中国首席财经1012.docx
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中国首席财经1012.docx
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中国首席财经1012
中国首席财经20111012
以下目录
【博览视点】
苹果落地(上)
房企基本面没有媒体渲染的那么糟!
(下)
房企基本面没有媒体渲染的那么糟!
(上)
四季度楼市前瞻:
年内难见价格拐点(下)
苹果落地(中)
四季度楼市前瞻:
年内难见价格拐点(上)
苹果落地(下)
【观察与思考】
中国反周期刺激经济能力衰退
【国际聚焦】
EFSF扩容进入冲刺阶段
印尼超预期降息
希腊有望出台“PSI+”计划
【热点聚焦】
600亿恐难缓解“温州之乱”
【要闻报道】
智能手机市场蛋糕渐大
中国将发布海上油气设备业发展计划
中国出口商对外贸前景信心下滑
官方不认为中小企业出现大规模倒闭潮
中国资源税上调尘埃落定
【博览视点】
苹果落地(上)
再一次的,在自己的iPad2上看到“乔布斯走了……”。
与最近一次的“离开”不同,这一次那个“道骨仙风”的中年老头是真的,永远的离开了;这一次,苹果终于落地了。
全世界的“果粉”为此黯然神伤,他们追随着苹果教主的精神衍生出一个词汇来表达对他的情感:
“Isad”!
聪明如他,生不逢所(亲生父母抛弃),却逝逢其时。
与他离去的时间几乎一致,iPhone4S的推出,博览研究
员将其视作乔布斯带领他的团队留给世人最后的礼物。
我们看重的不是Iphone4S是否作为新一代苹果手机给技术带来新的革新或者人们对它的期待是否落空诸如此类市场化的判断,而是乔布斯自他患癌确诊开始,耗费了8年时间打造的世界级管理团队在其弥留之际自然的延续了苹果的精髓。
巧合也好,预谋也罢,这就是一个标志,故人离去,新人同时登场,iPhone4S是“iPhoneforSteve”,也是“iPhoneforitSelf”。
一介商人,很难想象,全世界如此大范围内同时为他缅怀哀悼,可见其深远的影响。
与他相关的任何消息都会影响苹果股价,更无需说此次的永别。
乔布斯不是神,人们尊重这个从骨子里就很“商人”的领袖,源于他居然改变了人们的习惯,波及无数行业的兴衰,从而影响全球经济增长。
苹果落地,滚向何方?
苹果落地,其实离树不远!
——自俄国民间谚语“Theappledoesnotfallfarfromthetree”
其实从8月份乔布斯宣布辞去苹果CEO直到现在,市场对于他的离去给苹果带来的影响已经逐步消化。
人们也已经开始回归理性来公正的评估苹果新的管理层。
这个由教父一手打造的管理团队的核心包括管理天才(现CEO库克)、经历了从iMaC、iPod、iPhone到iPad的设计研发领袖(副总裁乔纳森・艾维)和营销达人(营销总监席勒)等。
市场在担忧教父离去的同时,他们其实早就担负起承载苹果的重任。
在国内悼念乔布斯的网站上所进行的市场调查显示,64.1%的人认为乔布斯离去的影响仅仅是苹果失去内部的精神领袖。
在过去的文章中,博览研究员曾经指出,苹果的技术早在5年前、10年前就已经摆在那里,之所以当下才推出,那仅仅只是苹果的“策略”。
Iphone1,Ipone2,3,4乃至现在的4S未来的Iphone5、6…已经早就摆在苹果公司的“保险箱”中。
要知道苹果公司的董事会议议题大多都集中在未来的产品上,而乔布斯已插手至少未来三年的产品设定。
也就是说,去世前他已经为苹果设定了一个长期的产品路线图。
因此,即使苹果落地,依然会按照他指引的轨迹而行。
目前,苹果已经在电脑、移动通讯、音乐三大领域建立绝对领先的市场地位,并拥有从软件到硬件的完整体系,在iMac、iPhone、iPod、iPad以及操作系统、iTunes、Appstore等产品实现了无缝衔接之后,接班人库克只需维持原有体系,至少在3-5年之内仍可带领苹果稳步向前。
此外,教父培养的忠实粉丝们的力量是不容小觑的。
苹果店门口排队抢购iPhone和iPad的人流、各大出版商和唱片公司的支持,都是苹果赖以发展的最有力支持。
“果粉”的坚持与信仰是市场所无法预期、非理性而纯感性的力量,并且这个队伍正逐渐壮大。
因此,当全世界因为他的离去而沉浸在哀伤与悲观的”Isad”情绪中时,教父却仍在“玩弄”他最擅长的策略,稳稳控制着苹果落地的轨迹。
无需惊慌,在全世界开始怀疑苹果增持其对手时,更要相信教父,他的离去反而给你我机会。
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房企基本面没有媒体渲染的那么糟!
