权益证券分析.ppt
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第九章第九章权益证券分析权益证券分析权益证券分析权益证券分析9.2权益资本分析和市场有效性9.3基金管理和证券分析的方法9.4综合证券分析的过程9.5证券分析师证券分析师和基金管理人和基金管理人的业绩的业绩9.1投资目标和投资目标和投资工具投资工具权益证券分析权益证券分析证券法规范的有价证券分两大类证券法规范的有价证券分两大类一是权益性证券一是权益性证券是是指指代代表表发发行行企企业业所所有有者者权权益益的的证证券券。
权权益益性性证证券券是是一一种种基基本本的的金金融融工工具具,是是企企业业筹筹集集资资金金的的主主要要来来源源。
普普通通股股和和优优先先股股就就是是常常见见的的权权益益性证券。
性证券。
二是债务性证券二是债务性证券持有此类证券,就代表您拥有对证券发行人的债权。
持有此类证券,就代表您拥有对证券发行人的债权。
债债券券(不不包包括括可可转转换换为为股股票票的的公公司司债债)、期期货货、期期权权以以及及互互换换合合约约则则属属于债务性证券于债务性证券一个完整的投资活动包括以下三部分一个完整的投资活动包括以下三部分构建投资组合,构建投资组合,最大限度的实现最大限度的实现投资目标。
投资目标。
对每个证券的未对每个证券的未来收益及风险进来收益及风险进行预测分析行预测分析确定投资目标确定投资目标030201权益证券分析:
从企业现有的或者潜在的股票权益证券分析:
从企业现有的或者潜在的股票投资者的角度对企业及其发展前景进行评估。
投资者的角度对企业及其发展前景进行评估。
权益证券分析权益证券分析个人投资者、经纪个人投资者、经纪公司、投资银行的公司、投资银行的分析师(卖方分析分析师(卖方分析师),以及为各个师),以及为各个机构工作的基金经机构工作的基金经理(买房分析师)理(买房分析师)都会进行证券分析。
都会进行证券分析。
通通常常是是那那些些被被错错误误定定价价的的证证券券,因因为为对对这这些些证证券券进进行行投投资资所所获获得得的的收收益益很很可可能能会会超超过过对对投投资资者者的的风险补偿风险补偿证券分析的对象之选择但但是是,那那些些不不擅擅长长寻寻找找被被错错误误定定价价的的证证券券的的分分析析师师,应应该该将将重重点点放放在在研研究究某某一一种种证证券券如如何何影影响响一一个个既既定定投投资资组组合合的的风风险险以以及及该该证证券券是是否否适适合这一投资组合的特点上。
合这一投资组合的特点上。
在证券分析过程中需要解决的问题在证券分析过程中需要解决的问题卖方分析师买方分析师个人投资者我所涉及的行业受否具有吸引力?
如果有的话,为什么我所涉及的行业受否具有吸引力?
如果有的话,为什么?
在同一行业中的不同公司如何确定自己的定位呢?
收?
在同一行业中的不同公司如何确定自己的定位呢?
收益预测会受到哪些因素的影响?
与我对某公司的与其相益预测会受到哪些因素的影响?
与我对某公司的与其相比,该公司的股票是被错误定价了吗?
我是应该推荐买比,该公司的股票是被错误定价了吗?
我是应该推荐买进、卖出还是持有?
进、卖出还是持有?
这支股票是否具有我们基金所寻求的特点?
是否这支股票是否具有我们基金所寻求的特点?
是否拥有一个相对低的价格收益比率、价格账面价值拥有一个相对低的价格收益比率、价格账面价值比率以及其他指标?
其改善收益的前景是否表明比率以及其他指标?
其改善收益的前景是否表明了该股票在取得高收益的未来收益方面具有很好了该股票在取得高收益的未来收益方面具有很好的潜力?
的潜力?
风险特征是否适合我的投资目标?
能否分散投资组合风险特征是否适合我的投资目标?
能否分散投资组合风险?
继续持有时,公司的股利支付率是否足够低,风险?
继续持有时,公司的股利支付率是否足够低,从而我的债务负担降到最小?
从而我的债务负担降到最小?
