第一章 筹资概述.docx
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第一章筹资概述
第一章项目资金筹集方式
第一章项目资金筹集方式
在项目的运营和管理过程中,其资金的筹集是一个必不可少的先决条件。
项目运营的状况及效率不仅取决于项目的经营管理水平,在很大程度上还取决于项目资金的筹资渠道和筹集方式。
项目资金的筹措可以采取多种方式,而且其筹资方式也在不断变化之中,本书后文所谈的项目融资就是近些年来出现的一种新的项目资金筹集方式。
为便于大家对项目融资方式的理解,首先来介绍一下项目资金筹集的主要方式。
第一节项目资金来源
项目资金的来源较为复杂,从资金筹集形式上可以分为权益资本和债务资本,从资金来源国别上可以分为国内资本和国外资本;从筹资方式上可以分为自有资本、长期贷款、发行股票筹资、债券筹资、融资租赁等方式。
这里按照项目资金权益资本和债务资本两种形式来分别介绍一下主要的项目资金来源。
一、项目权益资本
所谓权益资本,是指项目投资主体投入项目中的资本。
这里所说的项目投资主体包括国家授权的机构或部门、企业法人、自然人、外国投资者等直接将资金投入到项目中的投资主体,也包括通过购买项目股票的形式向项目中注入资金的公众投资主体。
项目投资者以直接投资的形式注入到项目中的资金也称为资本金,按资本金的来源可以将其分为国家资本金、法人资本金、个人资本金及外商资本金等。
具体说来,我国项目权益资本的来源包括:
1.国家财政拨款
国家财政拨款包括中央政府财政拨款和地方政府财政拨款,此处所谓财政拨款是指由财政预算内直接拨给项目建设单位无偿使用的项目建设资金。
我国自1979年开始试行、1985年全面实行凡是由国家预算安排的项目建设资金,均由财政拨款改为银行贷款(以下简称"拨改贷")。
国家对企业的投资逐步改无偿拨款为有偿贷款,只有国防科研项目,各级各类学校项目、医院、科研、行政机关和物资储备项目,防洪、排涝工程,市政工程和国防公路,边境县以下邮电通信项目,以及其他非经济部门所属非营业性等无偿还能力的项目的贷款,不计利息,免于归还全部本金。
国家贷款在目前我国企业的资金筹措中不仅占有重要地位,而且这部分资金往往是低息的、贴息的,还款期限也长,有利于提高资金运用效率。
企业的项目筹资应把这部分资金作为重要的对象。
2.企业利润留存
项目的投资者通常可以包括国有企业及其他类型企业,它们可以以其可支配资本对项目进行投资。
通常企业在税后利润中提取的公积金和未分配利润可投资于项目,成为项目的资本金。
3.发行股票
股票是股份公司为筹集资金而发行的有价证券。
由于公开发行的股票其筹资面广,因此便于筹集到大量的分散资金,是某些项目资金筹集的主要方式之一。
但各国政府通常对企业发行股票规定了较为严格的条件和审批程序。
发行股票包括发行普通股和发行优先股两种。
普通股是股票的基本形式,它的收益随着股份公司利润的变动而变动,但其风险也相对较大。
优先股是介于普通股和债券之间的权益性证券,优先股股东除具有普通股股东的盈余分配权、剩余财产分配权等权利外,还享有按明确而固定的股利率定期获得股利的权利,但优先股股东不具有表决权。
4.外国资本直接投资
为便于项目的经营和管理,通常需要成立相应项目实体,项目实体的组织形式可以有很多种,如公司制、合伙制以及采取中外合资、中外合作及外商独资等形式。
如果项目实体为中外合资企业、合作企业或是外商独资企业时,则外商对项目的资本注入则称为外商直接投资资本。
在项目筹资中引入外国资本,不仅可以解决项目资金上的缺口,而且可以充分学习国外先进的技术和项目管理经验,对于提高我国项目管理水平和经营效率十分有益。
二、国内银行贷款
国内银行贷款是指银行采取有偿的方式向项目建设单位提供的资金。
从我国的现实情况来看,银行贷款是项目筹资的主要渠道。
这里所说的国内银行贷款,既包括商业银行对项目的贷款,也包括国家政策性银行从地区或行业发展需要而对某些项目所提供的扶持性贷款。
