浙江省私募基金在股票市场运作的方式问题与对策研究毕业作品.docx
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浙江省私募基金在股票市场运作的方式问题与对策研究毕业作品
浙江省私募基金在股票市场运作的方式、问题与对策研究
摘要
私募基金的出现与发展是我国制度变迁的必然产物。
私募基金的发展,可使发展机构投资者战略落在实处;可以满足不同层次投资者多种需求,导致投资品种的多样化;可以解决公募基金主体严重缺位问题;可以形成有序竞争,促进股票业整体素质的提高;有助于抑制过度投机,对浙江省经济发展发挥着重要作用。
本研究主要将通过实地走访宁波市金融办等单位获取,以小型会议的方式进行专题讨论,从而展开定量和定性分析。
文章从股权私募基金的运作方式、私募基金在股票市场运作的表现方式以及存在的风险三方面分析了浙江省私募基金的发展现状,剖析了浙江省私募基金所存在的问题,认为浙江省股权私募基金应严格设立管理人与发起人的条件,确定统一的监管部门,加强对私募基金信息披露要求,以促进股票市场的可持续发展。
关键词:
私募基金;股票投资;股票市场
Abstract
Theemergenceofprivateequityfundsofinstitutionalchangeanddevelopmentistheinevitableoutcome.Thedevelopmentofprivateequityfunds,Developmentstrategyintoeffectsoinstitutionalinvestorscan;tomeetthevariousneedsofinvestorsatdifferentlevels,leadingtodiversificationofinvestmentproducts;cansolveaseriousabsenceofthemainissuesraisedfunds;canformorderlycompetition,topromotetheoverallqualityofthestockindustryImproved;helpcurbexcessivespeculation,ZhejiangProvinceplaysanimportantroleineconomicdevelopment。
ThisstudywillbethroughfieldvisitsNingboCityFinanceOffice,theChinaBankingRegulatoryCommissionAuthorityNingbo,NingboCity,thecompanyandotherunitstoobtainsmallloanstosmallconferencesymposiumwaytoexpandthequantitativeandqualitativeanalysis.Articlesfromoperationofprivateequityfunds,privateequityfundsinthestockmarketandtheexistenceofmanifestationsofthreeaspectsofriskanalysisofthedevelopmentstatusofprivateequityfunds,ZhejiangProvince,ZhejiangProvince,analyzedtheproblemsofprivateequityfundsthatprivateequityZhejiangFundmanagersandpromotersshouldbestrictlytheconditionsestablishedtodetermineaunifiedregulatoryagenciestostrengtheninformationdisclosurerequirementsofprivatefundtopromotethesustainabledevelopmentofthestockmarket.
