25瑞信QDII1号海外投资资产管理计划尽调报告0209.docx
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25瑞信QDII1号海外投资资产管理计划尽调报告0209
瑞信QDII1号·海外投资专项资产管理计划
尽职调查报告
柏瑞爱建资产管理(上海)有限公司
瑞信QDII1号·海外投资专项资产管理计划尽调报告
一、专项计划概要
柏瑞爱建发行“瑞信QDII1号•海外投资专项资产管理计划”,规模5000万元,期限为12+3个月。
募集资金用于认购华泰柏瑞QDII产品,资金最终用于投资香港证券交易所上市的股票,为投资人获取港股投资收益。
本资管计划采取结构化的募集方式,优先级份额3000万元,向社会合格投资者募集,预期收益为XX%,劣后级份额2000万元由上海泰富股权投资基金管理有限公司认购。
投资顾问由上海理成资产管理有限公司担任,负责QDII产品的具体投资。
二、专项计划方案
1.专项计划名称和类型
⏹名称:
瑞信QDII1号•海外投资专项资产管理计划
⏹类型:
一对多专项资产管理计划
2.专项计划参与方
⏹优先级委托人:
单笔投资不少于100万元,并且符合《私募投资基金监督管理暂行办法》对合格投资人的要求,总投资人不超过200人。
⏹劣后级委托人:
上海泰富股权投资基金管理有限公司(以下简称“上海泰富”)
⏹管理人:
柏瑞爱建资产管理(上海)有限公司
⏹投资顾问:
上海理成资产管理有限公司(具有私募基金管理人资格,以下简称“理成资产”)
⏹投资标的:
华泰柏瑞基金管理有限公司发行的QDII产品。
3.专项计划规模和期限
⏹计划规模:
5000万元,其中优先级份额3000万元,劣后级份额约为2000万元。
⏹计划期限:
12+3个月,可提前结束,如遇QDII产品所投股票停牌无法退出,则资管计划相应延期,停牌股票进行二次清算。
4.专项计划方案架构
5.专项计划资金用途
⏹专项计划资金用于认购华泰柏瑞QDII产品,资金最终用于投资香港证券交易所上市的股票。
6.专项计划预期收益
⏹优先级份额预期年化收益率为XX%。
⏹专项计划资产扣除各项费用,向优先级份额分配足额本金和预期收益后,全部剩余资产(无论是货币形式或其他)均归属于劣后级份额所有。
7.专项计划收益来源
⏹本专项资管计划所投QDII产品的投资收益,最终来源于所投股票、红利、公允价值变动收益和其他收入并扣除管理费用及托管费、律师费、财务费等其他费用的余额。
8.专项计划主要费用
⏹管理费:
管理人华泰柏瑞和柏瑞爱建按照合计80万元/年收取管理费,于资管计划成立时提取。
⏹银行托管费,预计为%。
⏹成立后的律师费、材料费、会计师费、公证费(如需)等其他服务费用。
⏹以上费用由专项计划财产承担。
9.专项计划的分配及申购、赎回机制
⏹本金分配:
专项计划结束时分配本金。
⏹收益分配:
到期时分配,期间不分配收益。
⏹本金和收益分配顺序:
优先级本金→优先级收益→劣后级本金→劣后级收益。
⏹申购、赎回机制:
专项计划为全封闭产品,到期前不可进行申购赎回。
10.专项计划的退出
⏹专项资管计划存续期满一年时,QDII基金出售所持有的股票,分配投资收益并归还本金,资管计划结束。
⏹为选择合适时点出售股票,投资顾问可选择提前或延后三个月内出售股票。
⏹如遇QDII产品所投股票停牌无法退出,则可变现股票先行推出,资产管理计划进行分配,待股票复牌后再进行二次分配。
11.QDII投资策略
⏹投资于港交所上市的价值低估的蓝筹股。
⏹股票池:
代码
简称
代码
简称
01185
中国航天万源
01033
仪征化纤股份
00884
旭辉控股集团
03355
先进半导体
02006
锦江酒店
00817
方兴地产
00484
云游控股
00700
腾讯控股
01072
东方电气
02318
中国平安
02727
上海电气
02628
中国人寿
