注册会计师考试财务管理0103筹资管理讲义.docx

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注册会计师考试财务管理0103筹资管理讲义

第一分部财务管理部分

第三章筹资管理

【基本要求】

1．了解筹资的分类和筹资渠道；掌握企业资金需要量预测的销售额比率法

2．掌握吸收直接投资、普通股、留存收益等权益性筹资的方式及其优缺点

3．掌握长期借款、债券、融资租赁等长期负债筹资的基本概念及其优缺点

4．了解可转换债券的性质、可转换债券筹资的优缺点；熟悉认股权证筹资的特征和优缺点

5．了解筹资的渠道与方式，筹资的基本原则；长期资金与短期资金的组合策略及对企业收益和风险的影响

6．了解融资租赁的概念、判断标准及租金的计算方法

【考试内容】

一、企业筹资概述

（一）企业筹资的含义与分类

　　企业筹资，是指企业根据其生产经营、对外投资以及调整资本结构等需要，通过一定的渠道，采取适当的方式，获取所需资金的一种行为。

企业筹集的资金可按不同的标准进行分类：

1．按照资金的来源渠道不同，可将企业筹资分为权益性筹资和负债性筹资。

2．按照所筹资金使用期限的长短，可将企业筹资分为短期资金筹集与长期资金筹集。

（二）筹资渠道与方式

1．筹资渠道

2．筹资方式

3．筹资渠道与筹资方式的对应关系

（三）筹资原则

企业筹资应遵循的原则有：

（1）规模适当原则；

（2）筹措及时原则；（3）来源合理的原则；（4）方式经济原则。

（四）资金需要量预测

　　企业资金需要量的预测可以采用定性预测法、比率预测法和资金习性预测法。

1．定性预测法

2．比率预测法

3．资金习性预测法

二、权益性筹资

（一）吸收直接投资

1．吸收直接投资中的出资方式

2．吸收直接投资的成本

3．吸收直接投资的优缺点

（二）发行普通股票

1．股票的分类

2．普通股股东的权利

3．股票发行与上市

4．普通股筹资的成本

　　普通股筹资的成本就是普通股投资的必要收益率，其计算方法有三种：

股利折现模型、资本资产定价模型和无风险利率加风险溢价法。

（1）股利折现模型

在每年股利固定的情况下，采用股利折现模型计算普通股成本的公式。

在股利增长率固定的情况下，采用股利折现模型计算普通股筹资成本的公式。

（2）资本资产定价模型

　　（3）无风险利率加风险溢价法

5．普通股筹资的优缺点

　　普通股筹资的优点主要表现在：

（1）没有固定利息负担；

（2）没有固定到期日，不用偿还；（3）筹资风险小；（4）能增加公司的信誉；（5）筹资限制较少。

普通股筹资的缺点主要有：

（1）资金成本较高；

（2）容易分散控制权。

（三）留存收益筹资

