投资决策习题及参考答案.docx
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投资决策习题及参考答案
第3章资本预算习题
一、计算分析题:
1.某公司拟投资一条新的生产线用于生产产品。
生产线的购置成本、运输及安装成本等共计1000万元。
生产线开始投产时需垫支100万元的流动资金。
该生产线预计使用寿命为5年,直线法折旧,5年后净残值为50万元。
5年中年产量预计分别为50000台、80000台、120000台、100000台和60000台,第1年产品单位售价为400元,预计其单位售价每年增长2%。
同时用于制造产品的单位变动成本第1年为200元,预计以后每年增长10%。
公司所得税率为25%。
试估算该项目各年的现金净流量。
2.某企业经过市场调研,计划投资于新产品A,调研支出40000万元。
生产A产品需购买机器设备,初始投资共计210000元,并且占用企业本可以对外出售的土地及房屋,售价240000元(此价格水平至少维持5年)。
机器设备的使用寿命和折旧年限同为5年,预计净残值为10000元,直线法折旧。
A产品投产时垫支营运资金30000元,第5年投资结束时,营运资金全部从项目中退出。
预计投产后第1年的营业收入为200000元,以后每年增加10000元,营业税率8%,营业成本(含折旧)为100000元,每年的财务费用和管理费用分别为10000元,公司所得税率为25%,投资要求的必要收益率为10%,假设所在现金流量都在年末发生。
要求:
(1)估计该项目各年的现金净流量;
(2)计算该项目的投资回收期;
(3)计算该项目的净现值、盈利指数和内部收益率;
(4)根据上述计算结果判断该项目是否应该投资。
3.某公司拟采用新设备取代已使用3年的旧设备,旧设备原价14950元,当前估计尚可使用5年,每年操作成本2150元,预计最终残值为1750元,目前变现价值为8500元,购置新设备需花费13750元,预计可使用6年,每年操作成本850元,残值收入为2500元,预计所得税税率为30%,税法规定该类设备应采用直线法折旧,折旧年限为6年,残值为原值的10%.
要求:
进行是否应该更新设备的分析决策,并列出计算过程。
4.甲公司想进行一项投资,该项目投资总额为6000元,其中5400元用于设备投资,600元用流动资金垫支。
预期该项目当年投产后可使收入增加为第1年3000元,第2年4500元,第3年6000元。
每年追加的付现成本为第1年1000元,第2年1500元,第3年1000元。
该项目的有效期为3年,该公司所得税税率为40%,固定资产无残值,采用直线法计提折旧,公司要求的最低报酬率为10%.
要求:
(1)计算确定该项目各年的税后现金流量;
(2)计算该项目的净现值,并判断该项目是否应该被接受。
5.已知A公司拟于2005年初用自有资金购置设备一台,需一次性投资100万元。
经测算,该设备使用寿命为5年,税法允许按5年计提折旧;设备投入运营后每年可新增利润20万元。
假定该设备按直线法折旧,预计的净现值率为5%,不考虑建设安装期和公司所得税。
要求:
(1)计算使用期内各年净现金流量;
(2)计算设备的投资回收期;
(3)如果企业要求的最低投资报酬率为10%,计算其净现值,并判断是否可接受该项目。
(同学们也可计算该项目的现值指数和内部收益率指标,并以此基础做出决策)
二、案例分析题:
1.Day-Pro化学公司投资决策案例
自1995年以成立以来,Day-Pro化学公司一直设法维持着较高的投资回报率。
它成功的秘密在于具有战略眼光的、适时地开发、生产和销售可供不同工业部门使用的创新型产品。
当前,公司管理者正在考虑生产热固树脂作为电子产品的包装材料。
公司的研发小组提出了两个方案:
一是环氧树脂,它的开办成本较低。
二是合成树脂,它的初始投资成本稍高,但却具有较高的规模经济效益。
最初,两个方案小组的负责人都提交了他们的现金流量预测,并提供了足够的资料来支持他们各自的方案。
然而,由于这两种产品是相互排斥的,公司只能向一个方案提供资金。
为了解决这种两难困境,公司委派财务助理MikeMatthews,一名刚刚从中西部一所知名大学毕业的MBA,分析这两个方案的成本和收益,并向董事会提交他的分析结果。
Mike知道这是一项难度很大的工作,因为并不是所有董事会成员都懂财务方面的知识。
过去,董事会非常倾向于使用收益率作为决策的标准,有时也会使用回收期法进行决策。
然而,Mike认为,净现值法的缺陷最少,而且如果使用正确,将会在最大程度上增加公司的财富。
在对每个方案的现金流量进行预测和估计之后(见表1和表2),Mike意识到这项工作比他原来设想的还要艰难。
表1合成树脂项目的现金流量单位:
美元
表2环氧树脂项目的现金流量单位:
美元
根据Day-Pro化学公司环氧树脂方案和合成树脂方案的相关资料,分析回答下列问题:
(1)计算每个方案的投资回收期,并解释Mike应如何证明投资回收期不适合本案例。
(2)按照10%的折现率计算折现的投资回收期。
Mike应否建议董事会采用折现的投资回收期作为决策标准?
