重庆水务集团债券投资分析.ppt

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Page1重庆水务集团债券筹资案例分析10财务管理G3班Page288、债券筹资利率的策略分析、债券筹资利率的策略分析企业债券的发行成功与否，利率的设计是核心。

债券利率策略问题综合性强，十分复杂，确定债券筹资的利率总的原则是既在发行公司的承受能力之内，尽量降低利率，又能对投资者具有吸引力。

Page3确定债券利率应主要考虑以下因素：

现行银行同期储蓄存款利率水平；国家关于债券筹资利率的规定。

发行公司的承受能力。

市场利率水平与走势。

债券筹资的其他条件。

Page411现行银行同期储蓄存款利率水平和国债收益水平现行银行同期储蓄存款利率水平和国债收益水平2005年的定期存款利率：

1年期2.25%、2年期2.70%、3年期3.24%、5年期3.60%。

2005年国债利率：

3年期3.33%、5年期3.81%、10年期4.14%此次债券筹资的利率为5.05%均高于银行同期储蓄利率和当期国债的收益水平，保证了投资者对债券的收益需求，为债券的顺利发行提供了有力保障。

22发行公司的承受能力发行公司的承受能力重庆水务主营业务突出，利润和现金获取能力较强，2002年以来每年息税折旧摊销前收益均超过2亿元并保持整体稳步增长；资产质量优良，财务弹性良好，融资渠道畅通，可以承受5.05%的利息支付率。

3.3.市场利率水平与走势市场利率水平与走势我国市场利率调整较为频繁，但综合来看，未来几年市场利率不会超过5.05%。

Page511.信用级别定义：

信用等级通常是指基于评定义：

信用等级通常是指基于评估对象的信用、品质、偿债能力估对象的信用、品质、偿债能力以及资本等的指标级别，即以及资本等的指标级别，即信用信用评级机构评级机构用既定的符号来标识主用既定的符号来标识主体和债券未来偿还债务能力及偿体和债券未来偿还债务能力及偿债意愿可能性的级别结果。

债意愿可能性的级别结果。

Page6信用评级的必要性n第一，债券信用评级帮助投资者进行债券投资决策。

因为购买债券是要承担一定风险的，如果发行者到期不能偿还本息，投资者就会蒙受损失。

专业机构对准备发行债券的还本付息可靠程度进行客观、公正和权威的评定，以便投资者决策。

Page7n第二，债券信用评级减少信誉高的发行人的筹资成本。

一般说来，资信等级越高的债券，越容易得到投资者的信任，能够以较低的利率出售；而资信等级低的债券，风险较大，只能以较高的利率发行。

Page8类别划法n对于我国企业信用评估的信用等级采用对于我国企业信用评估的信用等级采用国际通行的国际通行的四等十级制四等十级制评级等级，具体评级等级，具体等级分为：

