铝业月评需求疲软令沪铝低位徘徊.docx
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铝业月评需求疲软令沪铝低位徘徊
2012年8月铝业月评:
需求疲软令沪铝低位徘徊
来源:
国信期货2012-09-0317:
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摘要:
主要结论1、“价格下跌”是未来铝市的基调,即便下跌后出现反弹,反弹空间也有限。
这主要是因为国内外铝市供大于求,且中国仍在西部大肆进行产能的非理性扩张,铝行业的边际生产成本不断下移,价格下跌空间被打开。
信息来源:
全球铝业网更多信息请参考
中国海关数据显示,国内氧化铝7月进口总量为46万吨,同比增加678.41%,环比增加50.33%。
2012年1-7月,中国氧化铝进口总量为293万吨,同比增加172.36%。
这主要因为国内电解铝厂需求持续强劲,同时进口氧化铝价格下跌。
印尼禁止铝土矿出口政策已经影响到国内氧化铝生产,并造成部分企业停产。
在电解铝产量未出现大规模降低的情况下,国内氧化铝市场缺口产生,从而令电解铝厂为避免后期原料不足的风险,开始加大进口氧化铝备货量。
进入8月后,进口氧化铝价格上涨,港口库存增加,国产氧化铝价格回落明显,进口氧化铝失去竞争优势,预计8月氧化铝进口总量或减少。
据了解,澳大利亚氧化铝价格近日回涨至319美元/吨附近。
据统计,8月前20天澳大利亚氧化铝FOB均价为316美元/吨,而7月均价在309美元/吨。
按照吨铝消耗氧化铝1.95吨计算,国内使用进口氧化铝的电解铝成本每吨增加在100元以上。
山东青岛某大型氧化铝进口商表示,8月以来氧化铝进口量逐渐减少,一方面,由于前期进口量激增,港口库存增加,进口氧化铝价格港口自提价格只在2650元/吨附近。
另一方面,下游需求未见明显回升态势,而在电解铝现货价格持续不振态势下,氧化铝国内价格难以回涨。
国际氧化铝市场达成共识,认为需要消减更多的产量,以减缓市场供应过剩的压力。
美铝公司发言人表示,随着今年年初全球炼铝厂家普遍决定消减生产,如果氧化铝生产者无动于衷,势必引起国际氧化铝供应的过剩。
因此将不得不促使氧化铝生产厂家同样采取减产举措。
美铝公司宣布计划今年将消减约39万吨的氧化铝产能,以便与早在今年初宣布消减炼铝生产的决定相匹配,以及适应市场的要求。
RTA和俄铝公司考虑到利润指导生产也将共同分担责任消减产量。
其中俄铝公司宣布不仅消减现行生产计划,而且还将关闭一些氧化铝资产。
年初,加拿大、欧洲、南美及南非已宣布将消减炼铝产能达60万吨,若要保持平衡,也就意味着将需要消减氧化铝产能约120万吨。
同时西方正在考虑消减的铝产能也将达90万吨。
如果今后国际铝价格仍不能迅速回升,那么潜在的消减产能将会进一步飙升,将会导致氧化铝市场供需的更加不平衡。
国内方面,中国受到多方因素困扰,也开始了减产。
6月初,中国铝业称因进口铝土矿供应收紧,压缩氧化铝产能170万吨。
但是实际减产原因应该还是受到利润大降的压力。
中国铝业、山东茌平信发集团、滨州高新铝电股份有限公司和重庆市博赛矿业(集团)股份有限公司等5家氧化铝骨干企业,从6月份开始降低产量10%,以稳定市场,确保氧化铝行业健康有序发展。
中国有色金属工业协会数据显示,2012上半年国内氧化铝总产量为1906.21万吨,同比增长9.67%。
上半年单月产量同比平均增速为9.00%,同比减少4.74个百分点,显示出国内氧化铝产量增速下滑态势。
我们认为,需求不振相比过剩对盈利的打击更大,减产应对只能减缓氧化铝的过剩程度,并不能挽回价格颓势,减产救市的希冀或落空,且氧化铝价格的低迷也无益于电解铝价格的上涨,难以为之提供成本支撑。
(二)下游行业起色不大,铝价弱势难改
电解铝生产如火如荼,下游消费却明显乏力。
房地产行业对铝的消化能力萎缩,汽车行业虽然缓慢回暖,但对消费的支撑力度相对有限。
