财务管理5654166822版习题与参考答案.docx

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财务管理5654166822版习题与参考答案

21世纪会计系列规划教材通用型

财务管理

（第二版）

周昌仕　主编

参考答案

东北财经大学出版社

大连

第1章总论

略

第2章财务管理的价值观念

习题

　1.某人决定在2011年、2012年、2013年和2014年各年的1月1日分别存入10000元,按5%的利率,每年复利一次,要求计算2014年12月31日的存款余额是多少?

2.某企业想现在租用一套设备,在以后的10年中每年年初要支付租金10000元,年利率为5%,问这些租金的现值是多少?

3.某企业向银行借入一笔钱,银行贷款的年利率为7%,银行规定前10年不用还本付息,但从第11年至第20年每年年末偿还本息100000元,问这笔款项的现值为多少?

4.某企业有甲、乙两个投资项目,计划投资额均为2000万元,其收益率的概率分布见表2-2。

表2-2甲、乙两个投资项目的收益率的概率分布表

市场状况

概率

甲项目

乙项目

好

0.3

20%

25%

一般

0.5

15%

15%

差

0.2

10%

5%

　　要求:

（1）分别计算甲、乙两个项目收益率的期望值。

（2）分别计算甲、乙两个项目收益率的标准差。

（3）分别计算甲、乙两个项目收益率的标准离差率。

（4）比较甲、乙两个投资项目风险的大小。

参考答案

1.解：

FA=10000×[（F/A，5％，4+1）-1]

=10000×（5.5256-1）

=45256（元）

或FA=10000×（F/A，5％，4）×（1+5%）

=10000×4.3101×1.05

=10000×4.525605

=45256.05（元）

2.解：

PA=10000×[（P/A，5%，10-1）+1]

=10000×（7.1078+1）

=81078（元）

或PA=10000×（P/A，5％，10）×（1+5%）

=10000×7.7217×1.05

=10000×8.107785

=81077.85（元）

3.解：

据题意A=15000，n=20，m=10，i=7%，则

PA=100000×[（P/A，7%，20）-（P/A，7%，10）]

=100000×（10.594-7.0236）

=357040（元）

或PA=100000×（P/A，7%，10）×（P/F，7%，10）

=100000×7.0236×0.5083

=357009.59（元）

4.解：

（1）E甲=20%×0.3+15%×0.5+10%×0.2=15.5%

E乙=25%×0.3+15%×0.5+5%×0.2=16%

（2）σ甲=

=3.5%

σ乙=

=7%

（3）V甲=

=0.2258=22.58%

V乙=

=0.4375=43.75%

（4）由上可知，甲项目的标准离差率小于乙项目的标准离差率，即甲项目的风险程度小于乙项目。

第3章企业财务分析

习题

ABC公司简要资产负债表、利润表及同行业标准财务比率分别见表3-9、表3-10、表3-11。

表3-9资产负债表

编制单位:

ABC公司　　　　　　2013年12月31日单位:

万元

资产

年初数

期末数

负债和股东权益

年初数

期末数

流动资产:

流动负债:

　　货币资金

66835

91211

　　短期借款

3400

3400

　　交易性金融资产

179911

204283

　　应付票据

0

46200

　　应收账款

56495

89487

　　应付账款

22008

23974

　　存货

31712

55028

　　预计负债

31006

56717

　　其他流动资产

15519

25271

流动负债合计

56414

130291

流动资产合计

350472

465280

非流动负债:

固定资产:

　　长期借款

7650

4250

　　固定资产净值

67863

92778

股东权益:

无形资产及其他资产:

　　股本

140191

182932

　　无形资产

17373

88428

　　盈余公积和未分配利润

231453

329013

股东权益合计

371644

511945

资产总计

435708

646486

负债和股东权益总计

435708

646486

　　表3-10利润表

编制单位:

ABC公司2013年度　　　　　　　　　　　　单位:

万元

项目

本月数

本年累计数

营业收入

659347

减:

营业成本

275939

销售费用

117781

　　管理费用

115784

　　财务费用

11854

利润总额

137989

减:

所得税费用

34614

净利润

103375

　　表3-11同行业标准财务比率

流动比率

2.01

资产负债率

56%

存货周转天数

55

应收账款周转天数

39

销售净利率

13.12%

　　要求:

（1）根据资产负债表和利润表计算下列比率:

流动比率、资产负债率、存货周转天数、应收账款周转天数和销售净利率。

（2）根据上述计算结果和同行业标准财务比率评价该公司的偿债能力、营运能力和获利能力。

参考答案

解：

（1）财务比率：

①流动比率＝流动资产÷流动负债＝465280÷130291＝3.57

②资产负债率＝负债总额÷资产总额＝134541÷646486×100%＝20.81%

③存货周转率＝营业成本÷平均存货＝275939÷[（31712+55028）÷2]＝6.36（次）

存货周转天数＝360÷6.36＝57（天）

④应收账款周转率＝销售收入÷平均应收账款＝659347÷[（56495+89487）÷2]＝9.03（次）

应收账款周转天数＝360÷9.03＝40（天）

⑤销售净利率＝税后净利润÷销售收入×100%＝103375÷659437×100%＝15.68%

财务比率

行业标准

企业比率

流动比率

2.01

3.57

资产负债率

56%

20.81%

存货周转天数

55

57

应收账款周转天数

39

40

销售净利率

13.12%

15.68%

（2）评价:

①偿债能力:

短期偿债能力:

流动比率反映了企业运用流动资产偿还流动负责的短期偿债能力，流动比率等于2是比较合理的。

如果该比率过低，就意味着企业的短期偿债能力不足，可能捉襟见肘，难以如期偿还债务；如果该比率过高，就表明企业资金没有得到充分利用，影响到资金的使用效率。

ABC公司的流动比率为3.57，该比率大于2，且比同行业标准财务比率2.01高，表明其短期偿债能力好，达到了一定的安全性。

长期偿债能力:

资产负债率反映了企业的长期偿债能力，ABC公司的资产负债率为20.81％，低于行业标准56％。

说明公司未来的经营状况是好的，长期偿债能力较强,能够保持着较低的负债水平与较低的财务风险。

公司可以适度举债，实现更为合理的资本结构，以利于公司经营规模的扩大。

②营运能力

一般而言，存货周转率越高，周转天数越短，表明企业的存货管理水平越好、效率越高，ABC公司存货周转天数57天，比同行业标准55天略长，表明公司流动资产有少量闲置,因此营运能力不是很强,应当加强存货管理，采取积极有效的措施降低存货的资金占用水平，提高存货使用水平和周转速度。

应收账款周转率越高，周转天数越短，表明企业在应收账款上占用的资金越少，体现出企业应收账款管理质量越高，但是该比率过高，可能意味着企业的销售政策过严。

ABC公司的应收账款天数比行业标准略长1天，为40天，说明公司的资金周转速度不是很快,也即营运能力不是很强。

③盈利能力

ABC公司的销售净利率为15.68%，比同行业标准13.12%高，说明该公司主营业务的获利能力强，发展潜力大，获利水平高。

第4章筹资管理

习题

1.某企业2013年简化资产负债表见表4-9。

该企业2013年营业收入为1000000元,销售净利率为5%,股利支付率为60%,留存可全部用于筹资需要,预计2014年盈利和股利支付仍维持2013年的水平。

表4-9资产负债表（简化）

2013年12月31日单位:

万元

资　产

负债及所有者权益

货币资金

30000

应收账款

60000

续表

资　产

负债及所有者权益

应收账款

70000

其他流动负债

30000

存货

120000

非流动负债

110000

固定资产净值

300000

实收资本

300000

留存收益

20000

资产总计

520000

负债及所有者权益总计

520000

　　要求:

（1）预计2014年营业收入为140万元,预测2014年的外部筹资规模。

（2）预计2014年营业收入为200万元,预测2014年的外部筹资规模。

2.某公司拟发行面值为1000元,年利息率为11%的5年期公司债券。

分别确定当市场利率为11%、8%和13%时的债券发行价格（计算结果保留整数）。

3.某公司需要一台机器设备,有两种方式可以取得:

举债购置与融资租赁。

两种筹资方案如下:

（1）采用举债购置方式。

设备的购买价为80000元,使用年限为8年,使用期满无残值,采用直线法计提折旧。

另外,公司每年尚需支付600元的维修费用进行设备维修。

借款期限8年,每年年末付息，到期还本。

（2）采用融资租赁方式。

每年租赁费为13200元，连续支付8期,每次支付均在期初。

此外,每年支付维修费600元。

假设税前借款利息为12%,公司所得税税率为25%。

要求:

通过计算比较,分析应选择何种筹资方案?

4.某公司拟采购一批零部件,购货款为500万元。

供应商规定的付款条件为“2/10,1/20,n/30”,每年按360天计算。

要求:

（1）假设银行短期贷款利率为15%,计算放弃现金折扣的成本（资本成本率）,并确定对该公司最有利的付款日期和价格。

（2）假设公司目前有一投资报酬率为40%的短期投资项目,请确定对该公司最有利的付款日期和价格。

参考答案

1.解：

该企业2013年的资产负债表及其敏感项目与销售额间的比率关系列于见下表：

  2013年资产负债表单位：

元

项目

金额

占销售额的百分比（%）

资产

货币资金

应收账款

存货

固定资产净值

30000

70000

120000

300000

3

7

12

—

资产总额

520000

22

负债

应付账款

其他流动负债

长期负债

实收资本

留存收益

60000

30000

110000

300000

20000

6

3

—

—

—

负债及所有者权益总额

520000

9

上述百分比表明，销售额每增加100元，相应的敏感资产将增加22元，而敏感负债将增加9元，因此实际需要追加的资金量为13元（22-9）。

（1）预计2014年营业收入为140万元，即：

销售额由2013年的1000000元增加到2014年的1400000元，增加了400000元。

因此所需要筹资的数量应为52000元（400000×13%）。

由于2014年盈利且股利支付仍维持2013年的水平，销售净利率为5%不变，由于销售收入增至1400000元，因此留存收益应为28000元（1400000×5%×（1-60%）），因此企业2014年需要追加的对外筹资规模应为24000元（52000-28000）。

（2）预计2014年营业收入为200万元，即：

销售额由2013年的1000000元增加到2014年的2000000元，增加了1000000元。

因此所需要筹资的数量应为130000元（1000000×13%）。

同样，由于2014年盈利和股利支付仍维持2013年的水平，因此留存收益应为40000元（2000000×5%×（1-60%）），因此企业2014年需要追加的对外筹资规模应为90000元（130000-40000）。

