财务管理学8F1.ppt

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第八章第八章流动资产管理流动资产管理本章学习要求：

本章学习要求：

1.掌握最佳现金持有量的基本模型掌握最佳现金持有量的基本模型2.能够编制现金预算并理解其用途能够编制现金预算并理解其用途3.了解应收账款信用政策并能够确定其了解应收账款信用政策并能够确定其信用条件信用条件4.能够确定存货经济定货量能够确定存货经济定货量本章基本内容本章基本内容：

现金和有价证券管理现金和有价证券管理应收账款管理应收账款管理存货管理存货管理一、现金和有价证券管理一、现金和有价证券管理现金管理目标、最佳现金持有量的确定、现金管理目标、最佳现金持有量的确定、现金管理目标、现金管理目标1.现金概念和特点现金概念和特点现金概念：

现金概念：

现金是立即可以投入流通的交换媒介。

现金是立即可以投入流通的交换媒介。

企业的现金资产是指一定时期内为了满足日常生企业的现金资产是指一定时期内为了满足日常生产经营，应付意外紧急情况或其他需要而持有的产经营，应付意外紧急情况或其他需要而持有的货币资金。

包括库存现金、银行存款和银行本票货币资金。

包括库存现金、银行存款和银行本票汇票等。

汇票等。

2.特点：

特点：

流动性最强流动性最强收益性最差收益性最差3.3.持有持有现金的动机现金的动机u交易性需要交易性需要u预防性需要预防性需要u将来需求将来需求u补偿性余额需要补偿性余额需要4.现金管理目标现金管理目标流动性与收益性之间权衡流动性与收益性之间权衡,风险与收益的权衡风险与收益的权衡、最佳现金持有量、最佳现金持有量1.持有现金的成本持有现金的成本u管理成本：

管理成本：

企业因持有一定数量现金而发生的企业因持有一定数量现金而发生的管理费用管理费用。

u机会成本：

机会成本：

企业因持有一定数量现金而丧失的企业因持有一定数量现金而丧失的再投资收益。

再投资收益。

u转换成本：

转换成本：

企业用现金购入有价证券以及转让企业用现金购入有价证券以及转让有价证券换取现金时付出的交易费用。

有价证券换取现金时付出的交易费用。

u短缺成本短缺成本：

现金持有量不足给企业造成的损失。

现金持有量不足给企业造成的损失。

2.最佳现金持有量的确定最佳现金持有量的确定u鲍曼模型（存货模型鲍曼模型（存货模型）建立模型的假设条件建立模型的假设条件建立模型建立模型根据前面对持有现金成本的分析以及假设，根据前面对持有现金成本的分析以及假设，可建立以下等式：

可建立以下等式：

持有现金的总成本持有现金的总成本=持有现金的机会成本持有现金的机会成本+转换成本。

转换成本。

假设假设D为一定时期内现金总需求量；为一定时期内现金总需求量；F为每次为每次将有价证券变现的转换成本；将有价证券变现的转换成本；Q为每次出售为每次出售证券或贷款筹集的现金数量；证券或贷款筹集的现金数量；K持有现金的持有现金的机会成本，等于证券变现后所放弃的证券机会成本，等于证券变现后所放弃的证券收益率或贷款的资本成本；收益率或贷款的资本成本；TC为持有现金为持有现金的总成本。

的总成本。

则有：

则有：

成成本本总成本成本持有机会成持有机会成本本转换成本成本现金持有量金持有量OQ对上式求导得：

对上式求导得：

令所以：

u随机模式随机模式是指在未来需要量无法预知，现金支付高度不确定是指在未来需要量无法预知，现金支付高度不确定的情况下，通过确定一个控制区域，根据现金余额在该控的情况下，通过确定一个控制区域，根据现金余额在该控制区域的位置来决定是否将有价证券转换成现金的预测方制区域的位置来决定是否将有价证券转换成现金的预测方法。

法。

企业未来需要的现金量难以预测，但企业可根据历史企业未来需要的现金量难以预测，但企业可根据历史经验和现实需要，测算出一个现金持有量的控制范围，即经验和现实需要，测算出一个现金持有量的控制范围，即确定出现金持有量的上限确定出现金持有量的上限H和下限和下限L，将现金持有量控制，将现金持有量控制在上下限之内。

