构建组合.docx

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构建组合

构建组合

　　之一

　　吕布，武功天下第一。

　　吕布打得过刘、关、张吗？

打不过！

　　刘、关、张打得过曹操率领的北方群雄吗？

当然打不过！

　　因为曹操的人才多嘛。

　　决定事业成功的关键因素无非是看谁的人才多。

　　一、建立投资组合的必要性

　　一支名将如云，群星荟萃的银河舰队定然胜过一名单打独斗的孤胆英雄。

　　各位，在从股市菜鸟的成长过程中，基本上都是从买一只股票开始，以为自己精选的战将或猛如吕布或强如项羽……可最终的结果，不是被自己的爱将甩下，就是看着它被别人围击，然后死得像个小爬虫。

　　后来，听一些所谓的高人指点，东买一瓜，西买一菜的，买了一篮子，赚赚赔赔，也搞不清到底是赚还是赔，大市一个狂跌，统统套牢，只好一起拿着，还美其名曰，作投资组合。

　　真正的投资组合是什么？

　　是打造一支银河舰队！

　　这支银河舰队应该群星璀灿，让你可以调控自如、心态悠然，一路航行过市场大潮的底部形成期、建仓振荡期、明显上升期、振荡出货期、头部形成期，然后上岸休息，为下一次远航做准备。

　　只买一只股票，是很容易出错的，哪怕你精是鬼，市场也会让你喝洗脚水；哪怕你再能敖，拉升的机会你总是等不着；哪怕你再能猜，陷井一个个等着你栽。

　　我有一个朋友，把伊利股份硬是持成了2007年大牛市的“著名不涨股”，到了2008年，不但遭到下跌的损失，还遭到三聚氰胺事件，后果自然是全宇宙都知道。

　　就像你不可能靠一员战将打天下一样，你当然也不可能只靠一只股票取得投资的长期胜利。

　　难题一：

名将难寻

　　从一群将领中挑出一名能征惯战之杰出将领，并不是一件容易的事情。

　　你不可能组织一场杀人争霸赛，让参加者们互相杀来杀去，最后把杀死所有其他将领的那一位挑出来作主将（这种必死比赛，没人愿意参加）。

　　同理，也没有哪个股票愿意拿出自己的真金白银让你摊开来比较。

　　挑出一个杰出的将领或股票真的需要有非常老到且独到的眼光。

　　难题二：

君臣难和

　　即便你能挑出最终跑第一名的股票，市场风云也会让你无法坚持到最后。

　　杰出的将领并不是每次都是冲在最前面的，即使他能每战必胜，为了能跑完全程，他也会选择适时的保存体力，有时也会迂回前进。

　　就像《潜伏》里的台词：

有一种成功叫撤退，有一种失败叫占领。

　　当你认为大势向前，发展形势有利，以为自己的股票会继续上涨时。

但你的大将却认为“将在外君令有所不授”，反而向后退却。

这时，哪怕他已经向你报告说，撤退是为了进攻。

可耐不住性子的你真的会很生气，不是你不该生气，而是因为你关心则乱，你自号明君，但在战机的把握上，未必有你手上的那个名将聪明，绝大多数人也当不了什么明君，自然是君臣决裂，各走一边。

　　你卖了他收回钱，他甩下你盘旋一段后又绝尘而去。

　　你虽然挑得到一等一的好股票，但市场总有办法让你持不住。

　　发生这种事情，不用灰心，伯乐虽有相千里马之能，但并不是著名骑手。

　　还有运气更不好的，以华雄为名将，被人杯酒斩了头，全部压宝在这一个名将上，没有人会同情你的失败，反而沦为损友间的笑柄。

　　也有人只靠吕布打天下，没想到这家伙武功好，心更好，把你也给砍了（谁叫你要甘心当董卓呢）。

　　十几年前，我自己也有过无数次这样的教训，每次在市场挑了一批很看好的股票，集中买了一只，结果没买的那些都跑得生龙活虎个个鼎鼎大名的，只有我手上的那只万年乌龟爬，持了大半年不动，导致心态极坏，错误频出……

