河北衡水老白干财务报表分析DOC 41页.docx
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第一部分公司概况
一、公司基本情况介绍
1、历史沿革
河北衡水老白干酒业股份有限公司(以下简称“公司”或“本公司”)原名河北裕丰实业股份有限公司,是经河北省人民政府股份制领导小组以冀股办[1999]45号文批准,由河北衡水老白干酿酒(集团)有限公司、衡水京安集团有限公司、衡水市陶瓷厂、河北农大高新技术开发总公司、天津市天轻食品发酵开发公司及中国磁记录设备天津公司发起设立的股份有限公司。
其中河北衡水老白干酿酒(集团)有限公司以其全资子公司老白干酒厂、兴亚饲料厂的生产经营性资产、衡水京安集团有限公司以其所属的京安规模养猪场生产经营性资产作为出资,其他四家发起人以现金出资,公司于1999年12月30日在河北省工商行政管理局登记注册。
公司经中国证券监督管理委员会以证监发行字[2002]91号文核准,上海证券交易所同意,于2002年10月14日通过上海证券交易所交易系统以上网定价的发行方式向社会公开发行人民币普通股(A股)4,000万股,此次发行后,公司股本增至14,000万元,公司于2002年10月22日在河北省工商行政管理局办理了变更登记,注册资本14,000万元,已经河北华安会计师事务所有限公司以冀华会验字[2002]2004号验资报告验证。
公司注册地址:
河北省衡水市人民东路809号;法定代表人:
张新广;
营业执照号码:
130********26。
现公司下设酿酒分公司、兴亚饲料分公司、深南种猪分公司、两洼种猪分公司、生物技术工程分
公司五个分公司以及衡水老白干营销有限公司和河北城市人食品有限公司两个全资子公司。
本公司母公司是:
河北衡水老白干酿酒(集团)有限公司
集团最终控制人是:
河北省衡水市国有资产监督管理委员会
2、所处行业
本公司所属行业为白酒类行业
3、经营范围
本公司的经营范围:
畜禽养殖、动物饲养及销售;饲料;白酒的生产、销售。
4、主要产品(或提供的劳务等)
本公司主要产品为白酒、商品猪、种猪、饲料、植酸酶等。
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第二部分公司战略分析
一、行业分析
●遭遇全球金融危机挑战,国内白酒行业09年增速将明显下滑,但景气趋势未逆转受国际金融危机等因素影响,09年我国经济下滑预期明显,给白酒行业带来了价格能否维持、销量能否增长等考验。
不过,从行业若干指标以及主要企业的经营状况分析,行业景气上升趋势有望延续。
对全行业白酒销量、上市公司营收和净利润增速的分析预测表明,尽管均呈现回落态势,但仍处于较高水平
●强者恒强将成为白酒行业09年的突出亮点作为政策限制性较强、以粮食为原料、消费根基强大且完全市场化运作的行业,业绩与风险基本掌握在企业手中,企业品牌、产品品质、营销体制、市场份额甚至企业领导人的心态和智慧等,都将成为竞争的强大武器,那些知名度、影响力、美誉度和市场份额、战略与策略部署等均占优的强势企业将会抢占先机,实现业绩的快速增长
●行业基本能够满足通缩情况下“避险+回报”的投资诉求在通缩情况下,只有高盈利性、高成长性的行业和企业才可以重点投资,因为市场的系统性和非系统性风险均处于较高状态,高成长、高盈利的行业和企业能够满足在规避风险前提下赢得投资回报的基本条件。
2009年的白酒业似乎将会成为这样的行业。
另外,2008年香港取消葡萄酒和啤酒税,澳门取消酒类产品税,对于继续扩大内需的大陆地区来说具有借鉴意义,大陆酒税的优惠政策值得期待。
若是,则会刺激酒类企业业绩提升
●投资评级:
增持酿酒行业成长性最好的子行业当属白酒和红酒,09年可望保持30%以上的净利润增长,与许多行业形成强烈反差。
