荀:第二篇第5章:证券投资的行业周期分析.ppt
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第五章第五章证券投资行业周期分析证券投资行业周期分析第一节第一节第一节第一节行业的生命周期行业的生命周期行业的生命周期行业的生命周期第二节第二节第二节第二节行业周期在证券市场表现行业周期在证券市场表现行业周期在证券市场表现行业周期在证券市场表现第三节第三节第三节第三节小结小结小结小结第一节第一节行业的生命周期行业的生命周期一、行业的市场类型一、行业的市场类型(一一)根根据据行行业业中中企企业业的的数数量量、产产品品性性质质、价价格格的的制制定定和和其其它它一一些些因因素素,各各种种行行业业基基本本上上可可分分为以下四中市场类型:
为以下四中市场类型:
11.完全竞争的市场完全竞争的市场许许多多生生产产者者生生产产同同质质的的产产品品的的市市场场情情形形,如如:
初初级级产产品品市市场场。
这这种种市市场场中中生生产产者者众众多多,生生产产的的产产品品基基本本无无差差别别,价价格格由由市市场场需需求求决决定定,生生产产者者和消费者对市场均非常了解并可自由进退市场。
和消费者对市场均非常了解并可自由进退市场。
22.垄断竞争(不完全竞争)市场垄断竞争(不完全竞争)市场许许多多生生产产者者生生产产同同种种但但不不同同质质的的产产品品,如如:
制制成成品品市市场场、洗洗发发水水。
这这种种市市场场中中的的生生产产者者众众多多,产产品品之之间间存存在在差差异异,因因此此生生产产者者可可以以藉藉以以树树立立自自己己产产品的信誉,从而对其产品的价格有一定的控制能力。
品的信誉,从而对其产品的价格有一定的控制能力。
33.寡头垄断市场寡头垄断市场少量生产者在某种产品的生产中间很大市场份少量生产者在某种产品的生产中间很大市场份额的情形。
资本密集、技术密集型产品,如:
汽车、额的情形。
资本密集、技术密集型产品,如:
汽车、钢铁等,以及储量集中的矿产品,如石油等多属这钢铁等,以及储量集中的矿产品,如石油等多属这种市场。
种市场。
44.完全垄断市场完全垄断市场独家生产某种特质产品的市场,如:
公用事独家生产某种特质产品的市场,如:
公用事业、航天事业。
这种市场分为政府垄断和私人垄业、航天事业。
这种市场分为政府垄断和私人垄断两种。
由于市场被垄断,产品又没有合适的替断两种。
由于市场被垄断,产品又没有合适的替代品,因此垄断者可以制定理想的价格和产量,代品,因此垄断者可以制定理想的价格和产量,以获取最大利润。
但垄断者也受到反垄断法和政以获取最大利润。
但垄断者也受到反垄断法和政府管制的约束。
府管制的约束。
(二)
(二)按不同标准对进行行业分类按不同标准对进行行业分类11.按按行行业业发发展展与与经经济济周周期期关关系系分分:
成成长长型型(网网络络)、周周期期型型(高档消费品)、防御型(公用事业)、成长周期性(房地产)(高档消费品)、防御型(公用事业)、成长周期性(房地产)具体解释如下:
具体解释如下:
成成长长(增增长长)型型行行业业:
本本行行业业运运动动状状态态与与经经济济活活动动总总水水平平的的周周期期及及其其振振幅幅无无关关。
其其主主要要依依靠靠:
技技术术进进步步、新新产产品品推推出出、更更优优质质的的服服务务。
比比如如,在在过过去去的的几几十十年年,计计算算机机、打打印印机机行行业业就就是是典型的成长型行业。
典型的成长型行业。
周周期期型型行行业业:
本本行行业业运运动动状状态态与与经经济济相相关关。
比比如如:
消消费费品品、耐用品行业及其他需求的收入弹性较高的行业。
耐用品行业及其他需求的收入弹性较高的行业。
防防御御(防防守守)型型行行业业:
因因为为其其产产品品的的需需求求相相对对稳稳定定,并并不不受受经经济济周周期期处处于于衰衰退退的的影影响响。
因因此此,对对其其投投资资属属于于收收入入型型投投资资,而非资本利得的投资。
比如:
食品业、共用事业。
而非资本利得的投资。
比如:
食品业、共用事业。
成成长长周周期期性性行行业业:
