期权分析.ppt
- 文档编号:2490749
- 上传时间:2022-10-30
- 格式:PPT
- 页数:177
- 大小:5.22MB
期权分析.ppt
《期权分析.ppt》由会员分享,可在线阅读,更多相关《期权分析.ppt(177页珍藏版)》请在冰豆网上搜索。
研投部-于成刚期权分析期权分析目录目录第一节第一节期权概述期权概述期权概述期权基本交易策略期权风险度量指标第二节第二节期权定价理论期权定价理论期权定价原理二叉树期权定价模型布莱克-斯科尔斯期权定价模型蒙特卡罗模拟方法介绍目录目录3第三节第三节期权套期保值期权套期保值策略分析期权买期保值策略分析期权卖期保值策略分析第四节第四节期权套利交易策略分析期权套利交易策略分析垂直套利策略水平套利策略跨式套利交易策略宽跨式套利策略蝶式套利策略飞鹰式套利策略转换套利与反向转换套利策略期权基础知识回顾期权基础知识回顾期权的含义期权的含义期权,也称为选择权,是指期权的买方有权在约定的期限内,按照事先确定的价格(执行价格),买入或卖出一定数量的某种特定商品或金融工具的权利。
期权交易是一种权利的买卖,期权的买方在买入后,便取得了选择权。
在约定的期限内既可行权买入或卖出标的资产,也可放弃行使权利;当买方选择行权时,卖方必须履约。
期权基础知识回顾期权基础知识回顾期权交易的特点:
期权交易的特点:
权利义务不对等收益和风险不对等保证金缴纳情况不同独特的非线性损益结构期权基础知识回顾期权基础知识回顾期权分类期权分类场内期权和场外期权。
与期货交易不同,期权既可以在交易所交易,也可以在场外交易现货期权和期货期权。
按照期权合约标的物的不同,可将期权分为现货期权和期货期权看涨期权和看跌期权。
按照买方执行期权时拥有的标的物头寸方向不同,可将期权分为看涨期权和看跌期权按照买方执行期权时对行权时间规定的不同,可以将期权分为欧式期权和美式期权第一节第一节期权概述期权概述
(一)
(一)期权价格的构成期权价格的构成期权价格(权利金)期权价格(权利金)期权价格的含义:
期权价格也称为权利金,是期权买方为取得期权合约所赋予的权利而支付给卖方的费用权利金的构成:
期权权利金=内涵价值+时间价值
(一)
(一)期权价格的构成期权价格的构成内涵价值内涵价值内涵价值的含义:
在不考虑交易费用和权利金的情况下,买方立即执行期权合约可获取的行权收益。
内涵价值的计算:
由期权合约的执行价格与标的物的市场价格的关系决定看涨期权的内涵价值=标的物的市场价格-执行价格看跌期权的内涵价值=执行价格-标的物的市场价格如果计算结果小于0,则内涵价值等于0,所以,期权的内涵价值总是大于等于0
(一)
(一)期权价格的构成期权价格的构成时间价值时间价值期权的时间价值,又称外涵价值,是指权利金扣除内涵价值的剩余部分,它是期权有效期内标的物市场价格波动为期权持有者带来收益的可能性所隐含的价值。
显然,标的物市场价格的波动率越高,期权的时间价值就越大。
时间价值的计算时间价值的计算时间价值=权利金-内涵价值。
(一)
(一)期权价格的构成期权价格的构成实值期权、虚值期权和平值期权实值期权、虚值期权和平值期权按照期权执行价格与标的物市场价格的关系的不同(内涵价值的有无),可将期权分为实值期权、虚值期权、平值期权。
看涨期权看跌期权实值期权(内涵价值0)执行价格标的物市场价格虚值期权(内涵价值=0)执行价格标的物市场价格执行价格X+C时,盈利=S-(X+C);当S=X=C时,盈亏平衡;当XSX+C时,亏损=S-(X+C);当SX时,最大亏损C图图1买进看涨期权的损益图买进看涨期权的损益图1
(二)
(二)卖出看涨期权卖出看涨期权以一定的执行价格X卖出看涨期权,得到权利金C,卖出看涨期权得到的是义务,不是权利。
如果看涨期权的买方要求执行期权,那么看涨期权的卖方只有履行义务。
买入看涨期权属于盈利有限,损失无限的策略。
价格上涨至执行价格以上,期权卖方会被迫接受期权履约,以执行价格获得标的物空头,此时若按上涨的价格水平高价卖出相关标的物,会有价差损失,但权利金收入会部分弥补价差损失在买方未提出履约之前,卖方随时可以将看涨期权平仓,从而获得权利金价差收入或损失被履约被履约平仓平仓