目前,白酒行业市盈率为23倍左右,与1996年以来的最低值22倍比较接近,09年应该具有较大的上升空间,但考虑到目前及09年股市整体走势的非强势预期,予以白酒行业整体“增持”
二、公司竞争战略分析
1、公司竞争实力
(1)衡水老白干酒独创国家“老白干香型”,白酒业务成为绝对主角。
公司主打产品“衡水老白干”是独创的“老白干香型”,为国家标准委员会批准的独有香型,位居河北六大名酒之首。
公司名称从2007年10月16日起由“裕丰股份”更名为“老白干酒”,其主营业务早在几年前就开始逐步从种猪、商品猪、饲料和白酒等转向主要生产销售老白干酒,名称的改变起到突出主业、突出公司战略等作用。
到2008年中期,公司白酒业务占主营收入和主营利润比重达到91.19%和90.76%,成为地道的白酒企业,公司名称与主业业绩贡献已经高度匹配。
(2)主推“衡水老白干”和“十八酒坊”双品牌。
公司结合历史、研发、管理和经营等多方面经验与优势,在产品、品牌及市场开发与发展等方面取得明显成效,主推“衡水老白干”和“十八酒坊”双品牌,不断丰富和完善产品结构,注重新产品开发,目前,公司白酒品种由原来十几个发展到现在的300余个,形成了“衡水老白干”和“十八酒坊”两大系列产品,兼顾高中低多个档次;最近几年,衡水老白干酒荣誉不断,特别是2004年获得中国驰名商标、2006年获得中华老字号、2007年被允许在67度、47度衡水老白干酒和41度十八酒坊外包装上标注“纯粮固态发酵白酒标志”,老白干酒国家香型标准确立,具有中国高品质白酒身份证明
(3)发力“中高档”产品符合危机下的增长逻辑。
十八酒坊和五星老白干构成中高档系列。
公司确定未来几年将在中高档白酒销售方面加大力度,基于对白酒业务的乐观预期,特别是来自加大“中高档”酒营销力度的乐观预期。
(4)新酒厂投产后没有产能扩张约束。
老白干主要采用固态地缸发酵的酿造技术,除了当地特有的水源之外,没有明显的产能扩张瓶颈。
只要市场运作得当,需求持续上升,产能可望逐步跟随扩张。
(5)公司处于业绩起飞之中,经营质量明显提升。
公司的收入和利润自2006年以来出现高速增长态势,2008年以后将主要依靠白酒业务的增长,即使这样,其业绩增长也是可持续的。
因为,公司非白酒业务所占比重已经越来越小,即使其不断下滑,也难以过大地冲击或拉低公司业绩。
1999-2007年报表明,其年化的净资产收益率、销售净利率和毛利率从2006年开始持续上升,同时,销售成本率在下降,销售期间费用率则平稳上涨。
这些数据说明,公司的经营质量已经处于改善状态。
2、SWOT矩阵分析
优势:
(1)行业地位日益突显
(2)是国内白酒生产骨干企业和老白干香型中生产规模最大的企业,公司作为“中华老字号”企业生产的中国驰名商标"衡水牌"老白干酒还是老白干香型酒的代表。
(3)国家农业产业化龙头企业,公司还拥有我国华北地区规模最大的瘦肉型种猪及商品猪生产基地,是北京市"菜篮子基地"、"国家生猪活体储备基地"、“河北省农业开发高新技术示范园区”
机会:
(1)白酒是喜宴用酒中的最大消费,需求仍然是巨大的,消费者对白酒的度数需求呈低度化趋势,所以要企业要推陈出新调整产品结构,秉承科技和创新理念,改变营销模式,加大宣传品牌形象
(2)酒类行业在市场中整体竞争力较强,发展机会多
劣势:
(1)衡水老白干档次位于中档和中低档的边缘,总体档次感不强;
(2)度数为中高度感觉,不符合白酒低度化的发展趋势;
(3)在婚宴用酒中,衡水老白干酒名不受欢迎:
(4)品牌认可度不高,还不够硬,在大众当中辨识度不够
威胁:
(1)白酒整体市场呈萎缩趋势,主要受国家宏观调控的影响且消费者消费观念变化,更多消费者转向低度白酒、果酒或啤酒的消费
(2)白酒市场竞争激烈,在区域市场上,全国性知名品牌和地方性品牌以及一些小酒厂的杂牌酒竞争激烈
(3)白酒市场流行趋势很快,在不经意中,本来的领导品牌很容易被竞争对手超越