1．留存收益筹资的渠道

2．留存收益筹资的成本

（1）在普通股股利固定的情况下，留存收益筹资成本的计算公式。

（2）在普通股股利逐年固定增长的情况下，留存收益筹资成本的计算公式。

3．留存收益筹资的优缺点

　　留存收益筹资的优点主要有：

（1）资金成本较普通股低；

（2）保持普通股股东的控制权；（3）增强公司的信誉。

　　留存收益筹资的缺点主要有：

（1）筹资数额有限制；

（2）资金使用受制约。

三、长期负债筹资

（一）长期借款

1．长期借款的种类

2．长期借款的程序

3．长期借款筹资的成本

4．长期借款筹资的优缺点

长期借款筹资的优点主要有：

（1）筹资速度快；

（2）借款弹性较大；（3）借款成本较低；（4）可以发挥财务杠杆的作用。

长期借款筹资的缺点主要有：

（1）筹资风险较高；

（2）限制性条款比较多；（3）筹资数量有限。

（二）发行债券

1．债券的种类

2．债券的发行

3．债券的还本付息

（1）债券的偿还方式

1）到期偿还。

2）提前偿还。

赎回有三种形式：

强制性赎回、选择性赎回和通知赎回。

3）滞后偿还。

（2）债券的付息

4．债券筹资的成本

5．债券筹资的优缺点

四、混合筹资

（一）优先股筹资

（二）附认股权证债券筹资

（三）可转换债券筹资

五、租赁筹资

（一）租赁的原因及概念

（二）融资租赁

1．融资租赁的形式

（1）售后租回。

售后租回，即根据协议，企业将某资产卖给出租人，再将其租回使用。

（2）直接租赁。

直接租赁，即承租人直接向出租人租入所需要的资产，并付出租金。

（3）杠杆租赁。

杠杆租赁要涉及承租人、出租人和资金出借者三方当事人。

从承租人的角度来看是按合同的规定，在基本租赁期内定期支付定额租金，取得资产的使用权。

对出租人来说，出租人只出购买资产所需的部分资金作为自己的投资；另外以该资产作为担保向资金出借者借入其余资金。

如果出租人不能按期偿还借款，资产的所有权就要转归资金的出借者。

2．融资租赁的判断标准

3．融资租赁的程序

4．融资租赁的租金

（1）融资租赁租金的构成

（2）融资租赁租金的支付形式

（3）融资租赁租金的计算方法

1）后付租金的计算。

2）先付租金的计算。

5．融资租赁筹资的优缺点

融资租赁筹资的优点主要有：

（1）筹资速度快；

（2）限制条款少；（3）设备淘汰风险小；（4）财务风险小；（5）税收负担轻。

融资租赁筹资的主要缺点就是资金成本较高。

第一节筹资概述

一、企业的筹资动机

企业筹资，是指企业为了满足其经营活动、投资活动、资本结构调整等需要，运用一定的筹资方式，筹措和获取所需资金的一种行为。

企业的筹资动机可以归纳为四类:

创立性筹资动机、支付性筹资动机、扩张性筹资动机和调整性筹资动机。

（一）创立性筹资动机

创立性筹资动机，是指企业设立时，为取得资本金并形成开展经营活动的基本条件而产生的筹资动机。

（二）支付性筹资动机

支付性筹资动机，是指为了满足经营业务活动的正常波动所形成的支付需要而产生的筹资动机。

在企业开展经营活动过程中，经常会出现超出维持正常经营活动资金需求以上的季节性、临时性的交易支付需要。

企业除了正常经营活动的资金投入以外，还需要通过经常的临时性筹资来保持一定数额的货币性资金，以满足经营活动的正常波动需求，维持企业的支付能力。

（三）扩张性筹资动机

扩张性筹资动机，是指企业因扩大经营规模或对外投资需要而产生的筹资动机。

扩张性筹资的直接结果，往往是企业资产总规模的增加和资本结构的明显变化。

（四）调整性筹资动机

调整性筹资动机，是指企业因调整资本结构而产生的筹资动机。

资本结构调整的目的，在于降低资本成本，控制财务风险，提升企业价值。

企业产生调整性筹资动机的具体原因，大致有二：

一是优化资本结构，合理利用财务杠杆效应。

二是偿还到期债务，债务结构内部调整。

备注：

企业筹资的目的可能不是单纯和唯一的，通过追加筹资，既满足了经营活动、投资活动的资金需要，又达到了调整资本结构的目的。

这类情况很多，可以归纳称之为混合性的筹资动机。

【例题1·判断题】当一些债务即将到期时，企业虽然有足够的偿债能力，但为了保持现有的资本结构，仍然举新债还旧债。

这种筹资的动机是（）。

（2015年）

A.扩张性筹资动机

B.支付性筹资动机

C.调整性筹资资产动机

D.创立性筹资动机

【答案】C

【解析】调整性筹资动机，是指企业因调整资产机构而产生的筹资动机。

当一些债务即将到期，企业虽然有足够的偿债能力，但为了保持现有的资本结构，仍然举借新债以偿还旧债，这是为了调整资本结构，所以本题的正确答案是选项C。

二、筹资方式

筹资方式是指企业筹集资金所采取的具体形式

一般来说，企业最基本的筹资方式就是两种：

股权筹资和债权筹资。

股权筹资形成企业的股份资金，通过吸收直接投资、公开发行股票等方式取得；债权筹资形成企业的债务资金，通过向银行借款、发行公司债券、利用商业信用等方式取得。

至于发行可转换债券等筹集资金的方式，属于兼有股权筹资和债务筹资性质的混合筹资方式。

常见的筹资方式具体有①吸收直接投资；②发行股票；③留存收益；④向金融机构借款；⑤发行债券；⑥融资租赁；⑦商业信用。

　三、筹资的分类

（一）股权筹资、债务筹资及衍生工具筹资筹资

按企业所取得资金的权益特性不同，企业筹资分为股权筹资、债务筹资及衍生工具筹资筹资三类，这是最常见的分类方法。

股权筹资形成股权资本。

股权资本在企业持续经营期间内，投资者不得抽回，因而也称之为企业的自有资本、主权资本或股东权益资本。

企业的股权资本通过吸收直接投资、发行股票、内部积累等方式取得。

股权资本由于一般不用还本，形成了企业的永久性资本，因而财务风险小，但付出的资本成本相对较高。

股权筹资项目，包括实收资本（股本）、资本公积金、盈余公积金和未分配利润等。

债务筹资，是企业通过借款、发行债券、融资租赁等方式取得的资金。

由于债务筹资到期要归还本金和支付利息，对企业的经营状况不承担责任，因而具有较大的财务风险，但付出的资本成本相对较低。

衍生工具筹资兼具股权与债权筹资性质混合融资和其他衍生工具筹资。

我国上市公司目前最常见的混合融资是可转换债券融资，最常见的其他衍生工具筹资是认股权证融资。

【例题2·多项选择题】下列属于债权筹资方式的有（　　）。

A.资本公积B.盈余公积

C.银行借款D.融资租赁

【答案】CD

【解析】债务筹资，包括借款、发行债券、融资租赁以及赊销商品或服务等方式，因此，CD正确；

实收资本（股本）、资本公积金、盈余公积金和未分配利润属于股权筹资项目，因此，AB错误。

（二）直接筹资与间接筹资

按其是否以金融机构为媒介，企业筹资分为直接筹资和间接筹资两种类型。

直接筹资，是企业直接与资金供应者协商融通资本的一种筹资活动。

直接筹资方式主要有吸收直接投资、发行股票、发行债券等。

通过直接筹资既可以筹集股权资金，也可以筹集债务资金。

间接筹资，是企业借助银行和非银行金融机构而筹集资金。