(下)
比较今年与去年,大型房地产企业在抗击政策调控风险的过程中,所表现出的前瞻性和主观能动性也会发现:
调控正在不断提升标杆企业与政策博弈的能力和水平,大型开发企业对调控中的价格掌控权越来越强大,并导致调控越来越向拉锯战的方向发展。
回顾去年,大量企业错过了三月到四月中旬、七月底到九月底的两波行情,而仅依靠整个四季度的第三波行情就实现了全年的业绩。
但这种由市场带动下的业绩增长只能被定义为“被动增长”。
而在今年,政策压力更加强大,市场销售周期的起伏往往以周论,但就在这种“周度性短线运作”中,多数大型开发企业仍能够取得如此显著的成绩——2011年上半年,前十大开发企业累计销售收入同比增长逾70%;前三季度,二十大房企销售收入同比增长逾50%。
这说明标杆企业的业绩提升更多来自于专业及品牌创造的主动增长,以及应对调控波动的前瞻性策略越来越有效。
最典型的就是万科、恒大等“先知”房企。
分析认为,它们之所以能够取得如此靓丽的成绩。
一是大力提升品牌力;二是最先开始“以价换量”策略,消化了最刚性的自住需求。
三是三、四线等非限购城市早已占到它们销售总收入的70%左右,从而为其去存量贡献颇丰。
四是借机低价拿地或并购中小开发企业以降低成本。
其结果是,调控似乎越来越成为大型开发企业开疆拓土的契机,而房价会“越来越坚韧”。
至于房企负债率情况。
博览研究员的判断是,房地产企业的整体负债情况的确有所攀升,但多数企业的负债比只是比正常水平高了10个百分点左右,还远没到资金链断裂的地步,更谈不上要“甩卖救命”。
从趋势来看,房企的资金链状况的确在步步收紧——根据Wind资讯统计,今年上半年末,房地产行业的资产负债率已达到71.28%。
在申万一级所属的136家房地产企业中,共有104家企业的资产负债率超过50%,16家已超过80%的高位。
其中,总负债为1.24万亿元,规模较去年年底增加1514亿元。
与过去10年年报的数据相比,今年房地产的资产负债率则达到最高值。
而到9月末,据不完全统计,一些地产公司的负债率已达到80%,甚至有少数ST打头的上市房企早已资不抵债,只能不务正业地去搞矿了。
但不要忘了,房地产行业从来就是高负债、高资本、高利润率行业,即使是07年、09年那样销售火爆的年份,房企的总体负债水平也长期维持在60%—65%左右,这是一个正常水平。
而对大型房地产企业来说,70%左右的负债水平也称不上有太大风险——在08年房价出现真实下降的时期,房企的负债率普遍是接近甚至突破了100%的。
实际上,已有分析人士指出,考虑到预收账款,目前多数大型房企的真实负债率应在40%左右,处于中等可控水平。
比如,虽然按照上市公司会计报表的计算规则,万科的负债水平已超过75%,但万科仅在上半年的预收账款就近1200亿元,如果剔除预收账款后,各项负债占总资产的比例实际上仅有35%左右。
简而言之,虽然情况正越来越坏,但在宏观经济整体与08年不可同日而语的背景下,年内开发企业资金状况没有“断崖式”地跌落到08年那种惨状的可能。
当然,博览研究员承认,从整个第三季度看,房企形势较第二季度更加恶化。
其中包括:
虽然销售业绩不断创出历史新高,但增速已经明显放缓;存货压力较二季度继续增长,资产周转率更低;现金流继续下降,资金压力越来越大等等。
而即将到来的第四季度,开发商面临更严峻的现金流挑战:
年底需要归还的银行短期贷款、工程款、拖欠政府的各类税费和土地出让金都将在第四季度结清。
另外,为了冲刺全年销售业绩,以给股东报出更好的成绩单,各类型房企都有更大压力和动力于第四季度更快销售回款。
因而,我们提醒,尽管四季度价格普降的可能性不存在,但开发企业短期性、临时性、虚假性、策略性降价的事件将会越来越多。
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房企基本面没有媒体渲染的那么糟!