(二)
(二)卖出看涨期权卖出看涨期权当SX时,最大盈利=C;当SXX+C时,亏损=(X+C)-S图图2卖出看涨期权的损益图卖出看涨期权的损益图1(三)(三)买进看跌期权买进看跌期权支付一笔权利金P,买进一定执行价格X的看跌期权,便可享有在到期日之前卖出或不卖出相关标的物的权利。
买入看跌期权理论上属于损失有限,盈利无限的策略。
价格下跌至执行价格以下,便可以执行看跌期权,以高价价获得标的物空头,然后按下跌的价格水平低价买入相关标的物,获得价差利润,在弥补支付的权利金后还有盈余价格下跌时也可以卖出期权平仓,从而获得权利金价差收入履约履约价格不跌反涨,则除了平仓限制亏损外,还可以放弃权利平仓平仓放弃权利放弃权利(三)(三)买进看跌期权买进看跌期权当S=0时,最大盈利=X-P;当0SX-P时,盈利=X-P-S;当S=X-P时,盈亏平衡;当X-PSX时,亏损=X-P-S;当SX时,最大亏损P图图3买进看跌期权的损益图买进看跌期权的损益图1(四)(四)卖出看跌期权卖出看跌期权以一定的执行价格X卖出看跌期权,得到权利金P,卖出看跌期权得到的是义务,不是权利。
如果看跌期权的买方要求执行期权,那么看跌期权的卖方只有履行义务。
卖出看跌期权属于盈利有限,损失无限的策略。
价格下跌至执行价格以下,期权卖方会被迫接受期权履约,以执行价格获得标的物多头,此时若按下跌的价格水平高价卖出相关标的物,会有价差损失,但权利金收入会部分弥补价差损失在买方未提出履约之前,卖方随时可以将看跌期权平仓,从而获得权利金价差收入获损失被履约被履约平仓平仓(四)(四)卖出看跌期权卖出看跌期权当SX时,最大盈利=P;当X-PSX时,盈利=S+P-X;当S=X-P时,盈亏平衡;当0S平值期权Rho值虚值期权Rho值利率对期权价格的影响很小第二节第二节期权定价理论期权定价理论一一期权定价原理期权定价原理
(一)看涨期权定价原理
(一)看涨期权定价原理权利金=内涵价值+时间价值内涵价值取决于标的物价格与执行价格,这是确定的时间价值取决于剩余时间,利率,波动率等因素,是不确定的为期权定价,主要是研究期权的时间价值
(一)看涨期权定价原理
(一)看涨期权定价原理我们定义下面的符号:
S:
表示标的物价格;X:
表示期权的执行价格;C:
表示看涨期权的价格;P:
表示看跌期权的价格;T:
表示期权到期日看涨期权权利金上限:
看涨期权权利金上限:
CSCS如果CS,则若看涨期权到期作废,其买方的损失将超过直接购买标的物的损失,这便失去了期权投资的意义。
投资者便不如直接购买标的物,损失更小而成本更低。
所以权利金不应该高于标的物的市场价格。
即通过期权方式取得标的物存在的潜在损失不应该高于直接从市场上购买标的物所产生的最大损失。
(一)看涨期权定价原理
(一)看涨期权定价原理看涨期权价格下限:
C=Max0,(S-X)证明:
证明:
期权未到期时是含有时间价值的,所以期权权利金的下限一定出现在到期日T,此时没有时间价值如果在到期日T,标的物价格S执行价格X,那么以执行价格行使看涨期权没有价值,即C=0如果在到期日T,标的物价格S执行价格X,那么以执行价格行使看涨期权价值就等于标的物与期权执行价格的差,即C=S-X综上,看涨期权在到期日的价值,也就是看涨期权的价格下限可以表示为:
C=Max0,(S-X)
(一)看涨期权定价原理
(一)看涨期权定价原理
(一)看涨期权定价原理
(一)看涨期权定价原理(二二)看跌期权定价原理看跌期权定价原理看跌期权权利金上限:
PX如果PX,则若看跌期权到期行权,看跌期权多头头寸在执行价格X处转化为标的物空头,此时理论上的最大盈利(标的物价格跌至零)为X,没有弥补权利金P的损失,失去了投资期权的意义,所以看跌期权权利金上限为执行价格X看跌期权价格下限:
P=Max0,(X-S)证明:
证明:
期权未到期时是含有时间价值的,所以期权权利金的下限一定出现在到期日T,此时没有时间价值如果在到期日T,标的物价格高于期权的执行价格,那么,以执行价格行使看跌期权就没有价值,即P=0如果在到期日T,标的物价格低于期权的执行价格,那么,以执行价格行使看跌期权,价值就等于执行价格与标的物价格的差,即P=X-S。
