第六章项目投资决策.ppt
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第六章项目投资决策第一节第一节项目投资决策的相关概念项目投资决策的相关概念第二节第二节项目投资决策评价指标项目投资决策评价指标第三节第三节项目投资决策分析方法项目投资决策分析方法1一、一、现金流量现金流量相关概念相关概念现金流量:
投投资资项项目目在在计计算算期期内内引引资资金金循循环环而而引引起起的的现现金金流流入入和和现现金金流流出出增增加加的的数数量量。
投投资资决决策策所所讲讲的的现现金金流流量量是是指指项项目目未未来来在在计计算算期期内内发发生生的的现现金金流流量量,会会计计所所讲讲的的现现金金流流量量是是指指企企业业年年度度内内发发生生的的现现金流量,两者不等同。
金流量,两者不等同。
现金流量由现金流出量、现金流入量和净现金流量构成。
净现金流量(以NCF表示):
一定期间内现金流入量与现金流出量之间的差额21、现金流出量
(1)建建设设投投资资-在在建建设设期期内内发发生生的的各各种种固固定定资产(主要)、无形资产(主要)、无形资产和递延资产的投资。
资产和递延资产的投资。
(2)垫支的流动资金)垫支的流动资金-指投资项目建成投产后指投资项目建成投产后为开展正常经营活动而投放在流动资产(存货、为开展正常经营活动而投放在流动资产(存货、应收账款等)上的营运资金。
具有周转性。
应收账款等)上的营运资金。
具有周转性。
3
(1)营业现金流入营业现金流入是指项目投产后每年实现的销售收入是指项目投产后每年实现的销售收入扣除有关付现成本后余额。
扣除有关付现成本后余额。
(2)营业现金流入营业现金流入=销售收入销售收入-付现成本付现成本-所得税所得税=销售收入销售收入-(总成本(总成本-折旧)折旧)-所得税所得税=税后利润税后利润+折旧折旧
(2)回收额回收额-项目终止时,固定资产的净残值收入和回项目终止时,固定资产的净残值收入和回收的流动资金两部分。
收的流动资金两部分。
2、现金流入量43、现金净流量-记作NCF现现金金净净流流量量-是是指指项项目目计计算算期期的的现现金金流流入入量量扣扣除除现现金金流流出出量量后后余余额额。
通通常常以以年年为为单单位位,称为年现金净流入量。
称为年现金净流入量。
理论公式:
理论公式:
年年NCF=NCF=现金流入量现金流入量-现金流出量现金流出量5项目计算期项目计算期-投资项目从投资建设开始到最终清理结束的全部时间,用n表示。
项目计算期(项目计算期(n)=建设期建设期+经营期经营期=S+PSP建设期起点建设期起点建设期建设期投产日投产日试产期试产期+达产期达产期终结点终结点02n6现金净流量计算现金净流量计算简化公式简化公式1.完整工业投资项目:
完整工业投资项目:
(1)建设期NCF=该年原始投资额该年原始投资额
(2)经营期营业NCF=营业收入营业收入付现成本付现成本-所得税所得税=净利润净利润+折旧折旧=(收入(收入-付现成本)(付现成本)(1-所得税率)所得税率)+折旧折旧*所得税率所得税率(3)经营期终结点NCF=营业营业NCF+回收额回收额其中:
付现成本其中:
付现成本=总成本总成本-折旧折旧付现成本付现成本=变动成本变动成本+付现的固定成本付现的固定成本无形资产摊销与固定资产折旧同等看待。
无形资产摊销与固定资产折旧同等看待。
7单选:
n1、某企业投资项目年销售收入为、某企业投资项目年销售收入为180万元,年总成本费万元,年总成本费用为用为120万元,其中折旧为万元,其中折旧为20万元,所得税率为万元,所得税率为25%,则该投资项目年税后现金净流量为(则该投资项目年税后现金净流量为()万元。
)万元。
nA、42B、65C、60D、482、已知某投资项目投产后预计某年总成本费用、已知某投资项目投产后预计某年总成本费用1000万万元,同年折旧额元,同年折旧额200万元,无形资产摊销额万元,无形资产摊销额40万元,则万元,则投产后该年付现成本为(投产后该年付现成本为()万元。
)万元。
