资产证券化第一章(1、2周).ppt
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资产证券化原理与实务范艳丽159131397322第1章资产证券化导论资产证券化的类型资产证券化的类型2资产证券化的定义与特点资产证券化的定义与特点1资产证券化的产生和发展资产证券化的产生和发展3第一第一节资产证券化的内涵和特征券化的内涵和特征一、一、资产证券化的内涵券化的内涵lGardener(1991)Gardener(1991):
资产证券券化化是是储蓄蓄者者与与借借款款者者通通过金金融融市市场得得以以部部分分或或全全部部地地匹匹配配的的一一个个过程程或或工工具具。
在在这里里,开开放放的的市市场信信誉誉(通通过金金融融市市场)取代了由取代了由银行或其他金融机构提供的封行或其他金融机构提供的封闭市市场信誉。
信誉。
融融资证券化券化一一级证券化券化广广义目目前前资本本市市场上上所所称称的的资产证券券化化二二级证券券化化l美国美国证券和交易委券和交易委员会:
会:
资产证券是指主要有券是指主要有现金流支持金流支持的,的,这个个现金流是由一金流是由一组应收收账款或其他金融款或其他金融资产构成的构成的资产池提供的,并通池提供的,并通过条款确保条款确保资产在一个限定的在一个限定的时间内内转换成成现金以及金以及拥有必要的有必要的权力,力,这种种证券也可以是由那券也可以是由那些能些能够通通过服服务条款或者具有合适的分配程序条款或者具有合适的分配程序给证券持有券持有人提供收入的人提供收入的资产支持的支持的证券。
券。
l“证券化之父券化之父”的美国耶的美国耶鲁大学法博大学法博齐教授教授:
资产证券化券化可以被广泛地定可以被广泛地定义为一个一个过程,通程,通过这个个过程将具有共同程将具有共同特征的特征的贷款、消款、消费者分期付款合同、租者分期付款合同、租约、应收收账款和其款和其他不流他不流动的的资产包装成可以市包装成可以市场化的、具有投化的、具有投资特征的特征的带息息证券。
券。
l狭狭义的的资产证券化(券化(assetsecuritization)是指将缺)是指将缺乏流乏流动性但可以性但可以产生生稳定的可定的可预见未来未来现金流的金流的资产,按,按照某种共同特征分照某种共同特征分类,形成,形成资产组合,并以合,并以这些些资产为担担保保发行可在二行可在二级市市场上交易的固定收益上交易的固定收益证券,据以融通券,据以融通资金的技金的技术和和过程程。
二、二、资产证券化的特征券化的特征l
(一)
(一)证券化券化资产的特征的特征
(1)资产必必须具具备一定的同一定的同质性,未来性,未来产生可生可预测的且的且稳定的定的现金流量,或有明确金流量,或有明确约定的支付模式,定的支付模式,这种种约定必定必须是契是契约性性质的;的;
(2)有良好的信用)有良好的信用记录,违约率低;率低;(3)本息的)本息的偿还完全分完全分摊于整个于整个资产存存续期期间;(4)资产的的债务人或人或贷款的借款人有广泛的地域和人口款的借款人有广泛的地域和人口统计分布;分布;(5)资产的抵押物有的抵押物有较高的清算价高的清算价值或或对债务人的效用很高;人的效用很高;(6)有可理解的信用特征。
)有可理解的信用特征。
资产的合同的合同标准准规范,条款清晰明确,范,条款清晰明确,避免不合避免不合规范的合同和因合同条款缺乏有效性、完范的合同和因合同条款缺乏有效性、完备性而造成性而造成利益上的利益上的损失;失;(7)资产的平均的平均偿还期至少期至少为一年一年
(二)
(二)资产证券化融券化融资方式的特点方式的特点1一种一种结构型的融构型的融资方式方式对证券化的基券化的基础资产进行分解:
按照行分解:
按照资产的的期限、利率等特点,期限、利率等特点,对资产进行分解、行分解、组合和定价,合和定价,并重新分配并重新分配风险与收益与收益对银行的中介功能行的中介功能进行分解:
将行分解:
将过去由去由银行行一家承担的一家承担的发放放贷款、持有款、持有贷款、款、监督督贷款使用和款使用和回收回收贷款本息等款本息等业务转化化为多家机构共同参与的活多家机构共同参与的活动2一种收入一种收入导向型的融向型的融资方式方式资产证券化的融券化的融资方式是凭借方式是凭借进行行证券化的基券化的基础资产的未来收益来融的未来收益来融资投投资者在决定是否者在决定是否购买资产担保担保证券券时,主要依据的,主要依据的是基是基础资产的的质量、未来量、未来现金收入流的可靠性和金收入流的可靠性和稳定性定性3一种表外融一种表外融资方式方式资产证券化融券化融资一般要求将一般要求将证券化的券化的资产从从资产持有持有者的者的资产负债表中剔除表中剔除4一种低成本的融一种低成本的融资方式方式资产证券化运用成熟的交易架构和信用增券化运用成熟的交易架构和信用增级手段,改善了手段,改善了证券券发行的条件;行的条件;较高信用等高信用等级的的资产担保担保证券在券在发行行时不必不必通通过折价折价销售,或者提高售,或者提高发行利率等增加成本的手段来吸引投行利率等增加成本的手段来吸引投资者的投者的投资意愿意愿。
一般情况下,。
一般情况下,资产担保担保证券券总能以高于或等能以高于或等于面于面值的价格的价格发行,支付的手行,支付的手续费也比原始也比原始权益人益人发行行类似似证券低。
券低。
5一种低一种低风险的融的融资方式方式有有别于于产权融融资的的资产融融资:
资产担保担保证券券权益的益的偿还不不是以公司是以公司产权为基基础,而,而仅以被以被证券化的券化的资产为限限分散借分散借贷:
通:
通过资产证券化,券化,发起人持有的金融起人持有的金融资产转化化为证券在市券在市场上交易,上交易,实际是是发起人最初起人最初贷出去的款出去的款项在市在市场上交易,上交易,这样就把原来由就把原来由发起人独家承担的起人独家承担的资产风险分散分散给多多家投家投资者承担,从而起到了降低借者承担,从而起到了降低借贷风险的作用的作用三、与三、与传统融融资方式的区方式的区别11、是一种收入导向型融资方式、是一种收入导向型融资方式主要依赖于支持证券化的资产的质量和现金流的状况。
主要依赖于支持证券化的资产的质量和现金流的状况。
资产证券化的基本条件之一是基券化的基本条件之一是基础资产能能够产生可生可预期的、期的、稳定定的的现金流金流22、是一种无追索的融资方式、是一种无追索的融资方式33、是一种结构性融资方式、是一种结构性融资方式其核心是建立一个严谨、有效的交易结构,这一复杂的交易其核心是建立一个严谨、有效的交易结构,这一复杂的交易结构在资产证券化的实际运作过程中起着决定性的作用。
结构在资产证券化的实际运作过程中起着决定性的作用。
资产证券化最重要的环节:
按资产期限、利率等特点,对资资产证券化最重要的环节:
按资产期限、利率等特点,对资产的收益和风险重新组合产的收益和风险重新组合44、是一种表外融资方式(标准的资产证券化)、是一种表外融资方式(标准的资产证券化)55、是一种低成本的融资方式。
、是一种低成本的融资方式。
资产证券化融资证券化基础资产基础资产范围范围导向型融资方式导向型融资方式为融资提供支撑的是支持为融资提供支撑的是支持证券化的资产的质量和现证券化的资产的质量和现金流的状况金流的状况以企业的整体信用为以企业的整体信用为担保担保为融资提供支撑的是为融资提供支撑的是企业的所有资产企业的所有资产风险来源风险来源方面方面与资产的原始所有者无关与资产的原始所有者无关整个企业的运作风险整个企业的运作风险信用等级信用等级方面方面高高低低资资产产证证券券化化类类型型产生现金流的证券化产生现金流的证券化资产的类型资产的类型住宅抵押贷款证券化住宅抵押贷款证券化Mortgage-backedSecurities,MBS资产支撑证券化资产支撑证券化Asset-backedSecurities,ABS现金流的处理方式现金流的处理方式和证券偿付结构和证券偿付结构是否在资产负债表中是否在资产负债表中反映反映过手证券化过手证券化Pass-througnSecurities,ABS转付证券化转付证券化Pay-throughSecurities,ABS表内证券化表内证券化表外证券化表外证券化不对基础资产进不对基础资产进行任何处理,而行任何处理,而是将其简单地过是将其简单地过手给投资者,由手给投资者,由投资者自行承担投资者自行承担基础资产的风险基础资产的风险根据投资者对风根据投资者对风险、收益和期限险、收益和期限等的不同偏好对等的不同偏好对基础资产组合产基础资产组合产生的现金流进行生的现金流进行重新安排和分配重新安排和分配1过手手证券券(pass-throughsecurities)过手手证券化券化资产证券化中普遍的一种形式。