Keywords:
PrivateEquity;StockInvestment;Stockmarket
所谓私募基金,是指通过非公开方式,面向少数机构投资者募集资金而设立的基金。
由于私募基金的销售和赎回都是通过基金管理人与投资者私下协商来进行的,因此它又被称为向特定对象募集的基金。
经过十多年市场的锤炼,我国私募基金取得了长足的发展,无论从规模还是存在形式上,都是萌芽时期所无法比拟的。
有调查显示,目前私募基金占投资者交易资金的比重达到了30%左右,整体规模达7000亿元左右,已经远远超过公募基金,成为了股票市场中一只不容忽视的力量但当前我国私募基金仍然处于“灰色状态”,并面临着海外私募基金的挑战,生存空间遭到不断挤压,这对浙江省金融行业的发展将是一个非常大的阻碍。
我国私募基金的产生和发展有其合理性和必然性,我们应顺应市场的发展规律,允许私募基金的存在。
所以,如何在控制风险的前提下,加强私募基金对股票市场的推动作用,是亟需认真研究的问题。
1浙江省私募基金发展的历程及意义
1.1浙江省私募基金发展的历程
二十世纪九十年代上半期,中国股票市场逐渐形成和发展,私募基金开始萌芽,这一阶段主要以股票公司与大客户之间一种不规范的信托关系形式存在;随着中国股票市场的发展,上市公司数量增加,到九十年代中后期,一些上市公司将闲置资金委托承销商进行投资,众多咨询顾问公司成私募基金操盘手;在2001年后中国股票市场急速调整并持续4年多的熊市中,私募基金原有的操作手法和投资理念受到市场的挑战,大批私募基金倒下。
这一阶段,私募基金行业经历了痛苦的调整和转型。
受市场调整和证券投资基金发展的影响,股商委托理财等业务受到整顿,合法私募基金开始出现,同时按传统方式运作的私募基金仍在悄然发展。
浙江省私募基金发展较早,成立于1993年的浙江省科技风险投资公司是浙江省首家按创业投资机构运作的风险投资企业。
浙江省私募基金的发展大致经历了以下几个阶段:
1993年-1995年:
萌芽阶段,这期间股票公司与大客户逐渐形成了不规范的信托关系;
1996年-1998年:
形成阶段,此期间上市公司将闲置资金委托承销商进行投资,众多的咨询顾问公司成为私募基金操盘手;
1999年-2000年:
盲目发展阶段,由于投资管理公司大热,大量股票业的精英跳槽,凭着熟稔的专业知识,过硬的市场营销,一呼百应。
2001年以后:
逐步规范、调整阶段,其操作策略由保本业务向集中投资策略的转变,操作手法由跟庄做股到资金推动和价值发现相结合转变。
2004年,私募基金开始与信托公司合作,推出信托投资计划,标志着私募基金正式开始阳光化运作。
2006年,证监会下发了有关专户理财试点办法征求意见稿,规定基金公司为单一客户办理特定资产管理业务的,每笔业务的资产不得低于5000万元,基金公司最多可从所管理资产净收益中分成20%。
由于专户理财只向特定客户开放,且有进入门槛、不能在媒体上具体推介,事实上就如同基金公司的私募业务。
2007年,《合伙法》颁布,私募基金开始建立合伙企业,标志着私募基金的国际化步伐明显加快。
2001年以前,由于私募基金处在刚开始起步阶段,相关的法律法规还没有成熟,导致私募基金既缺乏法律上的明确界定也没有法律上的保障,高速发展过程中存在着巨大的风险。
2001年以后,国家加大了私募基金法律法规的研究与制定,特别是2004年私募基金阳光化的运作,使得私募基金取得了长足的发展,但是部分地区政策支持不足和专业人才的缺乏,也使得私募基金发展步履艰难。
1.2浙江省私募基金发展的意义
随着私募基金发展的越来越完善,其在浙江省金融市场的作用体现得越来越明显。
优化企业融资结构,分散银行体系风险。
