天胶期货半年走势回顾.docx

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一、 天胶期货价格半年走势回顾

1.沪胶上半年走势概述

进入年以来，天然橡胶价格首先在第一个季度延续上一年的牛市走出了一个较为明显的

“”形态，呈现宽幅震荡走势，震荡区间集中在元至元之间。

但随着国家三番五次发出商品价格调控的信号，以及通胀压力越来越大，以国家物资储备局抛售天胶为分水岭，天然橡胶价格一路下滑，跌破震荡区间下轨，在元附近着陆。

此轮下跌深度达到。

进入六月之后，供需面的紧张局面与宏观经济环境的不确定性对行情的走势产生拉锯效应，天胶期货价格在元盘整，并初现筑底的迹象。

六月行情

图：

沪胶主力合约日线图

制图：

冠通期货

2.日胶上半年走势概述

日胶上半年走势与沪胶类似，主要也分成了两个阶段，但与国内行情略有区别的是，日胶在整个半年的走势中表现均强于沪胶。

第一季度的震荡上扬行情，在季末的逼仓现象的推动下疯狂拉高，而且受到泰国政府的支撑也更为显著。

此外即使到了月中旬之后，全球金融市场再次弥漫恐慌情绪，日胶却在本国轮胎企业持续复苏的支撑下表现出了不俗的抗跌走势。

图：

东京胶指数日线图

六月行情

制图：

冠通期货从内外盘的比价走势中也可以明显感受到上半年日胶疯狂的涨势，使得两市比价一度逼

近低点。

随着逼仓行情的结束，比价才得到一定的修复，但第二季度的比价仍然运行在平均比价的下方。

图：

内外盘比价走势图

制图：

冠通期货

二、 天胶供给面分析

1.东南亚主产区：

减产影响消退，但供应依旧偏紧

天然橡胶树属热带雨林乔木，种植地域基本分布于南北纬℃以内，主要集中在东南亚地

区，约占世界天然橡胶种植面积的％。

生产国主要有泰国、印度尼西亚、马来西亚、中国、印度、越南、缅甸、斯里兰卡等，尤以前三国为主，产量占世界产量的％以上，且将所产天然橡胶的绝大部分用于出口，其中，泰国和印度尼西亚的出口占产量比高达％以上。

泰国、印度尼西亚和马来西亚的割胶期一般在月到次年月。

图：

天胶主产国月度产量情况

制图：

冠通期货根据天然橡胶生产国协会（）在最新的月度报告，全球橡胶供应量在年将增长，至万吨，

该数据较上次预估的增产有所增加，从而打破了年初全球受干旱侵袭时所形成的大幅减产预期。

分国别看，年以来除中国以外，各成员国天然橡胶供应量同比均有所增加。

泰国年月份天然橡胶产量为万吨，较年同期（万吨）大增；印尼年月份天然橡胶产量为万吨，较年同期（万吨）增加；马来西亚年月份天然橡胶产量为万吨，较年同期（万吨）大增，到月份预计总产量万吨，同比增加；印度年月份天然橡胶产量为万吨，较年同期（万吨）增加，到月份预计总产量万吨，同比增加，越南年月份天然橡胶产量为万吨，较年同期（万吨）增加，到月份预计总产量万吨，同比增加。

