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证券投资基金和运作绩效评价

证券投资基金和运作绩效评价

上投摩根民生需求股票（000524）

一、证券投资基金基本信息：

基金名称：

上投摩根民生需求股票

基金全称：

上投摩根民生需求股票型证券投资基金

成立日期：

2014/3/14

基金类型：

股票型

基金管理人：

上投摩根基金管理有限公司

基金托管银行：

中国建设银行股份有限公司

当前基金总份额：

2.540亿份（2015/9/30）

运作方式：

开放式

投资风格：

成长型

基金经理：

帅虎

任职日期：

2014年11月17日——至今

复旦大学硕士研究生，自2004年6月至2007年5月在金融街控股股份有限公司担任投资经理，自2007年5月至2010年6月在海通证券担任分析师，自2010年6月至2011年6月在国投瑞银基金任投资经理，自2011年8月起加入上投摩根基金管理有限司，自2014年11月起担任上投摩根双债增利债券型证券投资基金经理，自2014年12月起担任上投摩根智选30股票型证券投资基金经理，自2015年1月起同时担任上投摩根民生需求股票型证券投资基金经理。

二、基金投资策略分析

1.投资策略

（1）、资产配置策略本基金对大类资产的配置是从宏观层面出发，采用定量分析和定性分析相结合的手段，综合宏观经济环境、宏观经济政策、行业政策、行业景气度、证券市场走势和流动性的综合分析，积极进行大类资产配置。

影响资产收益的关键驱动因素主要包括基本面和流动性。

基本面驱动，主要指在经济周期和通胀周期影响下，业绩增长、利率环境、通胀预期等因素的变动；流动性驱动主要体现为货币市场环境变动的影响，具体包括汇率变动、流动性结构变动等。

随着各类资产风险收益特征的相对变化，本基金将适时动态地调整股票、债券和货币市场工具的投资比例。

（2）、股票投资策略本基金将通过系统和深入的基本面研究，重点投资于与民生相关行业的上市公司，分享中国经济增长模式转变带来的投资机会。

本基金将不低于80%的非现金基金资产投资于民生需求相关行业。

根据本基金投资理念及投资目标，在申银万国23个一级行业中，与民生需求主题相关的行业包括：

农林牧渔、建筑建材、金融服务、电子、信息设备、家用电器、食品饮料、纺织服装、医药生物、公共事业、商业贸易、餐饮旅游；与民生需求主题相关的申银万国二级行业分类则包括：

化工新材料、化学纤维、化学原料、化学制品、塑料、橡胶、包装印刷、造纸、其他轻工制造、传媒、通信运营、网络服务及房地产开发等。

这些行业内的上市公司将作为本基金的主要投资方向。

另外，本基金将通过对民生需求变化和行业发展趋势的跟踪研究，适时调整民生需求主题所覆盖的行业范围。

此外，本基金将对申银万国分类标准进行密切跟踪，若日后该标准有所调整或出现更为科学的行业分类标准，本基金将在审慎研究的基础上，采用新的行业分类标准并重新界定民生需求主题所覆盖的行业范围。

在具体操作上，本基金将主要采用“自下而上”的方法，在备选行业内部通过定量与定性相结合的分析方法，综合分析上市公司的业绩质量、成长性和估值水平等，精选具有良好成长性、估值合理的个股。

本基金将首先采用定量的方法分析公司的财务指标，考察上市公司的盈利能力、盈利质量、成长能力、运营能力以及负债水平等方面，初步筛选出财务健康、成长性良好的优质股票。

此外，本基金将从公司所处行业的投资价值、核心竞争力、主营业务成长性、公司治理结构、经营管理能力、商业模式、受益于经济转型的程度等多角度对股票进行定性分析。

为了避免投资估值过高的股票，本基金将根据上市公司所处行业、业务模式以及公司发展中所处的不同阶段等特征，综合利用市盈率法（P/E）、市净率法（P/B）、市盈率－长期成长法（PEG）、折现现金流法（DCF）等估值方法对公司的估值水平进行分析比较，筛选出估值合理或具有吸引力的公司进行投资。

（3）、行业配置策略由于民生需求主题涉及多个行业及其子行业，我们将从行业生命周期、行业景气度、行业竞争格局等多角度，综合评估各个行业的投资价值，对基金资产在行业间分配进行安排。

（1）行业景气度分析行业的景气度受到宏观经济形势、国家产业政策、行业自身基本面等多因素的共同影响，本基金将分析经济周期的不同阶段对各行业的影响，并综合考虑国家产业政策、消费者需求变化、行业技术发展趋势等因素，判断各个行业的景气度。

