走过寒冷的冬天----食品饮料行业2012年度投资策略.ppt
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走过寒冷的冬天----食品饮料行业2012年度投资策略.ppt
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走过寒冷的冬天走过寒冷的冬天-20122012年食品饮料行业投资分析年食品饮料行业投资分析清溪客服:
张作韶清溪客服:
张作韶证券执业证书编号:
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S0340611050005S034061105000520201212年年11月月1616日日11.高增长态势明确的防御性行业图1各板块10年及11年涨跌幅行业总体具备需求稳定、业绩增长确定、周期性弱、防御性强的特征。
符合人类健康和社会发展新趋势的新需求,将推动食品饮料行业成为消费深化、消费升级以及健康经济下的高成长行业。
食品饮料板块成为不可多得的成长性与防御性兼备的投资品种。
1.1弱势市场下较好的收益继续10年的良好态势,今年以来板块超额收益抢眼(食品饮料板块和白酒子板块相对大盘收益分别为17.84%和21.43%),凸显出弱势环境下较好的收益能力。
食品饮料食品饮料金融服务采掘化工房地产纺织服装信息服务公用事业综合轻工制造农林牧渔黑色金属医药生物家用电器建筑建材交运设备交通运输商业贸易信息设备机械设备有色金属沪深3003.26-7.36-12.71-14.09-14.31-14.64-15.55-17.2-17.36-18.31-20.94-21.26-21.32-22.9-24.44-24.45-26.79-27.4-29.17-30.62-32.39-14.5820.09-12.520.52-23.03-23.754.16.67-12.91-2.380.5320.85-27.5731.610.066.2-2.24-12.645.513.3425.4222.0711.58资料来源:
万得板块名称涨跌幅(2011)涨跌幅(2010)2901.高增长态势明确的防御性行业1.2整体上行风险加大11年食品饮料行业市盈率相对于整体A股市场估值溢价,处于高位运行,短期内估值提升存在一定压力。
除了估值溢价高企外,经济增长减速导致高端白酒消费下降、大盘下探、食品安全、成本高位、发改委再出白酒限价令,也成为影响2012年行业盈利水平和估值水平的因素。
一季度销售数据和春季糖酒会或将构成板块12年趋势性行情明确点。
图2:
食品饮料板块估值相对A股市场溢价率100食品饮料历史平均PE:
41.89X食品饮料指数当前PE:
30.51X历史平均溢价率:
2.14X历史最高溢价率:
3.05X3.50沪深300指数当前PE:
11.21X当前溢价率:
2.86X20110810:
3.05X3.00807060504030201002.502.001.501.000.500.00Jan-05May-05Sep-05Jan-06May-06Sep-06Jan-07May-07Sep-07Jan-08May-08Sep-08Jan-09May-09Sep-09Jan-10May-10Sep-10Jan-11May-11Sep-11资料来源:
德邦研究31.高增长态势明确的防御性行业1.3各子行业情况41.高增长态势明确的防御性行业51.高增长态势明确的防御性行业进口数量61.高增长态势明确的防御性行业1.4白酒未来增长和防御性表现最为突出白酒继续维持高毛利率、高增长态势,有利于驱动公司股价上扬;其防御性概念又使其成为避险的主要品种。
未来的高增长主要来自于:
1)国民经济发展和居民收入增长带来的行业高端化以及2)中产阶级消费对次高端的需求中金研究所判断,2012年白酒整体仍有35%以上业绩增长:
1)11年整个白酒市场呈现出一线白酒涨价,二三线白酒跟涨的局面。
提价形成12年业绩利好。
2)12年一线白酒借助品牌及产品优势,收入、利润增长最为确定3)二线白酒增速快,主要受益于行业销量大幅增长以及二线白酒较强的渠道控制力。
突围次高端将成为不少酒企发力的主要方向。
