许诗原111072以人民币离岸市场建设推动人民币国际化问题研究.docx

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许诗原111072以人民币离岸市场建设推动人民币国际化问题研究

毕业论文

学生姓名：

许诗原学号：

20121204011072

系别班级：

2012级国际教育学院金融学本科班

专业（方向）：

金融学

题目：

以人民币离岸市场建设推动人民币国际化

问题研究

指导者：

史雪娜

（姓名）（专业技术职务）

评阅者：

（姓名）（专业技术职务）

年月日

毕业论文中文摘要

题目

摘要：

近年随着中国经济的飞速开展和综合国力的显著加强,中国越来越多的加入到国际竞争中,人民币国际化也愈发的受到重视。

自从全球性金融危机之后,我国人民币国际化的发展不停加快,大幅扩展到像巴黎、新加坡和伦敦这样境外国家的人民币离岸市场。

通过分析可得出结论离岸金融市场的发展、经济实力的增强、对外开放的政策可以积极推进人民币国际化的进程。

人民币要想在将来的经贸交易和外汇储备中发挥作用成为重要的国际货币,就要鼎力支持发展建设人民币离岸市场。

关键词：

人民币国际化离岸市场建设

毕业论文外文摘要

TitleAccordingtoTheConstructionofOffshoreRMBMarketPromotingTheInternationalofTheRMBQuestionResearch

Abstract

Inrecentyears,withChineseeconomicdevelopmentandthecomprehensivenationalstrengthsignificantlyincreased,andtheconstructionofourcountryalsograduallyintotheinternationalorder,theinternationalRMBisnecessary.ThisarticlefirstfromthecurrentthestudyofRMBandtheoffshoreRMBmarketdevelopmentpresentsituationandexistingproblemsofthecomb,fromtheanglesoftheoryandthequantitativeanalysisoftheoffshoremarketfortheinternationaloftheRMB.Throughtheanalysiscanbeconcludedthatthedevelopmentofoffshorefinancialmarket.InthefutureRMBwillbecomeanimportantreservecurrencyandtrade.So,establishingandperfectingtheRMBoffshoremarketwillbecomeapathtorealizeinternationalization.

