第一部分份私募基金业绩回顾.docx

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第一部分份私募基金业绩回顾

市场非理性，精选个股是王道

市场数据（人民币）

行业优化平均市盈率

36.84

市场优化平均市盈率

29.70

国金能源指数

6340.03

沪深300指数

3203.97

上证指数

2992.84

深证成指

11948.76

中小板指数

5748.72

8月份私募基金业绩回顾：

⏹8月A股以5.51%的收益率居冠全球，创业板相对沪深300的超额收益显著收窄，并在今年以来首次跑输沪深300指数1个百分点。

传统策略私募产品，管理型平均收益2.24%，分级型平均收益1.30%。

无论是管理型，还是分级型，取得负收益产品的数量均较上月有所增加，而收益率超过10%产品的数量有所下滑。

传统策略私募基金8月平均收益率为2.17%。

虽然大盘在8月表现较7月好，但是传统策略私募未能超越7月业绩，反映私募并未大量参与热点概念股，而是坚守自身的投资策略。

与指数相比，传统策略私募基金跑输沪深300、中小板指和创业板指；与其他理财产品相比，传统策略私募基金持平于公募基金、券商集合理财、投连险。

⏹其他策略私募产品平均收益1.42%，其中，事件驱动策略平均收益为4.96%，领先于其他多元策略。

其他策略落后于传统策略，主要为低风险策略产品所拖累。

低风险策略中，相对价值策略-相对价值套利策略、固定收益策略、股票对冲策略-市场中性策略平均收益分别为0.24%、0.01%和-0.16%。

8月市场整体上扬，贝塔收益较高，采取相对价值策略额和中性策略的私募将绝大部分系统性收益对冲后，获取的收益极为有限；在流动性维持紧平衡的格局下，固定收益策略难有出色表现。

⏹虽然主板、中小板和创业板在8月均表现较好，但由于绝大多数私募仍然坚定看好成长股，对于周期股参与热情不高，对于自贸题材股也只是观望，因此私募仅2只产品月度涨幅超过20%。

收益率最高的产品为西安信托•鸿逸1号，收益率为21.51%，采用的是股票多头策略，为上海鸿逸所管理。

7月业绩排名前20的产品中，以股票多头策略为主，有19只，其余1只为事件驱动策略-定向增发策略。

8月，仅京富融源有2只产品入选业绩前20名，其它公司仅1只产品，私募并没有跟随热点进行投资切换。

私募管理人后市观点：

⏹7、8月的经济数据超越市场预期，显示经济短期筑底企稳，同时十八届三中全会前行业刺激政策频频出台，私募风险偏好提升，据国金证券私募机构的调查显示，大多数私募比较乐观，将仓位提高至60%及以上。

虽然周期股在宏观数据的推动下走出了一波行情，但是大多数私募仍然对其持观望态度，重仓持有TMT、非银行金融、医药三个板块，四季度仍然看好业绩确定性强的成长品种，认为未来走势的分化会加剧。

现阶段私募基金投资建议：

⏹短期内，政策环境宽松，获取收益的安全性较高，因此建议投资者适度积极参与。

一方面，经济回升短期无法证伪，周期股具备上扬动力；另一方面，年底考核将近，在成长股上面赚得盆满体钵的机构投资者有很强的动力抛售股票，锁定收益，投资成长股的风险较高。

以此得出结论应当增配周期股，减仓成长股，但是市场具备动物情绪，趋势可能会自我加强，风格切换难以把握，因此建议投资者不如淡化风格选择，回归基本面分析，甄选一些个股选择能力较强、长期为投资者创造超额收益的产品，其中鼎锋、鼎诺、泽熙、民森等管理人旗下的产品值得关注。

市场数据（人民币）

市价（元）

10.81

已上市流通A股（百万股）

8,499.03

流通港股（百万股）

224,689.10

总市值（百万元）

1,319,611.12

年内股价最高最低（元）

28.49/8.82

沪深300指数

4441.18

上证指数

4165.88

2005年股息率

0.00%

第一部分：

8月份私募基金业绩回顾

传统策略私募虽跑输指数，但持平于其它理财产品

⏹与A股6、7月熊冠全球的表现截然相反，8月A股以5.51%的收益率居冠全球。

与此同时，创业板相对沪深300的超额收益显著收窄，并在今年以来首次跑输沪深300指数1个百分点。

从行业看，29个中信一级行业全部飘红，其中自贸区概念相关的交通运输领跑，单月收益率超过20%；商贸零售、餐饮旅游、有色金属、汽车涨幅居前，超过10%；石油石化、医药、电力及公用事业涨幅居后，不足1%；前期表现强势的TMT相关板块走势分化，收益率介于5-9%。

