资本市场存在的问题.docx
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资本市场存在的问题
1、投资主体结构不合理直接融资规模偏小,筹集资金功能未能充分发挥。
投资者权益受损,财富未能增加。
我国资本市场投资主体结构不合理,投资者现在还是以个人投资者为主,机构投资者数量相对来说较少,两者比重相差较大。
个人投资者的投资行为主要是以投机为主,其投资行为取决于个人对证券产品的投资偏好,这种投资偏好的市场随机性很强,增加了不稳定性;而机构投资者则更注重对上市公司基本面分析,选择策略投资对象进行理性的价值投资,是稳定资本市场的重要力量。
但是目前市场上养老基金、保险基金等机构投资者还比较弱小,难以适应投资的机构化的需要,阻碍了这种稳定资本市场功能的发挥。
2、上市公司结构不合理
(1)上市公司的股权结构不合理。
主要体现在:
①国家股、法人股等非流通股过于集中,导致“一股独大”现象;②公众流通股的比重非常低,绝大部分股份不能上市流通;③流通股过于分散,机构投资者比重小;④上市公司的最大股东不是自然人,通常是一家控股公司。
上市公司的股权结构不合理导致了多方面的问题:
由于国家股和法人股不能上市流通,国家股和法人股就始终占上市公司股份的主要部分,在这种情况下,国有企业虽经改制而成为股份公司,实质上仍然是原来的国有企业,很难期望它能真正转换经营机制。
这样,上市虽然有助于企业在市场上直接得到资金从而缓解经营困难,但长期来看对其公司治理结构的影响未必理想。
同时,在国家股和法人股始终占主导地位的情况下,流通股规模较小,很容易形成机构大户操纵市场的局面,并且由于国有股不能自由地交易和转让,由市场所决定的资产兼并重组就不可能发生。
在股市上所进行的企业并购只是在政府部门授意下才可能发生,这就决定了我国的股市难免投机盛行。
(2)上市公司组成结构不合理。
主要体现在:
①国有企业比重大,非国有企业比重小;②大中型企业比重大,小企业比重小;③国有控股上市公司多,企业整体上市公司少;④传统产业上市公司多,高新技术产业上市公司少。
例如,沪深两市1200多家上市公司中,通过直接上市和买壳上市的民营企业所占比例只有16%左右;行业分布存在较大缺陷,传统产业的上市公司数量太多,竞争性领域企业数量超过85%;有超过65%的股权不能流动,对社会资源造成极大浪费。
3、金融产品结构不合理
(1)传统金融业务产品结构单一。
在银行业,业务集中在信贷等传统的零售业务领域,即使在传统的零售业务中,也缺乏为企业提供全方位金融服务的系列产品,金融中介等批发业务严重不足;而国外银行业在企业的整个发展期、成熟期,甚至二次创业中都会提供一系列的金融服务品种。
在证券市场,中国股票市场相对于债券市场发展迅速,同样存在法人股、国有股的流通问题以及A股和B股的合并问题。
(2)金融衍生工具发展滞后。
衍生工具是企业规避或分散经营与投资风险的重要手段之一。
1991年中国建立了期货市场,但交易品种局限于绿豆、有色金属等商品期货,至今尚未推出利率、汇率、股指期货以及期权、货币互换、股权互换等来规避金融风险。
由于缺少组合投资所必需的金融衍生品,各类投资者行为趋同,容易形成市场的单边运行,在宏观经济运行和金融调控方向发生变化时可能导致风险积聚。
(3)金融手段创新不足。
在金融业全球化、一体化的发展潮流中,各国金融业已借助电子技术的发展迅速实现金融业的电子化、网络化,为在日趋激烈的国际竞争中提高竞争力、拓展生存与发展空间。
中国银行业和证券业已基本实现电子化,银行、证券业务网络化也已起步,但与国外发达水平相比还有很大差距。
