投资学15.docx
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投资学15
前言2
什么是金融2
第一章概论3
第一节金融工具的性质和类型3
一、金融工具的定义3
二、金融工具的性质3
三、金融工具的类型4
第二节金融市场的构成与功能5
一、金融市场的构成5
二、金融市场的功能5
第三节金融市场的类型6
一、货币市场与资本市场6
二、发行市场与流通市场6
三、国际证券市场与国内证券市场6
四、现货市场、期货市场与期权市场6
第四节金融市场的新趋势7
一、资产证券化7
二、全球化7
第二章股票市场7
第一节股票概述7
一、股份有限公司制度7
二、股票的性质与特点8
三、股票的类型8
第二节股票的发行与流通9
一、股票的发行制度与办法9
二、股票的发行目的10
三、股票的发行方式10
四、股票的发行程序11
五、股票的上市11
六、股票的证券交易所交易与场外交易12
七、股价指数14
八、普通现货交易与信用交易(融资融券)15
第三节股票的价值评估16
一、股票的基本要素16
二、股票的收益16
三、股票的价值评估模型17
第三章债券市场19
第一节债券概述19
一、债券的性质19
二、债券的类型19
第二节债券的发行与流通20
一、债券的发行方式20
二、债券的发行条件20
三、债券的发行程序21
四、债券的流通21
第二节债券的价值评估22
一、现值与终值22
二、债券的价值评估23
三、债券的收益率23
四、债券的价格波动24
第四章证券投资基金25
第一节证券投资基金概述25
一、一些数据资料25
二、证券投资基金的定义25
三、证券投资基金的特点25
四、投资基金的类型25
第三节基金的价值评估26
一、评价基金经营及业绩的指标26
二、开放式基金的价值与价格26
三、封闭式基金的价值与价格26
第五章证券投资分析26
第一节证券投资分析概述26
一、证券投资的过程26
二、为何要进行证券投资分析27
三、证券投资分析的信息来源27
四、证券投资分析的步骤27
第二节基本分析方法27
一、基本分析方法概述27
二、宏观经济分析28
三、行业分析29
四、公司分析29
第三节技术分析方法30
一、技术分析方法概述30
二、技术分析理论30
三、主要技术分析指标30
前言
什么是金融
一、微观市场主体在不确定条件下对稀缺资源(货币)进行跨时期配置的活动。
包括融资、投资及风险管理
二、金融体系:
金融机构(间接融资);金融市场(直接融资)
第一章概论
第一节金融工具的性质和类型
一、金融工具的定义
金融工具:
代表某种权利与义务的合约,可以自由转让(具有货币价值)。
二、金融工具的性质
(一)偿还期
1、定义:
债务人在必须偿还债务前所剩余的时间。
两个极端:
即期票据:
随时要求偿还;股票:
永远不偿还。
2、
度量:
绝对偿还期(发行到期)
相对偿还期(现在到期)
(二)流动性
1、定义:
在短期内迅速变现且不遭受价格损失的能力。
交易成本(证券与现金):
时间;价格
成本低,流动性强;成本高,流动性弱
2、影响流动性的因素:
偿还期
发行者资信度
流通市场状况
3、流动性的度量
交易速度
价格波动幅度(价差)
交易数量
(三)收益性
1、定义:
证券为其持有者带来收益的可能性(对未来收入现金流的索偿权)
预期收益,已实现收益;时间报酬,风险报酬;基本收益(发行者支付),资本利得(市场价格变动)
2、影响收益性的因素:
偿还期:
时间报酬
流动性:
对牺牲支付能力的补偿
风险性:
风险报酬,对承担风险的补偿
3、收益性的度量(证券的收益率)
到期收益率(YieldtoMature,YTM)
(四)风险性
1、定义:
可能收益与预期收益的偏离
