银行票据资产投资开放式集合资金信托计划可行性研究报告.docx
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银行票据资产投资开放式集合资金信托计划可行性研究报告
银行票据资产投资开放式集合资金信托计划可行性研究报告
一、金融市场形势为我司开展票据投资业务提供了机遇
从2010年11月以来,我国月度CPI同比上涨率一直维持在高位,今年6月份之前月度CPI上涨率在5%上下,今年6月份以来,月度CPI上涨率一直在6%以上,通胀压力与通胀预期非常明显。
2010年中央经济工作会议提出了以经济及行政手段,全面加强价格调控监管工作,保持物价总水平基本稳定,并提出把稳定价格总水平放在更加突出的位置。
在中央稳健的货币政策指引下,我国进入了一个银行存款准备金率的密集调整期,单是进入今年以后,就连续6次调高了银行存款准备金率,大中型金融机构的存款准备金率也达到了历史高位的21.5%。
无论是存款准备金率调高的密度,还是目前准备金率维持的高水平,都为世界经济史上所罕见。
与2010年5月份的存款准备金率17%相比较,21.5%的存款准备金率,相当于冻结了超过3万亿元人民币的银行资金。
加上国家对房地产行业、钢铁水泥等行业采取了严格限制的信贷政策,使得我国整个金融市场全面趋紧,企业普遍面临资金不足的困境。
在此宏观金融形势下,传统的银行承兑汇票贴现率也日趋高涨,现在大中型企业持有的四大国有银行承兑汇票的票面贴现率达到了10%左右,但银行却因为存款准备金率的限制而缺少信贷规模。
于此形势相对应,民间资本相对充裕。
作为传统民间资本两大投资渠道的股市和房地产,因为股市低迷和房地产市场严厉的限购政策,收到了相当大程度的抑制,大量的民间资本在寻找稳定的、较高收益的投资渠道。
以上两点,为我司开展票据资产投资业务提供了最基本的市场空间。
目前半年期的市场资金成本在7%左右,票据贴现率在10%上下,存在约3%的盈利空间。
二、开展票据资产投资业务面临的一些障碍
金融市场环境为信托公司开展票据投资业务提供了业务机会及很大的增长空间,但是到目前为止,大规模的开展票据投资业务仍然是在各家信托公司的研究讨论之中,成熟的交易方案仍没有在市场中出现,这是因为在信托公司票据投资业务中有两个天然的障碍需要克服。
首先是信托公司本身并不具备明确的贴现资格,即银行承兑汇票无法直接背书于信托公司,直接背书可能导致兑付障碍。
这就决定了信托公司无法直接发行集合资金信托计划来进行票据贴现。
第二个障碍,我国银行承兑汇票的期限不会超过半年,而集合资金信托计划的期限不能低于一年。
若是简单的把半年的票面收益摊薄到一年期的信托投资中,将会大大缩小利润空间,考虑到目前市场中一年期信托产品的发行成本,业务基本不具备可操作性。
三、本信托计划的操作思路
第一个障碍决定了信托公司开展票据投资业务时,必须与银行紧密合作,一方面借助银行的贴现资格;另一方面借助银行的高端客户对信托计划进行推介;解决第二个障碍,实施开放式的信托计划,通过多期3—6个月期限的多期、多类别资金信托相连接,达到信托计划存续期限超过一年的目的。
基于上述两点的考虑下,项目组设计了票据投资信托计划的交易结构及操作模式。
四、本信托计划操作背景
本信托计划方案的提出和设计,是在与中国民生银行股份有限公司石家庄分行(以下简称合作银行或民生石分行)不断讨论、沟通过程中展开的。
民生石分行开展业务过程中,不断形成优质的票据资产,及大量投资需求的高端客户,提出与我司合作开展票据投资信托业务的请求。
我司拟发行开放式集合资金信托计划,投资于银行承兑票据资产。
我司作为受托人,所募得的信托资金用于受让民生银行石家庄分行持有的已贴现的银行承兑汇票资产,并委托民生银行石家庄分行代为保管与托收。
信托收益主要来源于已贴现银行承兑汇票的利息收入,投资者最终将得到已贴现银行承兑汇票利息扣除银行和信托公司费用后的收入。
