造价管理精讲第四章工程经济第二节投资方案的经济效果评价一.docx
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造价管理精讲第四章工程经济第二节投资方案的经济效果评价一
第二节投资方案的经济效果评价
【考点】经济效果评价及分类
经济效果评价是对方案的经济效果进行计算、评价,分析比较各方案的优劣,从而确定和推荐最佳方案的过程。
投资方案的经济效果评价内容主要包括:
(1)盈利能力分析。
(2)清偿能力分析。
(3)财务生存能力。
财务生存能力是非经营项目财务分析的主要内容。
(4)抗风险能力分析。
(其他投资者)分析投资方案在建设期和运营期可能遇到的不确定性因素和随机因素对项目经济效果的影响程度,考察项目承受各种投资风险的能力。
【例题】
1.【真题】投资方案财务生存能力分析,是指分析和测算投资方案的()。
【2013】
A.各期营业收入,判断营业收入能否偿付本费用
B.市场竞争能力,判断项目能否持续发展
C.各期现金流量,判断投资方案能否持续运行
D.预期利润水平,判断能发吸引项目投资者
【答案】C
【解析】投资方案财务生存能力分析,是指分析和测算投资方案各期的现金流量,判断投资方案能否持续运行。
【考点】经济效果评价的基本方法及指标体系
1.基本方法:
确定性评价方法与不确定性评价方法。
对同一投资方案而言,必须同时进行确定性评价和不确定性评价。
2、按是否考虑资金时间价值:
静态评价方法和动态评价方法。
静态评价方法其最大特点是计算简便,适用于方案的初步评价,或对短期投资项目进行评价,以及对于逐年收益大致相等的项目评价。
动态评价方法考虑资金时间价值,能较全面地反映投资方案整个计算期的经济效果。
在进行方案比较时,一般以动态评价方法为主。
经济效果评价指标体系
投资方案经济效果评价指标不是唯一的。
【例题】
1.【真题】下列评价指标中,属于投资方案经济效果静态评价指标的有()。
【2013】
A.内部收益率
B.利息备付率
C.投资收益率
D.资产负债率
E.净现值率
【答案】BCD
【解析】选项BCD是静态评价指标,AE是动态指标。
【考点】投资收益率
计算公式:
评价准则:
1)R≥Re(基准收益率),方案经济上可行,可以接受
2)R<Re,方案经济上不可行
指标
总投资收益率(ROI)
资本金净利润率(ROE)
表示含义
表示项目总投资的盈利水平
表示项目资本金的盈利水平
表达式
EBIT—技术方案正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润;
TI—技术方案总投资
NP—技术方案正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润;
EC—技术方案资本金
息税前利润=利润总额+利息
净利润=利润总额-所得税
判别标准
总投资收益率≥同行业收益率参考值
资本金净利润率≥同行业净利润率参考值
优点
①投资收益率指标的经济意义明确、直观,计算简便;
②在一定程度上反映了投资效果的优劣,可适用于各种投资规模。
不足
①没有考虑投资收益的时间因素,忽视了资金具有时间价值的重要性;
②指标计算的主观随意性太强,正常生产年份的选择带有一定的不确定性和人为因素。
【例题】
1.【真题】采用投资收益率指标评价投资方案经济效果的缺点是()。
【2014】
A.考虑了投资收益的时间因素,因而使指标计算较复杂
B.虽在一定程度上反映了投资效果的优劣,但仅适用于投资规模大的复杂工程
C.只能考虑正常生产年份的投资收益,不能全面考虑整个计算期的投资收益
D.正常生产年份的选择比较困难,因而使指标计算的主观随意性较大
【答案】D
【解析】投资收益率指标的优点与不足。
投资收益率指标的经济意义明确、直观,计算简便,在一定程度上反映了投资效果的优劣,可适用于各种投资规模。
但不足的是,没有考虑投资收益的时间因素,忽视了资金具有时间价值的重要性;指标计算的主观随意性太强,换句话说,就是正常生产年份的选择比较困难,如何确定带有一定的不确定性和人为因素。