预期收益不能实现的可能性,即向下的偏离
本金遭受损失的可能性
2、风险的类型
市场风险
购买力风险
发行者风险
系统性风险:
不能通过种类选择及资产组合来回避(衍生工具)
非系统性风险:
可以通过种类选择及资产组合来回避
3、风险的度量
三、金融工具的类型
(一)、货币类与资本类
1、货币类金融工具:
期限在一年以内(包括一年)的短期金融工具,主要是指货币市场上的金融工具。
准货币流动性管理(机构)
货币与存款
银行承兑汇票
商业票据
大额可转让定期存单
国库券
2、资本类金融工具:
期限在一年以上的长期金融工具,主要是指资本市场上的金融工具。
即通常所说的证券。
长期性与风险性资本形成
政府债券
公司债券
股票
(二)债务类与权益类
1、债务类工具:
代表债权债务关系的金融工具。
具有明确的偿还期,资金使用权的让渡
2、权益类工具:
代表股东权益的金融工具。
偿还期无限,资金所有权的让渡
(三)、固定收益类与变动收益类
1、固定收益金融工具:
为持有者带来固定收益(利息或股息)的金融工具。
(固定利率债券与优先股)
2、变动收益金融工具:
为持有者带来变动收益的金融工具。
(浮动利率债券与普通股)
(四)基础与衍生工具
1、基础金融工具:
各种衍生金融工具的基础资产(标的资产)。
实体经济中融资需求的产物
主要有:
外汇、债券、股票、基金
2、衍生金融工具:
由各种基础资产派生出来、代表对基础资产的某种权利或义务的、可以自由转让的合约。
目的是转换基础资产面临的价格风险
主要有:
远期、期货、期权(认股权证、可转换债券)、互换
第二节金融市场的构成与功能
一、金融市场的构成
(一)交易主体:
(买方或卖方)
(二)金融工具(证券)
(三)中介机构
1、证券公司(投资银行)
2、证券交易所(交易场所)
公司制--------以盈利为目的
会员制--------不以盈利为目的
3、信息类中介机构
会计师事务所
律师事务所
资信评级机构
(四)管理机构:
二、金融市场的功能
(一)时间和空间上转移资源
(二)管理风险
(三)大规模资本形成
(四)提供信息
第三节金融市场的类型
一、货币市场与资本市场
(一)货币市场:
1、货币市场的定义:
期限在一年以内的短期金融市场。
2、货币市场的基本功能:
流动性管理
3、货币市场的内容:
同业拆借市场、银行承兑汇票市场、商业票据市场、大额可转让定期存单市场、国库券市场、证券回购市场
(二)资本市场
1、定义:
期限在一年以上的长期金融市场。
2、功能:
促进长期资本和风险资本的形成。
3、内容:
债券市场与股票市场
二、发行市场与流通市场
(一)发行市场
1、定义:
创造并出售新证券的市场,又称一级市场或初级市场。
2、构成:
发行者(融资者)、投资者、中介机构。
3、功能:
提供融资,从而促进实质资本的形成。
(二)、流通市场:
1、定义:
已经发行的旧证券进行转让的场所,又称二级市场或次级市场。
2、构成:
投资者、中介机构
3、功能:
提供流动性
形成证券价格
提供价差收益,刺激资本形成
降低融资成本
三、国际证券市场与国内证券市场
四、现货市场、期货市场与期权市场
(一)现货市场:
基础金融资产交易的市场,涉及金融资产的实物交割。
(二)期货与期权市场:
衍生金融工具交易的市场。
一般不涉及金融资产的实物交割。
第四节金融市场的新趋势
一、资产证券化
二、全球化
三、金融工程化
第二章股票市场
第一节股票概述
一、股份有限公司制度
(一)、公司类型及特点:
1、企业组织形式:
个人业主制、合伙制、公司制
2、我国的公司及特点:
(1)、有限责任公司:
股东以其出资额为限对公司承担责任,公司以其全部资产对公司的债务承担责任。
(2)股份有限公司:
其全部资本分为等额股份,股东以其所持股份为限对公司承担责任,公司以其全部资产对公司的债务承担责任。