Keywords：

offshoremarketRMBinternationalizationoffshoremarketconstruction

目次

1引言…………………………………………………………………………………6

1.1选题背景…………………………………………………………………………6

1.2选题意义…………………………………………………………………………6

2文献综述……………………………………………………………………………7

2.1国外文献综述……………………………………………………………………7

2.2国内文献综述……………………………………………………………………7

3人民币国际化发展现状及问题………………………………………………………8

3.1跨境人民币结算全面放开…………………………………………………………9

3.2多种渠道保障人民币对外输出……………………………………………………9

3.3人民币离岸市场金融业务飞速发展………………………………………………10

3.4人民币国际化面临的主要问题……………………………………………………11

3.4.1内外部经济利益矛盾方面的问题………………………………………………11

3.4.2.政府宏观调控与管理方面的问题……………………………………………14

4人民币离岸市场对人民币国际化的影响……………………………………………13

4.1人民币离岸市场对人民币国际化影响的分析………………………………13

4.1.1离岸市场建设有利于市场发挥基础作用………………………………………13

4.1.2发展离岸市场可以放大人民币输出体量………………………………………13

4.1.3离岸市场为人民币创造更广阔的需求………………………………………13

5.人民币离岸市场发展阶段现状及问题对策………………………………………14

5.1人民币离岸市场发展阶段…………………………………………………………15

5.2人民币离岸市场发展现状…………………………………………………………16

5.3人民币离岸市场面临的问题及对策………………………………………………17

5.3.1缺少高效安全、低成本的离岸人民币清算系统………………………………17

5.3.2离岸市场人民币的绝对规模不高………………………………………………17

5.3.3离岸市场人民币流动性紧迫………………………………………………17

5.3.4尚未建立人民币离岸市场的法律制度框架……………………………………18

5.3.5离岸人民币金融产品链和金融机构服务能力不理想…………………………18

6促进人民币国际化的离岸市场发展建议…………………………………18

6.1人民币离岸市场的基础设施建设需要重视………………………………………18

6.2政府推动形成，内外分离运行发展………………………………………………18

6.3创新离岸市场发展模式，帮助推进人民币国际化…………………………19

6.4突破现行国际金融体系，提高人民币竞争地位………………………………20

结论…………………………………………………………………………22

参考文献………………………………………………………………………23

致谢………………………………………………………………………24

1引言

1.1选题背景

人民币国际化是中国经济发展的重要趋势和国际金融战略。

我国与众多国家不同之处在于,我国在资本项目尚未完全开放的情况下发展推进人民币国际化,在这种情况下发展人民币离岸市场推动人民币国际化不仅新颖,同时可以改革金融市场体系。

世界上已完成货币国际化国家在发展中的经验教训告诉我们,建立离岸市场是货币国际化的直接推动力。

为了我国在新型世界经济体系下发挥主动积极作用,我国只有拓展人民币离岸市场范围和业务以及完善金融产品业务,才能引领国内金融机构走上国际化道路,提高国内经济水平和人民币的国际地位,让人民币国际化向更高更好更快方向发展。

迄今为止我国人民币国际化获得的提高离不开离岸市场的建立发展。

当前大部分学者是独立研究离岸金融市场发展和货币国际化这而忽视其之间的的动态联系,并不理解人民币离岸市是对人民币国际化的促进效果有多强,是怎样促进的。

1.2选题意义

人民币国际化对中国和世界货币体制系统都有十分长远的意义。

人民币国际化后，我国除了可以获得铸币税等直接收益外，还可以分散外汇储备的风险，改善贸易环境。

更重要的是人民币国际化可以改变以美元霸权为核心的单一货币作为国际货币体制的核心缺陷，为国际社会提供一个相对稳定的货币环境和金融贸易环境。

美国的例子显示美国离岸市场的发展对美元国际化有着重要推动作用，大多数国际货币在发展过程中，都是通过离岸市场的建设促进本国货币的国际化发展。

我国部分学者认为发展人民币离岸市场不仅可以促进人民币国际化，还能推动国内金融体制改革以及提高金融监管水平。

2文献综述

2.1国外文献综述

国际上展示离岸市场和货币国际化的成果越来越多，如艾肯格林（2004）认为，香港繁荣的经济环境吸引了大批境外投资者，是推动人民币国际化的关键。

艾哈迈德（2007）认为，在一个宽松的监管环境与一个更加有利的税收制度环境下的离岸市场，对国际资本有很强的吸引力。

弗兰克（2011）在研究全球主要货币的国际化道路后，表示实体经济才是一个国家的货币国际化重要的发展方向，多元化的世界经济格局改变不了美元在国际货币体系中的核心地位。

帕克（2010）认为当人民币的金融资产定价功能比支付结算功能更重要时，人民币作为国际货币将拥有更强大的影响力，所以国内金融体制的不足还需要不断加强，以实现人民币国际化为目标，打开资本项目市场。

2.2国内文献综述

李种（2004）根据我国还没有放开人民币自由兑换的现状,认为人民币投资和支付业务可以通过人民币离岸市场建设来开展,建设香港的人民币离岸市场可以给中国人民币国际化带来积极的影响。