国内银行贷款一般按期限分为短期贷款和长期贷款,通常将期限在一年以上的贷款通称为长期贷款,由于项目建设周期相对较长,投资规模较大,因此长期贷款是项目资金的一种主要来源,通常长期贷款按用途分类通常包括以下几个类型:
基本建设贷款、技术改造贷款、城市建设综合开发企业贷款、农业基础设施及农业资源开发贷款等。
长期以来,基本建设贷款主要由建设银行提供,更新改造贷款和流动资金贷款主要由工商银行提供,外汇贷款主要由中国银行提供,农业贷款主要由农业银行提供。
随着改革的深入和市场经济的发展,我国四大专业银行已逐渐开始向商业银行的方向发展,业务交叉量不断扩大,均开办各种类型的贷款。
银行贷款筹资的主要特点是银行贷款筹资管理比较简单,且银行种类繁多,分布广泛,贷款类型、期限多种多样,所以利用银行贷款筹资相对来说比较方便、灵活;银行贷款筹资风险适中,一般不涉及税务问题;银行作为企业,也是追求利润最大化,一般贷款利率较高;银行贷款筹资不涉及企业资产所有权的转移,但一旦企业无力偿还贷款,则可能使企业陷入困境,甚至导致企业破产。
三、国外间接投资
这里所说的国外间接投资是与外国投资者通过组织中外合资、中外合作企业及外商独资企业等项目实体形式而对项目进行直接投资对比而言的,包括外国政府贷款、国际金融机构贷款、出口信贷及国际商业贷款等形式。
1.外国政府贷款
政府贷款是指一国政府利用财政资金向另一国政府提供的优惠性贷款。
目前,尽管政府贷款在国际间接投资中并不占据主导地位,但其独特的作用和优势是其他国际间接投资方式所无法替代的。
政府贷款是友好国家经济交往的重要形式,具有优惠的性质。
但同时也应当看到,投资国的政府贷款也常常是其实现对外政治经济目标的重要工具。
政府贷款除要求贷以现汇(即可自由兑换外汇)外,有时还附带有物资采购、规定合格资源国等限制条件。
政府贷款的期限较长,一般为20--30年(宽限期一般不超过10年);由于具有经济援助性质,其贷款利率较低,一般为3%左右,有的是无息贷款;贷款具有特定的使用范围,一般投入借款国非盈利的开发项目,如城市基础设施交通、能源等项目。
尽管政府贷款的程序较为复杂,但利率极为优惠,应尽力积极争取。
2.国际金融机构贷款
国际金融机构是指为了达到共同的目标,由数国联合经办的在各国间从事金融活动的机构,包括联合国的专门机构及其他地区性的国际金融机构,如国际货币基金组织、国际复兴开发银行(世界银行)及属于世界银行集团的国际开发协会和国际金融公司,以及亚洲开发银行等。
国际货币基金组织一般只提供几种类型的中、短期贷款,且利率随时间递增。
世界银行的贷款必须用于一定的建设项目,如交通运输及公共建设等具体项目。
贷款期限较长,平均为十几年,长的可达30~50年,宽限期4年左右。
贷款利率参照资本市场利率。
国际开发协会主要是向低收入水平的发展中国家提供无息贷款(仅收取0.75%的手续费),贷款期限可长达50年,主要用于电力、交通运输以及农业等建设项目。
亚洲开发银行的贷款分普通贷款和特别贷款。
普通贷款主要用于较富裕的发展中国家,贷款期限为12~15年(宽限期为2~7年),利率不固定;特别贷款是向年人均国民生产总值400美元以下的国家提供的无息贷款,贷款期限为25~30年(宽限期为10年)。
3.出口信贷
出口信贷是出口国政府对银行贴补利息并提供担保,由银行向外贸企业发放利率较低的贷款,支持和扩大本国的商品出口,增强本国产品在国际上的竞争能力,特别是对工业成套设备,许多国家都提供出口信贷。
出口信贷分为卖方信贷和买方信贷两种。
1)卖方信贷
卖方信贷是指在出口国商品出口时,为便于出口商以延期付款的方式出E1商品、,由出口商本国的银行向出口商提供的信贷。
其程序是签订合同之后,买方先支付10%~15%的定金,其余货款在全部交货或项目投产后陆续偿还。
出口商一般要把利息、保险费、承诺费、管理费等加在货价上。
2)买方信贷
买方信贷是指由出银行直接向进口商或进口方银行所提供的信贷。
一般是由买方与出口商签订贸易合同,买方银行与卖方银行签订贷款合同。
