港股油服企业.ppt
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港股油服企业.ppt
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海通证券研究所海通证券研究所石油化工研究团队石油化工研究团队邓勇、王晓林邓勇、王晓林2014.8关注港股油服公司关注港股油服公司22研究框架研究框架请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明背景:
油气对外依存度增加,背景:
油气对外依存度增加,产量增速下滑产量增速下滑机遇:
混合所有制改革机遇:
混合所有制改革+国际化国际化+Capex恢复增长恢复增长比较:
比较:
H股油服公司盈利性强、估值低、国际化程度高股油服公司盈利性强、估值低、国际化程度高关注:
关注:
具备一体化服务能力的具备一体化服务能力的H股油服公司股油服公司33背景:
我国油气对外依存度增加背景:
我国油气对外依存度增加原油:
原油:
4.88亿吨,亿吨,2.80亿吨,亿吨,57.4%,59.2%天然气:
天然气:
1631亿方,亿方,502亿方,亿方,30.8%,34.5%图:
我国原油对外依存度接近图:
我国原油对外依存度接近60%图:
我国天然气对外依存度超过图:
我国天然气对外依存度超过30%资料来源:
国家统计局,海关总署,海通证券研究所资料来源:
国家统计局,海关总署,海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明44背景:
我国油气产量增速下滑背景:
我国油气产量增速下滑原油:
原油:
2.08亿吨,亿吨,0.31%,0.11%天然气:
天然气:
1129亿方,亿方,5.83%,9.44%图:
我国原油产量及增速图:
我国原油产量及增速图:
我国天然气产量及增速图:
我国天然气产量及增速资料来源:
国家统计局,海关总署,海通证券研究所资料来源:
国家统计局,海关总署,海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明55现状:
油气生产以两桶油为主现状:
油气生产以两桶油为主我国油气生产以两桶油为主我国油气生产以两桶油为主2013年,原油:
年,原油:
75.1%,天然气:
,天然气:
95.2%图:
我国原油产量占比图:
我国原油产量占比图:
我国天然气产量占比图:
我国天然气产量占比资料来源:
公司年报,海通证券研究所资料来源:
公司年报,海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明66现状:
现状:
Capex未转化为产量及盈利未转化为产量及盈利Capex高增长,净利润及原油产量增速较低高增长,净利润及原油产量增速较低图:
图:
20052013油公司经营情况复合增速油公司经营情况复合增速资料来源:
公司年报,海通证券研究所资料来源:
公司年报,海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明77油服行业发展机遇油服行业发展机遇请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明我国油气增产稳产压力持续存在我国油气增产稳产压力持续存在混合混合所有制改革所有制改革+国际化国际化+Capex恢复恢复增长增长具备核心技术的油服公司获发展具备核心技术的油服公司获发展良机良机88机遇:
混合所有制改革机遇:
混合所有制改革混合所有制改革可以采取混合所有制改革可以采取PSA模式模式油服公司直接参与油服公司直接参与PSA油服公司帮助参与油服公司帮助参与PSA公司进行油气开采公司进行油气开采图:
产品分成合同基本模式图:
产品分成合同基本模式资料来源:
海通证券研究所资料来源:
海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明99机遇:
国际化路线机遇:
国际化路线国内油服公司海外收入占比提高国内油服公司海外收入占比提高国际油公司国际油公司Capex持续增长持续增长图:
国内油服公司海外收入占比图:
国内油服公司海外收入占比图:
图:
7大国际油公司大国际油公司Capex资料来源:
资料来源:
Wind,Bloomberg,海通证券研究所,海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1010机遇:
油公司资本支出恢复增长机遇:
油公司资本支出恢复增长2Q2014中中石石化化Capex完完成成261.19亿亿元元,同同比比-14.2%,其其中中勘勘探探与与生生产板块产板块165.65亿元,同比亿元,同比+6.3%图:
中石化季度勘探与生产图:
中石化季度勘探与生产Capex资料来源:
中石化定期报告,海通证券研究所资料来源:
中石化定期报告,海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1111AH油服公司比较油服公司比较沪港通:
沪港通:
H股油服公司具备优势股油服公司具备优势盈利性强盈利性强估值低估值低国际化程度高国际化程度高资料来源:
资料来源:
Wind,海通证券研究所,海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明市值市值(亿元)(亿元)毛利率毛利率净利率净利率ROE13年年PE13年年PB海外收入占比海外收入占比A股股50.3633.4%9.0%4.9%72.84.519.0%H股股44.2631.6%12.5%12.1%16.81.950.4%1212关注关注H股油服公司股油服公司发展一体化服务能力是必由之路发展一体化服务能力是必由之路华油能源:
钻井、完井、油藏三大业务板块,完成钻井总包项目华油能源:
钻井、完井、油藏三大业务板块,完成钻井总包项目百勤油服:
业务板块包括钻井、完井、增产、制造销售工具设备百勤油服:
业务板块包括钻井、完井、增产、制造销售工具设备安东油田服务:
业务板块包括钻井、完井、井下作业安东油田服务:
业务板块包括钻井、完井、井下作业资料来源:
资料来源:
Wind,海通证券研究所,海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明华油能源华油能源百勤油服百勤油服安东油田服务安东油田服务营业收入(亿元)营业收入(亿元)24.038.4325.34归母净利润(亿元)归母净利润(亿元)3.001.563.83毛利率毛利率16.71%38.72%21.80%净利率净利率12.50%18.54%15.10%平均平均ROE17.85%12.12%17.98%EBITDA利润率利润率20.84%26.85%27.22%2013年静态年静态PE14.712.218.42013年静态年静态PB2.51.13.113投资评级说明投资评级说明法律声明法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司(以下简称本报告仅供海通证券股份有限公司(以下简称“本公司本公司”)的客户使用。
本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。
在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意)的客户使用。
本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。
在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。
在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。
见并不构成对任何人的投资建议。
在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。
本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。
在不同时期,本公司可发本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。
在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。
出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。
市场有风险,投资需谨慎。
本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考,不构成投资建议,也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。
客户市场有风险,投资需谨慎。
本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考,不构成投资建议,也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。
客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。
在法律许可的情况下,海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。
在法律许可的情况下,海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。
可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。
本报告仅向特定客户传送,未经海通证券研究所书面授权,本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品,或再次分发给任何其他人,本报告仅向特定客户传送,未经海通证券研究所书面授权,本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。
所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。
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证券研究所并获得许可,并需注明出处为海通证券研究所,且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。
根据中国证监会核发的经营证券业务许可,海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。
根据中国证监会核发的经营证券业务许可,海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。
13信息披露和法律声明信息披露和法律声明14分析师声明分析师声明邓邓勇、王晓林勇、王晓林本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。
本报告所采用本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。
本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息,本人不保证该等信息的准确性或完整性。
分析逻辑基于作者的职业理解,清晰准确的数据和信息均来自市场公开信息,本人不保证该等信息的准确性或完整性。
分析逻辑基于作者的职业理解,清晰准确地反映了作者的研究观点,结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。
地反映了作者的研究观点,结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。
海通证券石油化工研究团队:
海通证券石油化工研究团队:
邓邓勇勇SAC执业证书编号:
执业证书编号:
S0850511010010电电话:
话:
021-23219404微微信:
信:
dengyong9966Email:
王晓林王晓林SAC执业证书编号:
执业证书编号:
S0850513080001电电话:
话:
021-23219812Email:
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海通石油化工海通石油化工14分析师声明分析师声明
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