何帆、张斌等人在研究基础上结合现在香港人民币的离岸市场发展情况,通过对人民币离岸市场风险的把控,人民币离岸市场可以推动人民币价格和国内利率汇率机制的建立与改革。

马钧通过对国际货币分析,认为即使没有建立人民币离岸市场的情况下人民币只能实现一个低水平的国际化,而不能提高人民国作为国际货币的影响力。

人民币只能随着离岸市场的发展逐步成为世界上主要的国际货币之一,在优化人民币离岸市场的存量和质量的前提下,人民币作为国际货币的影响力才能逐渐显现出来。

国内外两种人民币市场具有不同的价格体系,利率汇率的差异容易带来大规模的套利套汇情况,此时资本账户不完全放开也依然有助于国内金融体制改革及完成人民币国际化。

3人民币国际化发展现状及问题

人民币国际化范围的扩大,人民币的流通业务早已发展到我国附近的部分国家。

专家学者越来越重视离岸市场在人民币国际化推动中的作用。

3.1跨境人民币结算全面放开

我国政府从2008年开始成立人民币的结算试点,首先用在部分沿海地区和东南亚国家的贸易结算中。

一段时间后拓展到国内的其他地区。

人民币结算开始逐步进入到国际贸易中的一些经常性项目（比如服务贸易）里。

目前我国已经出台政策支持使用人民币结算来进行经常性项目的结算、清算、报关和退税;人民币可以被我国国内的企业和金融机构用在投资贷款中，人民币也可以被境外组织使用在国内投资中,人民币还可以被符合规定的境外金融机构投资在银行间债券市场中。

拥有十分宽广市场前景的人民币跨境结算，从当下人民币跨境结算中各个角色的职能地位分析,第一,中国政府是人民币跨境结算的核心推动力量是中国政府。

政府积极踊跃推动人民币跨境结算的原因是：

首先,人民币跨境结算对推动人民币国际化有着不可或缺的影响。

人民币国际化的过程中,可以先从人民币跨境结算入手,其次,从中国贸易发展的情况上来看,促进人民币国际化可以改善中国货币在国际贸易中可替代性差的尴尬境地;第二,跨境结算的企业情愿使用人民币进行贸易结算的原因,主要是人民币结算成本降低了3%左右。

而且使用人民币结算精简了一系列行政手续（企业出口核销与退税等）,让企业的成本降到最低;第三,国内的金融机构,可以借助人民币跨境结算提高人民币国际化水平,增强国际竞争力。

各方面分析显示，中国政府将把完善人民币跨境结算的政策措施看待成人民币跨境结算业务的保障。

同时人民币跨境结算业务也将使国内经济体系朝健康稳定的方向发展。

3.2多种渠道保障人民币对外输出

只有拓展更多的人民币对外流出渠道才能从根本保证人民币国际化进程稳定高效,人民币成为真正意义上的国际结算货币、计价货币、以及储备货币，中国在国际货币竞争中的地位才能提高,除了前文提到的国际贸易中人民币跨境结算,只要是在国内外经济贸易结算中能增加人民币流动性的方式和渠道都应该尝试发展,例如:

第一，政府推动的货币互换。

国家中央银行之间的货币互换表面上看起来只是一种签订货币互换协议的书面行为，并未发生真实的资金流转。

但实际上随着央行间交往的日益频繁，货币交换资金总额在逐年增加，货币互换规模日益扩大。

在全球范围内，越来越多的国家意识到以及肯定人民币在国际货币体系中发挥的重要作用。

通过这种人民币对外输出的方式，我们近几年的货币互换总量已达到19345亿元。

第二，国内居民出国的消费旅游支出。

随着我国政府出台的一系列政策促进我国旅游业发展，比如一些临近国家吸引着我国大批居民前去旅游消费。

此时的人民币境外输出靠的就是我国居民在国外消费时使用人民币进行支付，客观上增加了人民币的流动量。

人民币在大部分东南亚国家都十分受欢迎，在当地的吃住出行和购物都可以使用人民币。

第三,民间境外投资。

随着我国一直增强的经济实力,不断发展壮大的民间资本队伍已经成为了增加人民币流动性的重要力量,同时优化资源配置。

但是我国大部分投资人是利用境外本地人代替持股,因为境外的一些行业准入限制以及税费等成本过高,当然这些其数额未知民间资本投资依然受到我国政府的监督管理。

第四，国外民间金融机构业务。

在我国周边国家，有一种主要经营人民币兑换业务的的“地摊银行”日益繁荣。

这些境外民间金融机构不仅有开展兑换业务的资格，甚至还可以进行融资或异地汇兑。

第五，违法犯罪活动。

走私、贩毒、聚众赌博等违法犯罪活动在我国偏远边境地区时有发生，以及一些官员的境外洗钱活动都一定程度上增加了人民币的输出量。

3.3人民币离岸市场金融业务飞速发展

境外人民币离岸市场业务在我国政府经济政策的大力支持下,出现了多种多样的国外人民币离岸市场业务。

发展到2015年,8年的时间里人民币离岸业务无论是从数量种类上还是服务质量上都有了显著的提升。

离岸市场积累了大量的人民币存款,跨境人民币结算的出台也稳定了离岸人民币业务发展的根基。

二零一二年六月,人民币首次采取直接买卖的形式兑换日元,此次交易标志着人民币在东京市场的交易金额突破100亿日元,约是以往交易金额的十倍。

由于人民币兑换日元的成本减少,直接消除了美元在货币交易中的影响。

“点心债券”说的就是我国最早的离岸人民币债券。

在短短两年间,我国离岸人民币债券飞速发展,首只人民币债券是在香港由中国财政部发行的,然后,第一批发行人民币债券的外国银行有汇丰银行与东亚银行。

证券股票方面,汇贤产业信托成为首家发行人民币计价离岸证券的信托公司。

同时,第一只以人民币计价的离岸股票是合和基建公司在香港证券交易所挂牌上市的,扩大了离岸人民币市场规模。

汇丰银行二零一一年推出的CNH指数标的了离岸人民币票据中固定收益的表现情况。

二零一二年推出的标普德银指数是权衡离岸人民币债券的指数。

3.4人民币国际化面临的主要问题

3.4.1内外部经济之间的不协调现象

内部经济和外部经济平衡对于一个国家来说,是宏观经济调控的重要目标。

人民币国际化对政府宏观调控能力提出的挑战,一政府还没有更高的自由度来运用政策调控宏观经济,二是政策工具不仅要在国内发挥作用而且在境外也要产生影响。

虽然政府宏观调控的目标并未受到人民币国际化进程的影响,但是复杂的政治经济环境得对我国政府提出了难题。

要充分考虑两种可能性再对宏观经济做出调整,第一是政策的溢出效应,比如全球的整体物价水平有可能因为扩张性的财政政策而上涨,给其他国家带来通货膨胀;第二我国政府的政策工具可能会受到外部经济的影响,比如国际资本流动可能会影响紧缩型货币政策作用的发挥。

政府进行宏观调控的目标不变,内外部经济的协调发展与人民币国际化的发展并不冲突。

所以我国政府只有不断提高宏观调控能力才能稳定内外部经济。

3.4.2人民币输出体量增长不足

国际重要金融机构对人民币的主要投资方式是购买人民币金融产品,提高人民币在海外流通量,提高人民币国际贸易结算的水平，更要紧跟人民币金融市场发展。

目前货币竞争是国际中经济竞争的核心部分。

假设人民币可以代替其他国际货币,不仅可以真实的扭转储蓄货币的分配方式,与它联系密切的铸币税也会得到很大利益空间,不久的未来会对西方国家的地区政治格局产生长远影响。

在人民币国际化发展的过程中,最大劣势是人民币国际市场的流通量不高。

首先在繁荣时期的金本位制度下,英国尽管拥有巨大的经常项目顺差,但利用资本输出的方式输出到世界各国大量英镑;虽然中国是拥有贸易顺差业务最多的国家之一,但境外采取直接投资的方式依然较少。

