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第一章国际投资概述
1.1国际投资的主要投资主体与趋势
发达国家(发展中国家崛起中)
服务业成为主要投资行业,不再是绿地投资
1.2国际投资分为直接投资和间接投资
1.3国际直接投资的有效控制标准是股权占有
1.4国际直接投资的特点
1.4.1投资周期长、风险大;
1.4.2可带动技术出口和管理经验的国际传播(流动性);
1.4.3对东道国而言,国际直接投资形式便于管理和控制,并且可改善出口水平结构(监管)。
1.5间接投资
主要指国际证券投资和以提供国际中长期信贷、经济开发援助等形式的资本外投活动,是一种仅以获取资本增值或实施对外援助与开发为目的的跨国投资。
1.6新型国家投资形式:
BOT(建设-经营-转让)
第二章国际投资理论
2.1国际投资的产生
最早的国际直接投资理论源于纳克斯发表于1933年的题为《资本流动的原因和效应》的论文。
运用资本流动的分析思路,即国与国直接的利息差引起资本流动(国际直接投资);关注产业资本流动,将利息差引申为利润差,由此解释国际直接投资的发生机理(国际间接投资)。
2.2厂商垄断优势理论
2.2.1海默1960年博士论文
2.2.2主要内容
⏹不完全竞争导致不完全市场,不完全市场导致国际直接投资
⏹垄断优势是对外直接投资的决定因素
2.3产品生命周期理论
2.3.1弗农教授1966年
2.3.2产品生命周期的发展规律决定企业必须为占领国外市场而进行对外投资。
2.3.3理论基础:
产品生命周期分析,即新产品从产生到退出市场经历四个阶段,导入期、增长期、成熟期和衰退期。
2.4比较优势理论(边际产业扩张论)
2.4.1小岛清20世纪70年代
2.4.2主要内容
⏹对外直接投资应该从本国(投资国)已经处于或趋于比较劣势的产业(又称边际产业)依次进行。
这些边际产业是对方国家(东道国)具有比较优势或潜在比较优势的产业。
从边际产业开始进行投资,可使对方国家因为缺少资本、技术、经营技能等而未能显现或未能充分显现出来的比较优势,显现出来或增强起来,可以扩大两国间的比较成本差距,实现数量更多、获益更大的贸易,属于贸易创造型投资,可以增进双方国家的福利。
⏹以垄断优势原理为指导的美国型对外直接投资不符合边际产业原理,是贸易替代型。
2.5折衷理论
2.5.1邓宁1977年《贸易、经济活动的区位和跨国企业:
一种折衷主义方法的探索》
2.5.2主要内容
⏹邓宁认为,所有权优势和内部化优势只是企业对外直接投资的必要条件,而区位优势是对外直接投资的充分条件。
经济活动方式
所有权优势
内部化优势
区位优势
直接投资
○
○
○
出口
○
○
许可证合同
○
2.6证券组合理论
2.6.1马柯维茨《证券组合选择》
2.6.2可行集
每一组投资组合,都有相对应的收益和风险。
这些组合可以构成一个可行集。
2.6.3有效集
所谓最佳的投资组合一般要满足两个条件。
⏹相同风险的水平下具有最大收益的证券组合。
⏹同样收益率的水平下具有最小的风险的证券组合。
2.6.4投资者无差异曲线
2.7资本资产定价理论威廉.夏普1963年CAPM模型
2.7.1资本市场线
资本市场线是一条射线,反映有效证券组合的期望收益率与风险之间关系。
2.7.2证券市场线
2.8资产套价理论(APT)史提夫.罗斯1976年
2.8.1主要内容
⏹证券价格形成受多种因素影响
⏹套期定价模型
2.9羊群效应模型德龙1990年《正反馈投资战略和几个不稳定的投机》
第三章跨国公司
3.1判断跨国公司的三个标准:
3.1.1是否是跨越国界、在国外经营业务的企业组织;
3.1.2以跨国公司的股份拥有、管理控制所依据的法律基础作为划分企业是否为跨国公司的标准;
