第六章外汇管理制度和政策调节.ppt
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第六章第六章外汇管理制度和政策调节外汇管理制度和政策调节本章重点:
汇率制度及其效率分析本章重点:
汇率制度及其效率分析固定汇率制与浮动汇率制的优劣固定汇率制与浮动汇率制的优劣其他汇率制度简介其他汇率制度简介影响一国汇率制度选择的主要因素影响一国汇率制度选择的主要因素10/30/20221第一节第一节汇率制度及其效率分析汇率制度及其效率分析10/30/20222l汇率制度汇率制度(exchangerateregime):
是指一国货币当局对其货币汇率水平的确定、汇率变动方式等所做的一系列的安排或规定。
l内容为:
规定确定汇率的依据;规定汇率波动的界限;规定维持汇率应采取的措施;规定汇率应怎样调整。
l主要的汇率制度类型:
固定汇率制(可调整的钉住汇率制)、浮动汇率制、爬行钉住、汇率目标区、货币局等10/30/202231999年后年后IMF新的新的汇率制度分率制度分类汇汇率制度率制度率制度率制度国家数目国家数目国家数目国家数目1999.1.11999.1.12005.6.302005.6.301.1.无独立法定无独立法定无独立法定无独立法定货币货币的的的的汇汇率安排(包括率安排(包括率安排(包括率安排(包括货货币联币联盟、盟、盟、盟、货币货币局和美元化)局和美元化)局和美元化)局和美元化)373741412.2.货币货币局制度局制度局制度局制度88773.3.其它其它其它其它传统传统的固定的固定的固定的固定钉钉住制(包括管理浮住制(包括管理浮住制(包括管理浮住制(包括管理浮动动制下的制下的制下的制下的实际钉实际钉住制)住制)住制)住制)393941414.4.水平水平水平水平带带内的内的内的内的钉钉住住住住1212555.5.爬行爬行爬行爬行钉钉住住住住66666.6.爬行爬行爬行爬行带带内的内的内的内的汇汇率安排率安排率安排率安排1010117.7.不事先公布干不事先公布干不事先公布干不事先公布干预预方式的管理浮方式的管理浮方式的管理浮方式的管理浮动动262651518.8.单单独浮独浮独浮独浮动动4747353510/30/20224固定汇率制(固定汇率制(AdjustablePeggingSystem):
政府用行政或法律手段确定、):
政府用行政或法律手段确定、公布及维持本国货币与某种参考物之间的公布及维持本国货币与某种参考物之间的固定比价。
这个比价是人为规定的,在经固定比价。
这个比价是人为规定的,在经济形势发生较大变化时可以调整济形势发生较大变化时可以调整参照物:
黄金、某一种外国货币或一组货参照物:
黄金、某一种外国货币或一组货币等。
币等。
10/30/20225定义:
汇率水平完全由外汇市场的供求、政府不加任何干预。
介于二者之间的汇率制度:
爬行钉住介于二者之间的汇率制度:
爬行钉住(CrawlingPegging)、汇率目标区)、汇率目标区(ExchangeRateTarget-zone)、货币局)、货币局(CurrencyBoard)等)等浮动汇率(浮动汇率(FlexibleExchangeRate)10/30/2022610/30/20227小结:
汇率制度演化有两个趋汇率制度演化有两个趋势:
从相对固定向更加灵活的安势:
从相对固定向更加灵活的安排转化;从中间制度向两极制度排转化;从中间制度向两极制度转化。
转化。
10/30/20228一、固定汇率制与浮动汇率制的优劣一、固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较比较二者都有理论依据,也有现实依据。
孰优孰二者都有理论依据,也有现实依据。
孰优孰劣的问题经济学家争论不休。
赞成浮动汇率劣的问题经济学家争论不休。
赞成浮动汇率制的经济学家有弗里德曼、约翰逊、哈伯勒制的经济学家有弗里德曼、约翰逊、哈伯勒等;赞成固定汇率制的经济学家有纳克斯、等;赞成固定汇率制的经济学家有纳克斯、芒代尔和金德尔伯格等。
芒代尔和金德尔伯格等。
对于经济问题,经济学家向来有不同的观点。
