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证券投资学的资料
证券投资学
第一章
一、投资及投资分类
1.投资的概念
所谓投资,就是经济主体为获得预期经济利益而当前进行资金投入,用以购买金融资产或实物资产达到增值的行为和过程,投资过程包括资金投入、资产增值、收回资金3个阶段。
我们可以从以下几个方面来认识投资:
(1)投资是现在支出一定价值的经济活动
(2)投资具有时间性
(3)投资具有一定的风险性
2.投资的分类
•
(1)按投资对象划分为实物投资和金融投资。
•
(2)按投资方式划分为直接投资和间接投资。
•(3)按投资期限划分为短期投资和长期投资。
。
•(4)按投资主体划分,有个人投资、企业投资、政府投资和外国投资。
•(5)按投资运作分为:
消费投资、生产投资、建设投资。
•(6)按投资效果划分,有无效投资和有效投资、显效投资与隐效投资、近效投资与远效透支等。
(7)按投资的口径划分,可以分为狭义投资与广义投资
为什么要进行投资
72法则:
所谓的“72法则”,就是以1%的复利来计息,经过72年以后,你的本金就会变成原来的一倍。
简单地说,“72法则”就是用72去除复利收益率,就能获得本钱翻一番的时间。
比如,年复利收益率是9%,那么本钱翻一番的时间就是8年(72÷9=8)。
同样的道理,假如复利收益率是12%,则每6年本钱就可以翻一番(72÷12=6)。
如果收益率是18%,则每4年本钱可以翻一番(72÷18=4)。
•一、证券投资的定义
•所谓证券投资,是指个人或法人对有价值证券的购买行为,这种行为会使投资者在证券持有期内获得与其所承担的风险相对称的收益。
•二、证券投资与实物投资、储蓄存款
•1.证券投资与实物投资
•2.证券投资与储蓄存款
•证券投资和储蓄存款这两种行为字在形式上讲均表现为:
货币所有者将一定的资金交付给政府、公司或银行机构,并获取相应的收益。
但两者在本质上根本不同的,具体表现在以下方面:
•
(1)性质不同。
(2)证券持有者与银行存款人的法律地位和权利内容不同。
(3)投资增值的效果不同。
(4)存续时间与转让条件不同(5)风险不同
•四、直接金融投资与间接金融投资
•投资者将资金存入银行或其他机构,以储蓄存款或企业存款、机构存款的形式存在,是间接金融投资。
投资者以购买股票、债券、商业票据等形式进行金融投资,是直接金融投资。
•直接金融投资与间接金融投资的区别在于投资者与筹资者之间建立了不同的经济关系。
•五、证券投资的构成要素
•1.证券投资主体
•证券投资主体,是指进入证券市场进行证券买卖的各类投资者。
它包括4类:
一是个人,包括其家庭;二是政府,包括中央政府部门和地方政府;三是企业,包括各种以赢利为目的的工商企业;四是金融机构,主要是商业银行、保险公司、证券公司及各种基金组织等。
•2.证券投资客体
•证券投资客体,即证券投资的对象或标的。
证券投资客体是有价证券,主要包括股票、债券、投资基金、期权等投资对象。
•3.证券投资环境
•投资环境是指不受投资主体控制的、除投资主、客体以外的其他影响投资的因素,包括经济周期、金融市场环境、政府行为等。
•六、证券投资的步骤
•证券投资过程就是投资者分析、决策、实施、评价和调整的循环过程。
证券投资过程一般都要经历筹备投资资金、确定投资政策、全面了解金融资产特征和金融市场结构、进行证券投资分析、构造证券投资组合、投资绩效的评估和调整。
第三节证券投资学
•一、证券投资学的研究对象
•证券投资学是专门研究建立在虚拟资产(有价证券)基础上的资金运动规律及与之相联系的各种经济关系发展规律的学科。
它包含三个层次:
•
(1)各种有价证券的特殊运动形式、运动规律及其所体现的特殊经济关系。
•
(2)由各种有价证券组成的证券市场的运动规律。
•(3)投资主体的投资活动规律
•二、证券投资学的形成和发展
•
(1)萌芽阶段。
在17世纪和18世纪初,西方国家的资本主义商品经济已经相当发达,随着证券投资活动只是靠运气,靠个人技能的“艺术”活动。
证券投资学仍然处于萌芽状态。
因为当时还属于依靠经验和直觉判断开展证券投资活动的阶段。
•
(2)形成阶段。
作为一门学问的证券投资学已初步形成,这主要表现在以下几个方面:
①证券投资理论进一步明确化和具体化。
。
②一些有关证券投资的格言、经验上升到理论的高度。