(上)
首先声明,本文没有任何为开发商摇旗呐喊的意图,而只是根据公开披露的数据进行的客观分析。
基于开发企业具有最终端的房价定价权,而全国性的大型开发企业又是其他中小型、区域性开发企业的价格风向标。
博览研究员选取了全国20强开发企业前三季度的经营状况作为评估标的,通过对它们的负债和盈利状况进行分析,来评估“开发企业在价格问题上,还能撑多久?
”
而我们的结论是,从大型开发企业前三季的实际经营状况来看,同样证明四季度仍难迎来价格拐点,年内并没
有大范围降价的可能,除了一线城市小幅回落,楼市总体上将继续维持“房价趋稳、成交趋降”的格局。
根据中国房地产测评中心以及中指院等机构发布的(截止9月31日)全国二十大房地产企业最新销售数据(见左表),博览研究员发现:
一、多数大型开发企业前三季的销售状况比较理想,将能按预定计划完成全年目标,即使不能够顺利完成的企业,业绩也并不差。
二、调控的确造成少数大型开发企业销售困难、负债暴增。
但调查发现,这些开发商宁愿调低全年销售目标,也不愿大幅降价冲量。
三、房企负债率情况的确堪忧,但多数只是比正常水平高了10个百分点左右,还远没到类似08年那样资金链断裂的地步,更谈不上要“甩卖救命”。
四、调控正在不断提升标杆企业与政策博弈的能力和水平,大型开发企业对调控中的价格掌控权越来越强大。
甚至成为大型开发企业开疆拓土的契机。
其中,万科以销售额967.7亿元的业绩,继续稳居房企销售排行榜首位,比2010年同期的销售额多出270多亿元;恒大地产前三季度已经完成了全年预定销售目标,销售同比增幅在100%以上;此外,中海地产、保利地产、碧桂园等8家企业均已完成全年8成左右的预期销售目标。
从上述十家企业前三月的销售进度来看,博览研究员预计,即使四季度的销售进度有所放缓,万科等十家企业也将能顺利地、轻松地完成年初预定的销售目标。
其中,恒大有望冲击一千亿销售大关,将大幅超越其年初预定目标,仅从成长性来看,全国房地产企业无出其右者。
而中信地产、龙湖集团等6家企业目前的销售进度大致在全年目标的60—70%,要在剩下的一个季度内,完成全年目标存在一定压力,但如果采取有一些得力的促销手段(阶段性、策略性、选择性的降价),仍有希望基本完成年初预定目标。
而金地、绿地等5家企业则基本可以确定全年只能完成预定销售目标的70%左右。
不过,需要注意的两点是:
第一,这前20大企业的2011年预定销售目标同比去年普遍是提高了30%以上,“能顺利完成”的企业说明其今年的销售业绩十分之好(利润增速仍能保持在同比往年增长30%的水平)。
而能够完成70%以上就基本上与去年的业绩持平了(利润增速也能维持在15%-20%)。
第二,在基本确定完成不了年初预定销售目标的五家企业中,除了绿城中国是因债台高筑(截至6月末,公司的债务总额已达到364亿元,净资本负债率达163.2%),以及绝大部分项目遭受限购重创,难以完成全年任务外,另外四家企业都是因为今年的预定目标过高(同比增幅目标在40%以上)所导致的。
其中,富力地产年初制定的销售目标实际上是320亿(与去年持平),但在5月份临时上调了80亿销售计划,但在9月末已重新调整回到了320亿的销售目标。
按照这一标准,富力地产实际上能够完成9成左右的销售目标;而金地、绿地和世贸地产年初制定的预期增速目标分别在43%、34%和54%,可说是“大跃进”的目标。
但即使前9月的销售不尽如人意,金地公司的最新声明仍坚持认为,“随着下半年项目陆续竣工并结算,有信心完成全年400亿销售目标,甚至有进一步增长的可能性。
