第四讲利率市场化改革.ppt
- 文档编号:2508346
- 上传时间:2022-10-30
- 格式:PPT
- 页数:35
- 大小:139KB
第四讲利率市场化改革.ppt
《第四讲利率市场化改革.ppt》由会员分享,可在线阅读,更多相关《第四讲利率市场化改革.ppt(35页珍藏版)》请在冰豆网上搜索。
第四讲第四讲利率市场化改革利率市场化改革要点提示要点提示l什么是利率市场化?
什么是利率市场化?
l基准利率的构建基准利率的构建l利率与汇率改革的协同效应利率与汇率改革的协同效应l利率市场化改革与货币政策利率市场化改革与货币政策l利率市场化改革的路径利率市场化改革的路径l利率市场化与金融危机利率市场化与金融危机如何理解利率市场化概念l利率管理体制的三种模式l自由化利率体制l管理利率体制l市场化利率体制l现代市场经济条件下利率市场化的含义l利率作为资金的价格须由市场供求来决定l利率作为货币政策工具须由央行通过基准利率来调控利率自由利率自由VS利率管制?
利率管制?
l新古典经济学认为,在信息完全、竞争充分的前提下,利率由市场自动生成、自由浮动,可以使供求达于均衡,市场全部出清,资金配置处于帕累托最优状态。
l新凯恩斯主义经济学则从不完全信息市场角度重新审视了政府干预和利率管制的必要性。
利率管制的制度优势l经济发展初期管制的优势经济发展初期管制的优势l降低融资成本,突破资金短期瓶颈。
l维护金融业竞争的秩序,防止出现经济秩序的混乱。
l经济转轨时期利率管制的优势经济转轨时期利率管制的优势l市场势力的培育l避免市场失灵造成资源错配l渐进转轨与国家干预利率管制的缺陷l刺激投资,减少储蓄刺激投资,减少储蓄l资金使用的低效率资金使用的低效率l阻碍了企业的创新与活力阻碍了企业的创新与活力l滋生寻租与腐败滋生寻租与腐败利率市场化的条件利率市场化的条件l金融机构具有较为良好的公司治理机制、能够实金融机构具有较为良好的公司治理机制、能够实现自我约束和预算硬约束。
现自我约束和预算硬约束。
l通过金融产品创新来使得利率更具灵活性通过金融产品创新来使得利率更具灵活性l存款保险制度的建立存款保险制度的建立l综合考虑国内国外的经济形势,选择恰当的时机综合考虑国内国外的经济形势,选择恰当的时机.利率市场化的内容l金融交易主体享有利率决定权金融交易主体享有利率决定权l利率的期限结构与风险结构应由市场自发选择利率的期限结构与风险结构应由市场自发选择l货币市场利率构成市场利率的基础货币市场利率构成市场利率的基础l中央银行享有间接影响金融资产利率的权利中央银行享有间接影响金融资产利率的权利利率体系的传导机制利率体系的传导机制央行利率银行间同业市场利率金融机构利率市场利率央行再贴现率货币市场基准利率金融机构存贷款利率市场利率央行公开市场操作货币市场的基准利率货币市场的基准利率l基准利率是利率市场化的重要前提之一,在利率市场化条件下,融资者衡量融资成本,投资者计算投资收益,客观上都要求有一个普遍公认的基准利率水平作参考。
所以,基准利率是利率市场化机制形成的核心。
两个重要的基准利率两个重要的基准利率l全球最著名的基准利率有l伦敦同业拆借利率(伦敦同业拆借利率(LIBOR)l美国联邦基金利率(美国联邦基金利率(FederalFundsRate)l两国的存贷款利率均是根据此利率自行确定的。
伦敦同业拆放利率(Libor)Libor(LondonInterbankOfferedRate),伦敦同业拆放利率,这些拆款利率是英国银行家协会根据其选定的银行在伦敦市场报出的银行同业拆借利率,进行取样并平均计算成为基准利率。
Libor已成为全球贷款方及债券发行人的普遍参考利率,是目前国际间最重要和最常用的市场利率基准。
央行如何通过央行如何通过Libor传递货币政策传递货币政策l英国中央银行通过在货币市场(主要是回购市场)上卖出/买入手中的债券或票据通过投入或回收市场资金流动性来间接引导Libor利率乃至整个利率体系向其所期待的目标发展,最终实现其调控意图。
美国联邦基金利率联邦基金利率是指美国同业拆借市场的利率,最主要是指隔夜拆借利率。
它不仅直接反映货币市场最短期的价格变化,是美国经济最敏感的利率,也是美联储的政策性利率指标。