目前,我国融资结构以间接融资为主,以银行中长期信贷为主导的间接融资远远超过证券市场的直接融资。
与全国情况类似,浙江省的融资结构以间接融资为主,银行贷款是企业的主要资金来源。
商业银行在融资方面扮演着举足轻重角色,银行信贷扩张的压力过大,累积了过多的风险。
发展证券私募基金有利于拓宽企业融资渠道,完善金融市场结构,有利于优化企业融资结构,有助于降低金融体系的系统风险。
②推动高新企业发展,促进产业结构升级。
发展高技术企业是促进浙江省产业结构升级的重要内容。
但发展高技术企业意味着大量的投入,同时也意味着初期较大的风险,传统的银行资本及一般的私人资本均不愿意承担这种风险。
证券私募基金的发展为高科技企业的发展提供了有利条件。
证券私募基金追求更高风险和更高回报的资本,因而能够承担高科技产业投资带来的风险,满足高科技企业的资金需求,进而有利于促进高科技成果产业化,推动高新技术产业发展,提高浙江省经济增长的技术含量,推动经济增长方式的转变促进产业结构的升级。
③深化投融资体制改革,满足多层次投资需求。
从资金供给者角度讲,大力发展证券私募投资市场也有着十分重要的意义,有利于加快培育新型投资主体,深化投融资体制改革,发展专家理财,优化资源配置。
浙江省经济发展水平在全国居于前列,浙江省的民营企业主、富裕家族或个人已经具备了投资证券私募基金的实力。
与普通的投资人相比,新兴中产阶级以及富裕阶层所拥有的资金的流动性要求相对较低,风险承受能力较高,他们将有更多样化的投资需求,仅依靠公募基金、银行理财产品等大众化理财服务,很难满足他们的特定需求,风险和收益都相对较高的证券私募基金为满足这部分人的投资理财需求开辟了新的途径,而且也为民间资本提供了一个理性高效的投资途径,为巨额的逐利资本找到一条新的出路,避免在房地产市场、股票市场上积累过多的风险。
1.3浙江省私募基金发展的特点
浙江省各类投资基金的发展历史虽然较短,但由于资金丰裕同时加上配套服务机构完善,使得浙江省的私募基金发展速度较快并有其独特的发展特点,初步显现出方式多样化、运作专业化等特征,为浙江省经济社会发展起到了积极的促进作用。
浙江省私募基金经理构成更加精英化、多样化。
早期私募基金经理大多有一定的券商自营、或营业部管理背景。
2001年后,部分私募基金经理因为没有及时调整投资思路和理念惨遭淘汰,另一部分幸存者积极顺应市场变化,调整自己的投资方式。
因此,在2005年市场行情火爆之前,当时的私募经理大部分是这一类幸存者。
以共同基金为代表的机构投资者的发展,造就了一大批具有丰富投资经验和深厚理论功底的投资经理,为私募基金经理发展建立了充足的人才储备。
随着最近一年市场的不断升温,在私募基金巨额收益预期的诱惑下,不少股票行业的精英投身私募基金行业。
私募基金的发展得到浙江省政府的大力支持。
2010年5月,浙江省首设高铁私募,表面了政府对私募基金的支持与认同。
2010年浙江铁路投资总额计划达到480亿元至500亿,比2009年增长二分之一,达到历年之最。
而如此大规模的资金动用与浙江充裕的民间资金需要出路不谋而合,同时在异常活跃的私募业需要规范和引导的大背景下,高铁私募就孕育而生了。
私募基金投资理念更加成熟。
在浙江省私募基金发展初期,股票市场发展很不成熟。
市场上庄家盛行,私募基金经理惯常使用的手法是坐庄、跟庄和趋势投资,私募基金成为市场上恶庄的代名词。
近年来,随着浙江省股票市场的发展、市场监管的不断加强、市场投资者结构的转变,市场投资理念发生重大变化。
私募基金的投资理念也呈现出百花齐放的状况,趋势投资与价值投资、分散投资与集中持股、关注重组与关注成长性,基金经理各持己见。
浙江省民间私募基金的投资人中个人投资者比重显著提高。
上世纪90年代,中国经济发展处于转型期,最早的私募基金通常是通过各种手段,从国有企业等机构套取资金。