9.19.1投资目标和投资工具投资目标和投资工具投资目标投资目标不同的投资者有不同的投资目的。
在经济活动中,个人储蓄者不同的投资者有不同的投资目的。
在经济活动中,个人储蓄者的投资目标是高度个性化的。
的投资目标是高度个性化的。
主要受收入、年龄、财富、风险承受能力以及纳税状况因素的影响主要受收入、年龄、财富、风险承受能力以及纳税状况因素的影响风险爱好者风险爱好者风险中性风险中性避险者避险者尽尽量量选选择择风风险险小小/收收益益适适宜宜/交交割割方方式式方方便便的投资方式。
的投资方式。
特征人群:
年龄较大,收入偏低特征人群:
年龄较大,收入偏低追追求求高高回回报报的的,当当然然是是选选择择收收益益高高但但风风险险也可能很高的投资方式。
也可能很高的投资方式。
特征人群特征人群:
年龄较小、收入有很大预期。
年龄较小、收入有很大预期。
只只是是单单纯纯对对闲闲余余资资金金进进行行一一个个资资金金管管理理的的,可可能能就就会会对对风风险险和和收收益益相相当当的的投投资资标标的的感感兴趣兴趣。
较高纳税等级的投资者,偏好较高纳税等级的投资者,偏好那些能产生递延所得税资本利那些能产生递延所得税资本利得的股票,而不是那些支付股得的股票,而不是那些支付股利的股票或者复习证券。
利的股票或者复习证券。
很多年才到退休年龄的投资者很多年才到退休年龄的投资者偏好股票,因为股票比固定收偏好股票,因为股票比固定收益证券有更高的预期收益,同益证券有更高的预期收益,同时有更高的短期变现性。
时有更高的短期变现性。
9.1投资目标和投资工具投资工具投资工具共同基金共同基金共同基金(单位共同基金(单位信托基金)已经信托基金)已经成为储户为实现成为储户为实现其投资目标所采其投资目标所采用的很流行的投用的很流行的投资工具。
资工具。
反映了投资者对证券组合风险的不同偏好。
共同基金是一种低成本的投资方式,因为它主要是购买那些专业化管理的投资组合,这些投资组合投资于特定类型的股票以及固定收入的证券。
9.1投资目标和投资工具共同基金的类别共同基金的类别(11)投资于信用违约互换和国库券的货币市场基金)投资于信用违约互换和国库券的货币市场基金(22)投资于债务工具的债券型基金)投资于债务工具的债券型基金(33)投资于股票的股票型基金)投资于股票的股票型基金(44)投资于货币市场、债券以及股票的平衡型基金)投资于货币市场、债券以及股票的平衡型基金(55)投资于商业房地产的房地产基金)投资于商业房地产的房地产基金更进一步细分更进一步细分债券型基金股票型基金公司债券基金、高收益基金、抵押贷款基金、市政基金收入型基金、成长型基金、收入和成长型基金、短期基金、指数型基金、规模型基金、部门型基金、区域型基金。
9.1投资目标和投资工具对冲基金对冲基金对冲基金(也称避险基金或套利基金)意为“风险对冲过的基金”,起源于50年代初的美国。
当时的操作宗旨在于利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行空买空卖、风险对冲的操作技巧,在一定程度上可规避和化解投资风险。
1949年世界上诞生了第一个有有限限合合作作制制的的琼斯对冲基金琼斯对冲基金。
对冲基金只对机构投资者和有条件的富人开放。
经过几十年的演变,对冲基金已失去其初始的风险对冲的内涵,对冲基金己成为一种新的投资模式的代名词。
即基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧,充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用,承担高风险、追求高收益的投资模式。
特点:
(1)投资活动的复杂性
(2)投资效应的高杠杆性。
(3)筹资方式的私募性。
(4)操作的隐蔽性和灵活性。
后期早期9.1投资目标和投资工具对冲基金的投资策略对冲基金的投资策略市场中性基金:
通常投资等量数额的金额用于购买被低估的证券,同时抛售被高估了的证券,以抵消市场风险。
卖空基金:
卖空他们认为被高估了的公司证券。
特殊情况的基金:
投资于预期由于某种转折事件将会升值的而现在却被低估了的证券。
9.1投资目标和投资工具9.29.2权益权益证券分析和市场有效性证券分析和市场有效性1.市场有效性假说:
信息能够快速有效的流经资本市场并完全充分地反映在证券价格上。