③证券市场和证券投资业对整个经济发展所起的作用也日益明显,各国政府开始重视对证券投资活动进行全面规范和管理。
•(3)成熟阶段。
证券投资学开始作为一门独立的经济学科。
其主要标志是:
研究对象更具科学性;学科体系更加科学化;基础理论更加坚实;研究方法更加精确化和实用化。
从20世纪70年代起,国际证券市场正在经历一场前所未有的深刻革命,证券投资学也在这场革命中不断吸取营养,并日臻完善。
三、证券投资学的研究内容和任务
•1.证券投资学的主要内容
•证券投资学的研究对象决定了证券投资学的研究内容,它主要包括证券投资的一般理论,证券市场及证券投资的运行过程与机制,证券投资决策的方法以及政府进行的证券投资管理等。
具体来讲,它包括以下六大部分:
•
(1)证券投资的基本原理,包括证券投资的概念,证券投资的基本特征,证券投资的目标和原则,证券投资的运行过程等。
•
(2)证券投资工具,包括股票、债券、投资基金等各类证券的类型和特点。
•(3)证券投资的场所,包括证券的发行市场和证券交易市场的功能和作用,运行机制及其业务活动。
•(4)证券投资的分析,包括证券价格,证券投资收益与风险分析,证券投资基础分析,证券投资的技术分析等。
•(5)证券投资的决策和策略,主要是从投资者的角度研究如何进行具体的证券投资,包括证券投资应掌握的原则、方法和技巧。
•(6)证券投资的管理,主要从政府的角度研究如何对证券市场与证券投资活动进行规范化管理。
•2.证券投资学的基本任务
•证券投资学的基本任务就是揭示这个全市场的内在规律,指导投资者以最有效的方法和最安全的途径从事证券投资,以获得最大的投资收益。
第二章证券投资工具
一、有价证券的定义和分类
1.有价证券(valuablepapers)的定义
证券是指用以证明或设定权利所做成的书面凭证,它表明证券持有人或第三者有权取得该证券拥有的特定权益,或证明其曾经发生过的行为。
有价证券是指标有票面金额,证明持券人有权按期取得一定收入并可自由转让和买卖的所有权或债权凭证。
有价证券价格实际上是资本化了的收入。
有价证券有广义与狭义两种概念,广义的有价证券包括商品证券、货币证券和资本证券。
商品证券是证明持券人有商品所有权或使用权的凭证,取得这种证券就等于取得这种商品的所有权,持券者对这种证券所代表的商品所有权受法律保护。
属于商品证券的有提货单、运货单、仓库栈单等。
货币证券是指本身能使持券人或第三者取得货币索取权的有价证券,货币证券主要包括两大类:
一类是商业证券,主要包括商业汇票和商业本票;另一类是银行证券,主要包括银行汇票、银行本票和支票。
资本证券是指由金融投资或与金融投资有直接联系的活动而产生的证券。
持券人对发行人有一定的收入请求权,它包括股票、债券及其衍生品种如基金证券、可转换证券等。
资本证券是有价证券的主要形式,狭义的有价证券即指资本证券。
在日常生活中,人们通常把狭义的有价证券——资本证券直接称为有价证券乃至证券。
本书即在此种意义上使用这一概念。
二、有价证券的特征
1.有价证券的基本特征
(1)产权性。
(2)收益性(3)流通性(4)风险性(5)期限性
2.有价证券的法律特征
(1)证券直接代表财产权利,卷面文字表明的财产权利和证券不能分离。
(2)有价证券的持有人只能向特定的、对证券负有支付义务的人主张财产权利。
(3)对有价证券负有支付义务的人是单方履行义务,无权要求对方给予相应的对价,义务人也无权追究持券人的证券来源和使用的原因。
一、债券概述
1.债券的定义
债券(Bond)是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时,想向投资者发行,并且承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。
债券包含了以下四层含义:
(1)债券的发行人(政府、金融机构、企业等机构)是资金的借入者;
(2)购买债券的投资者是资金的借出者;
(3)发行人(借入者)需要在一定时期还本付息;
(4)债券是债的证明书,具有法律效力。
债券购买者与发行者之间是一种债权债务关系,债券发行人即债务人,投资者(或债券持有人)即债权人
债券的基本要素
债券价值、还本期限、债券利率、发行人名称
债券的特征
期限性、收益性、安全性、流通性、偿还性
(二)债券的类型
1.根据是否约定利息可分为零息债券、附息债券和息票累积债券
(1)零息债券
