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证券投资基金
证券投资基金
第一章认识基金
第一节什么是证券投资基金
证券投资基金是一种利益共存、风险共担的集合证券投资方式,即通过发行基金单位,集中投资者的资金,由基金托管人托管,由基金管理人管理和运用资金,从事股票、债券等金融工具投资,并将投资收益按基金投资者的投资比例进行分配的一种间接投资方式。
通俗地说,证券投资基金是通过汇集众多投资者的资金,交给银行保管,由专业的基金管理公司负责投资于股票和债券等证券,以实现保值增值目的的一种投资工具。
证券投资基金作为一种现代化的投资工具,主要有以下特征:
(1)集合投资。
将零散的资金巧妙地汇集起来,交给专业机构投资于各种金融工具,以谋取资产的增值。
(2)分散风险。
以科学的投资组合降低风险、提高收益是基金的另一大特点。
(3)专业理财。
基金实行专家管理制度,这些专业管理人员都经过专门训练,具有丰富的证券投资和其它项目投资经验。
第二节证券投资基金的分类
一、开放式基金和封闭式基金
开放式基金是发行总额不固定、积极内规模随时增减、投资者可以按基金净值在国家规定的营业场所申购和赎回的基金。
封闭式基金指发行总额事先确定,基金规模总数不变、基金上市后投资者通过证券市场(一般是交易所)转让、买卖的基金。
开放式基金和封闭式基金有哪些区别:
(1)基金规模和续存期不同
开放式基金因投资者可随时申购和赎回,故基金规模不固定,也不设定续存期。
而封闭式基金规模固定,有续存期规定。
(2)买卖方式不同
开放式基金可通过基金管理公司的直售,也可通过银行、证券公司代理销售。
封闭式基金类似股票,在交易所交易。
(3)定价方式不同
虽然两者的价值均是按基金单位核算的资产净值,但是开放式基金价格严格按照单位资产净值计算,而封闭式基金交易价格会受到供求因素影响,因此在单位资产净值基础上会有折价和溢价的情形。
二、公司型投资基金和契约型投资基金
根据组织形态的不同,证券投资基金可分为公司型投资基金和契约型投资基金。
公司型基金是具有共同投资目标的投资者依据公司法组成以盈利为目的、投资于特定对象(如有价证券,货币)的股份制投资公司。
这种基金通过发行股份的方式筹集资金,是具有法人资格的经济实体。
基金持有人既是基金投资者又是公司股东。
公司型基金成立后,通常委托特定的基金管理人运用基金资产进行投资。
契约型基金是基于一定的信托契约而成立的基金,一般由基金管理公司(委托人)、基金保管机构(受托人)和投资者(受益人)三方通过信托投资契约而建立。
契约型基金的三方当事人之间存在这样一种关系:
委托人依照契约运用信托财产进行投资,受托人依照契约负责保管信托财产,投资者依照契约享受投资收益。
契约型基金筹集资金的方式一般是发行基金受益券或者基金单位,这是一种有价证券,表明投资人对基金资产的所有权,凭其所有权参与投资权益分配。
美国的基金多为公司型基金;我国香港、台湾地区以及日本多是契约型基金;目前我国大陆地区的开放式基金都是契约型基金。
公司型基金与契约型基金的主要区别有以下几点:
(1)法律依据不同。
公司型基金组建的依据是公司法,而契约型基金的组建依照基金契约,信托法是其设立的法律依据。
(2)基金财产的法人资格不同。
公司型基金具有法人资格,而契约型基金没有法人资格。
(3)发行的凭证不同。
公司型基金发行的是股票,契约型基金发行的是受益凭证(基金单位)。
(4)投资者的地位不同。
公司型基金的投资者作为公司的股东有权对公司的重大决策发表自己的意见,可以参加股东大会,行使股东权利。
契约型基金的投资者购买受益凭证后,即成为契约关系的当事人,即受益人,对资金的运用没有发言权。
(5)基金资产运用依据不同。
公司型基金依据公司章程规定运用基金资产,而契约型基金依据契约来运用基金资产。
(6)融资渠道不同。