当现金余额增加到上限在上下限之内。

当现金余额增加到上限H时，用现金购入时，用现金购入有价证券，使现金持有量下降有价证券，使现金持有量下降到最优持有量位置到最优持有量位置R；当现；当现金余额降到控制下限金余额降到控制下限L时，则卖出有价证券换回现金时，则卖出有价证券换回现金，使，使现金持有量返回到最优持有量位置现金持有量返回到最优持有量位置R。

若现金量在控制的。

若现金量在控制的上下限之内，就不必进行现金与有价证券的转换。

上下限之内，就不必进行现金与有价证券的转换。

现金持有量金持有量时间HRLO随机模式的核心是上限随机模式的核心是上限H、最优现金返、最优现金返回线回线R和下限和下限L的确定。

根据证券与现金转的确定。

根据证券与现金转换的固定成本，持有现金的机会成本及现换的固定成本，持有现金的机会成本及现金金额可波动的幅度的关系，金金额可波动的幅度的关系，R、H的计算的计算公式为公式为：

H=3R-2L其中：

其中：

R最优持有量最优持有量b每次有价证券的固定转换成本（证券买卖每次有价证券的固定转换成本（证券买卖的固定成本）；的固定成本）；i有价证券的日利息率有价证券的日利息率（日机会成本（日机会成本）；）；预期每日现金预期每日现金净流量净流量的标准差的标准差L的确定，则要受到企业每日的最低现金需要、的确定，则要受到企业每日的最低现金需要、管理人员的风险承受倾向管理人员的风险承受倾向以及获得现金的能力以及获得现金的能力等等因素的影响。

因素的影响。

现金持有量升至现金持有量升至H时，应购进时，应购进H-R金额金额的有价证券，使现金余额降至的有价证券，使现金余额降至R，现金余额，现金余额降至降至L时，则需出售时，则需出售R-L的有价证券，使现的有价证券，使现金余额返回到金余额返回到R。

例：

某企业每次转换有价证券的固定成本为例：

某企业每次转换有价证券的固定成本为100元，有价证券年收益率为元，有价证券年收益率为9%，标准差，标准差为为900元，元，L=2000元，一年为元，一年为360天，则：

天，则：

H=38240-28240-22000=207202000=20720（元）（元）当现金余额升至当现金余额升至20720元时，则购进：

元时，则购进：

20720-8240=12480（元元）的有价证券，的有价证券，当现金持有量下降到当现金持有量下降到2000元时，则元时，则可售出：

可售出：

8240-2000=6240元的有价证券。

元的有价证券。

提问提问:

1.持有现金的动机是什么持有现金的动机是什么?

为什么公司要持有一定的为什么公司要持有一定的流动性好的有价证券，而不把这笔金投入到可以流动性好的有价证券，而不把这笔金投入到可以带来更高收益的经营性资产上带来更高收益的经营性资产上?

2.为什么要设置最佳现金持有量为什么要设置最佳现金持有量?

3.持有足够的现金或者现金类资产有哪些好处持有足够的现金或者现金类资产有哪些好处?

4.拥有好增长机会的企业与拥有很高信用级别的公拥有好增长机会的企业与拥有很高信用级别的公司其现金持有量有何不同司其现金持有量有何不同?

二、二、应收账款管理应收账款管理应收账款管理目标、信用政策的确定应收账款管理目标、信用政策的确定应收账款管理目标应收账款管理目标应收账款应收账款是指企业以赊销方式出售商品或劳务应向是指企业以赊销方式出售商品或劳务应向客户收取的款项。

客户收取的款项。

应收账款管理目标：

应收账款管理目标：

权衡赊销增加的收益与付出的权衡赊销增加的收益与付出的成本建立合理的信用政策。

成本建立合理的信用政策。

信用政策的确定信用政策的确定信用政策信用政策是指企业根据在应收账款上的投资所获得是指企业根据在应收账款上的投资所获得的收益及其增加的成本，权衡收益与成本，而的收益及其增加的成本，权衡收益与成本，而愿意提供给客户的信用标准和信用条件。