3、公司的发展战略:
以科技奠基础、以市场为导向,重点发展衡水老白干酒业务,加大产品调整结构力度,坚持质量经营,品牌经营,不断提升衡水老白干酒的品牌竞争力,逐步的提升公司中高档白酒的市场占有率;通过对生猪养殖、饲料及添加剂等关联产业的深化延伸与有机链接,降低生产成本,增加产品附加值;强化市场建设和产品销售,不断提升公司的经营效益。
4、公司主要困难和风险及其对策
(1)存在的困难及应对策略:
报告期内,白酒、商品猪及种猪行业的市场竞争非常激烈,生产所需的原材料、包装物等原材料价格大幅涨价,给公司的生产经营带来了很大的挑战。
公司通过加强内部管理,积极开发高附加值的产品,加大广告宣传力度,完善营销网络及售后服务,不断提升公司主营业务的市场竞争力。
(2)风险揭示及对策
①成本上升风险:
随着宏观经济的复苏,未来通货膨胀压力将逐步显现。
公司白酒酿造及养殖所需的主要原材料价格大幅上涨,包括粮食等在内的原辅材料等生产成本变动的重大因素或不可控因素增多,给公司生产经营带来一定影响,进而影响公司盈利的稳定性。
公司将不断加强成本监控和预算分析,严格控制各项费用,厉行节约,实现节支增效。
加强对国内粮食价格走势的跟踪分析,对原材料采购进行精细化管理,化解成本上涨带来的压力。
②市场分割风险
目前,公司各类产品的销售范围主要集中在华北地区。
由于企业所处地域的经济发展水平、交通运输条件的差异及消费习惯偏好的不同,各自形成了较为固定的市场区域和长期的客户消费群,导致本公司面临市场分割的风险。
此外,地方保护和行业管制形成的市场分割也可能给企业跨地区开拓业务增加难度,对本公司的业务拓展造成不利影响。
公司将加大新产品的开发力度,提高产品的技术含量和附加值;根据市场需求调整产品结构,增强市场竞争力,稳步提高市场占有份额,强化公司在本行业中的龙头地位。
同时采取积极的营销策略,最大限度地开发新的市场和客户消费群体,保持公司业务持续稳定地发展。
③疫病风险
公司从事种猪繁育和商品猪规模生产,若发生大面积动物疫情,将使公司面临巨大经营风险。
方面,如不能有效解决疫病防治问题,本公司种猪和商品猪可能发生大规模疫病,导致生猪大量死亡,将给公司带来巨大损失。
另一方面,若某个区域发生相关疫病,将会导致全体消费者的心理恐慌,降低相关畜产品的总需求量,也会影响本公司的产品销售,给公司带来经营损失。
公司在疫病防治方面处于同行业先进水平,采取了严密的疫病防治措施,严格执行卫生标准和操作规程,最大限度降低了发生疫情的可能性。
公司还将进一步加强疫病防治研究,引进先进的疫病防。
5、公司未来的发展趋势:
随着公司白酒技术水平、产品开发、产品质量、生产规模、品牌知名度的全面提高和增强,公司在白酒的行业地位更加显现,公司与客户建立的长期合作关系更加巩固,市场占有率将进一步提高。
目前,公司生猪养殖业效益开始好转,但是受国家惠农政策的影响,粮食价格在高位盘整,使饲料价格日益提高;同时,因公司压缩养殖规模,也造成养殖单位成本增加,公司将采取灵活措施,逐步提高养殖业务的盈利水平。
6、审计相关信息:
时间
会计师事务所
审计费用
审计意见
2007年
中磊会计师事务
40万
标准无保留意见
2008年
中磊会计师事务
40万
标准无保留意见
2009年
中磊会计师事务
40万
标准无保留意见
第三部分财务报告分析
一、资产负债表的分析
1、资产负债表水平分析:
1.1资产负债表变动情况的分析评价
资产负债水平分析表(摘要)金额单位:
元
项目
期末
期初
变动情况
对总资产的影响(%)
变动额
变动(%)
货币资金
12,070,986.26
29,344,813.41
-17,273,827.15
-58.87
-1.46
其他应收款
62,586,502.32
3,253,805.31
59,332,697.01
1823.49