公司型基金具有法人资格,在一定情况下可以向银行借款。
而契约型基金一般不能向银行借款。
(7)基金运营方式不同。
公司型基金像一般的的股份公司一样,除非依据公司法规定到了破产、清算阶段,否则公司一般都具有永久性;契约型基金则依据基金契约建立、运作,契约期满,基金运营相应终止。
三、货币市场基金、债券基金、股票基金、平衡基金、保本基金
按照资产配置比例的不同可分为股票型基金、债券型基金、货币市场基金、平衡型基金和保本基金。
(一)股票型基金
所谓股票型基金,是指60%以上的基金资产投资于股票的基金。
股票型基金是最主要的基金品种。
股票型基金可以按照股票种类的不同分为优先股基金和普通股基金。
优先股基金是一种可以获得稳定收益、风险较小的股票型基金,其投资对象以各公司发行的优先股为主,收益主要来自于股利收入。
而普通股基金以追求资本利得和长期资本增值为投资目标,风险要较优先股基金高。
选择股票基金,从股票型基金的投资策略开始,因为这代表了基金经理选股最根本的原则。
从投资策略角度,股票型基金可以细分为价值型股票基金、成长型股票基金和平衡型股票基金。
1.价值型股票基金:
注重价格
在三类股票型基金中,价值型基金的风险最小,但收益也较低,适合想分享股票基金收益,但更倾向于承担较小风险的投资者。
2.成长型股票基金:
注重成长潜力
在三类基金中,成长型基金适合愿意承担较大风险的投资者。
因为这一类基金风险最高,不过,赚取高收益的成长空间相对也较大。
3.平衡型股票基金:
价格成长性兼顾
平衡型基金则是处于价值型和成长型之间的基金,在投资策略上一部分投资于股价被低估的股票,一部分投资于处于成长型行业上市公司的股票。
(二)债券型基金
债券型基金是一种以国债、金融债等固定收益类金融工具为主要投资对象的基金称为债券型基金,其规模稍小于股票型基金。
由于债券是一种收益稳定、风险较小的有价证券,、属于收益型投资基金,一般会定期派息,具有低风险且收益稳定的特点。
根据投资股票的比例不同,债券型基金又可分为纯债券型基金与偏债券型基金。
两者的区别在于,纯债型基金不投资股票,而偏债型基金可以投资少量的股票。
(三)货币市场基金
货币市场基金是一种特殊类型的共同基金,是专门投资货币市场工具的基金,与一般的基金相比,除了具有一般基金的专家理财、分散投资等特点外,货币市场基金还具有如下一些投资特征:
(1)货币市场基金投资于货币市场中高质量的证券组合。
(2)货币市场基金所受到的法规限制相对较小。
(3)货币市场基金的单位资产净值是固定不变的,通常是每个基金单位1元。
投资该基金后,投资者可利用收益再投资,投资收益就不断累积,增加投资者所拥有的基金份额。
(4)流动性好、资本安全性高。
货币市场基金均为开放式基金。
货币市场基金通常被视为无风险或低风险投资工具,适合资本短期投资生息以备不时之需,特别是在利率高、通货膨胀率高、证券流动性下降,可信度降低时,可使本金免遭损失。
(5)风险性低。
货币市场工具的到期日通常很短,货币市场基金投资组合的平均期限一般为4~6个月,因此风险较低,其价格通常只受市场利率的影响。
(6)投资成本低。
货币市场基金通常不收取赎回费用,并且其管理费用也较低,货币市场基金的年管理费用大约为基金资产净值的0.25%~1%,比传统的基金年管理费率1%~2.5%低。
(四)平衡型基金
平衡型基金是既追求长期资本增值,又追求当期收入的基金,这类基金主要投资于债券、优先股和部分普通股,这些有价证券在投资组合中有比较稳定的组合比例,一般是把资产总额的25%-50%用于优先股和债券,其余的用于普通股投资。
其风险和收益状况介于成长型基金和收入型基金之间。
平衡型基金可以粗略分为两种:
一种是股债平衡型基金,即基金经理会根据行情变化及时调整股债配置比例。
另一种平衡型基金在股债平衡的同时,比较强调到点分红,更多地考虑落袋为安,偏好分红的投资者可考虑此类基金。
(五)保本基金