本基金将重点关注景气良好或长期增长前景看好的行业。

（2）行业生命周期分析本基金将分析各行业所处的生命周期阶段，重点配置处于成长期与成熟期的行业，对处于幼稚期的行业保持积极跟踪，对处于衰退期的行业则予以回避。

部分行业从大类行业看处于衰退期，但其中某些细分行业通过创新转型获得新的成长动力，本基金也将对这些细分行业的公司进行投资。

（3）行业竞争格局主要分析行业的产品研发能力和行业进入壁垒，重点关注具有较强技术研发能力和较高的行业进入壁垒的行业。

（4）、固定收益类投资策略对于固定收益类资产的选择，本基金将以价值分析为主线，在综合研究的基础上实施积极主动的组合管理，并主要通过类属配置与债券选择两个层次进行投资管理。

在类属配置层次，结合对宏观经济、市场利率、债券供求等因素的综合分析，根据交易所市场与银行间市场类属资产的风险收益特征，定期对投资组合类属资产进行优化配置和调整，确定类属资产的最优权重。

在券种选择上，本基金以中长期利率趋势分析为基础，结合经济趋势、货币政策及不同债券品种的收益率水平、流动性和信用风险等因素，重点选择那些流动性较好、风险水平合理、到期收益率与信用质量相对较高的债券品种。

具体策略有：

（1）利率预期策略：

本基金首先根据对国内外经济形势的预测，分析市场投资环境的变化趋势，重点关注利率趋势变化。

通过全面分析宏观经济、货币政策与财政政策、物价水平变化趋势等因素，对利率走势形成合理预期。

（2）估值策略：

建立不同品种的收益率曲线预测模型，并利用这些模型进行估值，确定价格中枢的变动趋势。

根据收益率、流动性、风险匹配原则以及债券的估值原则构建投资组合，合理选择不同市场中有投资价值的券种。

（3）久期管理：

本基金努力把握久期与债券价格波动之间的量化关系，根据未来利率变化预期，以久期和收益率变化评估为核心，通过久期管理，合理配置投资品种。

（5）、可转换债券投资策略可转换债券（交易分离可转债）兼具权益类证券与固定收益类证券的特性，具有抵御下行风险、分享股票价格上涨收益的特点。

可转债的选择结合其债性和股性特征，在对公司基本面和转债条款深入研究的基础上进行估值分析，投资于公司基本面优良、具有较高安全边际和良好流动性的可转换债券，获取稳健的投资回报。

（6）、中小企业私募债投资策略基金投资中小企业私募债券，基金管理人将根据审慎原则，制定严格的投资决策流程、风险控制制度和信用风险、流动性风险处置预案，其中，投资决策流程和风险控制制度需经董事会批准，以防范信用风险、流动性风险等各种风险。

本基金对中小企业私募债的投资主要从自上而下判断景气周期和自下而上精选标的两个角度出发，结合信用分析和信用评估进行，同时通过有纪律的风险监控实现对投资组合风险的有效管理。

（7）、股指期货投资策略本基金在进行股指期货投资时，将根据风险管理的原则，以套期保值为主要目的，在风险可控的前提下，本着谨慎原则，参与股指期货的投资，以管理投资组合的系统性风险，改善组合的风险收益特性。

套期保值将主要采用流动性好、交易活跃的期货合约。

本基金在进行股指期货投资时，将通过对证券市场和期货市场运行趋势的研究，并结合股指期货的定价模型寻求其合理的估值水平。

基金管理人将建立股指期货交易决策部门或小组，授权特定的管理人员负责股指期货的投资审批事项，同时针对股指期货交易制定投资决策流程和风险控制等制度并报董事会批准。

2.基金投资目标

本基金主要投资于民生需求相关行业的上市公司，分享中国经济增长模式转变带来的民生需求行业的投资机会，在控制风险的前提下力争实现基金资产的稳定增值。

3.投资风格

通过对其投资策略以及投资目标的分析，可以看出其投资风格是稳健成长型的。

4.风险管理

衡量基金风险最常见的两种工具——标准差和β系数。

应当将基金的标准差与同类型基金或者业绩评价基准的标准差进行比较。

因为单看标准差本身的绝对数字并不能直观地显示其含义。

β系数衡量基金收益相对于业绩评价基准收益的总体波动性，是一个相对指标。

β系数越高，意味着基金相对于业绩评价基准的波动性越大。

β系数大于1，基金的波动性大于业绩评价基准的波动性。

反之亦然。

5．基金特征

本基金属于股票型基金产品，预期风险和收益水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金，属于较高风险收益水平的基金产品。

