第三章风险与报酬.ppt
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第三章第三章风险与报酬风险与报酬风险风险单项资产的风险与报酬单项资产的风险与报酬证券组合的风险与报酬证券组合的风险与报酬证券估价证券估价1.1.风风险险风风险险是是指指在在一一定定条条件件下下和和一一定定时时期期内内可可能能发发生生的各种结果的可能性。
的各种结果的可能性。
风险的大小随着时间的推移而变化,它是“一定时期内”的风险。
至少有不好结果的不确定性。
风险的种类风险的种类经经营营风风险险也也叫叫商商业业风风险险,是是指指由由于于生生产产经经营营上上的的原原因因带带来来的的收益不确定性。
收益不确定性。
财财务务风风险险也也叫叫筹筹资资风风险险,是是指指由由于于负负债债筹筹资资而而带带来来的的收收益益不不确定性。
确定性。
两大因素两大因素外部因素外部因素内部因素内部因素两种结果两种结果让好时更好让好时更好让差时更差让差时更差风险的种类风险的种类公公司司特特别别风风险险又又叫叫非非系系统统性性风风险险或或可可分分散散风风险险,是是指指某某些些因因素素对对单单个个证证券券造造成成经济损失的可能性。
经济损失的可能性。
市市场场风风险险又又称称系系统统性性风风险险或或不不可可分分散散风风险险,指指的的是是由由于于某某些些因因素素,给给市市场场上上所所有有的的证证券券都都带带来来经经济济损损失失的的可能性。
可能性。
用证券组合可以抵消用证券组合可以抵消不能用证券组合进行抵消不能用证券组合进行抵消第四章第四章风险与报酬风险与报酬风险风险单项资产的风险与报酬单项资产的风险与报酬证券组合的风险与报酬证券组合的风险与报酬证券估价证券估价确定概率分布确定概率分布计算期望报酬率计算期望报酬率计算标准离差计算标准离差计算标准离差率计算标准离差率计算风险报酬率计算风险报酬率2.2.单项资产的风险与报酬单项资产的风险与报酬投投资资者者因因冒冒风风险险进进行行投投资资而而获获得得的的超超过过时时间间价价值值的的那那部部分分报报酬酬,称称为为风风险险报报酬酬。
有有风风险险报报酬酬额额和和风风险险报报酬酬率两种表示方法。
率两种表示方法。
一般而言,投资者都厌恶风险,并力求回避风险。
那么,一般而言,投资者都厌恶风险,并力求回避风险。
那么,为什么还有人进行风险性投资呢?
为什么还有人进行风险性投资呢?
确定概率分布确定概率分布确定概率分布确定概率分布概率分布指所有可能的状况及其概率。
概率分布必须符合两个要求:
确定概率分布确定概率分布计算期望报酬率计算期望报酬率计算标准离差计算标准离差计算标准离差率计算标准离差率计算风险报酬率计算风险报酬率2.2.单项资产的风险与报酬单项资产的风险与报酬期期望望报报酬酬率率是是各各种种可可能能的的报报酬酬率率按按其其概概率率进进行行加加权权平平均均得得到到的的报报酬酬率率,它它是是反反映映集集中中趋趋势势的一种量度。
的一种量度。
计算期望报酬率计算期望报酬率期望报酬率的计算公式为:
代表期望报酬率Ki代表第i种可能结果的报酬率Pi代表第i种可能结果的概率N代表可能结果的个数计算期望报酬率计算期望报酬率川东公司和旺百公司股票报酬率的概率分布川东公司和旺百公司股票报酬率的概率分布经济情况该种经济情况发生的概率报酬率川东公司旺百公司繁荣一般衰退0.200.600.2030%20%10%90%20%-50%川东公司川东公司旺百公司旺百公司计算期望报酬率计算期望报酬率练练习习你有10万元资金想进行投资。
你有两种选择:
情况1:
进行一项风险投资,估计有60%的可能在一年内就赚得10万元,但也有40%的可能将10万元本钱全部赔掉。
情况2:
购买某支基金,估计有40%的可能在一年内赚得5万元,还有60%的可能不赔不赚。
请计算两个投资方案的期望报酬率。
在分析两种情况后,你会如何选择?