保本基金从本质上讲是一个平衡型基金,主要通过投资组合中固定收益类资产(债券为主)和股票、衍生金融产品(期权)的策略配置来达到基金保值、增值的目标,此类基金产品风险较低,并不放弃追求超额收益的空间。
四、其他类型基金
(一)指数基金
指数基金就是指按照某种指数构成的标准购买该指数包含的证券市场中的全部或者一部分证券的基金,其目的在于达到与该指数同样的收益水平。
指数基金的特点主要表现在以下几个方面:
(1)费用低廉。
这是指数基金最突出的优势。
费用主要包括管理费用、交易成本和销售费用三个方面。
由于指数基金采取持有策略,不用经常换股,这些费用远远低于积极管理的基金,这个差异有时达到了1%-3%。
(2)分散和防范风险。
一方面,由于指数基金广泛地分散投资,任何单个股票的波动都不会对指数基金的整体表现构成影响,从而分散风险。
另一个方面,由于指数基金所钉住的指数一般都具有较长的历史可以追踪,因此,在一定程度上指数基金的风险是可以预测的。
(3)延迟纳税。
由于指数基金采取了一种购买并持有的策略,所持有股票的换手率很低,只有当一个股票从指数中剔除的时候,或者投资者要求赎回投资的时候,指数基金才会出售持有的股票,实现部分资本利得,这样,每年所交纳的资本利得税(在美国等发达国家中,资本利得属于所得纳税的范围)很少,再加上复利效应,延迟纳税会给投资者带来很多好处,尤其在累积多年以后,这种效应就会愈加突出。
(4)监控较少。
由于运作指数基金不用进行主动的投资决策,所以基金管理人基本上不需要对基金的表现进行监控。
指数基金管理人的主要任务是监控对应指数的变化,以保证指数基金的组合构成与之相适应。
(二)交易所交易基金(ETFs)
交易所交易基金是指可以在交易所上市交易的基金,又称ETFs(ExchangTradedFunds),其代表的是一揽子股票的投资组合,投资人通过购买基金,一次性完成一个投资组合(例如某个指数的所有成分股股票)的买卖。
交易所交易基金有两种交易方式。
1、一是投资人直接向基金公司申购和赎回。
这有一定的数量限制,一般为5万个基金单位或者其整数倍;而且是一种以货代款的交易,即申购和赎回的时候,付出的或收回的不是现金而是一揽子股票组合。
2、二是在交易所挂牌上市交易,以现金方式进行。
与通常的开放式基金不同的是,交易所交易基金在交易日全天交易过程中都可以进行买卖,就像买卖股票一样,还可以进行短线套利交易。
(三)LOF基金
LOF基金,英文全称是“ListedOpen-EndedFund”,汉语称为“上市型开放式基金”。
与一般开放式基金不同的是,投资者既可通过基金公司直销机构,或代销银行和券商进行基金申购、赎回,这称为场外交易;也可通过交易所像买卖股票一样交易LOF份额,即场内交易。
所以,LOF基金是可以像股票一样买卖的开放式基金。
总体来说,LOF的场内和场外两种申购方式并不存在绝对的优劣差别。
只是由于二级市场的买卖价格除了取决于其份额净值外,还与市场供求关系有关,因此,LOF基金二级市场买卖价格会出现折价/溢价现象,也就存在套利空间。
(四)雨伞基金(分级基金)
雨伞基金是指在一个母基金之下再设立若干个子基金,各子基金独立进行投资决策。
通常也称作伞型基金。
雨伞基金的主要特点在于在基金内部可以为投资者提供多种投资选择。
由于市场处于不断的变化之中,投资者的需求也在不断变化,如果投资者在不同的基金之间进行重新选择,就需要支付很多销售费用。
而雨伞基金的投资者可以随时根据自己的需求转换基金类型,而不需要支付转换费,能够在低成本的情况下为投资者提供较大的选择余地。
从本质上讲,雨伞基金只是基金的一种组织形式。
(五)基金中的基金(联接基金)
基金中的基金是以其他证券投资基金为投资对象的基金,其投资组合由各种各样的基金组成。
基金投资者的投资是两个层次的专家经营和两个层次的风险分散,但相应地,也在两个层次上对基金投资者收取管理费用和销售费用,投资者的投资成本也较高。