00386
中国石油化工
01055
南方航空
00670
东方航空
00005
汇丰控股
12.QDII平仓线和预警线设置
⏹当QDII产品净值(盘中及盘后)低于初始净值20%时(暂定,根据所投股票波动率设定),进行预警,此时劣后方需在1个工作日内补充保证金,使计入保证金后的QDII产品净值达到初始净值。
⏹当不计入保证金的QDII产品净值达到初始净值时,劣后方可撤出保证金。
⏹当QDII产品盘中或盘后净值低于初始净值28%时,强制平仓。
⏹平仓后优先级本金和收益不足部分由劣后方补足,但管理人不保证追回。
13.交易指令的传达
⏹投资顾问通过柏瑞爱建向华泰柏瑞下达买入卖出指令,华泰柏瑞接到投顾指令后准备执行,在接到柏瑞爱建指令确认后执行。
⏹华泰柏瑞负责QDII每日估值,并将估值结果传送给柏瑞爱建和投资顾问。
每周公布净值。
⏹预先约定预警线,当QDII产品触及预警线时,华泰柏瑞通知柏瑞爱建和投资顾问,由柏瑞爱建通知劣后方于1个工作日内补仓。
该预警通知为管理人对投资顾问的提示,不作为管理人义务。
⏹预先约定平仓线,当QDII产品触及平仓线时,华泰柏瑞立即平仓。
14.风险控制及增信措施
⏹通过优先劣后分级设置内部增信,杠杆比例较低。
⏹针对港股波动较大,没有涨跌停限制的风险,QDII投资标的选择大盘股,高流动性股票。
并设立了合理的预警线和平仓线。
⏹QDII管理人华泰柏瑞基金早在2010年就建立了QDII投资团队,拥有多年QDII运作经验,建立了严密的风控体系和操作系统,为产品的安全性提供了有效保障。
三、各参与主体简介
(一)QDII管理人华泰柏瑞简介
1、基本情况介绍
华泰柏瑞基金成立于2004年11月,是一家中外合资基金管理公司。
注册资本人民币2亿元。
公司业务范围主要覆盖公募基金、专户理财和QFII投资顾问等。
截至2014年年底,公司公募基金总规模600.75亿元,在基金公司中排名第21。
公司旗下拥有21只投资风格鲜明的公募基金,产品线覆盖ETF、主动股票型基金、混合型基金、债券型基金、货币市场基金和QDII基金,并拥有多只专户产品。
公司参照学习国际资产管理的成熟理念,建立了完善系统的股票、债券投研平台,培养了一支优秀的投资管理和研究人员队伍。
在QDII海外投资、专户投资方面,建立了专门团队,积累了经验。
2、风控体系介绍
华泰柏瑞基金建立了由“组织、制度、流程和报告”等四个方面构成风险管理体系,是公司运营和发展的重要保障。
组织是指公司的风险管理机构设置,是风险管理体系的运作基础。
风险管理组织架构包括四个层次:
董事会下设的风险管理与审计委员会、公司管理层的风险控制委员会、风险管理部和法律监察部以及公司各业务部门。
制度是指风险管理相关的规章制度,是对组织职能及工作流程的具体规定。
公司风险管理制度体系由四个不同层次的制度构成:
第一个层次是公司章程;第二个层次是内部控制大纲;第三个层次是基本管理制度;第四个层次是部门规章制度。
流程是风险管理的工作流程,它规定了风险管理工作的内容和程序,包含了风险识别、风险度量、风险控制和风险管理评价等程序。
报告是对流程的必要记录和反映,既是风险管理工作的重要环节,也是对风险管理工作的总结和披露。
3、信息系统介绍
华泰柏瑞基金建立了完善的信息系统,主要包括投资管理系统、基金估值系统、注册登记系统、基金直销系统、网站及网上交易系统等等。
同时公司建立了完备的流程管理制度,通过管理的制度化、流程化来确保信息系统的安全稳定运行。
公司每年聘请外部的专业机构对公司信息系统的管理、操作及配套的制度进行审计,通过外部专业力量来进一步的完善信息系统的管理。
自公司成立以来,信息系统一直安全稳定运行,有效的支持了公司业务的开展。
4、海外投资业务介绍
华泰柏瑞基金公司从2008年开展了海外投资业务,建立了完善的投资研究管理、彭博交易下单系统、风险控制、估值清算、外汇交易等制度,并引进海外投资人才,也获得外汇管理局的外汇额度。
