上海复星医药财务分析报告113.docx
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上海复星医药财务分析报告113.docx
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上海复星医药财务分析报告113
上海复星医药(集团)股份有限公司
2011年度财务报表分析
财务管理0901吴思聪
财务管理0902李宸宇
财务管理0903蒋靖云
2012年4月9日
上海复星医药(集团)股份有限公司2011年度财务报表分析
一、背景分析
(一)背景资料
1.公司法定中文名称:
上海复星医药(集团)股份有限公司
公司法定英文名称:
ShanghaiFosunPharmaceutical(Group)Co.,Ltd.
2.公司法定代表人:
陈启宇
3.公司注册地址:
中国上海市曹杨路510号9楼
公司办公地址:
中国上海市复兴东路2号
4.公司股票上市交易所:
上海证券交易所
股票简称:
复星医药
股票代码:
600196
(二)股东构成
1.股份总数:
1,904,392,364(股)
2.截至2011年12月31日,公司共有股东162,307户(全部为A股流通股)
拥有公司股份前十名股东持股情况如下:
股东名称
股东性质
持股比例
持股总数
上海复星高科技(集团)有限公司
境内非国有法人
48.05
915,122,529
中国人寿保险股份有限公司-分红-个人分红-005L-FH002沪
未知
3.22
61,247,342
新华人寿保险股份有限公司-分红-团体分红-018L-FH001沪
未知
1.21
23,024,035
全国社保基金一一零组合
未知
0.99
18,890,062
国际金融-花旗-MARTINCURRIEINVESTMENTMANAGEMENTLIMITED
未知
0.68
12,987,394
中国工商银行股份有限公司-嘉实主题新动力股票型证券投资基金
未知
0.50
9,446,079
上海申新(集团)有限公司
未知
0.45
8,638,672
中国人寿保险(集团)公司-传统-普通保险产品
未知
0.45
8,568,240
通用电气资产管理公司-GEAM信托基金中国A股基金
未知
0.40
7,623,902
百年化妆护理品有限公司
未知
0.38
7,214,506
(三)企业发展状况
1998年经上海市人民政府批准,以上海复星高科技(集团)有限公司、上海广信科技发展有限公司、上海英富信息发展有限公司、上海申新实业(集团)有限公司和上海西大堂科技投资发展有限公司作为发起人,通过向社会公开发行5,000万股A股股票(含公司职工股500万股)的方式,将上海复星实业有限公司变更为股份有限公司。
经中国证监会批准,公司于1998年6月25日公开发行社会公众股5,000万股(含公司职工股500万股),其中4,500万股社会公众股于1998年8月7日在上海证券交易所挂牌交易。
公开发行后,公司的总股本为15,070万股。
现总股本为1,904,392,364股,控股股东为上海复星高科技(集团)有限公司,主营业务为生物化学产品,试剂,生物四技服务,生产销售自身开发的产品,仪器仪表,电子产品,计算机,化工原料(除危险品),咨询服务;经营本企业自产产品及相关技术的出口业务,经营本企业生产、科研所需的原辅材料、机械设备、仪器仪表、零配件及相关技术的进口业务。
复星医药上市14年以来,净利润增长了21倍,年均复合增长率达到26.72%。
销售收入、净资产、净利润、股票市值均名列中国医药上市公司前列。
2011年,公司克服了全球经济增速放缓及欧债危机持续发酵带来的不利的国际经济环境,克服了原材料、劳动力价格持续上涨带来的生产成本方面的压力,继续以促进人类健康为使命,秉持“持续创新,共享健康”的经营理念,围绕医药核心业务,坚持产品创新和管理提升,积极推进内生式增长、外延式扩张、整合式发展的战略,公司主营业务实现快速增长。
2011年,公司实现营业收入648,554.08万元,较2010年增长42.37%。
其中,制药业务的营业收入386,690.41万元,同比增长35.22%。
公司实现营业利润158,050.61万元、利润总额172,666.13万元和归属于上市公司股东的净利润116,560.76万元,分别较2010年增长38.59%、43.65%和34.96%。