也可以采用公式来计算：

外部融资需求=资产增加-负债增加-留存收益的增加

=新增销售额×（敏感性资产项目占销售收入的百分比-敏感性负债项目占销售收入的百分比）-预计销售额×销售净利率×（1-股利支付率）

=40×（22%-9%）-140×5%×（1-60%）

=2.4（万元）

外部融资需求=资产增加-负债增加-留存收益的增加

=新增销售额×（敏感性资产项目占销售收入的百分比-敏感性负债项目占销售收入的百分比）-预计销售额×销售净利率×（1-股利支付率）

=100×（22%-9%）-200×5%×（1-60%）

=9（万元）

2．解：

（1）当市场利率为11%时：

公司债券发行价格=1000×11%×（P/A，11%，5）+1000×（P/F,11%，5）

=110×3.6959+1000×0.5935

=1000（元）

（2）当市场利率为8%时：

公司债券发行价格=1000×11%×（P/A，8%，5）+1000×（P/F,8%，5）

=110×3.9927+1000×0.6806

=1120（元）

（3）当市场利率为13%时：

公司债券发行价格=1000×11%×（P/A，13%，5）+1000×（P/F,13%，5）

=110×3.5172+1000×0.5428

=930（元）

3．解：

决策分析见下表：

（维修费无论是何种筹资方式都要支付，与方案的决策无关，可以不考虑）

租赁现金流出量计算表

年末

租赁付款额①

税前现金流出量②

税后现金流出量③

现金流出量现值④

0~7

13200

13200

9900

59726.7

注：

②=①×0.25，③=①-②，折现率=税前借款成本×（1-税率）=12%×0.75=19%

举债购置现金流出量计算表

年份

利息支付额

税前现金流出量

税后现金流出量

现金出流量现值

1~8

7200

7200

5400

29887.92

8

　80000

80000

40152

合计

57600

137600

123200

70039.92

因为租赁方案的现金流出现值较低，因此，应选择租赁。

4．解：

（1）放弃（第10天）折扣的资金成本为：

2%÷（1-2%）×360÷（30-10）=36.73%

放弃（第20天）折扣的资金成本为：

1%÷（1-1%）×360÷（30-20）=36.36%

因放弃第10天折扣的付款代价较大，所以应在第10天付款。

付款价格为：

500×（1-2%）=490（万元）

（2）短期投资收益率高于放弃折扣的代价，故应在第30天付款。

第5章资本成本与资本结构

习题

1.某公司决定向银行借款1000万元,年利率为8%,期限为10年,借款手续费率为3%,企业所得税税率为25%,每年付息一次,到期一次还本。

试计算该借款的资本成本（考虑资金时间价值）。

2.某公司发行的债券面值为1000元,息票利率为8%,期限为6年,每半年付息一次,假设相同期限政府债券的报酬率为7%,考虑到风险因素,投资者对公司债券要求的报酬率为9%，企业所得税税率为25%。

要求:

（1）试计算债券的发行价格;

（2）若税前筹资费率为发行额的3%,试计算债券的资本成本（年）。

3.某公司准备在明年投资一个项目,该项投资需要资金总额为1000万元。

该公司正在着手编制有关投资及相关的筹资计划。

筹资方式安排如下:

银行借款150万元,借款利率为8%;发行债券350万元,面值为1元,票面利率为8%,期限为10年,分期付息,当前市价为0.85元,发行成本为市价的4%;发行普通股300万元;利用内部留存收益200万元。

企业所得税税率为25%。

公司普通股的β系数为1.1。

当前国债收益率为5.5%,市场上普通股平均风险必要报酬率为13.5%。

要求:

（1）计算银行借款的资本成本（不考虑资金时间价值）;

（2）计算债券的资本成本（不考虑资金时间价值）;

（3）使用资本资产定价模型估计普通股和内部留存收益资本成本;

（4）计算其加权平均资本成本（取整数）。

4.某公司是一家生产和销售通讯器材的股份公司。

假设该企业所得税税率为25%,对于明年的预算有3种方案:

第一种方案:

维持目前的生产和财务政策。

预计销售45000件,售价为240元/件,单位变动成本为200元/件,固定成本为120万元。

公司的资本结构为:

400万元负债（利息率为5%）,普通股20万股。

第二种方案:

更新设备并用负债筹资。

预计更新设备需投资600万元,生产和销售量不会变化,但单位变动成本将降低至180元/件,固定成本将增加至150万元。

借款筹资600万元,预计新增借款的利率为6.25%。

第三种方案:

更新设备并用股权筹资。

更新设备的情况与第二种方案相同,不同的只是通过发行新的普通股来筹资。

预计新股发行价为每股30元,需要发行20万股以筹集600万元资金。

要求计算或回答:

（1）计算三种方案下的每股收益和财务杠杆系数;

（2）计算第二种方案和第三种方案每股收益相等时的销售量;

（3）根据上述结果分析:

哪个方案的风险最大?

哪个方案的报酬最高?

如果公司销售量下降至30000件,第二种和第三种方案哪一个更好些?