　　后来，学着做投资组合，才慢慢体会到，组合不仅有可能会取得较佳战绩；还能让你心态悠然，面对着市场风云变幻，丝毫也不心慌。

　　因为你手上有一只银河舰队，项羽、吕布、关羽、张飞、赵云、马超……什么名将都有，各种情况都会有一、两名杰出的将领去适时解决难题，没有什么能够挑战你的王权。

　　小小辛巴的银河舰队

　　（初学者如何构建投资组合）

　　之二

　　大家都知道，世界足坛有一只银河舰队，罗纳尔多、齐达内、贝克汉姆……都曾效力过这支球队，这支球队所获得的奖杯、胜利灿若星河，它的很多位置上都有一、两个世界知名球星，真的是群星闪耀，世界上有很多支超级球队，但只有一只银河舰队，那就是－西班牙皇家马德里队。

　　二、构建投资组合的取舍原则

　　如果，我们能组建一支这样的投资组合，每一个股票都是皇冠上的明珠，是不是也可以号称银河舰队组合呢。

　　理论上来说，没有错，一只全部由明星组成的球队，一个赛季下来，即便没拿冠亚军，也能取得较好的名次。

　　但是，组建明星球队与搞股票组合一样，都得花很多钱，明星与好股票一样，都很贵，如果挑选时做出了错误的判断，找了过气的明星或者状态下滑的明星，一个赛季就报销了。

而且，在整个球队的投入、薪水的支付与经营管理上，都有一个成本核算问题。

　　一个明星组合如果老是赔钱，人家往往不会笑你不会坚持，而是笑你管理不行。

　　关于对企业的价值分析与时机判断问题，是两个较复杂的问题，今后将在其他文章中具体说明。

　　关于组合内的品种轮换，资金调转，在《小小辛巴的三笑情缘》、《小小辛巴的玄铁重剑》中有所涉及，都放在“投资初步”栏目中，想要详细了解的可以参看。

　　这里要探讨的是一个理念问题，即你的组合是单一类型，还是多元化。

　　在选择性倾向上，真的是罗卜白菜，各有所爱，有些人只买消费类的，有些人只研究化工类的，有的人只买排名第一的企业，有的专门炒概念。

总之，各有各的偏好。

　　个人以为，在构建组合时，投资者应该就其所大致了解的范围，多选择几个不同的行业与组类。

虽然皇冠上的每颗明珠都不错，但你要记住，就连巴菲特也没有把美国各个行业的明珠买一个遍，而且个人以为，选择组合对象时，也不能排斥一些获利空间较大的二流品种。

　　我所要强调的理念是：

我们要有原则，但不能有过多的偏见。

　　发挥各路英雄之长，胜于偏爱某一名将。

　　记得有一故事，我取名为“田忌论将”，故事如下：

春秋时，田忌离开齐国逃亡到楚国，楚王亲自到郊外迎接他，并询问齐国的军事情况。

田忌说：

“如果齐国派申孺为主将，楚国只需出兵5万便可凯旋而归；如果齐国派田居为主将，楚国就要出兵20万，方可不分胜负；如果齐国派眄子为主将，楚国就要出动全国军队，就算这样，也仅仅能够免于亡国。

”

　　楚王问，为什么？

田忌说：

“申孺这个人，狂傲自负，既慢待能人，又轻视庸人。

能人和庸人都不愿为他效力，所以我料定他逢战必败；田居这个人，为人正直，礼遇能人，但轻视庸人。

能人愿意为他效力，庸人却离心离德，所以，我料定他胜负各半；至于眄子这个人，既尊敬能人，又爱惜庸人，上下左右都愿意为他出死力，所以我料定您与他交锋，仅仅幸免于难罢了。

”