(例如:
汾酒的全国直营店达200多家)72.从趋势选标的和时点从趋势选标的和时点2.1升级和刚性需求增长推动超额收益升级和刚性需求增长推动超额收益涉足团购领域82.从趋势选标的和时点从趋势选标的和时点2.2食品安全势在必行-(良币驱逐劣币良币驱逐劣币)自08年三聚氰胺奶粉事件以来,我国食品安全问题如决堤江河洪涝不断,导致了消费者的食品安全恐慌。
但是个人认为,食品安全问题是经济持续高速发展后的部分企业以经济利益为驱动会带来的必然结果,同时经济发展也必然带来不断强化食品安全监管的诉求。
随着社会和科技的进步,随着社会对食品安全关注度提升,整个板块中的优势企业也将成为竞争环境整顿与净化过程中的受益者。
从农场到餐桌的整个产业链控制产业链短上游原料安全度高控制体系(安全法规&技术标准)监督体系的完善集中度高管理能力强品牌度强92.从趋势选标的和时点从趋势选标的和时点2.3集中化趋势已成,资源整合和并购发生频繁102.从趋势选标的和时点2.4从利润率和需求看行业发展的阶段113.投资主线投资主线从业绩和风险两方面综合考虑,继续建议关注酿酒行业相关优秀公司。
(弱势行情下,强于大盘)从业绩和风险两方面综合考虑,继续建议关注酿酒行业相关优秀公司。
(弱势行情下,强于大盘)选股方面,建议重点配置:
选股方面,建议重点配置:
3.13.1业绩确定、成长稳定、安全边际高的龙头产品业绩确定、成长稳定、安全边际高的龙头产品这部分属于比较稳健的投资品种。
投资者可重点关注贵州茅台、五粮液、张裕这部分属于比较稳健的投资品种。
投资者可重点关注贵州茅台、五粮液、张裕AA等行业龙头等行业龙头品种。
理由如下:
品种。
理由如下:
预计一线龙头业绩未来两年的增长将相对确定。
龙头企业毛利率较高,如高度茅台酒毛利预计一线龙头业绩未来两年的增长将相对确定。
龙头企业毛利率较高,如高度茅台酒毛利率达到了率达到了93.49%93.49%。
11)供需失衡和稀缺性决定了其价格存在较大上涨空间。
)供需失衡和稀缺性决定了其价格存在较大上涨空间。
22)高端白酒的投)高端白酒的投资属性明显增强,中间环节存在囤货现象,商务、公款消费对于价格因素并不敏感。
资属性明显增强,中间环节存在囤货现象,商务、公款消费对于价格因素并不敏感。
龙头企业估值优势明显,抗风险能力卓越,适合长线投资。
对应龙头企业估值优势明显,抗风险能力卓越,适合长线投资。
对应1212年一线白酒年一线白酒40%40%以上业绩以上业绩增长,从增长,从PEGPEG来看,估值具备吸引力。
来看,估值具备吸引力。
迈入奢侈品行业。
符合品牌消费的理念。
迈入奢侈品行业。
符合品牌消费的理念。
食品安全背景下的个股选择理应重点关注龙头企业。
食品安全背景下的个股选择理应重点关注龙头企业。
强者恒强。
龙头公司并购的动力和能力足以对区域低端白酒进行挤压。
集中度的提升也包强者恒强。
龙头公司并购的动力和能力足以对区域低端白酒进行挤压。
集中度的提升也包括名酒厂和商家合作增加。
投资这部分企业可以分享其市场份额和渠道掌控力提升带来的收括名酒厂和商家合作增加。
投资这部分企业可以分享其市场份额和渠道掌控力提升带来的收益。
益。
123.投资主线投资主线3.2具备涨价潜力、文化底蕴或特色经营的二三线白酒股一线白酒频繁大幅领涨,其他白酒也水涨船高,市场却形成了越涨越买的消费心理。
一线白酒涨价利好效应已有所释放,一线白酒股短期内整体走强的可能性降低,高端涨价后给次高端带来更大的扩容空间,高端提价,次高端放量成为趋势。
可跟踪一些具备涨价潜力或存在业绩拐点的二线白酒股。
中端、区域二三线白酒企业,在提高价格的同时,也在加快区域扩张。
外延扩张较快的酒类企业将有望厚积薄发。
随着白酒行业的并购加速,部分次高端白酒酒企借助大举扩张有望在全国范围内提升市场份额以及品牌美誉度。
区域性名酒如山西汾酒仍在全国化的成长阶段,依靠省外市场拓展延续高增长趋势。
(河北,内蒙,山西,河南,天津,对邻近省份的辐射)中产阶级人群的扩容支撑中高端消费需求。
二三线白酒企业往往市值小、弹性大、业绩容易实现高增长。
如果存在较为明显的业绩增长驱动因素或事件性刺激,或者具备特色经营和创新能力,业绩弹性的预期将更加明显。