间接筹资的基本方式是向银行借款，融资租赁等

【例题3·多项选择题】下列属于间接筹资方式的有（　　）。

A.吸收直接投资B.发行股票

C.银行借款D.融资租赁

【答案】CD

【解析】直接筹资，是企业直接与资金供应者协商融通资本的一种筹资活动。

直接筹资方式主要有吸收直接投资、发行股票、发行债券等。

间接筹资，是企业借助银行等金融机构融通资本的筹资活动。

间接筹资的基本方式是向银行借款，融资租赁等

（三）内部筹资和外部筹资

按资金的来源范围不同，企业筹资分为内部筹资和外部筹资两种类型。

内部筹资是指企业通过利润留存而形成的筹资来源。

内部筹资数额的大小主要取决于企业可分配利润的多少和利润分配政策（股利政策），一般无需花费筹资费用，从而降低了资本成本。

外部筹资是指企业向外部筹措资金而形成的筹资来源。

如发行股票、债券，取得商业信用、向银行借款等。

企业向外部筹资大多需要花费一定的筹资费用，从而提高了筹资成本。

【例题4·单项选择题】下列各项资金的筹资方式中，无需考虑筹资费用的有（）。

　　A.普通股      B.债券      C.长期借款   D.留存收益

【答案】D

【解析】留存收益是内部筹资，一般不需要筹资费用，所以D正确；普通股、债券和长期借款属于外部筹资，需要筹资费用。

（四）长期筹资和短期筹资

按所筹集资金的使用期限不同，企业筹资分为长期筹资和短期筹资两种类型。

长期筹资，是指企业筹集使用期限在1年以上的资金筹集活动。

长期筹资通常采取吸收直接投资、发行股票、发行债券、取得长期借款、融资租赁等方式。

短期筹资，是指企业筹集使用期限在1年以内的资金筹集活动。

短期资金主要用于企业的流动资产和日常资金周转，一般在短期内需要偿还。

短期筹资经常利用商业信用、短期借款、保理业务等方式来筹集。

【例题5·单项选择题】下列筹资方式中，既可以筹集长期资金，也可以融通短期资金的是（）（2016年）

A.发行股票

B.利用商业信用

C.吸收直接投资

D.向金融机构借款

【答案】D

【解析】银行借款是指企业向银行或其他非金融机构借入的，需要还本付息的款项，包括偿还期限超过1年的长期借款和不足1年的短期借款。

【例题6·单项选择题】下列属于按资金的来源范围不同分类的有（　　）。

A.股权筹资、债务筹资和混合筹资

B.直接筹资和间接筹资

C.内部筹资和外部筹资

D.长期筹资和短期筹资

【答案】C

【解析】A按企业所取得资金的权益特性不同，企业筹资分为股权筹资、债务筹资及混合筹资三类，

B按其是否以金融机构为媒介，企业筹资分为直接筹资和间接筹资两种类型，

C按资金的来源范围不同，企业筹资分为内部筹资和外部筹资两种类型

D按所筹集资金的使用期限不同，企业筹资分为长期筹资和短期筹资两种类型。

第二节债务筹资

一、银行借款

（一）银行借款的种类

1.按提供贷款的机构，分为政策性银行贷款、商业银行贷款和其他金融机构贷款

2.按机构对贷款有无担保要求，分为信用贷款和担保贷款

信用贷款是指以借款人的信誉或保证人的信用为依据而获得的贷款。

企业取得这种贷款，无需以财产作抵押。

对于这种贷款，由于风险较高，银行通常要收取较高的利息，往往还附加一定的限制条件。

担保贷款是指由借款人或第三方依法提供担保而获得的贷款。

担保包括保证责任、财产抵押、财产质押，由此，担保贷款包括保证贷款、抵押贷款和质押贷款三种基本类型。

3.按企业取得贷款的用途，分为基本建设贷款、专项贷款和流动资金贷款

（二）长期借款的保护性条款

1.例行性保护条款；2.一般性保护条款；

3.特殊性保护条款。

主要包括：

要求公司的主要领导人购买人身保险；借款的用途不得改变；违约惩罚条款，等等。

（三）银行借款的筹资特点

优点

（1）筹资速度快。

（2）资本成本较低。

。

（3）筹资弹性较大。

借款筹资对公司具有较大的灵活性，特别是短期借款更是如此。

缺点

（1）限制条款多。

（2）筹资数额有限。

【例题7.多选择题】下列各项中，属于银行借款与债券筹资方式相比的优点的有（　　）。

A.筹资速度快　　　B.资本成本较低

C.筹资弹性较大　　D.限制条款少

【答案】ABC

【解析】与债券筹资相比较，银行借款合同限制条款较多，所以D不对