”
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四季度楼市前瞻:
年内难见价格拐点(下)
关于第三个问题。
博览研究员的看法是,四季度乃至明年一季度,房地产调控政策都不太会有大的变化,将以稳为主。
其中,作为最新的杀手锏政策“限购扩容”将会陷于停滞,很难再有实质性进展。
回顾三季度,新出台的房地产调控政策除了“限购扩容”,再无其他真正有杀伤力的手段。
而实际上,8月底台州率先加入限购扩容的举动已经成了绝唱。
在整个9月份和国庆期间,再无新的城市加入限购。
与此同时,地方债规模继续膨胀的消息则不断见诸报端。
而近期财政部允许浙江率先试点自主发行地方债的举动,突显出中央对地方政府面临的“收入减、支出增”的双重压力的认可,同时也暗含着在近期不会再在打击房地产方面出台有力政策,以免再给地方添堵。
至于货币政策紧缩对楼市的巨大负面影响,也并没有扩大化的趋势。
随着二三季度经济持续回落,以及
欧美债务危机的风险不断扩大化,虽然决策层仍坚持当前的调控是属于主动、可控的软着陆状态,但温家宝总理在近期的调研中也多次强调了“世界经济不确定性、不稳定性上升,凸显经济复苏的长期性、艰巨性和复杂性。
我国经济运行也面临一些新情况新问题。
”并表示要“密切关注国内外形势的发展变化,充分估计形势的复杂性和严峻性”。
因而,尽管当前市场对紧缩是否已经放缓,还存在不同争议,但至少货币紧缩并没有加力的迹象——我们观察到公开市场在三季度实际上已经连续三个月净投放。
而温家宝总理国庆期间亲赴温州调研民间借贷困局后,金融监管层一系列扶持中小企业的政策陆续出台也显示,总体偏紧基调下信贷“结构性放松”的可能性已经出现。
总之,经济回落背景下,扩大限购以及货币紧缩正面临越来越多争议,房地产调控到底是要快刀斩乱麻趁热打铁,还是以渐进方式平稳回落为目标,恐怕要到明年政府换届前后才会有一个相对明确的态度,在此期间,政策恐怕将以稳为主,维持观察状态。
关于第四个问题,博览研究员早前就一再强调:
保障房是“今年最确定的机会,在未来几个月仍然会是”。
而官方最新公布的数据显示,保障房的进展之乐观程度比我们预期的还要高。
但是,保障房开工数据超乎经济常理的“神速”提升,正带来物极必反的作用。
博览研究员注意到,10月10日,住建部披露,截至9月底,全国城镇保障房已开工986万套,开工率达98%。
与8月底相比,9月新开工118万套,开工率提高12个百分点(8月份的保障房开工率则比7月提高了14个百分点)。
以此推算,如果四季度继续相同开工速度,则全年保障房开工规模毫无疑问将达到1300万套以上,远超官方预定目标。
如果事实果真如此,显然,这将对商品房调控带来强大的冲击力。
但我们的草根调研显示,保障房开工数据三季度的激增伴随着的是“造假”变本加厉。
为了完成硬性的开工目标,财力匮乏的地方政府正在大开方便之门。
“用商品房冒充保障房,福利房变身保障房,借保障房名义套取银行资金,鼓励国企、事业单位大搞自建房,甚至只立项根本没有实际开工”的行为正在泛滥化。
在保障房开工率领先的陕西、北京、重庆等地都有媒体披露当地的开工情况存在很大水分。
而这种数据造假行为的扩大化对房地产调控最大的负面作用就在于,当民众对保障房的期待达到一个不切实际的高度后,随着真相揭开,原本对楼市调控的正面作用将只能陷入“月满则亏”的反面!