同时,人民币贸易结算是发展不均的,许多企业以人民币支付进口代替了购汇,出口却鲜有收取人民币,造成大量的外汇流入,增加外汇储备快速积累和货币控制压力。

人民币贸易结算大多是进口贸易结算,比较有利的出口贸易结算较少。

并且人民币作为投资货币的水平不高,人民币还未在寰球金融市场中发挥着重要作用。

人民币资产总额只有2500亿美元,在世界市场中的比重大约只有0.1%。

综上所述,人民币在官方外汇储备中的依然没有分量,大多数情况下我国只是被动的接收国际规则,而非制定参与者,人民币国际化进程还需要中国在世界舞台中掌握更多的话语权。

3.4.3国际社会对人民币需求没有充分提高

我国不停增长的人民币跨境贸易结算规模导致境外人民币资本逐年增加。

全球金融市场对人民币金融业务要求更严格,一般而言,境外投资者持有人民币有以下几个目的:

一、是通过消费中国的产品和服务;二、通过对中国进行直接投资;三、购买以人民币标价的金融资产。

其中,我国目前的政策环境虽然能充分满足第一、二的动机,但激励强度明显不足;而符合第三种动机需求的条件更为复杂。

如果货币持有人选择在中国境内购买人民币计价的金融产品,中国需要向外国投资者开放金融市场,即资本项目管制的自由化;如果货币持有人选择在市场上购买人民币计价的金融产品,就必须培育离岸人民币金融市场,为人民币持有人提供足够的金融工具。

目前看来,境外投资者持有人民币的重要目的是为了套利,解决了这个问题也就解决了人民币国际化。

4人民币离岸市场对人民币国际化的影响

4.1人民币离岸市场对人民币国际化影响的分析

4.1.1离岸市场建设有利于市场发挥基础作用

人民币结算规模扩大的主要原因之一就是因为利率汇率市场化改革不到位,存在大量套利套汇行为。

不断加快人民币离岸市场建设的脚步,不仅有引导影响市场主体行为的作用,使人民币资本项目可兑换拥有和谐的市场氛围。

还可以运用人民币汇率和利率工具,吸引境外投资者。

4.1.2发展离岸市场可以放大人民币输出体量

人民币国际化要求中国向外部始终保持输出人民币的活力,也就是说人民币作为第三方使用货币要不断提高在国际货币市场上流动性。

人民币离岸市场发展到今天,人民币输出总量和规模还是有很大的局限性，人民币国际化进程滞后，因为贸易结算是输出人民币的主要方式。

有专家学者表示,资本项目还未完全放开是阻碍我国人民币国际化水平提高的重要因素。

我国可以利用人民币债券、减少居民人民币兑换的限制以及放开人民币贷款等措施,发展人民币对外输出的规模和水平。

贸易顺差和离岸市场净输出的双重作用不仅有助于保持中国经济的又好又快发展。

还可以正向促进离岸市场的货币衍生功能。

4.1.3离岸市场为人民币创造更广阔的需求

从2007年起发展人民币跨境贸易结算,七年间无论是从规模还是资本量上都取得了显著成果。

但随之而来的就是国际社会的挑战,在当前资本项目还未完全放开的情况下难以满足国际社会高标准的货币兑换清算、投融资、风险管理等服务。

假如想在人民币国际化过程中减少内外环境失衡带来的阻碍,就要丰富和扩大人民币离岸市场业务来应对挑战。

所以,现阶段我们主要利用新型金融衍生工具（利率互换、期货期权等）来有控制各类市场风险,增强人民币投资者的信心,实现保值增值功能，提升人民币在国际社会的地位。

发展人民币离岸市场除了满足资本项目未完全放开情况下的人民币结算需求,增加流动性供给之外;还利用多样化市场与新型投资产品增强投融资、套期保值等金融业务范围,充分考虑人民币投资机构的保值增值目的,全面提高人民币市场带来的影响力水平。

对于大陆市场来说,人民币离岸市场丰富了资金整合的方式,让企业在国外市场中充分使用人民币资金,解决融资难题,优化金融方案;而且也为企业“走出去”,提供大规模和可持续的资金支持国际竞争力强的跨国公司,加快转型升级。

