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工程经济
1Z101000工程经济
在建设工程项目(教材称为“技术方案”)前期对其投资效果进行技术经济分析所采用的方法、指标(计算及应用)、方案选择方法等。
1Z101010资金时间价值的计算及应用
1Z101011利息的计算
一、资金时间价值的概念
资金的时间价值其实质是资金作为生产经营要素,在扩大生产及其资金流通过程中,资金随时间周转使用的结果。
影响资金时间价值的因素:
1、资金的使用时间;2、资金数量的多少;3、资金投入和回收的特点;4.资金周转的速度。
二、利息与利率的概念
对于资金时间价值的换算方法与采用复利计算利息的方法完全相同。
利率是各国发展国民经济的重要杠杆之一,利率的高低由以下因素决定:
1.利率的高低首先取决于社会平均利润率的高低,并随之变动;
2.在社会平均利润率不变的情况下,利率高低取决于金融市场上借贷资本的供求情况;
3.借出资本要承担一定的风险,风险与利率成正比;
4.通货膨胀对利息的波动有直接影响,资金贬值往往会使利息无形中成为负值。
5.借出资本的期限长短。
贷款期限长,不可预见因素多,风险大,利率就高;反之利率就低。
三、利息和利率在工程经济活动中的作用:
以信用方式筹集资金有一个特点就是自愿性,而自愿性的动力在于利息和利率。
信用:
赊欠关系
1、银行信用:
个人、企业《——》银行
2、商业信用:
企业之间,如应收款、应付款、预收、预付
四、利息的计算:
单利和复利
如:
利率:
贷款1000万,三年,年率6%
1、按年计息,按年付息,到期还本——单利
2、按年计息,到期一次还本付息——复利
1Z101012资金等值计算及应用
资金有时间价值,即使金额相同,因其发生在不同时间,其价值就不相同。
反之,不同时点绝对不等的资金在时间价值的作用下却可能具有相等的价值。
这些不同时期、不同数额但其“价值等效”的资金称为等值,又叫等效值。
如:
社会平均利润率5%,1月1日投资100万不等值于年底12月31日投资的100W,而是资金等值于年底12月31日投资的105W;
(1)等值的概念——从3个不同角度判断资金是否等值
①两笔资金金额相同,在不同时间点,在资金时间价值的作用下,两笔资金是否可能等值?
备注:
在资金时间价值的作用下,隐含的条件:
利润率i不等于0,或利润率i保持不变。
因此不可能等值。
②两笔金额不等的资金,在不同时间点,在资金时间价值的作用下,两笔资金是否可能等值?
有可能等值。
③两笔金额不等的资金,在不同时间点,在资金时间价值的作用下,如果在某个时间点等值,则在其他时间点上它们的价值关系如何?
备注:
利率i不变,某一点等值,则所有点都等值
影响资金等值的因素有三个:
资金数额的多少、资金发生的时间长短、利率(或折现率)的大小。
其中利率是一个关键因素,一般等值计算中是以同一利率为依据的。
(2)现金流量图--作图方法和规则、三要素
要正确绘制现金流量图,必须把握好现金流量的三要素,即:
现金流量的大小(现金流量数额)、方向(现金流入或现金流出)和作用点(现金流量发生的时点)。
备注:
A2和横线的交点,是时间点,只能说是第2年末,不能说是第3年初。
0表示现在
(3)等值的四个计算:
①掌握一次支付终值计算(已知P求F)
如:
利率i=5%,现在存10W(P),存4年(n),则第4年连本带利终值(F)多少?
即已知P求F
②掌握一次支付现值计算(已知F求P):
如:
利率i=5%,第4年(n)连本带利取出100W(F),那么现在存多少钱(P)?
即已知F求P
③等额支付系列的终值的计算(已知A求F):
如:
利率i=5%,连续4年(n)每年年末往银行存1W元,第4年银行利率和本金总共多少?
