私募股权基金对中国经济和社会的影响调研报告.docx
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私募股权基金对中国经济和社会的影响调研报告
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私募股权基金对中国经济
和社会的影响..
2009年调研
中国欧盟商会
私募股权基金与战略并购工作组
合作伙伴
私募股权基金对中国经济
和社会的影响..
2009年调研
中国欧盟商会
私募股权基金与战略并购工作组
合作伙伴
关于私募股权基金对中国经济和社会的影响2009年调研..
本册著作权归中国欧盟商会与贝恩公司所有
合作伙伴
在短短的10年间,风险投资和私募股权基金行业在中国已经成为推动经济增长、创造就业、促进创新
和培育企业家成功的推动力。
中国俨然已成长为私募股权基金资本的重要投资目的地。
尽管受到经济
周期性低潮的影响而有所放缓,这种成长趋势并不会因当前动荡的经济环境而改变。
这一可观的成长及其带来的企业家的成功,以及其促成的国内外股票市场上的大量上市行为,均赢得
了高度赞誉。
中国的各利益相关方,包括政府官员、金融机构、公众,尤其是企业家和管理团队,均
对私募股权基金持积极的看法。
然而,私募股权基金在中国的良好形象在未来可能会受到挑战,因为持续的金融动荡可能会引起投资
回报的下滑、使管理方式受到质疑,甚至导致失败的交易。
中国欧盟商会和贝恩公司合作在中国进行了本次调研。
本次调研的目的是为了在私募股权基金发展的
重要关头,评估其在中国所发挥的作用。
本次调研从社会和经济的独特角度出发来研究这个一直被视
为纯粹与金融相关的行业。
简而言之,它通过详细的数据和分析来回答这一问题:
“私募股权基金:
它对
于中国意味着什么?
”
信息透明才能产生信任。
我们将解释这一重要产业是如何运作的,描述它对于中国和中国人民的贡
献,从而来强化这种信任。
这就是我们的目标。
本次调研是在中国进行的首次该类型的调研。
它显示了无论是国外还是国内的私募股权基金,对于改
进公司的财务绩效、社会影响以及公司治理都具有推动作用。
我们希望所有业内人士(包括基金管理人、组合基金的基金发起人、政府机构、专业组织、顾问)能
够广泛使用本次调研的数据和结果。
同时,中国欧盟商会和贝恩公司将会很高兴参与到业内人士举办
的各类会议及研讨会中。
我要感谢中国欧盟商会的团队对本次调研所做的贡献,感谢商会主席伍德克(JoergWuttke)先生的一
贯支持,感谢私募股权基金与战略并购工作组的副主席们(尤其是RoslinaChai女士),感谢贝恩公司
及其合伙人,唐麦(MichaelThorneman)先生和韩微文先生,他们提供的基础性分析是本报告的基础。
龙博望(A..ndreLoesekrug-Pietri)
中国欧盟商会私募股权基金与战略并购工作组主席
2009年12月
前言
私募股权基金:
对于中国,它意味着什么?
在短短的10年间,风险投资和私募股权基金行业在中国已经成为推动经济增长、创造就业、促进创新
和培育企业家成功的推动力。
中国俨然已成长为私募股权基金资本的重要投资目的地。
尽管受到经济
周期性低潮的影响而有所放缓,这种成长趋势并不会因当前动荡的经济环境而改变。
这一可观的成长及其带来的企业家的成功,以及其促成的国内外股票市场上的大量上市行为,均赢得
了高度赞誉。
中国的各利益相关方,包括政府官员、金融机构、公众,尤其是企业家和管理团队,均
对私募股权基金持积极的看法。
然而,私募股权基金在中国的良好形象在未来可能会受到挑战,因为持续的金融动荡可能会引起投资
回报的下滑、使管理方式受到质疑,甚至导致失败的交易。
中国欧盟商会和贝恩公司合作在中国进行了本次调研。
本次调研的目的是为了在私募股权基金发展的
重要关头,评估其在中国所发挥的作用。
本次调研从社会和经济的独特角度出发来研究这个一直被视
为纯粹与金融相关的行业。
简而言之,它通过详细的数据和分析来回答这一问题:
“私募股权基金:
它对
于中国意味着什么?