从短期来看,由于三季度本身就是消费淡季,加之房地产政策放松的可能性不大,下游消费难有实质性改观。
即使需求企稳,产量却仍在增长,因此铝价继续偏弱的可能性较大。
1、终端消费行业
房地产市场方面:
统计局数据显示,2012年1-7月份,全国房地产开发投资36774亿元,同比名义增长15.4%,增速比1-6月份回落1.2个百分点。
7月份,房地产开发景气指数(简称“国房景气指数”)为94.57,比上月回落0.14点,比去年同期低6.93个百分点。
该指数连续第八个月低于景气临界点100。
由图7可知,2012年1-7月份,房地产开发投资增速继续回落,幅度较1-6月份有所收窄。
7月份当月,房地产景气指数继续下滑,幅度放缓;房地产企业资金相对增加;市场销售继续回升;房价再次上涨。
从新开工、施工和土地购置等数据看,房地产投资增速会继续走低。
图7:
全国房地产开发投资增速
资料来源:
中国统计局网站
当前经济面临下行压力,但房价出现回涨苗头。
中共中央政治局7月31日召开会议,分析研究上半年经济形势和下半年经济工作。
会议提出要坚定不移地贯彻执行房地产市场调控政策,坚决抑制投机投资性需求,切实防止房价反弹。
这表明中央对楼市的调控丝毫未松,楼市真正回暖尚需时日。
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国信期货研究
由图8可知,房地产投资增速虽然在减缓,销售却出现了回暖迹象。
商品房销售面积同比萎缩的空间在缩小,1-2月份的商品房销售面积同比萎缩了14%,但是1-7月份只有6.6%,表明商品房交易较之前活跃。
这是因为在宏观货币宽松,特别是央行两次降息的刺激下,市场流动性改善,房价继续下降的预期降低,刚需入市支撑了楼市买盘。
图8:
全国商品房销售面积及销售额增速
资料来源:
中国统计局网站
与逐年上升的电解铝产量相比,电解铝的产能扩张更是迅速。
国家统计局数据显示,我国电解铝产能从2003年的554多万吨增长到2007年的1250万吨,2009年政府宣布不再核准新建、改扩建电解铝项目后,当年电解铝产能依然出现25%以上的增长,到2010年底产能达到了2300万吨,2011年产能更是超过2500万吨,而当年的产能利用率,却只有70%左右。
产能利用率不足,说明电解铝的产能是一直过剩的。
一方面,由于产能过剩和需求低迷,电解铝正在遭遇全行业亏损,而另一方面,电解铝的产能却仍在不断增加。
根据上海金属网的数据,截至8月中下旬,国内电解铝的均价为15385元/吨,较今年年初下跌近700元/吨,而在这一价格之下,电解铝企业不是亏损就是挣扎在生死线上。
我的有色网调研结果显示,在河南、山东等电价成本较高的地区,电解铝价格在16000元/吨以上企业才可能不亏损,即使是在西部电价相对便宜的地区,要想盈利,价格也不能低于15000元/吨。
此外,在地方政府的各种优惠政策吸引下,很多企业即使电解铝项目投资失败了,但如果拿到了政府低廉的土地,依然可以依靠土地的增值稳赚不赔,从而导致了许多为了低价拿地的投机性投资。
值得注意的是,与土地、税收等优惠相比,电价是电解铝生产主业的成本大头,其目前占到电解铝成本的40%以上。
尽管2010年5月国家发改委发布的《关于清理对高耗能企业优惠电价等问题的通知》迄今尚未失效,但在电解铝企业纷纷报亏的境况之下,包括陕西、宁夏在内的多个地方,近一两个月已经开始悄然对电解铝等高耗能企业放行电价优惠政策。
据了解,目前电解铝的产能扩张,主要集中在西部地区,主要原因也是西部能源资源丰富,而电价也比较便宜。
根据我的有色网的调研,粗略统计预计下半年投产的电解铝产能238万吨,增加的产能主要集中在青海、甘肃、新疆、内蒙古、山东等省份。
而在2011年,西北地区的电解铝产量就已经超过华中地区,成为电解铝第一大产区,产量份额达到24.2%。
2010年以来,国内电解铝产能增量90%以上投向西部地区,2011年电解铝新增产能340万吨,主要集中在新疆和青海。