综上四点,年内难见价格拐点。
实际上,在我看来,调控已到了“不成功便成仁”的极端境地,而开发企业最危险的时刻是在明年。
一则,房价平稳回落的可能性基本已不存在。
如果从09年末的“新国四条”出台为起点,调控已进行了接近两年,但就成效而言,除了让一线城市成交量暴跌、价格趋稳,二三四线等多数城市房价仍然显著上涨。
这充分说明开发商和地方政府现在是能撑一天算一天,不到山穷水尽不低头。
而其后果就是,如果开发商的“拖”字诀最终未能奏效,则已经穷途末路的开发企业可能会一溃千里,消费者“买涨不买跌”的心理驱使决定了开发企业只能竞相杀价,“暴降”才能求存。
但如果开发商再次在博弈中获胜,则房价必然再次报复性上涨。
二则,明年面临着政府换届、结构调整和经济不稳等大变数,宏调政策是否会因而有变都还是未知,而不管紧缩政策是变得更强还是更弱,都将打破现存的博弈格局,新一轮洗牌不可避免。
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苹果落地(中)
一个苹果诱惑了亚当,一个苹果砸醒了牛顿,还有一个苹果改变了世界……
当这个苹果落地之时,对整个科技行业有何影响?
从苹果竞争对手的股价上涨可见一斑。
当这个苹果落地时,对全球经济有何影响?
作为世界上最大的科技企业,苹果公司市值超过美国经济总量的2%,一年的销售额就占美国GDP约0.5%,是奥巴马政府所倚重的美国出口核心企业之一。
可以说,苹果象征着美国经济的活力。
失去了灵魂人物,苹果能否保持销售连年大幅增长的趋势,帮助美国经济走出长期迟滞,许多人表示疑问。
在市场普遍看淡后乔布斯苹果时代的背景下,博览研究员带您从近一个月的市场信息中窥视乔布斯布局的未来。
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四季度楼市前瞻:
年内难见价格拐点(上)
楼市未能见到“金九”,而“银十”又以惨淡开局。
媒体上充斥着“价格大跳水、成交腰斩、创六年新低、比08年还差”等等耸动的标题来形容国庆长假期间房地产市场的惨状。
关于“楼市将在四季度迎来拐点”的说法似乎正得到越来越多人的认同。
不过,这一人群并不包括博览研究员。
与主流的市场观点有所偏差的是,虽然我们认同:
伴随着存货的增多、资金链愈发紧张,整个房地产市场正变得越来越悲观。
但是,市场仍未到一边倒地看跌的阶段。
作为既得利益者的开发商们仍具有负隅顽抗的实力,而作为更大既得利益者的地方政府对调控的阻挠力量也会越来越强(限购城市扩容的进度越来越缓慢就是明证)。
博览研究员认为,如果仅从成交量的角度来说,其实“拐点”在今年3月份就已经出现了,但如果认同“房价才是谈拐点的主要观察指标”的话,那么,四季度房价将继续维持僵持状态,年内难见拐点。
在我看来,判断房价拐点是否“即将”到来必须明确四个问题:
第一,当前真实的市场状况是怎样的:
到底谁在降价?
力度如何?
第二,开发企业的资金链紧张状况(或掌握说负债状况)是否已经差到大降价前夜?
第三,未来的政策压力将会如何变化:
是趋稳,趋紧,还是趋送?
第四,保障房在年内能够对商品房产生多大的抑制作用?
