第4章1筹资决策.ppt
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1第四章第四章筹资决策筹资决策41、定义为筹措和使用资金而付出的代价。
资本成本资本成本是投资者对投入资本所要求的收益率,是投资本项目(或企业)的机会成本。
第一节第一节资本成本资本成本5资本成本率资本成本率KK=D(P-F)100%=DP(1-f)100%22、资本成本计算公式、资本成本计算公式f筹资费用率筹资费用率P筹资总额筹资总额DD-税后用资费用税后用资费用633、资本成本的性质、资本成本的性质从价值属性看,属于投资收益的再分配,属于利润范畴从计算与应用价值看,属于预测成本,是规划筹资方案前的一项基础性工作7一一是比较筹资方式、选择追加筹资是比较筹资方式、选择追加筹资方案的依据。
方案的依据。
通过资本成本的计算与比较,并按通过资本成本的计算与比较,并按成本高低进行排列,从中选出成本较低成本高低进行排列,从中选出成本较低的筹资方式。
的筹资方式。
44、资本成本作用、资本成本作用8二是评价投资项目,比较投资方案和追加二是评价投资项目,比较投资方案和追加投资决策的主要经济指标。
投资决策的主要经济指标。
资本成本是企业项目投资的资本成本是企业项目投资的“最低收益率最低收益率”,或者是判断项目可行性,或者是判断项目可行性“取舍率取舍率”。
只有当项目的投资收益率大于其资本成只有当项目的投资收益率大于其资本成本率时,项目可行;否则投资项目不可行。
本率时,项目可行;否则投资项目不可行。
44、资本成本作用、资本成本作用9K=IL(1-T)L(1-f)100%=RL(1-T)(1-f)100%
(1)个别资本成本个别资本成本长期借款成本长期借款成本K5、资本成本的计算、资本成本的计算IILL借款年利息借款年利息L借款总额借款总额RRLL借款年利率借款年利率T所得税率所得税率10
(1)个别资本成本)个别资本成本长期借款成本长期借款成本KIT公司案例中公司案例中:
原有长期借款成本原有长期借款成本K=6%*(125%)=4.5%新增长期借款成本新增长期借款成本K=8%*(125%)=6%11
(2)个别资本成本)个别资本成本债券成本债券成本KBKB=I(1-T)B(1-f)100%B筹资总额筹资总额(按发行价计算按发行价计算)I债券的年利息债券的年利息(按面值和票面利率计算按面值和票面利率计算)12例:
某公司准备以例:
某公司准备以1150元发行面额元发行面额1000元,票面利率元,票面利率10%,期限,期限5年的债券年的债券一批。
每年结息一次。
平均每张债券的发一批。
每年结息一次。
平均每张债券的发行费用行费用16元。
公司所得税率元。
公司所得税率25%。
该债。
该债券的资本成本率为多少?
券的资本成本率为多少?
解:
解:
1000*10%*(1-25%)1150-16=6.6%所以,该债券的资本成本率为所以,该债券的资本成本率为6.6%KB=13(3)个别资本成本)个别资本成本优先股成本优先股成本Kp=Pp(1-f)Dp100%Pp按预计的发行价计算的筹资总额按预计的发行价计算的筹资总额KpDp优先股股利优先股股利14(4)个别资本成本)个别资本成本普通股成本普通股成本KEKE=PE(1-f)D1PE按发行价计算的筹资总额按发行价计算的筹资总额+DD11预计第一年股利预计第一年股利普通股股利预计年增长率普通股股利预计年增长率15资本资产定价模型的含义可以简单地描资本资产定价模型的含义可以简单地描述为,普通股投资的必要报酬率等于无风险述为,普通股投资的必要报酬率等于无风险报酬率加上风险报酬率。
报酬率加上风险报酬率。
KKEE=R=Rff+jj*(RRmm-R-Rff)(4)个别资本成本)个别资本成本普通股成本普通股成本KERRff无风险收益率无风险收益率j公司股票投资风险系数公司股票投资风险系数Rm市场平均投资收益率市场平均投资收益率16例:
某公司准备增发普通股,每股例:
某公司准备增发普通股,每股发行价格发行价格15元,发行费用元,发行费用3元,预定第元,预定第一年分派现金股利每股一年分派现金股利每股1.5元,以后每年元,以后每年股利增长股利增长2.5%。
其资本成本率应为多少。
其资本成本率应为多少?