(2)附息债券
(3)息票累积债券
2.根据债券券面形态可分为实物债券、凭证式债券、国家储蓄债和记账式债券
(1)实物债券
(2)凭证式债券
(3)国家储蓄债——凭证式国债收款凭证
(4)记账式债券
3.根据发行主体可分为政府债券、金融债券和公司债券
(1)政府债券——国债
(2)金融债券(3).公司债券
4.按是否有财产担保,债券可以分为抵押债券和信用债券
(1)抵押债券
(2)信用债券
5.按是否能转换为公司股票,债券可以分为可转换债券、可交换公司债券和不可转换债券
(1)可转换债券
(2)可交换公司债券(ExchangeableBonds,简称为EB)
可交换债券相比于可转换公司债券,有其相同之处,其要素与可转换债券类似,也包括票面利率、期限、换股价格和换股比率、换股期等;对投资者来说,与持有标的上市公司的可转换债券相同,投资价值与上市公司业绩相关,且在约定期限内可以以约定的价格交换为标的股票。
不同之处一是发债主体和偿债主体不同,前者是上市公司的股东,后者是上市公司本身;二是所换股份的来源不同,前者是发行人持有的其他公司的股份,后者是发行人本身未来发行的新股。
再者可转换债券转股会使发行人的总股本扩大,摊薄每股收益;可交换公司债券换股不会导致标的公司的总股本发生变化,也无摊薄收益的影响。
(3)不可转换债券
6.按利率是否固定,债券可以分为固定利率债券和浮动利率债券
7.按是否能够提前偿还,债券可以分为可赎回债券和不可赎回债券
8.按偿还方式不同,债券可以分为一次到期债券和分期到期债券
决定债券收益率的主要因素有:
债券的票面利率、期限、面值和购买价格
把所获利息的再投资收益计人债券收益,据此计算出米的收益率,即为复利收益率。
债券投资收益率,亦即投资者投资债券到期所得收益占投资债券额之间的比例。
按年计算的比率称为年收益率,一般用百分比表示;按月计算的比率则称月收益宰,一般用于分比表示。
在通常情况下按年计算,采用年收益率。
收益宰是衡量债券投资收益最重要的指标。
债券收益率的变动反映了债券市场行情的变动。
由于证券投资市场的不同,投资方式的不同,投资费用的不同,因此有多种投资收益串计算方法。
一、股票概述
股票是股份公司为筹集长期资金而公开发行的一种有价证券。
股份公司发给股东证明其所入股份的凭证。
投资者在认购了股份公司的股票以后,就成为该公司的股东,股东按其持有的股份多少,对公司经营管理、重大投资事项的决定、红利分配等享有相应的权利。
而股票是股东对股份公司享有权利的依据,股票是证券市场上投资者进行投资的主要投资品种。
二、股票的特征与分类
(一)股票的特征
1.股票是公司所有权的象征
2.股票是一种不定收益的证券
3.股票是一种具有流通性的证券
4.股票没有期限性
(二)股票的分类
1、根据上市地区分类
我国上市公司的股票有A股、B股、H股、N股和S股等的区分
2、根据股票代表的股东权利分类
(1)普通股。
(2)优先股
(3)垃圾股
(4)绩优股
3、根据股票是否记载股东姓名来分类
(1)记名股票
(2)无记名股票
4.根据股票是否记明每股金额来分类
(1)有票面值股票
(2)无票面值股票
5.根据股票上表示的份数来分类
(1)单一股票
(2)复数股票
6.根据股票所代表的权利大小来分类
(1)普通股票
(2)特别股票
7.根据股票持有者有无表决权来分类
(1)表决权股票
(2)无表决权股票
8.根据股票交易的活跃程度来分类
(1)一线股。
(2)二线股
三、股票价值与价格
(一)股票价值
1.股票价值与股票价格的关系
股票价格会反映股票所代表的价值,从长期来看股票的价值决定股票价格。
2.股票价值判断方法
三种方法判断股票投资价值即公司的销售额、现金流量和负债。
(二)股票的价格
股票价格是指在股票交易市场上买卖股票的价格,又称股票行市。
形成和影响股票价格的基本因素是预期股息和银行利息率。
股票价格与预期股息的大小成正比,与银行利息宰高低成反比。
用公式表示为:
股票价格=股息/利息率
股票价格一般可分为:
股票的票面价值、股票的发行价格、账面价值、内在价值和市场价格
一、证券投资基金概述
证券投资基金是一种实行组合投资、专业管理、利益共享、风险共担的集合投资方式。
与股票、债券不同,证券投资基金是一种间接投资工具。
基金投资者、基金管理人和托管人是基金运作中的主要当事人。
(一)投资基金的概念
