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Verizon收购AOL专题分析.docx
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Verizon收购AOL专题分析
Verizon收购AOL专题分析
一、本次并购交易相关情况
(一)并购历程
2015年5月13日美国电信巨头Verizon宣布,将以每股50美元现金收购美国在线(AOL)。
本次交易的总价值为44亿美元。
这项交易预计于今年夏天完成,AOL将成为Verizon的全资子公司。
作为美国最大的电信运营集团,Verizon此次并购将会极大促进其在无线视频和OTT方面的业务发展。
(二)参与双方的战略目标
Verizon:
缔造“数字内容和广告的领军者”
Verizon收购AOL意在获得AOL的两项重要技术:
独家视频,以及向移动设备自动发送相关广告的能力。
移动视频早在2013年9月,Verizon曾以1300亿美元收购沃达丰所持双方合资公司Verizon无线的45%股份,后者是美国市场上盈利能力最强的一家无线运营商。
而之所以会大手笔收购是因为Verizon当时已看到无线业务对其未来增长的巨大拉动,尤其是视频业务。
近两年,在美国越来越多的无线用户开始采用速度更快的4GLTE网络,而这些用户中用智能手机流播放高清视频的人也正在日益增加。
有数据显示,视频业务占到美国移动用户数据流量一半以上。
当时正在规模部署LTE网路的Verizon也发现,该公司50%移动网络流量来自视频服务,并预计到2017年这一比例将达三分之二,未来Verizon通过无线网络发布在线视频将是一个增长点。
而AOL所拥有的一整套尖端的网络视频技术手段恰好是Verizon向移动视频业务发展的急需资源。
移动广告Verizon拥有移动平台,而AOL拥有广告技术平台,此次收购将从技术和市场空间将两家公司整合。
Verizon可以随时添加其拥有的用户数据,并被授权以匿名方式将这些数据用于广告销售上。
收购AOL后,能够更清楚地知道什么时候购买和销售广告。
Verizon希望借助AOL的技术向定于今夏推出的一款新的移动网络视频产品推送广告,这将给Verizon带来新的收入增长,一方面通过广告带来收入,另一方面也通过增加客户在4G网络上消费数据的时间带来收入。
预计这个市场的价值达到每年6000亿美元。
移动广告市场目前被谷歌主导,此次收购也使传统电信服务业务起家的Verizon,在未来面对美国其他三大运营商的竞争,乃至互联网巨头谷歌和Facebook挑战,都能够处于有利的位置。
AOL:
打造全球最大的媒体平台
AOL是一家媒体平台公司,拥有3万多个合作伙伴品牌,全球用户数将近4亿,是全球最佳广告平台之一。
目前AOL在视频流量上仅次于谷歌和Facebook排名第三。
但从整个互联网广告市场看,AOL的市场份额(按照营收计算)仅排在第11位,远远落后于排名第一和第二的谷歌及Facebook。
因此AOL希望通过本次资本合作获取Verizon的规模、数据等优势,从而在广告市场获得一定的增长。
AOL的现任CEO阿姆斯特朗在并购声明中表示:
“如果说有一把帮助我们走向全球最大数字媒体平台这一征程的钥匙,那就是移动。
”在未来的几年时间内,移动将占到消费者媒体的80%。
如想要在此市场取得领先,就需要在移动方面取得领先,则势必需要借力于移动运营商。
此次并购交易,Verizon将为AOL带来1亿多移动用户群体、以及与NFL之类的内容交易,而且还将为AOL带来富有意义的移动视频战略---从移动业务的角度来看待内容、视频和广告。
除此之外,这一并购交易将给AOL带来巨大规模的机遇。
使AOL的内容业务具有更多的发行渠道,为广告客户提供更多的发行渠道和移动为先的功能。
(三)并购后的整合运营方案
AOL现任CEO阿姆斯特朗将继续负责公司运营,利用手头的现金和发行商业票据为本次收购交易融资。
AOL将成为Verizon的一个部门,继续负责AOL当前的资产以及Verizon公司针对移动和视频媒体空间的其它资产。
二、本并购的协同效应初步分析
(一)资本协同
AOL在2000年因为1650亿美元并购时代华纳而付出过惨痛的代价,合并后公司的市值缩水了2/3,但自2009年剥离时代华纳发力广告技术后,如今的AOL已是拥有2000万订阅用户、月独访问量超1亿的超级平台。