随着我国国民财富的迅速积累,拥有一定资金实力的个人迅速增加,“财富人士”开始选择单户理财或集合理财等方式管理个人资产,私募基金中个人投资者的比重迅速提高。
而浙江省作为长三角发达地区,个人投资私募基金无论是规模还是比重都名列前茅。
2浙江省私募基金在股票市场运作的表现方式
2.1委托理财
委托理财是指证券公司或投资公司接受客户委托,通过股票市场对客户资产进行有效管理和运作,在严格遵守客户委托意愿的前提下,在尽可能确保客户委托资产安全的基础上,实现资产保值增值的一项业务。
通常情况下,人们把个人与个人之间、个人与公司之间的委托证券投资也称为委托理财。
为了规范委托理财,中国证监会相继出台了《关于规范证券公司受托投资管理业务的通知》和《基金管理公司委托资产管理业务暂行规定(征求意见稿)》,中国人民银行也颁布了《信托投资公司资金信托管理暂行办法》。
但是,值得注意的是除了符合中国证监会要求能开展委托理财业务的综合类券商外,其它投资公司一般不能开展委托理财业务。
也就是说,并不是任何委托理财合同都会得到法律保护。
最近,委托理财违法案件频繁发生,比较有名的就是“金信信托案件”。
金信信托曾被称为“江南第一庄”,其前身为金华市信托投资股份有限公司,曾经在资本市场叱咤风云。
2005年12月30日,金信信托因违规经营和经营不善,被监管部门责令停业整顿。
然而,2007年12月26日,金信信托在停业整顿的收尾中又出现了戏剧性的一幕,招商证券以63.2亿元的天价拍得其持有的博时基金管理有限公司48%的股权,进入破产程序的金信信托的前途或将出现些微妙变数。
2009年2月3日,赶在春节前,金华市婺城区人民法院对“金信信托案”作出一审判决,金信信托投资股份有限公司(下称“金信信托”)因非法吸收公众存款罪被判处罚金9000万元;三名高管也均因非法吸收公众存款罪获刑,其中前总经理朱江平被判处有期徒刑3年,缓刑4年;原副总经理方征和黄昕均被判处有期徒刑2年6个月,缓刑3年。
委托资产的损失范围应当以实际损失为限,不包括可得利益损失,并应以下列方式计算委托资产的实际损失:
委托资产损失=(委托人实际交付的委托资产+证券或期货的当日市值)-(委托资产的控制权实际转移至委托人的委托资产+证券或期货的当日市值)。
在委托理财合同有效的场合,当事人对委托资产损失的计算另有约定的,若该约定不违反公平原则,应从其约定。
2.2投资公司
投资公司(investmentcompanies),是指汇集众多资金并依据投资目标进行合理组合的一种企业组织。
广义的投资公司,既包括信托投资公司、财务公司、投资银行、基金公司、商业银行和保险公司的投资部门等金融机构,也包括涉足产权投资和证券投资的各类企业;狭义的投资公司,则专指公司型投资基金的主体。
作为一个金融中介机构,投资公司一般具有4个重要职能:
记录保存与管理。
投资公司出具阶段性管理情况报告,记录资本利得的分配、股利、投资以及本金赎买等情况;同时,它们可以替投资者对利息及股利收入进行再投资。
多样化和可分割性。
通过资产的集中,投资公司使投资者持有许多证券的一部分。
个人投资者们不能像大投资者那样运作,但投资公司却使他们实现了这一点。
专家管理。
多数(但不是全部)投资公司都有专职的证券分析人员和证券管理人员,对证券进行操作,以获取最优的投资效果。
低交易成本。
因为投资公司进行的是大宗交易,所以,它们可以在经纪费用及佣金方面节省出一大笔钱来。
随着私募基金在浙江省的发展,各种各样的投资公司如雨后春笋般出现在各地。
当然,并不是所以的投资公司都是合法的,很多都是挂着投资公司的名号的皮包公司,而我们在平时投资时应注意辨别真假投资公司。
而分别真假投资公司最重要的一点就是他们会不会推荐你去一些“有水平”的地方。
无论是做评估还是财务报告,一般正规的投资公司都会自己做或者他们自己委托去做,而不会推荐客户去一些其他地方做。
2.3理财工作室
在了解理财工作室之前,我们必须知道什么叫理财规划。