3.1.3企业经营管理的最高决策层必须具备全球性的经营理念;完全以世界性的经营态度来规划企业的各项经营活动,实现以高级的公司内劳动分工为特征的职能一体化和区域一体化。
3.2跨国公司国际化经营的度量
3.2.1跨国经营指数、网络分布指数、外向化程度比率、研究开发支出的国际化比率、外销比例
3.2.2跨国经营指数(TransnationalityIndex,TNI)(了解)
TNI=(国外资产÷总资产+国外销售÷总销售+国外雇员÷总雇员)÷3
3.320世纪90年代以来跨国公司的最新进展(判断)
3.3.1跨国公司数量急剧增长
3.3.2集中化趋势更加明显
3.3.3国际化程度更高(TNI指数)
3.3.4跨国并购已成为跨国公司对外投资的主要手段
3.3.5发展中国家的跨国公司取得长足进步
3.3.6知识性投资日益成为跨国公司的制胜之道
3.4价值链
3.4.1定义
价值链是指企业组织和管理与其生产和销售的产品与劳务相关的各种价值增行为的链节总和,每一价值增值行为构成价值链上的一个链节。
3.4.2构成
⏹企业的基本增值活动,即一般意义上的“生产经营环节”。
⏹企业的辅助性增值活动,包括组织建设、人事管理、技术开发和采购管理。
3.5跨国公司全球性组织结构(单选)
3.5.1职能总部—分工明确;横向联系缺乏
3.5.2产品线总部—国内外业务统一;产品分割
3.5.3地区总部—地区特色;地区横向分割
3.5.4矩阵结构—全球性公司、产品多样化;美国道氏化学公司、日本佳能公司等
第四章跨国经融机构
4.1跨国经融机构的类型
跨国银行、跨国投资银行、共同基金、对冲基金、其他跨国金融机构
4.2跨国银行海外分支机构的类型(小题)
4.2.1代表处:
不直接经营银行业务
4.2.2经理处:
业务与代理行类似
4.2.3分行:
母行的一个组成部分,但不具备独立的法人地位
4.2.4附属行与联属行:
由跨国银行与东道国有关机构共同出资设立或对当地银行购并而成立,跨国银行因持股关系而承担有限责任,具有独立法人地位。
4.2.5爱治法公司
4.2.6财团银行:
是在东道国注册纳税的独立法人实体。
4.3跨国银行在国际投资中的作用(多选)
4.3.1跨国银行是国际直接投资者跨国融资的中介
4.3.2跨国银行是投资者跨国界支付的中介
4.3.3跨国银行是为跨国投资者提供信息咨询服务的中
4.4跨国投资银行在国际投资中的作用(多选)
4.4.1参与跨国购并
4.4.2提供投资咨询服务
4.4.3国际证券的发行、承销
4.4.4金融产品的创新——金融衍生工具
4.4.5国际证券买卖和基金管理
4.5共同基金
4.5.1定义
共同基金是指通过信托、契约或公司的形式,通过公开发行基金证券将众多的、零散的社会闲置资金募集起来,形成一定规模的信托资产,有专业人员进行投资操作,避难出资比例分摊损益的投资机构。
4.5.2类别——根据投资对象划分
⏹投资于长期金融资产的基金:
股票、债券等
⏹投资于短期金融资产的基金(货币市场基金):
可转让大额存单、商业票据、短期国库券等
4.5.3优势
⏹多样化:
可以有效的分散投资风险。
⏹规模化:
将社会闲散资金汇聚成大规模的投资资金,规模化投资操作可有效降低交易费用,从而换取更高的投资收益
⏹专业化:
由富有经验和专业技能的专家进行管理。
⏹流动性:
便于买卖和赎回。
⏹防止道德风险:
制度安排保证了基金经理公司很难恶意侵吞投资者资产。
⏹满足不同的投资需求
4.5.4公募资金和私募资金(判断)
基金按是否面向一般大众募集资金分为公募与私募
两者的区别:
⏹募集的对象不同。
公募基金的募集对象是广大社会公众,即社会不特定的投资者。
而私募基金募集的对象是少数特定的投资者,包括机构和个人。
⏹募集的方式不同。
公募基金募集资金是通过公开发售的方式进行的,而私募基金则是通过非公开发售的方式募集,这是私募基金与公募基金最主要的区别。