二、发行公司债券

（一）发行债券的条件与种类

公司债券种类

（1）按是否记名，分为记名债券和无记名债券

（2）按是否能够转换成公司股权，分为可转换债券与不可转换债券

可转换债券，债券持有者可以在规定的时间内按规定的价格转换为发债公司的股票。

不可转换债券，是指不能转换为发债公司股票的债券，大多数公司债券属于这种类型。

（3）按有无特定财产担保，分为担保债券和信用债券

（二）债券的偿还

债券偿还时间按其实际发生与规定的到期日之间的关系，分为提前偿还与到期偿还两类，其中后者又包括分批偿还和一次偿还两种。

（三）发行公司债券的筹资特点

优点

1.一次筹资数额大。

2.提高公司的社会声誉。

发行公司债券，往往是股份有限公司和有实力的有限责任公司所为。

3.筹集资金的使用限制条件少。

与银行借款相比，债券筹资筹集资金的使用具有相对的灵活性和自主性。

缺点

1.资本成本较高。

相对于银行借款筹资，发行债券的利息负担和筹资费用都比较高。

【例题8·多选择题】与银行借款相比，下列各项中，属于发行债券筹资特点的有（  ）。

（2013年）

   A.资本成本较高           B.一次筹资数额较大

   C.扩大公司的社会影响        D.募集资金使用限制较多

   【答案】ABC

   【解析】发行公司债券筹资的特点包括：

（1）一次筹资数额大；

（2）募集资金的使用限制条件少；（3）资本成本负担较高；（4）提高公司的社会声誉。

选项D说资金使用的现值较多，所以是不正确的。

三、融资租赁

租赁，是指通过签订资产出让合同的方式，使用资产的一方（承租方）通过支付租金，向出让资产的一方（出租方）取得资产使用权的一种交易行为。

（一）租赁的特征

1.租赁的基本特征

（1）所有权与使用权相分离。

（2）融资与融物相结合

（3）租金的分期支付。

在租金的偿还方式上，租金与银行信用到期还本付息不一样，采取了分期支付的方式。

出租方的资金一次投入，分期收回。

对于承租方而言，通过租赁可以提前获得资产的使用价值，分期支付租金便于分期规划未来的现金流出量。

（二）租赁的分类

租赁分为融资租赁和经营租赁。

经营租赁是由租赁公司向承租单位在短期内提供设备，并提供维修、保养、人员培训等的一种服务性业务，又称服务性租赁。

融资租赁是由租赁公司按承租单位要求出资购买设备，在较长的合同期内提供给承租单位使用的融资信用业务，它是以融通资金为主要目的的租赁。

经营租赁

（1）出租的设备一般由租赁公司根据市场需要选定，然后再寻找承租企业。

（2）租赁期较短，短于资产的有效使用期，在合理的限制条件内承租企业可以中途解约。

（3）租赁设备的维修、保养由租赁公司负责。

（4）租赁期满或合同中止以后，出租资产由租赁公司收回。

适用范围：

经营租赁比较适用于租用技术过时较快的生产设备。

融资租赁

（1）出租的设备由承租企业提出要求购买，或者由承租企业直接从制造商或销售商那里选定。

（2）租赁期较长，接近于资产的有效使用期，在租赁期间双方无权取消合同。

（3）由承租企业负责设备的维修、保养。

（4）租赁期满，按事先约定的方法处理设备，包括退还租赁公司，或继续租赁，或企业留购。

【例题9·多项选择题】相对于经营租赁而言，融资租赁的的特点有（）。

A.租赁期较长B.由出租企业负责设备的维修、保养

C.租金较高D.租赁期满设备所有权可能发生转移

【答案】ACD

【解析】融资租赁期间由承租企业对设备进行维修和保养，B不对。

（三）融资租赁的基本程序与形式

1.融资租赁的基本程序（了解）

2.融资租赁的基本形式

（1）直接租赁。

直接租赁是融资租赁的主要形式，承租方提出租赁申请时，出租方按照承租方的要求选购，然后再出租给承租方。

（2）售后回租。

售后回租是指承租方由于急需资金等各种原因，将自己资产售给出租方，然后以租赁的形式从出租方原封不动地租回资产的使用权。

（3）杠杆租赁。

杠杆租赁是指涉及承租人、出租人和资金出借人三方的融资租赁业务。

一般来说，当所涉及的资产价值昂贵时，出租方自己只投入部分资金，通常为资产价值的20%～40%，其余资金则通过将该资产抵押担保的方式，向第三方（通常为银行）申请贷款解决。