买卖双方以即期现汇成交。
签约后,买方向卖方先付15%的定金,其余85%的货款由卖方银行贷给买方银行,再由买方银行转贷给买方,买方用此贷款按现汇条件支付给卖方,买方通过买主银行分期向卖方银行还本付息。
使用买方信贷,进口商容易了解商品的真实价格,便于比较选用,买方信贷是我国利用外资的一种形式。
由于出口信贷通常利率低于国际金融市场同期利率,因此对于解决我国项目尤其是大型项目资金缺口具有重要意义,而且由于各出V1国之间的竞争,往往可以降低项目所需主要设备的进IS1价格和项目的筹资成本。
但由于出VI信贷一般与出口国设备捆绑在一起,往往给设备选择带来一定的限制。
4.国际商业贷款
国际商业贷款是指项目相关方在国际金融市场上以借款方式筹集的资金,主要指商业银行和除金融组织的其他国外金融机构贷款。
虽然外国政府贷款和国际金融机构贷款条件优惠,但其数量有限,不易争取。
因此,国际商业贷款成为各国利用国外间接投资的主要形式。
以国际商业贷款方式获得的贷款在使用方向上没有什么约束,不受与一定进V1项目相联系的限制,也叫自由外汇。
国际商业贷款利率较高,一般按国际金融市场资金需求情况浮动,货币不同,利率也不同。
如美元贷款利率一般按伦敦银行同业拆放利率为基础,再依期限长短分别加上一个附加利率,加息幅度反映了借款人的资信;其他各种货币贷款一般按国内市场利率加上加息率。
国际间银行贷款可划分为短期贷款、中期贷款和长期贷款,期限在1年以内的为短期贷款(金额一般在1亿美元以下);1一5年的为中期贷款(金额一般在1亿美元左右);5年期的为长期贷款(金额一般为1亿~5亿美元或更高)。
中长期贷款除收取利息以外,还要收取管理费、代理费、承诺费和杂费等。
国外商业银行和金融机构贷款包括两种形式:
单个银行贷款和国际银团贷款。
国际银团贷款(亦称为辛迪加贷款)是由一家银行牵头,多家银行和金融机构组成银团,联合向某借款人提供金额较大的长期贷款。
贷款多用于购买需要巨额资金的成套设备、飞机和船舶等。
银团贷款的借款人通常是各国中央或地方政府、开发银行、进出口银行或国有金融机构及大型跨国公司。
四、发行债券
1.企业债券
债券是债务人为筹集资金而发行的,承诺按期向债权人支付利息和偿还本金的一种有价证券。
除国家发行的国库券外,企业或项目实体为项目建设和经营发展而向公众发行的债券称为企业债券。
虽然目前发行企业债券的数额受到控制,总量也不大,尚处于试验阶段,但必定会逐步成为企业或项目实体筹集中长期资金的重要方式。
企业债券有固定和浮动利率债券之分,我国企业债券通常为固定利率债券。
期限也有长短之分,一年以下的称为企业短期融资券。
企业债券按有无担保来分类,又可分为有担保债券和无担保债券。
有担保债券是指有指定财产作担保的债券,按担保品的不同又可细分为不动产抵押、动产抵押和信托抵押债券等。
抵押债券因为有企业财产作为还款的保证,债权人的倒账风险相对较小,故债券利率比无担保债券低。
无担保债券又称信用债券,是无任何担保,只凭企业的信誉发行的债券,通常只有信誉强的大企业才能发行这种债券。
企业债券发行时一般由投资银行等金融中介机构承购包销。
它们帮助企业或项目实体确定发行规模、发行价格、发行方式及发行费用,并把债券推销给投资者。
企业债券的等级对发行者和投资者都十分重要,它是债券倒账风险的衡量指标。
债券等级越高,其债务的偿还越有保证,因而风险越小,其债券利率越低、筹资成本也越低。
故企业或项目实体应力争评上较高的等级,在这种条件下发行债券,对企业或项目实体最有利。
2.发行国际债券
国际债券是指一国在其他国家发行的债券。
其中,某国在别国发行的以该国货币为面值的债券叫"外国债券",某国在别国发行的不以该国货币为面值的债券叫"欧洲货币债券"。
当前在国际金融市场上主要的债券有美国美元债券,德国马克债券、日本日元债券、瑞士法郎债券、欧洲美元债券、欧洲E1元债券、亚洲美元债券等。