每年往银行存的1W,称年金A。
即已知A、i、n,求F
④等额支付系列的现值的计算(已知A求P):
如:
利率i=5%,在0往银行存入一笔钱,想在未来4年每一年年末从银行都取出1W(A),在第4年年末刚好取干净。
那么现在要存多少钱P。
即已知A、i、n,求P
1Z101013名义利率与有效利率的计算
了解几个名词:
1、计息周期:
某一笔资金,利息计算的时间间隔。
如银行叫每隔一个季度计算一次利息,那么计息周期就是一个季度;让每隔一个月计算一次利息,那么计息周期就是一个月。
两个指标:
计息周期数m(一年中计息的次数m);计息周期利率i。
2、资金收付周期:
某一个投资方案,现金流量发生的时间间隔。
如:
从银行贷款1000万,三年期,银行要求按季度复利计息,每半年末结息一次。
那么计息周期:
季度,资金收付周期:
半年。
3、名义利率:
单利的年利率r。
4、有效利率(实际的利率):
复利的利率,包括计息周期有效利率、资金收付周期有效利率。
计息周期有效利率等于计息周期利率i;
资金收付周期有效利率(书上是年利率,实际情况比这复杂)ieff
二、计算
1、已知:
m、i,求r,r=m*i;
2、已知:
m、r,求i,i=r/m;
3、已知:
r,m,求ieff,P12页ieff公式:
ieff=(1+r/m)^m-1那是年有效利率,算半年、季度不适合,改造:
ieff=(1+i)^m-1,什么都能算,其中i为计息周期率,m为资金收付周期数。
如:
已知r=8%,按季度复利计息,求半年的有效利率ieff?
按照:
P12页ieff公式:
ieff=(1+r/m)^m-1r=8%,m=4套公式就不对,先求季度i=8%/4,半年计息周期数m=2,则半年的有效利率ieff=(1+8%/4)^2-1。
如:
已知名义利率r=12%,按月复利计息,求季度的实际利率ieff?
先求月i=12%/12,季度的计息周期数m=3,季度的实际利率ieff=(1+12%/12)^3-1。
备注:
区分计息周期和资金收付周期,如果计息周期=资金收付周期,那么按照单利;计息周期<资金收付周期,复利;不存在计息周期>资金收付周期的情况。
例题16。
19.书上12页、13页例题。
13页例2,2种算法:
1、i=10%/2=5%,F=1000*(1+5%)^10
2、先求年有效利率ieff=(1+10%/2)^2-1=10.25%,F=1000*(1+10.25%)^5,1和2数值相等。
例3,书上简化的看不懂,按照:
F=A*[(1+i)^n-1]/i,其中A=1000,然后找n,n出来了i自然出来了,其中n就是A的次数5*2=10,而i就是半年的利率=(1+8%/4)^2-1
1Z101020技术方案经济效果评价
1Z101021经济效果评价的内容
所谓经济效果评价就是根据国民经济与社会发展以及行业、地区发展规划的要求,在拟定的技术方案、财务效益与费用估算的基础上,采用科学的分析方法,对技术方案的财务可行性和经济合理性进行分析论证,为选择技术方案提供科学的决策依据。
在实际应用中,对于经营性方案(也叫生产性方案),经济效果评价是从拟定技术方案的角度出发,根据国家现行财政、税收制度和现行市场价格,计算拟定技术方案的投资费用、成本与收入、税金等财务数据,通过编制财务分析报表,计算财务指标,分析拟定技术方案的盈利能力、偿债能力和财务生存能力。
对于非经营性方案(也叫非生产性方案),经济效果评价应主要分析拟定技术方案的财务生存能力。
经济效果评价方案独立型方案和互斥型方案的区别:
(了解)
一个投资金额持有9000万的投资金额,寻找投资方案,要求年收益率7%,甲需求4000万,年收益9%;乙需求3000万,预计年收益12%。