⏹信息披露要求不同。
公募基金对信息披露有非常严格的要求,其投资目标、投资组合等信息都要披露。
而私募基金则对信息披露的要求很低,具有较强的保密性。
⏹投资限制不同。
公募基金在在投资品种、投资比例、投资与基金类型的匹配上有严格的限制,而私募基金的投资限制完全由协议约定。
⏹业绩报酬不同。
公募基金不提取业绩报酬,只收取管理费。
而私募基金则收取业绩报酬,一般不收管理费。
对公募基金来说,业绩仅仅是排名时的荣誉,而对私募基金来说,业绩则是报酬的基础。
第五章官方和半官方投资主体
5.1政府贷款
5.1.1定义:
一国政府利用财政金融资金向另一国政府提供的优惠性贷款。
5.1.2特点:
⏹立法性-----政府贷款的能力和规模受制于资本输出国的国民经济状况、财政状况和国际收支状况,往往需经过各自国家的立法机构通过,完成应具备的法定批准程序。
⏹政治性-----带有双边援助性质的政府贷款是在两国政治、外交、经济关系良好的情况下得以进行的,为一定的政治外交目的服务。
⏹优惠性-----期限长、利率低的优惠性贷款。
5.2出口信贷
5.2.1概念:
又称对外贸易中长期贷款,是出口国政府为了鼓励本国商品出口,加强本国商品的国际竞争能力所采取的对本国出口给予利息补贴并提供信贷担保的中长期贷款方式。
5.2.2买方信贷(Buyer’scredit)
⏹概念:
出口方所在国银行在出售信贷担保机构的担保下,直接向进口商或进口商银行提供贷款,用于支付进口所需贷款的一种出口信贷方式。
⏹形式
◆贷给进口方银行,再由进口方银行转贷给出口商。
◆直接贷给进口商,需进口商银行担保。
5.2.3卖方信贷(Supplier’scredit)
银行对本国出口商提供信贷,再由出口商向进口商提供延期付款信贷的一种方式。
5.3半官方国际投资主体
5.3.1世界银行集团
⏹世界银行的机构
◆国际复兴开发银行(IBRD)
◆国际开发协会(IDA)
⏹世界银行的职能
提供贷款、经济咨询和技术援助、催化其他投资
⏹世界银行的主要业务活动
为成员国中的发展中国家提供经济发展所必需的长期贷款。
5.3.2国际金融公司的投资管理
⏹性质
是世界银行集团的一个附属金融性机构,是世界上向发展中国家私营部门提供直接投资最多一个多边性机构。
⏹投资活动:
贷款、参股
5.3.3多边投资担保(MIGA)
⏹3.3.1多边投资担保机构:
世界银行集团的一个成员组织
⏹3.3.2宗旨:
鼓励外商对发展中国家投资
⏹3.3.3途径:
向投资人提供担保;提高东道国政府引资能力的技术援助
5.3.4亚洲开发银行(ADB)
⏹资金来源
◆普通资金,包括股本、借款、普通储备金、净收益、特别储备金等。
◆亚洲开发基金,主要用于优惠贷款,一般来自发达成员国的捐赠。
◆技术援助特别基金
◆日本特别基金
第六章实物资产与无形资产
6.1国际投资中实物资产的取得方式
6.1.1两种基本形态
⏹跨国购并(收购兼并东道国现有企业和设备)
◆跨国兼并(在当地企业与外国企业的资产和业务合并后建立一家新的实体或合并成为一家现有的企业)
◆跨国收购(收购一家现有的当地企业或外国子公司的控股股份,即10%以上的股权。
全部收购:
100%;多数股权:
55%-99%;少数股权:
10%-49%)
◆跨国购并的优缺点(P.154)
优点:
资产获取迅速,市场进入方便灵活
廉价获得资产
便于扩大经营范围,实现多角化经营
获得被收购企业的市场份额,减少竞争
缺点:
价值评估存在一定的困难
原有契约及传统关系的束缚
企业规模和地点上的制约
容易导致较高的失败率
⏹绿地投资(创建新企业)
◆绿地投资的优缺点
优点:
投资者能在较大程度上把握其风险性,掌握项目策划各个方面的主动性。
缺点:
需要大量的筹建工作,建设周期长、速度慢、灵活性差,因而整体投资风险较大。
6.2全部股权参与下的运营方式(独资)