对于经济问题,经济学家向来有不同的观点。
10/30/202291实现内外均衡的自动调节效率问题实现内外均衡的自动调节效率问题赞成浮动汇率制的理由:
赞成浮动汇率制的理由:
(11)单一性)单一性)单一性)单一性。
以本国出口产品的竞争力下降为例,在浮动汇率以本国出口产品的竞争力下降为例,在浮动汇率制下,只需让汇率这惟一的变量进行调整;而在固制下,只需让汇率这惟一的变量进行调整;而在固定汇率制下,必须通过货币供应量的变动进而调整定汇率制下,必须通过货币供应量的变动进而调整本国的价格体系,涉及到许多变量的调整。
本国的价格体系,涉及到许多变量的调整。
理由:
理由:
P*=P/EP*=P/E,P*P*为以外国货币表示的本国商品为以外国货币表示的本国商品的价格,的价格,EE为直接标价法下的汇率,为直接标价法下的汇率,PP为以本国货为以本国货币表示的本国商品价格。
若要增加价格竞争力,可币表示的本国商品价格。
若要增加价格竞争力,可调整价格水平和本币贬值。
调整价格水平和本币贬值。
10/30/202210支持固定汇率制者的论述:
本国出口品竞争力的下降不完全是价格因素的作用,有非价格因素的作用。
本币贬值在短期内能增加价格竞争优势,但长期内不利于竞争力的提高和相关产业的发展。
因此,仅通过汇率变动是不合理的。
而在固定汇率制下,迫使相关产业采取措施降低成本、提高技术水平。
因此,从长期来看,固定汇率制的调节成本较低。
10/30/202211
(2)自发性:
即指对经济的自发调节性浮动汇率支持者浮动汇率支持者浮动浮动汇率汇率制下制下国际收支失衡时,汇率国际收支失衡时,汇率自动贬值或升值调节国自动贬值或升值调节国际收支与整个经济,不际收支与整个经济,不需要其他专门的政策需要其他专门的政策固定固定汇率汇率制下制下国际收支的失衡需要特国际收支的失衡需要特定的政策组合解决定的政策组合解决固定汇率支持者的反驳:
A、导致汇率变动的因素很多,不一定能按照国际收支所需的方向调整;B、国际收支受很多因素的影响,汇率只能通过价格因素影响国际收支;C、汇率对国际收支的调整需要国内政策的支持。
10/30/202212(3)微调性浮动汇率支持者浮动汇率支持者浮动浮动汇率汇率制下制下汇率能根据一国国际收汇率能根据一国国际收支的变动进行连续微调支的变动进行连续微调从而避免经济的急剧波从而避免经济的急剧波动动固定固定汇率汇率制下制下对国际收支的调整在积对国际收支的调整在积累到相当程度时才进行,累到相当程度时才进行,幅度大幅度大固定汇率支持者的反驳:
1、能避免许多无谓的调整,尤其是货币性干扰所造成的调整2、在资金流动对汇率形成具有决定性影响时,浮动汇率的无谓调整对经济的冲击非常大10/30/202213(4)稳定性浮动汇率支持者浮动汇率支持者浮动浮动汇率汇率制下制下AA投机主要是一种稳定性投投机主要是一种稳定性投机;机;BB政府不承诺维持某一政府不承诺维持某一汇率水平,因此投机性资金汇率水平,因此投机性资金不易找到汇率明显高估(或不易找到汇率明显高估(或低估)的机会,还要承担汇低估)的机会,还要承担汇率反向变动的风险。
率反向变动的风险。
固定固定汇率汇率制下制下AA投机性资金能找到汇率错投机性资金能找到汇率错误定值的时机,从而在政府误定值的时机,从而在政府的失败中获得高额利润;的失败中获得高额利润;BB由于失败后仍可按固定汇率由于失败后仍可按固定汇率进行抵补交易,投机活动不进行抵补交易,投机活动不承担任何风险承担任何风险固定汇率支持者的反驳:
A浮动汇率制下盛行的是非稳定性投机(羊群效应);B汇率变动具有高度的不确定性。
固定汇率制下的投机具有稳定性;固定汇率能起到“名义驻锚”的作用;10/30/202214羊群效应(bandwagoneffect)金融市场的“羊群效应”的主要表现:
追涨杀跌“羊群效应”的主要原因:
心理预期在金融市场的重要作用以及人们的从众心理。
凯恩斯曾将投机性市场的运作比作是一场选美比赛IMF指出:
在金融危机中,对冲基金在市场上扮演了“领头羊”的角色中国证监会首席顾问粱定邦先生在资本市场前瞻一书中所指出:
“羊群效应成了市场的常态。