第二章开放式基金买卖操作实务
我国开放式基金单位的交易采取在基金管理公司直销网点或代销网点(主要是银行和证券公司营业网点)通过申购与赎回的办法进行,投资者申购与赎回都要通过这些网点的柜台、电话或网站进行。
第一节开放式基金开户
基金账户是基金管理公司识别投资者的标识,是注册登记中心为投资者开立的、用于记载投资者的基金所有权及其变更信息的账户。
对某一基金管理公司而言,每个投资者只能申请开立一个基金账户。
基金账户有注册登记人集中确认发放。
销售机构T日受理投资者开立基金账户的申请,注册登记中心T+1日提供投资者的基金账户号,投资者可于T+2日在销售机构查询基金账户开户是否成功。
投资者开立基金账户的同时可以获得销售机构发放的交易账号卡。
在基金账户开立当日,投资者可提交认购/申购申请,认购/申购的确认有效要以基金账户开立成功为前提。
投资者如果有股票账户,可通过在证券公司的证券交易账户和资金账户进行基金投资,这里的品种多,像个“基金超市”,无须另外开设专门账户。
另外需要注意的是,由于不同的开放式基金在发布招募说明书时内容各不相同,因此,具体的开户注意事项应以对应的基金公告的为准。
第二节开放式基金认购
完成开放式基金账户开户后,即可对新发行基金进行认购。
基金认购是指投资者在开放式基金募集期间、基金尚未成立时购买基金单位的过程。
通常认购价为基金单位面值(1元)加上一定的销售费用。
投资者认购基金应在基金销售点填写认购申请书,交付认购款项。
一、传统的认购流程
传统的认购流程包括提交材料、缴款、确认三个环节。
(一)提交相关材料
1、个人投资者认购基金必须提供的材料
(1)本人身份证件;
(2)基金账户卡(投资者开户时代销网点当场发放);
(3)代销网点当地城市的本人银行借记卡(卡内必须有足够的认购资金);
(4)已填写好的《银行代销基金认购申请表(个人)》。
2、机构投资者认购基金必须提供的材料:
(1)已填写好的《认购申请书》;
(2)基金账户卡;
(3)划付认购资金的贷记凭证回单复印件或电汇凭证回单复印件;
(4)前来办理认购申请的机构经办人身份证件原件。
3、代销网点认购流程:
机构投资者认购基金必须提供以下材料:
1.已填写好的《银行代销基金认购申请表》;
2.基金账户卡;
3.在代销银行存款账户中存入足额的认购资金;
4.经办人身份证件原件。
(二)缴款
机构投资者申请认购开放式基金,应先到指定银行账户所在银行,主动将足额认购资金从指定银行账户以“贷记凭证”或“电汇”方式,按规定划入“基金管理人申购专户”,并确保在规定时间内到账。
(三)确认
投资者可以在基金成立之后向各基金销售机构咨询认购结果,并且也可以到各基金销售网点打印成交确认单。
此外,基金管理人将在基金成立之后按预留地址将《客户信息确认书》和《交易确认书》邮寄给投资者。
二、网上认购基金
除了传统的去银行认购基金外,还可以进行网上认购,并且,网上认购由于各种便捷,越来越受到人们的欢迎。
现在工商银行、招商银行、农业银行、兴业银行、广发银行、浦发银行等多家金融机构都推出了“网上基金”业务,且银行对网上基金交易都有一定的优惠政策:
从网点开立基金账户一般要缴纳一定的开户手续费,而在网上自助开立基金账户则是免费的;网上认购、申购开放式基金可以享受一定的手续费折扣,比如,通过某些银行“银基通”购买开放式基金,申购费最多可以打4折,而且可以节省大量的时间。
第三节开放式基金的申购与赎回
在对新发行基金完成认购后,接下来就可以对基金进行申购与赎回了。
申购指在基金成立后投资者申请购买基金份额的行为。
基金封闭期结束后,若申请购买开放式基金,习惯上称为基金申购,以区分在发行期内的认购。
基金的申购,就是买进。
开放式基金是以您欲申购之金额,除以买进当日基金净值,得到买进单位数。
关于基金的赎回,实际上就是卖出,即申请将手中持有的基金单位按公布的价格卖出并收回现金。