发行国际债券前,发行人首先经过国外评级机构的评级,然后委托承销团确定发行条件,包括金额、偿还期、利率、发行价格、发行费用等。
发行后的债券可在二级市场上流通。
发行国际债券是获取外汇资金的有效方式。
通过发行中长期国际债券可以大大缓解我国的外汇资金短缺的局面。
而且国际债券融资灵活多样、市场容量大、使用方便,通常国际债券期限较长,一般以固定利率计息,是一种可以长期使用的债务资本。
五、租赁筹资
以租赁的方式筹集资金是指当企业或项目实体需要设备时,不是通过筹资自行购买而是以付租金的方式向租赁公司借入设备。
租赁公司(出租人)有设备的所有权,企业(承租人)只有设备的使用权。
为了筹资而进行的租赁称为金融租赁,其租赁期长,一般为设备的经济寿命期。
而且租赁期末承租人可以低于市场的价格购人设备而成为设备的所有者。
因此,金融租赁是"融物"和"融资"相结合的一种筹资方式。
承租人租入设备相当于借款购置设备,分期支付的租金相当于贷款的还本付息,但却省略了期初的贷款手续,代之以租赁合同。
租赁合同有三方关系人,即出租人、承租人和供货人。
在金融租赁中设备由承租人选定,购货合同的谈判主要在供货人和承租人之间进行,但出租人则是重要中介。
最后由三者共同签订供货合同和租赁合同。
租赁合同条款中对承租人的限制比债券合同少,方式也更灵活。
与其他信贷筹资方式相比较,租赁筹资成本较高。
租金包括了设备价格、租赁公司为购买设备的借款利息及投资收益。
但承租人的租金支出是在交纳所得税之前扣除的,因此,可得租金免税之效。
而且,筹资企业或项目实体不必预先筹集一笔相当设备价格的资金即可取得设备,投入使用。
这些都是租赁筹资的优点。
此外,租赁还可使企业或项目实体避免设备过时的风险。
因此,大型设备、飞机、轮船、建筑机械和电子计算机等常采用租赁的方式。
第二节项目资金筹集的原则
在项目资金的筹集过程中,往往面对着不同的资金来源和资金筹集方式,各种资金来源在资金成本和风险程度等方面存在差异,如何根据一个项目自身的特点,选择合适的项目资金来源和筹集方式,是一个较为复杂的问题。
通常项目经营和建设者在资金的筹集方式选择过程中,往往要坚持以下几条基本原则:
一、成本效益原则
无论是对于一个企业,还是对于一个项目来说,注重投入产出的对比分析是一个基本原则,在资金的筹集过程中也是一样。
无论是采取哪种资金筹集方式,项目经营方取得项目所需的资金,通常都要支付相当的成本,例如在长期贷款筹资方式中,项目筹资的主要成本是贷款的利息。
由于项目资金的取得通常不是无偿的,因此作为项目的经营者来说,必须计算一个项目的收益、净收益和各种口径的投资收益率,并与项目的资金成本相对比,这就是我们所说的成本效益原则。
通常,项目的收益和收益率计算方法较为简单,,因此,在这里主要介绍项目资金成本的计算方法。
在项目资金的筹集和使用过程中,通常发生的成本包括两个部分:
一是为取得项目资金而发生的资金筹集费用,这一部分费用通常与项目所需资金的数额及使用期限关系不大,因此又称为项目筹资的固定成本;另一部分是项目资金的占用成本,这一部分成本与所占用资金的数量及期限有关,因此又被称为项目资金的变动成本。
由于不同项目的资金筹集费用难于直接进行比较,因此这里只介绍不同资金筹集方式下的资金占用成本的计算。
为了便于比较分析,企业通过不同的方式筹集长期资金的资本成本,主要采用资本成本率指标来衡量。
资本成本率是指企业筹集和使用资金所负担的费用(资本成本)与筹集的资金总额的比率。
1.普通股的资本成本和资本成本率
由于普通股不像债务资金那样负有定期还本付息的责任,其每年的支付金额也不确定,因此难以准确计算普通股的资本成本和资本成本率,只能对其进行理论上的假设和推算。
从理论上说,如果假设企业通过发行普通股每股所得到的资本额为G。
,第t年企业因每股普通股的发行而引起的资本支出额为D。
,普通股的存在期为咒,普通股的资本成本率用K。
表示,则可以得到如下公式:
从上式中求出Kj便是普通股的资本成本率。
