择期、掉期、套汇、套利知识讲解.ppt
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第二节择期外汇交易与掉期外汇交易一、择期交易一、择期交易
(一)概念
(一)概念指进行外汇远期交易时,不规定具体的交割日期,只规定交割的期限范围。
这就是说客户对交割日在约定期限内有选择权。
在择期交易中,与固定交割日远期交易不同的是:
顾客拥有选择交割日期的主动权,而银行拥有选择交割汇率的主动权。
这是对银行承担风险的一种补偿,也是顾客拥有选择交割日主动权应付的代价。
例:
某日市场汇率如下:
例:
某日市场汇率如下:
GBP/USDUSD/JPY起算日起算日即期汇率即期汇率1.7320/30119.10/204月月6日日1个月个月20/1040/305月月6日日2个月个月40/3070/606月月6日日3个月个月70/60100/907月月6日日问:
问:
1.客户用英镑向银行购买期限为5月6日6月6日的择期远期美元,银行用哪个汇率?
2.客户向银行出售期限为5月6日7月6日的择期远期日元,买入远期美元,银行采用哪个价格?
银行关于择期交易的定价原则银行关于择期交易的定价原则银行买入单位货币,若单位货币升水,按择期第一天的远期汇率计算,反之,按最后一天的计算。
银行卖出单位货币,若单位货币升水,按择期最后一天远期汇率,反之,反是三、掉期交易三、掉期交易(swap)11、掉期交易的概念(、掉期交易的概念(SwapSwap)是指将货币相同、金额相同,而方向相反、是指将货币相同、金额相同,而方向相反、交割期限不同的交割期限不同的两笔或两笔以上两笔或两笔以上的外汇交的外汇交易结合起来进行,也就是在买进某种外汇易结合起来进行,也就是在买进某种外汇时,同时卖出金额相同的这种货币,但买时,同时卖出金额相同的这种货币,但买进和卖出的进和卖出的交割日期交割日期不同。
进行掉期交易不同。
进行掉期交易的目的也在于避免汇率变动的风险。
的目的也在于避免汇率变动的风险。
22、掉期交易的种类、掉期交易的种类(11)即即期期对对远远期期(SpotSpotagainstagainstForwardForward),即即买买进进或或卖卖出出一一笔笔现现汇汇的的同同时时,卖卖出出或或买买进进一一笔笔期期汇汇。
期期汇汇的的交交割割期期限限大大都都为为一一星星期期、一一个个月月、二二个个月月、三三个个月月、六六个个月月,这这是是掉掉期期交交易易常常见见的的形形式式。
在在短短期期资资本本输输出出入入中中,如如果果将将一一种种货货币币调调换换成成另另一一种种货货币币,通通常常需需要要做做这这种种形形式式的的掉掉期期交交易易,即即在在期期汇汇市市场场上上抛抛售售或或补补进进,以以避避免免外外币币资资产产到到期期时时外外币币汇汇率率下下跌跌,或或外外币币负债到期时外币汇率上涨。
负债到期时外币汇率上涨。
(2)远期对远期()远期对远期(ForwardtoForward),),是指对不同交割期限的期汇双方作货币、金额是指对不同交割期限的期汇双方作货币、金额相同而方向相反的两笔交易。
相同而方向相反的两笔交易。
33、掉掉期期交交易易与与一一般般套套期期保保值值的的区区别别(hedgehedge)。
掉掉期期交交易易实实质质上上是是一一种种特特殊殊的的套套期期保保值值的的做做法法。
但与一般的套期保值不同:
但与一般的套期保值不同:
(11)一一般般的的套套期期保保值值是是用用期期货货合合约约,而而掉掉期期交易必须用远期合约进行保值;交易必须用远期合约进行保值;(22)掉掉期期的的第第二二笔笔交交易易须须与与第第一一笔笔交交易易同同时时进行,而一般套期保值发生于第一笔交易之后;进行,而一般套期保值发生于第一笔交易之后;(3)掉期的两笔交易金额完全相同,而一般)掉期的两笔交易金额完全相同,而一般套期保值交易金额却可以小于第一笔,即做不套期保值交易金额却可以小于第一笔,即做不完全的套期保值。
完全的套期保值。
四、套汇和套利交易四、套汇和套利交易(arbitrage)11、套汇、套汇(11)直接套汇也叫双边套汇,只有两个地点。
)直接套汇也叫双边套汇,只有两个地点。
【例例题题331515】在在纽纽约约外外汇汇市市场场,11美美元元=1.6920=1.6920马马克克。
在在法法兰兰克克福福外外汇汇市市场场,11美美元元=1.7120=1.7120马马克克,假设你有假设你有11美元如何套汇?