6.2.1营运方式的特点:
⏹提供全部资本,拥有绝对的经营决策权
⏹便于保守技术诀窍与商业秘密
⏹对东道国而言不承担投资风险,并增加净收入(税收、土地费等)
⏹能引进先进的技术和管理经验;能生产出更具竞争力的产品
6.2.2营运方式的类型:
⏹国外分公司(母公司的一个部分,无法人资格)
特点:
◆名称章程同总公司;
◆业务由总公司决定;
◆以总公司名义开展业务;
◆所有资产属总公司;
◆总公司对分公司的债务承担无限责任。
优点:
◆手续比较简单;
◆总公司对分公司有绝对的控制权;
◆分公司所在国对分公司在国外的资产没有法律管辖权;
◆设立分公司对总公司在纳税上具有一定的优惠。
缺点
◆总公司要对分公司的债务承担无限连带责任;
◆分公司在国外完善是作为外国且从而经营活动,没有所在国的股东,影响面相对较小,开展业务相对困难;
◆分公司终止或撤离所在国时,智能出售其资产,而不能出售其股票(股份),也不能采取与其他公司合并的方式;
◆母国税收少,所以对其的法律保护也较少。
⏹国外子公司(受控制,但有独立的法人资格)
特点:
◆有独立的公司名u7称和章程
◆有独立的行政管理机构
◆独立核算,自负盈亏
◆独立地以自己名义从事各类民事法律活动
优点:
◆可在其所在国获得股权式投资的灵活性;
◆可独立地在所在国银行贷款;
◆在其所在国终止营业时,可采用出口股票(股份)、与其他公司合并或变卖其资产的方式收回其投资;
◆设立子公司在纳税上具有一定的优惠。
缺点:
◆手续复杂,费用较高;
◆产品进入东道国市场的竞争相当激烈等。
6.3选择投资方式的因素(简答)
6.3.1内在因素对选择的影响
⏹技术等企业专有资源的状况
⏹跨国经营的经验积累
⏹经营战略和竞争战略
⏹企业的成长性
6.3.2外部因素对选择的影响
⏹目标市场和母国市场的增长率
⏹东道国的经济发展水平和工业化程度
⏹东道国对外国购并行为的管制
⏹目国对对外购并行为的管制
6.4非股权参与下实物资产的运营方式
6.4.1不以股权为基础,而是以签订合同的方法参与东道国企业生产经营活动的各种形式的投资;以合同为基础,又称为合同参与、契约参与)
6.4.2非股权参与下运营方式的特点
⏹非股权性(契约性)
⏹非整合性
⏹非长期性
⏹灵活性
6.4.3非股权参与下实物资产运营方式的类型
⏹国际合作经营
⏹国际工程承包
⏹补偿贸易
⏹国际租赁
6.5非股权参与下无形资产的运营方式
6.5.1许可证安排
6.5.2特许专营
6.5.3国际合作开发
第七章金融资产
7.1国际债券分类
7.1.1发行地:
外国债券、欧洲债券、全球债券
⏹外国债券
◆定义:
甲国发行人在乙国某地发行,以乙国货币为面值的债券。
◆要求:
该国政局较稳定,法制较健全;
◆该国证券市场活跃,资本市场资金充裕;
◆该国的货币信用度较高。
◆种类:
美国“扬基债券”、日本“武士债券”、英国“喇叭债券”、德国和瑞士等。
⏹欧洲债券
◆定义:
甲国发行人在乙国某地发行,不以乙国货币为面值的债券;或在面值货币所在国以外国家发行的债券。
◆举例:
日本在新加坡发行的美元债券,就为欧洲债券
◆特点:
发行成本低;市场容量巨大;
发行手续简便,自由灵活;
投资安全,且可获得较高收益;
◆种类:
固定利率、浮动利率、混合利率、可转换债券、与另一种货币挂钩的债券、分期付款或延期付款债券。
7.1.2时期长短:
国际债券、货币市场工具
7.1.3利率:
固定利率、浮动利率、与股权联系的债券
7.1.4发行主体:
金融机构债券、公司债券、政府债券
7.2收益率
7.2.1名义收益率(息票收益率):
债券本身所规定的利率
7.2.2即期收益率:
债券当时买卖的收益率:
⏹例题:
一张面额为1000元的债券,年息率为6%,每年付息一次,当时的市场为950元,为即期收益率为多少:
若价格为1050元,则其即期收益率为多少?