9.2权益证券分析和市场有效性权益证券分析和市场有效性权益证券分析和市场有效性2.市场有效性假设前提:
(1)整个市场没有摩擦,即不存在交易成本和税收;所有资产完全可分割,可交易;没有限制性规定。
(2)整个市场充分竞争,所有市场参与者都是价格的接受者。
(3)信息成本为零。
(4)所有市场参与者同时接受信息,所有市场参与者都是理性的,并且追求效用最大化。
9.2权益证券分析和市场有效性权益证券分析和市场有效性权益证券分析和市场有效性3.有效市场中:
任何证券的预期回报只能够补偿投资者所持有证券的不可规避的风险。
9.2权益证券分析和市场有效性权益证券分析和市场有效性权益证券分析和市场有效性4.现实情况下,这些假设条件是很难成立的。
投资者进行投资都必须考虑以下成本:
(1)交易成本。
投资者每做一次交易,都要付给经纪人一定费用。
(2)税收。
投资者必须按每次交易的金额或收入,以一定比例纳税。
(3)投资者为了挖掘各种信息,也必须支付一定的费用。
(4)机会成本,包括时间、精力等。
9.2权益证券分析和市场有效性权益证券分析和市场有效性权益证券分析和市场有效性5.市场有效性和财务报表分析的作用有效资本市场假说的三种形式
(1)弱式有效市场假说
(2)半强式有效市场假说(3)强式有效市场假说9.2权益证券分析和市场有效性权益证券分析和市场有效性权益证券分析和市场有效性6.弱式有效市场假说市场价格已充分反映出所有过去历史的证券价格信息,包括股票的成交价、成交量,卖空金额、融资金额等;财务报表信息公开披露后,未能及时反应在证券价格上。
股票价格的技术分析失去作用,基本财务报表分析还可能帮助投资者获得超额利润。
9.2权益证券分析和市场有效性权益证券分析和市场有效性权益证券分析和市场有效性7.半强式有效市场假说证券价格已充分反映出所有已公开的有关公司营运前景的信息。
这些信息有成交价、成交量、盈利资料、盈利预测值、公司管理状况及其它公开披露的财务信息等。
假如投资者能迅速获得这些信息,证券价格应迅速作出反应。
市场中利用技术分析和基本财务报表分析都失去作用,除非能够在证券价格反应前进行交易,但内幕消息可能获得超额利润。
9.2权益证券分析和市场有效性权益证券分析和市场有效性权益证券分析和市场有效性8.强式有效市场假说价格已充分地反映了所有关于公司营运的信息,这些信息包括已公开的或内部未公开的信息。
没有任何方法能帮助投资者获得超额利润,即使基金和有内幕消息者也一样。
所以市场有效程度对管理层与其投资方的沟通方式将产生影响。
9.2权益证券分析和市场有效性权益证券分析和市场有效性权益证券分析和市场有效性9.市场有效性的证据表现形式
(1)信息公布后,市场反应非常迅速。
(2)很难找到一种与众不同的基金,或者某一分析师经常获得高额异常回报。
(3)股票价格对公司基本面分析的反映已经日渐成熟。
9.2权益证券分析和市场有效性权益证券分析和市场有效性权益证券分析和市场有效性10.市场并完全有效
(1)尽管股票价格对信息反映迅速,最初的反应也往往不完整。
(2)有关可被用于超越市场平均回报水平的交易策略研究。
(3)市场价格不能够完全反应公开财务报表中、产生的所有信息。
9.2权益证券分析和市场有效性9.39.3基金管理和证券分析方法基金管理和证券分析方法本节内容本节内容9.3.1基金管理方法积极型管理被动型管理9.3.2证券分析方法定量分析基本层面9.3.3估值形式正式估值非正式估值9.3基金管理和证券分析方法9.3.19.3.1积极型管理积极型管理通过大量的证券分析从而确定错误定价的证券。
被动型管理被动型管理管理者像一个价格接收者,通常寻求持有一个与某一市场指数或者行业绩效相当的投资组合。
从而避免了进行证券分析和换手的成本。
9.3基金管理和证券分析方法9.3.29.3.2定量分析定量分析技术层面分析,在市场指标的基础上去预测股票价格变动。
具体内容:
简简单单的的:
修正盈余的趋势、市盈率、市账比等等。
专专用用的的:
某种正式的模型。
通通用用的的:
回归分析、概率分析、神经网络分析。
是否凑效取决于市场有效性的程度。
基本层面分析基本层面分析主要评估相对于企
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- 权益 证券 分析
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