等级分为：

AAAAAA，AAAA，AA，BBBBBB，BBBB，BB，CCCCCC，CCCC，CC，DD。

同时也是衡量企业财务能力。

同时也是衡量企业财务能力的重要指标体系。

的重要指标体系。

Page9nAAA级n信用极好n企业的信用程度高、债务风险小。

该类企业具有优秀的信用记录，经营状况佳，盈利能力强，发展前景广阔，不确定性因素对其经营与发展的影响极小。

Page10nAA级n信用优良n企业的信用程度较高，债务风险较小。

该类企业具有优良的信用记录，经营状况较好，盈利水平较高，发展前景较为广阔，不确定性因素对其经营与发展的影响很小。

Page11nA级n信用较好n企业的信用程度良好，在正常情况下偿还债务没有问题。

该类企业具有良好的信用记录，经营处于良性循环状态，但是可能存在一些影响其未来经营与发展的不确定因素，进而削弱其盈利能力和偿还能力。

Page12nBBB级n信用一般n企业的信用程度一般，偿还债务的能力一般。

该类企业的信用记录正常，但其经营状况、盈利水平及未来发展易受不确定因素的影响，偿债能力有波动。

Page13nBB级n信用欠佳n企业信用程度较差，偿还能力不足。

该类企业有较多不良信用记录，未来前景不明朗，含有投机性因素。

Page14nB级n信用较差n企业的信用程度差，偿债能力较弱。

nCCC级n信用很差n企业信用很差，几乎没有偿债能力Page15nCC级n信用极差n企业信用极差，没有偿债能力。

nC级n没有信用n企业无信用。

nD级n没有信用n企业已濒临破产。

Page16n重庆水务本期证券经中诚信国际信用评级有限责任公司综合评定为AAA级Page17为什么评为AAA级呢？

信用评级的影响因素是什么呢？

Page18n1、考察发行单位能否按期付息；n该公司本期债券由中国农业银行授权其重庆市分行提供本息全额无条件不可撤销连带责任担保，为本期债券本息的兑付提供了保障。

Page19n2、发行债券的主体信用n目前每个信用评级公司主要是参考发行债券主体的资产负债情况，以其还债能力及资金流动性来对主体进行信用评级。

该公司资产负债率2002资产负债率为50.25%，2003年为33.38%，2004年为35.10%，呈逐渐下降趋势，且都低于50%，所以说偿债能力较强。

此外本期证券经中诚信国际信用评级有限责任公司综合评定为AAA级，重庆水务财务状况良好，具有发行公司债券的资格，同时，该项目是当地政府重点扶持的，享有税收和投资等多方面的优惠。

Page20n3、债券的担保机构n该公司本期债券由中国农业银行授权其重庆市分行提供本息全额无条件不可撤销连带责任担保，为本期债券本息的兑付提供了保障。

Page21n4、债券的融资项目。

n融资项目的未来现金状况以及该项目的发展前景决定了该债券的价值，是信用评级的参考因素之一。

该公司实现了供排水一体化、城乡一体化的业务和资产整合等对该项目的开展提供了有力支撑，且重庆水务的年息税折旧摊销前收益呈整体稳步增长，所以是值得投资的项目。

Page22n5、宏观因素。

n在我国，国家政策对资本市场的影响不容忽视。

该项目在利好的国家政策扶持下，债券所融资项目的价值会相对提高，债券主体的未来现金流流动性会更强，债券能力会相对提高，从而提高了该债券的信用评级等级。

Page231212、与募集资金投资项目相关的风险之对策、与募集资金投资项目相关的风险之对策1、项目管理风险之对策发行人将进一步提高管理水平，严格控制成本支出，确保建设项目实际投资在预算投资以内，确保如期按质竣工并投入运营。

2、市场风险之对策作为重庆市城市基础设施的重要组成部分，城市供排水以及污水处理项目的建设和运营得到了政府部门的大力扶持。

目前，重庆市有关部门正在采取措施，促进城市供排水和污水处理的业务整合，以发挥重庆水务行业的规模效应，进一步提高重庆水务的市场份额，降低市场风险。

Page24为什么05债尚未偿还还能发行新债？

（一）公司会计数据摘要：

（单位：

人民币元）资产总额：

10,812,328,420.08负债总额：

5,131,494,491.88少数股东权益：

177,814,744.72所有者权益总额：

5,503,019,183.48主营业务收入：

835,275,982.29投资收益：

5,342,422.88利润总额：

106,956,391.56

（二）公司偿债能力分析：

我集团较大的资产规模，较好的资产质量，稳定的现金流量以及良好的行业发展前景使其具备了较强的融资能力和债务偿还能力：

1、流动比率为2.47、速动比率为2.41，表明短期债务支付能力较强；2、资产负债率为47.46，表明集团债务融资空间较大；3、已获利息倍数为2.78，表明集团有较强的利息支付能力；4、经营活动现金净流量44,885万元，表明集团通过持续经营活动获取现金偿还债务的能力较强；所以重庆水务还可以发行新债。

Page251.从财务杠杆考虑，发行债券有利于充分利用财务杠杆效应，提高公司价值。

2.由于发债是硬约束，要还本付息，对经营者有压力。

3.改善企业财务结构。

4.债券利息的抵税作用。

5.在不稀释股权的情况下，填充企业流动资金，降低企业经营风险。

为什么要发行新债？