券化中普遍的一种形式。
过手手证券化的券化的交易交易结构是:
构是:
发起人将已确定的起人将已确定的拟证券化的基券化的基础资产(组合)合)真真实出售出售给发行人,行人,发行人以行人以这些些资产组合合为基基础发行行证券,券,发行人将收到基行人将收到基础资产(组合)合)产生的生的现金流在扣除金流在扣除规定的服定的服务费用后全部按用后全部按规定支付定支付购买证券的投券的投资者。
者。
资产组合合实现了真了真实销售,其所有售,其所有权属于投属于投资人。
它不再人。
它不再属于属于发起人的起人的债务义务,不在其,不在其资产负债表上反映,而是表上反映,而是进行行表外表外处理。
理。
过手手证券化主要特点:
券化主要特点:
11、实现实现了基础资产(组合)的真实出售了基础资产(组合)的真实出售,从表面上,从表面上看,发起人是将资产真实出售给了发行人,实际上该基看,发起人是将资产真实出售给了发行人,实际上该基础资产(组合)的真正所有人是证券的持有者,即投资础资产(组合)的真正所有人是证券的持有者,即投资者拥有基础资产的所有权,过手证券属于权益凭证。
者拥有基础资产的所有权,过手证券属于权益凭证。
发起人发起人要真实出售拟证券化的基础资产,该基础要真实出售拟证券化的基础资产,该基础资产从其资产负债表中消失,发行的债券不作为发起人资产从其资产负债表中消失,发行的债券不作为发起人的债务出现在其资产负债中,是一种表外融资的债务出现在其资产负债中,是一种表外融资方式方式过手手证券化主要特点券化主要特点22)基础资产产生的现金流无基本任何处理直接过手给证)基础资产产生的现金流无基本任何处理直接过手给证券持有者。
作为基础资产的所有者其权利体现在持有者券持有者。
作为基础资产的所有者其权利体现在持有者按期按持有证券份额收取由发行人或其指定的受托人按期按持有证券份额收取由发行人或其指定的受托人“过手过手”而来的基础资产产生的现金流。
而来的基础资产产生的现金流。
“过手过手”的意思的意思是指发行人对基础资产产生的现金流不作任何处理直接是指发行人对基础资产产生的现金流不作任何处理直接转交给证券持有者。
转交给证券持有者。
15过手手证券化主要特点券化主要特点33)投资风险较高。
由于这种交易结构不对)投资风险较高。
由于这种交易结构不对基础资产(组合)产生的现金流进行任何处基础资产(组合)产生的现金流进行任何处理直接过手给证券持有者,证券持有者承担理直接过手给证券持有者,证券持有者承担了基础资产(组合)的所有风险(如利率风了基础资产(组合)的所有风险(如利率风险、违约风险和早偿风险等)。
险、违约风险和早偿风险等)。
162资产支持支持证券(券(asset-backedsecurities)资产支持支持证券属于券属于发起人的起人的负债义务,作,作为抵押的抵押的资产组合一般合一般在在发起人的起人的资产负债表上反映,但是由抵押物表上反映,但是由抵押物产生的生的现金流并不金流并不一定用于支付一定用于支付资产支持支持债券的本金和利息,券的本金和利息,发起人的其他收入也起人的其他收入也可用于支付本金和利息。
可用于支付本金和利息。
资产担保担保证券化券化资产担保担保证券是指以券是指以资产为担保担保发行行债券。
券。
资产担保担保债券是最早出券是最早出现的的资产证券化形式,其交易券化形式,其交易结构是:
构是:
发起人将起人将选择和确定的和确定的拟证券化的基券化的基础资产(组合)合)作作为担保抵押
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- 资产 证券 第一章
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