图表1：

8月全球主要指数涨跌对比

图表2：

今年以来主要指数涨跌对比

来源：

国金证券研究所

⏹传统策略私募产品，纳入国金证券统计的传统策略私募基金-管理型（817只）平均收益2.24%，其中216只（占比26%）产品未能取得正收益，20只（占比2%）产品单月收益率超过10%；传统策略私募基金-分级型（68只）平均收益1.30%，其中26只（占比38%）产品未能取得正收益，2只（占比3%）产品单月收益率超过10%。

无论是管理型，还是分级型，取得负收益产品的数量均较上月有所增加，而收益率超过10%产品的数量有所下滑。

传统策略私募基金8月平均收益率为2.17%。

虽然大盘在8月表现较7月好，但是传统策略私募未能超越7月业绩，反映私募并未大量参与热点概念股，而是坚守自身的投资策略。

与指数相比，传统策略私募基金跑输沪深300、中小板指和创业板指；与其他理财产品相比，传统策略私募基金持平于公募基金、券商集合理财、投连险。

图表3：

8月份各行业指数涨跌对比

图表4：

8月份各指数与理财产品涨跌对比

来源：

国金证券研究所

图表5：

8月份多头策略私募（管理型）业绩分布

图表6：

8月份多头策略私募（分级型）业绩分布

来源：

国金证券研究所

⏹其他策略私募产品，8月份纳入国金统计的136只非传统策略私募基金平均收益1.42%，表现逊于传统策略私募产品，主要为低风险策略产品所拖累，而事件驱动策略超越各类策略，得益于该策略高弹性的特性以及牛市行情。

●高风险策略中的事件驱动策略私募（定向增发35只、大宗交易1只）8月表现领先于其他多元策略，平均收益率为4.96%；其中7只产品收益率为负，2只产品收益率超过10%。

图表7显示近一年事件驱动策略-定向增发私募的标准差、下行风险均远高于其他策略私募，因而其风险调整后收益水平（夏普比率）相对落后。

进行定向增发的上市公司一般是发掘到了更好的项目以扩充产能、开拓新产品、拓展销售渠道等，通常能够改善公司的收入规模和/或盈利水平，股价具有上涨的预期。

同时，定向增发投资者以9折的价格获得股票，具备10%的安全垫。

但是，由于定增股票通常有1年的锁定期，投资者丧失一定的流动性，因此其风险水平远高于其他策略。

●全球宏观策略私募（6只）在8月的表现仅次于事件驱动策略，平均收益率为2.22%；其中1只产品收益率为负，取得正收益的产品收益率最高为8.60%，领先第二名近5个百分点。

风险水平方面，如图表7所示，该策略近一年各项风险指标在高风险类别中较为适中，因而风险调整后收益水平较为理想。

●相对价值策略-相对价值套利策略（20只）收益较低，8月平均收益仅为0.24%；其中4只产品未能取得正收益，其余产品的收益率最高为1.44%，产品间的差异较小。

该策略利用分级基金、ETF、股指期货的定价偏差来获取套利收益，为了避免市场波动对业绩的影响，该策略通常会通过空头头寸和多头头寸，保持对市场的中性，因而风险较低，风险调整后收益较高。

●固定收益策略（42只）勉强取得正收益，平均收益率0.01%；其中20只产品收益率为负，取得正收益的产品收益率最高为5.41%，显著高于同类其它产品。

由于流动性维持紧平衡的格局，趋势性机会不大。

●低风险策略中的股票对冲策略-市场中性策略（26只）垫底于多元策略，8月平均收益率为-0.16%；其中11只产品取得负收益，负收益最高为-7.59%，取得正收益产品的收益率最高为4.86%，产品收益率差距较大。