在实际应用中,通常将发行普通股的融资费用作为以普通股融资的资金额减少来处理,并且以假定可预知派发股息的年份的股息率和可预知股息的最后一年普通股的预期市场价格为基础来计算普通股资本成本。
常用的计算公式如下:
2.优先股的资本成本和资本成本率
计算优先股的资本成本率时,同样用折现方法,假设以发行优先股而筹得的资本额之和等于优先股资本成本的现值总额,并求出折现率作为优先股的资本成本率。
与普通股资本成本率不同的是,优先股的股息率一般在发行优先股时就固定了。
假设发行优先股每股筹得的资金额为P。
可得到类似普通股的优先股资本成本率的理论计算公式为
从上式中求出K声便是优先股的资本成本率。
同普通股类似,在实际应用中,用下列公式计算优先股的资本成本率:
3.长期债券的资本成本和资本成本率
发行长期债券像发行股票一样需要发生一些融资费用,如债券的印刷和推销费等。
长期债券与股票两者资本成本不同的是:
(1)支付长期债券的利息可以在企业所得税前列支,从而减轻税负,所以债券的利息的抵消因利息支出而减轻的企业所得税后的净额才是企业为支付债券利息而增加的费用;
(2)长期债券不仅利息率固定,而且有明确的到期偿还日期,这样,债券的资本成本不像股票那样难以确定。
用1.表示企业发行每份债券所获得的融资额,用咒表示企业债券的期限(年数),用1表示每年需支付利息,用Tr表示企业所得税税率,用M表示每份债券的融资费用,用K1表示债券的资本成本。
那么,可得出理论上计算债券资本成本率的公式为
从上式中求出K1即是债券的资本成本率。
4.长期贷款的资本成本和资本成本率
企业借入长期贷款时同样要发生一定的融资费用(如银行手续费等),但因这种费用相对较小而在计算资本成本时一般不予考虑。
银行贷款的利息与债券的利息一样,不但比较固定,而且可以在企业所得税前列支,所以,长期贷款的利息支出抵消因利息支出而减轻的企业所得税后的净额才是因贷款而增加的费用支出。
如果用鼠表示企业借入的贷款额,用表示每年需支付的利息,用Tr表示企业所得税税率,用咒表示贷款期限(年数),用K6表示银行贷款的资本成本率。
那么,可以得出从理论上计算银行贷款的资本成本率的公式为
从上式中求出K6就是银行贷款的资本成本率。
5.融资租赁的资本成本和资本成本率
融资租赁与银行贷款一样,虽然在融资时要发生一些融资费用,但因相对较小而在计算其资本成本和资本成本率时忽略不计。
融资租赁的资本占用费用表现在定期支付的租金中。
融资租赁的租金可分为本金和租赁利息(以下简称为租息)。
租息即为融资的资本占用费(其他的占用费如可能支付的保险费、税金和租赁标的物的维护保养费等,因一般数额较小,故在计算中不予考虑),它同银行贷款利息一样,可以在税前列支,从而可减轻企业的税负。
计算融资租赁的资本成本率与计算银行贷款的资本成本率的方法基本相同。
如果假设长期银行贷款的本金不是到期时一起偿还,而是分期偿还,那么计算银行贷款的资本成本率和融资租赁的资本成本率可用相同的公式求得。
如果用R。
表示融资租赁的融资额,用R表示每年需支付的租金,用F表示每年需支付的租息占租金的百分比,用Tr表示融资租赁的资本成本率,那么计算融资租赁资本率的理论公式为
从上式中求出K,便是融资租赁的资本成本率。
在实际运用中,常用的计算融资租赁成本的近似公式为
6.留存收益的资本成本和资本成本率
用留存收益方式融资一般不计融资费用,其资本占用费用相当于发行普通股股票融资水平的报酬。
因为对股东来说,企业的留存收益可以作为股息分配给股东,股东在缴纳个人所得税后可用纯收益购买本企业的普通股,这样新购的普通股便可获得等额的普通股报酬。
所以,如果企业想将收益留存下来,股东必定会有这一要求。
事实上,企业普通股的个人所得税前报酬率就是前面所讲的普通股的资本成本率。
这样,如果用Ki表示留存收益的资本成本率,用K。
表示普通股的资本成本率,用t表示个人所得税率,可得到求留存收益资本成本率的计算公式:
Ki=Kg(1一正)