此外,离岸市场可以推动中国金融机构接受国际竞争的考验,提高服务水平及创新水平,加快推动金融机构的国际化，成为资本项目管制下的一种过渡性经济政策。

发展人民币离岸市场对我国经济金融体制和人民币国际化双重推进作用,直接促进了国际货币体系改革和金融市场的发展。

5人民币离岸市场发展阶段现状及问题

香港之后台北、新加坡等国家地区也加入到人民币离岸市场建设中。

人民币离岸市场规模扩大给人民币国际化带来了新的动力。

因此,对人民币离岸市场的发展进行全面的研究也是十分必要的。

5.1人民币离岸市场发展阶段

我们通常用萌芽阶段、形成阶段和全面建设阶段来归纳人民币离岸市场建立的过程。

总的来说人民币离岸市场的业务开展也是从片面到繁荣的,从基本的存贷款业务、个人债券业务再到创新离岸人民币离岸市场交易。

（1）萌芽阶段

中国香港是人民币离岸市场发展的发祥地,中央政府和香港政府签订的两项重要合作协议拉开了香港人民币离岸市场的序幕。

在这个时期,基本的离岸人民币个人业务和国内金融机构离岸人民币债券业务是香港人民币离岸市场的主营业务,即使业务规模水平还不高,主要是为将来的人民币离岸市场发展打下坚实根基。

（2）形成阶段

世界经济危机爆发后,为了推动人民币国际化进程,中国政府优化人民币国际化战略出台了几点政策,为香港离岸人民币市场的初步形成和快速发展创造一个重要条件。

但是由于资本项目管制还没有完全开放,即使有一点成果但无法大跨步前进。

在政策和市场双重作用下,香港的人民币理财产品己经实现了全覆盖,为此香港人民币离岸市场的产品体系己基本建立。

（3）全面建设发展阶段

国家“十二五规划”后,会议提出的八项政策旨在扶持香港人民币离岸市场的建设。

在越来越多的国家建立人民币离岸市场中心,对人民币业务进行规范,简化经常项目下的跨境人民币业务以及在相关监管措施方面进行修改完善。

健全的制度和丰富的金融产品标志着我国人民币离岸市场进入全面建设快速发展阶段。

5.2人民币离岸市场发展现状

人民币离岸市场不停的发展规模日益扩大。

虽然在2012年中受人民币贬值预期的影响,增速大幅下降,但仍然保持了8.9%的增长,在香港人民币离岸市场上真实的贸易和投资表现已经成为一个真正的驱动因素。

无论是国内的金融机构还是境外跨国企业从2007年开始都集中出现在香港、台北、伦敦和新加坡的人民币离岸市场发行债券。

五年后我国人民币离岸市场债券发行量达到1311亿元,仅香港交易所在2012年第三季度发行的人民币债券总额就高达386.3亿元。

另外因为资本项目还受到制约,所以人民币离岸市场发展的过程中离岸市场利率和在岸市场利率将维持稳定。

5.3人民币离岸市场发展所面临的问题和对策

人民币离岸市场现在的资本规模狭窄，产品基础创新水平低而且怎样增加货币流通量的渠道是人民币离岸市场面临的主要问题。

5.3.1缺少高效安全、低成本的离岸人民币清算系统

人民币离岸市场参与者的主动性会因不完善的清算系统而降低，也会限制，银行间支付系统是十分重要的的组成部分，完善的系统不但可以增强人民币境外市场的实力，还可以消除人民币国际化发展带来的弊端。

我国可以学习美国已经成型的系统经验，加快打造世界范围的实时全额离岸人民币清算系统。

5.3.2离岸市场人民币的绝对规模不高

近年来人民币资产总量和人民币资产绝对数量表现出的大相径庭，说明我国主要境外人民币离岸市场并