(二)、股份有限公司制度的特点:
股东责任有限;
股权自由转让;
资本积累通过集中方式;
经营权与所有权分离。
委托—代理问题:
内部人控制、大股东对小股东的利益损害
(三)股份有限公司的设立
1、发起设立:
由发起人认购公司应发行的全部股份
2、募集设立:
由发起人认购公司应发行股份的一部分
3、股份有限公司的设立要经过设立准备、申请与批准、募集股份、召开股东大会、登记注册等过程。
股东组成,
最高权力机构
(四)股份有限公司的管理结构
常设监督机构,董事和经理不得兼任
董事会下设的高级管理人员,处理日常业务
股东大会选出,常设权力机构,董事长为法定代表人
二、股票的性质与特点
(一)股票的性质
1、定义:
股份有限公司必须将其资本进行等额划分,等额股份的凭证是股票。
它是股份有限公司经过法定程序发行的,证明股东对公司财产拥有所有权及其份额的凭证。
2、代表所有权(股权):
分享公司盈利的权利;
剩余资产索偿权;
参与公司经营管理的权利。
(二)股票的特点(与债券比较):
1、经济关系:
股票代表所有权;债券代表债权。
2、偿还期:
股票永远不还本;债券具有明确的偿还期。
发行市场上债券是主导;流通市场上股票为主。
3、价格波动:
股票价格波动远远大于债券价格波动。
债券投资以获得利息收入为主要目标,股票投资价差收益是重要收益构成
4、获得报酬和资产清偿的顺序:
债券先于股票。
5、风险:
股票大于债券,但股票的收益性也远大于债券。
三、股票的类型
(一)普通股和优先股
1.优先股票:
是指在股息分配方面,以及在公司解散时剩余资产的分配方面优先于普通股。
2、普通股票:
普通股在股东权利和义务上不附加任何条件,它是一种标准股票。
3、比较:
(1)普通股股东有参与企业经营的权利;
(2)在对公司盈利的分配权方面,优先股股息固定,一般不参与剩余盈利的分配;
(3)公司破产或解散时对剩余财产的分配,优先股优先;
(4)在公司增资扩股时,普通股东有优先认股权;
(5)优先股可分为累计优先股与非累计优先股、参与优先股与非参与优先股。
(二)绩优股、垃圾股、蓝筹股、红筹股
1、绩优股就是业绩优良公司的股票,具有较高的投资回报和投资价值。
2、垃圾股指的是业绩较差的公司的股票。
3、蓝筹股:
国外股票市场上,投资者将在其所属行业内占有重要支配性地位、业绩优良,成交活跃、红利优厚的大公司股票称为蓝筹股。
4、红筹股:
香港和国际投资者把在境外注册、在香港上市的那些带有中国大陆概念的股票称为红筹股。
(三)记名股票和不记名股票
(四)面额股票和无面额股票
(五)我国股票的类型:
1、国家股、法人股、个人股和外资股
(1)国家股是有权代表国家的政府部门或机构以国有资产投入公司形成的股份
(2)法人股是指企业法人以其依法可支配的资产投入公司形成的股份,或具有法人资格的事业单位和社会团体以国家允许用于经营的资产向公司投资形成的股份。
(3)个人股为我国境内的个人投资者以其合法财产投入公司形成的股份
(4)外资股是指股份有限公司向外国和我国香港、澳门、台湾地区投资者发行的股票
2、A股、B股、H股等。
(1)A股:
人民币普通股票,是指在国内发行的由国内居民认购的以人民币计价的股票。
(2)B股:
人民币特种股票,是指由中外合资公司在经有关证券管理机构批准后发行,以人民币标明面值,以港元或美元计价交易的股票。
(3)H股:
注册地在内地、上市地在香港的外资股。
(六)股票的衍生形式
1、存托凭证:
简称DR,是指一国证券市场上流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证。
2、权证
(1)股本权证与备兑权证
(2)认购权证与认沽权证