开放式基金是以您手上持有基金的全部或一部,申请卖给基金公司,赎回您的价金。
赎回所得金额,是卖出基金的单位数,乘以卖出当日净值。
一、开放式式基金申购与赎回
投资者通过书面方式申购或赎回基金必须到基金销售网点填写申购、赎回申请书,交付申购款项,同时提供有关证明文件。
通过电话或网站等其他交易方式提出申请的,需要在具备电话或网站交易相应条件的销售机构处进行,投资者须按照电话语音或网络界面的提示输入自己的基金账户卡号、资金账户卡号以及密码。
当日(T日)在规定时间之前提交的申请,投资者通常可在T+2日到办理申购的网点查询并打印确认单。
通过电话或网站等其他交易方式申购的投资者也可以通过相应的方式进行查询和打印确认单。
当日(T日)在规定时间之前提交的申请,投资者通常可在T+2日到办理赎回的网点查询并打印赎回确认单。
通过电话或网站等其他交易方式申请赎回的投资者也可以通过相应的方式进行查询和打印确认单。
销售机构通常在T+7日前将投资者赎回的资金划入投资者的资金账户。
二、日常申购与赎回的程序
开放式基金日常申购与赎回的程序如图2-2所示。
图表1
三、申购和赎回的原则
开放式基金申购和赎回的基本原则具体如下。
(1)“未知价”原则,即申购、赎回价格以申请当日的基金单位资产净值为基准进行计算;
(2)“金额申购、份额赎回”原则,即申购以金额申请,赎回以份额申请;投资者在当日进行申购、赎回基金单位时,所参考的基金单位资产净值是上一个基金开放日的数据,而基金单位资产净值在开放日当日所发生的变化,需要当天交易所收市后才能计算出来,因此投资者在申购、赎回时无法知道会以什么价格成交。
(3)基金存续期间单个基金账户最高持有基金单位的比例不超过基金总份额的10%。
由于募集期间认购不足、存续期间其他投资者赎回或分红再投资等原因而使帐户持有比例超过基金总份额的10%时,不强制赎回但限制追加投资。
(4)基金存续期内,单个投资者申购的基金份额加上上一开放日其持有的基金份额不得超过上一开放日基金总份额的10%,超过部分不予确认。
四、日常基金申购计算方法
基金的申购金额包括申购费用和净申购金额。
其中:
申购费用=购金额×申购费率
净申购金额=申购金额-申购费用
申购份数=净申购金额/T日基金单位净值
五、非日常申购与赎回
(一)巨额赎回
如果一个工作日内的基金单位净赎回申请(赎回申请总数扣除申购申请总数后的余额)超过当日基金单位总份数的10%,即认为是发生了巨额赎回。
当出现巨额赎回时,基金管理人可以根据该基金当时的资产组合状况决定全额赎回或部分顺延赎回。
全额赎回,按正常赎回程序执行。
部分顺延赎回。
基金管理人在当日接受赎回比例不低于基金总份额的10%,而对其余赎回申请延期办理。
对于当日的赎回申请,应当按单个账户赎回申请量占赎回申请总量的比例,确定当日受理的赎回份额;投资者未能赎回部分,除投资者在提交赎回申请时明确作出不参加下一工作日赎回的表示外,自动转为第二个工作日赎回处理。
转入第二个工作日的赎回不享有赎回优先权并将以第二个工作日的基金单位净值为准进行计算,并以此类推,直到全部赎回为止。
当发生巨额赎回并顺延赎回时,基金管理人应立即在三个工作日内在指定媒体上公告,以通知有关赎回申请人。
(二)基金的非交易过户
基金注册与过户登记人只受理继承、捐赠、司法强制执行等情况下的非交易过户。
办理非交易过户必须提供基金销售网点要求提供的相关资料。
符合条件的非交易过户申请自申请受理日起,二个月内办理并按基金注册与过户登记人规定的标准收取过户费用。
(三)基金转换
基金转换,是指当一家基金管理人同时管理多只开放式基金时,基金投资者可以将持有的一只基金转换为另一只基金。
即,投资者卖出一只基金的同时,买入该基金管理人管理的另一只基金。
通常,基金转换费用非常低,甚至不收。
六、基金单位净值公布与查询
T日的基金单位净值在当天收市后计算,并在T+1工作日内公告。