反过来又进一步加大了市场的波动性,从而形成了一个难以打破的恶性循环。
”10/30/2022152实现内外均衡的政策利益问题实现内外均衡的政策利益问题
(1)政策自主性浮动汇率支持者:
浮动汇率支持者:
AA、货币政策独立,让汇率自发、货币政策独立,让汇率自发调节外部平衡,而货币、财政政策则主要用来实调节外部平衡,而货币、财政政策则主要用来实现经济的内部均衡;现经济的内部均衡;BB、可以隔绝国外的通货膨、可以隔绝国外的通货膨胀,而固定汇率制则不能(原因:
胀,而固定汇率制则不能(原因:
P=EP*P=EP*)固定汇率支持者:
汇率政策不可能完全实现外部均固定汇率支持者:
汇率政策不可能完全实现外部均衡;汇率的调整必须有相应的其他国内政策的配衡;汇率的调整必须有相应的其他国内政策的配合才能发挥效力;浮动汇率制不可能真正隔绝外合才能发挥效力;浮动汇率制不可能真正隔绝外国通货膨胀对本国的影响,因为汇率的波动会通国通货膨胀对本国的影响,因为汇率的波动会通过货币工资机制等多种途径对国内物价产生影响;过货币工资机制等多种途径对国内物价产生影响;10/30/202216
(2)政策纪律性浮动汇率支持者:
浮动汇率可防止汇率政策的滥用,因浮动汇率支持者:
浮动汇率可防止汇率政策的滥用,因为汇率不由政府控制,而由市场供求决定;为汇率不由政府控制,而由市场供求决定;(思考:
(思考:
(思考:
(思考:
为什么?
)为什么?
)为什么?
)为什么?
)固定汇率支持者:
固定汇率可防止对货币政策的滥用。
固定汇率支持者:
固定汇率可防止对货币政策的滥用。
(思考:
为什么?
)(思考:
为什么?
)(思考:
为什么?
)(思考:
为什么?
)(3)政策效力的放大性浮动汇率支持者:
货币财政政策对收入等实际变量的浮动汇率支持者:
货币财政政策对收入等实际变量的影响比固定汇率制下的效应一般要大(因为汇率的调影响比固定汇率制下的效应一般要大(因为汇率的调整增强了原有政策的效果)整增强了原有政策的效果)固定汇率支持者:
固定汇率制会通过执行政策始终一固定汇率支持者:
固定汇率制会通过执行政策始终一致而影响人们的心理预期,从而收到政策执行的额外致而影响人们的心理预期,从而收到政策执行的额外的效果。
的效果。
10/30/2022173对国际经济关系的影响
(1)对国际贸易、投资等活动的影响支持浮动汇率者:
浮动汇率推动经济自由化,从而促进国际经济交往;远期交易等方式可以规避汇率浮动带来的风险。
支持固定汇率者:
规避风险的成本高;许多经济活动是无法规避汇率风险的,如跨国的长期投资和实物投资,同时发展中国家由于金融市场不发达,缺乏规避风险的工具。
10/30/202218
(2)对通货膨胀国际传播的影响浮动汇率制的支持者认为浮动汇制有利于隔绝通货膨胀浮动汇率制的支持者认为浮动汇制有利于隔绝通货膨胀的国际传递;而固定汇率制的支持者认为浮动汇率制下同的国际传递;而固定汇率制的支持者认为浮动汇率制下同样存在通货膨胀的传递问题,而且这一传递具有不对称性。
样存在通货膨胀的传递问题,而且这一传递具有不对称性。
在固定汇率制下通货膨胀的国际传递机制:
若国外物价在固定汇率制下通货膨胀的国际传递机制:
若国外物价上涨,则国内物价相对便宜,导致出口增加,进口减少,上涨,则国内物价相对便宜,导致出口增加,进口减少,本国货币有升值压力。
为维护固定汇率,央行必须在市场本国货币有升值压力。
为维护固定汇率,央行必须在市场上买入外汇,抛出本币,结果国内货币供应量上升,物价上买入外汇,抛出本币,结果国内货币供应量上升,物价上涨。
上涨。
在浮动汇率制下通货膨胀的国际传递机制:
本币贬值,在浮动汇率制下通货膨胀的国际传递机制:
本币贬值,进口成本上升,物价上升进口成本上升,物价上升(思考:
什么情况下会导致物(思考:
什么情况下会导致物(思考:
什么情况下会导致物(思考:
什么情况下会导致物价上涨及其传递机制?
)价上涨及其传递机制?
)价上涨及其传递机制?
)价上涨及其传递机制?
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- 第六 外汇 管理制度 政策 调节