美元如何套汇?
解解:
在在法法兰兰克克福福卖卖美美元元(买买马马克克),在在纽纽约约外外汇汇市场买美元(卖马克)。
市场买美元(卖马克)。
套汇收益为:
套汇收益为:
1.7120/1.692110.01176美元美元【例例题题331616】在在香香港港和和新新加加坡坡等等地地有有一一个个境境外外的的人人民民币币市市场场,由由于于对对人人民民币币升升值值的的预预期期,该该市市场场20042004年年到到20052005年年期期间间美美元元对对人人民民币币汇汇率率一一般般在在11美美元元7.87.8人人民民币币左左右右,假假设设我我国国外外汇汇市市场场11美美元元8.48.4人民币,你有人民币,你有100100万美元如何套汇?
获利多少?
万美元如何套汇?
获利多少?
先先把把100100万万美美元元换换成成840840万万人人民民币币,然然后后到到境境外外市市场场换成换成107.69107.69万美元,获利万美元,获利7.697.69万美元。
万美元。
NDF(non-deliverableforward.)无本金交割远无本金交割远期外汇交易,主要针对有外汇管制的国家,从事国期外汇交易,主要针对有外汇管制的国家,从事国际贸易的企业为规避汇率风险,在境外某个市场从际贸易的企业为规避汇率风险,在境外某个市场从事远期外汇交易规避汇率风险的工具。
事远期外汇交易规避汇率风险的工具。
(22)三三角角套套汇汇。
牵牵涉涉到到三三种种货货币币,甚甚至至三三个个不不同同的的市市场。
场。
【例例题题331717】在在伦伦敦敦外外汇汇市市场场11英英镑镑=1.6812=1.6812美美元元,11美美元元=1.6920=1.6920马马克克。
在在法法兰兰克克福福外外汇汇市市场场,11英英镑镑=2.8656=2.8656马克。
问有马克。
问有11英镑如何套汇?
英镑如何套汇?
第第一一步步:
要要将将其其转转化化为为双双边边套套汇汇的的例例子子来来求求解解。
先先计计算算出出在在伦伦敦敦外外汇汇市市场场,11英英镑镑=2.8446=2.8446马马克克,再再对对比比发发现法兰克福英镑比伦敦贵;现法兰克福英镑比伦敦贵;第二步:
在法兰克福卖第二步:
在法兰克福卖11英镑得到英镑得到2.86562.8656马克;马克;第三步:
在伦敦市场用第三步:
在伦敦市场用2.86562.8656马克马克1.00741.0074英镑英镑获利获利0.0074英镑。
英镑。
【例题例题331818】假定某日下列市场报价为:
假定某日下列市场报价为:
纽纽约约外外汇汇市市场场即即期期汇汇率率为为USD/CHFUSD/CHF1.5349/891.5349/89,伦敦外汇市场伦敦外汇市场GBP/USDGBP/USD:
1.6340/701.6340/70,苏黎世外汇市场苏黎世外汇市场GBP/CHFGBP/CHF2.5028/482.5028/48。
如果不考虑其他费用,某瑞士商人以如果不考虑其他费用,某瑞士商人以100万瑞士法郎进行套汇,可获多少套汇利润万瑞士法郎进行套汇,可获多少套汇利润?