三、基金证券投资组合分析

（1）、下表是从2014年第4季度至2015年第3季度上投摩根民生需求股票在各类资产上的投资比例

2014年第4季度

序号

项目

金额（CNY）

占总资产比例%

1

基金资产净值

242,153,457

2

基金总资产

265,489,820

3

权益投资（股票）

227,570,496

93.98

4

债券市值合计

0

0

5

国债及货币资金合计

25,095,763

10.36

6

其他投资市值

12,823,562

5.30

2015年第1季度

序号

项目

金额（CNY）

占总资产比例%

1

基金资产净值

248,582,949

2

基金总资产

260,398,312

3

权益投资（股票）

230,876,203

92.88

4

债券市值合计

9,979,000

4.01

5

国债及货币资金合计

25,947,446

10.44

6

其他投资市值

3,574,664

1.44

2015年第2季度

序号

项目

金额（CNY）

占总资产比例%

1

基金资产净值

268,467,422

2

基金总资产

316,025,327

3

权益投资（股票）

222,930,561

83.04

4

债券市值合计

20,249,958

7.54

5

国债及货币资金合计

65,389,998

24.36

6

其他投资市值

21,262,479

7.92

2015年第3季度

序号

项目

金额（CNY）

占总资产比例%

1

基金资产净值

473,695,370

2

基金总资产

508,142,791

3

权益投资（股票）

26,515,913

87.99

4

债券市值合计

26,515,913

5.60

5

国债及货币资金合计

70,128,886

14.80

6

其他投资市值

10,896,536

2.30

通过在投资策略设定的资产配置比例里的说明，其股票型基金的投资标准为：

1、股票资产占基金资产的80%-95%，其中不低于80%的非现金基金资产投资于民生需求相关行业股票。

2、其余资产投资于债券、货币市场工具、权证、资产支持证券等金融工具；权证占基金资产净值的0-3%；每个交易日日终在扣除股指期货合约需缴纳的交易保证金后，保持现金或到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的5%。

由此可见，从2014年第4季度到2015年第3季度股票资产的投资比例最高为93.98%，最低为83.04%，债及货币资金合投资比例最低为10.36%，而债券投资只在2014年第4季度中没有出现。

通过数据对比可知，该基金在最近一年的时间内在各类资产上的投资比例是符合投资策略设定的上下限范围的。

对于这只基金来说，将大多数的资产用于股票的投资，说明了其在追求高收益，但是，我们知道，高收益往往伴随着高风险，该基金的风险收益小于股票但是又要高于债券，使得其收益更加有利于投资者，对于本只股票型基金来说，其是符合股票型基金的投资者风险偏好的。

（2）、由于该基金大部分资金投入到了股票中，所以对我们来说，研究其投资的具体股票类型也是很有必要的。

以下列举的是该基金持有的股票中总量排在前10名的股票名称和代码：

序号

证券简称

证券代码

持股数量

（万股）

持股市值

（万元）

占净值比例（%）

1

海兰信

300065

186.03

4126.25

8.71%

2

东方网力

300367

59

3325.64

7.02%

3

上海家化

600315

95.99

3307.73

6.98%

4

张裕A

869

90.29

3243.25

6.85%

5

全通教育

300359

40

3135.2

6.62%

6

高能环境

603588

46

2663.4

5.62%

7

乐视网

300104

65

2657.2

5.61%

8

大港股份

2077

220

2406.8

5.08%

9

比亚迪

2594

30.1

1806.03

3.81%

10

得润电子

2055

50

1310

2.77%

排名第一的是海兰信（300065）

其主要的财务指标数据：

每股能力

成长能力

偿债能力

营运能力

公司实现营业收入80,762,161.21元，比上年同期增长6.81%，实现归属于普通股股东的净利润2,069,468.15元，比上年同期增长967.55%；报告期内，公司实现营业收入216,004,098.99元，比上年同期下降14.66%；实现归属于普通股股东的净利润14,998,224.53元，比上年同期增长174.62%。

公司整体经营业绩保持增长。

其中，航海智能化领域民品业务方面经营业绩保持平稳；海事军工业务方面，已有型号产品按年初计划完成手持订单的供货任务，同时新进入产品IBS综合舰桥系统以及其它单品的推广应用开始加速实现对公司业绩的贡献；海洋信息化领域业务尚处于市场开拓阶段，新签订单量未达预期，但应用效果获得客户肯定，各项新产品的升级研发、试验任务稳步推进。