7.2.3到期收益率:
⏹例题:
某投资者以950元买进面额为100元的债券,票面利率为6%,尚有10年才到期,则其到期收益率为多少:
若价格是1050元,则其到期收益率为多少?
7.3国际股票
7.3.1定义:
(B卷)
国际股票是指世界各国大企业公司按照有关规定在国际证券市场上发行和参加市场交易的股票。
(这些公司往往是信誉卓著、实力雄厚的跨国公司,如美国通用汽车公司、国际商用机器公司)
7.3.2股票的价格(了解)
⏹种类:
面值、市值、净值、真值或内在价值
⏹净值:
通过对发行股票的公司的财务报表分析计算而得出,又称为股票的账面价值。
计算过程如下:
(1)先从资产总额减债务总额,得出净值总额;
(2)再从净值总额中减去优先股的总面值;
(3)最后除以普通股的份数,就得出每股的净值。
7.3.3国际股票发行的动机
⏹在更具深度和广度的国际资本市场上筹集资金。
⏹扩大投资者的分布范围,分散股权。
⏹在世界范围内提高公司的知名度,有利于企业未来的发展。
⏹满足跨国购并发展的需要。
7.4金融衍生工具
7.4.1特点:
(选择)
⏹价格受基础资产价格变动的影响。
⏹交易过程中具有杠杆效应。
⏹设计灵活,种类繁多。
7.4.2功能(选择)
⏹套期保值
⏹投机
7.5优先股与普通股的区别
7.5.1风险方面的区别
⏹普通股的风险
(1)股利不确定
(2)清算时,对剩余财产索偿权在优先股之后
⏹优先股的风险
(1)表决权受到限制
(2)不能参与生产经营、没有选举权
7.5.2权利方面的区别
⏹普通股的权利
(1)公司景气时,股利高于优先股
(2)发新股时有优先认购权
(3)参与经营管理、有表决权和选举权
⏹优先股的优先权
(1)分配股利优于普通股
(2)清算时分配剩余财产优于普通股
7.5.3股票发行和销售方式
⏹发行方式:
公开发行、不公开发行
⏹销售方式:
自销、委托承销(包括包销、代销)
第八章国际投资环境
8.1国际投资环境分类
8.1.1按因素范围分:
国际环境与国内环境
⏹国际环境指与东道国所处的国际大环境状况相联系的超国别性因素总和,如所处经济区域、国际政治地位、与其他国家关系等。
⏹国内环境指东道国本身的国别性因素总和,如自然条件、经济发展状况、政治状况等。
8.1.2按因素性质分:
硬环境和软环境
⏹硬环境指与投资直接相关的物质条件,如自然资源、基础设施等。
⏹软环境指各种非物质形态的社会人文方面的条件,如政策法规、教育水平、办事效率等。
8.1.3按因素稳定性分:
自然因素、人为自然因素、人为因素
⏹自然因素环境指东道国的自然资源、地理条件、自然气候等因素,这些因素相对稳定的。
⏹人为自然因素环境指东道国的经济潜在增长率、经济结构、市场完备性、劳动生产率等因素,这些因素中期可变,一般认为这类因素是国际投资环境的关键因素。
⏹人为因素环境指东道国的开放进程、投资刺激、政策连续性、贸易政策等因素,这些因素短期可变。
8.1.4按社会科学传统分类:
自然、政治、经济、法律、文化等
8.2国际投资环境的构成
8.2.1自然环境
地理位置、自然资源、气候、人口
8.2.2经济环境
⏹经济状况(经济发展水平、经济发展速度、经济稳定程度)
⏹基础设施
⏹经济政策【外资政策(产业政策)、税收政策(外汇政策)、贸易政策】
⏹国际贸易及国际收支状况
⏹经济制度及市场体系完善程度
8.2.3法律环境
法律完备性、法律公正性、法制稳定性
8.2.4政治环境
政治制度、政治稳定性、政策连续性、突发事件的可能性
8.2.5社会文化环境