认购(长期看涨期权):
买入;认沽(长期看跌期权):
卖出
(3)欧式权证与美式权证
欧式:
到期日行权;美式:
行权期内随时
第二节股票的发行与流通
一、股票的发行制度与办法
(一)注册制与审批制
1、注册制:
强调公开原则,要求的市场条件较高,如投资者、中介机构的质量。
2、审批制:
在公开原则下,强调实质条件和资格,一般在股票市场发展初期。
3、我国实行股票发行的核准制(2000.3)、保荐人制度(2004.2.)。
(二)我国股票发行的具体办法:
二、股票的发行目的
(一)获取长期资金——不用还本,红利可调;
(二)改善资本结构——发行股票不构成负债;
(三)扩大企业知名度——公司上市;自有资金增加;
(四)提高原股东收益——股东配售或无偿配送;
(五)其他目的
1、债转股;
2、股份的分割(拆股,股本金不变),股份的合并(缩股,股本金变小);
3、公司兼并——向目标企业发行本公司股票,以换取目标企业的资产或股票。
三、股票的发行方式
(一)公开发行(公募)与内部发行(私募)——对象不同
(二)筹资发行与增资发行——目的不同
筹资发行是为新设立股份有限公司发行股票,IPO首次公开招股;
增资发行则是已设立的股份有限公司为增资扩股而发行股票。
根据增资发行的目的和具体方式的不同,又可分为有偿增资、无偿增资和并行增资几种不同的发行方式。
1、有偿增资:
引入资金,增加权益,(获取长期资金)
增资后股票价格
有限认股权价格
A:
权利登记日收盘价C:
新股配售价B:
配售比例
(1)股东配售(配股):
给予老股东“优先认股权”,一般配股价格会低于市场价格。
(2)第三者配售:
配售对象是除股东以外的公司职工、管理人员、往来客户等与公司有特定的关系者。
(3)公开招股(增发):
即是指向社会公众发行股票以筹集资金,适用于大筹资量,市价发售。
2、无偿增资:
减少本公司的公积金、盈余结存以及转化介入资本(改善资本结构)
(1)无偿配送(送股):
公积金转入股本,按照股东原持有的股份数平均摊配(总股数增加,每股净值减少)
(2)送红股(股票股利):
将利润转入资本,并发行相应金额的新股票作为股利分发给股东(总股数增加,所有者权益不变)
(3)债券转股:
将本公司发行的可转换债券转化为股票(负债减少,股本及所有者权益增加)
四、股票的发行程序
(一)发行前的准备阶段
(二)、核准
(三)股票发行实施阶段
五、股票的上市
(一)上市制度:
1、定义:
证券在证券交易所内挂牌交易称为上市。
2、上市条件:
(基本)
(1)股票经国务院证券管理部门批准向社会公开发行。
(2)公司股本总额不少于人民币5000万元。
(3)公司在最近三年内无重大违法行为,财务会计报告无虚假记载。
(4)持有股票面值达人民币1000元以上的股东人数不少于1000人,向社会公开发行的股份占公司股份总数的25%以上;公司股本总额超过人民币4亿元的,其向社会公开发行股份的比例为15%以上。
(5)开业时间在三年以上,最近三年连续盈利;原国有企业依法改建设立的,或者《公司法》实施后新组建成立,其主要发起人为国有大中型企业的,可连续计算。
3、上市的意义
(1).股票上市可以提高发行公司的信誉和知名度。
(2).股票上市为上市公司进一步筹集长期资金创造了良好的条件,如增发、配股、转债。
(3).股票上市有利于公司股权的分散化。
(4).股票上市也会给投资者带来一些好处,如,股票上市有利于投资者在公平和公开的环境里作出投资决策,减少投资风险,等等。
4、股票上市的程序
(1)、申请
(2)、审核
(3)、上市
5、持续信息披露制度
6、股票上市的暂停和终止
六、股票的证券交易所交易与场外交易
(一)流通市场
1、定义:
已经发行的旧证券进行转让的场所,又称二级市场或次级市场。