因此,以投资收益率指标作为主要的决策依据不太可靠。
【考点】投资回收期
投资回收期是反映投资方案实施以后回收初始投资并获取收益能力的重要指标,分为静态投资回收期和动态投资回收期。
(1)静态投资回收期
指标
静态投资回收期(
)
表示含义
在不考虑资金时间价值的条件下,以项目的净收益回收其全部投资所需要的时间。
投资回收期(返本期):
自项目建设开始年/投产年开始算起。
表达式
①项目建成投产后各年的净收益均相同时
(各年净收益均相等)
TI-项目总投资;
A——每年的净收益,即A=(CL-CO)t。
②项目建成投产后各年的净收益不相同时
在现金流量表中累计净现金流量由负值转向正值之间的年份
判别标准
①若Pt≤Pc,项目投资能在规定的时间内收回,经济上可以接受;
②若Pt>Pc,经济上不可行
③越小越好。
(2)动态投资回收期
1)含义、表达式
指标
动态投资回收期(
)
表示含义
将投资方案各年的净现金流量按照基准收益率折成现值来推算;
动态投资回收期就是累计现值等于零时的年份。
表达式
2)动态投资回收期要比静态投资回收期长些。
3)给出的利率ic恰好等于内部收益率IRR时,动态投资回收期就等于项目(或方案)计算期;
4)动态投资回收期与IRR法和NPV法在方案评价方面是等价。
5)现行投资项目经济评价方法中未将动态投资回收期作为评价指标。
6)但在投资项目经济评价方法中仍要求计算静态投资回收期。
(3)投资回收期指标的优点和不足
优点
1)投资回收期指标容易理解,计算也比较简便;
2)项目投资回收期愈短,风险愈小,盈利愈多。
(所以一般认为是反映盈利能力的指标)
3)适用于技术上更新迅速的项目或资金相当短缺的项目或未来情况很难预测而投资者又特别关心资金补偿的项目。
不足
1)投资回收期只考虑投资回收之前的效果,无法准确衡量方案整个计算期内的经济效果。
2)只能作为辅助评价指标,或与其他评价方法结合使用。
【例题】
1.【真题】下列投资方案经济效果评价指标中,能够在一定程度上反映资本周转速度的指标是()。
【2016】
A.利息备付率
B.投资收益率
C.偿债备付率
D.投资回收期
【答案】D
【解析】投资回收期指标容易理解,计算也比较简便;项目投资回收期在一定程度上显示了资本的周转速度。
2.【真题】某投资方案计算期现金流量见下表,该投资方案的静态投资回收期为()年。
【2015】
年份
0
1
2
3
4
5
净现金流量
-1000
-500
600
800
800
800
A.2.143
B.3.125
C.3.143
D.4.125
【答案】B
【解析】某投资方案计算期现金流量与累计现金流量如下表:
静态投资回收期=4-1+100/800=3.125年。
年份
0
1
2
3
4
5
净现金流量
-1000
-500
600
800
800
800
累计净现金流量
-1000
-1500
-900
-100
700
【考点】偿债能力指标(3个)
(1)利息备付率。
(ICR,也称已获利息倍数)
指标
利息备付率(ICR)
表示含义
从付息资金来源的充裕性角度反映投资方案偿付债务利息的保障程度
表达式
EBIT——息税前利润;
PI——计入总成本费用的应付利息
判别标准
①利息备付率越高越好
②利息备付率>1,结合债权人的要求确定
(2)偿债备付率(DSCR)。
指标
偿债备付率(DSCR)
表示含义
可用于还本付息的资金偿还借款本息的保障程度
表达式
EBITDA——息税前利润加折旧和摊销;
TAX——企业所得税;
PD——应还本付息金额
应还本付息金额包括:
①还本金额、计入总成本费用的全部利息。
②融资租赁费用可视同借款偿还。
③运营期内的短期借款本息也应纳入计算。
判别标准
①偿债备付率越高越好
②偿债备付率>1,结合债权人的要求确定
(3)资产负债率
【例题】
1.【真题】投资方案资产负债率是指投资方案各期末()的比率。
【2015】
A.长期负债与长期资产
B.长期负债与固定资产总额
C.负债总额与资产总额
D.固定资产总额与负债总额
【答案】C