图：

东南亚天胶价格（美元吨）

制图：

冠通期货天胶期货市场大起大落带动了东南亚市场现货价格的不稳定，尽管主产区通过对烟片胶

产量的控制维持了现货价格的高位运行，但标胶等胶种的价格在第二季度受到近期期货连续走弱影响回落明显，也造成了少见的胶种间的价格分歧。

其中烟片胶走势坚挺，始终保持在美元上下浮动，相对应的胶水烟片原料仍然在泰铢之上。

不过月份之后，工厂开始增加烟片胶的产量，之前拿货积极的美日交易商也放缓了现货贸易的频率，多以观望为主，预计不同胶种之间的差价将会有所收敛。

截至月底，月期中国主港报价泰国号烟片外盘报价美元吨，泰国号标胶外盘报美元吨，印尼号标胶外盘报美元吨，马来号标胶外盘报美元吨。

2.国内进口：

内外倒挂累计进口将同比减少

年起我国天胶消费量超过美国居世界第一，同时自给率也从原先的％左右下降到％多。

随着中国逐渐成为“世界工厂”，天然橡胶的需求量持续加大，目前进口天然橡胶占消费总量的比例接近三分之二的水平。

年海关总署公布的数据显示，中国月天然橡胶进口量为吨，较去年同期减少，较月的吨下滑，是年月以来的最低值。

而月期间，中国天然橡胶进口量为吨，较去年同期增加。

图：

中国橡胶进口统计

制图：

冠通期货通过分析，我们可得今年累计进口量同比增加的主要来自于月进口量的增幅，而自今年

月份起进口同比开始萎缩，特别是月以及月份进口量的大幅缩减一方面由于国产胶的规模上市，另一方面也是由于内外价格悬殊，贸易商进口意愿降低。

而这样的趋势还将持续，根据几大行业网站的预期，我国月的天胶进口量预计为万吨左右，低于去年万吨的水平，累积进口量也将出现同比的减少。

天胶的进口总量预期减少，但复合胶进口增量在很大程度上与天胶进口量是相互补充的，而合成胶则因价格优势也成为橡胶进口中的主要增长点。

年—月，我国共进口橡胶资源约万吨，同比增长近万吨。

其中，除了天然胶以外，合成胶进口量为万吨，同比增加约万吨，复合胶进口量为万吨，同比增加约万吨。

就进口成本来看，—月份，我国天胶进口的平均成本分别是美元、美元和美元，若以月份的进口均价（零进口关税）计算，那么清关后的平均成本在元吨左右。

在低库存和进口成本支撑下，元有望成为下半年天胶走势最重要支撑线。

3.国内产区：

干旱影响基本消除，供应趋于正常

我国天然橡胶产区有海南、云南、广东、广西以及福建等地，主要集中在有海南、云南两省。

一般情况下，海南割胶季节从每年月日至月日，云南从每年的月至月日。

近几年，我国干胶年产量在～万吨之间。

年月份我国天然橡胶产量为万吨，与年同期（万吨）相比减少了，主要受到第一季度云南严重干旱的影响，原本市场预计云南产区今年产量恐减产左右。

但从月开割后云南农垦的开割情况来看，干旱的减产影响不大，产量和挂单量均保持正常水平，因此预计云南农垦方面可以保证万吨以上的年生产量，而两大农垦到月份预计总产量

万吨，同比增加。

其中、月的天胶产量将分别达到万吨和万吨，全年产量能够达到万吨左右的水平。

图：

我国天胶月度产量情况

制图：

冠通期货国内现货市场月中上旬出现现货胶价与东南亚外盘相比倒挂价差越来越大，下游工厂即

便连续上调制品价格也难以消化不断上涨的胶价，下游工厂近阶段多用国产标胶以及低价人民币复合胶和前期原料库存维持生产，加上国储期间两次抛胶，竞拍企业以生产商为多，也影响了现货市场的采购需求。

之后东南亚外盘开始回落和国家平抑胶价的意图强烈，市场商家开始对下游市场的消化能力担忧，月底各现货市场陆续有商家低价大单抛出，特别是保税区内商家开始恐慌性出货，造成了现阶段进口价格、国产价格、期货价格三级跳的尴尬局面。

图：

青岛、上海现货市场天胶价格走势

制图：

冠通期货国产标一价格走势与沪胶基本一致，但其下跌幅度远较沪胶小。

月至月间，沪胶在现货

价格之下运行，价差多数维持在元吨之间，极端时一度拉大至元吨。

如此大的价差有待调整，随着月中旬之后，沪胶逐渐形成反弹之势，期现价差逐渐缩小，最低时已破元关口。

三、 天胶需求面分析

中国大约占据了全球天然橡胶总需求的，前四个月中国天然橡胶和复合胶的进口量按年率计算分别增加了和。

预计中国年天然橡胶的总消费量将增加，达到万吨。

其中天然橡胶月份表观消费量吨，月份为吨，而月份为吨。

但进入二季度后，由于天胶价格高位运行挤压了轮胎厂的利润，轮胎除了涨价应对外，也不同程度的出现了减产的情况，尤其是进入月麦收季节，停工率增加较快，国内汽车产销增幅也从一季度高点开始回落。