确定概率分布确定概率分布计算期望报酬率计算期望报酬率计算标准离差计算标准离差计算标准离差率计算标准离差率计算风险报酬率计算风险报酬率2.2.单项资产的风险与报酬单项资产的风险与报酬标标准准离离差差是是各各种种可可能能的的报报酬酬率率偏偏离离期期望望报报酬酬率率的的综综合合差差异异,是是反反映映离离散散程度的一种量度。
程度的一种量度。
计算标准离差计算标准离差标准离差用下面的公式计算无法比较期望报酬率不同的投资项目的风险程度。
无法比较期望报酬率不同的投资项目的风险程度。
川东公司川东公司旺百公司旺百公司标标准准离离差差越越小小,风风险险越越小小确定概率分布确定概率分布计算期望报酬率计算期望报酬率计算标准离差计算标准离差计算标准离差率计算标准离差率计算风险报酬率计算风险报酬率2.2.单项资产的风险与报酬单项资产的风险与报酬标标准准离离差差率率是是标标准准离离差差与与期期望望报报酬酬的比值。
的比值。
计算标准离差率计算标准离差率标准离差率的计算公式:
可以用来比较期望报酬率不同的投资项目的风险程度。
可以用来比较期望报酬率不同的投资项目的风险程度。
川东公司川东公司旺百公司旺百公司标标准准离离差差率率越越小小,风风险险越越小小确定概率分布确定概率分布计算期望报酬率计算期望报酬率计算标准离差计算标准离差计算标准离差率计算标准离差率计算风险报酬率计算风险报酬率2.2.单项资产的风险与报酬单项资产的风险与报酬风风险险报报酬酬率率是是风风险险报报酬酬额额与与投投资资额额的比率。
的比率。
计算风险报酬率计算风险报酬率计算风险报酬率必须借助风险报酬系数。
计算风险报酬率必须借助风险报酬系数。
代表风险报酬率;代表风险报酬率;bb代表风代表风险报酬系数;险报酬系数;VV代表标准离差率。
代表标准离差率。
川东公司川东公司旺百公司旺百公司假设川东公司的风险报酬系数为假设川东公司的风险报酬系数为5%5%,旺百公司的风险报酬系数为,旺百公司的风险报酬系数为8%8%,则:
则:
计算投资报酬率计算投资报酬率投资报酬率的计算公式:
K代表投资的报酬率;代表投资的报酬率;代表无风险报酬率代表无风险报酬率如果无风险报酬率为如果无风险报酬率为10%10%,则上述两个公司的投资报酬率为:
,则上述两个公司的投资报酬率为:
川东公司川东公司旺百公司旺百公司计算风险报酬率计算风险报酬率至于风险报酬系数b的确定,有如下几种方法:
11根据以往的同类项目加以确定。
根据以往的同类项目加以确定。
例如,某企业准备进行一项投资,此类项目含风险报酬率的投资报酬率一般为20%左右,其报酬率的标准离差率为100%,无风险报酬率为10%,则由公式得:
22由企业领导或企业组织有关专家确定。
由企业领导或企业组织有关专家确定。
实际上,风险报酬系数的确定,在很大程度上取决于各公司对风险的态度。
比较敢于承担风险的公司,往往把值定得低些;反之,比较稳健的公司,则常常把值定得高些。
33由国家有关部门组织有关专家确定。
由国家有关部门组织有关专家确定。
确定各行业的风险报酬系数,定期公布。
第三章第三章风险与报酬风险与报酬风险风险单项资产的风险与报酬单项资产的风险与报酬证券组合的风险与报酬证券组合的风险与报酬证券估价证券估价3.3.证券组合的风险与报酬证券组合的风险与报酬证券组合的基本概念证券组合的基本概念证券组合的期望报酬率证券组合的期望报酬率证券组合的证券组合的BB风险风险证券组合的风险报酬证券组合的风险报酬同同时时投投资资于于多多种种证证券券的的方方式式,称称为为证证券券的的投投资资组组合合,简简称称证证券券组组合合或或投投资组合。
资组合。
证券组合的基本概念证券组合的基本概念1.1.风险报酬均衡原则风险报酬均衡原则2.2.相关性相关性随机取两种股票相关系数为随机取两种股票相关系数为+0.6+0.6左右的最左右的最多,而对绝大多数两种股票而言,相关系多,而对绝大多数两种股票而言,相关系数将位于数将位于+0.5+0.5+0.7+0.7之间。
之间。
就是等量风险就是等量风险带来等量报酬带来等量报酬完全正相关完全正相关完全负相关完全负相关证券组合的基本概念证券组合的基本概念3系数系数系数是度量一种证券对系数是度量一种证券对于市场组合变动的反应程于市场组合变动的反应程度的指标。