在最新公布的财报中,该公司仅2014年单年的全球广告总营收就有19.2亿美元,同比增长约15%。
此次被Verizon收购,AOL股价随即上涨7.93美元,最终报收于每股50.52美元,其涨幅高达18.6%。
至此,AOL市值也攀升至39.6亿美元。
然而在5月13日并购消息宣布后,与AOL相反,Verizon股价则一度下跌1.41%,报收49.1元。
对于Verizon来说,通过收购AOL,Verizon接受的不仅只是新的广告业务,还附带着AOL的一系列遗留下来的麻烦以及错综复杂的现状。
并且广告技术行业也面临着激烈竞争,。
这意味着Verizon可能不得不投入更多资金来与谷歌、Facebook以及诸多小企业来竞争。
(二)战略协同
在目前的美国市场,Verizon、AT&T、Sprin和T-Mobile这四家无线运营商都在竭力壮大自己的实力,作为Verizon最大的竞争对手AT&T在2014年通过价值485亿美元收购了有线电视供应商DirecTV,而后者已成为全球第一家向客户提供4K内容的多频道电视提供商,今年还计划推出4K直播频道。
AT&T此举一定程度上刺激了Verizon收购AOL。
所以为了满足自身发展与应对外部竞争,除了做好无线网络的基础设施外,Verizon意识到必须在用户最在意的视频内容上进行重点部署。
AOL作为美国第二大流行视频网络,仅次于谷歌旗下的YouTube,是并购的不二选择。
Verizon看好的就是AOL的移动视频业务和自动推送移动广告技术,预期可以从视频广告中获取数巨大的盈利。
尤其是现在的用户越来越沉迷于在手机上、笔记本电脑、ipad等移动设备上观看视频,收购AOL会助力Verizon进入这一正在蓬勃兴起的移动市场,从而变得对消费者和广告商更有吸引力。
对于AOL而言,被收购并没有改变其原有的战略方向,反而扩大了其发展规模,而且还将在内容、视频和广告等方面所做的一切增加了移动功能。
三、资本市场的评价
对于这次的“Verizon+AOL”组合,分析师和投资者普遍认为Verizon作为美国最大的无线运营商,已经积累了丰富的互联网视频传送技术,而收购AOL除了有助于Verizon在网络广告领域掌握一定话语权之外,还有助于其占领更多年轻市场,正在酝酿之中的移动端视频业务就是最好的例子。
AOL能够撑到今天而被溢价17%收购,对于AOL应该算是最好的结局。
这也是为何其宣布被并购后,股价大涨的原因。
所以并购的焦点就集中在并购方Verizon的身上。
最主要的还是并购的价格,尤其是与对手的并购相比。
业内知道,在美国通信市场,AT&T是Verizon最大的对手,去年其以485亿美元的价格并购了美国第一大卫星电视运营商DirecTV。
如此大手笔并购的理由按照当时AT&T的说法是创造一家能够向消费者提供新捆绑服务和在各个屏幕(移动设备、电视机、笔记本电脑、汽车甚至是飞机)提供内容的一次独特机会。
那么与AT&T 485亿美元之巨相比,以不足1/10的价格并购AOL的Verizon还是相当划算的,况且去年一年AOL自己就创造了25亿美元的营收,先不说战略上的价值,仅就并购给并购方营收上带来的压力风险就比AT&T并购DirecTV小得多。
虽然本次交易的44亿美元对于体量达2000亿美元的Verizon而言,收购交易的规模并不大,但根据麦格理集团的预计,即便交易成功,2017年AOL的广告业务只会带来约7亿美元的税息折旧及摊销前利润,对于Verizon而言这意味着1.5%的利润增幅。
相比运营和分散业务重心的风险,这点收益并不算大。
另外,从营收角度看,如果按照上述AOL年营收25亿美元计算的话,这个收入对于Verizon来说也无关痛痒。
在今年的第一季度,Verizon营收为320亿美元,利润就达到了42.19亿美元。
由此看,从纯营收和利润的角度,短期内AOL不会给Verizon带来实际的价值。
四、对电信运营商的借鉴和启示
Verizon斥巨资收购AOL,再一次证明全球电信运营商在无线网络高速发展下,向移动互联网转型的坚定决心,而无线视频毫无疑问成为首当其冲的第一步。
此次交易向我们传递了互联网经济中两个日趋重要的元素:
内容和向受众传输内容的渠道。
目前国内运营商单纯的数据流量经营面临着“量收不匹配”的发展瓶颈,运营商的网络应该将合适的信息以合理的方式及价格推送到客户,运营商可以借鉴Verizon抓住无线视频、移动广告的契机,才有可能改变未来电信运营商格局。