nA.1300B.760C.760D.3003、某投资项目投产后预计某年变动成本、某投资项目投产后预计某年变动成本650万元,固定万元,固定成本为成本为350万元,其中折旧额为万元,其中折旧额为200万元,无形资产摊万元,无形资产摊销额为销额为40万元,则该年付现成本为(万元,则该年付现成本为()万元。
)万元。
nA.1300B.760C.700D.76084、某投资项目原始投资额为、某投资项目原始投资额为100万元,使用寿命万元,使用寿命10年,年,已知该项目第已知该项目第10年的营业净现金流量为年的营业净现金流量为25万元,期满处万元,期满处置固定资产残值收入及回收流动资金共置固定资产残值收入及回收流动资金共8万元,则该投万元,则该投资项目第资项目第10年年末的净现金流量为(年年末的净现金流量为()万元。
)万元。
A、8B、25C、33D、435、某投资方案年营业收入、某投资方案年营业收入200万元,年总成本为万元,年总成本为220万万元,其中折旧元,其中折旧70万元,所得税率为万元,所得税率为25%,这该方案营业,这该方案营业现金净流量为(现金净流量为()万元。
)万元。
A、70B、50C、90D、209nA方案现金流量表(部分数据)方案现金流量表(部分数据)单位:
万元单位:
万元建设期建设期运营期运营期合计合计01231011n建设投资建设投资11020流动资金投资流动资金投资2020税后净税后净现金流量现金流量100505.49-311.6该方案建设期发生的固定资产投资为该方案建设期发生的固定资产投资为110万元,无形资产投资万元,无形资产投资20万元。
固定资产的折旧年限为万元。
固定资产的折旧年限为10年,期末预计净残值为年,期末预计净残值为10万元,万元,按直线法计提折旧,无形资产投资摊销期为按直线法计提折旧,无形资产投资摊销期为5年。
年。
n计算计算A方案的下列指标:
方案的下列指标:
(1)建设投资;()建设投资;
(2)流动资金投资;()流动资金投资;(4)原始投资;()原始投资;(5)运)运营期每年的折旧额;(营期每年的折旧额;(6)运营期)运营期15年无形资产摊销额;(年无形资产摊销额;(7)运营期末的回收额。
运营期末的回收额。
10n
(1)建设投资)建设投资10030130
(2)流动资金投资)流动资金投资202040(3)原始投资)原始投资13040170(4)运营期每年的折旧额()运营期每年的折旧额(11010)/1010(5)运营期)运营期15年每年无形资产摊销额年每年无形资产摊销额20/54(6)运营期末的回收额)运营期末的回收额40105011NCF计算:
计算:
n某公司准备购入一设备以扩充生产能力。
现有甲、乙两个方案可供选择。
甲方案需投资30000元,使用寿命5年,采用直线法计提折旧,5年后设备无残值,5年中每年销售收入为15000元,每年的付现成本5000元。
乙方案要投资36000元,采用直线法计提折旧,使用寿命5年,5年后有残值收入6000元,5年中每年销售收入17000元,付现成本第一年为6000元,以后随着设备陈旧,逐年将增加修理费用300元。
另需垫付营运资金3000元。
假设所得税税率为40%。
n要求:
计算两个方案的净现金流量。
12甲方案年折旧甲方案年折旧=30000/5=6000NCF0=-30000NCF1-5=(15000-5000-6000)*0.6+6000=8400乙方案年折旧乙方案年折旧=(36000-6000)/5=6000NCF0=-(36000+3000)=-39000NCF1=17000-6000-6000*0.6+6000=9000NCF2=(17000-6000-300-6000)*0.6+6000=8820NCF3=8820-300*0.6=8640NCF4=8640-300*0.6=8460NCF5=8460-300*0.6+6000+3000=17280132、设备售旧购新净现金流量(、设备售旧购新净现金流量(NCF)(建设期建设期为为0)
(1)NCF=新设备新设备NCF-旧设备旧设备NCF其中:
旧设备使用其中:
旧设备使用NCF0=-出售旧设备收益(或使用旧设备的机会成本)出售旧设备收益(或使用旧设备的机会成本)=-(旧设备变价净收入(旧设备变价净收入+旧设备出售净损失抵税)旧设备出售净损失抵税)
(2)建设期)建设期NCF0=-(新投资额(新投资额-旧设备变价净收入)旧设备变价净收入)+旧设备出售净损失抵税旧设备出售净损失抵税经营期经营期NCF=净利润净利润+折旧折旧+净残值净残值其中:
旧设备出售净损失抵税其中:
旧设备出售净损失抵税=(账面折余值(账面折余值-变价净收入)变价净收入)*所得税率所得税率141、P1866-2n2.年末ABC公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备购买一台新设备,该旧设备8年前以40000元购入,规定的年限为10年,按直线法计提折旧,预计残值率为10%,已提折旧28800元,目前可以按10000元价格卖出,假设所得税率为30%,则卖出现有设备的收益是(),假设建设期为零。
A.360元B.1200元nC.1000元D.10360元元15n3、某公司于两年前购置一台价值为52000元的机床,目前尚可使用三年,采用直线法折旧,每年计提折旧为10100元,使用期满有残值1500元。
现有同类更先进的机床售价45000元,使用期限为三年,期满有残值3000元,折旧采用直线法法。
使用新机床可使每年销售收入增加30000元,付现变动成本每年增加15000元,除折旧以外的固定成本不变,目前就设备变现收入12000元,所得税税率40%。
n要求计算:
各年差量的净现金流量(NCF)。
16n旧设备出售损失抵税旧设备出售损失抵税n=(52000-2*10100-12000)*0.4=7920n折旧折旧=(45000-3000)/3-10100=3900NCF0=-(45000-12000)+7920=-25080NCF1-2=30000-(15000+3900)*0.6+3900=10560NCF3=10560+(3000-1500)=12060173、项目终结,固定资产预计残值与法定残值不一致时、项目终结,固定资产预计残值与法定残值不一致时项目终结,固定资产预计残值与法定残值不一致,会影响该年度利润总额,从而影响所得税。
此时:
项目终结点现金流量项目终结点现金流量=营业现金净流量营业现金净流量+回收额(预计残值回收额(预计残值-法定残值)法定残值)所得税率所得税率在在计计算算投投资资项项目目的的未未来来现现金金流流量量时时报报废废设设备备的的预预计计净净残残值值为为12000元元,按按税税法法规规定定计计算算的的净净残残值值为为14000元元,所所得税率为得税率为30%。
则设备报废引起的预计现金流入量则设备报废引起的预计现金流入量=12000-(1200014000)30%=12600(元)(元)18n举例举例n某企业有一台设备购于某企业有一台设备购于4年前,现在考虑是年前,现在考虑是否需要更新。
假定新、旧设备生产能力相否需要更新。
假定新、旧设备生产能力相同,其它有关资料如表所示:
同,其它有关资料如表所示:
n要求:
若企业所得税率为要求:
若企业所得税率为40%,贴现率为,贴现率为10%,计算新旧设备各年净现金流量。
,计算新旧设备各年净现金流量。
19n项目旧设备新设备n原价800000800000n税法规定残值(10%)8000080000n税法规定使用年限(年)108n已使用年限40n尚可使用年限68n建设期00n每年付现成本9000070000n3年后大修费用1000000n最终报废残值7000090000n旧设备目前变现价值150000020n新设备年折旧额=90000nn旧设备年折旧额=72000n新设备:
NCF0=-800000nNCF1-7=-70000(1-40%)+9000040%=-6000nNCF8=-6000+90000-(90000-
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