关于第一个问题,博览研究员的判断是,除了京沪广深四大一线楼市的确出现了一些降价情况(其中有
真降,但我认为更多还是噱头),并有向二三线城市蔓延的迹象,但降价尚没有在二线城市得到更多响应。
根据中国房地产指数系统10月8日发布的100座城市(基本上涵盖了国内所有重要的二三线城市)的全样本调查数据显示,2011年9月,全国100座城市住宅平均价格环比仅下降0.03%(与7月相比仍略有上涨),其中仍有54座城市房价环比上涨,与8月相比仅减少2个。
与去年9月相比,全国100座城市住宅平均价格上涨6.15%,涨幅与8月基本持平。
的确,这是中房指数统计的100座城市住宅平均价格今年首次出现下降,同时数据也有近六成的城市房价同比涨幅在缩小,说明一线城市的降价有向二三线城市扩散的苗头,但总体来看,9月100座城市的住宅平均价格延续了今年以来价格趋稳的态势。
这意味着即使四季度外部环境继续恶化,价格也没有大幅调整的可能。
另外,博览研究员提醒:
未来一个阶段,观察地产调控成败的关键,已不再是一线城市的量价会如何走,而是大量的二三线城市是否会跟进一线楼市。
因为二线城市才是当前最重要的成交市场,也是那些坚持不降价的企业主要的阵地。
关于第二个问题,博览研究员的判断是,作为价格风向标的大型开发企业多数在年内并无大范围降价的压力,而只会策略性、阶段性、小幅度地降价。
我们对全国前20大开发企业前三季度的销售情况统计发现,即使四季度的销售进度有所放缓,有一半的企业也将能顺利地、轻松地完成年初预定的销售目标,有6家企业存在一定程度上的销售压力,但如果采取有一些得力的促销手段,也能够完成年初预定目标,而有5家企业则基本上可以确定只能完成全年销售目标的70—80%。
但值得注意的是,这前20大企业的2011年预定销售目标同比去年普遍是提高了30%以上,“能顺利完成”的企业说明其今年的销售业绩十分之好,而能够完成70%以上就基本上与去年的业绩持平了。
事实上,在基本可以确定完成不了年初预定销售目标的五家企业中,有四家是因为今年的预定目标过高(同比增幅目标在40%以上)所导致的,只有一家是因为销售策略和负债问题导致销售进度不乐观的。
(在下文的《房企基本面没有媒体渲染的那么糟!
(上)》中有详细分析。
)
一言以蔽之,开发企业未来面临的运营状况是从暴利、高增长向确定性利润和平稳性增长缓慢回归的过程,而不是已经山穷水尽,不降价不足以存活地步。
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苹果落地(下)
总结以上:
以三星为代表的传统手机制造商正努力学习苹果试图通过与软件商的合作、加强研发等方式来尝试多条腿走路;以亚马逊、阿里巴巴、腾讯为代表的网络服务商则凭借其市场优势正逐步向移动通讯、智能手机、平板电脑方向渗透,其触角之广令人侧目;以英特尔、IBM为代表的传统硬件商则越来越注重利用软件的力量拓展和占领新兴市场;而软件巨头微软和Google皆是后发制人的利用系统专利技术进行扩张。
只有苹果,独善其身、“软硬”兼施、傲视群雄,即使落地,依然低调的引领高新科技行业的走向。
因此,我们没有理由不看好苹果系的增长潜力。
任何人离去,地球都不会停摆。
纵然教父亦是如此。
我们只能相信,他为“苹果落地”谋划的轨迹是又一次辉煌的起点。
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【观察与思考】
中国反周期刺激经济能力衰退
2008年的那次经济危机曾威胁着美国和欧洲,而中国则聚集了国有经济的力量,成功实现了强劲反弹,随后导致了全球经济的复苏。
不过,这一次,北京感到自己不再那么强劲了。
中国的上次努力已经损害了内部资源,以致目前的问题不在是中国是否能够再一次引领全球经济远离触礁,而是中国政府是否对自身的经济杠杆还有决定性的控制力。
关键问题是财政方面。
过去30多年的改革开放中,中央在自身的经济方面,对供应和信用价格的控制从来没有那么脆弱无力。
这种情况就在于其2009~2010年度的经济刺激计划的本质是以政府为中心的。
这也解释了为什么这样的做法很难再起作用。
2009年早些时候,中央鼓励地方政府大肆借贷来投资基础设施。
中央试图保持尽可能低的利率,部分在于减少对地方政府债务的服务收费,据官方估计,地方债务达107170亿人民币。
但是,因为银行储蓄利率远低于通货膨胀,储户转把钱从银行取出转而存入收益更高的影子金融机构。
金融时报的研究结果《中国投资参考》显示,国有银行储蓄的不断失血却增强了不受监管的影子银行系统的力量,以至于影子银行对经济
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