由上述计算公式可以看出要计算留存收益的资本成本率,可首先计算出普通股的资本成本率,用计算普通股资本成本率的各公式计算出普通股的资本成本率后便可代入上式计算留存收益的资本成本率。
资本成本率的计算是一项十分复杂的工作,这种复杂不仅表现在计算公式繁多和利用某些公式计算起来不容易,而且表现在所有的计算公式都有一定的假定条件,近似公式是如此,理论公式也是如此。
所以,应特别指出的是,在实际计算资本成本率时,一定要在掌握所述公式实质的基础上灵活运用,以变应变。
二、风险收益均衡原则
项目在资金筹集过程中,往往面对着多种不同的来源和筹资方式,尽管各种筹资方式的成本支付方式各不相同,但项目资金的筹集大多是有偿的。
与此同时,由于项目的经营和建设处于复杂的社会经济环境之中,往往会面临着各种各样的风险,如宏观经济政策的变化、新产品开发失败、产量下降等。
每一种风险的存在都有可能会影响到项目的现金流量,从而影响到项目资金的偿还计划。
作为项目的经营者和建设者来说,在项目资金筹集过程中,应该结合项目的实际收益水平和风险水平,合理安排资金来源和筹资方式,并适当降低融资的成本,与此同时,作为项目资金的提供者来说,为项目提供资金所要求的报酬也与其承担的风险大小紧密相关,高风险必然要求高收益是市场经济条件下的一个基本原则。
企业在为一个工程项目筹集资金时,不论是直接融资,还是间接融资,不论是产权融资,还是债权融资,都有不同程度的风险。
对于大部分企业而言,在为一个工程项目筹集资金时,债权性融资风险表现得最为明显,主要有以下几个方面:
1.资金供给的风险
资金供给风险是指因为不能及时供给项目所需资金、利率变动和汇率变动而带来的风险。
不能及时供给资金是指债务资金的提供者因不履行合同或资金紧张不能履行合同而影响项目实施进度,甚至使项目无法竣工。
利率变动风险是指因为利率变动而多支付利息。
汇率变动风险是指因为汇率向不利于企业的方向变化从而使企业还款资金额增加。
2.还本付息的风险
与产权融资不同,在采用债权融资方式时,企业必须承担定期还本付息的义务。
还本付息是一笔固定的支出,不管企业经营业绩如何,是否有足够的现金流量,都必须支付。
如果项目不成功,企业业绩不佳,没有足够的资金作为还本付息的后备,或虽有资金,但因资金周转的原因未能安排足够的现金来偿还到期的债务,企业便有可能因丧失偿债能力而被迫进行破产清算或资产重组。
企业负债越多,债务资金在资金总额中所占比重越大,丧失偿债能力的可能性就越大,风险也就越大。
3.所有者收益下降的风险
企业债权融资的另一种风险是所有者收益可能大幅度下降。
债权融资可能产生财务杠杆作用,使企业所有者坐享税前收益率大于债务成本率所带来的杠杆收益。
但财务杠杆也会产生负作用,主要表现在以下两个方面:
(1)当企业税前收益率低于债务成本率时,较高的固定利息率将进一步降低企业所有者的收益。
(2)使企业所有者的收益具有较大的不确定性。
具体地说,如果企业的生产经营受其他因素的影响,使税前收益下降,则财务杠杆作用将导致企业所有者收益的更大幅度下降。
企业的负债比率越大,财务杠杆率也越大,财务杠杆可能产生的负作用也就越大,因而财务风险也就越大。
4.资本成本上升的风险
债权融资还可能导致企业资本成本的上升。
这是因为:
当企业的负债比率较高,财务风险较大时,产权投资者将面临着较高的投资风险,所以要求相应地提高风险报酬率。
如果这些投资者冒较大的投资风险而得不到相应的报酬,他们便会把资金投向其他企业。
为了吸引这些投资者,企业将不得不付出较高的代价筹集资金。
对上市公司来说,过高的负债比率还有可能导致公司股票价格的下跌,直接损害普通股股东的利益。
从以上可以看出,债权融资像一把双刃剑,既可成为降低企业资本成本和提高企业所有者收益率的有效手段,也可能导致企业资金周转困难,财务状况恶化,甚至破产清算。
在为工程项目融资时,如何降低债权融资风险是至关重要的。
那么如何对融资风险进行度量呢?
对于融资的风险程度,可
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