解释原因。
(3)如果管理当局期望的会计收益率为40%,应接受哪个方案?
这种决策的错误在哪里?
(4)计算两个方案的内部收益率。
Mike应如何使董事会相信,内部收益率的衡量可能会产生误导?
(5)计算并画出两个方案的净现值曲线,并解释交叉点的关系。
Mike应如何使董事会相信净现值法比较合适?
(6)Mike应该怎样证明,当比较几个互斥方案时,使用修正的内部收益率法是更现实的度量?
(7)计算每个方案的盈利指数。
这种度量能否有助于解决两难困境?
解释原因。
(8)通过查阅这两个项目小组准备的文件材料可以看出,合成树脂的工艺在采用前需要大量的研发,而环氧树脂的工艺是现成可用的。
这会对你的分析产生什么影响?
2.联合食品公司的鲜柠檬汁项目
看到了Snapple在不含可乐的软饮料领域的成功,以及可口可乐公司和百事可乐公司利润的增加,联合食品公司决定进军果汁饮料行业,新产品为一种鲜柠檬汁。
假设最近你最近受聘为该公司资本预算经理的助手,由你来评价项目。
柠檬汁将在联合食品公司FortMyers工厂附近的一处闲置的建筑物内生产;此建筑物归联合食品公司所有,并且已经提足折旧。
所需设备投资为200000美元,另有40000美元的运输和安装费用。
另外,存货需增加25000美元,应付账款增加5000美元。
所有这些支出都在项目开始时支出。
该项目预期经营4年,4年后该项目业务终止。
项目开始后第1年的现金流量会一直持续到第4年。
至项目结束的时候,设备的残值预期是25000美元。
固定资产按直线法折旧。
预期每年的销售数量是100000听,销售价格是每听3.00美元。
该项目的付现经营成本是预期销售价格的60%。
该公司适用的所得税率是40%,加权平均资本成本为10%。
假设柠檬汁项目同公司其他资产的风险相同。
请你评估该项目,并且给出是否应该接受该项目的建议。
为了方便你的分析,上司提供了下面一组问题。
(1)绘出表示净现金流入和流出时点的时间线,并解释如何运用该线构建整个分析的结构。
(2)联合食品公司的资本预算程序有套标准形式,查看表1。
你需要按照下面的步骤完成此表:
①在t=0项下填入初始投资支出。
②除了折旧,补齐销售数量、销售价格、总销售收入和经营成本。
③补齐折旧数据。
④填入税后营业利润,然后计算净现金流量。
⑤填入第4年的终点现金流量和第4年的净现金流量。
(3)联合食品公司在资本结构中使用债务,因此该项目中使用的部分资金是债务。
考虑到这个因素,预计的现金流量是否应该考虑利息费用并加以修正?
请予以解释。
(4)假设你了解到联合食品公司去年曾花费50000美元修缮厂房。
这项成本应否包括在分析中?
请予以解释。
(5)假设你了解到联合食品公司可以以每年25000美元的价格将厂房租借给另一家公司,分析中应否包括该项收入?
如果应该,如何包括?
(6)忽略(3)、(4)、(5)部分的所有假设,现在假设厂房在未来4年内没有别的用途。
现在计算该项目的净现值、内部收益率和常规的投资回收期。
根据这些指标判断,该项目是可以接受的吗?