事实上,运营商早已在数字媒体领域开始布局,例如中国移动2014年成立的咪咕多媒体公司,定位于阅读、游戏、音乐、视频、动漫等数字媒体业务的专业化运营公司。
然而每个领域都面临强大的竞争对手,和严峻的市场挑战,各领域从目前应用市场的分类看我们所处的量级都比较小。
因此,运营商可以适时考虑Verizon并购AOL的方式,战略收购或参股重点行业的龙头企业,结合移动庞大的用户群体,抓住市场向数字内容和广告转型的机遇,提升用户粘性,创造新的收入来源。
另外,广告平台也能为运营商未来拓展创收渠道提供关键工具,Verizon利用AOL的广告平台创收这一策略也提供了一个新思路。
此次Verizon并购AOL无疑是传统电信运营商的一种姿态,即向对手证明,通过资源的整合,也可以进入到对手的“后院”,简单的说,运营商不再满足于仅仅成为一个哑管道。
但就像谷歌和Facebook要做传统电信业务一样,要给对手造成实质性的影响,尚需时日。
附件
一、并购方Verizon主要情况
(一)公司基本情况
Verizon无线公司(VerizonWireless)是2000年弗莱森公司与沃达丰通讯公司在美国的无线业务合并而成,前者持股55%,后者持股45%。
Verizon原为美国第二大移动运营商,从AtlantisHoldingsLLC手中收购Alltel后,Verizon超越AT&T成为美国移动通信市场收入第一的运营商。
Verizon主要业务为语音通话、固定宽带和无线通信。
Verizon近年来完成了4次涉足视频领域的并购项目,最初在2013年以1300亿美元收购移动运营商沃达丰45%的股份,Verizon的企图初现苗头。
时隔一年,Verizon再以2亿美元收购了英特尔旗下的网络视频服务OnCue,而后者如今又将成为Verizon即将启动的网络视频计划的核心。
除了视频内容,Verizon也投了3.5亿美元收购EdgeCast插手多媒体内容传输,随着本次与AOL强强联合的成功,Verizon全美网络视频业务布局已初步敲定。
(二)近期财务及市场情况
根据该公司2015年1季度财报,Verizon营收320亿美元,同比上涨3.78%;净利润42.19亿美元,同比上涨6.89%。
Verizon的收入主要来自无线服务收入、无线设备及其他,有线大众市场及有线全球企业四个方面,2014年全年营收1270亿美元,其中无线服务收入营收为726亿美元,占总收入的56%。
美国四大运营商Verizon、AT&T、Sprint和T-Mobile已经在电信市场里掀起了价格战。
根据Ovum的数据,目前Verizon和AT&T的EBITDA值是Sprint和T-Mobile的两倍,而价格战肯定会使四家的利润率继续摊薄。
去年12月,Verizon第4季度财报显示了强劲的新用户增长,但客户流失率也在增长,原因就是市场的促销和竞争加剧,短期内这将对EBITDA形成巨大压力。
二、并购目标AOL主要情况
(一)公司基本情况
AOL(美国在线)成立于1985年,是一家全球性的网络服务公司,拥有众多品牌,听众覆盖全球。
公司主要为消费者、出版商以及咨询机构提供的网络产品和服务。
1992年成为第一家IPO上市的互联网公司。
AOL及其“你有新邮件”(you’ve got mail)口号曾在上世纪90年代成为互联网的代名词。
2000年AOL与时代华纳合并,该并购曾是全球规模最大的并购之一,但也成为了历史上最惨痛的失败之一。
合并两年后公司的市值缩水了2/3,而在2009年两家公司宣布了分拆,并宣布了“媒体帝国”发展战略。
在阿姆斯特朗的带领下,AOL已经收购了《赫芬顿邮报》和TechCrunch等博客网站,并不断开拓移动内容。
AOL数字广告业务的特点是自动化,目前AOL上约一半的广告是通过自动化技术销售出去的。
此外,视频业务也是AOL的一个强项,有数据显示,AOL的视频库约有90万部视频内容。
(二)公司营收情况
根据该公司最新财报,AOL2014年营收25.2亿美元,同比上涨8.94%;净利润1.25亿美元,同比上涨35.93%.AOL的主要收入来源于在线广告和订阅服务。
其中全球广告2014年总营收19.2亿美元,同比增长约15%,占总营收的76%。
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