另外，京能电源公司年初完成部分股权转让后不再纳入合并报表范围导致年度收入下降，此外，公司已投资、收购的子公司整体经营情况不佳对公司业绩造成一定影响。

由此对上半年盈利能力造成了一定影响,明年来看随着产品调整的完成有望逐步回升。

  综合判断,公司基本业务有望持续快速增长，股价也会保持稳定上升趋势，与成长性的基金类型相符。

排名第二的是东方网力（300367）。

主要财务指标：

每股能力

成长能力

偿债能力

营运能力

公司营业收入稳步增长，实现营业收入3.31亿元，同比增长65.98%；研发投入金额0.43亿元，同比增长23.41%；营业成本1.68亿元，同比增长92.81%；期间费用1.25亿元，同比增长39.93%；实现营业利润0.23亿元，同比增长29.84%；归属于上市公司普通股股东的净利润0.41亿元,同比增长17.25%；经营活动现金流量净额-0.92亿元，同比增长36.36%。

报告期内驱动业务收入变化的具体因素报告期内，公司实现营业收入33,142.87万元，较上年同期增长65.98%，主要原因系公司业务随市场需求增长而稳步增长。

公司坚持以平安城市建设项目为主营业务，在稳步推进视频联网管理平台解决方案的同时，积极拓展视频技术的深度应用。

在已经完成视频联网的基础上实现视频云、视频实战应用、视频侦查、视频图像信息库、视频大数据等产品的深度应用及拓展，在多个公安项目中均有建树。

同时，将以“云联网、智能硬件、视频大数据”作为公司重要战略之一，大力发展相关业务。

未来会进入新一轮的加速增长期，相应的股价也会进入上升时期。

符合成长型基金的类型。

排名第三的是上海家化（600315）

主要财务指标：

每股能力

成长能力

偿债能力

营运能力

2015年上半年，公司实现营业总收入32.15亿元，同比增长14.03%，营业利润为7.46亿元，同比增长9.91%，归属母公司所有者的净利润为6.41亿元，同比增长11.73%，经营活动产生的现金流量净额达到3.1亿元。

公司经营质量保持良好状态，总体财务状况良好。

总体上，我们可以看到，上投摩根民生需求股票所持有的股票大多属于有一定发展空间的股票，随着时间的推进，对于持有的股票收益应该会有所上升，因此，该基金投资的股票符合其投资基金类型，属于大盘—混合型。

（3）该基金持有的公司股票所在行业中，占基金资产比例比重最大的前五大行业由下表所示。

排名

行业分类名称

行业市值（元）

占净值比例（%）

1

制造业

1.14亿

42.43%

2

金融业

3,683.99万

13.72%

3

房地产业

3,304.61万

12.31%

4

信息传输、软件和信息技术服务业

1,938万

7.22%

5

建筑业

1,086.61万

4.05%

从表中可以看到，该基金持有的公司股票所在行业中制造业排名第一，占净值比例42.43%。

在经济快速增长的同时，我国产业结构实现了持续快速升级。

主要制造行业的变动趋势与国际经验吻合度较高。

以冶金工业、建材工业等为代表的重工业占GDP比重经过快速上升期后，目前已接近峰值水平。

以电气制造、交通运输设备制造等为代表的资本和技术密集型产业比重长期呈上升态势。

根据典型工业化国家经验，这些行业比重在人均GDP达到15000美元左右时上升趋势才会停止。

目前来看，我国制造业总量规模已居世界前列，未来十年内将稳居世界第一。

转型升级、结构调整将未来十年我国制造业主旋律。

排名第二的行业是金融业。

在中国经济转型期，不仅仅传统金融行业会迎来并购发展的浪潮。

中国银行业协会首席经济学家认为，在新常态下，无论是国际还是国内，通过并购重组是找到经济发展新动力的非常重要的思路。

金融行业是国家发展的基础行业，它的生存关系着国民经济的发展，金融贸易发展是否良好直接关系到人民生活水平的提高，在当前金融环境下，要抓住机遇，不断优化金融结构，全面提升我国金融行业的竞争力，不断加大开放力度，使我国加快进入金融大国行列的进度。