5.03
流动资产合计
693,824,217.50
563,711,018.75
130,113,198.75
23.08
11.03
固定资产
363,195,577.09
398,106,034.70
-34,910,457.61
-8.77
-2.96
非流动资产合计
485,301,915.05
550,417,531.87
-65,115,616.82
-11.83
-5.52
资产总计
1,179,126,132.55
1,114,128,550.62
64,997,581.93
5.83
5.51
短期借款
24,000,000.00
175,290,000.00
-151,290,000.00
-86.31
-12.83
预收款项
406,833,592.94
340,960,114.69
65,873,478.25
19.32
5.59
长期借款
102,500,000.00
60,000,000.00
42,500,000.00
70.83
3.60
负债合计
778,388,668.47
749,110,528.55
29,278,139.92
3.91
2.48
所有者权益合计
400,737,464.08
365,018,022.07
35,719,442.01
9.79
3.03
负债和所有者权益总计
1,179,126,132.55
1,114,128,550.62
64,997,581.93
5.83
5.51
(一)从投资或资产角度进行分析评价,则有对老白干企业总资产变动情况做出的分析评价为:
老白干企业总资产本期增加64,997,581.93元,增长幅度为5.83%,说明该企业本年度资产规模有一定的增长。
进一步可以发现:
(1)货币资金减少了17,273,827.15元,下降幅度为58.87%,使总资产规模下降了1.46%,是流动资产中对总资产变动影响较大的项目。
货币资金的减少,主要原因为在建工程支出及偿还借款所致。
这使得企业的资产的流动性有所减弱,在满足资金流动性上有一定的负影响,但在资金的利用效果上还是比较合理的,企业的在建工程转回时固定资产会有较大的增加,有利于企业扩大生产规模,提高企业的生产能力。
(2)存货在本期的增加额为60,784,818.86元,增长幅度为11.73%,使总资产规模上升了5.16%,这是流动资产中对总资产变动影响最大的项目。
存货的增加是为了配合公司的销售,但也可能会造成库存的积压,不利于资金的流动性。
(3)固定资产净值在本期减少了34,910,457.61元,减少的幅度为8.77%,变动幅度不大,但是由于基数大,使总资产规模降低了2.96%。
尽管本年在建工程完工转入固定资产原价为25,593,272.37元,但本年计提累计折旧27,551,380.88元,另外还有用本公司酿酒分公司南厂部分房产连同所占用的土地作抵押,取得借款6,000万元,用于抵押的房产原值6,030.14万元,账面净值2,453.20万元。
固定资产的减少是非流动资产中对总资产影响最大的项目。
本年的减少主要是由于计提折旧引起的,对公司的生产能力影响不大。
结合固定资产净值上看,可以发现本年固定资产是有所增加,说明公司的生产能力还是有所提高的。
(4)本年流动资产减少了65,115,616.82元,变动额为11.83%,对总资产的影响是11.03%。
看起来本年的流动性有所增强,但是货币资金却是减少的,这对于公司的现时偿债能力不利,且对于满足公司的日常资金流动性需要也有限制。
从报表上看,流动资产的增减主要是由于存货增加了60,784,818.86元,对总资产的影响是5.16%,是流动资产中对总资产影响最大的项目,存货的增加主要是为了配合销售策略,可认为是公司产能增加所致;其次是其他应收款增加了59,332,697.01元,变动幅度为1823.49%,变动额非常大,对总资产的影响为5.03%,这需要结合公司的销售来分析;最后是预付账款增加了30,046,299.08元,使总资产上升了2.55%。