”
信息透明才能产生信任。
我们将解释这一重要产业是如何运作的,描述它对于中国和中国人民的贡
献,从而来强化这种信任。
这就是我们的目标。
本次调研是在中国进行的首次该类型的调研。
它显示了无论是国外还是国内的私募股权基金,对于改
进公司的财务绩效、社会影响以及公司治理都具有推动作用。
我们希望所有业内人士(包括基金管理人、组合基金的基金发起人、政府机构、专业组织、顾问)能
够广泛使用本次调研的数据和结果。
同时,中国欧盟商会和贝恩公司将会很高兴参与到业内人士举办
的各类会议及研讨会中。
我要感谢中国欧盟商会的团队对本次调研所做的贡献,感谢商会主席伍德克(JoergWuttke)先生的一
贯支持,感谢私募股权基金与战略并购工作组的副主席们(尤其是RoslinaChai女士),感谢贝恩公司
及其合伙人,唐麦(MichaelThorneman)先生和韩微文先生,他们提供的基础性分析是本报告的基础。
龙博望(A..ndreLoesekrug-Pietri)
中国欧盟商会私募股权基金与战略并购工作组主席
2009年12月
前言
私募股权基金:
对于中国,它意味着什么?
摘要1
调研样本说明4
私募股权基金对于中国社会的影响6
.发展人才:
更多的工作机会、更好的薪酬和更高的教育程度6
.促进创新:
更高效的研发投入7
.对中国“西部开发”政策的贡献:
私募股权基金向西部推进8
私募股权基金对于中国经济的影响10
.提高销售收入增长和利润率:
私募股权基金扶植了经营更加出色的公司10
.强化公司治理并增加纳税11
.改变中国的经济模式:
私募股权基金引领拉升内需的转变12
背景信息14
.中国私募股权基金的重要性14
.私募股权基金专业术语..16
.调研方法17
.数据来源与注释19
.鸣谢与联系信息..21
摘要
本次调研是首个关于私募股权基金对中国社会和经济影响的调研。
这次调研证实了
私募股权基金公司作为一个重要的支持来源,有助于中国公司的成长,有助于促进
中国整体经济更加完善并实现发展目标。
私募股权基金公司的作用包括:
向自己投
资的企业传递商业经营的理念、打造具备全球竞争力的企业、改善公司治理、培育
一个创新型的私营部门、支持内陆的发展、并促进国内消费。
本次调研的主要目的
是基于事实和数据,记录以上提及的私募股权基金所发挥的作用。
尽管相对而言私募股权基金在中国是一个新生事物,但它的发展是非常迅速的,因为中国已经成为
最受私募股权基金投资青睐的投资目的地之一。
和许多快速成长的新兴行业一样,这些资本流动所
引发的社会变化引起了一些怀疑,人们质疑私募股权基金是否能从整体上使中国社会和经济发展更
加繁荣。
中国欧盟商会私募股权基金与战略并购工作组与它的合作伙伴贝恩公司正是在这样的背景下,着手
研究私募股权基金对于中国社会和经济的影响。
本报告提供了反映主要社会影响的指标数据,包括
创造就业机会、用于研发的费用及流向内陆省份的投资分布。
本报告评估了重要的经济指标,包括
销售收入和利润增长、对扩大内需和税收增长的刺激。
该研究的另一个目的是成为关于中国私募股
权基金的量化信息的重要来源,并有助于推动关于私募股权基金当前作用与未来发展的富有建设性
的讨论。
本次调研的时间范围是2002年至2008年,囊括了一批富有代表性的公司,这些公司代表了到2006
年为止私募股权基金投资总额的50%以上。
我们排除了2006年以后才完成的交易,这样做是为了
能够追踪至少两年的投资后表现。
通过进一步与私募股权基金投资公司的高管所进行的17次深度访
谈,这份报告全面揭示了私募股权基金对其投资的企业做出的各项社会和经济贡献。
关于私募股权基金对中国经济和社会的影响2009年调研
2
中国欧盟商会关于私募股权基金2009年调研..