2构成:
投资者、中介机构
3、功能:
提供流动性、形成证券价格、提供价差收益,刺激资本形成、降低融资成本。
(二)证券交易所市场
1、定义:
通过证券交易所进行股票买卖所形成的股票市场。
2、类别:
盈利为目的的法人组织“公司制”与不以盈利为目的的法人团体“会员制”两种。
3、交易所市场的特点:
(1)有固定的交易场所和交易时间
(2)交易采用经纪制
(3)交易对象限于合符一定标准的上市公司
(4)通过公开竞价的方式决定交易价格
(5)严格的管理制度
(6)严格的信息纰漏制度
(三)场外交易市场
1、定义:
在证券交易所市场之外进行交易而形成的股票市场。
2、类别:
柜台市场(店头市场)、第三市场以及第四市场等。
3、场外交易市场的特点:
(1)是一个分散的、无形的市场
(2)组织方式采取做市商制
(3)交易对象十分广泛
(4)采用议价方式进行交易
(5)管理较为宽松
(6)交易方式灵活多样
(四)股票的交易程序
1、办理开户手续
(1)证券帐户——证券登记结算机构(名册分为个人名册和法人名册)
(2)资金帐户——证券商(活期存款利率)
2、委托买卖
(1)发出委托指令的方式:
当面委托、书面委托、电话委托、电脑自动委托、远程委托。
(2)流程:
客户委托证券商传达交易员输入撮合主机
(3)内容:
①买卖方向:
买入或卖出
②股票名称或代码
③委托价格:
a、限价委托:
最高买入限价;最低卖出限价。
b、市价委托:
按当时的市场价格买进或卖出。
c、止损委托:
设定波动限度
④委托数量:
基本交易单位为100股,必须是其整数倍;若有送配,可将零股卖出,但不能买入零股。
⑤交割期限:
T+1或T+3
⑥委托有效期:
当日有效、约定日有效
3、委托的执行:
经纪商将委托传送到证券交易所
4、成交(集中竞价)
成交原则:
价格优先,时间优先。
(1)申报时间相同时,买入委托以较高价格优先成交;卖出委托以较低价格优先成交。
(2)申报价位相同时,先申报者优先成交。
5、交割、清算与过户
七、股价指数
(一)概念
股价指数就是衡量股票市场总体价格水平及其变化趋势的指标。
它是将计算期的股价水平与基期的股价水平相比较,用以反映整个市场的相对价格水平。
(二)股价指数的编制步骤
1.选择样本股。
既全选,也可以选择其中的一部分;
2.选定基期,并计算基期的股价总值;
3.计算计算期的股价总值;
4.指数化:
即将基期股价定为某一常数(通常为100或1000),并据此计算计算期股价的指数值。
(三)股价指数的编制方法(基期指数为100)
1.平均法
:
基期股价;
:
计算期股价;
:
样本数;
:
表示股价指数;
2.综合法
3.加权法
Q表示权数。
权数可以选择流通量,也可以选择发行量;计算时可以采用基期的权数(拉氏指数),也可以采用计算期的权数(派氏指数)。
八、普通现货交易与信用交易(融资融券)
(一)现货交易
1、定义:
证券买卖双方协议在成交后立即进行交割的交易方式。
由于技术原因,成交与交割之间存在一定时间差,一般为1至5天。
我国股票交易为现货交易T+1或T+3。
2、特点
(1)成交和交割的时间间隔很短(即时交割);
(2)实物交割,即卖方必须实实在在地向买方转移证券,同时,买方向卖方支付价款。
没有对冲。
(3)投机性较弱:
现货交易要求全额保证金,即不能融资或融券。
(二)信用交易
1、定义:
保证金交易或垫头交易,是证券经纪商向客户提供信用而进行的证券交易。
交易者按一定比例,将一部份价款或一定数量的证券交付经纪商,其余不足部份由该经纪商垫付。
俗称“买空卖空”。
2、基本原理(信用交易具有杠杆作用,即放大收益)
(1)买空(看涨而先买入后卖出):