解:
解:
KE=1.5/(15-3)+2.5%=15%所以,普通股资本成本率为所以,普通股资本成本率为1517例3某公司准备增发普通股股票,该公司某公司准备增发普通股股票,该公司股票的投资风险系数为股票的投资风险系数为1.5,当前短期国,当前短期国债利率为债利率为2.2%,市场平均投资收益率为,市场平均投资收益率为12%,问该公司普通股股票资金的资本,问该公司普通股股票资金的资本成本率为多少?
成本率为多少?
解:
KKEE=R=Rff+jj*(RRmm-R-Rff)=2.2%+1.5*=2.2%+1.5*(12%-2.2%12%-2.2%)=16.9%=16.9%18(5)个别资本成本)个别资本成本留存收益成本留存收益成本公司的留存收益是由公司税后利润形成的,公司的留存收益是由公司税后利润形成的,属于权益资本。
从表面上看,公司留存收益并属于权益资本。
从表面上看,公司留存收益并不花费什么资本成本。
实际上,股东愿意将其不花费什么资本成本。
实际上,股东愿意将其留用于公司而不作为股利取出投资于别处,总留用于公司而不作为股利取出投资于别处,总是要求获得与普通股等价的报酬。
是要求获得与普通股等价的报酬。
因此,留存收益也有资本成本,不过是一种因此,留存收益也有资本成本,不过是一种机会资本成本。
留存收益资本成本率的测算方机会资本成本。
留存收益资本成本率的测算方法与普通股基本相同,但不考虑筹资费用。
法与普通股基本相同,但不考虑筹资费用。
19根据风险与收益对等的观念,各筹根据风险与收益对等的观念,各筹资方式的资本成本由小到大依次为:
资方式的资本成本由小到大依次为:
银行借款、公司债券、优先股、普通股银行借款、公司债券、优先股、普通股(6)个别资本成本的比较)个别资本成本的比较20在在IT公司案例中公司案例中:
股票筹资股票筹资KE=2.5/24.5+5%=15.20%新增长期借款成本新增长期借款成本K=8%*(125%)=6%原资产负债率原资产负债率=2900/5440=53.31%新增全部资金为借款资产负债率新增全部资金为借款资产负债率=(2900+2100)/7540=66.31%因为新增全部资金为借款时,资产负债率未因为新增全部资金为借款时,资产负债率未超过超过70%,所以单纯从个别成本角度考虑,新,所以单纯从个别成本角度考虑,新增全部资金应该采用银行借款。
增全部资金应该采用银行借款。
21综合资本成本综合资本成本KW=(KjWj)6、综合资本成本、综合资本成本以各种资本占全部资本的比重为权数,以各种资本占全部资本的比重为权数,对个别资本成本进行加权平均确定对个别资本成本进行加权平均确定又称加权平均资本成本,是企业全部长期又称加权平均资本成本,是企业全部长期资本的平均成本资本的平均成本22例4某公司的全部长期资本总额为某公司的全部长期资本总额为1000万元,万元,其中长期借款其中长期借款200万元占万元占20%,长期债券,长期债券300万元占万元占30%,普通股,普通股400万元占万元占40%,留存收益留存收益100万元占万元占10%。
假设其个别资本。
假设其个别资本成本率分别是成本率分别是6%,7%,9%,8%。
该公。
该公司综合资本成本率是多少?
司综合资本成本率是多少?
解:
综合资本成本率解:
综合资本成本率=Kj*Wj6%20%7%30%9%40%8%10%7.7%237、降低资本成本的途径、降低资本成本的途径合理安排筹资期限合理安排筹资期限合理利率预期合理利率预期提高企业信誉,积极参与信用等级评估提高企业信誉,积极参与信用等级评估积极利用负债经营积极利用负债经营
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