(四)行业状况
改革开放以来,随着国内人民生活水平的提高和对医疗保健需求的不断增加,我国医药行业越来越受到公众及政府的关注,在国民经济中占据着越来越重要的位置。
近年来,我国医药生产一直处于持续、稳定、快速的发展阶段。
我国医药工业增长速度一直高于国内生产总值(GDP)的增长速度。
医药工业总产值从1978年的79亿元增加到2007年的6,679亿元,30年间翻了84.5倍;医药工业占GDP的比重从1978年的2%上升至2007年的3%。
改革开放的第一个十年(1978年-1987年),医药工业年均增长率为14.4%,高于同期GDP年均9.7%的增长;第二个十年(1988年-1997年),GDP年均增长率提高至9.9%,而医药工业年均增长率高达21.4%;第三个十年(1998年-2007年),医药工业增长速度虽然有所回落,但仍高于GDP年均增长率近一倍的水平,年均增长率为18.8%。
虽然我国医药行业发展迅速,但受我国人均收入和医疗保障水平较低的影响,现阶段我国医药市场规模同发达国家相比仍然存在较大差距。
以2008年为例,我国医药市场规模达到700亿美元,占全球市场7,731亿美元的9%。
但人均医药消费额仍处于非常低的水平,约18美元,不但远落后于发达国家人均300美元的水平,较发展中国家人均30~40美元的水平也有一定差距8。
较低的消费水平预示着巨大的市场增长潜力。
2009年3月,国务院公布《医药卫生体制改革近期重点实施方案(2009—2011年)》,提出:
“三年内,城镇职工基本医疗保险、城镇居民基本医疗保险和新型农村合作医疗覆盖城乡全体居民,参保率均提高到90%以上;提高基本医疗保障水平,并适当提高个人缴费标准;规范基本医疗保障基金管理;完善城乡医疗救助制度;提高基本医疗保障管理服务水平。
……2010年,各级财政对新农合的补助标准提高到每人每年120元;新农合对政策范围内的住院费用报销比例逐步提高;逐步扩大和提高门诊费用报销范围和比例;将新农合最高支付限额提高到当地农民人均纯收入的6倍以上。
经初步测算,2009~2011年各级政府需要投入8,500亿元,其中中央政府投入3,318亿元。
”具体来看,政府投入的增加将进一步推动城镇医疗的发展,城镇医药市场容量将继续扩大;同时该政策能够有效改善目前尚属薄弱的基层医疗建设,由于目前乡镇农村医药市场基础尚显薄弱,未来该市场的增长速度预期将超过城市医药市场的增长速度。
2011年3月1日,中国《药品生产质量管理规范(2010年修订)》(GoodManufacturingPractice,新版GMP)正式施行,该管理规范是药品生产质量管理的基本准则,对药品生产企业的机构与人员、厂房与设施、设备、物料、卫生、药品生产验证、生产管理、质量管理、产品销售与收回、自检等方面进行了规定,其中人员资格、不同生产工艺过程的操作、设备设计的确认制度、操作偏差的处理规则、各种原材料厂商的提供制度及出厂后的召回制度等都是首次提出。
在执行要求上,新版GMP直接参照欧盟标准,要求更加严格,现有药品生产企业将有五年过渡期达到规范要求,这意味着药企在五年内必须增加投入,不能达到规范要求的众多小规模企业将退出药品生产市场,而行业内优势企业的市场地位将进一步得到巩固,并抢占空余市场,进一步提高市场占有率。
因此药品生产行业将面临巨大的整合机会。
二、关注审计报告的措辞
从审计报告的措辞来看,该审计报告是一个无保留意见的审计报告,意味着注册会计师认为财务报表在所有重大方面的反映了上市公司2011年度的财务状况、经营业绩和现金流量。
三、资产负债表分析
根据复星医药2011年12月31日合并资产负债表,编制资产负债表的趋势分析表,如表1所示。
表1合并资产负债表趋势分析表
单位:
人民币元
2011年
2010年
增减(%)
结构(%)
资产:
2011
2010
流动资产:
货币资金
2,894,572,916.08
3,343,555,053.41
-13.43
12.99
19.86
交易性金融资产
231,319,060.44
218,759,522.84
5.74
1.04
1.30
应收票据
331,439,840.15
240,936,192.73
37.56
1.49
1.43
应收账款
926,325,720.79
836,545,995.81
10.73
4.16
4.97
预付款项