于2010年募集了公司首个投资亚洲的股票型基金产品,正式跨出了海外投资的业务,持续积累了海外投资经验与创造稳定的投资业绩。
与股东方柏瑞投资在海外产品的开发与创新维持密切的交流,借重柏瑞投资在全球股票与固定收益的长期投资经验来提升华泰柏瑞公司海外投资的实力。
未来海外投资的发展方向将拓展海外专户与海外对冲的产品以因应国内投资人对海外产品多样的需求。
(二)劣后方上海泰富股权投资基金管理有限公司简介
上海泰富股权投资基金管理有限公司成立于2013年6月25日,注册资本500万元人民币,法人代表蒋志平。
公司经营涉及股权投资基金管理、实业投资、投资管理、投资咨询、商务信息咨询等。
公司设立在上海市宝山区,股东为舟山市恒同燃料有限公司。
公司管理的基金种类以房地产基金产品为主,管理基金收益类型以固定收益、中高收益低风险为主,先后设立了“泰富•邦泰稳健收益基金”、“泰富•邦泰稳健收益基金2期”。
截至2014年末,上海泰富总资产2652.19万元,其中流动资产2649.89万元,其中货币资金2185.81万元,短期投资352.79万元,应收账款79.77万元;净资产510.62万元;负债2141.57万元,其中其他应付款2110.2万元。
(三)投资顾问上海理成资产管理有限公司简介
1、基本情况介绍
上海理成资产管理有限公司(ShanghaiMilestoneAssetManagementCo.,Ltd)成立于2007年6月,公司注册资本金1000万人民币。
公司专注于中国对冲基金管理业务,目前管理资产超过40亿元人民币。
公司目前管理有A股股票多头策略基金、量化对冲基金、PIPE基金以及海外对冲基金。
公司目前拥有6位明星基金经理,均曾在不同岗位获取过辉煌的战绩。
理成资产具有良好的投资业绩和丰富的投资经验,公司内部的组织结构健全,风险控制措施完善。
理成的核心投资成员均有长期的投资银行和实业工作经历,善于把握企业战略和经营特点,能较敏锐地判断产业的景气度变化和产业价值转移路径,能够从产业资本角度对上市公司进行估值,具有较好的投资管理能力和独立的风险控制管理体系。
2、投研团队介绍
程义全:
董事长、投资总监。
经济学博士,从业超过10年,曾任交银施罗德基金管理公司研究总监、长江证券研究所副所长、汉唐证券研究所所长、基金筹备组副组长,投资决策委员会委员,投行内核小组成员等职。
程义全先生在2011年上半年被评为第二届中国阳光私募金牛奖“金牛阳光私募投资经理奖”、证券时报“2010年度十大阳光私募明星投资经理奖”。
他管理的风景1号、转子2号均取得良好收益。
2012年1月,理成风景1号荣获私募排排网·融智2010-2011年度、2009-2011年度五星级私募证券基金产品,同时理成转子2号荣获2011年度、2010-2011年度五星级私募证券基金产品。
2011年三季度末,在经济观察报和Wind联合统计并评级的非结构化阳光私募中,理成风景1号荣获“三五星”评级。
2011年5月,理成风景1号荣获上海证券报第二届“金阳光”综合评价五星产品。
转子2号2010年度荣获“最受欢迎的理财产品”十强。
沈卫平(孟诚):
基金经理。
超过10年的投资研究管理经验,2001年至2011年,担任中国领先财经媒体——上海第一财经传媒有限公司财经电视节目主持与评论员,曾主持《大话牛熊》、《公司与行业》等专栏节目,并于2006年获得上海市十大金融杰出青年称号。
目前担任理成转子4号基金经理。
田晓军:
转子产品基金经理,经济学博士。
11年从业经历,对投资组合管理、期货投资、风险控制等具有非常丰富的经验,风格稳健,擅长定性与定量相结合,追求资金的稳健增长,并取得优秀的业绩。