8月市场整体上扬，贝塔收益较高，采取中性策略的私募将绝大部分系统性收益对冲后，在阿尔法收益有限的情况下，获取的收益极为有限。

因此，在A股呈现趋势性反弹的行情下，市场中性策略私募表现相对逊色。

图表7：

各类型私募基金各阶段业绩概览

近一月

近一季

近半年

近一年

近两年

近三年

收益率

夏普比率

标准差

下行风险

收益率

夏普比率

标准差

下行风险

收益率

夏普比率

标准差

下行风险

股票多头策略

管理型

2.24%

-2.49%

1.75%

13.09%

0.50

19.98%

19.63%

-2.81%

-0.30

26.68%

49.56%

-0.10%

-0.19

32.80%

73.06%

分级型

1.30%

-3.83%

-1.48%

9.76%

0.42

22.76%

24.97%

-2.70%

-0.07

31.59%

61.13%

10.10%

0.22

38.95%

84.90%

事件驱动策略（含定向增发、大宗交易）

4.96%

-2.60%

7.63%

22.48%

0.59

38.76%

37.60%

——

——

——

——

——

——

——

——

（全球）宏观策略

2.22%

4.59%

25.87%

44.72%

1.72

20.00%

8.11%

——

——

——

——

——

——

——

——

相对价值策略-相对价值套利策略

0.24%

0.53%

2.96%

4.67%

1.20

5.30%

5.61%

——

——

——

——

——

——

——

——

固定收益策略

0.01%

-0.99%

-0.09%

3.11%

0.02

5.18%

4.75%

——

——

——

——

——

——

——

——

股票对冲策略-市场中性策略

-0.16%

2.46%

3.84%

4.50%

0.37

4.79%

4.20%

——

——

——

——

——

——

——

——

注：

除多头策略外，其他策略具有完整年度以上业绩的样本数量相对较少，平均结果仅供参考，且没有区分管理型和分级型等特征。

来源：

国金证券研究所

⏹私募产品及管理人。

虽然主板、中小板和创业板在8月均表现较好，但由于绝大多数私募仍然坚定看好成长股，对于周期股仅轻仓参与，对于自贸题材股也只是观望，因此私募仅2只产品月度涨幅超过20%。