212,950,793.76
148,823,406.90
43.09
0.96
0.88
应收利息
10,400,000.00
37,382.00
27720.88
0.05
0.00
应收股利
21,430,897.54
-
0.10
-
其他应收款
294,774,530.12
176,875,635.20
66.66
1.32
1.05
存货
1,123,942,581.52
932,774,417.45
20.49
5.04
5.54
其他流动资产
1,948,816.05
14,312,120.61
-86.38
0.01
0.09
流动资产合计
6,049,105,156.45
5,912,619,726.95
2.31
27.14
35.13
非流动资产:
0.00
0.00
可供出售金融资产
2,117,934,182.57
1,375,035,888.59
54.03
9.50
8.17
长期股权投资
8,124,910,005.99
6,804,405,137.02
19.41
36.45
40.42
固定资产
1,560,145,560.13
1,308,019,822.66
19.28
7.00
7.77
在建工程
1,067,179,658.37
382,972,121.45
178.66
4.79
2.28
工程物资
7,263.30
33,808.10
-78.52
0.00
0.00
无形资产
1,683,188,053.21
526,594,253.05
219.64
7.55
3.13
开发支出
21,910,390.17
7,279,691.96
200.98
0.10
0.04
商誉
1,585,135,958.39
338,909,058.69
367.72
7.11
2.01
长期待摊费用
13,280,869.87
5,716,936.17
132.31
0.06
0.03
递延所得税资产
16,727,112.23
18,354,499.25
-8.87
0.08
0.11
其他非流动资产
51,293,962.83
152,998,954.51
-66.47
0.23
0.91
非流动资产合计
16,241,713,017.06
10,920,320,171.45
48.73
72.86
64.87
资产总计
22,290,818,173.51
16,832,939,898.40
32.42
100.00
100.00
负债和股东权益:
流动负债:
短期借款
1,597,362,528.54
1,774,476,520.77
-9.98
7.17
10.54
应付票据
183,940,831.49
100,195,306.21
83.58
0.83
0.60
应付账款
755,994,971.49
727,091,256.04
3.98
3.39
4.32
预收款项
197,910,421.86
95,492,534.08
107.25
0.89
0.57
应付职工薪酬
114,783,805.42
92,609,209.58
23.94
0.51
0.55
应交税费
111,667,208.21
247,448,485.46
-54.87
0.50
1.47
应付利息
94,926,699.69
14,312,049.68
563.26
0.43
0.09
应付股利
17,563,269.73
62,810,879.29
-72.04
0.08
0.37
其他应付款
1,303,852,831.36
512,270,975.83
154.52
5.85
3.04
一年内到期的非流动负债
589,688,472.26
55,909,090.00
954.73
2.65
0.33
其他流动负债
24,034,613.94
15,076,980.23
59.41
0.11
0.09
流动负债合计
4,991,725,653.99
3,697,693,287.17
35.00
22.39
21.97
非流动负债:
0.00
0.00
长期借款
1,347,040,780.00
1,772,239,252.91
-23.99
6.04
10.53
应付债券
2,568,056,375.64
986,103,914.88
160.42
11.52
5.86
长期应付款
361,429,514.72
55,230,569.37