酒业文化底蕴是魂,关注那些具备浓厚底蕴,重拾优势把握新机遇的酒企。
如管理改善、业绩弹性较大的沱牌曲酒和酒鬼酒。
(大打文化牌,舍得文化,百年酒鬼,湘西文化)133.投资主线投资主线3.3关注成本降低预期下市场份额快速提升的大众消费品大众品同质化明显、利润率薄、价格与成本竞争激烈。
1)我们认为在成本维持高位并有下探预期时是投资的好时点。
11月份CPI创年内新低,未来通胀形势趋缓,看好大众消费品伴随CPI回落成本降低提升带来的盈利提升。
2)关注具有创新能力以及把差异化经营转化为品牌认可能力的公司。
如皇氏乳业和洽洽食品。
大众品空间大,大众品集中度和市场份额进一步提升使得相关公司在竞争格局中占据优势,也带来投资机会。
乳业成为食品安全背景下大众品行业中的首选。
如伊利股份。
伊利股份的吸引力在于行业龙头地位,长期发展势头较好。
价格降幅预期有限以及对于食品安全风险的担心,由此判断,市场对于大众品板块整体投资热情相比一二线白酒的启动可能推迟。
144.重点公司推荐重点公司推荐五粮液(000858):
提价为提速护航、期待高增长推荐理由:
1)大幅提高出厂价150元至659元。
团购领域正进入放量期,对2012年业绩形成利好。
2)管理层换届,2011起开始市值考核,随着经销商考核和内部管理的规范,毛利率和费用仍有改善的空间。
3)估值最具备吸引力风险提示:
管理层改革进度慢于预期;风险提示:
管理层改革进度慢于预期;扩张导致的销售费用大幅上扬抑制业绩释放扩张导致的销售费用大幅上扬抑制业绩释放154.重点公司推荐重点公司推荐山西汾酒(600809):
清香白酒龙头崛起-品牌地位提升、业绩高速增长推荐理由:
1)清香型白酒龙头,注重以文化营销为先导,扩大公司的品牌价值和社会影响力,是二线白酒里最具冲击一线阵营能力的公司。
2)近年来对产品体系梳理和销售系统改进的效果正在显现,产品结构层次清晰且日趋中高端,双轮驱动的产品战略迎来汾酒历史上又一高速成长期。
3)开始加速全国化布局,省外增长存在超预期,省外市场拓展将成为其重要增长点。
4)和银基强强合作有助于弥补公司渠道短板并进一步拓展超高端市场。
风险提示:
快速扩张带来的管理风险提示:
快速扩张带来的管理风险。
风险。
补充:
公司具有悠久历史和文化底蕴,看好公司的持续改善和成长性,具有打造高端品牌并重返一线白酒公司的内外基础。
资料来源:
山西证券164.重点公司推荐重点公司推荐金种子酒(600199):
打造柔和型白酒、进入快速增长通道推荐理由:
1)PE在白酒板块处于较低水平,未来三年处于高速增长阶段。
2)定位中低端产品结构清晰,销售渠道扁平化。
公司是目前白酒企业在县及以下区域市场营销做得最好的3)皖江经济快速发展给公司带来良好的消费环境,充分享受安徽区域城镇化率提高和居民收入水平提升带来的中低档酒的巨大空间。
4)再融资的四个项目有利于白酒业务放量、产品结构升级和品牌提升。
风险提示:
新品推广不达预期的风险。
风险提示:
新品推广不达预期的风险。
公司已初步完成产品结构升级,聚焦做好区域市场,厂商合一销售体制优势显现,省内市场发掘潜力仍然很大。
资料来源:
网络174.重点公司推荐重点公司推荐酒鬼酒(000799):
老名酒最后一桶金推荐理由:
1)馥郁香型典型代表内部运营改善明显。
管理模式革新,电子化平台提升管理效率2)积累了3w吨基酒。
年份基酒在行业排名靠前,是未来发展的重要保障和重要品质保证。
3)传播酒鬼核心品牌影响力,聚焦主力产品,扎根终端,重点关注其省内营销的推进。
(湘西文化,土家族、文化。
沈从文,湘西古镇,山洞窖藏酒)风险提示:
营销推广效果低于预期。
(立足湖南辐射周边)资料来源:
华龙证券184.重点公司推荐重点公司推荐泸州老窖(000568):
改善明显,估值偏低推荐理由:
1)聚焦主业,迅速完成发展战略的调整、产品创新、营销体系改革以及内部运营机制的变革,改善明显。
目前公司整体经营趋势良好,进行了良好的产品结构调整和渠道拓展,其中柒泉模式效果显现,继续推进规模持续扩张。
2)
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- 走过 寒冷 冬天 食品饮料 行业 2012 年度 投资 策略