请说明理由。

参考答案

1.解：

利用试算法，可解得该长期借款资本成本约为6.43%。

2．解：

（1）投资者要求的报酬率为9%，则半年期利率Kb为：

设债券的发行价格为Pb，则：

（2）债券的资本成本（半年）为：

解得债券资本成本（半年）Kb为3.7%。

将半年期资本成本转化为年资本成本：

3．解：

（1）银行借款成本=8%×（1-25%）=6%。

（2）债券成本=［1×8%×（1-25%）］÷［0.85×（1-4%）］=7.35%

（3）普通股和内部留存收益资本成本=5.5%+1.1×（13.5%-5.5%）=14.3%

（4）加权平均资本成本

=6%×150÷1000+7.35%×350÷1000+14.3%×300÷1000+14.3%×200÷1000

=11%

4．解：

（1）第一种方案：

每股收益（EPS）＝（销售收入总额-变动成本总额-固定成本-债务利息）×（1-所得税税率）÷流通在外的普通股股数

＝［45000×（240-200）-1200000-4000000×5%］×（1-25%）÷200000

＝1.50（元/股）

财务杠杆系数（DFL）＝基期息税前利润÷（基期息税前利润-基期利息）

＝[45000×（240-200）-1200000]÷[45000×（240-200）-1200000-4000000×5%]

＝1.5

第二种方案:

EPS＝[45000×（240-180）-1500000-（4000000×5%+6000000×6.25%）]×（1-25%）÷200000

＝2.34（元/股）

DFL=[45000×（240-180）-1500000]÷[45000×（240-180）-1500000-（4000000×5%+6000000×6.25%）]

＝1.92

第三种方案:

EPS＝[45000×（240-180）-1500000-4000000×5%]×（1-25%）÷（200000+200000）

＝1.88（元/股）

DFL＝[45000×（240-180）-1500000]÷[45000×（240-180）-1500000-4000000×5%]

＝1.2

（2）计算第二种方案和第三种方案每股收益相等时的销售量：

设销售量为Q，则：

［Q×（240-180）-1500000-（4000000×5%+6000000×6.25%）]×（1-25％）÷200000=［Q×（240-180）-1500000-4000000×5%]×（1-25％）÷（200000+200000）

求得Q＝40833（件）

（3）

①根据上述结果分析可知，第二种方案的财务杠杆系数最大，所以其财务风险最大。

②由于第二种方案每股收益最大，所以其报酬最高。

③如果公司销售量下降至30000件，第三种方案会更好些，由于销售量30000件低于每股收益无差别点的销售量40833件，所以运用权益筹资可获得较高的每股收益，即选用第三种方案比第二种方案可获得更高的每股收益。

第6章项目投资决策

习题

1.某公司正在开会讨论是否投产一种新产品,对以下收支发生争论。

你认为不应列入该项目评价的现金流量有哪些?

A.新产品投产需要占用营运资本80万元,它们可在公司现有周转资金中解决,不需要另外筹集。

B.该项目利用现有未充分利用的厂房和设备,如将该设备出租可获收益200万元,但公司规定不得将生产设备出租,以防止对本公司产品形成竞争。

C.新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元;如果本公司不经营此产品,竞争对手也会推出此新产品。

D.动用为其他产品储存的原料约200万元。

2.两个互斥项目的预期现金流量见表6-22。

表6-22互斥项目的预期现金流量金额单位:

元

时间

0

1

2

3

4

项目A

-10000

5000

5000

5000

5000

项目B

-10000

0

0

0

30000

　　要求:

（1）请计算这两个项目各自的内含报酬率;

（2）如果必要收益率为10%,请计算项目A和项目B的净现值;

（3）你会选择哪个项目,为什么?

3.某企业拟进行一项固定资产投资,投资额为2000万元,分2年投入,该项目的现金流量表（部分）见表6-23。

表6-23现金流量表（部分）单位:

万元

　　t

项目　

建设期

经营期

合计

0

1

2

3

4

5

6

净收益

-300

600

1400

600

600

2900　

净现金流量

-1000

-1000

100

1000

（B）

1000

1000

2900

累计净现金流量

-1000

-2000

-1900

（A）

900

1900

2900

—

折现净现金流量

（资本成本率为6%）

-1000

　-943.4

89

839.6

1425.8

747.3

705

1863.3

　　要求:

（1）计算上表中用英文字母表示的项目的数值。

（2）计算投资回收期、折现回收期、会计收益率、净现值、现值指数、内含报酬率。