554.40
1.62
0.33
专项应付款
12,813,408.33
2,619,207.84
389.21
0.06
0.02
预计负债
2,996,200.00
2,996,200.00
0.00
0.01
0.02
递延所得税负债
1,595,764,669.37
864,803,984.85
84.52
7.16
5.14
其他非流动负债
40,164,022.95
39,369,551.79
2.02
0.18
0.23
非流动负债合计
5,928,264,971.01
3,723,362,681.64
59.22
26.60
22.12
负债合计
10,919,990,625.00
7,421,055,968.81
47.15
48.99
44.09
股东权益:
0.00
0.00
股本
1,904,392,364.00
1,904,392,364.00
0.00
8.54
11.31
资本公积
2,211,326,276.39
1,829,243,794.54
20.89
9.92
10.87
盈余公积
1,184,552,494.86
975,114,142.01
21.48
5.31
5.79
未分配利润
4,483,475,360.92
3,717,745,320.90
20.60
20.11
22.09
外币报表折算差额
-11,883,472.33
-3,472,648.64
242.20
-0.05
-0.02
归属于母公司股东权益合计
9,771,863,023.84
8,423,022,972.81
16.01
43.84
50.04
少数股东权益
1,598,964,524.67
988,860,956.78
61.70
7.17
5.87
股东权益合计
11,370,827,548.51
9,411,883,929.59
20.81
51.01
55.91
负债和股东权益总计
22,290,818,173.51
16,832,939,898.40
32.42
100.00
100.00
(一)资产负债表总体状况的初步分析
1、资产状况的初步分析
从总体来看公司的资产总额由年初的16,832,93.99万元增加到年末的22,290,81.82万元,同比增长了32.42%,其中流动资产增加2.31%,非流动资产增加48.73%,可以资产的增长主要是由于非流动资产的增长造成。
从资产结构来讲,流动资产占比为27.14%,长期股权投资占35.45%,固定资产占7.00%,无形资产占7.55%,说明公司资产结构相对较为稳定。
长期股权投资所占比重较高,主要因为其所控股的子公司较多,且其在子公司中的持股比例也较高。
2、负债与所有者权益的初步分析
总体来看,公司流动负债和非流动负债比率变动不大。
流动负债和非流动负债均略有增加,流动负债增加0.42%,而非流动负债则增加4.48%,应付债券的大幅增涨是由于报告期内公司发行第二期中期票据人民币16亿元所致;而长期借款的减少主要系报告期内公司销售良好偿还借款资金充裕以及发行第二期中期票据人民币16亿元补充资金所致。
从负债和所有者权益的结构来看,流动负债占比为22.39%,而非流动负债占比为26.60%,所有者权益占比为51.01%,可见,公司采取的是筹资策略是较稳健的,资本负债率则维持在一个较合理的范围内。
(二)资产主要项目分析
1.货币资金及其质量分析
公司货币资金历年变动不大,总体处于13%左右,在2010年达到资本总额19.88%的高峰,但在2011年度迅速回。
通过与同行业的上市公司对比可以看出,公司货币资金持有量在同行业中处于较高水平,一方面说明公司在营运资金方面可能趋于保守,存在资金闲置问题(如图1所示)。
另一方面说明,资产的安全性和流动性较强,质量较高。
图1
2.应收账款及其质量分析
应收账款占总资产的比重同比下降了16.30%,其在资产总额中的占比由年初的4.98%下降到年末的4.16%。
在同行业中,公司的应收账款相对较高的水平(如图2所示),约占总资产5%左右,这可能与公司采取信用期通常为3个月,主要客户可以延长至6个月的赊销政策有关,当年应收账款的下降可以看出管理层对应收账款管理作出的努力。
而从公司应收账款、营业收入与销售收现的比较来看(如图3所示),应收账款占营业收入比重较小,公司每年销售现金流略大于当年营业收入,说明公司整体销售商品回款非常好,公司货币资金增加也证明了这一点。
