)。
图3较大的贸易顺差和不灵活的汇率导致外汇储备快速积存
资料来源:
战略部整理
强劲的出口增长导致了较大的和连续的贸易顺差。
面对贸易顺差,中国人民银行只能是操纵两个变量—价格(即汇率)和数量(外汇储备的积存)中的一个变量。
在政府更期望人民币汇率保持稳固的情形下,中国人民银行不得不积存外汇储备。
由于中国人民银行没有完全冲销掉外汇储备积存所造成的流淌性,结果新的流淌性注入经济。
过剩的流淌性对商业银行产生了专门强的放贷刺激作用。
同时,坚持人民币名义汇率差不多稳固或缓慢升值的政策目标,一定程度上决定了保持偏低的国内利率以坚持较大的美元与人民币利差,目的在于抑制进一步的外汇流入,从而缓解人民币的升值压力。
在这一背景下,国内利率已成为一个差不多上属于内生的变量,它削弱了中国人民银行实行独立的货币政策的能力。
从图表3能够看出,国内利率已成为一个差不多上属于内生的变量,因为利率是依照汇率目标而定的。
这说明了什么缘故政府一样不情愿提高基准利率,为治理通胀预期并操纵货币供应总量,今年央行已三次提高预备金率并多次公布市场操作,但关于价格型政策,即基准利率,央行连续的表现高度慎重,这说明在坚持汇率目标与确保国内价格稳固(即常规CPI通胀和资产价格通胀)两者之间取得平稳的过程中,政府往往会侧重前者。
除非全球化进程停止或中国剩余劳动力无以为继,否则中国在今后几年里将会连续经历高增长、低通胀、强劲的出口增长、较大的贸易顺差、快速的外汇储备积存、过剩的流淌性和随之而来的资产价格通胀。
因此,在出口结构性战略背景下,中国货币政策往往倾向于采纳“数量型”而非“价格型”工具(如利率上调等)来操纵货币供给和信贷增速,同时,人民币汇率政策从全然上阻碍了中国人民银行实行独立的货币政策的能力。
6以后货币政策的判定
上半年货币政策的变化差不多上是对宏观经济和货币政策自身差不多发生的变化的表达,而关于市场预期下半年经济减速背景下货币政策可能的变化,2季度例会却没有明确提及。
在中国经济结构背景下货币政策操作方向和空间的主线下,结合2季度例会开释的政策信号,认为“框架不变,动态优化”可能成为下半年货币政策的主基调,货币政策短期内发生重大变化的预期不切合实际。
所谓“框架不变”,是指下半年连续坚持当前货币政策适度宽松的基调、全年信贷投放目标和“有保有控”的信贷政策。
所谓“动态优化”,是指在国内经济形势不确定性增加背景下,为预防经济过快下滑,货币政策需要做出局部性的适度松动,而这松动的力度和时点则需要依照经济形势而定。
之因此说,“框架不变,动态优化”可能成为下半年货币政策的主基调,要紧缘故有四:
一是中国经济结构调整的长期性和艰巨性,决定了在以后一段时刻内货币政策仍属于内生变量,对汇率的依靠较大,货币政策“价格型”工具的使用具备非市场特质,同时,在中国经济由于目前的强劲复苏在专门大程度上是由政策刺激推动的,而全球经济的前景尚存在较大的不确定性,因此,在强劲的有机自发增长尚未形成、通胀风险尚未显现之前,政府不大可能做出重大的政策调整,转向紧缩。
任何实质性的紧缩政策都将是内生的,换言之,都将建立在充分的可连续、自发需求的基础之上。
二是当前和下半年不具备货币政策全然性放松的政策空间。
为抵御国际金融危机,实行的季度宽松货币政策,尽管有力地促进了经济的强劲复苏,然而同时也造成了新的问题,诸如地点政府债务快速扩张、房价飞速上涨和通胀预期不断强化。
半年来针对这些问题的调控差不多取得部分成效,假如现在政策大幅放松,不仅宏观调控前功尽弃,而且这些问题将会变本加厉,成为经济可连续增长的重大隐患,甚至不排除引发经济危机。
三是下半年我国经济二次探底可能性不大,货币政策全然性转向必要性不大。