语言、宗教、教育水平、社会心理和社会习惯
8.3国际投资环境评估方法
8.3.1罗氏等级评分法
⏹着眼于东道国政府对外商投资的限制与鼓励政策按对投资者重要性大小,确定不同的评分标准,再按各种因素对投资者的利害程度,确定具体评分等级,然后将分数相加,作为对该国投资环境的总体评价。
⏹总分的高低反映其投资环境的优劣程度,便于在各国间进行投资环境的综合比较。
8.3.2冷热比较法
⏹投资环境冷热比较法是以“冷”“热”因素来表述环境优劣的一种评价方法,即把各个因素和资料加以分析,得出“冷”“热”差别的评价。
⏹该方法把一国投资环境归结为七大因素:
政治稳定性、市场机会、经济发展和成就、文化一体化、法令阻碍、实质性阻碍、地理及文化差距。
⏹在七种因素中,前四种程度大,称为“热”环境,后三种因素程度大,称为“冷”环境,中等程度为中等环境。
⏹东道国的投资环境越好(即越热),越倾向于在该国投资。
8.4美国道氏化学公司评估法
8.4.1又称为投资环境动态分析法,该方法认为,投资环境不仅因国别或地区不同存在较大差异,在同一国家或地区也会因不同时期而发生变化。
因此,从动态的、发展变化的角度去考察、分析、评价目标国的投资环境是非常必要的。
8.4.2两类风险:
正常企业风险(竞争风险)和环境风险
8.4.3影响投资环境的因素
⏹东道国企业从事生产经营的业务条件:
包括实际经济增长率、能否获得当地资产、是否实行价格控制等40项因素;
⏹可能引起东道国企业从事生产经营业务条件变化的主要压力:
包括国际收支结构与发展变化趋势、被外界冲击时易受损害的程度、经济实际增速与预测增速的比较等40项因素。
8.5闵氏评估法(看看就好)
8.5.1先对各类因素的子因素作出综合评价
8.5.2对各因素作出优、良、中、可、差的判断
8.5.3计算投资环境总分=
⏹式中:
Wi——第i类因素的权重;ai,bi,ci,di,ei——第i类因素被评为优、良、中、可、差的百分比。
⏹投资环境总分的取值范围在11~55分之间,分值越高,说明投资环境越佳。
第九章国际投资政策管理
9.1国际贸易效应对东道国的影响
9.1.1顺贸易型投资与逆贸易型投资
⏹顺贸易型投资:
增加投资国与东道国之间国际贸易作用的国际直接投资。
顺贸易型投资是假定东道国受资产业的生产效率高于母国(或者说东道国具有该产业的比较优势),则对外直接投资将导致两国之间国际贸易的增长,即东道国产业供给大于需求的部分可形成出口,投资国供给小于需求的部分依赖进口弥补。
⏹逆贸易型投资:
减少投资国与东道国之间国际贸易作用的国际直接投资。
逆贸易型投资是假定两国资本产出效率基本相同,投资国厂商在特定情况下(主要是绕开东道国的贸易壁垒)为维护和扩大在东道国的销售份额而进行的投资。
在这种情况下,投资国厂商在东道国当地的生产和销售直接减少或替代了东道国过去或潜在的从投资国进口的同类产品。
9.1.2直接效应:
表现为外资企业直接出口产品而对东道国国际贸易的贡献
⏹当地原材料加工出口
⏹进口替代型转变为出口加工型产品出口
⏹新的劳动密集型产品出口
⏹垂直一体化国际生产中的出口:
跨国公司内部贸易
9.1.3间接效应:
表现为外资企业进入所引起的东道国当地企业增加出口的贡献
⏹竞争效应:
市场份额被挤占,迫使当地企业努力扩大出口
⏹通过跨国零售商和贸易公司的关系,东道国企业增强了与国外消费者的联系
⏹制造业中外资企业的当地采购
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