其中甲、乙都能达到要求,相互不影响,是独立型方案。
如果:
甲需求8000万,年收益9%;乙需求7000万,预计年收益12%,只能2选一,是互斥的,互斥方案要评价,择优,所有要横向比较,这就是互斥型方案。
技术方案的计算期是指在经济效果评价中为进行动态分析所设定的期限,包括建设期和运营期。
运营期分为投产期和达产期两个阶段。
运营期一般应根据技术方案主要设施和设备的经济寿命期(或折旧年限)、产品寿命期、主要技术的寿命期等多种因素综合确定。
行业有规定时,应从其规定。
常用的经济效果评价指标体系如图1Z101022所示
静态分析指标适用范围:
所以在对技术方案进行粗略评价,或对短期投资方案进行评价,或对逐年收益大致相等的技术方案进行评价时,静态分析指标还是可采用的。
1Z101023投资收益率分析
投资收益率是衡量技术方案获利水平的评价指标,它是技术方案建成投产达到设计生产能力后一个正常生产年份的年净收益额与技术方案投资(也就是总投资)的比率。
根据分析的目的不同,投资收益率又具体分为:
总投资收益率(ROI)、资本金净利润率(ROE)。
(一)总投资收益率ROI
总投资收益率(ROI)表示总投资的盈利水平,按下式计算:
即:
总投资收益率=息税前利润/总投资*100%
EBIT技术方案正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润;
TI—技术方案总投资(包括建设投资、建设期贷款利息和全部流动资金)
如:
1、方案达产后一个正常年份年EBIT(息税前利润)1000万,建设投资6000W,其中建设期贷款利息500W,投产后正常年份贷款利息300W,流动资金1000W。
要求计算总投资收益率。
方案总投资=6000+1000=7000万。
(建设投资6000W,其中建设期贷款利息500W,这句话意思贷款利息500万包括在6000万中了,所有不要加;投产后正常年份贷款利息300W不计入总投资,是因为,在交付使用后,再产生的费用绝对不能算入成文,跟投资一点关系都没有,成本是以交付使用为界限)
2、方案达产后一个正常年份年EBIT(息税前利润)1000万,建设投资6000W(不包括建设期利息),贷款利息利息500W,投产后正常年份贷款利息300W,流动资金1000W。
要求计算总投资收益率。
方案总投资=6000+500+1000=7500万。
3、方案达产后一个正常年份年EBIT(息税前利润)1000万,建设投资6000W,贷款利息利息500W,投产后正常年份贷款利息300W,流动资金1000W。
要求计算总投资收益率。
方案总投资=6000+500+1000=7500万。
(建设投资6000W,贷款利息利息500W两者中间逗号,并列关系,不存在包含关系)
投资收益率优劣
投资收益率(R)指标经济意义明确、直观,计算简便,在一定程度上反映了投资效果的优劣,可适用于各种投资规模。
但不足的是没有考虑投资收益的时间因素,忽视了资金具有时间价值的重要性;指标的计算主观随意性太强,正常生产年份的选择比较困难,其确定带有一定的不确定性和人为因素。
因此,以投资收益率指标作为主要的决策依据不太可靠,其主要在技术方案制定的早期阶段或研究过程,且计算期较短、不具备综合分析所需详细资料的技术方案,尤其适用于工艺简单而生产情况变化不大的技术方案的选择和投资经济效果的评价。
1Z101024投资回收期分析
投资回收期也称返本期,是反映技术方案投资回收能力的重要指标,分为静态投资回收期和动态投资回收期,通常只进行技术方案静态投资回收期计算分析。
1、静态投资回收期的计算,具体计算有两种情况:
①当项目建成投产后各年的净收益(即净现金流量)均相同时
②当项目建成投产后各年的净收益不相同时,计算其静态投资回收期——不要记教材上的公式计算,应按照教材的例题,掌握计算原理和方法。
2、投资回收指标的优劣、适用范围
概括:
其优点静态投资回收期一定程度反映方案抗风险强弱,越短抗风险越强,越长抗风险越弱。
对于那些技术上更新迅速的技术方案,或资金相当短缺的技术方案,或未来的情况很难预测而投资者又特别关心资金补偿的技术方案,采用静态投资回收期评价特别有实用意义。
但不足的是,静态投资回收期没有全面考虑技术方案整个计算期内现金流量,即只考虑回收之前的效果,不能反映投资回收之后的情况|,故无法准确衡量技术方案在整个计算期内的经济效果。
1Z101025财务净现值分析
重点掌握4点,1、计算;2、判别准则;3、不足;4、与其他指标关系。
1、计算(不要看书上公式)
财务净现值FNPV
如:
一个技术方案,计算期5年,每一年现金流量如下,对未来经济效果进行评价
0———1———2———3———4———5
-1000-500100400400900
比较最简单的:
现金流入与流出相比
1、i=0,(100+400+400+900)-(1000+500)>0,方案可行。
2、i=6%,把现在0以后的每一笔(1、2、3、4、5)现金流量折算成0时的现值,即折现率,在加减比较
[100/(1+6%)^2+400/(1+6%)^3+400/(1+6%)^4+900/(1+6%)^5]-[1000+100/(1+6%)]如果大于0方案可行,小于不可行。
其中:
[100/(1+6%)^2+400//(1+6%)^3+400/(1+6%)^4+900/(1+6%)^5]全部现金流入折现称为:
现金流入现值合计;
[1000+100/(1+6%)]全部现金流出折现称为:
现金流出现值合计;
“现金流入现值合计”与“现金流出现值合计”的差额称为“财务净现值FNPV”
计算题型:
一种基本计算,另一种用现值系数计算;
基本计算:
上面例题;
现值系数计算:
例题第3题、4题
备注:
若FNPV<0,千万不能说方案亏损,只能说方案不可行。
因为是拿折现率i(也叫基准收益率ic),是投资人进行投资要求的年收益率最低标准,小于0是拿最低收益率折算后才小于0.
财务净现值指标的优点是:
考虑了资金的时间价值,并全面考虑了技术方案在整个计算期内现金流量的时间分布的状况;经济意义明确直观,能够直接以货币额表示技术方案盈利水平;判断直观。
不足之处是:
必须首先确定一个符合经济现实的基准收益率,而基准收益率的确定往往是比较困难的;在互斥方案评价时,财务净现值必须慎重考虑互斥方案的寿命,如果互斥方案寿命不等,必须构造一个相同的分析期限,才能进行各个方案之间的比选;财务净现值也不能真正反映技术方案投资中单位投资的使用效率;不能直接说明在技术方案运营期间各年的经营成果;没有给出该投资过程确切的收益大小,不能反映投资的回收速度。
即:
FNPV主要用于独立方案评价,只有当2个投资方案投资额、计算期均一样才适用互斥方案。
1Z101026财务内部收益率分析
一、概念
对常规技术方案,财务内部收益率FIRR其实质就是使技术方案在计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率。
财务内部收益率经济含义:
指方案预计能够达到的年平均收益。
如:
一个技术方案,计算期5年,每一年现金流量如下,对未来经济效果进行评价
0———1———2———3———4———5
-1000-500100400400900
求各年净现金流量现值累计等于零时的折现率,即财务内部收益率FIRR?