解:
第一步:
算出伦敦解:
第一步:
算出伦敦/纽约外汇市场上的套汇汇率为:
纽约外汇市场上的套汇汇率为:
GBP/CHFGBP/CHF2.5080/1922.5080/192GBP/CHFGBP/CHFGBP/USDGBP/USDUSD/CHFUSD/CHF1.63401.63401.53491.53492.50802.50801.63701.6370L5389L53892.51922.5192第第二二步步:
苏苏黎黎世世GBP/CHFGBP/CHF2.5028/482.5028/48和和套套算算汇汇率率GBP/CHFGBP/CHF2.5080/1922.5080/192比比较较,发发现现苏苏黎黎世世英英镑镑便便宜宜。
瑞瑞士士商商人人用用100100万万法法郎郎在苏黎世买进英镑在苏黎世买进英镑39.923339.9233万(银行卖出英镑)万(银行卖出英镑)即即100100万万2.50482.504839.923339.9233万万第三步:
该商人用这笔英镑在伦敦买美元第三步:
该商人用这笔英镑在伦敦买美元65.234765.2347万万39.923339.9233万万1.63401.634065.234765.2347万万第四步:
该商人用该美元在纽约买回第四步:
该商人用该美元在纽约买回100.1288100.1288万瑞士法郎万瑞士法郎65.234765.23471.53491.5349100.1288100.1288万瑞士法郎万瑞士法郎第五步:
第五步:
100.1288100.1288一一1001000128801288万瑞士法郎万瑞士法郎若不考虑其他费用,三点套汇可给瑞士商人带来若不考虑其他费用,三点套汇可给瑞士商人带来0.1288万瑞士法万瑞士法郎的套汇利润郎的套汇利润2、套利、套利(11)抛补套利)抛补套利(Covered-InterestArbitrageCovered-InterestArbitrage,CIACIA)在两国短期利率存在差异的情况下,资金将从低在两国短期利率存在差异的情况下,资金将从低利率国家流向高利率国家牟取利润,这种行为叫利率国家流向高利率国家牟取利润,这种行为叫做套利。
为了防止资金在套利期间汇率变动带来做套利。
为了防止资金在套利期间汇率变动带来的风险,投资者可以利用即期对远期的掉期交易的风险,投资者可以利用即期对远期的掉期交易规避风险。
这种在进行套利交易的同时进行外汇规避风险。
这种在进行套利交易的同时进行外汇抛补以防范汇率风险的行为,称为抛补套利抛补以防范汇率风险的行为,称为抛补套利,以以保证所赚取的是无风险的收益。
保证所赚取的是无风险的收益。
【例题例题331919】抛补套利抛补套利某某一一时时期期,美美国国金金融融市市场场上上定定期期存存款款利利率率为为年年率率12%12%,英英国国金金融融市市场场上上定定期期存存款款利利率率为为年年率率88。
在在这这种种情情况况下下,资资金金就就会会从从英英国国流流向向美美国国,牟牟取取高高利利。
英英国国投投资资者者以以8%8%的的年年利利率率向向银银行行借借人人1010万万英英镑镑,购购买买美美元元现现汇汇存存人人美美国国银行,作三个月的短期套利。
银行,作三个月的短期套利。
(11)假假设设GBPlGBPlUSD2USD2,三三个个月月之之间间汇汇率率保保持持不不变变求求套套利利净收益。
净收益。
(22)假假定定即即期期汇汇率率为为GBPlGBPlUSD2USD2,三三个个月月后后汇汇率率变变为为GBPlGBPl=USD2.1=USD2.1,求套利净收益。
求套利净收益。
(33)三个月后,汇率为)三个月后,汇率为GBPlGBPlUSDl.95USDl.95,求套利净收益。
求套利净收益。
(4)假设三个月的美元期汇贴水)假设三个月的美元期汇贴水10点,计算抛补套利的点,计算抛补套利的净收益。
净收益。
(11)如如果果从从银银行行以以年年率率88借借入入1010万万英英镑镑,不考虑汇率变化该投资者套利净利润:
不考虑汇率变化该投资者套利净利润:
10104%4%3/123/1210001000英镑。
英镑。
这是假定三个月内美元与英镑之间的汇率这是假定三个月内美元与英镑之间的汇率保持不变前提下的结果。
三个月以后,如保持不变前提下的结果。
三个月以后,如果美元贬值,不仅可能使英国投资者无利果美元贬值,不仅可能使英国投资者无利可图,甚至还可能亏损。
可图,甚至还可能亏损。
(22)第第一一步步:
即即期期汇汇率率为为GBPlGBPlUSD2USD2,1010万万英英镑镑按按照照
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