兼兼有有成成长长型型行行业业和和周周期期型型行行业业的的双双重重特特点点。
22.按按发发展展前前景景分分:
朝朝阳阳产产业业(ITIT业业、遗遗传传工工程)、夕阳产业(纺织)程)、夕阳产业(纺织)33.按技术先进程度分:
新兴产业、传统产业按技术先进程度分:
新兴产业、传统产业44.按集约化程度:
资本密集型、技术密集型、按集约化程度:
资本密集型、技术密集型、劳动密集型。
劳动密集型。
二、行业的生命周期二、行业的生命周期11.阶段划分阶段划分初创阶段、成长阶段、成熟阶段、衰退阶段。
初创阶段、成长阶段、成熟阶段、衰退阶段。
22.影响行业生命周期的因素影响行业生命周期的因素(11)需求)需求需需求求是是社社会会发发展展的的原原动动力力,新新产产业业的的形形成成过过程程实实际际上是对社会潜在需求的发现和给与有效满足的过程。
上是对社会潜在需求的发现和给与有效满足的过程。
需需求求的的总总量量决决定定行行业业成成熟熟后后的的规规模模,需需求求的的性性质质决决定定行行业业将将属属于于劳劳动动密密集集型型、资资本本密密集集型型或或是是知知识识密密集集型型行业。
行业。
(22)技术进步)技术进步技技术术进进步步不不仅仅使使新新产产品品的的推推出出成成为为可可能能,而而且且能能提提高高新新产产业业的的生生产产效效率率,从从而而促促进进行行业业的的市市场场扩扩张张,使使行行业业进进入入快快速速成成长长期期。
技技术术进进步步还还可可以以使使行行业业实实现现规规模模经经济济,使使企企业业获获利利,从从而而壮壮大大行业。
行业。
在众多的技术因素中,最重要的先考虑产品在众多的技术因素中,最重要的先考虑产品的稳定性;其次,技术进步对行业的影响是巨大的稳定性;其次,技术进步对行业的影响是巨大的。
的。
二战后的工业发展一个显著特点是新行业的二战后的工业发展一个显著特点是新行业的出现淘汰了旧行业。
出现淘汰了旧行业。
(33)政府政策)政府政策政政府府政政策策的的影影响响和和干干预预对对行行业业发发展展有有一一定定作作用用。
影影响响范范围围:
公公用用事事业业、运运输输部部门门、金金融融部部门门以以及及高高科科技技领领域域。
其其目目的的在在于于维维护护经经济济的的公公平平和和自由竞争,保证经济的健康发展。
自由竞争,保证经济的健康发展。
政府主要通过政府主要通过补贴、税收、信贷、价格等经补贴、税收、信贷、价格等经济手段来实现促进或者限制。
另外,还辅之以规济手段来实现促进或者限制。
另外,还辅之以规划指导、额度限制、市场准入、环保限制等手段。
划指导、额度限制、市场准入、环保限制等手段。
(44)社会习惯)社会习惯社社会会习习惯惯的的变变迁迁足足以以使使一一些些不不再再适适应应社社会会需需要要的的行行业业衰衰退退,也也使使新新兴兴行行业业兴兴起起。
社社会会习习惯惯对对行行业业的的发发展展和和行行业业生生命命周周期期发发生生影影响响。
如如:
社社会会公公众众对对安安全全性性的的要要求求使使汽汽车车的的安安全全防防护护性性能能力力高高,环环保保意意识的增强使环保产业迅速发展。
识的增强使环保产业迅速发展。
(55)产业组织创新)产业组织创新产业组织创新可以推动产业形成和产业升级。
产业组织创新可以推动产业形成和产业升级。
缺乏产业组织创新,则缺乏竞争。
比如,上个世缺乏产业组织创新,则缺乏竞争。
比如,上个世纪纪8080年代的建筑业、纺织业。
年代的建筑业、纺织业。
(66)经济全球化)经济全球化经经济济全全球球化化使使每每个个企企业业(人人)都都置置身身于于全全球球性竞争之中。
性竞争之中。
经经济济全全球球化化的的表表现现:
经经济济活活动动全全球球化化、19951995年年11月月11日日之之后后世世界界贸贸易易体体制制的的形形成成、各各国国金金融融利利益益日日益益融融合合、投投资资活活动动遍遍及及全全球球、跨跨国国公公司司作作用用加强。
加强。
经经济济全全球球化化的的影影响响:
导导致致产产业业全全球球性性转转移移、国国际际分分工工出出现现重重要要变变化化(一一国国行行业业优优势势不不再再仅仅取取决决于于资资源源,而而政政府府效效率率、市市场场机机制制的的完完善善、劳劳动动者者知知识识及及水水平平变变得得重重要要)、贸贸易易理理论论与与投投资资理理论论一体化。