经过探讨与协商,双方已就交易模式、期限、信托收益率等基本达成一致。
二、项目基本情况
(一)项目交易模式
我司拟设立五矿信托——民生石分行票据资产投资开放式集合资金信托计划(以下简称本计划或该计划)。
该计划分期募集,每一期信托资金将分别用于投资民生银行石家庄分行持有的、一笔或多笔票据资产,对照票据资产期限情况,每一期信托资金分为不同的类别,该类票据资产为民生银行石家庄分行持有的已贴现的银行承兑汇票类资产,每一期信托规模以我司实际募集金额为准。
我司作为受托人,将根据民生银行的票据资产流状况,不定期开放募集资金,信托收益权可以转让但不得赎回。
本项目所涉信托计划主要募集对象为个人或机构投资者,信托计划存续期限至少为1年,我司的信托报酬率为0.8%/年。
(二)交易结构图
本项目拟采用的交易结构图如下:
⑤若受让的银行承兑汇票存在权利瑕疵,我司将保留对合作银行的追索权。
图1:
该项目交易结构图
三、产品设计与信托要素
1、信托本金规模
信托规模以我司实际募集的信托金额为准,不超过当期票据资产票面金额/(1+9.8%/360×T),T为由信托计划成立日至银行承兑汇票到期日所实际经历天数。
2、信托期限:
期限至少为1年。
该计划分期募集,每一期信托资金将分别用于投资民生银行石家庄分行持有的、一笔或多笔已贴现银行承兑汇票项资产。
3.信托类别
金融投资类集合资金信托
4.信托当事人及其他关系人
委托人:
合作银行推荐合格投资者加入本信托计划,委托人主要为高端个人投资者。
受托人:
五矿国际信托有限公司
受益人:
同委托人
5、信托财产运用方式及盈利模式
本信托计划存续期间,受托人根据根据民生石分行对资产情况的揭示和承诺,购买其持有的票据资产,同时接受受托人的委托保管并代为兑付票据资产,向受托人支付,从而实现本信托计划的投资收益。
该计划受益人预期收益率为6.5%/年(半年期)。
每一期受益人的某一受益人预期信托利益=该受益人持有的该期信托单位份额×1元+该受益人预期信托收益。
针对每一期受益人中的某一受益人,预期信托收益依照如下方式计算:
预期信托收益=
M=指该信托受益人成为当期受益人之日;
N=指该受益人获得当期信托利益分配之日;
i=M至N之间的期间中的任意一天;
A=第i日该信托受益人实际持有的当期信托资金余额;
D=【6.5%】
信托报酬率为0.8%,针对某一期信托资金,受托人按日计提的固定信托报酬=该日实际存续的该期信托资金金额×0.8%/360。
6、收益分配方式
每一期信托受益人于该期信托财产全部变现完毕后,以变现后该期信托财产为限获得信托利益分配;本信托计划存续期间,每一期信托受益人只获得一次信托利益分配,该期受益人于获得分配后即退出本信托计划;收益按照如下顺序进行分配:
支付信托费用,支付信托管理费,向受益人分配收益。
7、流动性安排
受托人有权决定本信托计划每期募集开始的时间,并有权在票据市场利率状况发生重大改变,干扰到本信托计划正常运行的情况下,决定是否提前封闭本信托计划。
四、交易过程说明
1、签署投资标的合同
我公司需要与合作银行(民生银行石家庄分行)签订《票据资产转让合同》,具体纳入该信托计划的银行承兑汇票由民生银行石家庄分行选择,但须经我司审核并同意后方能纳入信托计划。
2、签署票据资产委托管理合同
我公司与合作银行(民生银行石家庄分行)签订《票据资产委托管理合同》,在信托计划到期日以不低于票据资产票面价格的款项将票据资产委托民生银行石家庄分行托收。
3、信托设立、发放投资款
委托人需与我公司签署《资金信托合同》、《认购风险申明书》将资金交付我公司设立集合资金信托计划。
计划成立后,我公司将按照《票据资产转让合同》的约定发放投资款。
4、收益支付