【例题10·单项选择题】下列租赁方式中，涉及第三方的是（）。

A.直接租赁B.售后回租

C.杠杆租赁D.融资租赁

【答案】C

【解析】杠杆租赁是指涉及承租人、出租人和资金出借人三方的融资租赁业务。

（四）融资租赁金的计算

1.租金的构成

融资租赁每期租金的多少，取决于以下几项因素：

（1）设备原价及预计残值

（2）利息（3）租赁手续费

2.租金的支付方式

租金的支付方式有以下几种分类方式：

（1）按支付间隔期长短，分为年付、半年付、季付和月付等方式。

（2）按在期初和期末支付，分为先付和后付。

（3）按每次支付额，分为等额支付和不等额支付。

【例题11·单项选择题】下列各项中，不属于融资租赁租金构成内容的是（  ）。

（2013年）

   A.设备原价

   B.租赁手续费

   C.租赁设备的维护费用

   D.垫付设备价款的利息

   【答案】C

 【解析】融资租赁每期租金多少，取决于下列因素：

（1）设备原价及预计残值；

（2）利息；（3）租赁手续费。

3．租金的计算

租金的计算大多采用等额年金法。

等额年金法下，通常要根据利率和租赁手续费率确定一个租费率，作为折现率。

【例4-1】某企业于2011年1月1日从租赁公司租入一套设备，价值为60万元，租期6年，租赁期满时预计残值5万元，归租赁公司。

年利率8%，租赁手续费率每年2%。

租金每年年末支付一次，则：

设备价值=租金X（P/A,I,n）+残值X（P/F,I,n）

每年租金=［600000-50000×（P/F，10%，6）］/（P/A，10%，6）=131283（元）

租金摊销计划表

表4-2单位：

元

年份

期初本金

支付租金

应计租费（利息和手续费）

本金额偿还额④＝②-③

本金余额⑤＝①-④

①

②

③＝①×10%

2011

600,000

131,283

60,000

71,283

528,717

2012

528,717

131,283

52,872

78,411

450,306

2013

450,306

131,283

45,031

86,252

364,054

2014

364,054

131,283

36,405

94,878

269,176

2015

269,176

131,283

26,918

104,365

164,811

2016

164,811

131,283

16,472

114,811

50,000

合计

787,698

237,698

550,000

50,000

2016年的本金偿还额=164811-50000=114811元

应计租费（利息和手续费）=131283-114811=16472元

（四）融资租赁的筹资特点

优点

1.无须大量资金就能迅速获得资产。

2.财务风险小，财务优势明显。

融资租赁与购买的一次性支出相比，能够避免一次性支付的负担，而且租金支出是未来的、分期的，企业无需一次筹集大量资金偿还。

3.融资租赁筹资的限制条件较少。

4.租赁能延长资金融通的期限。

通常为设备而贷款的借款期限比该资产的物理寿命要短得多，而租赁的融资期限却可接近其全部使用寿命期限；并且其金额随设备价款金额而定，无融资额度的限制。

缺点

1.资本成本高。

其租金通常比举借银行借款或发行债券所负担的利息高得多。

【例题12·单项选择题】相对于发行债券和利用银行借款购买设备而言，通过融资租赁方式取得设备的主要缺点是（）。

（2004年）

A.限制条款多　　　　　　　　　　B.筹资速度慢

C.资本成本高　　　　　　　　　　D.财务风险大

【答案】C

【解析】融资租赁筹资的最主要缺点就是资本成本较高。

一般来说，其租金要比举借银行借款或发行债券所负担的利息高得多。

融资租赁能够避免到期的一次性集中偿还的财务压力，但高额固定的租金也给各期经营带来了分期的负担。

（五）经营租赁和融资租赁的区别

1、

按照财务管理的角度区分

经营租赁

典型的经营租赁是短期的、不完全补偿的、可撤销的毛租赁。

经营租赁最主要的外部特征是租赁期短。

。

由于可以随时撤销，租赁期就可能很短；由于可以撤销和租赁期短，出租人的租赁资产成本补偿就没有保障；由于可以撤销，承担人就不会关心影响资产寿命的维修和保养，因此大多采用毛租赁。

融资租赁

典型的融资租赁是长期的、完全补偿的、不可撤销的净租赁。

融资租赁最主要的外部特征是租赁期长。

由于合同不可以撤销，使较长的租赁期得到保障；由于租期长并且不可以撤销，出租人的租赁资产资本成本可以得到完全补偿；由于不可以撤销，承租人会关心影响资产经济寿命的维修和保养，因此大多采用净租赁；

2、租赁的税务处理　　

我国的所得税法没有关于租赁分类的条款。

但规定：

“在计算应纳税所得时，企业财务、会计处理办法与税收法律、行政法规的规定不一致的，应当依照税收法律、行政法规的规定计算”。

这一规定被理解为：

税法没有规定租赁的分类标准，可以采用会计准则