第3章金融市场.docx

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第3章金融市场

第3章金融市场

[教学要求]

1．熟悉金融市场的定义、功能、要素和分类；

2．掌握货币市场、资本市场和衍生市场，了解外汇市场和黄金市场的构成；

3．重点掌握债券市场、股票市场和基金市场的发行和流通过程；

4．了解衍生金融市场的基本知识。

[课程内容]

第一节金融市场概述

一、金融市场的功能

（一）聚敛功能

聚敛功能是指金融市场提供了多样的投资手段，引导众多分散的小额资金汇集成为可以投入社会再生产的资金集合的功能。

（二）配置功能

金融市场通过将资源从低效率的部门转移到高效率的部门，使社会经济资源能最有效的配置在效率最高或效用最大的用途上，实现稀缺资源的合理配置和有效利用。

（三）分配功能

社会财富就通过金融市场价格的波动实现了财富的再分配。

（四）调节功能

调节功能是指金融市场对宏观经济的调节作用。

（五）反映功能

金融市场是国民经济的信号系统。

二、金融市场的要素

金融市场的要素包括金融市场主体、金融市场客体、金融市场媒体和金融市场价格。

（一）金融市场主体

金融市场主体，即参与金融市场活动而形成买卖双方的各种经济单位或组织，既可以是自然人，也可以是法人。

金融市场的主题主要包括投资者（投机者）、筹资者、套期保值者、套利者、调控和监管者五大类。

（二）金融市场客体

金融市场的客体是指金融市场中的交易对象，即通常所说的金融工具。

金融工具可以划分为基础性金融工具与衍生性金融工具两大类。

（三）金融市场媒体

金融市场媒体是指在进入市场上充当交易的媒介，从事交易或促成交易顺利完成的组织、机构和个人。

可以将其分为两类：

一类是金融市场商人，另一类是机构或组织。

（四）金融市场价格

金融市场价格是由资金供求关系决定的金融工具或金融产品交易的依据，有利率、汇率、证券价格、黄金价格和期权价格等。

这些金融市场价格本质上都是资产的价格。

其中最主要的是利率。

三、金融市场的类型

（一）按标的物划分

这是金融市场最传统的分类，即将金融市场分为货币市场、资本市场、外汇市场、黄金市场（前四种为原生市场）和衍生市场五类。

（二）按地域范围划分

1．国内金融市场

2．国际金融市场

（三）按金融资产发型和流通的层次划分

1．处级市场

处级市场，也称为一级市场或发行市场，是指资产需求者将金融资产首次出售给公众时所形成的交易市场。

2．二级市场

二级市场，也称为流通市场或次级市场，是进行各种证券流通买卖交易的市场。

它又可分为两种，一是场内交易市场即证券交易所；二是场外交易市场，又称柜台交易或者店头交易市场。

3．第三市场、第四市场

第三市场是原来在交易所上市的证券移动到场外进行交易所形成的市场。

第四市场是投资者和证券的出卖者直接交易形成的市场。

（四）按交割方式划分

1．现货市场

现货市场是为一般的、基本的金融工具交易市场，实际上是指即期交易的市场，市场上的买卖双方成交后须在若干个交易日内办理交割的金融交易市场。

2．衍生市场

衍生市场是各种衍生金融工具进行交易的市场。

（五）按有无固定场所划分

1．有形市场

2．无形市场

（六）按中介特征划分

1．直接金融市场

2．间接金融市场

（七）按成交与定价的方式划分

1．公开市场

公开市场是指由众多市场主体以拍卖方式定价的市场，这类市场一般是有组织的和有固定场所的有形市场，如股票交易所。

2．议价市场

议价市场是指没有固定场所，相对分散的市场，双方的买卖活动要通过直接谈判而自行议价成交，如中小企业的未上市股票的交易。

四、金融市场的发展趋势

（一）资产的证券化

金融资产证券化是指把流动性较差的资产，如金融机构的一些长期固定利率放款、企业的应收帐款等通过商业银行或投资银行的集中及重新组合，以这些资产作抵押来发行证券，实现了相关债权的流动化。