在信托期限内,每一期信托收益在信托计划内每个银行承兑汇票到期前10日,由合作银行要求开票行兑付,该期信托财产全部变现完毕后,以变现后该期信托财产为限获得信托利益分配;本信托计划存续期间,每一期信托受益人只获得一次信托利益分配,由我司扣除信托报酬及相关税费后,计算信托收益并向受益人分配信托计划本金及收益。
5、信托退出
在信托期限内,投资的最后一期银行承兑汇票到期,到开票行兑付后,向受益人分配完信托计划本金及收益来实现信托计划的退出。
五、交易对手可行性分析
中国民生银行于1996年1月12日在北京正式成立,是中国首家主要由非公有制企业入股的全国性股份制商业银行,同时又是严格按照《公司法》和《商业银行法》建立的规范的股份制金融企业。
多种经济成份在中国金融业的涉足和实现规范的现代企业制度,使中国民生银行有别于国有银行和其他商业银行,而为国内外经济界、金融界所关注。
作为中国银行业改革的试验田,民生银行14年来锐意改革、积极进取,业务不断地拓展,规模不断地扩大,效益逐年递增,保持了快速健康的发展势头,为推动中国银行业的改革创新做出了积极贡献。
2000年12月19日,中国民生银行A股股票(600016)在上海证券交易所挂牌上市。
2003年3月18日,中国民生银行40亿可转换公司债券在上交所正式挂牌交易。
2004年11月8日,中国民生银行通过银行间债券市场成功发行了58亿元人民币次级债券,成为中国第一家在全国银行间债券市场成功私募发行次级债券的商业银行。
2005年10月26日,民生银行成功完成股权分置改革,成为国内首家完成股权分置改革的商业银行,为中国资本市场股权分置改革提供了成功范例。
2009年11月26日,中国民生银行在香港交易所挂牌上市。
站在新的历史起点,中国民生银行确定了“做民营企业的银行、小微企业的银行、高端客户的银行”的市场定位,积极推动管理架构和组织体系的调整、业务结构的调整和科技平台的建设,努力实现二次腾飞,打造成特色银行和效益银行,为客户和投资者创造更大的价值和回报。
下附中国民生银行今年度1月至6月期内财务数据表:
2011年
1-6月
2010年
1-6月
本期比上期
2009年
1-6月
经营业绩(人民币百万元)
增幅(%)
营业利润
18,451
11,669
58.12
9,566
利润总额
18,407
11,615
58.48
9,586
归属于母公司股东的净利润
13,918
8,866
56.98
7,374
归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润
13,953
8,898
56.81
3,683
经营活动产生的现金流量净额
-29,275
62,467
上年同期为正
-33,546
每股计(人民币元/股)
增幅(%)
基本每股收益
0.52
0.33
57.58
0.33
稀释每股收益
0.52
0.33
57.58
0.33
扣除非经常性损益后的基本每股收益
0.52
0.33
57.58
0.16
扣除非经常性损益后的稀释每股收益
0.52
0.33
57.58
0.16
每股经营活动产生的现金流量净额
-1.10
2.81
上年同期为正
-1.78
盈利能力指标(%)
变动百分点
平均总资产收益率(年化)
1.41
1.17
0.24
1.20
加权平均净资产收益率
12.54
9.59
2.95
13.09
扣除非经常性损益后加权平均净资产收益率
12.57
9.62
2.95
6.54
成本收入比
33.01
37.46
-4.45
33.47
手续费及佣金净收入占营业收入比率
20.38
17.29
3.09
10.82
净利差
2.85
2.80
0.05
2.31
净息差
3.00
2.92
0.08
2.43
于报告期末
2011年
6月30日
2010年
12月31日
本期末比上期末
2009年
12月31日
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