曾任广发证券博士后工作站研究员,广发期货有限公司总经理助理、研究部经理,期间负责股票投资决策、组合管理,投资业绩125%,同期上证综指涨幅约95%;曾任广发证券股份有限公司投资自营部投资经理,广发基金管理有限公司机构投资部投资经理,期间负责广发—浦发银行稳健增长“一对多”专户(75%股票配置上限),投资业绩13.27%,同期上证综指涨幅约-8%。
杨玉山:
基金经理。
从业超过10年,有地产、商业旅游、石油化工等行业研究背景,曾任华富成长趋势基金经理助理、华富基金研究员、中原证券研究员,拥有丰富的研究和投资经验。
2010年阳光私募投资业绩季军,所管理的理成风景2号收益率排名第三,达到44.7%。
高卫国:
理成资产量化投资总监、投资经理,美国伍斯特理工学院(WPI)金融数学硕士、计算机硕士、电子工程硕士。
曾任天马资产管理公司执行合伙人,嘉实基金管理公司投资经理、数量投资分析师,具有10多年的金融、投资从业经验。
程苏晓:
风控总监17年证券交易经验天津大学材料系金(融)相专业拥有丰富的交易与风控经验。
毛峥嵘:
现任研究总监;上海财经大学金融学硕士,加入理成资产之前曾任国金证券研究所旅游行业首席分析师,多次获得新财富、水晶球、金牛奖、第一财经等最佳分析师奖项。
2004年之前从事投资工作,拥有15年证券从业经验;拥有丰富的证券研究投资经验,对于研判市场风格转换、消费品/TMT/环保/新能源等行业具有丰富的投研经验。
孙兴华:
权益管理经理,长江商学院MBA、中国科学院理学硕士;主要负责已投项目的投后管理及增值服务;加入理成资产之前,任联想控股化工事业部高级投资经理,参与管理化工及能源领域已投项目,同时作为项目负责人对潜在项目进行投资可行性分析;曾任美国亚什兰公司中国区技术经理,建立并带领中国区技术开发及技术服务团队。
翁迪:
基金经理助理,复旦大学微电子专业硕士学位,长期跟踪消费品行业、TMT行业研究,致力于用产业眼光寻找能够持续长大的优质公司。
袁宇华:
基金经理助理,南开大学经济学硕士,曾经担任大红鹰实业投资战略研究专员及淳大投资投资经理,追求以合理或低估的价格买入优质企业。
张翔:
金融工程研究员,山东大学应用数学硕士。
擅长量化策略建模、分析和交易,负责阿尔法策略和CTA策略研究与开发,具有量化交易IT系统设计研发经验。
曾任上海交通大学金融工程中心研究助理、《量化投资与对冲基金》杂志专业指导。
刘璐珺:
金融工程研究员,爱尔兰都柏林圣三一大学金融学硕士,具备良好的逻辑分析和数据挖掘能力,对量化对冲策略有较深入研究。
3、投资理念介绍
理成资产是一个严格研究基本面驱动的投资团队,专于分析标的公司商业模式中蕴藏着的成长价值。
不仅仅追求短期低估,而是以合理略低价格买入公司治理完善的中型公司。
对品牌消费、生命科学与医药、新型产业具有较强的行业偏好。
此外,理成资产也非常注重从量化选股的角度来建立股票池以及辅助投资决策。
4、风控管理介绍
(1)风险管理理念
理成资产的理念是规范经营、合规运作。
对于策略风险,公司搭建了标准通用的测试平台,制定了完整的测试流程、测试指标,并结合参数敏感度分析、情景分析来分析策略在各种不同状态下的表现。
对于模型风险,公司对模型基本原理、公式推导、假设条件和应用通过多人反复研讨和检查来控制。
对于操作风险,公司采用恒生下单系统及其他标准化的下单系统,并用恒生风控系统对投资组合进行实时监控,并有专业的第三方机构对资金进行管理,确保客户资金安全性。
对于流动性风险,公司主要是通过严格选取投资标的、个股集中度、个股流动性来控制组合的流动性风险。
同时通过资金配比和走势预测,对保证金风险进行管理,并通过套保决策系统对投资组合风险敞口进行动态调整。
对于法律风险,公司有专门的律师对各项投资业务所涉及到的法律问题进行指导。
为适应未来行业监管的需要,理成资产从成立之始就参考公募基金的风险管理模式,以公募基金的标准来逐步建设公司的风控架构。
并花巨大人力、物力和财力搭建了一整套完善的风控系统和流程。
(2)风险管理架构和制度