尽管下半年经济减速已然是大致率事件,然而考虑到保证性住房投资大幅提高、去年连续开工项目今年进入密集施工期以及中央投资必要时候的适度增加,经济二次探底可能性不大。
假如经济显现过过快下滑,我们认为,最优政策选择是中央投资适度加大,而不是重新大开闸门,大量投放信贷。
政府按照原定的“两年新增1.18万亿投资”打算适度加大中央投资(此前为防止经济过热,中央投资节奏差不多大幅放缓),辅之以7.5万亿全年新增贷款预期目标和季度间3:
3:
2:
2相对均衡投放节奏下,3、4季度相对宽松的信贷投放空间,是较好的政策组合。
四是国内外经济形势不确定性增加,客观需要货币政策做出“动态优化”,即增加灵活性和针对性。
当前国内外宏观经济形势的不确定性,较年初大幅增加。
国际方面,要紧表现在美国企业再库存三季度可能终止、欧洲主权债务危机连续深化、要紧国家货币汇率大幅波动。
国内方面,要紧表现在地点政府融资平台整顿、房地产调控连续、人民币汇改、经济结构调整等众多政策负面效应叠加。
经济不确定性的增加,客观上需货币政策做出“动态优化”,即增加灵活性和针对性。
为预防经济过快下滑,下半年货币政策“动态优化”,可能显现局部性的适度松动。
局部性适度松动要紧可能表现在以下几个方面:
一是公布市场操作资金净回笼力度减小,甚至时期性大幅净投放。
这一点在最近6周差不多有所表达。
二是信贷均衡投放监管力度可能会有所松动。
因为上半年差不多差不多实现了年初确定的季度间3:
3:
2:
2信贷投放监管目标,以及地点政府融资平台整顿、房地产贷款紧缩和“两高”行业、产能过剩行业贷款压缩,差不多导致信贷需求开始减弱。
三是上调存款预备金率的频率和加息的可能都会大幅降低。
至于局部性适度松动的时机选择和力度,这需要依照经济形势的变化来定。
央行公布市场操作差不多连续6周大量净投放资金,以缓解银行市场流淌性紧张的局面。
我们相信,随着通胀高企风险下降而经济下行风险增加,上调存款预备金率的频率和加息的可能性都差不多大幅降低,或者大幅延后。
关于信贷均衡投放监管力度可能的所松动,我们认为三季度末和四季度可能性更大。
要紧是考虑到,届时经济形势、通胀趋势和货币政策自身状况都差不多相对更加明朗。
二、汇率制度分析
1要紧观点
7关于汇改时机,除央行官方说明以及济基础因素外,看起来暗含着部分政治立场或者政治事件的阻碍。
8退出机制和退出方案表达了央行慎重和保守的态度,同时,反映了汇改中政治或重要事件因素可能占据一定重量,亦间接开释了央行汇改重心和对人民币升值容忍空间的信号。
9人民币近期不太可能对一揽子货币大幅升值,本轮汇改对总体出口阻碍力度有限。
10关于汇率以后形成机制,央行专门可能连续2005年的机制,即表面上宣称“以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调剂、有治理的浮动汇率制度”,但在实际操作中,实行典型的爬行盯住汇率制。
11退出政策初期可能在专门大程度上是一个象征性行为,不一定导致人民币升值的加速,但它传递一个信号:
中国政府决定重新采纳更加灵活的汇率制度。
12参考摩根斯坦利关于人民币即期汇率的推测,预期美元对人民币汇率将在三季度末达到6.64左右,并在四季度末达到6.54,也即在三、四季度中分别升值2.83%和4.50%。
并将在2011年进一步升值6%,达到6.17。
2当前汇率制度及走势
2005年7月21日,中国政府宣布进行人民币汇率制度改革,人民币不再盯住美元,转而实施“以一篮子货币为参考的有治理的浮动汇率制度”。
事实上,2005年7月-2008年7月间“美元对人民币汇率走势与爬行盯住”汇率制度下的走势颇为相似。