度的指标。
证券组合的证券组合的系数系数附附件件1.1.协方差:
协方差:
2.2.相关系数:
相关系数:
3.3.系数:
系数:
系数的计算系数的计算证券组合的基本概念证券组合的基本概念美国几家公司美国几家公司20062006年度的年度的系数系数公司名称系数GeneralMotorsCorp(通用汽车公司)MicrosoftCorp(微软公司)YahooInc(雅虎公司)MotorolaInc(摩托罗拉公司)IBM(国际商用机器公司)AT&T(美国电话电报公司)DuPont(杜邦公司)1.880.790.721.351.650.621.33我国几家公司我国几家公司20062006年度的年度的系数系数股票代码公司名称系数000037深南电A1.20000039中集集团0.56000045深纺织A0.86000060中金岭南2.34600637广电信息1.49600641万业企业0.40600644乐山电力1.53600650锦江投资1.003.3.证券组合的风险与报酬证券组合的风险与报酬证券组合的基本概念证券组合的基本概念证券组合的期望报酬率证券组合的期望报酬率证券组合的证券组合的BB风险风险证券组合的风险报酬证券组合的风险报酬同同时时投投资资于于多多种种证证券券的的方方式式,称称为为证证券券的的投投资资组组合合,简简称称证证券券组组合合或或投投资组合。
资组合。
证券组合的期望报酬率证券组合的期望报酬率完全负相关的两种股票以及由它们构成的证券组合的报酬情况完全负相关的两种股票以及由它们构成的证券组合的报酬情况年W股票M股票WM的组合20022003200420052006平均报酬率标准离差40%-10%35%-5%15%15%22.6%-10%40%-5%35%15%15%22.6%15%15%15%15%15%15%0.00%假设W和M股票构成一证券组合,每种股票在证券组合中各占50%例例题题证券组合的期望报酬率证券组合的期望报酬率A项目B项目组合收益报酬率收益报酬率收益报酬率2040%2040%4040%-5-10%-5-10%-10-10%17.535%17.535%3535%-2.5-5%-2.5-5%-5-5%7.515%7.515%1515%7.515%7.515%1515%22.6%22.6%22.6%平均数标准差证券组合的期望报酬率证券组合的期望报酬率完全正相关的两种股票完全正相关的两种股票证券组合的期望报酬率证券组合的期望报酬率如果你的室友付给你如果你的室友付给你100100元钱,你愿意与元钱,你愿意与他签订一份价值他签订一份价值5050万元的保险合约以确保他万元的保险合约以确保他的汽车如果在一年内丢失可以得到赔偿吗?
的汽车如果在一年内丢失可以得到赔偿吗?
根据以往的资料,汽车盗窃发生的概率为千根据以往的资料,汽车盗窃发生的概率为千分之一。
但是如果一旦发生盗窃,你就要按分之一。
但是如果一旦发生盗窃,你就要按保险合约全额支付。
保险合约全额支付。
你愿意吗?
你愿意吗?
保险公司愿保险公司愿意吗意吗思思考考组合的收益=(RiWi)Ri各证券的预期报酬率Ai各证券在全部投资额中比重组合的风险=WaiWaJiJAi该证券在全部投资额中比重AJ该证券在全部投资额中比重iJ证券报酬率的协方差例:
假设有A债券的预期报酬率为10%,标准差为12%,B证券的预期报酬率为18%,标准差是20%,假设等比例投资于这两种证券,即各占50%,相关系数为0.2,计算收益和风险。
收益=10%50%+18%50%=14%风险=0.50.510.120.12+20.50.50.20.120.2+0.50.510.20.2=12.65%该组合收益大于风险,值得投资AB收益率风险11010%12%20.80.211.6%11.11%30.60.413.2%11.78%40.50.514%12.65%50.40.614.8%13.7
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- 第三 风险 报酬