另外,从应收账款附注披露可以看出,公司应收账款中1年以内的应收账款所占的比例为95.5%,并且3年以上的应收账款计提了较为充分的坏账准备,从应收账款前5名单位欠款情况来看,占全部应收账款的12.70%,其中仅有一家属于关联方企业且账龄在1年以内,回款可能性较大。
图2
图3
3.预付款项及其质量分析
预付款项占总资产比重同比增长了9.09%,其在资产总额中的占比也由年初的0.88%增加到了年末的0.96%,增长的幅度有限。
根据预付款项附注披露,公司预付账款前5名中,均为非关联方企业,金额仅占全部预付账款10.17%,是由于尚未收到向对方单位采购的货物所致。
而且当年预付账款全部为一年内账龄,收回几率很大。
同时并没有发现公司有其他一些不明原因的资金被占用情况存在。
4.其他应收款及其质量分析
其他应收款同比增加了25.85%。
从附注中可以看到,其他应收款前5的单位所占比重为8.43%,且均为非关联方,应该不存在关联方占用公司资金的情况。
从账龄上来看,一年以内的其他应收款占90%,收回可能性较大,3年以上账龄款项计提减值准备充分,无异常情况。
5.存货及其质量分析
存货同比增加了20.46%,在资产总额中的占比由年初的5.54%降低到了年末的5.04%。
:
存货的增长主要系报告期内销售规模扩大以及合并报表范围新增控股企业所致;从2007年起,公司存货占总资产比重由6.66%降至5.04%,虽然在2008年短暂上升至7.04%,但其后一直呈下降趋势,存货的比重下降,使得公司存货占用资金相对下降,公司注重对存货的管理,使其存货占总资本的比重在同行业中依然处于较低水平(如图4所示)。
图4
6.固定资产与在建工程及其质量分析
固定资产同比增加19.28%,致使固定资产在资产总额中的占比由年初的7.77%变为年末的7.00%,由附注披露可知,当年固定资产新增57398.85万元,但由于折旧减值等原因本期减少万26940.18元,同时也因为资产总额的增加大于固定资产的增长,故造成固定资产略有下降(如图5所示)。
在建工程同比大幅上升110.43%,表明有新的工程完工投入建设过程,由附注可知,主要是GMP改造项目、新的生产车间的建造和新机器设备的构建。
在建工程转入固定资产15,025.83万元,主要是办公大楼改扩建以及车间设备更新等项目,表明公司前期投资建设的技术改造和改建扩建项目已转化为公司的生产能力。
图5
(三)负债主要项目分析
1.短期借款的分析
短期借款同比下降9.98%,在负债与权益总额中所占的比重由年初的23.89%下降到年末的14.63%。
就行业而言,医药业企业的短期借款占负债比重近年来呈现出明显下降趋势,公司的短期借款从2008-2011年一直处于较稳定水平,仅在2007年度时较高(如图6所示)。
当年短期借款的大幅减少,由年度报告管理层分析和讨论部分可知,主要原因是公司公司销售良好偿还借款资金充裕以及发行第二期中期票据人民币16亿元补充资金所致,在降低资金成本的同时,暂时缓解了公司短期内偿债压力。
图6
2.应付票据的分析
应付票据同比增长了83.58%,主要是由于当年公司增加了8394万元的银行承兑汇票。
由于应收票据付款时间具有很强的约束力,如果到期不能支付,会对公司的信誉和今后的资金筹集产生负面影响。
所以,应当预测未来的现金流量,保证按期偿付。
但是,公司应付票据的金额并不算多,所占比重也较低,所以相对来讲,偿付压力不大。
3.应付账款的分析
应付账款同比增长了3.98%,占负债和权益的比重也由年初的4.32%下降到年末的3.39%,(如图7所示)从2008年以来,公司应收账款占负债比重一直处于下降趋势。
在同行业中,公司的应收账款在整个负债中所占的比重并不高,据报表附注披露通常能在2个月内付清。
查阅有关资料发现,近年来医药类企业的应收账款占负债比重呈现出稳步上涨趋势,同业中增加应付账款、充分利用无息的营运资金的运营模式得到普遍应用,但公司应注意保证及时偿付应付账款,从而不会对公司信誉和未来发展产生不良影响。
所以,复星医药可以适当提高应付账款的比例,灵活的使用资金。
图7
4.预收账款的分析
预收账款同比增长了107.25%,在负债和权益总额中的占比重也由年初的0.57%增长到年末的0.89%。
从绝对额来
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