（二）金融全球化

金融市场的全球化已成为当今世界的一种重要趋势。

（三）金融自由化

金融自由化的趋势是指20世纪70年代中期以来在西方国家，特别是发达国家所出现的一种逐渐放松甚至取消对金融活动的一些管制措施的过程。

（四）金融工程化

金融工程是指将工程思维引入金融领域，综合采用各种工程技术方法（主要有数学建模、数值计算、网络图解、仿真模拟等）设计、开发新型的金融产品，创造性的解决金融问题。

第二节货币市场

货币市场，也称为短期资金市场，是指以短期金融工具为媒介进行一年以内融资活动的交易市场，包括短期信贷市场、短期证券市场和贴现市场。

该市场上的金融工具具有期限短、流动性强的特点，可视为“准货币”。

货币市场的产生一方面满足了借款者的短期资金需求，另一方面也为暂时闲置的资金找到了出路。

一、短期信贷市场

短期信贷市场是指银行同业间资金拆借和银行对工商企业提供一年以下短期信贷资金的市场。

（一）同业拆借市场

1．同业拆借市场的概念

同业拆借市场，也可以成为同业拆放市场，是指是具有准入资格的金融机构之间进行临时性资金融通的市场，主要满足金融机构之间在日常经营活动中经常发生的头寸余缺调剂的需要，也对商业银行的经营管理和中央银行的宏观调控发挥着重要作用。

2．同业拆借的类型

（1）按拆借主体的不同可以划分为银行同业拆借市场和通知放款市场两种类型。

（2）按拆借期限的长短可以划分为半日期拆借、1日期拆借和指定日拆借等。

（3）按是否附有担保品分为有担保同业拆借和无担保同业拆借。

（4）按交易方式可以分为间接拆借和直接拆借。

（5）按市场的组织形式可以分为有形拆借市场和无形拆借市场。

3．同业拆借市场的特点

同业拆借市场的特点包括：

对融资主体资格的限制，限于合格金融机构之间交易；资金流动量大；融资期限短（拆借期限一般为一到两天或不超过1个，个别情况下期限稍长，如30天、3个月等）；利率按日计算，利率高低由交易双方商定，通常低于中央银行再贴现率或短期借贷利率；短期拆借一般是信用贷款，没有抵押或担保；参与拆借的机构在中央银行开立有存款账户，同时拆借交易的资金主要是金融机构存放在该账户上的多余资金。

1、拆借市场的利率

同业拆借利率指的是银行同业之间的短期资金借贷利率。

同业拆借有两个利率，拆进

利率表示银行愿意借款的利率；拆出利率表示银行愿意贷款的利率。

（二）银行对工商企业的短期信贷市场

短期信贷市场，又称短期拆借市场，主要是指商业银行等金融机构对客户办理短期信贷业务资金拆借的市场。

二、短期证券市场

短期证券市场指期限不到一年的短期证券发行和流动市场。

（一）短期政府债券市场

1．短期政府债券市场的概念

短期政府债券市场，又称为国库券市场，是指政府对外发行的期限在1年以内的债务凭证发行，转让和流通的场所，具有市场风险小、流动性强和税收优惠的特征，是各国最重要的货币市场。

