第二章公司金融环境.ppt
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公司金融第二章公司金融环境l本章内容:
本章内容:
l1.货币货币市市场场l2.资资本市本市场场l3.金融衍生工具市金融衍生工具市场场l4.公司内部公司内部环环境境l5.公司治理公司治理结结构(重点)构(重点)l6.代理代理问题问题(难难点)点)一、金融市一、金融市场场l货币货币市市场场:
向企:
向企业业提供提供11年以内的年以内的短期信短期信贷贷以及从事不超以及从事不超过过11年的短年的短期期证券交易和票据券交易和票据贴现业务的短期的短期资金市金市场。
纽约货币市场纽约货币市场伦敦货币市场伦敦货币市场货币货币市市场场(11)短期)短期证证券市券市场场:
主要是国:
主要是国库库券市券市场场(22)票据市)票据市场:
以票据:
以票据为交易交易对象象票据贴现市场:
贴现与再贴现票据贴现市场:
贴现与再贴现票据承兑市场:
商业承兑与银行承兑票据承兑市场:
商业承兑与银行承兑(33)短期信)短期信贷市市场:
银行短期信贷市场银行短期信贷市场银行同业拆放市场银行同业拆放市场资资本市本市场场l资资本市本市场场:
中:
中长长期期资资金借金借贷贷及及证证券交券交易市易市场场,发发行和交易市行和交易市场场。
(11)发行市行市场:
发行新行新证券的市券的市场l发行行证券的形式券的形式:
包销包销投标投标赞助推销赞助推销资资本市本市场场(22)流通市)流通市场:
是已:
是已发行的行的证券在投券在投资者者之之间进行行买卖的的场所。
所。
交易方式:
现货交易和期货交易交易方式:
现货交易和期货交易l外外汇市市场:
以各种外:
以各种外汇信用工具信用工具为对象;象;l黄金市黄金市场:
集中:
集中进行黄金行黄金买卖和金和金币兑换的交易市的交易市场。
金融衍生工具市金融衍生工具市场场l金融衍生工具:
指建立在基金融衍生工具:
指建立在基础础金融工具或是基金融工具或是基础础金融金融变变量之上的,价格取决于基量之上的,价格取决于基础产础产品价格品价格变动变动的派生的派生产产品。
品。
(11)可)可变变利率存款利率存款单单和可和可变变利率抵押利率抵押贷贷款市款市场场(22)远远期合期合约约(ForwardForward),交易双方),交易双方约约定以一定以一特定价格在未来的一个特定日期特定价格在未来的一个特定日期买买入或入或卖卖出一出一定数量某种定数量某种资产资产的的协议协议。
(33)期)期货货合合约约(FuturesFutures),由交易双方),由交易双方订订立的、立的、约约定在未来某个日期按成交定在未来某个日期按成交时约时约定的价格交割定的价格交割一定数量的某种商品的一定数量的某种商品的标标准化准化协议协议。
金融衍生工具市金融衍生工具市场场(44)互)互换换合合约约(SwapSwap),交易双方),交易双方约定在未定在未来的某个特定日期相互交来的某个特定日期相互交换特定数量某种特定数量某种资产的的协议。
利率互换与货币互换利率互换与货币互换(55)期)期权权合合约约(OptionOption),),赋予合予合约买方在方在某一特定某一特定时点点时段内以特定价格段内以特定价格买入或入或卖出特定数量某种出特定数量某种资产权利,而利,而卖方方则只只有有义务的一种的一种协议。
看涨期权(看涨期权(CallCall)与看跌期权()与看跌期权(PutPut)美式期权(美式期权(AmericanAmerican)与欧式期权)与欧式期权(EuropeanEuropean)金融市金融市场场的效率的效率l有效市有效市场场:
指:
指证证券价券价值值相关的信息都被相关的信息都被价格所吸引,在价格所吸引,在这时证这时证券市券市场场上出售或上出售或购买证购买证券是券是零零净现值净现值交易行交易行为为;l内容:
市内容:
市场场没有没有记忆记忆力、市力、市场场价格可以价格可以信信赖赖、没有、没有产产生生财务财务分析的分析的错觉错觉、投、投资资者自己者自己选择还选择还是企是企业选择业选择、每一种股票、每一种股票的价格需求的价格需求弹弹性非常高、股价指数可以性非常高、股价指数可以为为市市场场状况的主要指数;状况的主要指数;金融市金融市场场的效率的效率l有效市有效市场场理理论论形式:
形式:
FamaFama1.1.弱式有效:
价格中包含了弱式有效:
价格中包含了过过去价格去价格记录记录中的全部信息;中的全部信息;2.2.半半强强式有效:
价格中不式有效:
价格中不仅仅包含了包含了过过去价去价格的信息,格的信息,还还包含了全部其他有关的公包含了全部其他有关的公开信息;开信息;3.强式有效:
价格中包含全部有关信息。
包含全部有关信息。
l悖悖论论:
市场有效市场有效信息处理信息处理市场失效市场失效无人无人导致导致关于有效市关于有效市场场的的错误认识错误认识l股票价格不能偏离其真股票价格不能偏离其真实实价价值值l没没有有一一个个投投资资者者能能够够在在任任何何一一时时期期内内获获取取超超过过市市场场平平均均水水平平的的收益收益l没没有有一一个个投投资资者者能能够够长长期期获获取取超超过过市市场场平均水平的收益平均水平的收益二、金融机构二、金融机构l商商业银行:
行:
为许许多多多多储蓄和借款人服蓄和借款人服务的的银行行我国:
五家国有商业银行;股份制商业银行我国:
五家国有商业银行;股份制商业银行-华夏、招商、光大、民生、浦东发展、深圳华夏、招商、光大、民生、浦东发展、深圳发展等。
发展等。
l非非银行金融机构:
行金融机构:
储蓄贷款机构储蓄贷款机构退休基金退休基金人寿保险公司人寿保险公司共同基金共同基金商行与投行商行与投行二、金融机构二、金融机构l国国际际金融机构金融机构(1945)(1945):
国际货币基金组织国际货币基金组织IMFIMF世界银行世界银行WBGWBG:
国际开发协会;国际金融公:
国际开发协会;国际金融公司;多边投资担保机构。
司;多边投资担保机构。
l职责:
监察察货币汇率和各国率和各国贸易情况、提易情况、提供技供技术和和资金金协助,确保全球金融制度运助,确保全球金融制度运作正常。
作正常。
三、公司内部三、公司内部环环境境l公司内部的利益冲突:
公司内部的利益冲突:
(11)管理人)管理人员与股与股东之之间,是一种,是一种委托代委托代理关系(契理关系(契约理理论),股,股东希望希望获得更得更多多报酬希望酬希望经理人努力工作;而理人努力工作;而经理人理人关心的是自身利益、薪酬和养老等关心的是自身利益、薪酬和养老等问题。
协调方法:
使两者的利益一致,使其从事机协调方法:
使两者的利益一致,使其从事机会主义的成本超过其潜在收益。
会主义的成本超过其潜在收益。
三、公司内部三、公司内部环环境境(22)小股)小股东与大股与大股东之之间,大股,大股东掌握控掌握控制制权,从而侵害小股,从而侵害小股东。
猴王股份:
猴王股份:
STST股股博弈:
博弈:
世事如棋世事如棋-人人争赢。
人人争赢。
博弈论是研究个体如何在错综复杂的相互影博弈论是研究个体如何在错综复杂的相互影响中得出最合理的策略。
响中得出最合理的策略。
智猪博弈智猪博弈-双方都有赢利的时候才是最佳的双方都有赢利的时候才是最佳的博弈。
博弈。
代理成本代理成本l为鼓鼓励励代代理理人人采采取取使使委委托托人人利利益益极极大大化化的的行行为所所用用的的监督督、约束束、激激励励和和惩罚等等措措施施所所对应的的成成本本,即即让代理人代表委托人做的成本增量代理人代表委托人做的成本增量监督成本监督成本合约成本(激励成本)合约成本(激励成本)机会损失机会损失减少代理成本(管理者)方法减少代理成本(管理者)方法l市市场经理人才市场经理人才市场公司控制市场公司控制市场兼并威胁兼并威胁资本市场资本市场产品市场产品市场l治理治理结构构增加股增加股东权东权力力l激励激励让让管理者像股管理者像股东东那那样样思考思考年薪年薪+奖奖金金+股票期股票期权权公司治理公司治理结结构要解决的构要解决的问题问题l经经理理层层的激励机制:
解决代理人行的激励机制:
解决代理人行为为引引起的不起的不积积极、不努力和极、不努力和滥滥用用职权问题职权问题,即利益与即利益与动动机机问题问题l经经理理层层的管理能力:
解决的管理能力:
解决经经理理层层能力与能力与环环境要求不适境要求不适应应的的问题问题,即,即认识认识与能力与能力问题问题l在解决不在解决不积积极的极的问题时问题时,还应还应解决不称解决不称职职的的问题问题股票期权能解决代理吗?
l公司股价不一定能反映公司股价不一定能反映经经理人的理人的经营业经营业绩绩l股票期股票期权权使管理使管理层层更多更多倾倾向于投向于投资资高高风风险项险项目目能用股价来衡量能用股价来衡量经经理理业绩吗业绩吗?
l影响股价因素(影响股价因素(6个):
个):
经理可控制的因素(经理可控制的因素(4个):
资本结构、个):
资本结构、投资计划、投资计划、NOPAT(NetOperatingProfitAfterTax)、未来预期收益值)、未来预期收益值经理不可控制的因素(经理不可控制的因素(2个):
资本成个):
资本成本、未来预期收益实现的时点本、未来预期收益实现的时点l一般情况下管理一般情况下管理层只能影响股价的只能影响股价的25%公司治理公司治理结结构构典型的企典型的企业组织结业组织结构构图图ChairmanoftheBoardandChiefExecutiveOfficer(CEO)董事会主席和首席执行官董事会主席和首席执行官BoardofDirectors董事会董事会PresidentandChiefOperatingOfficer(COO)总裁和经营总裁总裁和经营总裁VicePresidentandChiefFinancialOfficer(CFO)副总裁和财务总裁副总裁和财务总裁Treasurer资金总管资金总管Controller财务总管财务总管CashManager现金经理现金经理CapitalExpenditures投资预算经理投资预算经理CreditManager信用经理信用经理FinancialPlanning财务计划经理财务计划经理TaxManager税务经理税务经理FinancialAccounting财务会计财务会计经理经理CostAccounting成本会计经理成本会计经理DataProcessing数据处理经理数据处理经理财务报表简介l资产负债资产负债表表l损损益表益表l现现金流量表金流量表
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