这三个项目是导致流动资产增加的主要原因,应收票据也有增加,但对总资产的影响很小,可以忽略。
(5)在建工程本年减少了9,495,557.35元,变动幅度为42.72%,对总资产的影响为0.81%。
本期主要是工程完工转固定资产而使在建工程的减少,虽然对本期的经营成果影响不大,但是由于转为固定资产,有利于扩大生产规模,增强公司的生产能力。
(6)本期非流动资产减少65,115,616.82元,减少幅度为11.83%,对总资产的影响为5.52%。
非流动资产的减少主要是固定资产、无形资产和在建工程的减少引起的。
无形资产的减少是由于摊销和转让所致。
另外本期长期股权投资为零,主要是出售了公司的股权所致,这说明公司本年无意通过股权对外扩张。
(二)从筹资或权益角度进行分析评价,则可以对老白干企业权益总额变动情况做出以下分析评价:
老白干企业权益总额较上年同期增加64,997,581.93元,增长幅度为5.83%,说明该企业本年权益总额有一定的增长。
进一步分析可以发现:
(1)本年度负债增加了29,278,139.92元,增长幅度为3.91%,使得权益总额增长了2.48%。
流动负债减少了13,421,460.08元,对权益总额的影响为1.14%;非流动负债增加了42,699,600.00元,增长幅度为68.76%,对权益总额的影响为3.62%。
流动负债的减少主要是短期借款和其他应付款的减少引起的;非流动负债的增加主要是由于长期借款的增加。
(2)本年度所有者权益增加了35,719,442.01元,增长幅度为9.79%,对权益总额的影响为3.03%,主要是本年度未分配利润大幅度增长引起的,另外盈余公积的增加也是使得所有者权益增加的原因之一。
1.2、资产负债表变动原因分析评价
由资产负债水平分析表可以本期总资产增加是主要是由于未分配利润增加33,211,793.63元,增长率为85.63%,对总资产的影响为2.82%,占最大比重,可以认为是股利分配变动型。
其次是负债变动引起资产变动,2009年负债增加了29,278,139.92元,对总资产的影响为2.48%,与未分配利润相当。
这说明2009年度,由于企业规模有所增长,经营也取得了一定的成效。
2、资产负债表垂直分析
(一)资产结构的分析评价
(1)从静态方面分析。
企业2009年末流动资产比重为58.84%,非流动资产比重41.16%;2008年末流动资产比重为50.60%,非流动资产比重为49.40%。
根据该企业的资产结构可以认为本期企业的资产流动性还算不错,资产风险也还较小。
(2)从动态方面分析。
该企业流动资产比重上升了8.25%,非流动资产比重下降了8.25%,结合各资产项目的变动情况来看,变动幅度不是很大,说明该企业的资产结构相对比较稳定。
(二)资本结构的分析评价
(1)从静态方面看,2009年末企业所有者权益比重为33.99%,负债比重为66.01%,2008年末所有者权益比重为32.76%,负债比重为67.24%。
可以看出本年资产负债率仍较高,财务风险较大,质量不高。
(2)从动态方面分析,所有者权益比重上升了1.22%,负债比重下降了1.22%,这表明该公司的资本结构还是比较稳定的,但财务实力略有上升。
(三)资产结构与资本结构适应程度的分析评价
资产负债表
流动资产(58.84%)
流动负债(57.13%)
非流动负债(8.89%)
非流动资产(41.16)
所有者权益(33.99)
根据老白干股份有限公司的资产负债表可以发现,200年公司流动资产的比重为58.84%,流动负债比重为57.13%,流动资产大部分来自流动负债,只有一小部分来自长期负债,属于稳健结构。