为适应未来行业监管的需要,理成资产从成立之始就参考公募基金的风险管理模式,以公募基金的标准来逐步建设公司的风控架构。
公司的风险管理架构:
理成资产风险管理组织架构
理成资产建立了完善的公司财务管理制度《上海理成资产管理有限公司财务管理制度》,除公司的注册资本金外,过去三年的收入盈余也为理成构建了抗风险能力更强的财务财务结构;未来理成资产仍会坚持稳健的公司财务管理原则。
对于投资过程中的风险。
理成认为,风险管理是贯穿全过程的。
从调研开始,到止损而终。
公司制定了《上海理成资产管理有限公司投资组合管理风险控制制度》。
在研究调研层面,公司倡导良好的风险管理文化。
因在品种选择和内部讨论中,剔除了高估值、过高涨幅、存在公司治理问题的公司。
当发现某个持仓品种存在基本面的变化和不确定性时,会第一时间要求研究员或者基金经理补充调研。
在组合构建过程中,理成采取仓位和ß值的动态管理。
在新基金建仓时会严格控制股票品种和仓位。
一般到1.05之后才会把基金组合上调到50%以上的仓位。
而当净值已经离开面值时,则会优先考虑产品的进攻能力,配置长期可以跑赢的成长品种。
当净值低于1时,理成对仓位的控制则更加严格,会通过有足够安全边际的1-3个股票来配置,逐渐接近面值。
在交易层面,理成会设定8%止损指标,当股票价格跌到成本92%水平,交易部有权利对该品种执行止损操作。
对于公司员工投资管理过程中可能涉及的法律风险,理成资产制定了《上海理成资产管理有限公司员工证券投资行为管理制度》。
5、理成资产获得荣誉介绍
2014年3月,理成资产获得私募基金年会五年优胜奖。
2013年7月,理成资产获得“2012-2013年度中国阳光私募稳健金樽奖”
2012年1月,理成资产荣获私募排排网·融智2011年度、2010-2011年度及2009-2011年度最佳私募证券基金管理机构;理成转子2号荣获2011年度、2010-2011年度五星级私募证券基金产品,理成风景1号荣获2010-2011年度、2009-2011年度五星级私募证券基金产品。
2011年10月,理成风景1号荣获《经济观察报》“三五星”非结构化阳光私募产品评级。
2011年6月,荣获证券时报“两年持续回报阳光私募明星管理公司奖”,同时我司董事长程义全先生荣获“2010年度十大阳光私募明星投资经理奖”。
2011年5月,理成风景1号荣获上海证券报第二届“金阳光”综合评价五星产品。
2011年4月,我司董事长程义全先生荣获中国证券报社与中央电视台财经频道联合主办的第二届中国阳光私募金牛奖“金牛阳光私募投资经理奖”。
2011年2月,荣获国金证券第三届中国最佳私募基金2010年“年度最佳私募奖”
2011年1月,荣获《每日经济新闻》颁发的2010年度最佳阳光私募投研团队奖。
2010年12月,荣获第一财经颁发的2010年度中国阳光私募新锐金樽奖。
2011年1月,荣获好买基金研究中心“好买•中国最佳阳光私募管理公司奖”。
2011年1月,荣获私募排排网.融智评级2009-2010年度及2010年度“最佳私募证券基金管理机构”,同时转子1号、转子2号及风景2号均被评为“五星级”。
2011年1月,荣获朝阳永续2010年度(第五届)中国私募基金风云榜“最有才华的投资顾问”十强。
四、风险揭示
(一)市场风险
证券市场价格受到经济因素、政治因素、投资心理和交易制度等各种因素的影响,导致本资管计划投资的QDII产品财产收益水平变化,产生风险,影响本资管计划本金和收益安全,主要包括:
1、政策风险。
因国家宏观政策(如货币政策、财政政策、行业政策、地区发展政策等)发生变化,导致市场价格波动而产生风险。
2、经济周期风险。
随经济运行的周期性变化,证券市场的收益水平也呈周期性变化。
QDII产品投资于港股上市公司的股票,收益水平也会随之变化,从而产生风险。
3、利率风险。
金融市场利率的波动会导致证券市场价格和收益率的变动。
利率变化影响着企业的融资成本和利润。