到各基金代销银行、证券公司的网站上都可以进行基金单位净值查询。
第四节 开放式基金交易费用
投资者买卖开放式基金主要费用因不同的基金而不同,同一个基金还会出现因为投资者交易量的大小而不同,但是,基本上都有一个上限和计算方法,这些都会在基金招募时就公布。
具体而言,开放式基金涉及的交易费用主要有以下几项。
一、初次认购费
初次认购费指在基金第一次发行时的认购费用。
初次认购费率一般根据不同的认购金额定,认购越多费率越低,一般基金所收取的初次认购费约为5%至5.5%。
但事实上,一些银行或分销商都会根据其与投资者的关系而给予折扣优惠。
二、申购费
申购费指在基金开始交易后的“日常申购”费用,按照《开放式证券投资基金试点办法》规定不超过申购金额的5%。
根据交易量大小有不同的费率标准。
目前国内的开放式基金的申购费率一般为申购金额的1%~2%,并且设多档费率,申购金额大的适用的费率也较低。
三、赎回费
赎回费是在投资者赎回时从赎回款中扣除的费用。
我国法律规定,赎回费率不得超过赎回金额的3%,赎回费收入在扣除基本手续费后,余额应当归基金所有。
目前国内开放式基金的赎回费率一般在1%以下。
收取赎回费的本意是限制投资者的任意赎回行为。
为了应对赎回产生的现金支付压力,基金将承担一定的变现损失。
如果不设置赎回费,频繁而任意的赎回将给留下来的基金持有人的利益带来不利影响。
而目前我国的证券市场发展还不成熟,投资者理性不足,可能产生过度投机或挤兑行为,因此,设置一定的赎回费是对基金必要的保护。
四、转换费
转换费指投资人在同一基金管理人所管理的不同基金之间,由投资的一只基金转换成另一只基金所要支付的费用。
对发行多只基金的基金族而言,投资者可以选择在同一系列的多个基金品种间切换,这就产生转换费问题。
目前绝大多数基金均不收取转换费。
五、红利再投资费用
红利再投资费用指投资人将从开放式基金所得到的分配收益再继续投资于基金所要支付的申购费用。
为鼓励投资者继续投资,一般投资基金对该项费用低收或不收申购费用。
第五节开放式基金的收益与分配
基金收益是基金资产在运作过程中所产生的超过自身价值的部分。
基金收益分配应当采用现金形式,每年至少一次,基金收益分配比例不得低于基金净收益的90%。
一、基金收益的构成
基金收益的主要来源有利息收入、股利收入、资本利得等,具体如图2-3所示。
图表2
基金收益的构成包括:
买卖证券差价;基金投资所得红利、股息、债券利息;银行存款利息;已实现的其他合法收入。
其中,基金的资本利得收入在基金收益中往往占有很大比重。
二、开放式基金收益的分配
随着基金收益的增长,基金的单位资产净值会上升,基金会对其投资人进行收益分配。
(一)、分配方式
开放式基金分配可采用两种方式:
(1)分配现金。
即向投资者分配现金,这是基金收益分配的最普遍的形式。
支付现金时,由基金管理人委托销售机构或托管人汇至受益人的银行账户里。
(2)再投资方式。
再投资方式是将投资人分得的收益再投资于基金,并折算成相应数量的基金单位。
由基金管理人确定的注册登记机构直接将可转换份额进行过户,划入投资者的基金账户。
(二)、分配原则
开放式基金收益分配的一般原则为:
(1)基金收益以现金形式分配,但投资人可选择现金红利或将现金红利按红利发放日的基金单位净值自动转为基金单位进行再投资;
(2)在符合有关分红条件的前提下,基金收益分配每年至少一次,成立不满3个月,收益不分配,且应采用现金形式分配;
(3)基金当年收益先弥补上一年度亏损后,方可进行当年收益分配;
(4)如果基金投资当期出现净亏损,则不进行收益分配;
(5)基金收益分配后每基金单位净值不能低于面值;
(6)同一基金的每一基金单位享有同等分配权;
(7)基金收益分配比例不低
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