投资基金是一种受益证券,是通过发行单位基金证券,募集社会公众投资者资金,再分散投资于各种有价证券,所获收益按单位基金份额分配给公众投资者的一种投资工具。
(二)投资基金的性质
1.投资基金是一种金融市场的媒介物
2.投资基金是一种金融信托形式
3.投资基金本身属于有价证券的范畴
二、证券投资基金特征与类型
(一)投资基金的特征
投资基金作为一种专为中小投资者设计的金融投资工具,与其他投资方式相比,有着不可替代的独待的优势。
1.集合理财、专业管理
2.组合投资、分散风险
3.利益共享、风险共担
4.严格监管、信息透明
5.独立托管、保障安全
二)证券投资资金的类型
投资基金内容丰富,种类繁多,在国外,不同投资目的的投资者几乎都可找到自己所需要的投资基金。
由于划分的标准不同,投资基金可分为不同的类别。
1.根据基金组织形态的不同,可分为公司型基金与契约型基金。
2.根据投资基金按照交易方式的不同,分为开放型基金与封闭型基金两种
3.按照基金的投资目标不同,可以分为成长型基金和收入型基金
一、金融衍生工具概述
1.金融衍生工具的概念
衍生金融资产也叫金融衍生工具(financialderivative)金融资产的衍生工具是金融创新的产物,也就是通过创造金融工具来帮助金融机构管理者更好地进行风险控制,这种工具就叫金融衍生工具。
金融衍生产品是指由利率、货币及证券等基本金融投资和交换对象发展、变化而形成的新金融交易品种,也称金融创新工具。
2.金融衍生工具的基本特征
(1)跨期交易。
即买进近期交货的商品,同时卖出相同数量的远期交货商品,进行一次买进货物交收和一次卖出货物交收,也就是将买进的近期商品继续存放在交货仓库,并办理仓单的注册手续用于远期的交易。
(2)杠杆效应。
即允许投资者用少量的权利金去博取高额的利润。
(3)不确定性和高风险。
(4)套期保值和投机套利共存。
3.金融衍生工具的种类
(1)按基金工具种类,可分为股权式衍生工具、货币衍生工具、利率衍生工具。
(2)按风险―收益特性,可分为对称型与不对称型。
(3)按交易方法与特点,可分为金融原期和约、金融期货、金融期权、金融互换。
二、优先认股权
(一)优先认股权的概念与性质
1.优先认股权的概念
优先认股权是指当股份公司为增加公司资本而决定增加发行新的股票时,原普通股股东享有的按其持股比例、以低于市价的某一特定价格优先认购一定数量新发行股票的权利。
优先认股权又称股票先买权,是普通股股东的一种特权。
2.优先认股权的性质
优先认股权是指当股份公司为增加公司资本而决定增加发行新的股票时,原普通股股东享有的按其持股比例、以低于市价的某一特定价格优先认购一定数量新发行股票的权利。
优先认股权又称股票先买权,是普通股股东的一种特权。
在我国,又习惯称之为配股权证。
指当股份公司需再筹集资金而向现有股东发行新股时,股东可以按原有的持股比例以较低的价格购买一定数量的新发行股票。
公司这样做的目的,一是不改变老股东对公司的控制权和享有的各种权利;二是因发行新股将导致短期内每股净利稀释而给股东一定的风险补偿;三是增加新发行股票对股东的吸引力。
(二)优先认股权的杠杆作用
优先认股权的主要特点之一就是它能提供较大程度的杠杆作用,就是说优先认股权的价格要比其可购买的股票的价格的增长或减小的速度快得多。
三、认股权证
(一)认股权证概述
1.认股权证的概念
认股权证,又称“认股证”或“权证”,其英文名称为Warrant,故在香港又俗译“窝轮”。
在证券市场上,Warrant是指一种具有到期日及行使价或其它执行条件的金融衍生工具。
而根据美交所(AmericanStockExchange)的定义,Warrant是指一种以约定的价格和时间(或在权证协议里列明的一系列期间内分别以相应价格)购买或者出售标的资产(theunderlying)的期权。
2.认股权证与优先认股权的区别
认股权证是由公司发行的能够按照特定的价格在特定的时间内购买一定数量公司普通股票的选择权凭证,
优先认股指当股份公司需再筹集资金而向现有股东发行新股时,股东可以按原有的持股比例以较低的价格购买一定数量的新发行股票。
两者的区别在于:
优先认股权产生于公司筹集资金而向现有股东发行新股时,是对普通股股东的优惠权;而认股权证产生于公司发行债券或优先股时,是为提高债券或优先股的吸引力而按债券或优先股的面额同时奉送若干认股权证,是对债权人和优先股股东的优惠权。