收益率最高的产品为西安信托•鸿逸1号，收益率为21.51%，采用的是股票多头策略，为上海鸿逸所管理。

7月业绩排名前20的产品中，以股票多头策略为主，有19只，其余1只为事件驱动策略-定向增发策略。

8月，仅京富融源有2只产品入选业绩前20名，其它公司仅1只产品，反映私募并没有跟随热点进行投资切换。

图表8：

8月份私募基金业绩前20

产品名称

私募管理人

策略类型

结构类型

净值披露日期

最新净值

月度

收益率

排名

西安信托•鸿逸1号

上海鸿逸投资管理有限公司

股票多头策略

管理型

2013-8-30

0.8163

21.51%

1

山东信托-有道1号

南京有道投资管理有限公司

股票多头策略

管理型

2013-8-8

0.7869

20.58%

2

联华信托•智诚7期

深圳市智诚海威投资有限公司

股票多头策略

管理型

2013-8-30

0.9814

15.58%

3

中融-赢隆二期（增强31号）

青岛赢隆资产管理有限公司

股票多头策略

管理型

2013-8-30

0.9916

15.57%

4

西安信托•世泽1号（长安投资55号）

广州世泽投资咨询有限公司

股票多头策略

管理型

2013-8-30

0.7835

15.31%

5

长安信托-恒意投资1号（长安投资256号）

江西恒意投资管理有限公司

股票多头策略

分级型

2013-8-30

1.1466

15.13%

6

山东信托-泽熙3期

上海泽熙投资管理有限公司

股票多头策略

管理型

2013-8-30

1.9090

14.72%

7

中融-智德持续增长2

上海智德投资管理有限公司

股票多头策略

管理型

2013-8-6

1.7688

13.89%

8

中融-中域增值1期

上海中域投资有限公司

股票多头策略

管理型

2013-8-30

0.8068

13.57%

9

陕国投-创赢1号

上海宝银创赢投资管理有限公司

股票多头策略

管理型

2013-8-30

103.64

12.06%

10

外贸信托-隐形冠军二期（汇富17号）

北京京富融源投资管理有限公司

股票多头策略

管理型

2013-8-30

0.9050

11.70%

11

深国投•龙腾

深圳龙腾资产管理有限公司

股票多头策略

管理型

2013-8-5

127.80

11.61%

12

平安财富*淡水泉2008

淡水泉（北京）投资管理有限公司

股票多头策略

管理型

2013-8-8

164.64

10.94%

13

中融-隐形冠军3期

北京京富融源投资管理有限公司

股票多头策略

管理型

2013-8-30

0.9265

10.85%

14

中融-向日葵一号

上海向日葵投资有限公司

股票多头策略

管理型

2013-8-30

0.8761

10.80%

15

西藏信托-合晟优选

合晟资产管理股份有限公司

股票多头策略

分级型

2013-8-30

1.0565

10.79%

16

有限合伙-久阳一号

北京久阳阿顺资本管理中心（有限合伙）

股票多头策略

管理型

2013-8-30

1.4881

10.73%

17

华融信托-添富2号

武汉嘉伦投资管理有限公司

事件驱动策略-定向增发

管理型

2013-8-30

1.4648

10.68%

18

深国投•同威1期

深圳市同威资产管理有限公司

股票多头策略

管理型

2013-8-20

62.97

10.67%

19

联华信托•朱雀19期

上海朱雀投资发展中心

股票多头策略

管理型

2013-8-30

1.1261

10.53%

20

来源：

国金证券研究所

私募谨慎对待题材炒作

⏹7、8月的经济数据以及9月汇丰PMI预览值超越市场预期，显示经济短期筑底企稳，同时十八届三中全会前行业刺激政策频频出台，私募风险偏好提升，据国金证券私募机构的调查显示，大多数私募比较乐观，将仓位提高至60%及以上，认为四季度的大盘低点介于2000-2100点，高点介于2300-2400点。

虽然周期股在宏观数据的推动下走出了一波行情，但是大多数私募对其参与热情不高，持仓较多的还是TMT、券商、医药三个板块，四季度仍然看好业绩确定性强的成长品种，认为未来走势的分化会加剧。

●股票价格除了受到上市公司的业绩决定之外，还受到海外市场、地缘政治、宏观调控、产业政策、证监会决策、资金面等因素的影响。

当前，市场流动性并不宽裕，但与前期相比变化不大，私募普遍认为十八届三中全会释放的改革红利、海外经济和政治形势以及IPO重启对市场的影响较大。

●政策红利频频释放，自贸区、土地改革、优先股、环保、二胎放开、乳业整合、O2O等主题投资盛行，不过大多数私募机构坚守价值投资的理念，基于对行业和公司的基本面分析的基础上进行投资，并没有盲目地调仓换股，投资的风险和产品净值的波动整体较低。

●创业板今年累计涨幅已经超过80%，部分股票的估值偏高，且市场传闻IPO将在“十一”之后重启，80多家公司将全部在四季度发行上市，资金分流风险较高。

不过，私募机构认为板块的分化将加剧，具备确定成长空间的创业板公司会继续拥有良好表现。

第二部分：

现阶段私募基金投资策略

回归基本面分析，精选个股

⏹8月宏观数据再次超预期：

中采PMI回升，内外需订单上行，产出温和扩张、采购价格涨幅走弱、库存低位轻微回升；CPI由于翘尾因素轻微回落，PPI同比跌幅收窄，环比由降转升；工业增加值超预期上行；货币增速小幅反弹。

尽管8月各项数据延续7月的反弹态势，但是国金宏观对于未来的经济前景并不乐观：

8月产出扩张没有7月激进、新增需求较多；食品价格处于上升通道，考虑节日效应以及国际油价的上升、正常CPI运行规模，预计未来几月CPI将呈现温和回升势态；8月主要是钢铁、煤炭拉动工业增加值，但高能耗支撑工业增速脉冲式上行不可持续。

鉴于此判断，A股市场不会出现趋势性行情。

⏹虽然对中国经济的长期走势并不乐观，A股市场尚且不具备启动趋势性行情的条件，但在短期内，政策环境宽松，系统性风险较低。

因此，建议投资者可以适当地参与短期市场的投资机会。

具体投资品种方面，经济回升短期无法证伪，周期股具备上扬动力，投资方向为汽车、工程机械和非银行金融；另一方面，年底考核将近，在成长股上面赚得盆满体钵的机构投资者有很强的动力抛售股票，锁定收益，投资成长股的风险较高。

⏹由于短期内获取收益的安全性较高，因此建议投资者适度积极参与。

品种方面，虽然建议投资者增配周期股，减仓成长股，但是市场具备动物情绪，趋势可能会自我加强，风格切换难以把握，不如淡化风格选择，回归基本面分析，甄选一些个股选择能力较强、长期为投资者创造超额收益的产品，其中鼎锋、鼎诺、泽熙、民森等管理人旗下的产品值得关注。