2．短期政府债券的特点，见下表：

高度的流动性

可以在二级市场流通，且本身到期时间短

风险最低

债券是由政府发行的，且一般以税收和财政收入作为保证

可以增值

一些西方国家对活期存款不付利息，短期政府债券实现了高度流动性和盈利性的统一

3．短期政府债券的收益率

政府短期债券的发行一般以贴现方式发行，投资者的收益是证券的购买价与证券面额之间的差额

（二）商业票据市场

1．商业票据的概念

商业票据一般是指以大型工商企业为出票人，到期按票面金额向持票人付现而贴现发行的无抵押担保的怨气本票。

2．商业票据的发行要素

发行商业票据，通常并无法律规定的准则和程序，仅依据发行需要和商业惯例进行操作。

一般要考虑一下几个要素，见下表：

发行成本

对各种借款方式进行成本比较，确定是否采取发行商业票据筹资。

发行数量

其发行数量主要取决于资金需要量和市场需求量。

发行方式

主要分为直接发行和交易商发行。

直接发行商业票据者须为资信卓著的大公司，而且其发行数量巨大，发行次数频繁。

交易商发行是通过商业票据交易商的发行，对发行来说较简便，但费用高。

选择何种发行方式，通常由公司本身资信及经营需要决定。

发行时机

发行商业票据往往与其资金使用计划相衔接，发行过早，筹到的资金不能立即使用，就会增加利息负担；发行时间过晚，需用资金时又无法使用，从而影响生产周转。

发行承销机构

直接发行由大公司附属的金融公司发行，交易商发行则需要选择好承销机构，便于顺利发行筹足资金。

通常应选择那些资力雄厚、社会信誉高，又与发行公司有密切合作关系的交易商作为代理发行人。

发行条件

主要包括贴现率、发行价格、发行期限、兑付和手续费。

贴现率主要根据发行人的资信等级、市场资金供求情况、发行期限等因素确定，通常应参考当时中央银行贴现率、国库券及大额可转让存单利率、商业银行优惠放款利率、同业拆放利率等。

发行期限视筹资需要及发行方式而确定。

直接发行的商业票据期限可由投资者指定票据期限。

到期偿付能力测算

通常由评级机构和自身两方面测算组成。

与测算中长期偿债能力不同，商业票据的偿付通常从流转资金中偿付，需要比较精确的计算。

评级

虽然作为短期票据，法律并未规定必须通过评级程序，但是未经评级的商业票据发行较为困难，特别是那些资信不为投资者广泛了解所发行的商业票据是无人问津的。

一般是由发行人或委托代理发行的交易商向信用评级机构申请评级，并提供必要的财务数据。

3．商业票据的发行成本

商业票据的发行成本主要由以下几个方面构成：

发行成本=按规定利率所支付的利息+承销费+签证费+保证费+评级费。

4、商业票据的发行利率

商业票据利率一般比政府发行的短期国库券的利率高，这是由风险、流通和税收的原因决定的。

商业票据的发行为贴现发行，因而商业票据的利率就是贴现率。

（三）银行承兑汇票市场

在商品交易活动中，售货人为了向购货人索取货款而签发的汇票，经付款在票面上承诺到期付款的“承兑”字样并签章后，就成为承兑汇票。

经购货人承兑的汇票称商业承兑汇票，经银行承兑的汇票即为银行承兑汇票。

由于银行承兑汇票由银行承诺承担最后付款责任，实际上是银行将其信用出借给企业，因此企业必须交纳一定的手续费。

这里，银行是第一责任人，而出票人只付第二手责任。

（四）大额可转让定期存单市场

大额可转让定期存单，简称CDs，是商业银行发行的记载一定存款金额、期限、利率，并可以转让流通的定期存款凭证。

大额可转让定期存单较之普通存单具有不同的特点，有着明显的区别，见下表：

普通存单

CDs

记名，甚至采用储蓄实名制

通常不记名

一般是不能流通转让，提前支取体现会造成利息损失

不能提前支取，可以转让流通

票面金额不固定，可大可小、可整可零

面额固定，且起点较高

多以长期为主，一般在一年以上

通常为短期，最短期为14天，以3月、6月期为多，最长不超过一年

大多固定，以前有的国际对活期存款不付息，定期存款有最高利率限制

可固定，可浮动，不受普通存单的限制

（五）货币市场共同基金市场

共同基金是将众多的小额投资者的资金集合起来，由专门的经理人进行市场运作，专区收益后按一定的期限及持有份额进行分配的一种金融组织形式。

对于主要的货币市场上进行运作的共同基金，则称为货币市场共同基金。

（六）回购市场

1．回购市场概念

回购市场是证券持有者在出售证券时，与购买者签订回购协议，使自己在约定时间可以按规定价格购回原证券的一种金融市场。

回购实际上是一种以原证券为担保的融资方式。

2．回购协议

回购协议是指按照交易双方的协议，由卖方将一定数额证券临时性的售予买方，并承诺在日后将该证券如数买回；同时买方也承诺在日后将买入的证券售回给卖方的一种合约。

回购协议可分为两种：

正回购，即同一内容的资产先卖出再买进的合约；逆回购，即同一内容的资产先买进再卖出的合约。

三、贴现市场

贴现是指把未到期的证券或票据，按照贴现率扣除从贴现日到到期日的利息，向贴现公司或贴现银行换取现金的一种方式。

贴现的主要证券或票据有短期债券