另外,优先认股权的有效期较短,而认股权证的有效期较长,且优先认股权的认购价格一般低于发行时普通股的市价,而认股权证的认购价格一般高于认股权证发行时公司普通股的市价。
(二)认股权证的种类
1.依行使时间的不同,认股证有美式与欧式之分
(1)美式认股证(AmericanStyle)。
美式认股证指权证持有人在到期日前,可以随时提出履约要求以买进或卖出约定数量的标的资产。
(2)欧式认股证(EuropeanStyle)。
欧式认股证则是指权证持有人只能于到期日当天,才可提出买进或卖出标的资产的履约要求。
2.依权利内容,认股权证可分为认购权证和认沽权证两种
(1)认购权证(CallWarrants)。
认购权证是一种买进权利(而非义务)。
该权证持有人有权于约定期间(美式)或期日(欧式),以约定价格买进约定数量的标的资产。
(2)认沽(售)权证(PutWarrants)。
认沽(售)权证则属一种卖出权利(而非义务)。
该权证持有人有权于约定期间或期日,以约定价格卖出约定数量的标的资产。
3.依标的资产的不同,可分为股本认股证与衍生认股证两类
(1)股本认股权证(EquityWarrants)。
股本认股权证是以发行人或其子公司的股票作为标的资产而发行的认购或认沽期权。
该权证的发行人通常是发行标的股票(正股)的上市公司。
(2)衍生认股权证(DerivativeWarrants)。
衍生认股权证其标的资产得为个股股票或一篮子股票、股指、黄金、外汇等。
衍生认股证通常是由权证标的资产发行人以外的第三方发行,一般都是国际性投资银行。
4.依发行主体不同,可将认股证分为公司认股证与备兑认股证
(1)公司认股权证(CompanyWarrant)。
公司认股权证是由权证标的资产的发行人(一般为上市公司)自行发行,通常伴随企业股票或公司债发行,藉以增加相关资产对投资人的吸引力。
公司认股权证属狭义权证,其履约期限通常较长,如3年、5年甚至10年。
(2)备兑认股权证(CoveredWarrant)又称“备兑权证”、“备兑凭证”或“备兑证”等。
备兑认股权证是由权证标的资产发行人以外的第三人(银行或券商等资信良好的专业投资机构)发行,非以该第三人自身的资产为标的的认股证。
备兑权证属广义权证,其权利期间多在1年以下。
5.其它权证分类
(1)依标的资产,权证(除广义上的股本认股证与衍生认股证之分以外)又可具体分为个股型认股证、组合型认股证以及指数型认股证三种。
(2)依结算方式,权证可分为证券给付型、现金结算型以及可选择支付方式型三种权证。
(3)依履约价格,权证可分为价内权证(in-the-money)、价外权证(out-of-the-money)和价平权证(at-the-money)三种。
四、可转换证券
(一)可转换证券的含义
可转换证券指持有者可以在一定时期内按一定比例或价格将其转换成一定数量的另一种证券;是长期的普通股票和看涨期权。
(二)可转换证券的特点
1、是附有认股权的债券,兼有公司债券和股票的双重特征。
2、具有双重选择权的特征:
持有人具有是否转换的权利;发行人具有是否赎回的权利。
3、我国现行法规规定:
可转换公司债的最短期限为3年,最长为5年,发行后6个月可转换。
4、赎回是发行人提前赎买回未到期的发行在外的可转换债券。
前提往往是公司股票价格连续高于转股价格一定幅度。
5、回售是公司股票在一段时间内连续低于转换价格达到一定幅度时,可转债持有人按事先约定的价格卖给发行人。
6、转换价格修正条款:
由于公司送股等原因导致股票名义价格下降时需要调整转化价格。
1.可转换证券的价值
可转换证券赋予投资者以将其持有的债务或优先股按规定的价格和比例,在规定的时间内转换成普通股的选择权。
可转换证券有两种价值:
理论价值和转换价值。
(1)理论价值。
可转换证券的理论价值是指当它作为不具有转换选择权的一种证券的价值。
(2)转换价值。
如果一种可转换证券可以立即转让,它可转换的普通股票的市场价值与转换比率的乘积便是转换价值,即
转换价值=普通股票市场价值×转换比率
式中:
转换比率为债权持有人获得的每一份债券可转换的股票数。
2.可转换证券的市场价格
可转换债券的市场价格必须保持在它的理论价值和转换价值之上。
如果价格在理论价值之下,该证券价格低估,这是显然易见的;如果可转换证券价格在转换价值之下
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