第三部分：

短中长期私募基金业绩回顾

结构化行情下，大多数私募创造绝对收益

⏹今年以来，结构化行情凸显。

沪深300下跌8.29%，中小板指上涨14.75%，而创业板指的涨幅高达66.02%。

传统股票策略私募基金凭借自身的中小盘成长风格特征，成功跑赢蓝筹风格市场指数。

据国金证券统计，743只管理型私募基金今年以来平均收益为9.99%，领先沪深300指数18个百分点；有568只产品净值实现上涨，占比76%。

45只分级型产品今年以来平均收益5.26%，领先沪深300指数13个百分点；净值实现上涨的有29只，占比67%；业绩排名前10的产品中有3只出自鼎诺。

⏹多元策略私募基金-管理型，37只低风险品种今年以来平均收益率为4.93%；有33只净值实现上涨，占比89%；业绩排名前10的产品中有2只出自浙江宁聚。

24只偏高风险品种今年以来平均收益率为23.17%，大幅领先沪深300指数；有22只净值实现上涨，占比92%；业绩排名前10的产品中有8只出自上海数君。

（由于多元策略私募基金-分级型产品较少，短期考察中暂不予覆盖。

）

图表9：

今年以来股票多头策略私募基金收益前10

管理型私募基金

分级型私募基金

名称

管理人

截止日期

净值

收益率

名称

管理人

截止日期

净值

收益率

粤财信托-创势翔1号

广州市创势翔投资有限公司

2013-8-20

1.6247

99.94%

厦门信托-泽龙投资（聚富二号伞形分组11）

深圳泽龙投资管理有限公司

2013-8-30

1.4652

49.36%

西安信托•鸿逸1号

上海鸿逸投资管理有限公司

2013-8-30

0.8163

66.15%

华信·信银3号（延期）

北京环球银证投资有限公司

2013-8-30

1.2412

27.60%

深国投•龙腾

深圳龙腾资产管理有限公司

2013-8-5

127.80

58.15%

上国投-紫晶石稳优（朴道）（T-5502）

上海朴道投资有限公司

2013-8-30

1.3100

25.36%

深国投•理成风景2号

上海理成资产管理有限公司

2013-8-30

158.78

52.00%

中海信托－浦江之星28号

上海彤源投资发展有限公司

2013-8-30

1.4042

21.63%

外贸信托-国淼一期

北京国淼投资有限责任公司

2013-8-30

0.8150

50.31%

华宝信托-合赢8期

盈峰资本管理有限公司

2013-8-30

1.2082

20.12%

华润信托•尚雅11期

上海尚雅投资管理有限公司

2013-8-9

113.32

47.42%

中融-中冠嘉伦3号

武汉嘉伦投资管理有限公司

2013-8-30

1.1952

15.56%

西安信托·龙腾9期（长安证券投资26号）

深圳龙腾资产管理有限公司

2013-8-30

0.9674

46.64%

外贸信托-鼎诺春华3期（汇富131号）

深圳市鼎诺投资管理有限公司

2013-8-30

1.1687

14.35%

联华信托•新价值15期

广东新价值投资有限公司

2013-8-30

1.2579

44.62%

外贸信托-鼎诺11期（汇富134号）

深圳市鼎诺投资管理有限公司

2013-8-30

1.1782

14.12%

西安信托•赢隆珠江（长安投资22号）

广州赢隆投资管理有限公司

2013-8-30

1.1751

44.41%

兴业信托-常春藤三期（新申财富）

上海常春藤资产管理有限公司

2013-8-30

1.1707

14.03%

中融-世诚扬子三号

上海世诚投资管理有限公司

2013-8-30

1.4457

42.93%

外贸信托-鼎诺10期（汇富132号）

深圳市鼎诺投资管理有限公司

2013-8-30

1.1475

11.94%

来源：

国金证券研究所

图表10：

今年以来多元策略私募基金-管理型收益前10

低风险私募基金

偏高风险私募基金

名称

管理人

截止日期

净值

收益率

名称

管理人

截止日期

净值

收益率

国泰君安-君享重阳阿尔法对冲一号

上海重阳投资管理有限公司

2013-8-30

1.2520

19.86%

有限合伙-梵晟宏观策略

上海梵基股权投资管理有限公司

2013-8-30

2.5361

60.46%

外贸信托-金锝量化套利

上海金锝资产管理有限公司

2013-8-30

1.1323

13.23%

有限合伙-泓湖重域

上海泓湖投资管理有限公司

2013-8-30

1.8564

43.91%

中信信托-盈融达量化对冲1期

盈融达投资（北京）有限公司

2013-8-30

1.1201

12.01%

外贸信托-博弘定向增发指数型基金21期

上海数君投资有限公司

2013-8-30

1.0528

29.43%

华润信托·礼一“两克金子”量化回报1期

深圳礼一投资有限公司

2013-8-16

1.1532

11.12%

外贸信托-博弘定向增发指数型基金15期

上海数君投资有限公司

2013-8-30

1.0157

29.42%

平安财富*朱雀丁远指数中性

上海朱雀投资发展中心

2013-8-30

1.1595

9.89%

外贸信托-博弘定向增发指数型基金11期

上海数君投资有限公司

2013-8-30

0.9921

29.42%

华宝信托•宁聚爬山虎1期

浙江宁聚投资管理有限公司

2013-8-30

1.1089

9.81%

外贸信托-博弘定向