根据国家统计局的数据，月份我国天然橡胶的表观消费量为吨。

1.国内汽车：

车市高开低走，数据考验胶价走势

今年我国车市的销售格局表现为高开低走，这与去年的情况正好相反。

其中最核心的乘用车市场在月份创下历史高点后，就再也没有实现新的突破。

根据中汽协数据，年月，汽车销售万辆，环比下降，同比增长，增幅回落个百分点。

月汽车销售万辆，同比增长，增幅较月的回落个百分点。

产销量的同比增长速度相比月已经是大大放缓。

另外，月份我国的乘用车库存总量突破了万辆大关，达到了万辆。

库存周期已超过天。

若库存周期超过天，则企业就不得不考虑减产来缓解库存积压带来的压力。

从月份的产销数据来看，由于整体金融局势的萎靡以及楼市的调控打压，汽车行业对宏观经济的发展甚为敏感，在产销方面明显受到了影响。

月份的产销数据整体来看并不理想，对沪胶的利空作用也非常显著。

而在年初产销同比大幅度增加的时期，沪胶价格也有明显的上扬。

图：

国内汽车产销量统计

制图：

冠通期货从下半年来看，国内经济增长速度放缓几乎已是定局，进而会使得汽车产销无法恢复

到年初的火爆。

好在国家对汽车行业的扶持态度仍然明显，以旧换新、新能源汽车补贴等刺激政策的推出，对汽车行业有明显的利好作用。

但是我国车市在经历一年多的火爆行情之后，由于刚性需求被提前释放，因而后续的优惠政策对需求的刺激效应将会十分有限，而车市的高增长时代也已一去不返。

此外由于去年下半年的汽车产销处在年内最红火的阶段，年底国家扶持汽车行业力度明显，进而刺激了市场对于汽车的需求。

如果今年下半年预期汽车产销无法恢复到第一季度的高度的话，届时产销的同比恐怕出现统计数据的难堪也在所难免，其中第三季度并不排除同比为负的可能性。

而汽车产销对于沪胶的需求来说，有很强的代表作用，预期会产生一定的利空作用。

2.国内轮胎：

产量出口两旺，成本压力犹存

轮胎产量近年一直保持增长，月份产量为万条，达到了历史最高。

而轮胎产量的高企也在今年上半年推动了沪胶上冲的势头。

总体来看，产量虽然达到了历史高位，但轮胎对应的汽车产销近期并不尽人意，月环比下挫，同时月份汽车库存达到了万辆，也是历史较高的水

平。

图：

国内轮胎产量统计

制图：

冠通期货年底美国轮胎特保案发生后，我国轮胎业出口受到了较大影响，但在今年随着世界经济

的回暖，轮胎出口迅速回暖，月份以新充气轮胎为例，出口了万条，为历史最高，并且保持了上升趋势。

从下半年来看，轮胎的生产和出口仍旧较为红火，但天胶价格在上半年仍旧处在元上方的高价位，对后期轮胎厂家的生产和发展会有一定的影响。

而世界宏观经济的发展也将决定轮胎和汽车产业下半年的状况，对沪胶的需求有非常明显的指引作用。

四、 天胶库存分析

1.沪胶库存：

库存已达新低，短期回升概率不大

市场衡量国内天然橡胶库存情况主要来源于三个方面：

上海期货交易所库存、青岛保税区库存以及两大农垦的库存。

除了上海期货交易所库存可以明确定量之外，其余的库存都可以定性为隐性库存，很难准确把握。

图：

上交所天胶库存

制图：

冠通期货在交易所库存方面，截止月日，上海期货交易所天然橡胶库存为吨，注册仓单量为吨。

尽管历年月的库存量都处于一年中的低洼区域，但是今年如此低的库存水平创出了自年交易所库存上万吨后的最低值，较年初月日的库存历史峰值垂直下降了，注册仓单量较峰值下降了。

由于目前期现倒挂严重，短期内现货向期货库存主动性流转的可能性较小，而且月份合约将面临一年一度的仓单注销，因此这两个月的交割量也会较低，