　　后来，齐国派申孺为将攻楚，楚王听从田忌的建议，仅派五万人迎敌，大获全胜。

之后，齐国派眄子为将攻楚，楚王亲自挂帅，出动全国军队迎敌，仍然失败，仅免于亡国而已，就像田忌事先预言的一样。

　　结论：

眄子这个人，尊敬能人，爱惜庸人，他能充分发挥各种力量的长处，又能避免负面效应，因此，他的组织战斗力极强。

　　这也就是老子所说的：

“贵以贱为本，高以下为基”。

　　也如师友老欧所言：

在攀登珠穆朗玛峰的路上，你连引路的狗都得团结。

　　因此，构建组合时，不可以太主观，不应只买一类，起码应有两、三类的组合。

　　切记，即便是名星云集的皇家马德里队，有不少位置配置的也是工兵型、绿叶型球员。

也正是这些工兵型、绿叶型球员的稳定发挥，加上超级明星的灵光闪现，才保证了银河舰队的长期胜绩。

　　小小辛巴：

银河舰队-----组合管理之三（2010-01-1714:

59:

06）

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　　小小辛巴的银河舰队

　　（初学者如何构建投资组合）

　　之三

　　不管是打一场比赛还是完成一个赛季，作为一名主教练都应依据形势变化而选择主攻阶段与主守阶段，而攻守又是时常在相互转换的，如果说巴西人展现了最好的防守就是进攻的话，意大利人则用防守诠释了“用剑的最高境界是不杀，是和平”。

　　以此类推的话：

　　吃饭的最高境界是不吃，是饥饿。

　　看书的最高境界是不看，是文盲。

　　劳动的最高境界是不动，是懒惰。

　　炒股的最高境界是不亏，是没买。

　　（说攻守球员的特点问题，却满嘴跑火车，扯远了,打住）。

　　各个主教练会依据攻、守策略的不同而配置不同类型的球员。

　　三、选择组合就像组建一支攻守兼备的球队一样，应收储各种类型的球员。

　　如果把股市的上升与下跌视为一场比赛的话，我的风格通常是在上半场以攻击型球员为主力，在下半场以防守型球员为主力，既重视主力的配置，更不忽视其他力量的配置，因为攻守是有可能会发生转化的。

　　一个球员应该有特点，但也应该是攻守兼备的。

　　同样，一个组合里的股票，在一波、波的上涨与调整中，有的涨得快一些，有的涨得慢一些，有的下跌时前期抗跌，有的后期抗跌。

所以，菜鸟们，别看到小幅的波动就大惊小怪的，波动是市场永恒的基调，那种一根筋天天涨的家伙不是股票，是呆子，千万要小心。

　　有些人特别适合打前锋，有的人特别适合打后卫，虽然也不排除个别球员一专多能，如有几个世界级著名守门员同时还是罚点球、任意球加抢头球的好手，如巴拉圭人齐拉维特进球62个，巴西人塞尼进球64个。

你见过上半场在本队球门前高接低挡，下半场却充当前锋冲到对方禁区内攻城拔寨的门将吗？

墨西哥人坎波斯就是一个。

号称“花蝴蝶”的坎波斯作为前锋在运动战中进球达四十余个，在墨西哥联赛中，他居然曾经获得过最佳射手称号。

　　但我刚才讲的都是特例，总体而言，球员都是特点分明的人，你把他放在不常打的位置，虽然偶尔能出奇兵，但多半效果不好。

　　股票也是一样，各种类型的股票波动特征是不同的。

　　组合不好，你将自掘坟墓。

　　还记得前面讲的“田忌论将”的故事吗？

　　1、申孺型战将操作法：

　　你如果在上升波段上半场配置防守型股票为主力，那么，很不幸，你会错失很多上涨数倍的股票，而你手上拿着的那些防御型股票因为在上一波下跌中抗跌，自然抗涨，从而导致你的账户只增长了可怜的百分之一、二十（计入交易损失，且你也不可能抄到最底部，多半只能抄个次底）。

　　到了上升波段下半场，你终于耐不住寂寞，去追了热门股，运气不好的话，人家涨过了头，正要调整，你就被套了，而你抛弃的防御股却开始了补涨征程（或者叫价值发现，或者叫企业成长，或者叫横下来有多长竖起来有多高，不管什么名目，反正你一卖就涨），运气好的话，你换入的热门股又有了50％的涨幅，并不输给抛弃的防御股，虽然累加先前收益可能还比不上大盘的总体涨幅，但算算已胜过巴菲特的长年平均收益，正准备笑傲江湖时，股市却来了数天大跌，一下子跌掉30％多，你的收益立刻统统归零，还来不及跑，转眼就被套了。