要从监管力度人才培养上入手，转变我国金融行业的现状，形成我国金融业的核心竞争力。

四、基金运作绩效

（1）、通过同花顺可以得到近3个月以来的该基金单位资产净值、周投资收益率，如下表所示。

报告日期

单位净值（元）

累计净值（元）

周投资收益（%）

2015-7-24

2.337

2.337

2015-7-31

2.137

2.137

-8.56

2015-8-7

2.211

2.211

3.46

2015-8-14

2.297

2.297

3.89

2015-8-21

2.001

2.001

-12.89

2015-8-28

1.791

1.791

-10.49

2015-9-2

1.637

1.637

-8.60

2015-9-11

1.74

1.74

6.29

2015-9-18

1.727

1.727

-0.75

2015-9-25

1.815

1.815

5.10

2015-9-30

1.865

1.865

2.75

2015-10-9

1.958

1.958

4.99

2015-10-16

2.139

2.139

9.24

2015-10-23

2.167

2.167

1.31

（2）、近三个月上证综指的周投资收益率如下表所示

时间

开盘

收盘

涨幅%

2015-7-24

3948.42

4070.91

2015-7-31

3985.57

3663.73

-10

2015-8-7

3614.99

3744.2

2.2

2015-8-14

3786.03

3965.33

5.91

2015-8-21

3947.84

3507.74

-11.54

2015-8-28

3373.48

3232.35

-7.85

2015-9-2

3203.56

3160.17

-2.23

2015-9-11

3149.38

3200.23

1.27

2015-9-18

3221.17

3097.92

-3.2

2015-9-25

3072.09

3092.35

-0.18

2015-9-30

3085.57

3052.78

-1.28

2015-10-9

3156.07

3183.15

4.27

2015-10-16

3193.54

3391.35

6.54

2015-10-23

3401.63

3412.43

0.62

通过对上表数据的观察，我们可以比较直观的看到基金周投资收益率与上证综指变化率的一些变化关系，当上证综指变化率下降时，该基金的周投资收益率基本上也是下降的，当上证综指周变化率上升时，该基金的周投资收益率也在上升。

而且，当上证综指周变化率为正时，该基金的周投资收益率一般大于上证综指周变化率。

总体来说，该基金的运作绩效是不错的，发展较好，业绩基本达到预期目标。

（3）

上投摩根民生需求股票晨星评级：

交银成长混合

通过对比数据发现，上投摩根民生需求股票成立尚未三年，相应的评级缺失，就今年的回报率来看的话，其波动较大，风险较高，风险控制一般，一年回报率低于交银成长混合股票，综合来看，这只基金在同类股票型基金中业绩一般。

（4）、我们可以通过回归方法对该基金的周投资收益率与上证综指投资收益变化率的关系做出判断。

首先我假设X代表上证综指的周投资收益变化率，Y代表该基金的周投资收益率，对数据进行整理后，Excel可得到如下结果：

1、假设Y与X之间的关系为Y=C+aX,通过回归分析可得到回归分析方程为Y=1.136X+0.0102，R^2=0.8051

2、从回归估计的结果来看，R^2越接近1说明回归模型的拟合度越好，由比可见，因为R^2=0.8051,表明两者拟合度很好；

3、通过下面的Excel回归分析可以看到该组数据的SignificanceF（F显著性统计量）的P值为3.2E-05，小于显著性水平0.05，所以该回归方程回归效果显著；

线性拟合图

残差图

五．其他对基金运作业绩评价的指标

一般来说，证券投资基金的业绩主要来源于市场的一般收益率水平、市场风险水平、基金管理人的投资才能和基金管理人赢利的偶然性四个方面。

作为基金绩效评价标准化指标的夏普比率在对基金进行评价时也是很有必要的。

投资中有一个常规的特点，即投资标的的预期报酬越高，投资人所能忍受的波动风险越高；反之，预期报酬越低，波动风险也越低。

所以理性的投资人选择投资标的与投资组合的主要目的为：

在固定所能承受的风险下，追求最大的报酬；或在固定的预期报酬下，追求最低的风险。

如果夏普比率越大，说明基金的单位风险所获得的风险回报越高。

夏普比率为负时，按大小排序没有意义。

夏普比率为正值，说明在衡量期内基金的平均净值增长率超过了无风险利率，在以同期银行存款利率作为无风险利率的情况下，说明投资基金比银行存款要好。

同时，如果夏普比率越大，说明基金的单位风险所获得的风险回报越高。

夏普比率为负时，按大小排序没有意义。

其最近三年夏普比率评价为中，说明其单位风险所获得的风险回报一般。

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