2008年流动资产比重为50.60%,流动负债比重为61.66%,为风险结构。
从动态方面看,本年相对于上年,公司的资产结构和资本结构都有所改变,有一定的弹性,趋向稳健型发展,说明公司的风险有所降低,负债成本也有所降低。
3、资产负债表主要项目分析:
(一)主要资产项目分析:
(1)货币资金:
2009年,公司货币资金减少了-17,273,827.15元,下降幅度为58.87%,使总资产规模下降了1.46%,减少的主要原因为在建工程支出及偿还借款所致,货币资金的减少会一定程度上降低公司的支付能力,影响企业的信誉。
(2)存货:
存货明细表
项目
2009年末账面价值
2008年末账面价值
变动额
变动率(%)
原材料
97,693,103.29
81,657,350.21
16,035,753.08
19.64
库存商品
278,963,018.77
246,548,732.59
32,414,286.18
13.15
自制半成品
172,824,886.41
162,864,111.61
9,960,774.80
6.12
在产品
11,404,822.06
10,063,755.34
1,341,066.72
13.33
低值易耗品
16,858.97
16,858.97
0.00
0.00
消耗性生物资产
17,964,896.94
16,931,958.86
1,032,938.08
6.10
合计
578,867,586.44
518,082,767.58
60,784,818.86
11.73
(1)由表格可以看到,本年度存货净值增加了60,784,818.86元,增长比率为11.73%,表明存货资产实物量的绝对增加。
从各类存货净值的变动来看,原材料、库存商品的增加是存货增加的最主要方面,在产品增长幅度不是很大,低值易耗品本年没有变化。
本年的营业收入增长了55.38%,存货增长的速度远低于营业收入的增长速度,说明公司销路顺畅。
(2)存货资产结构分析图
从这两个图可以看出2009年自制半成品下降了1%,原材料增长了1%,变化很小,其它保持不变,说明公司存货资产结构保持了相对稳定性。
3、预付账款:
本年预付账款增加了30,046,299.08元,增长幅度达到326.69%,对总资产的影响为2.55%,增长幅度相当大。
(3)预付账款
预付款项按账龄列示:
预付款项金额前五名单位情况:
预付账款前五名欠款单位总额为27,536,715.84元,占总预付账款的70.17%,其中主要是预付衡水市高新区财政局征地款及设备预付款增加,这是公司扩建的需要。
(4)其他应收款:
本期其他应收款增加了59,332,697.01元,增长幅度为1823.49%,对总资产的影响为5.03%,增长幅度大大超过了应收账款的增长幅度,这使我们必须高度注意公司是否有利用其他应收款操纵利润的嫌疑。
由账龄分析可以发现,其他应收款的坏账计提比例1年以内的比例为95.80%,1-2年的比例为3.18%,2-3年的比例为0.13%,3年以上的比例为0.89%,由此可以认为公司的收款质量较高,短期收回的可能性较大。
再从其他应收款的前五名单位情况来看:
可以看到其他应收款大幅度增加主要是由于河北裕丰京安养殖有限公司资产转让款造成,查阅相关资料发现公司的关联方公司衡水京安集团有限公司是隶属于河北裕丰京安养殖有限公司的,因此可以公司又占用关联方资金的嫌疑。
(5)固定资产:
固定资产情况:
固定资产净值在本期减少了34,910,457.61元,减少的幅度为8.77%,,变动幅度不大,但是由于基数大,使总资产规模降低了2.96%。
本年的减少主要是由于计提折旧引起的,对公司的生产能力影响不大。
从固定资产净值上看,可以发
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