　　各位菜鸟，下跌真的是对收益的极大伤害，假设，你的收益增长10倍，一次50％的下跌就能抹掉你5倍的收益。

所以，时刻要注意风险。

　　这种申孺型战将操作法，是大多数股市菜鸟、呆鸟的常见问题。

其结果自然是像“申孺这个人，狂傲自负，既慢待能人，又轻视庸人。

能人和庸人都不愿为他效力，所以我料定他逢战必败。

”

　　2、田居型战将操作法：

　　这种是股市老鸟或某些专业理财人士的操作方法。

　　这类人，通常不管市场到底是牛市上半场还是牛市下半场，反正这谁也分不清。

而且裁判黑哨太多，主裁吹哨子说上半场才开始，结果往往比赛已经快结束了；或者助理裁判示意时间到了，结果主裁反而延时再延时。

　　反正是不管他市场牛熊，这类人的方法，要么是永远只抓强势股，要么就是死抱着几颗明珠不放手。

　　前者全部配置攻击型球员，以攻代守，反正大涨小回，翻十倍哪怕是碰到50％的下跌，依然有500％的收益，也胜过那些百分之七、八十的指数化投资。

（风险提示：

因频繁交易而错判并经常性止损，时间、机会成本加大，导致利润平均化，最终还不如指数）

　　后者全部配置防守型球员，以守代攻，反正乌龟抬头往前爬。

早晚可以爬过那些跳在前面，死在半路的兔子尸体。

（风险提示：

在经常性的季度、半年度的业绩比较中，经常落后于指数及同行，这种落后感带来的挫败感会影响长期战略的实施）

　　这两者，选择单一类型战将，主攻或主守，能取得较好的战绩，就像战将田居，“田居这个人，为人正直，礼遇能人，但轻视庸人。

能人愿意为他效力，庸人却离心离德，所以，我料定他胜负各半。

”

　　也有些人，反过来，只重用庸人，轻视能人，效果自然要更差。

　　3、眄子型战将操作法：

　　老子说：

“天地不仁，以万物为刍狗，圣人不仁，以百姓为刍狗。

”

　　各位看官，可别误解为：

“天地残暴不仁，把万物都当成低贱的猪狗来看待，而那些高高在上的所谓圣人们也没两样，还不是把我们老百姓也当成猪狗不如的东西。

”

　　其实这句话的真正意思是说：

天地不感情用事，对万物一视同仁，圣人不感情用事，对百姓一视同仁。

　　引用老子的这段话是要说明，对待股票投资上，也不要感情用事，只要是有安全边际的较好投资品种，不管是明星贵族，还是二流股票，都可以列入选拔范围。

　　这样才是最接近不感情用事的天地之道，客观化思维的投资之道。

　　我的大致战法：

在上升波浪的前半段，配置攻击型球员为主力，防守型球员为辅助，一般来说我会选择三至五个行业的攻击型股票（资金的百分之三十至四十压到一个重点行业里，资金的百分之三十至四十分配到另外二至四个），一至两个行业的防御型股票（投入资金的百分之十至二十），剩下百分之十左右的资金作为备用；

　　从实践来看，通常我认为的攻击型股票可能会出错，但不可能三、五个行业都出错，哪怕是最重头戏的那支不动，落后于大盘，也只是百分之三、四十的资金落后而已，另外那些远远超越指数的其他队员的拉动作用，还能取得超越指数的平均收益。