一体化。
加入世贸组织对我国的影响,长期而言:
使加入世贸组织对我国的影响,长期而言:
使中国经济变得更有效率;短期:
有冲击。
中国经济变得更有效率;短期:
有冲击。
第二节第二节行业周期在证券市场行业周期在证券市场上的表现上的表现一、行业周期和业绩一、行业周期和业绩11.初创期初创期市市场场规规模模小小制制约约了了销销售售收收入入的的增增长长,市市场场认认同同度度低低封封杀杀了了产产品品价价格格的的上上扬扬空空间间,成成本本较较高高,使使业业绩绩不不佳佳。
这这一一时时期期是是风风险险大大、收收益益小小的的时时期期,其其主主要要风风险险为为技技术术风险和市场风险。
风险和市场风险。
22.成长期成长期是行业发展的黄金时期。
产品受到普遍认同,技术是行业发展的黄金时期。
产品受到普遍认同,技术成熟化、产品多元化和标准化使成本降低,销售收入增成熟化、产品多元化和标准化使成本降低,销售收入增加,行业业绩优良,高速增长。
加,行业业绩优良,高速增长。
这一时期的主要风险是这一时期的主要风险是管理和市场风险。
管理和市场风险。
33.成熟期成熟期市场规模增速减弱,产品价格、业绩、利润市场规模增速减弱,产品价格、业绩、利润稳定,风险较小,收益较高,分红派息较多。
稳定,风险较小,收益较高,分红派息较多。
这这一时期主要风险是管理风险。
一时期主要风险是管理风险。
44.衰退期衰退期市场被新产品替代,产品销量小,利润少,市场被新产品替代,产品销量小,利润少,风险主要是生存风险。
风险主要是生存风险。
二、不同阶段行业在证券市场上的表现二、不同阶段行业在证券市场上的表现11.初初创创期期:
收收益益少少甚甚至至亏亏损损,但但人人们们的的预预期期较较高高,股股价价有有的的也也有有可可能能会会很很高高。
由由于于这这种种价价格格的的大大幅幅上上升升没没有有业业绩绩基基础础,而而初初创创期期的的风风险险较较大大,因因而而必必然然是是投投机机性性的,所以的,所以价格波动不可避免价格波动不可避免。
22.成成长长期期:
由由于于产产业业利利润润快快速速增增长长,股股价价呈呈上上涨涨趋势,由于有业绩基础,所以趋势,由于有业绩基础,所以上涨具有长期性。
上涨具有长期性。
33.成成熟熟期期:
是是蓝蓝筹筹股股的的集集中中地地,行行业业快快速速增增长长可可能能性性较较小小,但但利利润润稳稳定定,股股价价一一般般不不会会大大幅幅度升降,但会稳步攀升。
度升降,但会稳步攀升。
44.衰退期:
由于行业已丧失发展空间,所以衰退期:
由于行业已丧失发展空间,所以在市场上无优势,股价呈下跌趋势在市场上无优势,股价呈下跌趋势。
但有重组题。
但有重组题材或借壳上市等,股价却会大幅度上涨。
如许多材或借壳上市等,股价却会大幅度上涨。
如许多STST、PTPT股票的价格超过蓝筹股,即股票的价格超过蓝筹股,即“乌鸦变凤凰乌鸦变凤凰”的现象频出。
的现象频出。
遗传工程销销售售价价格格计算机医疗服务快餐服务石油冶炼超级市场纺织采矿风险大、未来收益高收益增长快、风险递减盈利稳定、风险较小收益少、投资不安全例:
例:
AA行业销售额情况与国民生产总值情况如行业销售额情况与国民生产总值情况如下表:
下表:
年份A行业国民生产总值A行业销售额占国民生产总值的百分比(%)销售额(10亿元)年增长率(%)国民生产总值(10亿元)年增长率(%)20048.121057.7320058.788.131126.677.8420069.648.561207.148.03运运用用行行业业增增长长情情况况分分析析AA行行业业处处于于行行业业周周期期的的何何种阶段?
是否是周期性行业?
种阶段?
是否是周期性行业?
通过上表分析通过上表分析2004-20062004-2006年该企业处于经济周年该企业处于经济周期的阶段:
国民生产总值逐年增
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- 第二 证券 投资 行业 周期 分析