目前运用比较广泛的定义是指运用科学的方法和特定的程序为客户制定切合实际、具有可操作性的包括现金规划、消费支出规划、教育规划风险管理与保险规划、税收筹划、投资规划、退休养老规划、财产分配与传承规划等某方面或者综合性的方案,使客户不断提高生活品质,最终达到终生的财务安全、自主和自由的过程。
这与我们一般的家庭理财相区别。
顾名思义,理财工作室是从事以上工作的单位和集体。
也就是说理财工作室是专业理财师设立的为客户提供理财规划服务的办公场所。
在理财工作室中,可以与专业得理财规划师交流,从而获得投资、保险、税收养老、财产分配与传承等方面的专业指导建议,以及综合的财产规划报告。
时下一些证券投资咨询机构,在证券公司设立了各色名目的“理财工作室”,不仅向客户提供咨询服务,而且受理投资者全权委托代其买卖股票。
据规定,证券投资咨询机构的业务只能是向公众提供有关证券投资方面的分析、预测或建议,而全权代理投资者买卖股票或承诺投资回报等行为为法律所禁止。
我国《证券法》第一百五十九条规定,证券投资咨询机构的从业人员不得从事下列行为:
代理委托人从事证券投资;②与委托人约定分享证券投资收益或者分担证券投资损失;③买卖本咨询机构提供服务的上市公司股票;④法律、行政法规禁止的其他行为。
因此,咨询机构不得全权代客买卖股票,其中双方所约定的保底投资收益或分担投资损失不受法律保护。
这里特地提醒投资者,勿委托诸如“理财工作室”的从业人员进行证券投资,该委托行为是无效的,不受法律保护。
值得注意的是,目前很多理财工作室没有执照等注册手续,更没有公章等具备效应的东西。
而且基于当前浙江省的实际情况,很多的理财工作室流于形式,打着理财规划的名义,实际上是推销自己的理财产品。
更有甚者打着各种各样的名义来骗取客户的钱财。
同时,有些理财工作室、收费QQ群(高级群)中的“历史战绩、会员实战、公开验证”内容,真实性、可信度低,且存在以下问题:
所谓的“分析师”、“专家”,或未取得合法的证券投资咨询资格,或有人取得了资格,但是没有在有资质的机构里从事投资咨询业务,属违法从业。
②所谓的“理财工作室”只是挂名。
实际上,这些工作室多由个人成立,有的甚至连经营场所都没有,大多没有民事责任能力。
③目前一些营业部内的理财工作室实际上也是由个人或其他公司设立的。
它们通过借营业部的壳,既节省广告费用,又容易让客户产生信赖感。
④即使工作室代客炒股出现亏损,也可以将责任抹掉,因为投资者无法提供由工作室操作账户的电子证据。
⑤保证收益的承诺没有法律保障。
证监会2004年2月1日公布的《证券公司客户资产管理业务试行办法》,对证券公司从事资产管理业务有具体的规定。
该《试行办法》第四十一条规定“证券公司从事客户资产管理业务,不得向客户作出保证其资产本金不受损失或者取得最低收益的承诺”。
由于投资行为所面临的风险是不可避免的,所以保底条款在司法实践中一般认为无效,保本承诺不受法律保护;投资者本金方面的损失也只能按各自的过错程度分摊。
随着客户的不同,各理财工作室的投资意见也不相同(表1)。
表1:
金色阳光理财工作室设计方案:
个人客户结构分析表
金额区间
占客户总数比重
占储蓄存款比重
投资偏好
1万元以下
26%
15%
温饱型,投资欲望下
1万元到5万元
45.50%
25%
生活改善,注重储蓄
国债投资
5万元到10万元
24%
38%
稳健型,投资欲望较强
一般采用“三三三”比重
10万元到50万元
4%
13%
成长型,金融需求多元化
投资欲望强,注重组合
强调收益
50万元以上
0.50%
9%
小康型,融资需求强烈
投资具有多元化特点
资料来源:
2007年金色阳光理财工作室年度报告
3浙江省私募基金在股票市场运作存在的问题
3.1违规操纵股价,扰乱市场秩序
目前我国上市公司的平均分红率低于银行利率,投资者只能依靠资本利得以实现收益,私募基金更是希望能从股价的暴涨暴跌中赚取巨额利润。