即信愿意提供给客户的信用标准和信用条件。

即信用政策包括信用标准和信用条件。

用政策包括信用标准和信用条件。

1.信用条件的确定信用条件的确定信用条件信用条件是指企业要求客户支付赊销款项的是指企业要求客户支付赊销款项的条件。

一般条件。

一般包括信用期间和现金折扣包括信用期间和现金折扣u信用期间的确定信用期间的确定应收账款总额应收账款总额=日平均赊销额日平均赊销额平均收现期平均收现期例：

某公司现在采用例：

某公司现在采用30天按发票金额天按发票金额付款的信用政策，拟将信用期放宽至付款的信用政策，拟将信用期放宽至60天，仍按发票金额付款，即不给折天，仍按发票金额付款，即不给折扣，该公司投资的最低报酬率为扣，该公司投资的最低报酬率为12%，单价，单价5元，单位变动成本元，单位变动成本4元，其他元，其他有关数据如下表有关数据如下表,计算分析该公司是否计算分析该公司是否应放宽信用期限？

应放宽信用期限？

项目项目A:

30天天B：

60天天销售量（件）销售量（件）100000120000销售额销售额500000600000固定成本（元）固定成本（元）5000050000可能发生的收账费用可能发生的收账费用（元）（元）30004000可能发生的坏账费用可能发生的坏账费用（元）（元）50009000第一、计算放宽信用期间增加的收益第一、计算放宽信用期间增加的收益收益收益=（120000-100000）（5-4）=20000（元）（元）第二、计算放宽信用期间增加的成本第二、计算放宽信用期间增加的成本1.收账费用收账费用=4000-3000=1000（元）（元）2.坏账费用坏账费用=9000-5000=4000（元）（元）3.3.机会成本机会成本计算放宽信用期间增加在应收账款上的投资计算放宽信用期间增加在应收账款上的投资计算放宽信用期间因销量增加而增加的变动成本计算放宽信用期间因销量增加而增加的变动成本投资投资（600000-500000）/360604/5=13333.33（元）（元）计算放宽信用期间后与原有销量有关的，由于信计算放宽信用期间后与原有销量有关的，由于信用期从用期从30天延至天延至60天，应收账款的增加额（原天，应收账款的增加额（原30天付款的客户将把时间延迟到天付款的客户将把时间延迟到60天）天）（500000/360）60-（500000/360）30=41666.67（元）（元）放宽信用期间增加应收账款上的投资额放宽信用期间增加应收账款上的投资额13333.33+41666.67=55000（元元）机会成本机会成本=5500012%=6600（元）（元）4.信用期放宽后增加的成本信用期放宽后增加的成本6600+1000+4000=11600（元）（元）第三、计算改变信用的净损益第三、计算改变信用的净损益20000-11600=8400（元）（元）第四、确定信用期间。

第四、确定信用期间。

采用采用60天信用天信用u现金折扣的确定现金折扣的确定现金折扣现金折扣是指企业为了鼓励信用客户在一定时期是指企业为了鼓励信用客户在一定时期尽早支付货款，而对其所提供的销售和商品价格尽早支付货款，而对其所提供的销售和商品价格上的扣减。

上的扣减。

承前例，如果企业选择了将信用放宽至承前例，如果企业选择了将信用放宽至60天，天，不给折扣，企业的平均收帐期为不给折扣，企业的平均收帐期为60天。

但为了加天。

但为了加速应收帐款的回收，决定将赊销条件改为速应收帐款的回收，决定将赊销条件改为“1.5/10，N/60”，估计约有，估计约有60%的客户（按赊销的客户（按赊销金额计算）会取得金额计算）会取得1.5%的现金折扣，其余的现金折扣，其余40%的的客户则平均于购货后的客户则平均于购货后的60天付款。

收账费用减少天付款。

收账费用减少800元，坏账损失减少元，坏账损失减少3000元，企业是否提供现元，企业是否提供现金折扣？

金折扣？

第一、计算实行折扣减少的资金占用用于其他投资第一、计算实行折扣减少的资金占用用于其他投资的收益的收益1.计算减少的资金占用计算减少的资金占用实行折扣后应收帐款的平均收帐期为：

实行折扣后应收帐款的平均收帐期为：

60%10天天+40%60天天=30天天计算减少的资金占用为：

计算减少的资金占用为：

（600000/360）60-（600000/360）30=