答:
设财务内部收益率FIRR为X,
[100/(1+X)^2+400/(1+X)^3+400/(1+X)^4+900/(1+X)^5]-[1000+500/(1+X)]=0
二、判断
财务内部收益率计算出来后,与基准收益率进行比较。
若FIRR>ic,则技术方案在经济上可以接受;
若FIRR 三、优劣 财务内部收益率(FIRR)指标考虑了资金的时间价值以及技术方案在整个计算期内的经济状况,不仅能反映投资过程的收益程度,而且FIRR的大小不受外部参数影响,完全取决于技术方案投资过程净现金流量系列的情况。 这种技术方案内部决定性,使它在应用中具有一个显著的优点,即避免了像财务净现值之类的指标那样须事先确定基准收益率这个难题,而只需要知道基准收益率的大致范围即可。 但不足的是财务内部收益率计算比较麻烦;对于具有非常规现金流量的技术方案来讲,其财务内部收益率在某些情况下甚至不存在或存在多个内部收益率。 四、经济效果评价指标之间的关系: n(计算期);FNPV(财务净现值);FIRR(财务内部收益率);ic(基准收益率、折现率) 1.ic与动态评价指标之间的变化关系 ic与FNPV的关系: 递减,ic变大FNPV变小; ic与FIRR的关系: 没关系。 2.对于独立型方案,动态指标之间具有等价关系 对独立型方案作评价,要注意动态指标之间有等价关系,即用FNPV作评价与用FIRR作评价,结论应该是完全一致的。 如: 对独立型方案甲,FNPV>0,可得出FIRR>ic;如果FIRR 3.对于互斥型方案: FNPV与FIRR的不一致性 对互斥型方案,就不确定了,FNPV与FIRR不具有等价关系。 如有甲、乙两互斥方案,如果甲的FNPV大于乙的FNPV,就不能说明甲的FIRR大于乙的FIRR(应该大于、等于、小于三种情况都有可能有) 4.F,P,n,i之间的变化关系。 1Z101027基准收益率的确定 一、基准收益率的概念 基准收益率也称基准折现率,是企业或行业投资者以动态的观点所确定的、可接受的技术方案最低标准的收益水平。 其在本质上体现了投资决策者对技术方案资金时间价值的判断和对技术方案风险程度的估计,是投资资金应当获得的最低盈利率水平,它是评价和判断技术方案在财务上是否可行和技术方案比选的主要依据。 2)基准收益率的测定: •#1政府投资项目应采用行业财务基准收益率 •#2企业投资项目应参考选用行业财务基准收益率,结合行业特点、行业资本构成情况等因素综合测定。 •#3在中国境外投资的项目首先考虑国家风险 •#4投资者自行测定技术方案的最低可接受财务收益率,除了应考虑上述第2条中所及的因素外,还应根据自身的发展战略和经营策略、技术方案的特点与风险、资金成本、机会成本等因素综合测定。 基准收益率的确定应综合考虑的因素: 资金成本和机会成本、投资风险、通货膨胀。 总之,合理确定基准收益率,对于投资决策极为重要。 确定基准收益率的基础是资金成本和机会成本,而投资风险和通货膨胀则是必须考虑的影响因素。 1Z101028偿债能力分析 一、偿债资金来源 根据国家现行财税制度的规定,偿还贷款的资金来源主要包括可用于归还借款的利润、固定资产折旧、无形资产及其他资产摊销费和其他还款资金来源。 三、偿债能力分析 偿债能力指标主要有: 借款偿还期、利息备付率、偿债备付率、资产负债率、流动比率和速动比率。 借款偿还期指标适用于那些不预先给定借款偿还期限,且按最大偿还能力计算还本付息的技术方案;它不适用于那些预先给定借款偿还期的技术方案。 对于预先给定借款偿还期的技术方案,应采用利息备付率和偿债备付率指标分析企业的偿债能力。 偿债备付率是指在技术方案借款偿还期内,各年可用于还本付息的资金(EBJTDA—Tax)与当期应还本付息金额(PD)的比值。 1Z101030技术方案不确定性分析 一、不确定性因素产生的原因 1.所依据的基本数据不足或者统计偏差。 2.预测方法的局限,预测的假设不准确。 3.未来经济形势的变化。 4.技术进步。 5.无法以定量来表示的定性因素的影响。 6.其他外部影响因素。 1101032盈亏平衡分析 一、总成本与固定成本、可变成本 根据成本费用与产量(或工程量)的关系可以将技术方案总成本费用分解为可变成本、固定成本和半可变(或半固定)成本。 (一)固定成本 固定成本是指在技术方案一定的产量范围内不受产品产量影响的成本,即不随产品产量的增减发生变化的各项成本费用,如工资及福利费(计件工资除外)、折旧费、修理费、无形资产及其他资产摊销费、其他费用等。 备注: 工资计算: 1、计时工资——固定成本;2、计件工资——可变成本。 (二)可变成本 可变成本是随技术方案产品产量的增减而成正比例变化的各项成本,如原材料、燃料、动力费、包装费和计件工资等。 (三)半可变(或半固定)成本 半可变(或半固定)成本是指介于固定成本和可变成本之间,随技术方案产量增长而增长,但不成正比例变化的成本,如与生产批量有关的某些消耗性材料费用、工模具费及运输费等。 量本利模型公式: 计算 B=PQ-[(Cu+Tu)Q+Cf]=总的销售收入-总成本 B是利润,P销售单价,Q销量;总成本=可变成本+固定成本,Cf为固定成本,(Cu+Tu)Q可变成本,Cu单位产品可变成本,Tu单位产品营业税及附加。 四、产销量(工程量)盈亏平衡分析的方法 五、生产能力利用率盈亏平衡分析的方法 都是考的计算 如: 求某个方案的盈亏平衡点,在平衡点上利润B=0。 用2个指标表示1、产销量表示;2、生产能力利用率表示。 36、37页例1、3用B=PQ-[(Cu+Tu)Q+Cf]算练习 即: 900Q=(560+120)Q+12000000 盈亏平衡点反映了技术方案对市场变化的适应能力和抗风险能力。 盈亏平衡点越低,达到此点的盈亏平衡产销量就越少,技术方案投产后盈利的可能性越大,适应市场变化的能力越强,抗风险能力也越强。 1Z101033敏感性分析 一、敏感性分析的内容 从技术方案中找出敏感因素,确定评价指标对该因素的敏感程度和技术方案对其变化的承受能力。 敏感性分析的目的在于寻求敏感因素,这可以通过计算敏感度系数和临界点来判断。 单因素敏感性分析的步骤 不用按照书上的。 1、确定分析指标;2、选择不确定性因素;3、影响程度分析;4、确定敏感性因素;5、选着方案。 如果主要分析技术方案状态和参数变化对技术方案投资回收快慢的影响,则可选用静态投资回收期作为分析指标;如果主要分析产品价格波动对技术方案超额净收益的影响,则可选用财务净现值作为分析指标;如果主要分析投资大小对技术方案资金回收能力的影响,则可选用财务内部收益率指标等。 影响程度分析: 确定敏感性因素,首先掌握: 敏感度系数=指标变化率/因素变化率 如: P、Q、Cu、Cf(这四个是因素)分别单独变化10%、5%、5%、10%导致净现值FNPV(指标)分别发生2%、2%、2.5%、6%的波动。 求净现值FNPV指标对销售单价P的敏感系数? FNPV2%2%2.5%6% 因素PQCuCf 变化: 10%5%5%10% 那么: FNPV对P的敏感系数=2%/10%=0.2,对Q、Cu、Cf的敏感系数分别为0.4、0.5、0.6,四个因素中Cf是FNPV的最敏感因素。 选择方案: 如果进行敏感性分析的目的是对不同的技术方案进行选择,一般应选择敏感程度小、受风险能力强、可靠性大的技术方案。 临界点 临界点是指技术方案允许不确定因素向不利方向变化的极限值,超过极限,技术方案的经济效果指标将不可行。 如一个方案,投产后当Cf为100W、200W、300W、500W时,FIRR分别为15%、10%、7%、0,且这个方案的ic=7%,问将来当这个方案投产后,固定成本上升的临界点成文多少万? 答: 临界点应该是300W,因为固定成本超过300W,FIRR就小于基准收益率ic了,经济方案不可行。 1Z101040技术方案现金流量表的编制 技术方案现金流量表由现金流入、现金流出和净现金流量构成,其具体内容随技术方案经济效果评价的角度、范围和方法不同而不同,其中主要有投资现金流量表、资本金现金流量表、投资各方现金流量表和财务计划现金流量表。 一、投资现金流量表 投资现金流量表是以技术方案为一独立系统进行设置的。 它以技术方案建设所需的总投资作为计算基础,反映技术方案在整个计算期(包括建设期和生产运营期
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