同时,由于体制问题,金融机构在电子化与网络化过程中各自为战,如各银行的自动取款系统和结算系统独立运行、互不兼容,增加了金融业电子化与网络化的发展成本,也因规模不经济和便利性不足而抑制了自身的快速发展。
4、资本市场层次结构不合理 我国资本市场体系结构单一,缺乏层次性。
首先,仅从方便监管、防范风险角度出发,形成了全国简单划一的,以沪、深两个交易所为中心的单一资本市场,而缺乏适应市场需求的多层次市场体系。
我国目前只有主板市场,虽然推出了中小企业板块,但离真正的二板市场还有相当的距离,三板市场还远未形成气候,资本市场缺乏层次性,不能满足投资者和筹资者多样性投融资要求,产权交易体系尚未完善,资本市场体系发展不完善。
(二)资本市场制度方面的问题
1、体制方面的问题
我国资本市场制度方面的问题主要是体制问题。
我国资本市场由于政府和行政机构的介入,行政化色彩较浓,是“计划”的资本市场。
首先,资本一级市场受到行政垄断,影响了市场融资体系的社会化和融资渠道的开通,地方政府为了保证地方财政收入,在选择上市公司时很少考虑其成长性。
所以,企业将主要精力放在“政府公关”和“包装上市”上,而不是放在生产经营和结构调整上。
很多上市公司上市前并没有实质性改制,主要的目的是“圈钱”,没能有效地利用圈来的钱。
此外,发行市盈率也受到限制。
券商不能发挥职责的原因之一就是一级市场“包赚不包赔”式的运作,投资者的利益得不到保护。
1999年以前股票发行市盈率一直受到严格限制,即使后来放松了对市盈率的限制,虽然一级市场的收益率有所下降,但并没有改变“包赚不包赔”的现实。
其次,资本二级市场存在“政策市”的非正常现象。
在我国的资本市场中,政府对企业有较浓的保护色彩,导致股票市场无法形成优胜劣汰的市场机制。
“政策市”的存在,使得股市行情随着政府态度的变化而变化。
2、机制方面的问题
从某种程度上说,体制方面的问题是造成我国资本市场缓慢发展的主要原因。
正是由于体制滞后,我国资本市场存在竞争机制失效、约束机制弱化和激励机制不健全等问题。
(1)竞争机制失效。
在上市公司中,首先缺乏产权关系明确的市场主体,其次缺乏竞争机制形成的市场价格,导致资本市场不能形成有效的资源配置机制,行政机制在一定程度上取代了市场机制。
(2)约束机制弱化。
我国大部分上市公司都是有国有企业改造而来,存在着“转轨”不转制现象。
主要表现在:
一是“翻牌”。
将未根本改制的原名企业改为股份XX并建立相应的组织机构。
二是“圈钱”。
在上市中按溢价募集资金,力保配股资格,达到圈钱的目的。
上市公司中,国有股处于控制地位,处于“产权虚置”状态,上市公司原主管部门以国有股代表的身份对企业进行干预,又不对后果负责;而且董事会的成员大部分来自大股东和企业内部,很难真正发挥监督的作用。
(3)激励机制不健全。
发达国家上市公司的经营者实行即时薪金与长期薪酬相结合的收入形式,具有较大的激励作用;而我国只有即时薪金的激励办法,上市公司股票价格的变化与公司决策经营无利益关系。
因此,导致了经营者不太重视企业的长远发展,往往为了眼前利益而牺牲长远利益。
3、规则方面的问题
资本市场的正常运行必须遵循市场经济规律,以健全的法律体系为基础。
目前,我国尚未真正建立起一套健全的法律体系,缺乏完整有效的市场监管体系和制度化的沟通协调机制。
各级监管部门的职能、层次不明晰,同时没有一套严密有效的措施来确保其履行职能,并使其承当相应责任,造成事后监管大量存在,降低了监管的效率。
随着证券市场的发展,证券管理机关的管理权威和效能还有待加强,监管所依据的法律法规尚不健全,滞后于证券市场的快速发展,增加了监管难度。
例如:
《证券法》已经出台,但缺乏相应配套的实施细则和相关法律;《证券交易法》、《证券信誉评级法》等尚未出台等。