一位行业内人士透露,比如之前几乎没有电解铝项目的新疆地区,在“十二五”期间就要增加1000万吨左右的电解铝产能,这些产能主要是由中电投等国有电力企业和山东信发等大型民营企业投建。
虽然,对于电解铝产能的西移态势,工信部也曾发布报告表达担忧,认为电解铝产能向西部转移缺乏规划和管理,无序转移严重,而中东部地区产能退出机制不健全,缺乏监督,这都将加剧国内电解铝的产能过剩,但是在严厉的限产措施没有正式实施以前,我国电解铝产量和产能的扩张是不会停止的。
(三)库存居高不下导致铝价难以抬头
国际方面,据东京8月10日消息,日本丸红株式会社表示,截至7月底,日本三大港口铝库存较一个月前的232,900吨增加0.9%,至235,100吨。
7月底库存较上年同期的203,500吨增加15.5%。
据彭博社8月14日消息,伦敦金属交易所铝库存创近10周来最高位水平,因底特律及利物浦铝库存增加,数据显示,LME铝库存增加29,000吨,至4,896,725吨,为6月6日以来最高位水平。
底特律仓库的铝库存增加1.5%至136万吨。
利物浦仓库的铝库存跳增24%,为2010年8月以来最大,至51,000吨。
由图4可知,LME铝库存量接近490万吨,运行在历史高位。
国际铝业协会的最新数据显示,7月份的全球铝库存较6月份增加58000吨,至208.8万吨。
图4:
LME铝库存及持仓量
资料来源:
国信期货研发部
国内方面,据上海有色网统计,7月下旬全国电解铝库存已突破74万吨,与年初的46万吨相比,增幅高达60.9%;截至8月中旬,上海、无锡、南海、杭州四地电解铝总库存升至80万吨附近,与去年同期相比,今年库存规模高出一倍多。
除此之外,电解铝厂自有的库存规模也很大,仅中字头的两大铝企库存就在几十万吨。
其余铝企也有不同程度的库存,例如四川某年产能在20万吨的铝厂,目前库存在5000-6000吨。
8月17日公布数据显示,上期所铝库存达到358643吨,较前一周激增17269吨,较高的库存直接限制了铝价的上行。
业内人士分析认为,由于我国经济宏观面和基本面一直表现都不乐观,市场对后市悲观情绪浓厚,铝下游消费一直处于疲软状态,而较高位的库存对铝市场也造成较大压力。
由图5可以看出,销售不畅致使终端产品库存高企,下游企业纷纷减少铝材采购量,转而以消耗现货库存为主,导致铝锭库存明显增加。
图5:
上期所铝库存及仓单
资料来源:
国信期货研发部
铝下游产业链中,由于实体经济疲弱,建筑、家电、汽车、包装、光伏等行业短期继续承压,终端企业成品(汽车等)库存高企,原料(铝型材、铝板带箔等)库存也不低,企业基本以消耗现有库存为主,从而抑制了对铝型材和铝板带箔的采购。
现时市场上的消费差是众所周知的情况,国内仍然着力于房地产方面
的调控,对于门窗料的消费继续形成压制,而作为铝消费大户,在这种情况下进货谨慎是必然的,预计铝后市在库存量不断增加的情况下8月份仍然维持振荡偏弱走势,但值得关注的是进入9、10月份的传统旺季,虽然可能起色不大,但预计会对消费有所刺激,铝价届时有望一定幅度的反弹。
铝型材和铝板带箔等下游加工企业苦于终端订单匮乏,成品库存较高,同时铝价低迷导致加工厂对电解铝的采购较为消极,原料库存大都保持在低位。
接下来我们看一组上海有色网(SMM)的库存调研数据。
SMM铝型材厂调研结果显示,7月约4成企业成品库存增加,成品库存持平及下降的企业各占3成,终端客户资金紧张及经销商库存偏高是型材厂成品库存偏高的主要原因。
SMM对24家铝型材厂调研显示,7月3成铝型材厂减少备货,4成铝型材厂原料库存持平,仅3成铝型材厂小幅增加库存。
目前,铝加工企业手上的订单保有量基本在15天以内,较高峰值下降1/3以上,订单量偏低导致企业不敢加大备货。
另外,目前低迷的铝价也不适合大量备货,企业基本按需采购为主,7月铝型材厂约7成企业不做增加库存处理。
3成铝型材厂因8月订单增加,小幅增加了原料库存。
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