.私募股权基金对于中国社会的影响在三个重要领域中是显而易见的:
首先,私募股权基金投资的公司创造了更多的就业机会、支付了更高的薪酬。
在调研所涉及的时期内,私募股权基金融资的公司中雇员总数增长了16%,而同时期内上市公司仅增长
了8%。
私募股权基金投资的公司还支付了更高的薪酬。
私募股权基金投资的公司中薪酬总额的增长速
度,与其他上市公司相比高出七个百分点。
雇佣大专及以上学历毕业生的数量的增长速度也比同类公司
高50%,从而进一步提高了就业质量。
私募股权基金对于就业和薪资产生的积极影响,有助于中国经济
转向扩大内需,有助于保持社会稳定。
其次,创新和研发费用的有效投入是私募股权基金投资的公司的重要目标。
从研发费用占销售收入比例来看,私募股权基金投资的公司在研发方面的投入是同行业上市公司两倍半
以上。
私募股权基金的投资者不仅唤起了他们所投资的公司对于创新重要性的认识,还常常向其传播最
佳实践并提升研发资金的回报率。
通过帮助中国公司提升在价值链中的地位,私募股权基金公司进一
步推动了国家政策目标的实现,即在中国建立一个创新型的社会。
最后,私募股权基金对于政府的“西部开发”战略做出了重大贡献。
虽然沿海地区吸引了较高比例的投资,同时我们也看到私募股权基金正在大量流向内陆省份。
调研显示
42%的私募股权基金被用于总部位于内陆省份的公司。
.私募股权基金对于中国经济的影响体现在三个方面:
首先,在中国,私募股权基金投资的公司取得了比同行业的上市公司更高的收入和
利润增长。
比较而言,获得私募股权基金投资的公司实现的收入增长要高出作为竞争对手的上市公司3%。
这些公
司还实现了令人瞩目的39%的利润年复合增长率,比上市公司25%的平均增长高出了14%。
这些绩效成
果的取得,离不开私募股权基金经理的参与。
除了资金上的投入,私募股权基金经理还积极与他们投
资的企业的管理层沟通,向他们介绍新的管理方法、更好的财务管理手段,帮助他们提升品牌并加强
公司治理,从各方面进一步提高公司业绩。
其次,私募股权基金投资的公司比同行业上市公司所缴纳的税收更多。
由于2002年以来优异的财务表现,私募股权基金投资的公司上缴的税收以28%的年复合增长率增长,
与同行业其他上市公司相比高出了10个百分点。
由于私募股权基金投资的公司定位于高科技企业或外资
投资的企业,所以和同行业的上市公司相比,其中很多公司享有税收优惠政策。
因此,这些公司更高
的纳税意味着私募股权基金的股东带来了更优越的公司治理方式,增加了应税收入的透明度。
最后,私募股权基金融资的公司促进了中国国内消费品和零售业的扩张。
自2002年以来,私募股权基金在消费产品和零售业方面的投资以77%的年复合增长率增长,使得这些
行业成为中国对于私募股权基金最具吸引力的领域。
具有私募股权基金投资背景的零售企业,在账面
上取得了47%的销售增长。
相比之下,上市零售企业的增长只有16%。
我们希望本次调研的结果对于私募股权基金行业的业内人士以及更为广泛的受众能有所裨益。
中国欧
盟商会计划每年更新这些结果,以促进私募股权基金公司、被投资公司和政府主管部门之间富有建设
性的对话,进而唤起人们对私募股权基金的关注并进一步了解私募股权基金是如何帮助中国稳健地实
现发展目标的。
3
中国欧盟商会关于私募股权基金2009年调研
合作伙伴
关于私募股权基金对中国经济和社会的影响2009年调研
4
中国欧盟商会关于私募股权基金2009年调研
调研样本说明
为了得出具有代表性的观点,本次调研的公司占调研涉及时期内发生的
私募股权基金交易总额的50%以上。
本次调研所涉及的中国大陆公司,在2002年至2006年期间接受的来自境外或国内的私募股权基金的融
资,数额至少为2000万美元。
调研追踪了它们在2002年至2008年期间的业绩。
调研不涉及2006年以
后才完成的交易,以便能够追踪投资后两年的业绩。
本次分析所依据的资料是从100家私募股权基金投资的公司取得的,占五年期间所完成的私募股权基金
交易总额的50%以上(见图1)。
无论是行业种类、公司规模还是地理分布,这些公司都具有较强的代
表性(见图2)。
样本中不包含私募股权基金所投资的房地产企业及中国最大的几家金融机构:
这两个
领域在本次调研所涉及期间内完成的少数几个巨额交易,可能引起调研结果的偏差。
5
中国欧盟商会关于私募股权基金2009年调研
与上市公司的比较
本次调研对私募股权基金投资的公司与2424家在国内和境外交易所(包括上海、深圳、香港、欧洲和
美国的证券交易所)上市的中国公司的表现进行了比较。
这次分析涵盖了一系列社会和经济指标,包
括创造就业机会、薪酬水平、纳税金额、员工受教育程度、销售收入、利润以及其他指标。
中国欧盟商会关于私募股权基金2009年调研
与上市公司的比较
本次调研对私募股权基金投资的公司与2424家在国内和境外交易所(包括上海、深圳、香港、欧洲和
美国的证券交易所)上市的中国公司的表现进行了比较。