交易者预期未来价格上升,缴纳部份保证金,其余款项由经纪人垫付,买入某种证券,待证券价格上涨后将其卖出,归还本金、利息,并从中赚取收益。
是融资行为。
(2)卖空(看跌而先卖出后买入)交易者预期未来价格下跌,缴纳部份保证金(资金或证券均可),其余款项由经纪人垫付,卖出某种证券,待证券价格下跌后将其买回,归还本金、利息,并从中赚取收益。
是融券行为。
3、信用交易的保证金制度
(1)买空(融资,负债不变)
a.初始保证金率
b.实际保证金率=(资产市价-负债)/资产市价×100%
c.融资:
投资者投入的保证金为5000元,该投资者可从券商处融得10000元。
该投资者融资后总市值为1.5万元。
追加保证金价格P:
1500×P/10000=130%
也可根据:
最初负债总量=目前负债总量
(1-最初保证金率)*购价*股数=(1-实际保证金率)*市价*股数
d.可取出自金总额=资本增值*(1-最初保证金率)
(2)卖空(融券,资产不变)
a.初始保证金率
b.实际保证金率=(资产市价-负债)/负债×100%
c.融券:
投资者现有可充当保证金的证券的市值为5000元。
该投资者可融得的证券市值为10000元,融券后的总市值为1.5万元。
追加保证金价格P:
15000/(1000×P)=130%
也可根据:
最初资产总量=目前资产总量
(1+最初保证金率)*购价*股数=(1+实际保证金率)*市价*股数
d.可取出自金总额=资本增值*(1+-最初保证金率)
4、特点
(1)交易由两次相反的买卖行为完成,(先买后卖或先卖后买)。
(2)仍然以实物交割结束交易,即在两次买卖行为中都要进行实物交割,只不过资金或证券中有一部份是借入的。
(3)保证金交易具有极大的杠杆作用:
对收益和亏损均有极大的放大,不考虑交易费用,该放大倍数为初始保证金比率的倒数。
因而,保证金比率的调整是控制市场投机和风险的手段。
第三节股票的价值评估
一、股票的基本要素
(一)面值:
即股票的票面价值或称股票面额,是指股票上标明的金额。
(二)股票的帐面价值:
又称股票的资本净值,它以股票所代表的净资产总额或每股净资产来体现。
(三)股票的市场价格:
股票的市场价格即股票在市场上买卖的价格。
二、股票的收益
(一)股票的收益:
基本收益--------股利,无利润无股利原则
价差收益--------价格波动
(二)股票的股利
1、股利的形式:
现金股利、股票股利、实物股利
2、现金股利与股票股利的利弊:
(三)股利政策与股价
1、MM定理:
股利政策与股价无关(严格的假定下)
2、现实:
相关
3、股利的派发还会引起股价调整,即除权除息价。
其中:
P-----除权除息价
P0------除权除息前一天收盘价
P1------配股或增发股价
a1------配股或增发比例
a2------送股比例
D-------每股现金股利
(四)股票收益的衡量
1.股利收益率:
股利收益率=股息/股票市场价格×100%
2.持有期收益率:
(十分重要)
二、股票的价值评估模型
(一)、股利贴现模型(DDM)
1、一般公式:
根据持有期收益率推导出来
2、一些规则情形:
(1)股利零增长:
(2)稳定增长(增长年金):
(其中:
g为不变的股利年增长率=留存收益比率*再投资收益率)
(3)不同增长(生命周期):
其中:
1---T期间的股利年增长率为不变的g1
T时点起,股利以年增长率g2永续增长
3、关于k与g的估计:
(1)K是考虑风险因素调整后的资本市场报酬率,有两种估计方法:
a、CAPM:
b、稳定增长模型:
即可以通过股利收益率(公开信息)与股利增长率来估计
(2)对g的估计:
g=利润留存比率×留存收益回报率
其中:
留存
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