更有意思的是，有时候，原以为是防御型的股票居然变成了攻击型股票，和另外几只攻击型股票一起猛涨。

那也没有问题，就让他们位置对调，不动的那支转变角色，定义为防御的后备军，等那些攻击手们涨过了头时，再转仓加码至这只乌龟上。

　　这样，就不至于像过去一样，错压一只，满盘兼输。

可以做到攻守兼备，游刃有余。

　　到了上升波浪的后半段，各人有各人的判断法，一般来说，从价值普遍低估变成找不到多少安全且偏低的股票时，或者说，找不到多少刚刚走出底部而又有一点价值的股票时，就基本可以确认，就应慢慢转化为防守型球员为主，防御比例应逐渐增加，直到换成绝大部分都是防御股，如果最后连防御型股票也进入疯狂状态，攻城拔寨，屡建奇功时，就得大幅增加现金配比了。

　　上述战法系个人体会，可作参考。

　　总之，我们要像眄子战将一样，“既尊敬能人，又爱惜庸人，上下左右都愿意为他出死力。

能充分发挥各种力量的长处，又能避免负面效应。

”

　　当然啦，要做到并不容易，此之谓神之战法，仙鸟级战法。

并不是一般人能够达到的境界。

　　哪怕是这种境界遥不可及，如同我们无论如何努力，也永远摸不到银河中的星星，但我们依然应该持续努力。

　　毕竟，谁也无法阻止我们去仰望星空，体会星光的神秘。

　　小小辛巴的银河舰队

　　（初学者如何构建投资组合）

　　之四

　　附带用几段话说一下基础知识，然后再讲实战组合。

老鸟可以直接跳过。

　　分散型组合与集中型组合的问题，在《孤独者生存》里，我有分析过组合的集中度与战胜指数的概率问题，就单个集中投资组合而言，集中投资组合有更大的机会获得高于市场的收益，也有更大的机会低于市场的平均收益。

　　　　根据统计：

拥有股票数量减少，击败市场的可能性增加。

拥有15支股票，你击败市场的机率是4：

1，拥有250支股票你击败市场的机率是50：

1。

　　但是集中投资的成功与至关重要的英明选股是分不开。

　　而从行业的差别来看，相关度越低的行业联动性、相互影响性就越小，拥有五至十个以上的行业，能够回避个别行业出现的风险，整个组合面临的只是市场整体系统风险（即大盘的整体起落）。

　　一般来说，划分攻击型股票、防御型股票主要是以波动幅度来区分的。

　　就整体波幅而言：

　　攻击型股票涨得快，跌得也快，涨得多，跌得也多；

　　防御型股票涨得慢，跌得也慢，涨得少，跌得也少；

　　局部波段进行中，二者的涨速与跌速可能位置互换。

　　攻击型股票主要有：

按盘子大小划分，主要是小盘成长股、小盘科技股等；按产业周期划分，主要是强周期的券商、保险（与证券市场的波动息息相关）；银行、地产（相关度高）；水泥、钢铁（相关度高）；资源、石油、煤炭（相关度高）；汽车、机械制造、海运等。

需要注意的是，强周期性的股票，与大市波动的相关度可能很高，也很可能很低，相关度最高的是券商、保险，相关度较高的是对国民经济有重大影响的周期股票，特别应注意的是，有些强周期性的股票甚至会逆市而行，选择攻击配比时，要特别当心。

　　防御型股票主要是一些稳定增长的弱周期性的股票：

如食品饮料、医疗卫生等。

　　到了上升波段的后期，防御型股票还应加上那些前期没怎么涨具有补涨空间的大盘蓝筹股（银行、石油、通信、铁路运输、钢铁等都有可能，反正是那些做了近半年底部，价值偏低的）。