上海银行间同业拆放利率(Shibor)l2007年1月4日,由全国银行间同业拆借中心发布的“上海银行间同业拆放利率”(简称“Shibor”)正式运行。
lShibor报价银行团现由16家商业银行组成。
全国银行间同业拆借中心受权Shibor的报价计算和信息发布。
lShibor的形成机制与在国际市场上普遍作为基准利率的Libor的形成机制非常接近。
利率与汇率改革的联动性利率与汇率改革的联动性l在金融开放条件下,利率、汇率之间存在内在联动效应,尤其在资本账户开放后,资本的自由流动和货币的自由兑换使货币市场和外汇市场融为一体,央行在货币市场上任何调控行为都会直接而迅速地传递到外汇市场;l同样,央行对外汇市场的调控政策也会影响到货币市场,因此,央行调控政策的效果不仅仅取决于利率或汇率变动,而且取决于利率汇率联动所引起的变化。
“三元悖论三元悖论”就说明了这一点。
该理论认为就说明了这一点。
该理论认为,开放开放资本账户、保持固定汇率制度、运用独立的货币政策资本账户、保持固定汇率制度、运用独立的货币政策这三大政策目标之间只能同时选择其二。
这三大政策目标之间只能同时选择其二。
l市场化的利率和富有弹性的汇率机制紧密协调,是建立灵活有效的金融宏观调控机制的重要前提。
l确定合理的金融改革时序安排,减少金融自由化的过度冲击。
应先实行利率市场化,再逐步推进资本项目开放,推进汇率市场化,这样才能保证金融体系受到较小的外界冲击。
利率市场化改革与货币政策利率市场化改革与货币政策l美国在美国在1994年开始转向了以联邦基金利率作为操年开始转向了以联邦基金利率作为操作目标的货币政策框架。
在这一货币政策框架下,作目标的货币政策框架。
在这一货币政策框架下,为了提高(降低为了提高(降低)联邦基金利率的目标值,美联储联邦基金利率的目标值,美联储在宣布调整联邦基金利率目标值的同时,就会相应在宣布调整联邦基金利率目标值的同时,就会相应地调整对金融机构的再贴现利率,从而影响金融机地调整对金融机构的再贴现利率,从而影响金融机构从联储的借入准备金和联邦基金市场上的资金供构从联储的借入准备金和联邦基金市场上的资金供给,同时,联储还通过公开市场操作使实际的联邦给,同时,联储还通过公开市场操作使实际的联邦基金利率与联储的目标值基本一致。
基金利率与联储的目标值基本一致。
l欧洲央行在制定和实施货币政策时,欧洲央行在制定和实施货币政策时,利率也是处于中利率也是处于中心地位。
欧洲央行指出,连接货币政策决策和物价水心地位。
欧洲央行指出,连接货币政策决策和物价水平的路径始于欧洲央行的利率变化。
欧洲央行的利率平的路径始于欧洲央行的利率变化。
欧洲央行的利率操作主要有边际贷款利率、存款便利利率和主要再融操作主要有边际贷款利率、存款便利利率和主要再融资最低投标利率。
资最低投标利率。
l边际贷款利率是欧洲央行对欧元区信贷机构提供贷边际贷款利率是欧洲央行对欧元区信贷机构提供贷款时收取的利率款时收取的利率;l存款便利利率则是欧洲央行支付给欧元区信贷机构存款便利利率则是欧洲央行支付给欧元区信贷机构存入到欧洲央行的存款的利率存入到欧洲央行的存款的利率;l主要再融资最低投标利率则是欧洲央行公开市场操主要再融资最低投标利率则是欧洲央行公开市场操作的利率。
作的利率。
利率市场化改革的路径利率市场化改革的路径l从利率管制到利率市场化是一个制度变迁的过程。
l利率市场化平稳有序推进的前提是相关配套制度体系的建立和内外部制度环境的优化完善。
各国的实践:
比较与借鉴各国的实践:
比较与借鉴l美国:
市场创新驱动型l智利:
政府主导激进型l日本与香港:
政府推动渐进型美国:
市场驱动型改革美国:
市场驱动型改革l利率市场化改革从20世纪70年代初开始酝酿,于80年代中期结束,前后长达16年。
美国的利率市场化与当时的“滞胀”同期。
l期间伴随着银行倒闭和宏观经济波动的阵痛,从1980年开始,每年银行倒闭家数突破两位数,而从1985年起更是出现了三位数。
在19871991年的4年中,美国平均每年倒闭200家银行,最高的一年达到250家。
l随着利率市场化改革的结束,资金价格市场竞争加剧,存贷利差空间逐年平稳缩小。
智利:
激进型改革智利:
激进型改革l利率市场化从19731979年,主要改革集中在19751976年一年时间。
l改革前,智利面临宏观经济极不稳定、通货膨胀高涨的背景,政府激进地放开利率管制之后,国内利率大幅上升,同时企业和银行破产加剧,最后爆发金融危机。
日本:
外部驱动与渐进型改革日本:
外部驱动与渐进型改革l日本利率市场化从1978年开始,至1994年结束,花费了近20年的时间,日本的利率市场化改革时间靠后,因此可以借鉴以前国际上利率改革的经验。
l总的来看,日本的利率市场化改革是成功的,金融深化程度提高,金融产品种类日趋丰富。
香港:
渐进型改革香港:
渐进型改革l香港的利率市场化改革始于1991年,到2001年完成,历时十年。
l改革前,香港经济发展水平较高,已经从工业化后期步入后工业化时代,通过利率市场化改革,香港经济保持了总体向好的形势,利率水平稳定,银行业实现业务转型,整个改革较为成功。
利率市场化与金融危机利率市场化与金融危机l部分拉美国家推进金融自由化进程时,正是因为提前放开了利率,导致大量金融机构的呆、坏账大幅增加,银行体系变得越来越不稳定,国民经济陷入空前危机。
l甚至连美国、日本这样的成熟市场经济国家在上世纪八、九十年代也都出现了同利率市场化高度相关的银行危机案例。
我国利率体系的形成机制l政府既规定了利率水平又规定了利率结构。
每年由人民银行决定一年期存款利率,加若干利差,形成一年期贷款利率;以此为基准,套算其他多种利率。
l最为奇特的现象是最为奇特的现象是:
存贷款利率最终决定货币市场利率,而不是相反。
中国利率体系的四个层次l中央银行利率中央银行利率:
存款准备金利率、中央银行再贷款利率、再贴现利率;l银行间利率银行间利率:
全国银行间拆借市场利率、银行间国债市场利率;l商业银行等金融机构的存贷款利率商业银行等金融机构的存贷款利率;l市场利率市场利率:
深沪证券交易所债券市场利率、民间借贷利率。
利率市场化的总体思路利率市场化的总体思路l先先放放开开货货币币市市场场利利率率和和债债券券市市场场利利率率,再再逐逐步步推推进进存存、贷贷款款利利率率的的市市场场化化。
l存、贷款利率市场化按照存、贷款利率市场化按照“先外币、后本币;先外币、后本币;先贷款、后存款;先长期、大额,后短期、小先贷款、后存款;先长期、大额,后短期、小额额”的顺序进行的顺序进行。
利率市场化改革的步骤l增加金融工具种类,促使金融工具多元化,降增加金融工具种类,促使金融工具多元化,降低企业对银行产品的依赖程度。
低企业对银行产品的依赖程度。
l促使非存贷款产品利率自由化,使之形成与银促使非存贷款产品利率自由化,使之形成与银行产品的竞争,促使银行利率的调整。
行产品的竞争,促使银行利率的调整。
l最终放开存贷款利率。
最终放开存贷款利率。
利率市场化的进程利率市场化的进程l1996年启动利率市场化改革,具有自上而下政府自上而下政府推动的渐进性推动的渐进性特点,已取得的进展包括:
l逐步放松利率管制,实现了“贷款利率管下限,存款利率管上限”阶段性目标。
l建立了以SHIBOR为代表的短期基础利率和以国债收益率曲线为代表的中长期基准利率体系。
l至2011年,已经相继实现了外币存贷款、企业债、金融债、商业票据以及货币市场的利率市场化,并且实现了存贷款利率的部分市场化。
理财、结构性产品等金融创新活动对利率上理财、结构性产品等金融创新活动对利率上下限形成下限形成“倒逼倒逼”l高息理财产品从资金角度讲相当于市场利率化的存款。
这些金融创新产品通过与资本市场、货币市场的连通,实际打破了银行存贷款利率管制的藩篱,对利率市场化改革进程形成“倒逼”。
l近年来,这部分难于规范统计的资金据粗略估计已突破10万亿,占银行业资产负债规模1/10强,正在成为变相的“存款替代”或“贷款替代”,这是一个规模巨大的自发的利率市场化过程。
形成了多种利率并存的局面形成了多种利率并存的局面l货币市场、债券
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 第四 利率 市场化 改革
![提示](https://static.bdocx.com/images/bang_tan.gif)