私募基金的操作手法主要以自然人名义开立资金账号和股票账号,将资金分散到自然人股东名义下,在二级市场上进行操作,选择以中小盘低价股为主的股票,低拉高抛。
这种被坐了庄的股票并不能反映上市公司的真实价值。
当坐庄现象普及整个股票市场时,就会危及到整个市场的稳定性。
此外,有不少的私募基金在炒作中与证券公司联手,以股票作为抵押从银行获取贷款炒作股票,这种杠杆运作使得银行信贷资金流入股市。
如果银行不控制这种行为,一旦抵押股票跌到银行无法承受的地步,将会对银行的经营造成巨大的影响,从而威胁到金融系统的安全运行。
资本市场上的规则是,谁钱多,谁就有话语权。
2007年一季度,上证指数在2600点至3000点之间震荡,许多公募基金大肆出货,并制造了几次小“股灾”(当时吓得众散户不敢进货,据报导在一季度的三个月中仅深交所就有340万股民的帐户上完全空仓)。
公募基金企图将上证指数打压到2000点然后在低位进货,但是,其如意算盘没有实现,原因就是其对私募基金的强大力量估计不充分、估计不足(公募基金从来是不怕散户的)。
目前和今后,中国私募基金的发展数量(将来有数百万)十分惊人,他们与上市公司高管们互相勾结、串通、协同、结盟,联合坐庄,推动股市上涨,把正规军逼“疯”,将来(特别是股指期货推出后)很可能是中国资本市场制造巨幅震荡和“股灾”的极大隐患。
私募基金对股指期货市场具有非常大的影响力。
若干私募基金完全有可能联合起来,通过操纵权重股(得权重股者得天下)、股票现货,推高或打压指数,来操纵股指期货的涨跌。
股指期货作为一种新兴的金融衍生品,它用股票价格指数作为价格标的物,进行期货交易。
股指期货不但具有十倍的赢利杠杆放大效应,而且能够双向交易,不论做多、做空,都能够实现双向盈利。
从理论上讲,股指期货推出后,一些机构投资者(例如各种基金)完全有可能利用巨量资金、人才优势和信息不对称来左右市场,在股票市场和期货市场同时盈利。
在我国股票市场中,金融版块占比重最大,一旦其中某只“重要风向标”股票出现大幅下跌,则对整个金融版块产生强有力的影响,进而对整个大盘产生巨大的向下拉动作用,再通过股指期货的“助涨助跌放大作用”,加剧股市的巨幅波动,对中国股市甚至造成毁灭性的打击。
而这种暴跌,却可以让各种机构(例如各种公私基金)借股指期货的“做空盈利能力”从中牟取暴利。
3.2风险控制机制不完善
当前,在我国私募基金仍然没有取得合法的地位,缺少与之相关的监管制度和规则的情况下,私募基金主要是靠保证金制度来进行内部风险控制的。
所谓保证金制度,是指基金管理人持有一定数额的基金份额或者向客户账户上打入一定数额的资金,当基金发生亏损时首先支付这部分资金的风险控制制度。
国际上基金管理者一般持有基金3%-5%的股份,而在国内的大型私募基金中基金管理者往往持有10%-20%的份额。
在保证金制度实施的过程中,当亏损额达到基金管理者所持有的资金量时,除非管理者追加保证金否则将由托管人强行平仓以确保投资者不受损失,由于投资者和管理者之间常会对是否平仓产生分歧,因此托管人的角色通常由开户的证券公司所承担。
但实际操作中,这一风险控制机制仍存在很多弊端。
一方面,在当前我国的私募基金业中,许多并未设立托管人,即使设立托管人的管理人和托管人也多为关联方,使得互相监督机制得不到有效的发挥。
另一方面,由于缺乏外部强有力的监管加上私募基金很难得到法律的保护,所以其现实中的履行往往依赖于当事人的市场信用,这就使得基金管理人欺诈客户、建立“老鼠仓”侵害委托人利益的行为时有发生。
浙江省慈溪市一家进出口企业的负责人,委托北京弦银国际投资顾问公司违规从事证券经营业务,被慈溪市人民法院判处收缴4.5万元管理费。
北京弦银国际投资顾问公司,实际是一家注册资本仅为3万元的
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