QDII产品投资于股票,其收益水平会受到利率变化的影响。
4、上市公司经营风险。
上市公司的经营好坏受多种因素影响,如管理能力、财务状况、市场前景、行业竞争、人员素质等,这些都会导致企业的盈利发生变化。
如果QDII产品所投资的上市公司经营不善,其股票价格可能下跌,或者能够用于分配的利润减少,使QDII产品投资收益下降。
虽然QDII产品可以通过投资多样化来分散这种非系统风险,但不能完全规避。
5、通货膨胀风险。
QDII产品的投资目的是计划资产的保值增值,如果发生通货膨胀,QDII产品投资于证券所获得的收益可能会被通货膨胀抵消,从而影响计划资产的保值增值。
(二)管理风险
本计划由上海理成资产管理有限公司作为投资咨询顾问,投资顾问有权直接向资产管理人下达投资建议,在其投资建议不违反法律法规、本合同及资产管理人需遵循的政策、内部制度的前提下,资产管理人将执行其投资建议。
其知识、技能、经验、判断等主观因素会影响其对相关信息和经济形势、证券价格走势的判断,从而影响资产管理计划财产收益水平。
(三)流动性风险
QDII产品投资组合中证券可能会因各种原因面临较高的流动性风险,使证券交易的执行难度提高,买入成本或变现成本增加。
此外,本计划不开放任何形式的退出,委托人的份额无法在计划存续期间或到期后由于标的资产的流动性问题转换为现金。
(四)操作风险
在本计划的运作过程中,可能因内部控制存在缺陷或者人为因素造成操作失误或违反操作规程等引致的风险,或者技术系统的故障差错而影响交易的正常进行甚至导致本计划份额持有人利益受到影响。
这种风险可能来自资产管理人、QDII产品管理人、资产托管人、注册登记机构、销售机构、证券交易所和证券登记结算机构等。
(五)合规性风险
合规风险指计划管理或运作过程中,违反国家法律、法规的规定,或者违反本计划合同有关规定的风险。
(六)特定的投资办法及委托资产所投资的特定投资对象可能引起的特定风险
本委托资产可能将面临下列各项特定风险,包括但不限于:
1、劣后级份额委托人信用风险
劣后级份额委托人上海泰富股权投资基金管理有限公司可能因外部环境不利影响、内部经营不善等原因,企业经营情况恶化,或因资产流动性问题,无法履行补足义务,从而影响资管计划的安全。
3、优先级份额委托人无法取得预期收益乃至投资本金受损的风险
本计划为非保本或保收益产品。
资产管理计划管理人并不承诺或保证资产管理合同终止时优先份额持有人的预期收益,即如在资产管理合同终止时本计划资产出现极端损失情况下,优先份额仍可能面临无法取得预期收益乃至投资本金受损的风险。
4、劣后级份额委托人可能存在本金大幅亏损的风险
本计划劣后级份额委托人只有在优先级份额委托人获得本金及其预期收益分配后,才能获得本金及其余全部收益分配,并且需承担在优先级份额投资收益损失的情况下提供补足的义务。
在极端情况下,劣后级份额委托人将存在本金大幅度亏损,甚至亏损超出本金全部亏损的风险。
本计划劣后级份额适合追求高收益,并能承受高风险的投资者。
5、关联交易风险
本计划管理人柏瑞爱建资产管理(上海)有限公司和QDII产品管理人华泰柏瑞基金管理有限公司具有关联关系,本计划所涉交易结构存在关联交易风险。
(七)其他风险
1、因本计划业务快速发展而在制度建设、人员配备、风险管理和内控制度等方面不完善而产生的风险;
2、因金融市场危机、行业竞争压力可能产生的风险;
3、战争、自然灾害等不可抗力因素的出现,可能严重影响证券市场运行,导致本计划资产损失;
4、其他意外导致的风险。
五、结论
综合以上,专项计划所投QDII产品管理人运作经验丰富、风控能力较强,杠杆较低,投资顾问境外资产管理经验较少,但拥有较丰富的境内二级市场投资经验,专项计划整体风险可控,本投资项目可行。
资产管理二部
2015.2.9
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