　　讲给菜鸟听的废话终于说完，终于讲讲实战过程了。

　　四、实战过程（注：

不构成投资建议，如要参照者，风险自负）

　　本组合的股票交易理由只作简要评述，毕竟基本面的全面研究工作，各位要靠自己去积累。

买入与卖出的理由有时只要几句话就能说清楚的，我想我也不必多说废话。

这是彼得·林奇经常强调的。

　　总原则：

企业负债极低，不超过20%，如之前有巨额融资的，可适当放宽负债标准，但原则上不得超过40%，盈利有一定保障，通常为细分行业龙头。

能够安全渡过经济的长期萧条期，利用别人死掉的机会占领市场份额，实现食尸性增长（成功后，可改称为史诗性增长）。

　　注：

组合所说明的买入、卖出价位是个大致区间，懒得翻看交易记录了。

　　掌控的资金流较多，以最主要的一个为例：

　　2008年9月份市场进入底部以来的组合配比如下：

　　1、重炮攻击手：

券商股，占资金比：

40%

　　具体品种：

广发三宝（辽宁成大、吉林敖东、中山公用）、中信证券。

（1）辽宁成大：

11元前后进场，32、35、38元分三次转仓至防御股，本轮最高价：

42.8元，目前32元上下。

（2）吉林敖东：

16元前后进场，50、57元分两次转仓至防御股，本轮最高价：

59.34元，目前45元上下。

　　（3）中山公用：

10元前后进场，25、30元分两次转仓至防御股，本轮最高价：

32.40元，目前25元上下。

　　（4）中信证券：

18元前后进场，33元一次性转仓至防御股，本轮最高价：

38.80元，目前29元上下。

　　理由：

对别的强周期股把握不准，但对证券市场的波动我们却经常关注。

而券商股与市场波动最相关的强周期股票，且波动幅度呈放大效应，牛市涨过头，熊市跌过头，上升大波段前期，券商股通常是涨得很多的强势品种，先是快速恢复性上涨，后是乐观拉升性上涨，领先指数的确定性很高，这是建仓理由。

　　到上升大波段后半期，不少有识之士不受乐观因素的影响，在周期性股票利润最好时开始作提前性卖出，花无百日红，不可能年年都有好光景，此时不卖，更待何时，所以券商股在上升大波段的后期，要么是滞胀，要么是暴跌，而一旦市场趋势真的向下，那可是会跌很惨的。

　　小小辛巴在卖出调仓时，已多次明确提醒各位看博的朋友。

　　目前来看，我的主力部队全部安全撤离，各留了一百股占岗，免得我在长久等待下一次介入机会时把它们给忘了。

当然，如果股市再创新高的话，这些券商股还会有所表现，但这也与我无关了，总要留些钱给别人赚吧。

　　万一真的涨到天上去，我还有一百股纪念品，就当作这些超级明星的签名留念吧。

　　2、辅助攻击手：

　　一个好汉三个帮，在重炮手的身边，我还配置了三个火枪手作为协助攻击力量：

（1）小盘；

（2）新能源概念；（3）强周期股（水泥、煤炭、铜、钢铁、海运、机械制造等）；共占资金比例35%。

　　（现在回头看，因为极度不看好房市，未将银行、地产选入，是误判；所挑选的小盘股并不是小个群雄中跳得最高的，只能说是还可以。

新能源概念所挑选的也不是龙头品种，或者说根本就是一个错误。

强周期股的钢铁、海运、机械制造的表现也相当之差。

只有水泥（这个买得最多，运气还算好）、煤炭、铜表现较好。

　　市场总是慷慨的，即便你没买到最好的，只买到次好的，如果组合调整得好，依然能取得令人满意的收益。

）

调仓换股

不管是哪个行业，总有一些最佳珍品，就象夏天里的最后一朵艳丽的玫瑰，美得让人心动，却又无法收藏。

珍品就是珍品，它不是你随随便便就能收罗得到的。

昨天，品读人生与我探讨一个问题，如何等待与那些特别高贵珍品牵手的机会。

想来想去，这就像我们与一个天生贵族的三笑情缘一样，可望也可及，命运却往往使我们错失交臂。

一、会心一笑（情缘之一）

好股票通常是很贵的，甚至可以说是贵得吓死人的，不管什么时候，不管在中国还是在美国，它总是显得那么高傲，高傲得只能让人仰望。

哪怕是出现了与它有关的坏消息，也只能使它略微低头；哪怕是市场暴雨倾盆、冰雹砸顶，也只能使它稍稍弯腰。

要等到合理的价格，除了耐心等待，别无他法。

这种等待有可能是半年，有可能是两、三年，甚至可能是十几年。

这种事，大部分新手就不要想了，因为你们之所以会入市，多半是被疯狂的市场短期利润吸引，你们不懂，你们很急，等待你们的往往是被