综上,看跌期权在到期日的价值,也就是看跌期权的价格下限可以表示为:
P=Max0,(X-S)(二二)看跌期权定价原理看跌期权定价原理(二二)看跌期权定价原理看跌期权定价原理二、二、二叉树期权定价模型二叉树期权定价模型二叉树期权定价模型是常用的期权定价模型之一该模型由约翰考克斯(JohnC.COX)、罗斯(S.A.Ross)以及马克鲁宾斯坦因(MarkRubinstein)在1979年提出二叉树模型是标的资产价格的变化只存在两种可能性,也就是说标的资产的价格只存在两种可能的新价格。
二叉树模型可以用来对典型的不支付红利的欧式期权定价,也可将模型修改后对美式期权及支付红利期权定价二、二、二叉树期权定价模型二叉树期权定价模型二叉树期权定价模型假设条件二叉树期权定价模型假设条件交易成本与税收为零投资者可以以无风险利率借入或贷出资金市场无风险利率为常数股票的波动率为常数不支付股票红利二、二、二叉树期权定价模型二叉树期权定价模型模型中使用的符号假定:
S:
期权标的资产的即期价格X:
期权执行价格T:
期权的到期时间:
在T时刻标的资产的价格:
期权标的资产价格波动的标准差r:
在T时刻到期的投资的无风险利率(r0)c:
看涨期权的价格p:
看跌期权的价格
(一)
(一)一阶段二叉树模型一阶段二叉树模型一阶段的含义:
标的资产的价格变化从一个给定的价格开始,在期权到期时价格变化为一个新的价格。
在这里我们定义一个阶段后,标的资产价格上升至或者下降至,并且期权是欧式期权,也就是期权只有到期时才能行权。
(一)
(一)一阶段二叉树模型一阶段二叉树模型一阶段二叉树模型构造我们首先构造一个看涨期权,假设标的资产价格上升至,那么看涨期权的价值为,同样标的资产价格下降至时,期权的价值为。
我们知道当期权到期时,它的价值就是其内涵价值,所以:
(一)
(一)一阶段二叉树模型一阶段二叉树模型图图55一阶段二叉树模型一阶段二叉树模型
(一)
(一)一阶段二叉树模型一阶段二叉树模型现在我们定义标的资产价格的变化,我们定义两个参数,表示标的资产价格上升,表示资产价格下降:
构造一个无风险对冲组合,这个投资组合由标的资产和一份卖出的看涨期权组成。
此时我们买入数量的标的资产,该投资组合的价值为,这里:
,这反映了我们拥有数量的价格为的标的资产,同时我们卖出一份看涨期权。
一阶段后该投资组合的价值为或者:
,
(一)
(一)一阶段二叉树模型一阶段二叉树模型由于该组合为无风险的对冲组合,所以无论标的资产价格如何变动,组合的价值都是不变的,它们都是按照无风险利率增长,因此最终我们得到:
其中
(一)
(一)一阶段二叉树模型一阶段二叉树模型我们发现期权的即期价格为两种可能期权价格和的加权平均值,权重分别为和。
这个加权平均值然后再以无风险利率进行一个阶段的折现。
和实际上为风险中性概率,以上定价过程也称为风险中性定价。
同理可以得到一阶段看跌期权的公式:
(二)
(二)二阶段二叉树模型二阶段二叉树模型一阶段二叉树模型中,资产价格变化只有两个结果,我们现在延伸模型至更加现实的情况,即资产价格变化多于两个结果,从而衍生出二阶段,三阶段等二叉树模型,但基本方法和一阶段并无区别,在此我们不在赘述。
三、三、布莱克布莱克-斯科尔斯期权定价模型斯科尔斯期权定价模型布莱克布莱克-斯科尔斯期权定价模型的发展历史斯科尔斯期权定价模型的发展历史布莱克-斯科尔斯期权定价模型,简称B-S模型,首先由布莱克(FischerBlack)和斯科尔斯(MyronScholes)提出1973年5月他们在JournalofPoliticalEconomy杂志上发表了“期权与公司负债的定价”一文,推导出无红利支付股票的任何衍生产品的价格必须满足的微分方程,并成功得出了欧式看涨期权和看跌期权定价的公式,使期权和其他衍生产品的定价理论获得了突破性进展,从而成为了期权定价的经典模
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 期权 分析