自2005年7月21日以来,人民币对美元的汇率差不多从汇改前的8.27上升了20%以上。
图405年7月21日至08年7月人民币对美元累计升值约20%
资料来源:
wind数据库,战略部整理
只是,中国汇率改革三周年(即2008年7月)以来美元对人民币汇率一直稳固在6.83左右。
在实施了三年的“爬行盯住”之后,人民币再度回来事实上的“盯住美元”汇率制度。
图508年7月至汇改重启期间人民币对美元稳固于8.30左右
资料来源:
wind数据库,战略部整理
依照国内外经济金融形势和我国国际收支状况,6月19日,央行公告进一步推进人民币汇率形成机制改革,增强人民币汇率弹性。
汇改重启后,人民币对美元汇率不进行初期调整,直截了当重启渐进式升值。
图6汇改重启后人民币对美元未经调整进入渐进式升值
资料来源:
wind数据库,战略部整理
3汇率制度演变路线
从2005年7月21日起,我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调剂、有治理的浮动汇率制度。
随着国内外经济金融形势的变化,人民币汇率形成机制改革可分为三个时期。
第一时期,从2005年7月21日至2008年7月,人民币汇改有序推进,期间人民币对美元累计升值幅度约20%。
第二时期,从2008年7月至2010年6月19日,人民币对美元汇率中间价在6.82至6.86元,专门是6.82至6.84元区间窄幅波动。
尽管人民币对美元事实上的“硬盯住”汇率制度施行了22个月之久,然而中国政府从未否认过其关于“有治理的浮动汇率制度”的官方承诺。
中国人民银行行长周小川曾多次指出,该时期汇率制度应看作是危机应对的一揽子政策中一个部分。
照我们的解读,这说明事实上“盯住美元”汇率制度只是一个过渡性安排,目的在于在全球金融危机中引导预期并爱护金融和货币稳固。
第三时期,即本次进一步推进汇率形成机制改革,增强人民币汇率弹性。
窄幅波动只是应对危机的权宜之计,并非长久之策。
央行行长周小川在今年两会期间就曾表示,金融危机期间实行的包括汇率在内的专门规政策,迟早将退出。
本次进一步推进汇改能够看作是专门规汇率政策的退出。
它标志着汇改进入了第三时期,即进一步推进汇率形成机制改革,增强人民币汇率弹性。
必须指出的是,这此改革不是一次新的改革,而是被危机打断的汇改进程的连续。
4汇改动因及时机分析
1汇改动因
尽管自2008年7月至汇改重启,人民币对美元事实上的“硬盯住”汇率制度施行了22个月之久,然而中国政府从未否认过其关于“有治理的浮动汇率制度”的官方承诺。
中国人民银行行长周小川多次指出,目前的汇率制度应看作是危机应对的一揽子政策中一个部分。
照我们的解读,这说明这一汇率制度是临时的,该汇率政策的连续实施需具备特定环境,反之,一旦国内外经济、金融环境发生变化,央行将重返有治理浮动制,进一步推进人民币汇率形成机制改革。
另有四点具体考虑支持人民币退出盯住美元以及随后的升值。
第一,这有助于缓解因重要国际商品价格上涨而导致的“输入型”通胀压力。
中国的非食品类CPI指数受PPI指数上涨的阻碍专门大,而后者则与国际商品价格紧密相关。
图7中国“输入型”通胀压力
资料来源:
wind数据库,战略部整理
其次,尽管中国政府尽力坚持现状,其要紧贸易伙伴却认为人民币价值被低估,且人民币“硬盯住”美元的汇率制度也已成为中国“重商主义倾向”的外贸政策象征。
事实证明,一个开放、自由的国际贸易体系关于中国的长期经济进展具有战略性
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