表1联合食品公司柠檬汁生产项目单位:
美元
参考答案
一、计算分析题
1、参考答案:
(1)初始现金流量:
该项目的初始投资主要是设备购买支出(包括运输费及安装调试费等)1000万元,应作为现金流出;项目开始投产时垫支100万元流动资金属于营运资金投资,作为现金流出。
(2)营业现金流量:
营业收入=年产量×产品单价、营业成本=年产量×单位成本由于产品单位售价每年增长2%,所以第1-5年的产品单价分别为:
400元/台、408元/台、416.16元/台、424.48元/台、432.97元/台。
则第1-5年的营业收入分别为:
2000万元、3264万元、4993.92万元、4244.80万元、2597.82万元。
由于制造产品的单位变动成本每年增长10%,则第1-5年的单位成本分别为:
200元/台、220元/台、242元/台、266.20元/台、292.82元/台。
第1-5年的营业成本分别为:
1000万元、1760万元、2904万元、2662万元、1756.92万元。
固定资产按直线法折旧,5年后的净残值为50万元,则每年折旧额为190万元,属于非付现成本。
在以上基础上可以计算出各年的现金流量如下表所示:
2、参考答案:
(1)估计该项目各年的现金流量
注意调研支出40000元应作为沉没成本,不予考虑。
另外占用企业本可以对外出售土地的售价240000元应作为机会成本,作为初始现金流量的一部分,当项目结束时,该土地可以重新出售,其市价可以视为现金流入。
投产时垫支的营运资金,期末时收回。
项目各年的现金流量单位:
元
(2)该项目的投资回收期=4+
(3)净现值:
86600
≈4.22(年)
393100
NPV=88000×(P/F,10%,1)+94900×(P/F,10%,2)+101800×(P/F,10%,3)+108700×(P/F,10%,4)+393100×(P/F,10%,5)-480000
=88000×0.991+94900×0.8264+101800×0.7513+108700×0.683+393100×0.6209-480000
=55326.39-480000
=73226.39(元)
盈利指数:
PI=553226.39≈1.15480000
内部收益率:
首先假设折现率为14%,则
NPV14%=88000×(P/F,14%,1)+94900×(P/F,14%,2)+101800×(P/F,14%,3)+108700×(P/F,14%,4)+39300×(P/F,14%,5)-480000=88000×0.8772+94900×0.7695+101800×0.675+108700×0.5291
+393100×0.5194-480000
=623.46(元)
再次假设折现率为15%,则
NPV15%=88000×(P/F,15%,1)+94900×(P/F,15%,2)+101800×(P/F,15%,3)+108700×(P/F,15%,4)+393100×(P/F,15%,5)-480000=88000×0.8696+94900×0.7561+101800×0.6575+108700×0.5718
+393100×0.4972-480000
=-7183.83(元)
利用插值法可计算得出该项目的内部收益率为IRR≈14.08%
(4)根据上述计算可知,该项目的投资回收期4.22年大于项目计算期的一半(2.5年),单从这一指标看,项目不可行。
但是该项目考虑货币时间价值的评价指标均可行:
净现值大于0,盈利指数大于1,内部收益率大于投资者要求的必要收益率10%,因此该项目基本上具备财务可行性。
3.参考答案
因为新旧设备的使用年限不同,应运用考虑货币时间价值的平均成本比较二者的优劣。
(1)继续使用旧设备:
每年付现操作成本的现值为:
2150⨯(1-30%)⨯,12%,5A
=2150⨯(1-30%)⨯3.6048=5425.22(元)
旧设备年折旧额为:
(14950-14950⨯10%)÷6=2242.50(元)
旧设备年折旧抵税额的现值为:
()
2242.50⨯30%⨯,12%,3=2242.50⨯30%⨯2.4018A
=1615.81(元)
残值收益的现值为:
()
[1750-(1750-14950⨯10%)⨯30%]⨯(,12%,5)
=[1750-(1750-14950⨯10%)⨯30%]⨯0.5674
=949.50
旧设备变现收益:
8500-[8500-(14950-2242.50⨯3)]⨯30%
=8416.75
继续使用旧设备的平均年成本为:
5425.22+8416.75-1615.81-949.54
12%,5
11276.62==3128.223.6048
(2)更换新设备的平均年成本:
每年付现操作成本的现值为:
850⨯(1-30%)⨯,12%,6A
=850⨯(1-30%)⨯4.1114=2446.28(元)
新设备年折旧额为:
(13750-13750⨯10%)÷6=2062.50(元)新设备年折旧抵税额的现值为:
()
2062.50⨯30%⨯,12%,6=2062.50⨯30%⨯4.1114A
=2543.93(元)
残值收益的现值为:
()
[2500-(2500-13750⨯10%)⨯30%]⨯(,12%,6)
=[2500-(2500-13750⨯10%)⨯30%]⨯0.5066
=1095.52(元)
更换新设备的平均年成本为:
13750+2446.28-2543.93-1095.52
12%,6
12556.83==3054.15(元)4.1114因为更换新设备的平均年成本低于继续使用新设备的平均年成本,因此应更换新设备。
4.参考答案
(2)项目的净现值:
=1920⨯,10%,1+2520⨯,10%,2+4320⨯,10%,3-6000
=1920⨯0.9091+2520⨯0.8246+4320⨯0.7513-6000=1745.47+2082.53+3245.62-6000=1073.62
因为该项目的净现值大于零,若不考虑其他因素,应该采纳该项目。
5.(参考答案)
(1)该设备各年净现金流量的测算:
第0年:
-100万元
第1-4年:
20+(100-5)÷5=39(万元)第5年:
20+(100-5)÷5+5=44(万元)
(2)投资回收期:
100÷39=2.56(年)(3)该投资项目的净现值
()()()
39⨯3.7908+100⨯5%⨯0.6209-100=50.95(万元)
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