此外,《证券法》的制定、颁布和实施过于迟缓,影响了证券市场的发展。
资本市场改革与发展的总方针,这24字方针是“夯实基础,深化改革,推进开放,拓展功能,加强监管,促进发展”。
可以说正是立足于我国资本市场当前面临的内外部环境变化的新特征所做出的准确判断。
仍需“夯实基础”考虑到的是,到目前为止,我国资本市场“新兴加转轨”的特征依然没有改变,所以我们仍旧要进一步夯实基础,坚持强化市场的基础性制度建设,这绝不是一桩一时一事的工作安排,而是长期要做的一项重要基础工作。
我国仍处于并将长期处于社会主义初级阶段这一特点,决定了我国资本市场发展面临着与成熟市场不同的深层次矛盾和问题。
与此同时,由于自身发展历程较短,尽管过去几年我们在制度建设上取得了一些重要进展,但基础性制度薄弱与市场快速发展不相适应的矛盾仍然突出。
所谓“深化改革”,是仍要立足于完善社会主义市场经济体制和机制,坚持不懈地推进市场化改革。
建立健全市场化的运行机制,发挥市场在资源配置中的基础性作用,是建立社会主义市场经济体制的必然要求,是适应市场规模扩大、创新步伐加快等新形势的客观需要,也是我们近年来解决股权分置问题等资本市场改革的成功经验和总体方向。
下一阶段,要不失时机地改革行政审批制度,减少审批事项,简化审批环节。
积极推动市场准入制度改革,将工作重点从事前准入逐步转向事中监管和事后问责,鼓励市场竞争,发挥市场机制优胜劣汰的作用。
在风险可控的前提下,推动形成以市场为导向、以需求为动力的产品和业务自主创新机制。
“推进开放、拓展功能”,是从拓展资本市场广度和深度的意味上而言的。
我国作为经济高速增长的发展中大国,必须要有一个规模匹配、结构合理、功能健全的资本市场体系。
而就我国资本市场自身而言,目前结构不合理、市场层次少、交易品种不够丰富的问题仍然比较突出,证券期货经营机构规模小、盈利模式单一、核心竞争力不足的问题仍然比较严重。
随着近年来市场建设的不断加强,资本市场已经初步具备了在服务经济社会发展方面发挥更大作用的基本条件。
但与新时期新阶段各方面对资本市场发展提出的新要求相比,还有很大的差距,因此要通过不断深化改革,稳步扩大开放,进一步拓展市场的广度和深度。
概括来讲,从总量上,必须适应我国经济发展的客观需要,继续多渠道地提高直接融资比重、多渠道地吸引各类长期资金投资于资本市场。
从结构上,在继续发展股权融资产品的同时,争取固定收益类产品有较大发展;在继续做优做强交易所主板和中小企业板市场的同时,力争创业板市场和场外市场取得较快发展;在继续发展金融现货市场的同时,努力推动包括商品期货市场在内的金融衍生品市场的大力发展。
所谓“加强监管,促进发展”,是要立足于市场快速发展的新形势,坚持不断创新监管理念,提高监管水平。
随着市场规模越来越大、结构越来越复杂,金融产品日趋丰富,参与主体更加多元化,这就要及时调整监管思路,强化监管的主动性,密切关注外部环境变化对资本市场带来的影响。
同时,随着市场的进一步发展,现货市场和衍生品市场,境内市场和境外市场的相互联动以及跨市场XX违规活动,都提出了新的风险防范和市场监管课题。
而同市场快速发展和对外开放的要求相比,监管理念、监管方式、监管水平还有一定的差距。
因此,监管机构也迫切需要转变监管理念,调整监管方式,提高监管效能,要进一步建立健全金融风险预警、监控和防范机制,完善各类风险应急处置机制,依法严厉打击市场XX违规行为。
加强各金融监管部门之间的信息共享、协调配合,完善功能监管,共同防范和化解市场风险。
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