这次分析涵盖了一系列社会和经济指标,包
括创造就业机会、薪酬水平、纳税金额、员工受教育程度、销售收入、利润以及其他指标。
合作伙伴
关于私募股权基金对中国经济和社会的影响2009年调研
社会影响1
发展人才:
更多的工作机会、更好的薪酬和更高的教育程度
6
中国欧盟商会关于私募股权基金2009年调研
私募股权基金投资的公司通过创造更多的全职就业机会、提高薪资水平、雇佣教育程度更高的员工,
产生了极其巨大影响(见图3)。
在这三个方面的卓越表现,是绩效优异的公司在快速成长道路上的一
个典型特征。
通过深度访谈,我们发现公司管理层对此类企业质量指标的提升尤为关注。
社会影响2
促进创新:
更高效的研发投入
私募股权基金为研发提供了更多的资金支持,并确保其投资的企业将研发资金用于明确的目标。
本调
研分析表明,私募股权基金投资的公司将收入的1.8%用于研发,是本次调研中所列的上市公司研发投
资的2.5倍(见图4)。
私募股权基金的投资方通过两种方式强化了创新:
首先,为他们投资的企业确
立了明确的创新重点;其次,引入了有助于提高研发资金回报率的最佳实践。
“我们帮助建立了一个框架,从而将研发机会优先排序、并确立研发投资的决策标准。
”
一位私募股权基金经理
7
中国欧盟商会关于私募股权基金2009年调研
合作伙伴
8
中国欧盟商会关于私募股权基金2009年调研
关于私募股权基金对中国经济和社会的影响2009年调研
社会影响3
对中国“西部开发”政策的贡献:
私募股权基金向西部推进
私募股权基金在沿海地区进行了大量投资,它们也在中国内陆省份留下了足迹(见图5)。
自2002年
以来,私募股权基金在总部位于内陆省份的公司与总部位于沿海富裕省份的公司之间的投资比重几乎
相当。
这一面向内陆的投资趋势,在近几年有了飞速增长,只在2008年出现了一定放缓,内陆公司在该年度
吸引了总额为56亿美元的私募股权基金(仅包括2000万美元以上交易)中的42%(见图6)。
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中国欧盟商会关于私募股权基金2009年调研
合作伙伴
关于私募股权基金对中国经济和社会的影响2009年调研
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中国欧盟商会关于私募股权基金2009年调研
经济影响1
提高销售收入增长和利润率:
私募股权基金扶植了经营更加出色的公司
获得私募股权基金投资的公司,全年收入的增长比同类的上市公司高出三个百分点。
在受访公司获得
私募股权基金投资的第一年,它们所公布的总收入为5350亿元人民币。
两年以后,同一组公司创造了
8670亿元的总收入。
尽管在员工薪酬、研发、纳税方面的花费有所增加,私募股权基金投资的公司在
账面上仍取得了比同类公司更稳健的利润增长(见图7)。
在本调研中,这些公司所公布的平均利润增
长率是39%,而上市公司为25%。
在获得投资的当年,受访公司的净利润额为360亿人民币。
两年后,
同一组公司的净利润额达到710亿人民币。
对于私募股权基金投资的公司而言,利润呈现急剧增长的一
个原因是引入了先进的管理方法。
这一更高的利润增长通常不是通过裁员或降薪取得的,而是通过高
效的成本管理、信息技术、存货控制创造出的一个良性循环所实现的。
经济影响2
强化公司治理并增加纳税
通过与获得私募股权基金投资的公司的高管进行访谈,我们发现他们非常重视其私募股权基金合作伙
伴在改进公司治理方面所起的作用。
公司治理改进最重要的影响在于财务和税收的透明化。
数据显
示,私募股权基金投资的公司向政府交纳了更高的税收;自2002年以来,这些公司的纳税增长率比上
市公司要高得多。
在本次调研所涉及的时期,私募股权基金投资的公司的总纳税额,取得了28%的年复合增长率,相比
同行业的上市公司高出10个百分点(见图8)。
由于私募股权基金投资的公司定位于科技企业或外资背
景企业,所以和同行业的上市公司相比,其中很多公司享有更优惠的税率。
因此,这些公司更高的纳
税意味着私募股权基金的股东带来了更优越的公司治理方式,增加了应税收入的透明度。
不容忽视的
是,上市公司所缴纳的税款是处于严格监督下的,所以两相对比的结果是值得重视的。
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中国欧盟商会关于私募股权基金2009年调研
合作伙伴
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中国欧盟商会关于私募股权基金2009年调研
关于私募股权基金对中国经济和社会的影响2009年调研
经济影响3
改变中国的经济模式:
私募股权基金引领拉升内需的转变
私募股权基金投资者对
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