【解析】投资方案资产负债率是指投资方案各期末负债总额与资产总额的比率。
2.【真题】关于利息备付率的说法,正确的是()。
【2014】
A.利息备付率越高,表明利息偿付的保障程度越高
B.利息备付率越低,表明利息偿付的保障程度越低
C.利息备付率大于零,表明利息偿付能力强
D.利息备付率小于零,表明利息偿付能力强
【答案】A
【解析】利息备付率应分年计算。
利息备付率越高,表明利息偿付的保障程度越高。
利息备付率应大于1,并结合债权人的要求确定。
3.【真题】偿债备付率是指投资方案在借款偿还期内()的比值。
【2013】
A.息税前利润与当期应还本付息金额
B.税后利润与上期应还本付息金额
C.可用于还本付息的资金与上期应还本付息金额
D.可用于还本付息的资金与当期应还本付息金额
【答案】D
【解析】偿债备付率(DSCR)是指投资方案在借款偿还期内各年可用于还本付息的资金(EBITDA-TAX)与当期应还本付息金额(PD)的比值。
【考点】净现值
指标
净现值(NPV)
表示含义
用一个预定的基准收益率(或设定的折现率)ic,分别将整个计算期内各年所发生的净现金流量都折现到投资方案开始实施时的现值之和
表达式
——第t年的净现金流量;
——基准收益率;
n——投资方案计算期
判别标准
1)NPV≥0时,可行;
2)NPV<0时,不可行。
优点
①净现值指标考虑了资金的时间价值;
②全面考虑了项目在整个计算期内的经济状况;
③经济意义明确直观,能够直接以金额表示项目的盈利水平;
④判断直观。
不足
①基准收益率确定比较困难;
②在互斥方案评价时,净现值必须慎重考虑互斥方案的寿命,如果互斥方案寿命不等,必须构造一个相同的分析期限,才能进行方案比选。
③净现值不能反映项目投资中单位投资的使用效率,
④不能直接说明在项目运营期各年的经营成果。
说明:
①理解净现值的公式、计算过程、评价准则和优点与不足是非常重要的,不仅这部分内容经常作为历年的考核重点,而且还是学习其它评价指标、经济评价方法的基础
②在净现值的公式中有一个重要的参数—基准收益率ic,理解ic才能真正理解净现值的评价准则。
【真题】采用净现值指标评价投资方案经济效果的优点是()。
【2014】
A.能够全面反映投资方案中单位投资的使用效果
B.能够全面反映投资方案在整个计算期内的经济状况
C.能够直接反应投资方案运营期各年的经营成果
D.能够直接反应投资方案中的资本调整速度
【答案】B
【解析】净现值指标考虑了资金的时间价值,并全面考虑了项目在整个计算期内的经济状况;
【考点】基准收益率ic的确定
基准收益率(基准折现率):
企业或行业或投资者以动态的观点所确定的、可接受的投资方案最低标准的收益水平。
政府投资项目使用行业基准收益率;
非政府投资项目,可由投资者自行确定基准收益率。
确定基准收益率时应考虑以下因素:
1)资金成本和机会成本。
(从债务人角度)资金成本是为取得资金使用权所支付的费用,比如借入资金的利息等。
(从投资者或债权人角度)投资的机会成本是指投资者将有限的资金用于除拟建项目以外的其他投资机会所能获得的最好收益。
所以:
基准收益率应不低于单位资金成本和单位投资的机会成本的最大值。
2)投资风险:
风险越大,贴补率越高。
3)通货膨胀。
综合以上分析,基准收益率可确定如下:
①按当年价格预测项目现金流量时,
②当按不变价格预测项目现金流量时,
总之,资金成本和机会成本是确定基准收益率的基础,投资风险和通货膨胀是确定基准收益率必须考虑的影响因素。
【例题】
1.【真题】下列影响因素中,用来确定基准收益率的基础因素是()。
【2016】
A.资金成本和机会成本
B.机会成本和投资风险
C.投资风险和通货膨胀
D.通货膨胀和资金成本
【答案】A
【解析】资金成本和机会成本是确定基准收益率的基础,投资风险和通货膨胀是确定基准收益率必须考虑的影响因素。
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- 造价 管理 第四 工程 经济 第二 投资 方案 经济效果 评价